宏观经济专题：建筑开工转暖

目 录1、供需：开年建筑开工转暖，工业开工有韧性，需求仍弱 4、建筑开工：部分开工率开年季节性位置回升，房建同比好于基建 4、工业生产：化工开工表现仍偏强，汽车钢胎、焦化表现较弱 5、需求：建筑需求仍弱，汽车、家电销售仍弱 62、价格：铜、铝、黄金价格均再创历史新高 8、国际大宗商品：原油价格震荡运行，有色金属价格大幅上行 8、国内工业品：有色带动国内工业品价格震荡偏强运行 8、食品：农产品价格有所回落，猪肉企稳回升 103、地产成交：同比降幅仍大 10、新建房：成交同比降幅仍大 10、二手房：成交量仍偏弱 104、出口：1月前日出口或将有所回落 5、流动性：资金利率震荡上行，逆回购以净回笼为主 6、风险提示 13图表目录图1：2026开年石油沥青装置开工率、磨机运转率季节性位置高于2025年同期 4图2：石油沥青装置开工率高于2025年同期 4图3：磨机运转率高于2025年同期 4图4：基建水泥直供量同比降幅仍大 4图5：房建水泥用量仅略低于2025年同期 4图6：工业开工整体景气度仍处于历史中高位，部分开工转弱 5图7：最近两周PX开工率处于同期历史高位 5图8：最近两周开工率处于同期历史低位 5图9：汽车半钢胎开工率低于2024-2025年同期 6图10：焦化企业开工率处于同期历史低位 6图螺纹钢、线材、建材表观需求均处于历史低位 6图12：螺纹表观需求处于历史低位 6图13：乘用车四周滚动销量同比延续负增 7图14：最近两周中国轻纺城成交量回升至历史中高位 7图15：主要家电线上销售仍弱 7图16：主要家电线下销售仍弱 7图17：最近两周原油价格震荡回升 8图18：最近两周黄金价格再创历史新高 8图19：最近两周南华工业品指数偏强运行 8图20：最近两周南华金属指数震荡偏强运行 8图21：最近两周螺纹钢价格震荡运行 9图22：最近两周煤炭价格有所回落 9图23：最近两周聚氯乙烯价格有所回回升 9图24：最近两周顺丁橡胶价格有所回升 9图25：最近两周水泥价格有所回落 9图26：节前两周浮法玻璃价格有所回落 9图27：近两周农产品价格有所回落 10图28：近两周猪肉价格企稳回升 10图29：最近两周新建住房成交面积同比降幅有所扩大 10图30：一线城市新建住房成交同比降幅仍大 10图31：截至12月29日，二手房出售挂牌价指数延续回落 图32：最近两周北京二手房成交同比仍为负 图33：多指标模型指向12月出口同比在+3.8%左右 图34：上海装载集装箱船数量同比指向12月出口同比在+3%左右 图35：最近两周资金利率震荡上行 12图36：最近两周央行逆回购以净投放为主 121、供需：开年建筑开工转暖，工业开工有韧性，需求仍弱、建筑开工：部分开工率开年季节性位置回升，房建同比好于基建12月8日至1月10日，206202520252026目水泥直供量同比降幅仍大，房建水泥用量则接近2025按照阳历对齐(单位:%)最新值较上年同期较前年同期近5年同期季节性位置历史分位数按照阳历对齐(单位:%)最新值较上年同期较前年同期近5年同期季节性位置历史分位数石油沥青装置开工率25.41.3-4.040.0磨机运转率29.84.94.950.0水泥发运率29.01.1-3.350.0水泥熟料产能利用率43.5-0.15.233.3建筑工地资金到位率59.5-5.9——、百年建筑图石油沥青装置开工高于2025年同期 图磨机运转率高于2025年同期石油沥青装置开工率2021 2022石油沥青装置开工率2021 2022 2024 20252023202655504540353025201月2345月67月89月101112月

% 磨机运转率2021 2024 2021 2024 2025202320267060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图基建水泥直供量同降仍大 图房建水泥用量仅略于2025年同期 20252022 2025202220232026202430025020015010050

万吨全国水泥出库量-基建水泥直供量季节性图 2022 2022 2026202420256004002000M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12

0M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12、工业生产：化工开工表现仍偏强，汽车钢胎、焦化表现较弱（1228110日PX开工率位。汽车全钢胎开工率汽车半钢胎开工率-4.1-13.1汽车全钢胎开工率汽车半钢胎开工率-4.1-13.12.23焦化企业开工率67.1-1.4-2.533.3按照阳历对齐(单位:%)2026年最新值较2025年同期较2024年同期2022-2026年同期季节性位置历史分位数PX开工率88.4-3.48.166.6PTA开工率74.2-6.9-9.333.3聚酯切片开工率86.85.40.183.3涤纶长丝开工率90.01.85.183.3涤纶短纤开工率88.811.210.483.3图最近两周PX开工率处同期历史高位 图最近两周开工率处同期历史低位2021 202420222021 2024202220252023202695908580757065123月456月78月9月101112月

% PTA开工率2021 2021 2024202220252023202685807570651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图汽车半钢胎开工率于2024-2025年同期 图10：焦化企业开工率处同历史低位20212021 2022 202320242025202610080604020012月3月45678月9月101112月

% 焦化企业开工率2021 2021 2024 2025 202680757065601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月、需求：建筑需求仍弱，汽车、家电销售仍弱(12141227日图11：螺纹钢、线材、建表需求均处于历史低位 图12：螺纹表观需求处于史位12月12月14日到12月27日2021年2024年2022年2025年2023年500

万吨 螺纹钢表观需求季节性图表2020年 2021年 2022年0

螺纹钢观需求 线材表需求

建材表观需求

52042032022012020

20232023年2024年2025年M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12期稍有出入

；注：2021-2024年同期当周日（1228110日12月271月9日%图13：乘用车四周滚动销同延续负增 图14：最近两周中国轻纺成量回升至历史中高位%0

万米 12月27日到第二年1月9日2021年2021年2024年2022年2025年2023年800600400200乘用车:批发销量:同比(四周滚动平均)0乘用车:零售销量:同比(四周滚动平均)

中国轻纺城:成交量按照阳历对齐2026年最新值较2025按照阳历对齐2026年最新值较2025年同期(%)较2024年同期(%)2022-2026年同期季节性位置历史分位数彩电线上销售额指数184.3-1.1-16.420.0冰箱线上销售额指数89.2-1.6-31.720.0冰柜线上销售额指数112.3-8.5-27.520.0空调线上销售额指数42.5-32.6-14.440.0洗衣机线上销售额指数108.1-1.4-26.720.0图按照阳历对齐2026年最新值较2025年同期(%)较2024年同期(%)2022-2026年同期季节性位置历史分位数彩电线下销售额指数47.4-11.8-33.920.0冰箱线下销售额指数34.8-20.9-36.020.0冰柜线下销售额指数68.9-34.9-50.820.0空调线下销售额指数18.4-13.0-13.440.0洗衣机线下销售额指数32.4-16.3-27.220.02、价格：铜、铝、黄金价格均再创历史新高、国际大宗商品：原油价格震荡运行，有色金属价格大幅上行12月271月9图17：最近两周原油价格荡升 图18：最近两周黄金价格创史新高美元/桶85807570656055

布伦特油价格 原油价格

美元/盎司4800430038003300280023001800COMEX黄金价格、国内工业品：有色带动国内工业品价格震荡偏强运行（1230112日图19：最近两周南华工业指偏强运行 图20：最近两周南华金属数荡偏强运行2900280027002600250024002300

750070006500600055005000

230022002100200019001800170016001500 南华综指数 南华工业指数(右)南华金指数 南华能化数(右轴)图21：最近两周螺纹钢价震运行 图22：最近两周煤炭价格所落

元/吨

元/3600

900850800750700650600

1800元/元/吨元/吨16001500140013001200110010002025-01 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01期货收盘价(连续):铁矿石螺纹钢(HRB400,20mm)(右轴)

中国:市场价:山西优混(Q5500)市场价:焦炭(准一级冶金焦):全国(右轴)图23：最近两周聚氯乙烯格所回回升 图24：最近两周顺丁橡胶格所回升

元/吨

元/吨

57005500530051004900470045004300

17000160001500014000130001200011000100009000

8000元/元/吨元/吨700065006000 中国:市场价:甲醇()中国:市场价:(右轴

中国:市场价:顺丁橡胶(BR9000)市场价:涤纶长丝(右轴)图25：最近两周水泥价格所落 图26：节前两周浮法玻璃格所回落

元/吨

元/吨4000 中国:市场价:普通硅酸盐水泥:P.O42.5袋装期货结算价(连续):沥青(右轴)

2400元/元/吨200018001600140012001000中国:市场价:浮法平板玻璃(4.8/5mm)、食品：农产品价格有所回落，猪肉企稳回升（1219112日图27：近两周农产品价格所落 图28：近两周猪肉价格企回升

元/吨

元/公斤272523211917中国:市场价:浮法平板玻璃(4.8/5mm)

猪肉平均批发价3、地产成交：同比降幅仍大、新建房：成交同比降幅仍大1月1日至1月1302025-48%20242025-20%、-49%。图29：最近两周新建住房交积同比降幅有所扩大 图30：一线城市新建住房交比降幅仍大2024年2025年2024年2025年2026年100908070605040302010M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10

万平方米 2021年 2022年 2023142024年2025年20262024年2025年2026年1086420M11M12最近11日(1月1日至1月11日)一线城市新建房平均成交面积M11M12、二手房：成交量仍偏弱1229(111日)较2025年同期分别同比-39%、-17%、-39%。图31：截至12月29日，二手房出售挂牌价指数延续回落

图32：最近两周北京二手房成交同比仍为负2014年12月29日=1006050403020100中国:二手房出售挂牌量指数

年12月29日=100

平方米 2021年 2022年 202360,00001月1日至1月11日北京二手房平均成交量中国:二手房出售挂牌价指数(右轴)4、出口：1月前11日出口或将有所回落多指标模型指向2025年12月出口同比+3.8%左右，1月前11日出口同比+3.4%左右；而不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向12月出口同比在+3%左右，1月前11日出口同比在-2%左右。图33：多指标模型指向1月前11日出口同比在+3.4%左右

图34：上海装载集装箱船数量同比指向1月前11日出口同比在-2%左右%% 单一核心指标回归拟合预测值 出口金额同比151050

30%上海装载集装箱船数量同比%上海装载集装箱船数量同比00右轴86420102024-012024-032024-052024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-0