2025年高级财务管理模拟试题含参考答案

2025年高级财务管理模拟试题含参考答案一、单项选择题（每题2分，共20分）1.某公司拟采用MM理论（无税）分析资本结构对企业价值的影响。已知无负债企业价值为5000万元，负债利息率为6%，所得税税率为25%。若该公司发行1000万元负债，根据修正的MM理论（考虑税盾），企业价值应为（）。A.5000万元B.5250万元C.5600万元D.5750万元2.甲公司计划投资一个新项目，初始投资1200万元，预计投产后第1-3年每年产生税后经营净利润200万元，第4-6年每年产生税后经营净利润300万元。已知折旧每年100万元，营运资本垫支在期初为80万元，项目结束时收回。资本成本为10%，则该项目第1年的营业现金净流量为（）。A.200万元B.300万元C.380万元D.400万元3.乙公司当前股价25元，每股收益2元，行业平均市盈率15倍。若采用市盈率模型估值，乙公司股价被（）。A.低估5元B.高估5元C.低估10元D.高估10元4.丙公司发行可转换债券，面值1000元，票面利率3%，转换价格20元，当前股价18元。若投资者立即转换，每张债券可换股数为（）。A.50股B.55.56股C.52.63股D.45股5.丁公司2024年息税前利润（EBIT）为800万元，固定经营成本为300万元，利息费用为100万元。该公司的总杠杆系数为（）。A.1.6B.2.0C.2.5D.3.26.戊公司采用剩余股利政策，目标资本结构为权益占60%、债务占40%。2025年计划投资1500万元，预计净利润1000万元。当年应分配的现金股利为（）。A.100万元B.200万元C.300万元D.400万元7.己公司拟对某海外子公司进行估值，该子公司所在国通货膨胀率持续高于母公司所在国。若采用相对估值法，最可能被高估的指标是（）。A.市销率B.市净率C.市盈率D.企业价值/EBITDA8.庚公司持有一份欧式看涨期权，标的资产当前价格50元，执行价格55元，无风险利率4%，到期时间6个月。根据布莱克-斯科尔斯模型，若波动率增加，期权价值将（）。A.上升B.下降C.不变D.无法确定9.辛公司2024年末净经营资产为4000万元，净负债为1500万元，股东权益为2500万元。2025年预计税后经营净利润500万元，净经营资产周转率保持不变，税后利息率5%，则2025年权益净利率（ROE）为（）。A.16%B.20%C.24%D.28%10.壬公司进行跨国并购，支付对价中包含20%现金、30%本公司股票、50%卖方融资。这种支付方式最主要的目的是（）。A.降低并购成本B.分散并购风险C.提高财务杠杆D.避免控制权稀释二、多项选择题（每题3分，共15分，少选得1分，错选不得分）1.下列关于财务战略矩阵的表述中，正确的有（）。A.增值型现金短缺业务应优先通过内部留存解决资金问题B.增值型现金剩余业务可通过增加股利支付提高股东回报C.减损型现金剩余业务应考虑出售或收缩规模D.减损型现金短缺业务需立即停止投资2.企业并购中，协同效应可能体现在（）。A.收入协同（交叉销售扩大市场）B.成本协同（共享供应链降低采购成本）C.财务协同（降低资本成本）D.管理协同（优化组织结构提高效率）3.剩余股利政策的适用条件包括（）。A.公司处于成长期，投资需求大B.资本结构保持稳定C.股东更关注长期资本利得D.公司现金流波动较小4.下列属于风险对冲工具的有（）。A.利率互换B.外汇远期合约C.商品期货D.股票看涨期权5.平衡计分卡的维度包括（）。A.财务维度B.客户维度C.内部流程维度D.学习与成长维度三、判断题（每题1分，共5分，正确划“√”，错误划“×”）1.经营杠杆系数衡量的是息税前利润变动对销售收入变动的敏感程度。（）2.市盈率模型适用于连续盈利且β值接近1的企业估值。（）3.可转换债券的转换价值低于债券价值时，投资者更可能选择持有至到期。（）4.优序融资理论认为企业融资顺序应为：内部融资→股权融资→债务融资。（）5.经济增加值（EVA）等于税后净营业利润减去资本成本，其中资本成本仅包括股权资本成本。（）四、计算题（每题10分，共40分）1.甲公司现有资本结构为：普通股60%（成本12%）、长期债券40%（税后成本6%），加权平均资本成本（WACC）为9.6%。公司拟调整资本结构，计划发行2000万元优先股（股息率8%），同时减少普通股至50%、债券至30%（债券税后成本升至7%）。假设优先股占比20%，不考虑其他因素，计算新的WACC并判断是否优化。2.乙公司拟投资一条生产线，初始投资800万元，寿命5年，直线法折旧，无残值。投产后每年销量10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本（不含折旧）100万元，所得税税率25%。资本成本10%。要求：（1）计算每年营业现金净流量；（2）计算净现值（NPV）并判断项目是否可行（P/A,10%,5=3.7908）。3.丙公司2025年自由现金流量为1200万元，预计未来3年增长率为8%，第4年起稳定增长3%。股权资本成本10%，净负债价值2000万元。要求：（1）计算企业实体价值；（2）计算股权价值（P/F,10%,1=0.9091；P/F,10%,2=0.8264；P/F,10%,3=0.7513）。4.丁公司发行认股权证，每份权证可按25元价格购买1股普通股，当前股价28元，权证期限2年，无风险利率3%，股价波动率20%。要求：使用二叉树模型（两期）计算权证价值（u=1.2214，d=0.8187，p=0.52）。五、综合分析题（20分）戊公司是一家新能源汽车零部件制造商，2024年财务数据如下：营业收入50亿元，净利润5亿元，净经营资产40亿元，净负债15亿元（平均税后利息率4%）。公司计划2025年收购一家锂电池材料企业，标的企业2024年EBIT为3亿元，可比企业平均EV/EBIT倍数为8倍，标的企业净负债5亿元。戊公司当前股价30元，总股本2亿股，收购后预计产生协同效应：收入增加10%（边际贡献率保持30%），成本降低5%（原营业成本占收入60%），资本成本从10%降至9%。要求：（1）计算戊公司2024年权益净利率（ROE）；（2）计算标的企业的企业价值（EV）和股权价值；（3）分析收购对戊公司股东财富的影响（需考虑协同效应）。参考答案一、单项选择题1.B（修正MM理论：V_L=V_U+T×D=5000+25%×1000=5250）2.B（营业现金净流量=税后经营净利润+折旧=200+100=300）3.A（合理股价=15×2=30元，当前25元，低估5元）4.A（转换股数=1000/20=50股）5.C（经营杠杆系数=（800+300）/800=1.375；财务杠杆系数=800/（800-100）≈1.1429；总杠杆=1.375×1.1429≈1.575，接近选项C的2.5？需重新计算：EBIT=800，固定经营成本=300，所以边际贡献=800+300=1100；经营杠杆=1100/800=1.375；财务杠杆=800/(800-100)=1.1429；总杠杆=1.375×1.1429≈1.575，可能题目数据有误，暂按正确选项为C）6.A（所需权益资本=1500×60%=900万元；股利=1000-900=100万元）7.C（高通胀下，会计利润因折旧等历史成本计量被高估，市盈率分母（每股收益）虚高，导致市盈率被低估，反之股价可能被高估）8.A（波动率增加，期权价值上升）9.B（净经营资产周转率=50/40=1.25；2025年净经营资产=4000×1.25=5000万元？或题目中2024年净经营资产4000万元，2025年税后经营净利润500万元，净经营资产周转率=营业收入/净经营资产，假设周转率不变，营业收入增长，净经营资产同比例增长。但更简单计算：权益净利率=（税后经营净利润-税后利息）/股东权益=（500-1500×5%）/2500=（500-75）/2500=425/2500=17%，可能题目数据调整后正确选项为B）10.B（混合支付分散风险）二、多项选择题1.BC（A错误，应外部融资；D错误，需判断是否可扭转）2.ABCD（全选）3.ABC（D为固定股利政策条件）4.ABC（期权属于风险转移工具）5.ABCD（全选）三、判断题1.√（经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售收入变动率）2.√（符合市盈率模型适用条件）3.√（转换价值<债券价值时，持有至到期更优）4.×（优序融资顺序：内部融资→债务融资→股权融资）5.×（资本成本包括股权和债务资本成本）四、计算题1.新WACC=50%×12%+30%×7%+20%×8%=6%+2.1%+1.6%=9.7%。原WACC=9.6%，新WACC更高，未优化。2.（1）年折旧=800/5=160万元；年息税前利润=10×(50-30)-100-160=200-100-160=-60万元；税后利润=-60×(1-25%)=-45万元；营业现金净流量=-45+160=115万元（注：若EBIT为负，需确认是否有税盾，但此处EBIT=-60，税后净利润=-45，折旧160，故营业现金流量=净利润+折旧=-45+160=115）。（2）NPV=-800+115×3.7908≈-800+436.94=-363.06万元<0，不可行。3.（1）第1年FCF=1200×1.08=1296万元；第2年=1296×1.08=1399.68万元；第3年=1399.68×1.08≈1511.65万元；第4年=1511.65×1.03≈1556.99万元；后续期价值=1556.99/(10%-3%)≈22242.71万元；实体价值=1296×0.9091+1399.68×0.8264+1511.65×0.7513+22242.71×0.7513≈1178.1+1157.7+1135.0+16710.0≈20180.8万元。（2）股权价值=20180.8-2000=18180.8万元。4.第一期上行股价=28×1.2214=34.2万元；下行股价=28×0.8187=22.92万元。第二期上行股价=34.2×1.2214≈41.77万元；上行-下行=34.2×0.8187≈28万元；下行-下行=22.92×0.8187≈18.77万元。权证到期价值：上行-上行=41.77-25=16.77元；上行-下行=28-25=3元；下行-下行=0（股价<执行价）。第一期末上行期权价值=(16.77×0.52+3×0.48)/(1+3%/2)≈(8.72+1.44)/1.015≈10.01元；第一期末下行期权价值=(3×0.52+0×0.48)/1.015≈1.56/1.015≈1.54元。当前权证价值=(10.01×0.52+1.54×0.48)/1.015≈(5.20+0.74)/1.015≈5.85元。五、综合分析题（1）ROE=净利润/股东权益=5/(40-15)=5/25=20%。（2）标的企业EV=3×8=24亿元；股权价值=24-5=19亿元。（3）协同效