瑞博生物siRNA小核酸领域龙头潜力FIC大单品FXIsiRNA目标百亿美金市场

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u我国小核酸领域龙头企业，自研技术具备全球竞争力 5拥有自主研发且经过临床验证的递送技术平台 6小核酸行业潜力无穷 8小核酸类药物技术突破，慢病领域潜力无限 8商业化潜力强劲且已经进入快速增长期 核心FIC潜力品种有望打开百亿美金市场空间 13全球抗凝血药物约700亿美金大市场，仍存在较大临床痛点和需求 13FXI从靶点机理上有效规避出血风险，siRNA具备长效和安全性优势 15公司管线具备FIC潜力，初步可见疗效优异且安全性良好 16兼备广度与进度的小核酸管线布局 17高甘油三酯血症 17高胆固醇血症 204.3.乙肝 224.4.肾病 24盈利预测与投资评级 27风险提示 27图表目录图1：公司历史发展历程 5图2：公司股权较为稳定（截至招股书） 5图3：公司拥有自主研发且经过临床验证的递送技术平台 7图4：siRNA的作用机制 9图5：小核酸药物靶标可及性广 10图6：小核酸药物研发效率高 10图7：siRNA的GalNAc递送机制 图8：siRNA的递送系统形式 图9：全球小核酸药物市场规模（十亿美元） 12图10：按药物类型划分的全球小核酸药物市场份额 12图凝血过程机理 13图12：全球抗凝血药物市场规模（十亿美金） 13图13：血栓性疾病的治疗范式 14图14：血栓性疾病的标准治疗药物及临床痛点 14图15：FXIsiRNA的作用机理 15图16：FXI抗原相对于基线的百分比变化平均值 16图17：FXI活性的百分比变化平均值 16图18：血脂异常相关高风险疾病 17图19：全球调脂药物市场规模（十亿美金） 17图20：血脂异常的治疗范式 18图21：APOC3蛋白机理 19图22：APOC3siRNA机理 19图23：血脂异常的治疗范式 21图24：乙肝的治疗周期 22图25：全球抗HBV药物市场规模（十亿美金） 22图26：乙肝的临床标注治疗推荐 23图27：HBV的复制及生命周期 24图28：HBVsiRNA的作用机制 24图29：IgAN在原发性肾病疾病的占比 25图30：全球IgAN药物市场规模（十亿美金） 25图31：IgAN治疗方案 25图32：补体系统的激活通路及候选药物的机制 26图33：公司C5siRNA临床前数据令人鼓舞 26图34：FCFF估值心假设 27表1：公司创始团队具备学术+产业背景 6表2：公司部分管线布局 8表3：小核酸药物主要类别的特点 8表4：小核酸的化学修饰和递送系统类别 10表5：全球已上市的siRNA药物梳理 12表6：截至2025年底siRNA药物的竞争格局 12表7：全球用于治疗血栓的FXIsiRNA竞争格局 16表8：HTG的药物治疗主要类别 18表9：全球APOC3siRNA竞争格局 20表10：HC的药物治疗主要类别 20表全球PCSK9siRNA竞争格局 22表12：全球HBV小核酸竞争格局 24我国小核酸领域龙头企业，自研技术具备全球竞争力（1）2007-2015年成立初期，200712011-2012快速融资期Ionis76RibocureAB年坚实行业地位GalNAcRiboPepSTAR™RBD1016、RBD40592023图1：公司历史发展历程2023年 2023年 2025年RBD7022（PCSK9）的 RBD2080（c3）大中华区权益授权给 获批澳洲IND；齐鲁制药； RBD1119（血栓与勃林格殷格翰达成 启动1期，首例RiboGalSTAR技术平 患者已入组台的战略合作2017年 2022年与全球核酸制药 与在瑞典设立领军企业Ionis 国际研发中心工作达成合作 RibocureAB2024年在瑞典启动RBD405（FXI）9的2a期临床试验；RBD7007（c5）欧盟IND2026年香港交易所主板挂牌上市2014年入驻昆山小核酸产业基地2021年在澳大利亚完成RBD1016（CHB）的1a期临床试验2015年首款小核酸药QPI-1007中国IND批件2007年在江苏成立，研发中心在北京成立股权较为稳定。截至公司招股书，全球发售后，一致行动人为公司最大单一股东，共持有公司24.82%股份，其中，梁博士直接持股9.0%。图2：公司股权较为稳定（截至招股书）一致行动人一致行动人梁子才张鸿雁 莫华席真 张礼和先进制造基金Ionis其他现有 全球发售少数股东 股东昆山昆山 昆山瑞曼 瑞技瑞曼3.43% 0.88%9.00%6.71% 1.88% 1.76% 1.17%7.07%4.72%26.32%17.00%24.82%创始团队具备学术+产业背景。团队成员兼具跨国制药企业高管经验、学术科研背景及资本市场运作能力，其中多人曾在阿斯利康、辉瑞等全球顶尖药企担任核心职务，或在高校、科研机构深耕多年，形成了学术引领+产业落地+资本赋能的复合型管理优势。表1：公司创始团队具备学术+产业背景姓名职务年龄入职时间核心职责/背景梁子才博士创始人、董事长、执行董事、首席执行官61岁2007年中国南开大学动物学学士和昆虫学硕士，瑞典乌普萨拉大学生理真菌学博士，牵头中国首个重大siRNA研究项目，发表近140篇科学刊物。曾在美国耶鲁大学分子生物物理与生物化学系担任研究员；被江苏省科学技术厅评为「江苏省双创团队领军人才」,在生命科学、生物技术和制药产业研发和管理经验超过35年。主导公司整体战略规划、技术创新及筹资甘黎明博士执行董事、联席首席执行官、全球研发总裁、首席医学官57岁2022年瑞典哥德堡大学医学学士，瑞典哥德堡大学心血管研究和临床生理学博士。曾任阿斯利康心血管、肾脏以及代谢类疾病的全球临床开发负责人及全球副总裁，主导了阿斯利康核酸药物领域的多项重大合作，参与和领导了多种非小分子药物的开发，包括多肽、抗体、ASO、细胞治疗以及mRNA，规划了全球首个化学修饰mRNA的临床试验。主要负责公司的整体研发战略、研发运营、管线开发及监督业务开发活动。张鸿雁博士创始总裁、执行董事、总裁60岁2007年中国南开大学动物学学士，瑞典乌普萨拉大学动物生理学博士，美国耶鲁大学分子生物物理与生物化学系博士后。曾任天津法尔玛制药公司董事，瑞典卡罗林斯卡医学院研究员。负责公司全面组织管理和运营，在小核酸领域拥有二十余年的创业经验和专业知识，主导力搭建及管线布局。童成博士执行副总裁61岁2016年学获得石油化学学士和分析化学硕士，美国佐治亚理工学院获得化学博士。曾在辉瑞任职15年；医药科学的高级总监和海正辉瑞制药研发中心总经理。领导公司的产品开发战略实施、临床前研究、CMC开发及生产能力。高山博士高级副总裁兼首席科学官61岁2013年河北医科大学口腔医学学士，中国中南大学湘雅医学院口腔医学硕士，丹麦哥本哈根大学生命科学博士，丹麦奥胡斯大学分子生物学研究所和纳米研究中心博士后。曾任天津医科大学口腔医院任住院中心实验室副主任；丹麦奥胡斯大学副教授；中国中南大学客座教授口腔病理学与医学杂志副主编。负责在公司共同开发突破性技术，例如RNA修饰及递送技术平台；负责管线临床前研究，包括药物发现、药理学研究到转化科学。AndersGabrielsen博士副总裁、全球临床开发负责人/2022年JohnTaylor博士副总经理、全球商务发展负责人/英国布里斯托尔大学博士，具有DNA-蛋白质识别和生物化学方面的学术背景。曾在阿斯利康事业务发展部门任职，主导探索和评估以及执行大量交易；曾在辉瑞全球研发部门工作担任项目负责人负责执行创新研发。建立战略合作伙伴关系，在制药、生物技术和学术领域建立的良好联系，对公司的全球合作计划发挥着重要作用。拥有自主研发且经过临床验证的递送技术平台平台GalNacRNAiACMC20242MC02323.6MASHsiRNA专利壁垒：公司在复杂的知识产权格局中构建强大的技术竞争壁垒。作为该领域的473255siRNACNS通过种疾病模型观察到优于现有疗法的药效，处于全球小核酸药物开发头部企业的前沿。RSC图3：公司拥有自主研发且经过临床验证的递送技术平台研发管线布局全面且进度较快：截至招股书，公司已将7款自研siRNA候选药物表2：公司部分管线布局

420年能够将2-4个资产推进至临床阶段。小核酸行业潜力无穷小核酸类药物技术突破，慢病领域潜力无限通常为15-25mRNA）小干扰（，NARNA（AA或A分mRNA折叠表3：小核酸药物主要类别的特点类别ASOsiRNAmiRNAAptamer长度组成18~30个核苷酸，单链19~23个碱基对，双链约22个核苷酸，双链（前体为单链）20~100个核苷酸，单链作用机制RNaseH介导的靶mRNA降解；形成空间位阻，阻碍蛋白翻译等切割mRNA抑制/裂解mRNA抑制目标蛋白质的生物活性优势合成方便功能多样递送容易高特异性高活性低免疫原性合成方便与人体miRNA将其导入病理细胞，可恢复其正常生理功能高亲和力局限性脱靶效应药效一般比抗体弱脱靶效应由于低互补性，miRNA常可同时调控多个靶基因的表达疗效不占优势首次获批19982018未上市2004商业化获批药物数量最多，13款获批上市，是核酸药物的重要领域7 市热点尚未有药物获批，但有多项进入临床试验仅有2款获批，商业化不成功siRNA的作用机制。siRNARNA了荣获诺贝尔奖的RNAiRNA通过DicerRA分子2025A这些微RNARNA3）RISCmRNAmRNA图4：siRNA的作用机制ChemBioChemsiRNA优势：通过独特的RNAi机制，1）siRNA疗法可通过精准设计沉默几乎任何基因，为解决过往不可成药靶点提供了重大机遇；2）siRNA由于其基于序列的靶向（图5：小核酸药物靶标可及性广 图6：小核酸药物研发效率高A，T(U)，C，GA，T(U)，C，G思合基因 Alnylam公告siRNA核心壁垒：siRNAsiRNA化学（2’-O-2’-氟（3’5’端3）siRNA合成与筛选技术，siRNARNA（或触Galnac递送机理：siRNA（~14N-GalNAcsiRNAGalNAc-siRNA表4：小核酸的化学修饰和递送系统类别修饰递送分类说明常见优点缺点化学修饰骨架用其他类型集团取代磷酸基团的非桥接氧原子PS提高抗酶碱能力，与血浆蛋白的结合能力，从而延长体内循环时间诱发炎症反应和肝毒性PMO，PNA提高核酸靶亲和力，抗核酸酶能力和药代动力学特性核糖2'2'-F；2'-MOE；2'-Ome大大提高核糖核酸酶耐受性，延长核酸半衰期，同时避免PS修饰引发炎症反应，具备更高的安全性和活性。/碱基m；m7G等的 力降低免疫质性/递送系统载体脂质体、聚合物、病毒等LNPs克服稳定性差、靶向性弱等体内运输障碍容易引发过敏等不良反应与各种功能性分子偶联GalNAc解决器官特异性和主动靶向难题无法解决肝外靶向图7：siRNA的GalNAc递送机制 图8：siRNA的递送系统形式PracticalDiabetes ResearchGate商业化潜力强劲且已经进入快速增长期小核酸药物当前市场约60亿美元，并展现出强劲而持续的增长。根据弗若斯特沙201927202457CAGR16.2%2033549亿美元，2024-2029年CAGR29.4%，2029-2034年CAGR21.6%。siRNAsiRNAASO2024年数据，siRNA44.5%，ASO49.3%6.3%。siRNA图9：全球小核酸药物市场规模（十亿美元） 图10：按药物类型划分的全球小核酸药物市场份额弗若斯特沙利文，公司公告，东吴证券研究所

弗若斯特沙利文，公司公告，东吴证券研究全球范围内多款小核酸药物上市，慢病领域中，心脑血管领域率先突破。截至202524款，13ASO8siRNA2病，311表5：全球已上市的siRNA药物梳理各公司官网小核酸药物整体处于相对蓝海市场。全球siRNA疗法市场由少数几个有多年技术Alnylam、ArrowheadsiRNA表6：截至2025年底siRNA药物的竞争格局公司处于临床开发中的siRNA资产数量（2期或以上的数量）siRNA药物上市数量适应症覆盖范围Alnylam15（8）6肝病、神经系统疾病、高血压、肾脏疾病Arrowhead18（5）1脂质紊乱、心血管疾病、肝病、罕见病诺和诺德9（3）1罕见病、肝病舶望制药7（5）/肝病、脂质紊乱、罕见病、高血压瑞博生物7（4）/血栓性疾病、高脂血症、肾脏疾病、肝病Sanegene4（2）/心脏代谢性疾病、高血脂、补体介导疾病Sarepta4（1）/罕见病诺华3（0）1心血管疾病、脂质紊乱靖因药业3（2）/血栓/凝血障碍、心血管/脂质紊乱、肥胖症Silence3（1）/罕见病、血脂异常Arbutus3（1）/乙型肝炎Wave1（0）/超重或肥胖FDA，CDE，弗若斯特沙利文 ，注：蓝底为中国企业核心FIC潜力品种有望打开百亿美金市场空间（（。内源性途径全球抗凝血药物约700亿美金大市场，仍存在较大临床痛点和需求20262770026.7203429.120193762024593CAGR9.5%20341,2262024-2029CAGR8.0%，2029-2034年CAGR7.0%。图11：凝血过程机理 图12：全球抗凝血药物市场规模（十亿美金）病理生理学（P2Y12导致发生消化道出血和颅内出血等出血并发症的可能性增加。2）依从性差，目前的抗凝血剂通常需要频繁监测或复杂的剂量调整，导致患者依从性差。图13：血栓性疾病的治疗范式图14：血栓性疾病的标准治疗药物及临床痛点动脉血栓形成接触介导性血栓动脉血栓形成接触介导性血栓形成心源性栓塞性卒中静脉血栓栓塞（DOACs）、低分子肝素（LMWH）存在使用阿司匹林，或未按抗凝指南规范用药的情况

SoC：直接口服抗凝药（DOACs）约50的患者因出血顾虑未接受治疗

SoC：华法林、肝素仍依赖传统治疗方案，出血风险较高

SoC：抗血小板治疗、直接口服抗凝药（DOACs）因出血顾虑，获批的抗凝药物有限再生元公告FXI从靶点机理上有效规避出血风险，siRNA具备长效和安全性优势FXIXIFXIFXIsiRNA疗法的潜在优势，siRNAFXI2）安全性强，siRNA物具有固有的更高免疫原性风险。图15：FXIsiRNA的作用机理公司公告，公司管线具备FIC潜力，初步可见疗效优异且安全性良好公司FXIsiRNA具备FIC2025FXI4FXIsiRNARBD4059（FXI是全siRNA表7：全球用于治疗血栓的FXIsiRNA竞争格局企业名称产品名称适应症研发阶段首次公告时间瑞博生物RBD4059稳定的冠状动脉疾病2期临床2024年8月健康受试者1期临床2022年12月靖因药业SRSD107血栓形成2期临床2025年8月圣诺医药STP122G健康受试者1期临床2023年5月ADARxADX-626健康受试者1期临床2025年7月1）抗凝效果优异1期临（NCT05653037）显示，RBD4059FXI150mg400mg600mg67.5%81.0%85.8%91.6%169TA（67）3TAE或（AE0RBD40593-6临床进度：202410RBD4059（FXIsiRNA）1202482a2026年启动RBD4059的2b3图16：FXI抗原相对于基线的百分比变化平均值 图17：FXI活性的百分比变化平均值兼备广度与进度的小核酸管线布局高甘油三酯血症2026年血脂异常影响全球30290（40%303,221.62034年将3,672.52019189202424020344162024-2029年CAGR为8.0%，2029-2034年CAGR为3.4%。图18：血脂异常相关高风险疾病 图19：全球调脂药物市场规模（十亿美金）大新县人民医院公众号，东吴证券研究所

弗若斯特沙利文2026年HTG全球患者约8.6（TG）G1.7oL，富含TG25%845.62034913.9HTGHTGHTG治疗策略：HTGTG通常TG>5.6mmol/L）omega-316.2%-26.2%HTGTG图20：血脂异常的治疗范式弗若斯特沙利文表8：HTG的药物治疗主要类别疗法作用机制对严重/难治性TG降低的疗效给药/依从性优势严重/难治性TG的适用性代表药物年度费用靶向APOC3的疗法APOC3沉默；从源头降低TG高高高Waylivra(ASO)、Plozasiran(siRNA)约450,000美元、约60,000美元贝特类药物动剂；增强G清除中中ricor、Lopid约120-360美元高强度他HMG-CoALDL-C中中中立普妥约100-250美元ω-3脂肪酸减少肝脏TG合成低中低唯思沛约4,800-5,500美元ANGPTL3单抗抑制ANGPTL3以降低TG/LDL高中中Evkeeza约450,000-487,500美元公司公告，弗若斯特沙利文，文献综述APOC3靶点机理：载脂蛋白C3（APOC3）TGAPOC31）LPL（LPLTG）2）LPLTGTG累，造成HTG。APOC3与TG代谢之间的密切联系使其成为治疗HTG的重要治疗靶点。APOC3siRNATGAPOC3APOC3siRNA疗法APOC3APOC3TGAPOC3HTGTG图21：APOC3蛋白机理 图22：APOC3siRNA机理JClinInvest》 NEJM公司APOC3siRNA国内进度TOP1、全球进度TOP2：截至2025年底，全球仅有3APOC3volanesorsenolezarsenASOplozasiran是siRNA（FCS，HGAO3HTG20258APOC3治疗HTGsiRNA公司管线优势在于，1）1可使APOC3，同时将TG50%最高0和Ao（20D（40RBD5044从性。2）安全且耐受性良好，在所测试的最高剂量下，没有出现剂量依赖性不良事件或TEAE150mg的RBD5044临床进度：公司已于2024年10月完成了RBD5044（APOC3siRNA）的1期试验，202512TG水表9：全球APOC3siRNA竞争格局企业名称产品名称全球最高进度备注Arrowhead;赛诺菲;维亚臻普乐司兰Plozasiran申请上市2025年11月FDAFCS获批上市；25年1月中国同步受理NDA；HTG、严重HTG、存在高危急性胰腺炎的严重HTG处于3期临床中瑞博生物SR044II期临床2022年1期，2025年1月进入2期再生元ALN-APOC3I/II期临床2025年1月大睿生物RN0361I/II期临床2024年6月甘宝利Kylo-12I期临床Argenx;Staten;诺和诺德ARGX-116（抗体药物）I期临床恒瑞医药APOC3siRNAI期临床礼来LY3875383I期临床公司公告，医药魔方 ，注：蓝底为中国企业高胆固醇血症HC全球患者约940征是LDL-CHC33.8%-44.3%HC27.4%2024935.0百HC20341,010.0HCLDL-CPCSK9（K01AD80以及瑞博生物的CK9RA脂蛋白a)Awhed的RAopaaNL3Aa。表10：HC的药物治疗主要类别疗法作用机制LDL-C降低的疗效给药/依从性优势/代表药物年度费用靶向PCSK9的疗法PCSK9特异性抑制；提高肝脏LDL受体表达及LDL-C清除高高高英克司兰（siRNA）瑞百安（单抗）约6,000-6,500美元他汀类药物HMG-CoA还原酶抑制中高中立普妥、可定约150-300美元依折麦布NPC1L1抑制；减少胆固醇吸收中高中益适纯约500-2,800美元公司公告，弗若斯特沙利文，文献综述PCSK9siRNA机理：PCSK9蛋白通过促进肝细胞上低密度脂蛋白（LDL，坏胆固醇的主要载体）受体的降解，自然调节胆固醇代谢。PCSK9siRNA通过靶向和抑制PCSK9LDL强了LDL-C的清除率，从而降低了LDLLDL-C20%-50%，120HC图23：血脂异常的治疗范式Nature公司PCSK9siRNA整体进度领先，相较Inclisiran有更加长效的优势：2025/Alnylam的InclisiranPCSK9siRNA，每3204年全球销售额达7.4RD029RA）siRNA2025年316个月一次的给药频率。实现全球价值最大化的战略合作：2023年12月，公司授予齐鲁制药在中国大陆、RBD7022RBD7022在siRNA表11：全球PCSK9siRNA竞争格局企业名称产品名称全球最高进度最高进度首次公告时间诺华;Alnylam英克司兰Inclisiran批准上市2020-12-09罗氏;CiVicepadacursenII期临床2019-11-15阿斯利康;IonisAZD8233II期临床2020-09-14石药集团SYH2053II期临床2024-11-18齐鲁制药;瑞博生物SR043II期临床2024-12-19悦康药业YKYY015I/II期临床2025-10-20靖因药业SRSD101I期临床2023-11-20大睿生物RN0191I期临床2023-06-15圣因生物SGB-3403I期临床2023-05-01CorseraHealthCOR-1004I期临床2025-11-14君实生物;润佳医药RP910I期临床公司公告，医药魔方 ，注：蓝底为中国企业乙肝CHB患20%-30%HBV2.6亿人感染2026年全球感染者约2.8HBV药物市场规模约2520262.79HBV20191612024209CAGR5.4%2034年将7782024-2029CAGR16.5%，2029-2034CAGR。图24：乙肝的治疗周期 图25：全球抗HBV药物市场规模（十亿美金） 弗若斯特沙利文CHBCHB定义为伴有或不伴有抗HBsHBsAg酸）类似物（NAs）NAs，如恩替HBVDNACHB（NCHB1%-5%CHB2）PegIFN-αCHB（HBsAgHBsAgNAsCHB图26：乙肝的临床标注治疗推荐弗若斯特沙利文HBVsiRNA药物作用机理：HBV感染肝细胞后，其基因组生产病毒mRNA，mRNABAgeBAHBVDNAHBVsiRNAHBVRNAHBsAgHBVDNA和HBeAgHBVsiRNAHBsAgHBsAgCHBNAPegIFN-α>2log103）4）HBVsiRNA的互NAsiRNACHB图27：HBV的复制及生命周期 图28：HBVsiRNA的作用机制弗若斯特沙利文公司HBVsiRNA已经进入2期全球MRCT2025siRNACHB7HBVsiRNA2期临床RBD1016（HBVsiRNA）2MRCT，研24HBsAg（log值202510RBD1016202482a2026表12：全球HBV小核酸竞争格局企业名称产品名称类型全球最高进度最高进度首次公告时间GSK;IonisbepiroASOIII期临床腾盛博药;Vir;AlnylamelebsiransiRNAIII期临床2025-03-13浩博医药AHB-137ASOIII期临床2025-07-23瑞博生物RBD1016siRNAII期临床2023-07-27舶望制药BW-20507siRNAII期临床2025-04-16恒瑞医药HRS-5635siRNAII期临床2024-05-22星曜坤泽;赫吉亚生物HT-101siRNAII期临床2024-12-19GSK;IonisGSK3389404ASOII期临床2017-01-13Arbutus;齐鲁制药imdusiransiRNAII期临床2021-03-29ArrowheaddaplusiransiRNAII期临床公司公告，医药魔方 ，注：蓝底为中国企业肾病IgA介绍9.5%IgAIgA1球系膜区沉积，从而引发一系列炎性反应，导致持续、进行性肾损害。2026年IgAN全球患者约980万人，药物市场规模约88亿美金。960IgAN20341,040IgAN201961202473CAGR2034205年CAGR年CAGR8.3%。图29：IgAN在原发性肾病疾病的占比 图30：全球IgAN药物市场规模（十亿美金）弗若斯特沙利文 弗若斯特沙利文-血管AIgAN图31：IgAN治疗方案丁香园IgAN（3条C3/C5（MAC）C3/C5siRNA（C5siRNARD00C5AC5蛋白水平和肝脏C5mRNAPK/PD图32：补体系统的激活通路及候选药物的机制 图33：公司C5siRNA临床前数据令人鼓舞盈利预测与投资评级合共最高23.6RBD70221-24250%:50%比例。我们采用企业自由现金流贴现法对公司进行估值。FCFF估值主要依托以下假设以国10年国收率1.8%作无险率小核创药业塔为1.7；瑞博生物为物药新术企所税为参考 据到港市场预期益约8%；算得股资成为12.3%；加平资成为9.8%。据公司披的床验展，们测4临床2期阶产有在2030在中与美国获批上市。最终模型目标价为114.6元人民币/128.3元港币，对比当前股价86.8港元，仍有约50%空间，首次覆盖，给予买入评级。图34：FCFF估值核心假设

，注：港元汇率为2026年1月11日的1.12新药研发进展不及预期风险：公司基于未来发展所需，每年投入大量资金用于药品资产负债表（百万元）2024A资产负债表（百万元）2024A2025E2026E2027E利润表（百万元）2024A2025E2026E2027E流动资产269.29252.071,502.74955.05营业总收入142.63140.00140.00140.00现金及现金等价物167.87165.071,415.74868.05营业成本11.9012.0012.0012.00应收账款及票据3.470.000.000.00销售费用0.980.980.980.98存货42.7245.0045.0045.00管理费用92.5192.5197.13101.99其他流动资产55.2442.0042.0042.00研发费用280.37336.44437.38524.85非流动资产381.57382.44394.74406.43其他费用15.1214.0014.0014.00固定资产203.17202.76202.37202.00经营利润(258.25)(315.93)(421.49)(513.82)商誉及无形资产122.88136.23148.92160.97利息收入0.003.363.3028.31长期投资0.000.000.000.00利息支出20.4027.2236.2236.22其他长期投资0.000.000.000.00其他收益21.600.000.000.00其他非流动资产55.5243.4543.