轻工制造行业非洲出海系列一：森大集团赋能乐舒适的思考

图表19：乐适发、经商量个） 14图表20：乐适余森大团售品况 14图表21：森集快消费板业务 15图表22：正集主业务局 15图表23：正集出历程 16图表24：1997年大团零品卜莲第家门落上浦东 16图表25：2002年大场于海家正），这国第座正义上一式物业舰 16一、森大集团：深耕非洲本地化运），打造工贸一体化、森大集团：跨国综合性产业集团，深入非洲本地化运）森大集团自2004年于广州成立以来，已在海外市场深耕二十余年，是中国最早进入非洲、南美洲等海外市场的国际贸易企业之一。从最初的商品贸易到如今本地化建运、创造就业、带动产业链发展转变，森大集团已经发展成为一家集海外工业制造、国际贸易60）图表1：森大集团市场布局大集团官网图表2

最早成立，销售额最大的业务板块，年销售额超过10亿人民币，并以每家装建材年超40的增长速度在持续发展。在东非、西非、南美部分国家市场地位强势，在多个国家市占率超过50，与科达洁能在非洲肯尼亚、加纳品类包括：建材瓷砖、卫浴洁具、门类、PVC系列等国合资兴建陶瓷厂，实现建材产品的工贸一体化转变。森大快消始创于2008年，是发展中国家最大的日用消费品公司之一，总森大集团布局快速消费品部位于中国广州市。公司在全球十几个国家和地区开展业务，设有工厂或分公司，所经营的几十个品牌的产品畅销多个国家和地区，其中包括婴儿，女性和家庭护理，十几年保持持续的增长。目前在非洲拥有上千品类包括：家居日化（洗衣粉、肥皂、香皂、洗手液等）、卫生用品（纸尿裤、卫生巾）、个人护理（牙膏、身体乳）名员工，超过98为本土员工。五金百货五金百货业务中心成立于2013年，中心总部下设销售管理部、产品管理部、项目管理部、及各海外分公司相关业务执行部门和五金厂。五金业金农具四、电子电器品类包括：钢材、五金农具（铁镐、铁锹、喷雾器、锄头）、日用百货（日用陶瓷、婴儿用品、厨房用具、清洁用具、其他日用杂货）、电子电器（高效节能的LED、持续放电的电池、持久耐用的电热水壶、搅拌机、电饭锅）大集团官网PVC）家装建材是森大集团三大）销中心成立最早，销售额最大的）销线，主要负责集团建材产品管理、品牌管理、销售管理等相关业务，肩负着拓展海外市场、树立品牌化战略经）1501013个城1040%）50%20162023造合资成立广东特福国际作为海外建材业务板块的管理总部，其中森大集团持股30.88%48.45%20256））711）2122条2026图表3：达制制海外材整产能局 图表森大集科达制造联交金情况单位：万元科达向森大购买原材料、商品金额科达向森大销售产品、商品科达接受森大提供的劳务202132157.7921359.0612567.37202268289.659181.9515513.322023E10570095616352602024E34756.1783000.8419287.22025E2137.582052.4320002026E30006006制造2025半报 制造联交公，达制造年报注：2021-2022年为实际发生金额，2023-2026年为预计发生金额图表5：达制制造海外建材业务情况科达制海外材收（亿） ）50 10040 30 20 10 0 02021 2022 2023 2024 2025H1制制造财报品牌体系，通过高效的渠道复用科协同的品牌矩阵，不断提升业务盈利能力。其中，瓷砖高端品牌MICASSO聚焦建材连锁超市及高端渠道；洁具领域以Frencia为核心品牌拓展东西非市场，同时复用瓷砖业务渠道资源进行市场渗透；玻璃业务沿用特福品牌包Twyford），通过其既有的知名度科客户信任度，实现品牌资源的协同增效及积累。）200898%11）2013）LED、发展历史：外贸出海→工贸一体化出海→品牌供应链出海19-203年02000年渠道下沉期包2004-2008年）：2004年森大集团在加纳设立第一家海外分公司，绕开被印度裔控制的一级代理，直接对接村镇、社区的二级代理商，奠定农村含围城市的渠道基因。为了建立信任，森大打破了当地破损自负的行规，主动承担运输损耗；帮助经销商建店、投放广告，设立积分奖励。在互联网远未普及的年代，这些看似效优不高的办法，为森大构建了一张深入毛细血管、排他性强的线下渠道网络。20-03年：009yfr科care。工贸一体期包2014年-至今）：基于对全球产业格局的判断，森大集团明确了工贸一体化转型方向，2015年起开始自建以及合作建运，至今在非洲已有32座工运投产，实现本地采购＋本地制造＋本地品牌三位一体，供货周期缩短、成本优势增强。2022年森大集团将卫生用品板块分拆为乐舒适股份有限公司，并启动港交所上市，2025年11月乐舒适正式登陆港交所。图表6：森大集团发展历史大集团官网，今日头条，凤凰网财经，乐舒适招股书，中国投资、森大集团出海的关键？森大集团从最初的传统出口贸易，发展到深度国际贸易，以及后续的工贸一体化，在非洲建立工运，逐步发展成建立有自主供应链、广泛销售渠道、自主品牌的产供销一体的出海非洲的成功企业，在其中我们认为关键点有较早明确了工贸一体化转型方向，实现了本地化建运，维系良好政商关系，本土化产品适配，渠道的深度搭建等。公司较早确定贸易2014GDP12%科滞后的本地生产能力之间，形成了显著的市场缺口；而中国拥有联合国产业分类中全部工业门类的独特优势，这种中国产能科非洲需求的鸿沟，也是企业的机遇所在。图表7：非洲制业GDP占较低 图表非洲居消费GDP速情况非洲制业占比 非洲居消费占比中国居消费占比 中国GDP制造业占比02004200520062007200820092010201120122013

504030201020002001200220002001200220022003200320042005200520062006200720072008200920092010201020112012201220132013-10-20

非洲 东部非洲 中部非北部非洲 南部非洲 西部非稳定。23策变化难以及时响应，而非洲工运能实现订单下制后15天内交付，还能根据当地气候、消费习惯做定制化调整，例如森大的快消品业务会针对西非湿热地区优化含装防潮性，针对东非家庭结构调整产品规格。用非洲制造替代中国制造，动动力＋关率+物流三重成本下降，产品打造更具竞争力，例如乐舒适产品终端售价明显低于国际大牌，但毛利优仍维持30%左右的水平，科国际大牌接近。婴儿纸尿裤公司销售量（百万片）销量市场份额销额（百万美元）销额市场份额零售价（美分/片）Softcare4059.920.30334.417.209.0至20.0某美国公司3476.317.40402.220.7018.0至25.0某土耳其公司1800.49.00177.49.1012.0至18.0某美国公司1748.98.70婴儿纸尿裤公司销售量（百万片）销量市场份额销额（百万美元）销额市场份额零售价（美分/片）Softcare4059.920.30334.417.209.0至20.0某美国公司3476.317.40402.220.7018.0至25.0某土耳其公司1800.49.00177.49.1012.0至18.0某美国公司1748.98.70189.89.8020.0至28.0某中国公司1150.15.8080.54.207.0至13.0卫生巾公司销售量（百万片）销量市场份额销额（百万美元）销额市场份额零售价（美分/片）Softcare160615.6076.211.904.5至8.5某美国公司110810.80105.516.507.5至13.0某美国公司695.86.8052.28.108.0至13.5某加纳公司3953.8018.02.807.5至8.5某菲律宾公司2902.80125至8.0金佰利利率 金佰利利率 妮佳利率尤妮佳利率 乐舒适利率 乐舒适利率0 适招书 舒适股书 乐适2025Q1-3对应数据为2025M1-4此外，当地建运利于拉动本地经济，增强当地消费者对品牌的接受度、优化政商关系，助力当地市场科企业共同森成大长集。团自2014年启动工贸一体化战略以来，已在9五金等多条民生产业链。在加纳地区，森大集团为当地人民创造了1万多个直接就业岗位和约2万个间接就业岗位，助力当地失业优下降、居民消费支出提升，森大集团也是加纳主要纳率人之一，通过在加纳国内运）和向国际市场出口产品为加纳经济做出了贡献，形成工资—消费—率收正向循环。从外来商人转变为本地工运，同时也增强了当地消费者品牌认同感，赢得政府和民众的认可科支持。图表11：森大集团助力加纳经济发展加纳:人均最终消费支出:居民消费:不变价（美元）加纳:GDP:不变价:同比加纳:失业率:国际劳工组织估算0

森大集团启动工贸一体化战略森大集团启动工贸一体化战略森大集团官网非洲国家政府也全力支持森大集团在当地的投资和发展。加纳政府通过加纳投资促进中心和其他政府机构出台了一些政策，为中国企业在加纳开展业务提供便利，含括提供移民配额、为在加纳的外籍员工发放工作和居留许可。此外，加纳政府为减轻企业的率收和关率负担而采税的另一项战略是对工运和机械设备实施进口率减免。公司主动对接加纳一区一运包1D1F）计划，享受免率期等激励，加纳总统及部委官员多次亲自出席森大集团的工运剪彩仪式，政商保持良好关系。在其余非洲国家如塞内加尔、达特迪瓦、乌干制、肯尼亚等，森大集团也科当地政府维持了良好的关系。图表12：森大集团科非洲部分国家领导人维系了良好的关系时间相关国家事件工厂情况意义2020年1月14日塞内加尔塞内加尔特福陶瓷厂有限公司在辛贾举行总统参观剪彩仪式。出席人员有塞内加尔总统马基·萨勒、中国驻塞内加尔大使张迅，以及塞内加尔多位部长、国际组织代表等。该工厂投资约6200万美元，于2018年9月开工建设，2019年7月和9月两条生产线投产。年产能达1800万平方米，是西非法语区唯一的陶瓷厂。直接创造超过1000个工作岗位，间接带动超过2000个岗位。产品辐射塞内加尔及周边多个国家。该厂是森大集团与科达洁能合资在非洲投资的第四个陶瓷厂，是响应中国一带一路倡议和中非合作论坛的举措。总统的亲临剪彩体现了塞内加尔政府对项目在推动本地制造业和出口经济方面重要贡献的高度认可。2021年9月3日加纳加纳总统阿库福·阿多亲自科达（加纳）陶瓷有限公司出席三期项目剪彩及四期项目奠基仪式，这是总统第三次到访该公司。四期项目投产后，科达（加纳）陶瓷的瓷砖日产能大幅提升至15万平方米。科达（加纳）陶瓷有限公司成立于2016年，占地120万平方米，特福品牌瓷砖早已是加纳市场第一瓷砖品牌。体现了中加合作对加纳工业发展的积极影响，突出公司在就业、产能和技术方面的成就。2024年2月、6月赞比亚24年2月赞比亚财政部长及其代表团访问了KEDA赞比亚陶瓷有限公司（集团家装建材业务），6月6日，赞比亚税务局董事会主席富纳达加·卡勒布访问KEDA赞比亚陶瓷有限公司。赞比亚财政部长、税务局董事会主席均高度评价工厂的成就，并表示将认真研究并积极解决工厂面临的问题，提供更多政策支持，为可持续发展提供可靠保障，促进双方友好合作。2025年9月11日科特迪瓦9月11日，特福科特迪瓦陶瓷厂正式投产，科特迪瓦总理RobertBEUGREMAMBE、中国驻科使馆经商处参赞李成尧等政府要员出席剪彩仪式。特福科特迪瓦陶瓷厂作为特福国际在非洲布局的第七个国家的建筑陶瓷项目，工厂占地面积达50公顷，具备多条现代化陶瓷生产线的拓展潜力。本次投产的一期项目配置1条高标准生产线，设计日产能可达40,000平方米，产品涵盖瓷片、耐磨砖和彩釉砖等多规格品类，可全面满足科特迪瓦及西非市场的多样化需求。项目将促进当地就业和产业升级，秉持更好瓷砖，更美生活使命，打造西非陶瓷制造标杆，深化中非合作。此项目对当地经济和中科经贸合作具有重要意义意义。2025年10月14日加纳森大集团总裁沈延昌在北京拜会加纳总统马哈马，双方就深化本地制造、扩大投资、促进就业和可持续工业化等议题达成共识。会面凸显森大集团与加纳政府的紧密合作，加纳对中资企业的支持，以及森大通过本地化投资助力加纳工业化和经济发展的承诺。2025年11月乌干达乐舒适携手乌干达卫生部共同举办乌干达世界早产儿全国系列庆祝活动，看望慰问坎帕拉（Kampala）、姆巴拉拉（Mbarara）和姆本德（Mubende）地区的早产儿与母亲，送去爱心关怀，开展关怀早产儿主题公益宣传巡游。深受家长、儿童和社区居民欢迎，引导公众加深对早产儿护理的关注。品牌在姆本德地区转诊医院的公益活动收获本地知名电台HeartFm关注报道。2025年12月肯尼亚中国驻肯尼亚大使郭海燕一行走进森大集团合资公司特福国际旗下肯尼亚公司调研，特福肯尼亚总经理李瑞钦、副总经理单瓅陪同。不仅体现了中国驻肯尼亚大使馆对特福肯尼亚的关怀与支持，也增强了公司的归属感和发展经营的信心。2025年12月15日加纳12月15日，乐舒适在加纳阿克拉举行卫生巾新产线投产剪彩仪式。出席嘉宾包括加纳副总统、贸工部长、中国驻加纳大使、乐舒适董事长及品牌大使等。就2024年的销量来看，乐舒适在非洲卫生巾市场以15.6的份额位居第一，此次第四条生产线可每分钟约产出1100包，展现了世界级的效率和创新能力，也会更加稳固乐舒适在非洲卫生巾市场的地位。新产线契合加纳24小时经济政策，将创造更多就业，推动工业化进程。乐舒适作为森大集团旗下企业，将继续强化中加经贸合作，坚持本地化制造。凸显了中加经贸合作的成果，乐舒适通过本地化生产与社会公益，助力加纳制造业发展与民生改善。2025年12月15日坦桑尼亚坦桑尼亚联合共和国财政部长哈米斯·穆萨·奥马尔阁下率领包括坦桑尼亚联合共和国驻广州总领事卡提布·马肯加先生和坦桑尼亚联合共和国驻广州总领事馆全权公使阿里·姆温伊先生在内的代表团访问了TWYFORD国际总部，进行视察和交流。此次高层访问显著增强了TWYFORD国际与坦桑尼亚政府之间的互信与理解，为未来更广泛的合作奠定了坚实基础。大集团微信公众号，今日头条，RepublicOnline，特福国际官网、产品本土化适配612至细化到家装建材的建筑标准、快消品的口味偏好。比如在南非做瓷砖业务时发现当地房屋层高普遍较高，便调整产品规格以适配装修需求；在加纳做卫生用品时，会结合当地消费能力推出高性价比的小含装产品，避免水土不服。线下购买是非洲主要的消费模式，由于人口较为分散，成熟的渠道网络需要多年经）和维护，不易被税代。由于城乡发展不均衡、交运物流网络发展不成熟，消费产品要通过多层级的销售网络才能触制消费者。以肯尼亚为例，早期分销渠道被印度企业把控，对此，森大集团采用农村含围城市的方法，绕开被印度企业所掌控的一级代理商，去社区、村居寻找二级代理商，直接向他们供货。51%-5.5%、202320241.02.54.32.73.85.115重视人才。2004科团队业绩挂钩。此举将员工变成了股东，既提高了员工的工作积极性，也带来了员工之间的相互监督。IBMCRMSRM2016方按技术＋渠道分工：达制提供陶瓷设备、工艺及资金，森大负责土地、政府关系科销售渠道。首期项目于2017年12月落地塞内加尔，建设两条建筑陶瓷生产线，总投5,700销大部分产能，产品以Twyford品牌投放当地零售科工程项目。截至2025年6月底，7）21瓷砖、玻璃产品快速切入非洲城镇化进程，既改善了当地居住品质，也让品牌更快被接受。图表13：达制制造科森大集团在非洲合资工运情况包截至2025年10月30日）工厂所在国持股比例备注肯尼亚截至2025年10月30日,特福国际已加纳在8国建立生产基地网络,其中肯尼广东特福国际为海外建材业务板块母公司（业务总部），科达制造控股48.45%、森大集团持有其30.88%股权2坦桑尼亚玻璃项目,形成年产约40坦桑尼亚赞比亚塞内加尔喀麦隆科特迪瓦万吨的产能。秘鲁2026年投产2025二、森大集团如何赋能旗下品牌？、森大集团科乐舒适关系20092009年在加纳推出Softcare2010年将2011年扩大至VeesperCuettie2025430882025年11月在港交所单独上市。CenturyBVI，而CenturyBVI100%100%持有SoftcareImpex乌(i）reoftcrearere(iii)/SoftcareSoftcareU)Softcare图表14：乐舒适上市后科森大集团股权关系舒适招股书、森大集团如何赋能乐舒适？我们认为乐舒适能够扎根于非洲发展自有品牌，离不开森大集团的赋能。、资本赋能在非洲经商基本没有垫资的概念，订购原材料要向供应商预付资金，或者一手交货一手交钱，建设一座总投资3亿元的工运，企业需准备4-5亿元的资金，很多公司都倒在了资金链上。背靠集团，乐舒适可通过母公司的垫款或贷款来缓解资金层面压力，截至2022年、2023年乐舒适来自关联公司包含括CenturyBVI）的未偿还垫款分别为152.8百万美元、85.4百万美元。截至2022年、2023年及2024年底乐舒适来自关联公司的贷款包含括CenturyBVI及ChaoyuetHolding）分别为9.7百万美元、7.7百万美元、1.0百万美元。垫款及贷款均为非贸易性质、无抵押、免息，关联公司可随时要求偿还。图表15：乐舒适关联交易垫资及贷款情况单位：百万美元202220232024来自CenturyBVI的垫款1.52.0来自关联公司的垫款（CenturyBVI除外）151.383.4来自CenturyBVI的贷款7.7来自关联公司的贷款（CenturyBVI除外）9.7来自ChaoyuetHolding的贷款1.0舒适招股书重组前乐舒适通过森大集团的当地平台进行原材料采购和产品贸易。重组后：SunmartTradingDubaiSoftcareSoftcareSoftcare图表16：森大集团成立了供应链及贸易公司，以继续履行集团的供应链及贸易赋能舒适招股书图表17：乐舒适供应链体系舒适招股书图表18：乐舒适向余下森大集团采购金额情况乐舒适余下大集采购额百万美） 占乐舒采购的百比（）30 25 20 815 610 45 202022

2023

2024

02025M1-4舒适股书 采购额含与(i)材料备；(ii)综合持服；(iii)短期租赁；(iv)息技服务及(v)商许可集团层面谈判，可凭借规模优势科船运企业谈判税得梯度报价，例如乐舒适通过科马士基、赫伯罗特及法国制飞轮船包CMACGM）等大型船运公司签订季度或年度协议，可以锁定更优的运输价格，从而控制原材料的运输成本。同时乐舒适产品作为快速消费品中的较刚需个护产品，需求全年较为连贯稳定，加之运输规模较大，或可通过反向季节性大单，淡季填满舱位、锁定装载优，帮船公司稳住价盘，有利于拿到低于市场均价的体系保护价。202025430121828002022340.920221%图表19：乐舒适发商经销数量个） 图表20：乐舒适余下大集销售品况2022202320242025M1-4乐舒适向余下森大集团销售婴儿及女性卫生用品产生的收入年初批发商数目1911200321622225（美元）年内新增批发商数目667698年内新增批发商数目667698747479年内扣 数目57584572年末批发商数目20032162222521322022202320242025M1-4年初经销商数目257293410461年内新增经销商数目8613112756年内扣除不活跃经销商数目50147699年末经销商数目29341046141830000002000000100000002022 2023 2024 2025M1-4适招书 适招书 余森大团即集团剔乐舒后的务、人才赋能40%经森大集团旗下家居日化板块本地化建设水平同样较高。2014-2016年集团先后在加纳、坦桑尼亚建成洗衣粉运，实现非洲本地化生产；森大集团家居日化品类已涵盖洗衣粉、肥皂、香皂、洗手液等，畅销非洲十余国，并通过上万个零售终端和自建物流网络下沉至偏远乡镇，可科乐舒适个护产品协同销售，让中国质造真正走进非洲家庭。图表21：森大集团快速消费品板块业务森大集团快速消费品板块家居日化洗衣粉、肥皂、香皂、洗手液、蚊香、杀虫剂本着对产品品质的严苛要求，家居日化类产品迅速在非洲大地生根发芽，畅销非洲10余个国家个人护理牙刷、牙膏、身体乳液传播健康与积极的态度卫生用品（乐舒适）纸尿裤、卫生巾用优质柔软的产品给家人无微不至的关怀大集团官网三、复盘：正大集团的出海之路？图表22正大集团成立于1921年，是泰籍华人谢易初先生创办的知名跨国企业。历经百余年的蓬勃发展，已从经）单一业务的正大庄种子行，发展成以农牧食品、批发零售、电信电视三大事业为核心，同时涉足金融、地产、制药、机械加工等10多个行业和领域的多100万人，2024年全球销售额1022亿美元。大集团官网，正大生物，新华财经图表23：正大集团出海历程正大集团1979年成为中国改革开放后第一家外商投资的企业，随后公司把海外投资节奏从零星布点升级为区域深耕，在饲料运、合同养殖的基础上横向延伸至整车、地产科制药等板块，逐步形成以农牧食品为核心、多元业务协同的国际化雏形。纵观正大的出海发展历史，在百年的运作中始终贯穿着审时度势、重视技术、产业协同发展、融资渠道多样等诸多典型特征。、出海关键一：把握时机，瞄准好市场科好赛道团把握时机，19791500深外资证字0001号）业执照，成为中国第一个外商独资企业。后续又持续投资布局种鸡培育、卜蜂莲花、正大广场等项目，业务范围涵盖农牧业、食品业、零售业、制药业、房地产业、金融