泉阳泉中国矿泉水第一股全国化带来放量空间

内容目录中国矿泉水第一股，全国化带来增量空间 5东北林业第一股到中国矿泉水第一股转型 5国有控股，董事会换届后聚焦主业决心更加坚定 7矿泉水为主业，辅业有望实现减亏 8包装水：行业稳定发展，区域品牌存在拓展空间 10包装水消费场景扩容，人均可支配收入增长带动行业发展 10龙头表现分化，部分区域性品牌表现亮眼 12矿泉水行业稳健增长，泉阳泉为CR5中过去一年唯一增长公司 14泉阳泉：水源核心优势，区域+产能扩张带来增量空间 15世界三大黄金水源带之一，扩充水源储备为长期发展奠定基础 15区域矿泉水品牌，中期存在翻倍空间 15特通代工业务构建公司基本盘，电商发力实现全国消费者触达 16产能配合放量，规模效应带动毛利水平提升 18聚焦主业+物流突破带来利润弹性 19聚焦矿泉水主业，亏损业务仍有利润弹性空间 19线上物流布局加速区域覆盖 20海陆多式联运降低物流成本 21盈利预测 23收入端 23可比公司 23风险提示 24图表目录公司发展历程 5泉阳泉收购方案 6苏州园区园林收购方案 6泉阳泉产品系列 7“泉阳泉号”主题客机 7公司股权结构 7近几年公司营收情况及增速 9近几年公司归母净利润情况及增速 9近几年公司矿泉水业务营收情况及增速 9近几年公司矿泉水业务及整体毛利率变化 9近几年公司门业及绿化营收情况 10近几年公司门业及绿化毛利率变化 10中国包装水市场规模及变化 102024年中国包装水占软饮料比重37.5% 10包装水销售额量价拆分 中国分规格包装水市场规模（单位：十亿元） 12包装水销售变动与人均可支配收入相符 122025年Q3包装水品牌市占率表现 13包装水品牌分月度市占率变动情况 13中国天然矿泉水行业规模及增速 14中国天然矿泉水均价及增速 142024年01月-2025年10月矿泉水行业份额变动 142025上半年东北市场矿泉水收入占公司整体矿泉水收入的86.15% 152025年食品饮料销售渠道占比 16泉阳泉位居盒马箱装饮用水回购榜榜首 17泉阳泉位居抖音饮用水爆款榜 17公司产能情况梳理 182015-2024年中国固定资产投资完成额:房地产开发及变动 192015-2024年中国房屋竣工面积及变动 192022-2024年泉阳泉分部净利润情况（单位：亿元） 20泉阳泉分区域毛利率表现 22泉阳泉分业务拆分 23可比公司2024-2027年盈利及估值情况（亿元） 24中国矿泉水第一股，全国化带来增量空间图表1：公司发展历程

东北林业第一股到中国矿泉水第一股转型公司成立于1998年，前身为中国吉林森林工业集团有限公司，恰逢国内林业产业化改革深化阶段，同年便成功在上海证券交易所挂牌上市（证券简称吉林森工），成为中国林业第一股，开启了规范化资本运作与产业化发展的序幕。上市初期，公司精准锚定森林资源开发与深加工核心赛道，依托吉林省得天独厚的林业资源禀赋（省内森林覆盖率超43%）重点布局人造板、木材加工、林木培育三大核心业务板块，其中刨花板、纤维板等人造板产品凭借稳定的品质与规模化产能。1998年9月，公司即凭借领先的生产技术与产品质量，被吉林省政府批准为高新技术企业；2005年更在行业内脱颖而出，被推举为中国林产工业协会刨花板专业委员会理事长单位，为区域林业产业化发展的龙头标杆企业。公司官网， ，食业家在传统林业业务稳步扩张、市场份额持续巩固的同时，公司管理层敏锐洞察到国内消费升级趋势下，生态资源价值重估的行业机遇，尤其聚焦长白山区域稀缺的天然矿泉水资源——该区域作为世界三大黄金水源带之一，水资源储量丰富且水质优越，具备极高的商业开发潜力。彼时国内包装水行业正处于从解渴刚需向健康品质转型的起步阶段，消费者对天然矿泉水的认知度与需求逐步提升，为公司产业多元化布局提供了有利的市场环境。在此背景下，吉林森工母公司吉林森工集团于2001年12月正式控股成立吉林森工集团泉阳泉饮品有限公司，选址长白山泉阳林业局核心水源地建设首期生产线，正式涉足天然矿泉水生产与销售领域，开启了林业主业稳健支撑+饮品新兴业务突破的双轨并行发展模式。这一战略布局不仅有效分散了单一林业业务面临的政策与市场波动风险，更成功挖掘了长白山生态资源的多元价值，为企业长远发展培育了新的增长曲线，也为后续战略转型奠定了核心业务基础。2015年初国家实施全面停伐政策，对吉林地区商业性天然林木禁采令的实施，吉林森工依靠培育性人造林木导致连年大幅亏损，2016年吉林森工收3.8472.06%2.36亿元，同比下24.36%，传统木材采伐和人造板业务无法支持企业正常运营，公司急需寻找新的增长点。201775.45%40.73%31.68%，泉阳林业局持100%100%282.64%，此次溢价收购反映出吉林森工对于泉阳泉业务年承诺净利润分别不7880.46万元、8395.65万元、9846.52万元、11068.76万元。图表2：泉阳泉收购方案项目 详情项目 详情发行价格 9.43元/股评估金额 亿元（收益法增值率282.64%）发行股份数量 森工集团（5063万股）、睿德嘉信（3938万股）、泉阳林业局（378万股）配套募资 不超过5.64亿元，用于泉阳泉销售渠道建设业绩承诺（净利润不低于）

2016年（7880.46万元）、2017年（8395.65万元）、2018年（9846.52万元）、2019年（11068.76万元）100%199620153.444794万元。本次收购采取收益法评估结果，苏州园区园林100%8.31153.33%,原股东2017-20197500万元、1.05亿元、1.52019年未达标。图表3：苏州园区园林收购方案项目 详情项目 详情发行价格 9.43元/股评估金额 8.31亿元（增长率153.33%）发行股份数量 赵志华（5835万股）、上海集虹（2460万股）、陈爱莉（195万股）、赵永春（15万股）业绩承诺（净利润不低于）

2017年（7500万元）、2018年（1.05亿元）、2019年（1.5亿元）2017年吉林森工完成重大资产重组后，同步推动原有传统林业业务的系统性剥离。将人造板业务相关的资产和负债作为出资，对控股股东吉林森工集团全资子公司人造板集团进行增资，重组完成后上市公司仅持有人造板集团40.22%股份，出资资产计入长期股权投资，人造板业务不再纳入主营业务范畴；2017年重大资产重组落地后，进一步清理与传统林业相关的附属资产，完成剥离收尾。转型期内，泉阳泉饮品业务实现跨越式发展。2017年成为品牌突破的关键年份：3月与中国石化达成战略合作，借助中石化全国范围内的加油站网络，大幅拓展产品销售渠道；6月作为外交部吉林全球推介会独家用水，在外交部蓝厅向130多个国家的使节与嘉宾展示长白山好水的卓越品质，品牌国际影响力显著提升；10月与天津航空联手打造泉阳泉号主题客机，创新品牌传播模式，实现空中场景的深度渗透。2018年，公司持续深化合作版图，先后与中国南方航空、吉林大学、中国一汽等知名机构与企业达成合作，其中成为南航航班饮用水中标产品，让长白山味道登上千万航班，品牌知名度与美誉度进一步提升。图表4：泉阳泉产品系列 图表5：泉阳泉号主题客机整点消费 吉林发布2020年11月9日，公司完成里程碑式的品牌升级，中文名称由吉林森林工业股份有限公司正式变更为吉林泉阳泉股份有限公司，证券简称同步变更为泉阳泉，并于11月18日完成全部变更手续。这一更名标志着公司彻底完成战略聚焦，将泉阳泉这一矿泉水品牌推向企业发展的核心位置，总部扎根吉林省长春市，开启以矿泉水为主业的全新发展阶段。图表6：公司股权结构

国有控股，董事会换届后聚焦主业决心更加坚定2025930日，前十大股东中，中国吉林森林工业集团有30.24%6.16%以下，股权结构的多元化特征显著。从行业对比来看，公司国有控股+，数据截止至2025年三季报泉阳泉主要股东背景深厚，资源禀赋与公司主业高度协同，为公司战略发展提供强有力的资源支持与产业链协同优势。控股股东中国吉林森林工业集团有限责任公司（简称吉林森工集团）成立于1999年，是集森林资源培育、木材加工、矿泉水生产、园林绿化等为一体的大型综合性国有控股企业。集团所处的长白山区不仅拥有优质的林业资源，还蕴藏着丰富的野生动植物资源和矿产资源，目前公司拥有5处长白山地区优秀矿泉水水源，其中泉阳泉距长白山天池36KM，涌泉群总日涌量为12万吨，常年保持水温8℃，可支撑年产千万吨级的超大型生产基地建设。2025年公司完成董事会换届及核心管理层调整，选举程宇为公司董事会董20259矿泉水为主业，辅业有望实现减亏公司当前形成一主双辅的多元化业务布局，以矿泉水的生产与销售为核心主业，以门业产品和园林绿化工程为辅助支撑，两大业务板块在资源、渠道、客户群体等方面形成一定协同效应，共同推动公司稳健发展。其中矿泉水业务为公司主要的收入贡献来源，2024年收入占比达到69%，园林绿化与门业产品分别贡献15%和14%，业务结构已高度聚焦核心主业。2024年实现扭亏为盈。202311.58%4.57亿元；2024年公司经营状12.09%，带动营收增长，另0.06亿元；20250.2515.20%。速 速显著优于其他业务。2024年，公司矿泉水销量达到万吨，同比增长12.09%。过去五年内，矿泉水业务始终保持稳定增长态势，营收从20206.0420248.227.99%，20255.39毛利率始终高于公司整体水平，2020-2024年矿泉水业务毛利率分别为40.87%、43.91%、40.48%、39.47%、44.68%；2025年泉阳泉矿泉水上41.71%，成为公司利润的主要贡献来源。园林、门业业务方面，受到房地产行业表现承压，市政项目需求收缩等行业大环境影响下，近些年来园林业务收入表现下滑明显，同时受到商誉及资产减值的压力，园林业务成为公司近些年来亏损的主要原因。2025年上半年秉持控亏损保质量运营策略，通过组织重构、机制创新和管理升级三大路径，对运营模式进行优化，以压缩运营费用，亏损规模控制在-3,492.07万元。霍尔茨木门公司面对行业市场持续下行的压力积极应对，以实际行动落实减亏损任务要求，通过盘活资源、扩展业务等多种途径努力改善经营，同比实现减亏1,477.17万元，净利润为-439.14万元。我们认为未来在园林及门业有望在低基数下实现减亏，对公司整体利润压制有望得到缓解。速 变化况 化包装水：行业稳定发展，区域品牌存在拓展空间包装水消费场景扩容，人均可支配收入增长带动行业发展居民膳食指南（2022）》中的平衡膳食八准则，在温和气候条件下，低身1500ml随着居民健康以及饮水安全意识的不断增强，包装水市场持续扩容。Euromonitor2010509亿元提升至2024219937.5%。化 37.5%Euromonitor Euromonitor

2010年后中国包装水市场2020年后的量增价稳。2010-2020509177713.32%2010179亿升提升20204529.69%2.8元/升提升至3.9元/升，复合增速达到3.31%。2020年后中国包装水市场的发展基本以量增带动，价格保持稳定。2020-202417772199亿元，实现复452556亿升，5.31%3.9元/4.0元/升，实现复合2020Euromonitor我们将包装水以规格划分为小规格瓶装水（1L）、中大规格瓶装水（1-15L）、桶装水（18.9L），我年中国小规格/中大规格1168/424/55854.3%。询数据显示，2018-2023232亿元提42412.8%7.1%。）国家统计局、中国饮料工业协会、灼识咨询报告、华润饮料招股说明书我们认为后续包装水行业将延续此前发展规律，随着居民生活水平的提升，包装水行业销售有望实现快速增长。图表17：包装水销售变动与人均可支配收入相符，Euromonitor龙头表现分化，部分区域性品牌表现亮眼2025年中国包装水市场在历经多轮洗牌后，呈现出更为复杂的竞争态势。Euromonitor数据显示，2025年中国包装水（不含8L以上大包装）2242.313%。同时市场竞争角度来看，2025年包装水行业竞争呈现出多维度的价值竞争，行业龙头业绩表现分化明显。2025933%的市场份额稳居行业首位，同时在过去一年时间内市占率表现较2%19%3%17%。图表18：2025年Q3包装水品牌市占率表现马上赢2024年舆论事件影响后通过绿水进入纯净水赛道图表19：包装水品牌分月度市占率变动情况马上赢

2510.22亿营收，13.68%，主要原因为矿泉水销量同比增长所致。作为区域性包装14.50%，其中主打大包装水产品经常处于供不应求的状态。矿泉水行业稳健增长，泉阳泉为CR5中过去一年唯一增长公司Euromonitor736.30亿79.69年受到包装水行业价格战影响导致天然矿泉水行业均价同比下降0.15%9.24元升。速 速Euromonitor Euromonitor202510月，百岁山品牌在中国矿泉水市场中占比达到80%5%，同时在矿泉水行业15%，对比来看其他矿泉水品牌，农夫山泉与统一在矿泉水10%，5%。01-202510马上赢泉阳泉：水源核心优势，区域+产能扩张带来增量空间世界三大黄金水源带之一，扩充水源储备为长期发展奠定基础在包装水行业由量变到质变的转型过程中，消费者对包装水的需求逐渐从解渴向健康、优质、安全升级，行业供给端的核心竞争力也逐渐向水资源优势倾斜，而非单纯的工业化生产能力。泉阳泉矿泉水的核心竞争力，正是源于其不可复制的优质水源地优势。厚的自然地理条件。长白山台地平坦开阔，由玄武岩组成，高程700-8006万平方公度为0－（十分接近人体值4Frsus（全球权威的食品检测机构21241项指标全部达到欧盟标准，水质优势在行业内处于领先地位。此外，泉阳泉持续扩充水源储备，为长期可持续发展奠定坚实基础。202412月，公司控股子公司吉林森工集团泉阳泉饮品有限公司成功竞得白山5年，探矿权成交价为2.56200万吨矿泉水的资源量（具体资源量有待探矿后进一步确认区域矿泉水品牌，中期存在翻倍空间86.15%2022年，公司正式启动全国化战略，不再局限于东三省等传统优势区域，年，北京市场销量增未来，随着公司全国化布局的持续推进，以及渠道网络的不断完善，华东、特通+代工业务构建公司基本盘，电商发力实现全国消费者触达包装水作为软饮料行业的重要品类，具备即时性消费特征，渠道触达能力直接决定了品牌的市场竞争力。头部品牌通常通过大规模渠道网点覆盖提升市场话语权，但区域性品牌在渠道拓展过程中，往往面临销售费用高、渠道建设周期长等问题，利润压力较大。泉阳泉针对区域品牌的发展特点，创新性地构建了特通渠道突破+电商渠道赋能+代工渠道渗透的多元化渠道网络，有效降低了渠道拓展成本，实现了市场的快速扩张。来自线下33.8%的占比成为最核心的销售渠道，小型超市、70%14%，其中零食店会员店虽然占比仅有%%的增速成为发展潜力最大的渠图表24：2025年食品饮料销售渠道占比尼尔森IQ加油站网络，借助其全国范围内的线下网点，实现产品的广泛覆盖，20231.8（中国南方航空股份有限公司控股子公司）2025年机上饮用水集中采购项147,786,681.40元，服务期限为三年。此次中标不仅是双方合作的再度延续，更体现了南航对泉阳泉产品品质的高度认可。我们按平均值进行计算，2025年南航机上饮用水集中采购项目，每年将为500020248.21亿元的营收水平为基6%。20243.37亿元，占年1.9616.38%，若泉阳泉的其他客户销售额在全年销售额中占比与2024年保持持平，泉阳泉新中标的南航订单将使得南航成为泉阳泉关联方交易之外的第一大客户。代工渠道：公司通过代工模式为盒马自营矿泉水提供生产支持，借助盒马在全国一线城市的线下门店与线上平台，实现长白山水源对高端消费群体的触达。在盒马鲜生小程序的箱装饮用水回购榜上，泉阳泉生产的350ml24瓶规格的箱装天然矿泉水产品位列第一，回购指数达到100%，充分体现了消费者对产品品质的认可。代工模式不仅降低了公司的品牌推广成本与渠道建设成本，还借助合作方的品牌影响力与渠道资源，快速切入高端市场，提升品牌形象。图表25：泉阳泉位居盒马箱装饮用水回购榜榜首盒马app ，数据截止：2026年1月日电商渠道：公司在天猫、京东、抖音等主流电商平台布局完善，构建了官方旗舰店、品牌专卖店等多元化线上销售矩阵。其中，抖音旗舰店24瓶装水凭借高性价比与良好的用户口碑，成功跻身平台爆品榜；同时，公司通过与与辉同行等头部直播间合作，大幅提升品牌全国曝光度，吸引了大量潜在消费者，进一步拉动线上销量增长。线上渠道不仅打破了地域限制，让全国消费者能够便捷购买到泉阳泉产品，还为品牌收集了大量用户数据，为产品优化与营销策略调整提供了有力支撑。图表26：泉阳泉位居抖音饮用水爆款榜品饮汇观察产能配合放量，规模效应带动毛利水平提升年，公司矿泉120万吨。为匹配市场需求增长，公司从战略层面布局了多项增产扩能事项：泉阳核心水源增能40万吨项目：分两期推进，2025年内先行投产20万吨产能，剩余20万吨产能预计在2026年实现投产；储备第二战略水源200万吨项目：通过竞购圣水泉探矿权，储备长期产能资源，为未来5-10年的发展提供保障。目前，202520万吨新增产能已顺利投产，有效缓解了产能压力；剩余20万吨产能正在加紧建设，预计短期内将释放。产能扩张将直接带动公司2024731元/吨测算：202514010.24亿元，24.57%；40万吨，对应收入亿元，预计较2024年收入同比增长42.37%；200万吨产能的逐步释放，公司矿泉36026亿元，增长空间广阔。图表27：公司产能情况梳理时间节点新增产能（万吨）实际产能（万吨）对应收入（亿元）2024E-1208.222025E2014010.24短期2016011.70中期20036026.33聚焦主业+物流突破带来利润弹性聚焦矿泉水主业，亏损业务仍有利润弹性空间公司于2025年9月完成管理层人员替换，推举程宇为第十届董事会董事长，并聘任王怀波为总经理，形成行政资源+企业运营的核心管理组合。从管理层背景来看，程宇深耕地方政务领域多年，具备丰富的区域资源整合与政策协调能力，能够为公司矿泉水主业的区域拓展与政策对接提供有力支撑；王怀波则长期扎根森工系统，在企业经营管理、财务风险管控及产业链运营方面拥有深厚积淀，可有效提升公司市场化运营效率。这一管理团队的搭建，既强化了公司与地方政府的资源纽带，又精准匹配了矿泉水主业高质量发展的运营需求，为公司在竞争激烈的高端水市场突破奠定了核心组织基础。自新一届董事会履职以来，公司战略聚焦方向进一步明确，将做强做优天然矿泉水主业、培育森林特色饮品新增长极作为核心发展目标，同时启动非主业板块的梳理与优化工作。结合行业发展趋势与公司资源禀赋，我们判断新管理层将加速推动门业、园林绿化等非核心亏损业务的剥离进程，通过资产处置、业务重组等方式剥离低效资产，集中资金、人力、渠道等核心资源聚焦矿泉水主业发展，实现资源聚合，推动公司业务结构向高毛利、高增长的优质赛道全面倾斜。:

图表29：2015-2024年中国房屋竣工面积及变动从行业竞争格局与发展趋势来看，2024年我国房地产开发投资同比下降在 调整背景下公司门业与园林绿化业务持续亏损成为拖累公司整体业绩的核心因素财务数据显示23年园林绿化业务亏损规模达09亿元，占公司当年归母净亏损的48.41%；2024年尽管亏损规模有所收窄，但园林绿化业务仍亏损0.58亿元门业业务亏损0.16亿元两大非主业合计亏损0.74亿元，若剔除这部分亏损影响，公司2024年归母净利润表现更加亮眼。）2017100%4.182021年开始亏损，20224902.95万元，202322-23年公司亏损的主要原因。20253492.07万元和439.141477.17万元。253077.9512.462.92万元，3062.5626年公司亏损业务将迎来减亏，对于公司的净利润得到一定的改善。26年公司亏损金额有望进一步收窄。同时考虑到公司亏损业务主要为资产减值准备影响，而非实际经营来带较大的亏损，若出现客户完成大额回款、信用状况显著改善、项目风险解除等证据支持减值痕迹已消失，根据会计准则规定，减值转回将计入当年利润，在乐观假设下我们认为公司利润水平有望随着减值迹象消失而带来未来的业绩弹性，从而带来公司整体净利润的显著抬升。线上+物流布局加速区域覆盖矿泉水品类低单价、大重量、高消费频次的属性，不仅对运输成本提出严格要求，也对物流配送效率与稳定性提出了较高标准。在全国化扩张进程中，物流配送能力直接影响消费者体验与品牌口碑：线下铺货模式下，区域性品牌面临全国化品牌的渠道挤压，前期网点建设成本高、周期长，市场开拓效率较低；线上销售模式下，脉冲式流量（如直播带货爆发）易引发爆仓、延迟发货等问题，影响用户留存。因此，构建高效的物流配送体系，是泉阳泉破解全国化布局物流瓶颈的另一核心举措。对于泉阳泉而言，除了在全国运输过程中的运输成本外，远距离运输带来的物流时间不确定性同样为核心关注点。为解决物流运输中的不确定性，泉阳泉与京东物流合作，基于历史销售数据为泉阳泉在全国布局超过20个分仓，构成了CDC（中央仓）+RDC（区域仓）+FDC（前端物流中心），通过与京东物流的合作将产品放置到离消费者最近的仓库，极大程度的缩短了运输距离，同时实现了抖音、京东、淘宝等多个平台库存的打通与共享，有效降低了爆单期间的断货风险，将库存周转天数从此前的40多天，大幅优化至30天以内，有效摊薄了单件商品的仓储、干线运输及管理成本。海陆多式联运降低物流成本包装水行业低货值、重资产、强区域的属性，决定了物流运输成本是影响企业盈利能力与市场辐射范围的核心变量。对于泉阳泉而言，其核心生产基地位于长白山腹地，远离华东、华南等核心消费市场，长距离运输带来的高物流成本已成为制约其全国化扩张的主要瓶颈，因此通过物流模式创新降低运输成本、突破地理限制，是公司实现全国化战略的关键突破口。从行业数据来看，物流成本在包装水企业营收中的占比居高不下。根据《202568%的饮料生产12%-15%区间。物流成本的管控能力直接决定了企业的定价策略与盈利稳定性。运输成本的刚性约束，直接固化了包装水行业区域性深耕的发展格局，行业内广泛认可的500公里运输半径理论清晰揭示了这一规律：对于定价1-2元的主流瓶装水产品，只有将销售、运输半径控制在水源地500公里范围内，才能保证合理净利润空间；一旦运输距离超过500公里，公路运输成本将呈现指数级增长，利润空间将被快速吞噬。这一规律也导致此前泉阳泉的市场布局主要集中在东北及华北部分区域，全国化扩张进程受限。在此背景下，海陆联运等多式联运模式成为泉阳泉突破地理限制、实现全国化扩张的核心战略选择。通过铁路集装箱运输+海运干线运输+末端公路配送的无缝衔接模式，可大幅压缩长距离运输成本，打破500公里运输半径的约束。具体而言，公司可将长白山生产基地的产品通过铁路运输至沿海港口，再通过海运发往华东、华南等沿海消费市场，最后通过公路运输完成终端配送，这种模式不仅能降低长距离运输成本，还能提升运输稳定性，为全国化市场布局提供物流支撑。图表31：泉阳泉分区域毛利率表现44%左右；而距离长白山生产基地较远的华南、西南市场，毛利率表现持续承压，202522.37%、18.53%。我们认为，远距离市2025年以来，公司正式启动全国化战略攻坚，重点发力华北、华东、华南等外围潜力市场，市场拓展成效初显。2025年上半年，公司华北市场实现0.654.64亿元，10.10%，外围市场已成为公司增长的核心引擎。公司已通过干线运输招标明确了多式联运的推进路径，物流降本进入实质性落地阶段。2025年10月，公司发布2026年度干线运输招标公告，明确年运量预计达200万吨，运输方式涵盖公路、海运、铁路集装箱等多种模式，要求投标方具备多式联运资源整合能力。此次招标标志着公司铁路+海运多式联运模式正式启动，将通过整合专业物流资源，实现长距离运输成本的系统性优化。多式联运模式的降本效果具备明确的数据支撑，有望大幅优化干线运输成本。在长距离运输场景中，多式联运的降本优势更为显著，以北粮南运典型场景为例，采用铁路+海运联运模式较纯公路运输可降低运输费用50%以上，单个40尺集装箱的运输成本可降低40-60个百分点。盈利预测收入端7.16/8.00/8.22亿6.16%/11.66%/2.72%，2025年上半年公司矿泉水业务5.3913%/18%/24%的增势下毛利率将有所提升，预计2025-2027年矿泉水业务毛利率分别为44.50%/45.00%/46.00%。门业产品：2022-20243.03/2.42/1.64亿元，分别同比-9.45%/-20.24%/-32.44%，2025年上半年公司门业产品实现收入0.87亿元，同比+22.96%，我们认为随着公司通过盘活资源、扩展业务等多种途径努力改善经营，公司木门业务在未来几年将实现增长态势，预计2025-20277%/7%/7%的增长。毛利率方面，我们2025-202717.00%/19.00%/20.00%。园林工程：2022-2024年公司园林工程业务分别实现收入2.35/0.59/1.81亿元，分别同比-39.00%/-74.73%/