【《基于Z-score模型森马服饰公司财务风险预警研究》10000字（论文）】

基于Z-score模型森马服饰公司财务风险预警研究摘要由于中国经济的深入发展，经济环境呈现越发复杂的趋势，这大大增加了企业在经营过程中的财务风险。作为我国重要的产业之一的服装行业，也面临着诸多的财务风险。不断适应此变化并提高财务风险管控能力，是企业可持续良好发展的必经之路。财务风险预警管理作为企业防范控制财务风险的重要举措之一，为企业科学精准地制定长远发展战略具有重要意义。森马服饰处于我国服装行业前列，经营规模比较大。以目前行业前景及经营状况来看，同样面临来自各方的压力，财务风险问题明显，这就需要有效的财务风险预警管理。本文对森马服饰进行研究，选取国内外财务风险预警研究当做理论基础，对森马服饰的财务状况及其风险进行有关分析，说明运用财务风险预警模型的原因。然后把Z-sore模型运用于森马公司，算出模型各项指标并对结果进行分析，得出风险预警原因。最后对公司财务风险预警提出优化策略。关键词：财务风险财务风险预警Z-sore模型前言财务风险预警是针对企业财务及其经营状况的估测，反映了企业当前的财务风险及其经营状况。显而易见，对于企业的财务风险预警财务分析迫在眉睫。为其他同服装公司在财务风险预警方面提供一定的参考意义。一、财务风险预警相关理论（一）财务风险预警相关理论1.财务风险定义在生产经营过程中，企业会有实际收入和期望收入的差距，这因无法估计的客观原因而起，此种无法估计的客观因素就是财务风险REF_Ref18750\r\h[1]。财务风险有狭义和广义区别。狭义财务风险指企业无力还清到期债务而产生的风险。广义财务风险指公司的财务活动遭遇到不可估计因素的影响，导致实际与预期的收益有偏差而造成经济损失的可能性。本文采用广义财务风险。2.财务风险预警定义财务风险预警指企业用财务数据等资料，并结合财务经济、企业管理等知识，用多元分析法，综合预测分析财务、经营、发展状况等REF_Ref18992\r\h[2]。财务风险预警能给公司发出警报，告知潜在的财务风险及相关问题，分析可能出现风险及问题的原因REF_Ref18992\r\h[2]，公司能进一步做好预防准备，为公司提供高效、合理的资源配置方案。尽最大能力防止潜在风险转化为损失REF_Ref18992\r\h[2]。（二）模型类别人工神经网络模型：作为平行分散处理模式，把神经网络分类方法用于财务预警之中。简单来说是人的大脑神经工作的一种模拟器REF_Ref19184\r\h[3]，有多元化的识别技术，高端的学习能力，让其随时自我改进，不断完善权重，更好地适应复杂多变的经营环境。网络学习是一个误差从输出阶段到输入阶段不断完善的过程。这为了让网络真实输出最大概率的与预期输出相同REF_Ref19184\r\h[4]。人工神经网络不仅有着很好的预测效果，更正完善能力也强。单变量模型：用个别指标来预测发生财务风险的可能性。此方法简单易操作，在很早阶段人们就用此模型对财务风险进行预测。此模型在研究条件有限情况下具有很大的优势。可单一的权重比率反映的财务风险并不是很全面，很容易粉饰一些指标。导致呈现的客观事实不够好REF_Ref19100\r\h[5]。多变量模型：用多指标分配不同权重去确定潜在财务风险。Logistics回归模型和Z-score模型为较常用变量模型。Logistic回归模型为多元判别模型，财务风险存在时因变量定义是1，财务风险不存在时变量定义是0REF_Ref19100\r\h[5]。该模型无过多约束，精准度高,适用范围广。但也存在工作复杂、结构模糊、原理不明等缺点。Z-score模型是衡量企业破产风险的多变量模型。这用了多元模型建立函数公式，是指多个财务指标加权聚合生成的总判别数值（Z值），去预估企业发生财务危机的概率[6]。Z-score模型用分步分析法，在22个财务指标中选5个，再用多重判别法给予5个财务指标适当的判别权重，形成多重判别函数。用五项计量的加权平均计算Z值，凭借Z值及其判断标准去评估主体的财务风险[7]。Z-score模型有着比单一变量模型更高的精准度，使得Z-score模型对变量更加严格要求。开上市交易的公司的破产指数模型为Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5REF_Ref26315\r\h[8](1)X1=流动动资/总资产：反映公司短期偿债能力、资产规模及流动性的特点。流动资本量越大，其偿债能力越好，财务风险越小。(2)X2=留存收益/总资产：反映公司经营年限、长期以往累计的利润。(3)X3=息税前收益/总资产：衡量公司去掉融资及税务内容后的资产增值能力情况REF_Ref26942\r\h[9]。企业资产利用效率与此比率有正比关系，反映经营管理水平的高低。(4)X4=优先股加普通股市值/总负债：反映公司破产前市值能下降的程度，反映财务结构稳定性，更是债权人资金受股东资本保障程度的晴雨表。(5)X5=销售额/总资产:衡量公司利用资产的效率，反映其销售收入能力，该指标大小与资产利用效果成正比例。破产判断准则：表1Z-score模型临界值⃰⃰表1来源：根据资料自行整理Z值预警结果Z<1.8公司属于破产区1.8≤Z<2.99公司属于灰色区，财务状况不稳定Z>2.99公司属于安全区，财务状况比较好2.各模型对比分析表2财务风险预警模型比较⃰⃰⃰⃰表2来源：根据资料自行整理模型种类单标量模型多变量模型人工神经网络模型模型简介单一财务变量指标预测企业财务风险多个财务变量指标组成的鉴别函数预测企业财务风险由输入层、输出层、隐藏层构成，模仿人脑运行组建模型模型缺点不能全面反映财务风险、客观事实不易表达操作难、适用范围有限准确率不够高、应用面窄模型优点方法简单、容易操作准确率高学习、模式识别、自动调整能力强3.选取Z-score模型原因首先，Z-score模型是应用广泛、比较成熟的模型，作为典型的多变量模型，改善了单一财务指标反映财务、经营情况的不足，同时结合分析运营、偿债、获利能力、和发展能力指标，比较全面反映公司整体的财务、经营情况，预估评判率更准确REF_Ref18992\r\h[2]。极大优化了企业管理，适合企业财务风险预警的要求。其次，目前有较多的纺织服装上市公司用Z积分模型进行财务风险预警研究，更有许飒等学者选取了72家沪深上市的A股纺织服装公司作为原始数据，来检验Z-score模型在中国纺织服装行业上市公司的适用性REF_Ref20540\r\h[6]。对于纺织服装行业上市公司的财务风险预警具有极大意义。二、森马服饰财务风险现状分析（一）森马服饰简介森马服饰2002年在浙江成立，2011年在深圳A股上市，公司有童装品牌“巴拉巴拉”和休闲装品牌“森马”，主营儿童服饰和休闲服饰。由于不断的培育成长，森马品牌与巴拉巴拉已成为休闲、童装行业的佼佼者。森马品牌市场占有率在国内休闲服市场处于较靠前的位置，巴拉巴拉品牌更位居国内童装市场第一REF_Ref17997\r\h[7]。截止至2020年低，公司累计发行总股本为269759.28万股，公司注册资本为269759.28万元2020年受新冠疫情、行业整合升级等诸多影响，公司进一步转变零售结构和零售生态布局。2020年总体利润有11.05亿元，同比下降了48.65%；股东净利润有8.06亿元，同比下降了48.00%。截至2020年12月31日，公司总资产为171.70亿元。（二）森马服饰财务状况分析1.偿债状况表3森马服饰主要偿债能力指标情况表⃰表3来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制⃰表3来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制公司财务指标2018年2019年2020年流动比率（%）2.832.552.57行业平均值1.862.943.01速动比率（%）1.691.041.71行业平均值0.961.601.83资产负债比率（%）29.0432.4436.42行业平均值45.9450.9961.18产权比率（%）0.480.410.49行业平均值1.0219.0429.04从近三年偿债能力情况表可以看出，森马服饰流动比率在逐年下降，2018-2020年森马服饰公司流动资产均保持着波动上行趋势，截止2020年末公司流动资产余额127.51亿元为近三年最高。近三年公司速动比率除了2018年高于行业平均值，其他年份都低于行业平均值。虽然资产负债率近三年低于行业平均值，但近三年公司资金来源于流动负债的依赖持续增长，资产负债比率渐渐上涨，从而导致公司流动比率波动下滑，进一步继续提升的公司债务压力，总的来说，公司的偿债状况在下降，需及时采取措施改正。2.营运状况 表4森马服饰主要营运能力指标情况表⃰⃰表4来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制主要财务指标2018年2019年2020年应收账款周转（次）9.329.859.48行业平均值8.139.188.43存货周转率（次）2.942.742.78行业平均值4.352.953.40流动资产周转率（次）1.561.711.26行业平均值1.321.151.02总资产周转率（次）1.041.170.90行业平均值0.700.650.51从近三年企业营运能力情况表可知，森马服饰应收账款周转率在波动上升，2019年为9.48，应收账款周转率跟同行业平均值基本持平，说明公司有着良好的应收账款回款效率，且呈现继续上升趋势，公司应收账款余额账龄主要集中在38天内，坏账风险低，应收账款质量较好。2018年至2020年的存货周转率略同行业平均值，并且呈波动下降趋势。资公司流动产周转率呈先升后降趋势，说明公司的流动资产使用效率有不太稳定，但都高于行业均值。三年来公司的总资产周转率在波动下滑，但也大于行业均值，2020年是0.9，为近三年最低，这表明森马服饰对于所有资产的利用效率在减弱，总的来说，公司的运营情况不是很好。3.盈利状况表5森马服饰主要盈利能力指标情况表⃰⃰⃰⃰表5来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制主要财务指标2018年2019年2020年净资产收益率（%）16.0313.607.01行业平均值2.6-14.85-49.27总资产报酬率（%）2.782.742.16行业平均值3.012.762.13销售毛利率（%）39.7842.5340.34行业平均值34.8139.7331.72销售净利率（%）10.707.935.22行业平均值8.20-7.69-12.56从近三年公司盈利能力情况表可以看出，2018-2020年森马服饰销售毛利率一直高于行业均值，整体一直维持在40%左右的较高水平。这得益于公司精准的品牌定位及市场认可度较高。公司销售净利率总体保持在中下水平，并且呈逐年下降趋势。在最近两年行业平均值较低的情况下森马服饰仍然有5.22%的销售净利率，但对比2018年销售净利率下降幅度超过了50%，主要原因是疫情期间营业收入减少、公司店面过多，导致公司在使用权资产折旧、商场及电商扣点、工作人员工资福利等方面的销售费用支出过多。公司接连三年的销售费用率都以大于38%的趋势上升，这削减了公司的获利能力，说明公司盈利状况不稳定，财务风险加大。4.发展状况表6森马服饰主要发展能力指标情况表⃰⃰表6来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制主要财务指标2018年2019年2020年营业收入增长率（%）30.7123.01-21.37行业平均值11.55-14.22-18.26营业利润增长率（%）48.83-8.52-48.0行业平均值-56.25-380.17-100.32总资产增长率（%）21.443.300.32行业平均值15.69-2.74-23.21从近三年的发展能力情况表可以看出，2018-2020年国内服装行业整体呈现低迷趋势，营业收入连续两年负增长，2020年受全国新冠疫情影响，国内服装类商品零售总额为9870.4亿元，同比下降幅度达到48%，纺织服装业的整体业绩继续走低，在此惨状下，森马服饰营收增长水平持续下跌且非常不稳定，2020年更是下跌到-21.37，营业利润增长率更是接连暴跌至-48%,随着不断的借入债务资本，公司净资产增长率在近两年大幅减少，三项指标数值都直接下降趋势，可见公司公司面临亏损，发展能状况不稳定。（三）森马服饰财务风险分析1.筹资风险分析表7森马服饰筹资活动现金流量表⃰⃰⃰⃰表7来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制项目2018年2019年2020年筹资活动现金流入（亿元）4.013.994.12现金流入量总额（亿元）372.79269.04210.71筹资活动现金流入比重1.071.501.9筹资活动现金流出（亿元）11.8612.4813.30现金流出量总额（亿元）363.38266.49185.65筹资活动现金流出比重3.864.687.162018年-2020年的三年间，公司加大对外筹资规模，筹资活动产生的现金流出量均超过10亿元，2020年的筹资活动现金流出比重上升至7.16%，但筹资活动产生的现金流入量都没有超过5亿元，现金净流入量继续亏损，筹资活动效果甚微。由公司财报可知，近3年公司股东权益下行，公司为股东创造价值能力明显减弱，公司盈利的持续不佳也会打击公司股东投资积极性，对于公司融资和持续经营有着较大影响。加之公司经营现金流对于整体债务的保障程度并不高，公司整体债务压力大，有一定财务风险。2.投资风险分析表8森马服饰投资活动现金流量表⃰表8来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制⃰表8来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制项目2018年2019年2020年投资活动现金流入（亿元）183.9841.0546.35现金流入量总额（亿元）372.79269.04210.71投资活动现金流入比重49.3515.2622.0投资活动现金流出（亿元）176.0746.6652.82现金流出量总额（亿元）363.38266.49185.65投资活动现金流出比重48.4517.5128.45从2018年-2020年的投资活动现金流量表来看，公司波动减少了对外投资力度，投资活动仅仅在2018年产生了投资活动现金净流入，据公司财报了解，2018年公司收购了欧洲Kidiliz集团的全部资产，借此提高市场份额，但Kidiliz业绩一度处于下滑状态，2020年该品牌亏损额为5.2元，森马不得不低价出售，以收窄亏损。这样失败的投资活动严重影响了企业的正常发展。2019年公司调整战略，加大对经营活动的投入，收缩对外投资，在大力降减库存提高销售的努力下，2019年经营活动现金净流达到16.77亿元，投资活动产生的现金流出比重下降到17.51%。2020年受新冠疫情影响，公司整体销售业绩不佳，为维持公司正常运行，公司加大投资，投资活动现金流出占比上升至28.45%，但投资活动现金净流量仍为-6.47亿元，加之公司债务偿还压力大，导致公司整体现金流水平波动大。虽然公司的销售回款效率不错，但是整体收入质量和对资金利用效率并不稳定。3.经营风险分析表9森马服饰经营活动现金流量表⃰⃰表9来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制⃰⃰表9来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制项目2018年2019年2020年经营活动现金流入（亿元）184.80224.12164.10现金流入量总额（亿元）372.79269.04210.71经营活动现金流入比重49.5783.3077.89经营活动现金流出（亿元）175.25207.35119.53现金流出量总额（亿元）368.38266.49185.65经营活动现金流出比重47.5777.864.37从近3年年经营现金净流量表可以看出，虽然2018-2020年经营活动现金净流量保持着正增长，但经营活动现金流出比重波动上升，2019年和2020年的比重超过了50%，说明公司的经营活动中的费用支出不断加大，公司获利水平持续减弱。2020年受新冠疫情影响，主营业务规模大幅度缩减，公司营运水平下降明显，经营活动现金流入量降低到164.1亿元，与此同时，由于公司的流动负债不断上升，2020年高至49.58亿元。这减弱了经营过程中的现金流对流动负债的保障程度。加之服装市场瞬息万变，服装易受季节、样式、消费者心理等影响。如果服装过时，则无法满足消费者的需求，势必会影响服装销售，增加库存，继而导致财务风险的产生。三、Z-score模型在森马服饰的应用（一）Z-score模型概预警模型财务指标计算1.X1=营运资本/总资产(=流动动资-流动负债)/总资产表10森马服饰2018-2020年X1值标⃰⃰表10来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制项目2018年2019年2020年流动资产112.14亿元113.14亿元127.51减：流动负债44.10亿元39.97亿元49.58亿元资产总额165.68116.21171.70X10.410.630.452.X2=留存收益/总资产表11森马服饰2018-2020年X2值标⃰⃰表11来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制⃰⃰表11来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制项目2018年2019年2020年盈余公积10.8612.3214.03加：未分配利润40.6950.2947.50资产总额165.68116.21171.70XX20.310.540.363.X3=息税前收益/总资产表12森马服饰经营活动现金流量表⃰⃰⃰表12来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制⃰⃰⃰表12来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制项目2018年2019年2020年息税前利润19.3218.597.99资产总额165.68116.21171.70XX30.120.160.054.X4=优先股和普通股市值/总负债表13森马服饰经营活动现金流量表⃰⃰表13来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制项目2018年2019年2020年优先股和普通股市值116.32118.94122.30负债总额64.7558.2678.69 XX41.731.791.685.X5=销售额/总资产表14森马服饰经营活动现金流量表⃰⃰⃰⃰表14来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制项目2018年2019年2020年销售收入114.3295.47116.23资产总额165.68116.21171.70X50.690.820.676.Z值=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5表15森马服饰经营活动现金流量表⃰⃰⃰⃰⃰⃰表15来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制项目2018年2019年2020年X10.410.630.45X20.310.540.36X30.120.160.05X41.731.791.68X50.690.820.67Z2.983.312.89（二）预警模型计算结果分析1.Z值分析表16森马服饰经营活动现金流量表⃰⃰⃰⃰⃰⃰⃰⃰表16来源：根据新浪财经森马服饰2018年-2020年财务报表绘制破产区1.8灰色区1.8-2.99安全区2.9920182.9820193.3120202.89由近3年的Z值表可知，Z值在3.0左右，最低为2.89，最高值3.31，均值3.06。就结果而言，森马服饰的Z值得分上变化总体不大。由模型判断规则可知:Z值越小，公司失败的可能性越大，公司2019年的Z值大于2.99，说明财务状况较好，但有两年公司的Z值均小于2.99，都处于灰色区域，2020年的Z值为近三年最低。虽然近3年暂无破产可能，可是公司的经营管理水平一直下降，若长期如此，公司可能面临财务风险。此种状况的产生与国内经济疲软、企业的资金周转率低、资产负债比较高有一定关系，由前文的分析可知，森马服饰应在提高流动资产比例的同时，适当降低流动负债的比例，根据市场行情适当降减公司负债规模，加强营销力度，进一步提升销售总额。2.X1-X5指标分析X1：近3年X1值分别为0.41、0.63、0.45，2019年数值略高，趋势总体平稳，变化较小，公司流动资产总额都比流动负债总额的2倍还多，由这个数值可知公司现有流动资产数额多。需要注意的是资金来源于流动负债的依赖持续增长，资产负债比率逐渐上升，不可放松警惕，X2：近3年X2值分别为0.31、0.54、0.36，指标变化不明显。公司运营了十几年，已经度过了年轻公司早期易衰败的时期，指标变化趋势总体平稳，而未分配利润增额却连年下降，从侧面可以看出公司经营状况不是很理想，不能达到能实现多利润的经营预期效果。X3：近3年X3值分别为0.12、0.16、0.05，呈波动下降趋势。3年间年森马服饰息税前利润不断减少，可见企业的盈利能力已经下降，公司虽无破产可能，但总的来说其资产盈利能力过低，不能很好利用公司资产，资产获利能力不强，经营管理水平不佳。X4：近3年X4值为分别为1.73、1.79、1.68，整体变化浮动不大，2020年的值为最低。公司目前无资不抵债的局面，但负债占所有者权益的比重大，且越来越接近50%，说明公司有着不合理负债结构，财务结构不理想，长此以往影响公司的正常运转。X5：近3年X5值额分别为0.69、0.82、0.67，公司近三年资产总额变化不大，无很明显的增长趋势，同时销售收入基本持平，增幅不大，反映了公司增加收入的效果不是很好。公司不能有效利用总资产，资产投资于生产经营的回报效果甚微，严重影响公司获利能力。（三）财务风险预警成因分析（1）市场经济不景气，购买能力下降一般而言，宏观经济越安稳，居民整体消费水平越高，消费市场活力越强。然而，近年来全球经济增长疲软、资本市场不稳定，在国内，人们的消费观念和消费结构也发生着变化，越来越多的人用于服装的支出在消费总支出的比例有所下降，2020年消费品市场受疫情影响较大，社会全年的消费零售总额达339119亿元，相比2019年下降了4.0%，纺织服装品总零售额为12365亿元，相比2019下降了6.6%。由X5值分析可知，该值衡量了公司的销售收入能力，X5值近3年变化不大，销售收入基本持平，同时结合发展状况指标分析可知，公司的营业收入增长率连年暴跌，2020年更是跌至-21.37%，为历年最低。其余两项指标数值都是下降状态。宏观经济不景气，直接导致了X5值的波动以及发展状况指标数值的下降，这对公司的销售收入有较大影响，使得森马服饰等众多企业积极调整产业结构，不得不寻找新的发展方向。（2）行业内产能过剩，市场竞争激烈在新冠疫情影响下，亏损的服装企业数量持续增长，到2020年为止，中国服装行业规模以上的企业数量达到了13123家，但亏损的就有4587家，同比增长55.6%。同年，纺织行业毛利率为14.45%，销售利润率为3.15%，服装行业效益下降，利润空间收窄。由前文的盈利状况分析可知，与2018年相比，公司2020年的销售净利率数值为5.22%，下降幅度高达50%，表明公司的盈利能力大幅降低。X2值衡量了公司以往积累的利润，X2值虽有波动，但变化不大，这一原因主要来源于公司的未分配利润无明显增长趋势。盈利指标数值的下降及X2值的波动很大程度归结于公司总体利益的不断下降。我国对服装行业市场准入相对宽松，这吸引了大批企业快速进入服装行业，市场饱和。随着近年服装行业竞争激烈，政策的环保限产、成本的不断上升和棉花价格起伏不定、纺织服装企业发展空间受限等原因，服装行业市场整体出现萎缩状态。这些都是导致森马服饰总体利润不断下降的原因，从而进一步加剧财务风险。（3）直营代理模式弊端显现森马服饰在销售模式上采取直营代理模式，这加强了总部对旗下所有线下零售网点的控制，特别是进货数量、市场形象、营销策略、产品的定位定价等控制，可在早期的扩张中保证总部对终端的有效控制。但是随着电子商务的不断发展，特别是网络直播带货等方式，线上购物发展迅猛，若公司继续以扩张线下店面来发展已不具备优势。由X3值分析可知，X3值与公司的经营管理水平成正比。息税前利润和资产总额是影响X3值的关键因素。森马服饰一直采用直营代理模式，扩张店铺，但大力度的扩张并没有给公司代理制极大带来预期的资产收入，反而加重了公司人工、材料成本、销售费用的使用以及存货的不断积压，把公司的利润空间进一步缩减，公司对生产环节的存货控制难以把握REF_Ref26954\r\h[11]。这些进一步导致了息税前利润的减少，以及营运状况中存货周转率的波动下降，说明公司的经营管理水平不佳。（4）负债占比升高，融投单一X1值反映了资产规模和流动性的特点，由近3年X1值可知资金来源于流动负债的依赖持续增长，资产负债比率逐渐上升，资产负债比率逐渐上升，越来越接近40%。由前面偿债状况分析可得，森马服饰有着单一的筹资方式以及不合理的资负投债结构，负债结构明显失衡，森马服饰是主营服饰零售为主的服装公司，应有较高的销售收入，备用资金，但资产负债率却连年上升，筹资了越来越多的负债来维持日常运营。森马服饰为了进一步扩大品牌影响力，也进行了相关的经营模式转变，但在转变过程中，森马服饰却出现了盲目扩张投资的现象，影响较大的投资为2018年公司收购了欧洲Kidiliz集团，但2020年该品牌亏损额为5.2亿元。虽然近三年公司积极进行对外投资，但投资回报率不高，资本回收率低，大量投资没有得到预期回报。四、财务风险预警的优化策略（一）完善财务风险预警体系财务风险预警体系的建立单单是预警工作的初始阶段。只有使风险预警体系有效地运行才能使财务风险预警的作用发挥到最大，这需专门的职能部门进行相关的风险预警工作。而森马服饰没有开设有关职能部门,对此企业应设立另设监管部门，专门对风险预警进行监控，以此能高效地开展财务风险预警工作。监管部门务必对森马服饰不同业务的财务指标进行定期分析，结合用财务风险预警模型实时监控公司的风险REF_Ref966\r\h[10]。对于不同财务指标出现的各种预警，财务风险预警工作者务必及时汇报给相关部门，并对财务风险进行原因分析，总结改进建议，最后对管理层上交结果、改进建议，经营管理者做相关的投资决定时有必要把得出的结果、改进建议考虑进来，进一步降低森马服饰总体财务风险。就财务风险预警体系的运营而言，此监管部门着承上启下的作用REF_Ref966\r\h[10]。（二）加强存货管理，改善直营代理采取方案改善代理加盟制的不良影响。由前面分析可知，代理加盟制把企业的存货成本加大，缩减了企业利润空间，对生产环节的存货控制难以实施REF_Ref26954\r\h[11]。企业对此可适当改革。首先从半加盟半直营、半代理半自制的方式入手，削减加盟代理商在供应链中的作用，慢慢改善企业对供应、代理商的依存关系，并结合当下大火的网络直播带货等电子商务销售模式，控制成本及费用，尽量减少库存REF_Ref26954\r\h[11]。第二，加强与供应、加盟商的信息共享，提高预估精准性。企业对此可在内部实行ERP专业系统以及IT信息共享系统对市场原材料价格、生产量、各项数据进行时时共享，实现采购、生产、销售等部门的信息及时跟进，缓解信息不对称带来的原材料价格高于市价、存货积压过多、计提的存货跌价准备等损失REF_Ref26954\r\h[11]。第三，适当采取饥饿营销模式。通过对前文森马服饰的财务分析可知，公司存货盈利能力还有很大的提升空间。除了加强成本控制，森马服饰要多注意制定合适的产品价格。可以做合理的饥饿营销，尽量让产品第一时间售空，不要出现服装产品几次折扣后出售而降低公司利润的局面REF_Ref26954\r\h[12]。（三）合理优化筹资，扩大融资渠道在我国的纺织服装行业中，企业因资金不足、周转困难导致的资金链断裂现象比比皆是。目前森马服饰筹资渠道只有银行贷款和股东投资，筹资渠道单一，若这两种筹资渠道受到限制，则公司的筹资风险会进一步加剧，制定多元化筹资渠道迫在眉睫。把握筹资机会是降低企业财务风险的关键，公司可聘请专业的金融财务机构进行现金流量、生命周期、市场利率、企业发展状况等分析，判断筹资机会的风险，然后让管理层充分考虑之后再决定是否进行筹资。森马服饰在进行银行贷款和股东投资的筹资活动外还要开拓新的筹资渠道。如通过发行优先票据、永续债券等证券化产品进行筹资。公司也可吸收外部投资以进行资本周转，降低筹资风险。此外，公司可采用近年一些新的融资方式，如融资租赁、典当融资、股权收购、合作开发等。公司更可以采取众筹模式，通过搭建网络平台，把网民当做筹资对象，获取所需资金等，该方法在一定程度上降低了融资成本，可以有效的借鉴[12]。（四）强化可行性投资，提高竞争力鉴于2018年森马服饰对欧洲Kidilizi集团收购的失败投资，公司不可再为了扩大业务而盲目投资，需强化可行性投资，提高竞争力。针对不久前一些国外服饰品牌抵制中国“新疆棉花”事件可知，国人爱国情绪高涨，对于国风国货充满了认可与自豪，特别是国产服饰品牌，也越来越支持。对此森马服饰可与本土优秀设计师合作，建立一批优良的设计团队，搭上国潮顺风车，准确把握时尚流行趋势，预测市场喜好，形成自