国际金融危机下中国外汇储备的思考

国际金融危机下中国外汇储备的思

考

摘要：近几年来，我国的外汇储备持

续快速增加，到2008年9月已经超过万亿

美元，高居世界之首。然而，从2007年开

始，国际金融危机席卷全球，我国的外汇储

备在这个大环境下受到一定程度的影响，根

据我国的实际情况，提出几点建议，力图改

善我国现行外汇储备中的问题。

关键词：外汇储备；规模；结构；制度；

运用

改革开放之初，我国外汇储备甚微，甚

至个别年份出现外汇储备为负的情况，但随

着我国经济的高速增长和对外开放程度的

不断加深，我国的国际收支连年顺差，大量

的外资流入，加之我国长久以来形成的“家

中有粮，心中不慌”的传统观念，使我国的

外汇储备也呈迅速增长的趋势。截止到2008

年9月末，中国外汇储备已经超过万亿美元,

高居世界之首。

然而从2007年以来，由美国次贷危机

引发的，从衍生债券市场危机到金融市场危

机，使世界经济蒙受很大的损失，美国经济

进入衰退期。而美元是我国外汇储备的主要

储备币种，如此庞大的外汇储备数量，对中

国将面临严峻的挑战。

1金融危机下我国外汇储备的现状

贸易顺差额的下降，导致外汇储备增速

降低

目前全球金融危机必然会进一步传导

到实体经济，导致全球经济出现快速衰退，

从而导致中国出口需求继续回落；由于前期

人民币升值的累积效应、出口退税的取消等

外贸政策改变、能源和环保等社会成本的不

断上涨、新劳动法的出台等都将提高出口企

业的成本,削弱出口竞争力,并将导致出口

增速下降。央行2009年1月13日公布的

数据显示：2008年全年，国家外汇储备增加

4178亿美元，但同比少增加441亿美元。说

明我国外汇储备的增速在下降，但2008年

12月末的外汇储备余额为万亿美元，同比增

长%,所以规模还是呈现上升态势的。

外汇储备在缩水

国家外汇管理局资本项目管理司外债

处负责人最近表示，目前我国外汇储备已低

于19000亿美元，为2003年12月份以来首

次下降。主要原因是美元贬值。中国外汇储

备以美元为主要储备资产，占全部储备资产

的70%,还包括美国国债。现在美国金融危

机必然造成消费需求的衰退，而美国政府想

恢复金融市场的流动性，就要美国联邦储备

系统通过增发货币向金融体系中注入更多

的流动性，造成通胀的加剧，从而造成美元

以及美元资产贬值。

2我国外汇储备中存在的问题

1我国的外汇储备规模过大，提高机会

成本

高额外汇储备使机会成本大大增加，降

低了资本的有效使用率。外汇储备是以存款

的形式存放在外国银行的，如果不是用于储

蓄而用于对外投资的话，可以用于进口或投

资，那么收益率则要远远高于储蓄收益，这

样就构成了外汇储蓄的机会成本。由此可以

看出越多的外汇储备，就有更多的机会成本。

2现行的外汇管理制度，增加通货膨胀压力

1994年初，我国实行了单一汇率制度，

在对资本与金融项目实行严格管制的同时，

对经常项目实施强制的结售汇制度。该制度

规定，除了允许部分外商投资企业开设外汇

现汇账户外，对中资企业实行强制结汇，经

常项目下的外汇收入除少数非贸易非经营

性收入外，都必须卖给外汇指定银行。而外

汇指定银行的结算周转头寸等都是有中国

人民银行根据实际情况核定的，也就是说，

中国人民银行是我国外汇市场最大的买入

者。近年来，我国连续贸易顺差，中国人民

银行只能购买超额的外汇，这就造成了基础

货币投放量的增大，加上货币乘数的作用，

形成过分宽裕的货币供给，加剧了通货膨胀

压力，不利于人民银行对国内的宏观经济进

行调控。3结构相对单一，增大了储备风

险

目前，在我国外汇储备中美元所占的比

例较大，每当美元贬值或美国国内出现通货

膨胀时，我国外汇储备都会随之贬值，从而

造成外汇储备的损失。在经济全球化的今天,

由于国际资本迅速大规模地流动，金融市场

的利率与汇率波动也将十分激烈，因此汇率

风险增大。另外，一国大量地持有另一国的

货币资产，势必会带来一定的政治风险。假

使中美关系恶化，我国很可能面临持有的美

元资产被冻结的风险，使我国的外汇储备遭

受重大损失。

3对我国外汇储备的建议

1外汇储备的规模应当适度

首先需要定义何为外汇储备适度规模，

关于外汇储备规模适度性至今也没有各国

应该保持多少合适的同一指标。就我国来看,

外汇储备的规模应当受以下几方面因素的

影响：

进口用汇的需要。

鉴于人民币不是国际硬通货，我国只能

通过持有外汇储备来应对净出口为负值时

的情况，按照《国际金融》教材中的理论，

满足三个月的进口额是衡量一国外汇储备

适度的重要标准。虽然这次金融危机对中国

的出口行业产生一定的影响，使我国的近几

个月的顺差额在不断下降，但是中国外汇储

备的总体规模还是过于庞大，使我们要面临

很大的风险。

所以，针对现在国际经济衰退的情况和

我国人民长久形成的“防患于未然”的思

想观念，外汇储备满足六个月的进口需要是

一个不错的选择。

干预外汇市场的需要。

为了平抑短期内的汇率波动，国家就必

须要有足够的外汇储备入市操作，其数额的

大小主要取决与市场交易吞吐量和汇率波

动幅度。参考国际经验，同时按照国内一些

学者的观点，将其比例确定为该国外汇市场

交易额的15%0

国际政治军事的需要。

因为从经验和实际上看，国际政治军事

因素对国际储备需求的影响都是不容忽视

的。如持有大量储备的东亚国家和地区都面

临着严峻而紧张的国际政治、军事局势。日

本面临着北方四岛、钓鱼岛领土争端和修改

教科书、小泉参拜靖国神社等军事外交问题;

中国面临南中国海、钓鱼岛领土争端、时紧

时缓的中美关系等问题；韩国面临独岛领土

之争和紧张的朝核危机等问题等等，因此，

国际政治和军事风险应该在储备需求决定

上占有关键而重要的位置。国际储备规模应

该与一国发生国际政治军事风险的概率和

程度成正相关。发生的概率越大、冲击的程

度越深，则需要持有国际储备的规模就越大。

因此，我国的外汇储备应当在综合考虑

以上几个因素的基础上，确定一个适当的数

量，防出在当前的金融危机的前提下我国的

外汇储备面临成本过高，风险过大的问题。

2深化结售汇制度改革，加大“藏汇于民”

的力度

2007年8月13日，国家外管局宣布，

境内机构即日起可自行保留经常项目下的

外汇收入。这意味着在中国实行了13年的

强制结售汇制度正式退出了历史舞台。为了

适当降低外汇储备的过快增长速度，应该进

一步改革结售汇制度，由强制结售汇向意愿

结售汇转变，放宽企业、商业银行持有的外

汇额度，同时，进一步放宽居民出国留学、

出境旅游等用汇条件和额度限制。从而由原

有的“藏汇于国”向“藏汇于民”过渡，

旨在加速外汇储备分流，减轻国家储备外汇

的压力与成本。3扩大外汇储备的运用范

围，提高外汇储备的使用率

将部分外汇储备转化为黄金储备。

随着布雷顿森林体系的崩溃，黄金非货

币化的实施，各个国家已经将黄金储备降为

二级储备，据中国人民银行2006年12月的

有关数据，我国的黄金储备为600吨，较前

几年几乎未有增加,在我国国际储备中所占

的份额非常低，仅占我国国际储备的吼因

此，在金融危机爆发的今天，作为硬通货,

适当的增加黄金储备，有助于改善我国国际

储备结构，也在一定程度上，规避了汇率风

险，有助于人民币的币值稳定。

将部分外汇储备转化为实物储备。

将一部分外汇储备用于进口国内紧缺

的能源物资，建立战略物资储备，创新外汇

储备经营管理模式。由于我国人口众多，许

多资源的人均占有量都低于世界平均水平,

对于一些不可再生的资源，如石油、矿产、

天然气、稀有金属等，应当根据国际形势变

化情况，选择价格波动的有利时机,积极扩

大采购，进行战略性储备。进一步拓宽国家

外汇储备的用途，分散国家外汇储备的经营

风险。

将部分外汇储备应用到国内建设。

通常外汇储备是储存在其他国家银行

的，往往由于汇率的风险使其大受损失。我

国应把一部分外汇应用于提高我国的居民

生活水平或城市基础设施建设，如增加我国

城镇居民和农民的医疗保障、发展教育等社

会安全保障体系，让人民真正意义上获得好

处。也可以向商业银行注入外汇资本金，降

低银行的不良贷款率，提高银行的资本充足

率，使我国的商业银行在这次金融危机中能

够安全度过，提高银行的竞争力。4加强

外汇的结构管理

出于安全性、流动性、效益性、盈利性

等因素的考虑，我国改变了原来的盯住美元

的货币政策而实施“一篮子”的货币政策,

灵活性大大提高，安全系数也随之升高。但

我国货币政策的体制仍然很不成熟，当前我

国的外汇储备中美元的比重还是非常之大。

因此，我们更要结合我国的实际情况制定实

施适合我国经济现状的外汇储备结构。在

“一篮子”的货币中加大欧元和日元的比

重，同时，由于我国对亚太地区一些国家或

地区的经济交往密切，外汇储备中也应当适

当的增加韩元、新加坡元、港元等货币的比

重。

参考文献