食品饮料行业从溜溜果园看梅产品休闲零食行业发展

食品饮料【风险提示】原材料成本上涨：消费需求低迷：迷，将对整体休食需求造成不利影响。新品推广不及预期：正文目录行业：合康势景气较高 6休食行万空果冻&果零景度先 6果类零：梅成长高竞格较分散 7果冻：然冻健康求迅起量 8梅产品五亿规模与类/冻有集 9溜溜果：产行的休领者 公司概：青梅产行龙头 公司已有20余史，长速 股权结较集，高团经丰富 12深耕梅品渠道营销力占升 14产品矩完，发+上布铸壁垒 14零食渠和员道提增势能 20多维度销高品曝度打品力 23成长性盈能存货转在善 25收入和润均加速长势 25毛利率归净率高行平均 26存货周持优，资负率幅降 29投资建议 31风险提示 31图表目录图表1：中休食业规（亿） 6图表2：24年均消费（） 6图表3：不品休比（%） 6图表4：不品休速（CAGR%） 6图表5：中果零场规和速现 7图表6：24年国零食业五 7图表7：青和梅功效 7图表8：青梅/梅规模亿） 8图表9：青梅/梅规模速（%） 8图表10：同态市场模亿） 8图表不形果行业速（%） 8图表12：然冻点 9图表13：国然行业模增速 9图表14：24年国果冻业三 9图表15：国产业规及速 9图表16：国产业前大占 9图表17：产和零食果行均交集 10图表18：产不分品占（%） 10图表19：产不分品规（元） 10图表20：产不分增（%） 10图表21：2020-2024国内梅格 图表22：2020-2024进口梅格 图表23：2020-2024白砂价格 图表24：20-24三原材格CAGR 图表25：司史革 12图表26：司要矩阵 12图表27：司权（至2025年10月） 13图表28：司2015-2025年间轮资 13图表29：司管（至2025年10月） 13图表30：司品阵 14图表31：司品情 14图表32：司同收入比（%） 17图表33：司同销量千） 17图表34：司同价格元/克） 17图表35：司同收入亿） 17图表36：司同收入速（%） 17图表37：司同产能况 18图表38：司同产能况 18图表39：司产/OEM产（吨） 19图表40：司产/OEM产占（%） 19图表41：大子情况 19图表42：司子情况 20图表43：五供采购占（%） 20图表44：大应购额比（%） 20图表45：梅植基地 20图表46：溜园产线 20图表47：司同收入比（%） 21图表48：司同收入亿） 21图表49：司同收入速（%） 21图表50：司市总数其动况 21图表51：司作食专店团量其动情况 21图表52：司2016-2018年沃玛售况 22图表53：姆道“智无核梅干产品 22图表54：司销商/级经商量家） 22图表55：司销汰情况 22图表56：司售（百元） 23图表57：司个商平贡收（元） 23图表58：司准品占（%） 23图表59：司伊名产品 24图表60：司好联名品 24图表61：66青24图表62：66青音节 24图表63：幂肖时代年先担公代言人 25图表64：司十大KOL献GMV总及比 25图表65：1H25要食品公销费率（%） 25图表66：司入比增表现 26图表67：司母润和比速现 26图表68：司母润和营金净对比 26图表69：司母率（%） 27图表70：司利（%） 27图表71：司间率（%） 27图表72：司费分 27图表73：1H25要食品公毛率（%） 27图表74：1H25要食品公归净率（%） 27图表75：业本细分占（%） 28图表76：业本细分项收（%） 28图表77：司要料行价变情况 28图表78：材成动对税净润影（亿） 28图表79：材成动对公税净润响的度（%） 29图表80：材成动对公税净率影响（%） 29图表81：司产利率（%） 29图表82：司渠利率（%） 29图表83：司货加快 30图表84：司货占比（%） 30图表85：司收/应帐款票周有放缓 30图表86：司同应收款比（%） 30图表87：司动（%） 31图表88：司动（%） 31图表89：司产率（%） 31图表90：司本（亿） 31行业：符合健康趋势，景气度较高休食行业万亿空间，果冻类果类零食景气度领先2020-202490AR%CAGR=4.1%2029年的2024年中国休食人均年消费额662.5元，距离全球人均消费额1,188.9元相比，仍有较大成长空间。图表中国休闲食品行业模十亿元） 图表2：24年人均休食消费额（）120010008006004002000

2020 2024 2025E 2029E中国休闲食品行业规模（十亿元）国家统计局、弗若斯特沙利文报告，溜溜果园招股书，东方

8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

美国 英国 日本 韩国 全球平均 中年人均消费额（元）溜溜果园招股书，东方财富证券研究所财富证券研究所2024161017.3%29184016.1%2020-2024年CAGR214.9%/12.7%2025-2029CAGR213.0%/8.6%。图表不同品类休食占比图表不同品类休食增速（CAGR%）20%15%10%20%15%10%5%0%2020 2024 2025E 2029E20-24年CAGR 25-29年CAGR14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

果类零食：青梅西梅成长性高，竞争格局较为分散20-24378至520CAR%的AR成长为29年的780年）14.5%4.9%。图表中国果类零食市场模增速表现 图表6：24年中国果类零食行业五9008007006005004003002001000

10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%

6%5%4%3%2%1%0%溜溜果园 第二名 第三名 第四名 第五名市场规模（亿元） YOY（%） 市占率（%）若斯特沙利文报告，溜溜果园招股书，东方财富证券研究所

模在20411AR5的CAGR2917070西梅果类零食20-242441AR11的R29年的82亿元。西梅应用范围较广，在全球接受度高，尤其是法国、美国以及其他西方及东方市场，可应用于休食、烹饪、烘焙等领域。品类 功效图表7：青梅和西梅营养功效品类 功效通过各种天然有机酸刺激胃液分泌及平衡肠道酸碱度来促进消化健康因其低热量及高纤维含量而有助于控制体重青梅通过素C、酚机酸供氧支持 有助血管理因其低热量及高纤维含量而有助于控制体重西梅 具有膳纤氧性及需生和物有于化康及整体康溜溜果园招股书，东方财富证券研究所图表青梅西梅行业规模（亿） 图表青梅西梅行业规模增速180160140120100806040200

202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E青梅西梅

5%0%

20212022202320242025E2026E2027E2028E2029E青梅 西梅若斯特沙利文报告，溜溜果园招股书，东方财富证券研究所 所

若斯特沙利文报告，溜溜果园招股书，东方财富证券研究果冻：天然果冻满足健康需求，迅速起量果冻行业景气度较好，挤压形态快速增长。果冻是一种通常由果浆、糖、（20-24178310253502957002403R%73.0%68.7%8.1%CAGR2954.6%20-2447（AR9的AR2918231.9%从竞争格局角度，24年中国果冻行业R0为。图表不同形态果冻市场模亿元） 图表11：不同形态果冻行业速6005004003002001000

202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E

0%

20212022202320242025E2026E2027E2028E2029E中国果冻行业 杯装果冻杯装果冻 吸管装果冻 挤压式果冻 吸管装果冻 挤压式果冻若斯特沙利文报告，溜溜果园招股书，东方财富证券研究所 所

若斯特沙利文报告，溜溜果园招股书，东方财富证券研究242029107亿元，CAGR=39.8%6.5%18.8%从竞争格24CR3=97.3%特点 备注果园市占第一为45.7%。图表12：天然果冻特点特点 备注原料然 不使人添剂原主要自鲜果植等天食材工艺进 采用进品工如正过无锁技障品新鲜度与安全性健康卡 具备脂低量特适健饮群可为减肥期食华经产业研究院微信公众号，东方财富证券研究所图表中国天然果冻行业模增速 图表14：24年中国天然果冻行业三120100806040200

2024 2025E 2026E 2027E 2028E

60%50%40%30%20%10%0%

其他,2.7%第三名,15.1%溜溜果园45.7%第二名第三名,15.1%溜溜果园45.7%第二名,36.5%若斯特沙利文报告，溜溜果园招股书，东方财富证券研究所 所

若斯特沙利文报告，溜溜果园招股书，东方财富证券研究梅产品：五百亿行业规模，与果类/果冻均有交集梅产品行业规模50020439AR%CAGR29937CR5=14.6%占第一为7.0%，且超过第二&三大市场参与者市占总额。图表中国梅产品行业规及速 图表16：中国梅产品行业前大占10009008007006005004003002001000

市场规模（亿元） yoy%

25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

溜溜果园 第二名 第三名 第四名 第五市占率（%）若斯特沙利文报告，溜溜果园招股书，东方财富证券研究所

行业规模在024年从77亿元增长至5CAR=13.5%CAGR2925627.3。果冻梅产品行业规模在20-24年从35亿元增长至72亿元（AR的AR2914815.8%。图表梅产品和果类零食果行业均有交集 图表18：梅产品不同细分品占（%）100%80%60%40%20%0%2020

2024

2025E

2029E饮料及酒类 果类零食 果冻 其他 糖果 调味品溜果招书东富证研所 若特利报溜果招书方富券究所图表梅产品不同细分品规（亿元） 图表20：梅产品不同细分增（%）50 25.0%40 20.0%30 15.0%20 10.0%10 5.0%0.0%0 2020 2024 2025E 2029E若斯特沙利文报告，溜溜果园招股书，东方财富证券研究所 所

20-24年CAGR 25-29年CAGR若斯特沙利文报告，溜溜果园招股书，东方财富证券研究梅产品主要原材料近几年呈现上涨态势。梅产品的主要原材料包括青梅、100万亩,,等因素影响。20-24年，中国青梅价格从2400元/吨增长至2600元/吨（AR%20-2400元吨CAR=2040元0元CAR图表21：2020-2024年国内青梅价格 图表22：2020-2024年进口西梅价格2.72.52.32.11.91.71.5

2020 2021 2022 2023 2024

22212019181716152020 2021 2022 2023 2024国内青梅平均价格（千元/公斤） 进口西梅平均价格（千元/公斤）

图表23：2020-2024年白砂糖价格 图表24：20-24年三种原材料价格7.576.565.55

2020 2021 2022 2023 2024

7%6%5%4%3%2%1%0%中国青梅 进口西梅 白砂糖白砂糖平均价格（千元/公斤） 20-24年CAGR

溜溜果园：梅产品行业的休食领军者公司概况：从青梅到梅产品行业龙头20深耕梅产品20199920002009年公司成立201320152024在梅产品行业/果类零食/天然成分果冻行业中市占第一，市场份额分别达到4.9%/7.0%/45.7%，21-24连续四年排名第一。24/1H25年公司收入为16.2/9.6亿元，同比增长22.2%/24.9%1.48/1.0648.9%/75.4%，。图表25：公司历史沿革溜溜果园招股书，东方财富证券研究所图表26：公司主要产品矩阵溜溜果园招股书，东方财富证券研究所37.97%/4.37%（台87.77%股份。机构投资者中华安基金和兴农基金均参与公司投资，份额分别为1.80%/1.57%。图表27：公司股权结构（截至2025年10月）溜溜果园招股书，东方财富证券研究所轮数投资者协议日期代价结付日期认购册资 代价万 每股轮数投资者协议日期代价结付日期认购册资 代价万 每股本A轮北京红杉2015年6月25日2015年6月30日本（万元）1,059元）13,500（元）12.75B轮李青先生2016年10月25日2016年10月31日37210,26327.63C1轮深圳君业2020年1月6日2020年1月6日37211,85031.9C2轮诺享瑾鸿2020年8月29日2020年10月19日892,88032.3C2轮诺享东辰2020年12月15日2020年12月29日1364,39932.3D1轮华安基金2024年12月8日2024年12月26日1214,00033.04D2轮兴农基金2024年12月8日2025年1月3日1063,50033.04溜溜果园招股书，东方财富证券研究所；注：截至2025年10月北京红杉和李青先生已经退出核心管理层均在公司或食品饮料行业深耕多年，经验丰富。公司创始人杨帆担任公司执行董事、董事会主席兼行政总裁，高级管理层人员除通常的指责外，在供应链、新零售渠道、产品研发方面均安排了专业人员进行管理。公司核心管理层或加入公司多年，或在加入公司前有多年的中大型食品饮料行业公司任职经历，从业经验丰富。图表29：公司高管情况（截至2025年10月）苟斌 48宁鹏飞

管理运作

202412月20165月

事。姓名年龄职务主要职责 加入公 过往履司时间杨帆56执行董事、董事会主席姓名年龄职务主要职责 加入公 过往履司时间杨帆56执行董事、董事会主席负责团体 205年1起任润资执董业务略发 1999年 年1月起担任安徽发菜网电商执行董事兼行政总裁展 4月 2024年10月起任肥天信技监1998-2007年担任交通银行芜湖分行客户经2007-20122012-201620242024年 2019-2022年百（国）资限司7月 担任应中副年起内蒙负责监督及管理集团供应链中心陈杰 37 供应中心总监关键客户2006-2008年担任杭州顶津食品有限公司关键客户2006-2008年担任杭州顶津食品有限公司（康师傅附属公司）工艺质量控制员。2008-卢建龙 42 溜溜究院负责监督本集2024年2012年担任杭州博多工贸有限公司研发工董事团的研发11月程师，2012-2015年担任温州市佳源食品有限公司研发经理，2015-2024年担任广州市领航食品有限公司研发中心总经理。

新零售部副总裁

负责监督公司新零售业务的

20204月

理。2020-2023年出任溜溜果园北区区域副总裁。溜溜果园招股书，东方财富证券研究所深耕梅产品，渠道+营销助力市占提升公司围绕梅行业，布局了丰富的产品矩阵。公司产品主要分为梅干零食、。梅干系列，包括脆青梅、梅饼、梅干、凤梨青梅/波波梅、酸辣青梅/二西梅三梅冻24年春24、25（等；3）产品类别产品说明保质期每包建议零售产品类别产品说明保质期每包建议零售价（元／件）每个独立包装净重梅干零食青梅、李梅、杨梅12-18个月4.9-11.860克-160克西梅产品西梅12个月4.9-19.960克-200克梅冻各种口味的梅冻9个月4.9-19.9120克-400克其他软糖，梅茶茶汤、///梅味调味品及其他果类产品溜溜果园招股书，东方财富证券研究所图表31：公司产品详情梅干食 经典列 雪梅清梅

产品别 对应产品别 对应列 产品点话梅 及无话产。梅品酸均，开生津公司选用五月份成熟的优质青梅制作乌梅产品，具有软糯顺滑的口感。此外将传统生产技术与精选天然成分相结合，加乌梅 入陈、草洛花打造爽烟风味脆青梅

特色系列

梅饼梅片复合风味产品

将传统腌制工艺与现代制造技术结合，为喜爱精致及绵软口感的梅产品的消费者而打造，呈现均衡的芳香口感为追求清爽提神体验的消费者打造的功能性零食，在梅片中加入薄荷复合物或紫苏精华，带来清凉口感及提神体验绿茶青梅、菠萝味青梅、酸辣味青梅等定制产品皇梅

山姆定制品，上市八天内登新品热度榜第一采用果味浓郁、果肉细腻的优质西梅西梅干产品西梅产品

西梅纤生无核西梅产品

采用精密去核技术及恒温风干工艺，最大程度保留大西梅的天然成分西梅纤生每日装天然水果风味梅冻

56将天然果浆与青梅的微酸口感相结合，如白桃味梅冻含40%以上的白桃果浆经典系列乳酸菌梅冻经典系列乳酸菌梅冻冻产品季节主题产品

2024年春季

雪梨枇杷梅冻、橙柚梅冻2024年夏季荔枝海盐梅冻青柠、菠萝黄皮柠檬梅冻荔枝海盐梅冻青柠、菠萝黄皮柠檬梅冻2025年农历新年红梅红提红樱桃梅冻、金桂金柚及金钱橘梅冻电解质冰沙梅冻

25年推出“打梅打”梅精软糖，采用无防腐剂、无色素配方糖果其他产品

茶汤即饮饮料及调味品

24年推出梅茶茶汤产品，包括乌梅茶汤和青梅雪梨茶汤溜溜果园招股书，淘宝网，东方财富证券研究所从销售额角度，22-248.1/8.4/9.71.2/1.6/2.22.3/3.1/4.119.6%/23.5%/25.4%从成长性角度，23-2412.6%/22.2%3.7%/16.2%28.0%/43.3%增速分别为35.1%/31.9%。从单价角度，22-24年梅干产品平均售价分别为39.4/38.7/35.2元38.1/38.1/39.6元品平均售价分别为27.2/25.8/18.6元/kg；图表32：公司不同产品收入占比（%）1%20%1%20%10%1%24%1%27%1%25%1%29%12%13%14%20%69%63%60%60%49%0%2022 2023 1H24 2024 1H25梅干零食 西梅产品 梅冻 其他溜溜果园招股书，东方财富证券研究所图表公司不同产品销量千） 图表34：公司不同产品价格元千克）35302520151050梅干零食 西梅产品 梅冻

4540353025201510502022 2023 2024 1H252022 2023 2024 1H25

梅干零食 西梅产品 梅冻溜果招书东富证研所 溜果招书东富证研所梅干零食西梅产品 梅冻总收入其他图表公司不同产品收入亿） 图表36：公司不同产品收入速梅干零食西梅产品 梅冻总收入其他10.08.06.04.02.00.0

梅干零食 西梅产品 梅冻 其他2022 2023 2024 1H24 1H25

150.0%130.0%110.0%90.0%70.0%50.0%30.0%10.0%-10.0%-30.0%-50.0%

2023 2024 1H25溜果招书东富证研所 溜果招书东富证研所公司产品研发流程严谨，经过多轮产品测试。截至2025年6月底，公司拥有30名研发专业人员，其中大多数拥有硕士学位。公司研发过程分为：1）产品设计23产品验证原材料采购产品上市又可以增强梅子的天然风味色素替代人工添加剂。经第三方气相色谱—质谱分析(GC-MS)验证，公司生产工艺提高了风味化合物的浓度，打造出原始复合风味。公司采用ORIHIRO食品加工技术20252ORIHIRO3）（产基地42022-1H253.92022年520241H2581.7%，分产品看，1H25//其79.9%/94.0%/64.3%/83.3%分工厂看/梅冻/芜湖/生产线、仓库及物流设施、产品配料生产工厂。2022 2023 2024 1H25产品 设计2022 2023 2024 1H25产品 设计能 产能用 设计能 产能用 设计能 产能用 设计能 产能用（千） 率（%） （千） 率（%） （千） 率（%） （千） 梅干零食24.484.927.180.633.785.216.979.9梅冻6.342.310.370.823.679.813.394西梅产品4.371.44.590.86.886764.3其他0.382.60.357.31.278.30.683.3合计35.375.642.279.165.383.237.881.7溜溜果园招股书，东方财富证券研究所（）（）（）1H25202420232022设计能 产能（千） 率工厂安徽工厂2386.425.986.932.293.917.581.1梅冻工厂6.342.310.370.823.679.813.394芜湖工厂669.2659.9658.1356.7----3.551.8462.5生产工厂合计35.375.642.279.165.383.237.881.7溜溜果园招股书，东方财富证券研究所产能逐渐释放，1H25自产比例超9成。22-24年公司内部生产量分别为2.67/3.34/5.43万吨，逐年提升，同时OEM生产量分别为0.7/0.66/0.6万吨，逐年下降。从自产比例角度看，22-1H25公司自产比例逐步提升，从79.2%提OEM79.283.690.190.6图表公司自产/OEM产量吨） 图表40：公司自产/OEM产量（%79.283.690.190.660504030201002022 2023 2024 1H25

120100806040200

2022 2023 2024 1H25内部生产 OEM生产 内部生产 OEM生产溜果招书东富证研所 溜果招书东富证研所公司国内梅子采购相对分散，在中国八大梅子产区（福建、广东、广西、进行采购+新品种选育科研++合作社+2018%13.8%。地区年产量（千吨）农民专业合作社（个）福建地区年产量（千吨）农民专业合作社（个）福建20043000广东20060000广西10060000云南10070000四川50110,000浙江5042,000安徽30115,000江苏2053,000弗若斯特沙利文，溜溜果园招股书，东方财富证券研究所图表42：公司梅子采购情况2022202320241H25五大梅子供应商采购总额（百万元）17.92630.828.9农民专业合作社及梅农数量（家）191260328385溜溜果园招股书，东方财富证券研究所图表前五大供应商采购占（%） 图表44：最大供应商采购额比20% 6.00%18%16%

5.00%14%12%

4.00%10%

2022 2023 2024 1H25

3.00%

2022 2023 2024 1H25前五大供应商采购额占比（%） 最大供应商采购额占比（%）溜果招书东富证研所 溜果招书东富证研所图表青梅种植示范基地 图表46：溜溜果园梅冻产线溜果微公号方财证研所 溜果微公号方财证研所1H25公司于2024，24/1H25会同比提升3.6/14.6pct。22-24年零食专卖店/超市及会员制商店渠道收入从0.13/1.395.51/2.671%/12%34%/17%；/1.48/8.741.39/6.5913%/74%9%/41%1H25/店/经销渠道收入同比增速分别为+54%/+200%/-3%/-22%，收入占比分别为35%/25%/8%/31%。24675910个/14256市/121/902家是图表47：公司不同渠道收入占比（%）74.5%1.1%74.5%1.1%11.8%12.6%10.3%10.9%8.6%8.4%10.4%28.7%50.0%25.0%35.3%31.2%16.5%34.1%40.8%12.9%10.1%66.7%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2022 2023 1H24 2024 1H25自营网店 超市及会员制商店 零食专卖店 经销溜溜果园招股书，东方财富证券研究所图表公司不同渠道收入亿） 图表49：公司不同渠道收入速2022 2023 2024 1H24 1H252023 2024 1H2510 1000.0%2022 2023 2024 1H24 1H252023 2024 1H258 800.0%6 600.0%4 400.0%2 200.0%0 0.0%-200.0%溜果招书东富证研所 溜果招书东富证研所统计项目202220232024统计项目2022202320241H25期初数量192644111新加盟超市客户数量7197011已终止的超市客户数量0131超市客户的净增加（或减少）数量7186710期末数量2644111121溜溜果园招股书，东方财富证券研究所统计项目202220232024统计项目2022202320241H25期初数量01245104新加盟零食专卖店客户数量1233628已终止的零食专卖店客户数量00322零食专卖店客户的净增加（或减少）数量123359-14期末数量124510490溜溜果园招股书，东方财富证券研究所公司与沃尔玛已有多年合作历史，强产品力+足量产能+持续创新帮助公司2016-201810149.9/800g。图表公司2016-2018年对沃玛销售情况 图表53：山姆渠道“智利无西干”产品2500200015001000500

3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%02016

2017

2018

0.0%销售额（万元） 占主营收入比例（%）溜园A招股申搞，方富券究所 姆APP，东财证研究所53末经销商数量角度，23年后公司经销商数量较为稳定，22-1H25分别为1,200/1,398/1,396/1,38922-1H25498/578/782/1,154，22-24年从78万元下降至47万元。图表公司经销商次级经销商量（家） 图表55：公司经销商淘汰情况1,6001,4001,2001,0008006004002000

2022 2023 2024 1H25经销商期末数量（家） 次级经销商数量（家）

300250200150100500

2022 2023 2024 1H25已终止的经销商数量(家） 汰换率

25%20%15%10%5%0%溜果招书东富证研所 溜果招书东富证研所图表公司销售折扣（百元） 图表57：公司单个经销商平贡收入（万元）140120100806040200

2022 2023 2024 1H24 1H25

90807060504030201002022 2023 2024 1H25销售折扣(百万元）

单个经销商贡献收入（万元）溜果招书东富证研所 溜果招书东富证研所差异化产品，2H50提升至4。定价4）区域及渠道限制管理及监控全渠道销售网络。89.6%98.6%99.4%99.6%100.0%图表5889.6%98.6%99.4%99.6%100.0%98.0%96.0%94.0%92.0%90.0%88.0%86.0%84.0%

2022

2023 1H24 2024 1H25标准化产品占比（%）溜溜果园招股书，东方财富证券研究所2.2.3.多维度营销提高产品曝光度，打造品牌力同时公司积极进行跨圈联名，比如和好利来联名推出多款青梅味产品、和伊利联名推出青梅味优酸乳产品、和水果番茄品牌一颗大™联名推出组合产品“一颗大™樱桃番茄×溜溜梅真乌梅”。图表公司与伊利联名产品 图表60：公司与好利来联名品溜梅信众，财富券究所 溜梅信众，财富券究所66662025年10月，公司“中国青梅溜溜梅”主题的微博点击量达到16亿次。在梅子采摘季节、夏季及春节期间，公司也会配合推出相关应季产品配合营销。图表61：66青梅节 图表62：66青梅音乐节溜梅信众，财富券究所 溜梅信众，财富券究所代言人和KOL2013420212023KOL22-1H25KOL1.52%/0.97%/0.86%/1.36%1H2515.3%，业平均，低于西麦食品/好想你/三只松鼠/甘源食品，高于卫龙美味/劲仔食品/洽洽食品/盐津铺子/有友食品。图表63：杨幂、肖战、时代少年团先后担任公司代言人图表公司前十大KOL贡献总额及占比 图表65：1H25主要休食品公司售费用0.200.180.160.140.120.100.080.060.040.020.00

2022 2023 2024 1H25前十大KOL贡献的GMV总额（亿元）前十大KOL贡献的GMV总额占比（%）溜溜果园招股书，东方财富证券研究所

1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%

30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%西麦食品好想你 三只松鼠甘源食品行业平均溜溜果卫龙美味劲仔食品洽洽食品盐津铺子有友食品溜果园招股书，Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所成长性、盈利能力、存货周转均在改善公司收入和归母净利润呈加速增长态势。22年-1H25公司收入分别为11.74/13.22/16.16/9.5923年-1H2512.61%/22.24%/24.92%22年-1H250.68/0.99/1.48/1.06年-1H25同比增速分别为45.01%/48.86%//75.43%。22年-1H25公司经营性现金流净额除了24年均高于公司归母净利润。图表公司收入和同比增表现 图表67：公司归母净利润和比速表现1816141210864202022 2023 2024 1H25

30%25%20%15%10%5%0%

1.61.41.21.00.80.60.40.20.0

2022 2023 2024 1H25

80%70%60%50%40%30%20%10%0%收入(亿元） YOY（%） 归母净利润（亿元） YOY（%）溜果招书东富证研所 溜果招书东富证研所图表68：公司归母净利润和经营现金流净额对比3.503.002.502.001.501.000.500.00

2022

2023

2024

1H25归母净利润（亿元） 经营现金流净额（亿元）溜溜果园招股书，东方财富证券研究所22年-1H25归母净利率从提升到c5同比提升，环2H240.69pct23年-1H251H2534.61%1.38pct。22年-1H2534.02%//研发/24.08%/7.02%/2.02%/0.91%15.32%/5.84%/1.52%/0.66%，1H254.76pct/管理//-4.69/-0.33/+0.04/+0.21pct。图表公司归母净利率图表70：公司毛利率9%8%7%6%5%

2022 2023 1H24 2H24 1H25

42%40%38%36%34%32%30%

2022 2023 1H24 2H24 1H25归母净利率（%） 毛利率（%）溜果招书东富证研所 溜果招书东富证研所图表公司期间费用率图表72：公司三费拆分35%32%29%26%23%20%

2022 2023 1H24 2H24 1H25期间费用率（%）

5%0%

2022 2023 1H24 2H24 1H25销售费用率（%） 理费用率（%）研发费用率（%） 务费用率（%）溜果招书东富证研所 溜果招书东富证研所1H2534.61%高于32.05%////1H258.66%/有友食品/盐津铺子，高于劲仔食品/甘源食品/西麦食品/洽洽食品/三只松鼠/图表73：1H25主要休食品牌公司利率图表74：1H25主要休食品公司母净利25%20%15%25%20%15%10%5%0%-5%40%30%20%10%0%卫龙美味西麦食品溜溜果园甘源食品行业平均盐津铺好想你 劲仔食品有友食品三只松鼠洽洽食品

卫龙美味 有友食品 盐津铺子 溜溜果园 劲仔食品 行业平甘源食品 西麦食品 洽洽食品 三只松鼠 好想你溜果园招股书，Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所 究所

溜果园招股书，Choice股票数据浏览器，东方财富证券研公司毛利率主要受原材料成本和产品定价策略影响，随公司产能提升，公7成，1H2575%0.3pct。22年-1H2510.2%2.6%7.6pct；202240%1H25料成本49.1%0.9pct22年-1H25/6.3%1.7%4.6pct。图表营业成本各自细分占（%） 图表76：营业成本各自细分项收入（%）100%80%60%40%20%

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%10.2%5.0%10.2%5.0%3.3% 2.9% 2.6%67.9%72.6%75.3% 74.1% 75.0%2022

2023

1H24 2H24 1H25原材料成本 劳工成本 外包加工成本公用事业开支 折旧及摊销 其他

2022 2023 1H24 2H24 1H25溜果招书东富证研所 溜果招书东富证研所公司原材料成本±浮动21-24动-16.7%/+20.0%/+4.2%/+4.0%；进口西梅价格行业平均价格分别同比变动+8.0%/-5.1%/+29.5%/-3.7；白砂糖行业平均价格分别同比变动+1.8%/-+7.1%/+16.7%/-7.1%22年-1H25公0.49/0.58/0.77/0.47别为63.4%/52.0%/42.8%/35.8，对同期税前净利率的影响分别为4.17%/4.35%/4.77%/4.91%。图表公司主要原材料行价变动情况 图表78：原材料成本变动对于税前净利润的影响（亿元）0%-10%-20%

212120222023202420国内青梅平均价格yoy（%） 进口西梅平均价格白砂糖平均价格yoy（%）

0.90.80.70.60.50.40.30.20.10.0

±2% ±5% ±10%2022 2023 2024 1H25溜果招书东富证研所 溜果招书东富证研所图表79：原材料成本变动对于公司税前净利润影响的幅度（%）

图表80：原材料成本变动对于公司税前净利率的影响（%