2月转债月报：权益慢牛未破把握转债交易机会

索引索引内容目录一、2月转债展望：权益慢牛未破，把握转债交易机会 4二、1月市场回顾 6权益市场 6转债市场 8三、转债估值 9四、转债供需 转债供给： 转债需求： 12五、条款跟踪 13赎回：13支确认强赎，21支可能强赎，14支不强赎 13下修：4支确认下修，5支提议下修，18支暂不下修 15六、风险提示 16图表目录图1：26年权益市场开门红 4图2：商业航天、贵金属行情构成1月权益市场的主线脉络 4图3：AI景气度拉动，光模块、AI应用、半导体1月表现不俗 4图4：微盘股（11.18-21&12.09-16）2轮回调缓解1月压力 4图5：中证2000指数各月胜率及收益表现 5图6：26年1月转债估值创18年来新高，双高转债数量占比超4成 5图7：1月市场回顾 6图8：主要指数1月涨跌幅（单位：%） 7图9：中信风格指数1月涨跌幅（单位：%） 7图10：1月申万一级行业月度涨跌幅（单位：%） 7图月涨跌幅排名靠前概念板块（单位：%） 7图12：中证转债行情走势 8图13：转债主要策略1月涨跌幅 8图14：分行业转债1月涨跌幅（单位：%） 9图15：1月涨跌幅排名靠前转债个券（单位：%） 9图16：百元平价溢价率（单位：%，21.01.04——26.01.30） 9图17：百元平价溢价率（单位：%，24.01.02——26.01.30） 9图18：各平价区间转股溢价率（单位：%，21.01.04——26.01.30） 10图19：各平价区间转股溢价率（单位：%，24.01.02——26.01.30） 10图20：转债价格、债底、平价中位数（21.01.01——26.01.30） 10图21：转债价格、债底、平价中位数（24.01.02——26.01.30） 10图22：转债价格、债底、平价均值（21.01.01——26.01.30） 10图23：转债价格、债底、平价均值（24.01.02——26.01.30） 10图24：可转债月度发行节奏（单位：亿元，2022.01——2026.01） 图25：可转债ETF份额变动 13表1：2月权益市场尤其是中小盘风格胜率很高 5表2：1月新发转债名单 表3：1月获证监会注册批准转债名单 表4：1月董事会预案转债名单 12表5：深交所转债持有人结构（单位：亿元，市值） 12表6：上交所转债持有人结构（单位：亿元，面值） 13表7：强赎转债信息 14表8：下修转债信息 15一、2月转债展望：权益慢牛未破，把握转债交易机会26A5.8%2512143.99万14ETFAIAPPCPU图1：26年权益市场开门红 图2：商业航天、贵金属行情构成1月权益市场的主线脉络110成交额：万得全A成交额：万得全A（亿元：右轴）万得全A中证转债10610410210098969412-31 01-07 01-14 01-21

44,00039,00034,00029,00024,00019,00014,0009,0004,000

410军工成交占比（右轴：%军工成交占比（右轴：%）有色成交占比（右轴：%）商业航天白银26.01.29：有色成交占比13.2%26.01.09：军工成交占比9.4%310260210160110602025-04 2025-06 2025-08 2025-10 2025-12

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%，统计日期：2025.12.31——2026.01.30，基准日25.12.31，万得全A、中证转债=100

，统计区间：2025.04.07——2026.01.30，万得商业航天指数、COMEX白银取25.04.07=100图3：AI景气度拉动，光模块、AI应用、半导体1月表现不俗 图4：1月两融规模快速抬升，股票ETF份额持续净赎回半导体AI半导体AI应用光模块（右轴）180160140120100802025-04 2025-06 2025-08 2025-10 2025-12

450400350300250200150100500

30,000股票型ETF股票型ETF份额（右轴：亿份）融资融券余额（亿元）2026-01-14，交易所上调融资保证金最低比例24,00021,00018,00015,00025-0125-03 25-05 25-07 25-09 25-11

25,00022,50020,00017,500，统计区间：2025.04.07——2026.01.30，万得光模块、半导体、AI应用指数取25.04.07=100

，统计区间：2025.01.01——2026.01.30COMEX1月年报业绩预告披露期结束，小盘股暴雷风险得到缓释；2月作为中小盘风格胜率最高月份，对转债正股走势宜偏多判断。表1：2月权益市场尤其是中小盘风格胜率很高指数简称1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沪深30045%55%45%45%64%55%64%36%55%55%55%73%中证50036%82%36%36%45%64%45%45%36%36%64%45%中证100027%82%45%36%45%64%36%45%36%45%73%36%中证200027%82%55%36%55%64%36%45%45%55%73%36%万得全A36%55%36%36%45%73%64%45%45%64%73%40%，指数单月胜率=样本区间内月度收涨次数÷总样本数，统计区间：2015.01—2025.12图5：中证2000指数各月胜率及收益表现8%4%0%-4%-8%

中位数 平均值 胜率1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%，统计区间：2015.01—2025.12A+182944.8%的极值水平。双高转债数量占比超四成，估值呈泡沫化趋势。图6：26年1月转债估值创18年来新高，双高转债数量占比超4成

双高占比（右轴：%） 百元溢价率

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%18-01 19-01 20-01 21-01 22-01 23-01 24-01 25-01 26-01，统计区间：2018.01.01——2026.01.30后市展望来看，转债估值日趋泡沫化，配置性价比不高。但权益长牛慢牛格局未变，25年Q4现度较高的行业方向。（1）AI2302债、华康转债。二、1月市场回顾权益市场2026251144190.924.09.24本轮行情新高。商业航天、AIA股市场的主线行3002000+8.2%和+10.6%+3.8%和+4.5%3.04元，较25年12月份大幅增加11639.6亿元。图7：1月市场回顾110108

成交额：万得全A（亿元：右轴） 万得全A 中证转26.01.15：①国家电网“十五五”期间投资规模将达4万亿元；

44,00039,00098

26.01.05：三星与海力士寻求将服务器DRAM价格上调70%25.12.31：蓝箭航天IPO受理

②阿里千问APP发布会26.01.14：①交易所上调融资保证金最低比例；②上证早盘冲高至4190.9点；

26.01.29：COMEX黄&高，站上5626.8、121.79美元/盎司

34,00029,00024,00019,00014,00096 9,0009412-31 01-07 01-14 01-21

4,000财联社，华尔街见闻， ，统计区间：2025.12.31——2026.01.30，万得全A、中证转债指数取25.12.31=100图8：主要指数1月涨跌幅（单位：%） 图9：中信风格指数1月涨跌幅（单位：%）14%12%10%8%6%4%2%沪深中证红利上证指数创业板指深证成指中证转债万得全中证中证万得微盘股中证300A200010005000%沪深中证红利上证指数创业板指深证成指中证转债万得全中证中证万得微盘股中证300A20001000500

12%10%8%6%4%2%0%-2%金融稳定消费成长周期-4%金融稳定消费成长周期，数据截止26.01.30 ，数据截止26.01.30从行业表现来看，1月权益市场多数行业板块收涨，上涨/下跌的申万行业数量分别265个。COMEX金、银、铜大涨带动有色领涨各行业板块。更进一步的，1（石化、化工、煤炭、钢铁）月度表现不俗。26AIAPPClowbotAICPU图10：1月申万一级行业月度涨跌幅（单位：%）25%上游资源中游制造 下游必选消费上游资源中游制造 下游必选消费下游可选消费TMT金融 环保公用合15%10%5%0%-5%综合环保交通运输公用事业房地产非银金融银行计算机通信综合环保交通运输公用事业房地产非银金融银行计算机通信传媒电子美容护理医药生物汽车电力设备机械设备建筑材料建筑装饰国防军工基础化工钢铁煤炭，数据截止26.01.30图11：1月涨跌幅排名靠前概念板块（单位：%）50%40%30%20%10%0%-10%稳定币锂电电解液央企银行高送转加密货币航空运输精选海南自贸港两岸融合新能源整车消费电子代工模拟芯片锗镓锑墨工业金属精选拼多多合作商存储器小红书平台稀有金属精选黄金珠宝先进封装TOPcon-20%稳定币锂电电解液央企银行高送转加密货币航空运输精选海南自贸港两岸融合新能源整车消费电子代工模拟芯片锗镓锑墨工业金属精选拼多多合作商存储器小红书平台稀有金属精选黄金珠宝先进封装TOPcon电池，数据截止26.01.30电池转债市场1月权益走势强劲，资金配置需求下，转债迎来“正股&估值”双轮驱动。中证转债指数月涨跌幅+10.4%+7.6%+8.0%；高价低溢价率大幅跑赢双低指数，月涨跌幅分别为和+2.2%。转债市场成交热度920.32512282.3亿元。图12：中证转债行情走势成交额：中证转债（右轴：亿元）中证转债成交额：中证转债（右轴：亿元）中证转债1,6001301,400120 1,2001,000110800100 6004009020080 024-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-01，中证转债指数取23.12.29=100，统计区间：2023.12.29——2026.01.30图13：转债主要策略1月涨跌幅14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%及以下指数指数指数高价低溢价率双低指数低价指数中价指数高价指数小盘指数中盘指数大盘指数正股等权等权指数正股加权加权指数中证转债AA-AAAA+AAA0.0%及以下指数指数指数高价低溢价率双低指数低价指数中价指数高价指数小盘指数中盘指数大盘指数正股等权等权指数正股加权加权指数中证转债AA-AAAA+AAA，统计区间：2026.01.05——2026.01.30从行业表现来看，29个存续转债的申万行业转债指数多数上涨，仅交运板块月度下跌；（（AIDC景气度领涨/（052、华医、鼎龙转债月度涨幅居前。图14：分行业转债1月涨跌幅（单位：%）

转债月涨跌幅 权益月涨跌幅交通运输银行交通运输银行环保钢铁煤炭汽车电子传媒基础化工通信机械设备图15：1月涨跌幅排名靠前转债个券（单位：%）140%127%

108%92%81%

69%63%57%

52%

-9%-9%-10%-11%-12%-16%-16%-17%-19%惠城转债东时转债天箭转债神通转债天创转债赛龙转债茂莱转债航宇转债嘉元转债福立转债鼎捷转债华医转债双乐转债耐普转精测转天准转债澳弘转债嘉美转债金转债联瑞转债022惠城转债东时转债天箭转债神通转债天创转债赛龙转债茂莱转债航宇转债嘉元转债福立转债鼎捷转债华医转债双乐转债耐普转精测转天准转债澳弘转债嘉美转债金转债联瑞转债02205，统计区间：2026.01.05—2026.01.30三、转债估值月末转债市场百元平价溢价率42.6%25124.45pp18年、2199.5%99.3%分位数水40608090120130190.4/106.1%/65.6%/52.6%/34.6%/28.3%/23.2%2512月末分别变动+5.4pp、+4.3pp、+4.2pp、+4.3pp、+4.7pp、+4.9pp和+5.2pp201896.3%/99.1%/99.6%/99.6%/99.5%/99.5%/99.5%分位数水平，202194.2%/98.6%/99.4%/99.4%/99.2%/99.2%/99.2%分位数水平。图16：百元平价溢价率（单位：%，21.01.04——26.01.30） 图17：百元平价溢价率（单位：%，24.01.02——26.01.30）百元平价溢价率（右轴） 中证转债 百元平价溢价率（右轴） 中证转债55050045040035030021-0121-0922-0523-0123-0924-0525-0125-09

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

55050045040035030024-01 24-07 25-01 25-07

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%图各平价区间转股溢价（单位.0.——2..3） 图各平价区间转股溢价（单位.0.——2..3）平价溢价率-_80元 平价溢价率-_90元平价溢价率-_110平价溢价率-_110元平价溢价率-_120元70605040302010

平价溢价率-_80元 平价溢价率-_90元平价溢价率-_110元 平价溢价率-_12080706050403020100021-0121-0922-0523-0123-0924-0525-0125-09

24-01 24-07 25-01 25-07 26-01140.025126.32018年、2021年以99.6%99.4%108.625126.92018年、202197.4%99.5%分位数水平。转股溢价率中位数和纯债33.3%32.0%2512月末分别变化+0.2pp和+5.8pp，分别18.%.%19.%.%分位数水平。图转债价格债底平价中位（21.01.01——26.01.30） 图转债价格债底平价中位（24.01.02——26.01.30）（元）（元）（元）债底中位数（元）1401301201101009080706021-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-01

150（元）（元）（元）债底中位数（元）1301201101009080706024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-01图22：转债价格、债底、平价均值（21.01.01——26.01.30） 图23：转债价格、债底、平价均值（24.01.02——26.01.30）180 180 价格均值 价格均值(元）债底均值（元）平价均值（元） 价格均值(元）债底均值（元）平价均值（元）140 140120 120100 100806021-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-01

806024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-01四、转债供需4.1转债供给：新发转债：26年1月转债发行规模同环比略有上升；单月新发5支转债，合计规模57.8亿元。图24：可转债月度发行节奏（单位：亿元，2022.01——2026.01）0

2022 2023 2024 2025 202657.857.81月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2：1月新发转债名单

，数据截止2026.01.30转债代码转债简称正股代码正股简称发行规模（亿元）起息日申万一级行业118064.SH联瑞转债688300.SH联瑞新材6.952026-01-08基础化工123265.SZ耐普转02300818.SZ耐普矿机4.502026-01-16机械设备127112.SZ尚太转债001301.SZ尚太科技17.342026-01-16电力设备118065.SH艾为转债688798.SH艾为电子19.012026-01-22电子110100.SH龙建转债600853.SH龙建股份10.002026-01-22建筑装饰合计57.80，数据截止2026.01.30待发转债：截至1月30日，1月8支转债获得注册批准，发行规模为55.87亿元。表3：1月获证监会注册批准转债名单正股代码正股简称发行规模（亿元）同意注册日申万一级行业300622.SZ博士眼镜3.752026-01-19商贸零售002452.SZ长高电新7.592026-01-17电力设备603759.SH海天股份8.012026-01-17环保603500.SH祥和实业4.002026-01-13机械设备688210.SH统联精密5.762026-01-13电子300818.SZ耐普矿机4.502026-01-05机械设备688533.SH上声电子3.252026-01-01汽车688798.SH艾为电子19.012026-01-01电子合计55.87，数据截止2026.01.30新增董事会预案：截至1月30日，1月11支公募转债董事会预案，待发规模为137.99亿元。表4：1月董事会预案转债名单正股代码正股简称发行规模（亿元）董事会预案公告日申万一级行业603067.SH振华股份8.782026-01-05基础化工301631.SZ壹连科技12.002026-01-06汽车603219.SH富佳股份7.002026-01-08家用电器300447.SZ全信股份3.122026-01-09国防军工688668.SH鼎通科技9.302026-01-15通信300634.SZ彩讯股份14.602026-01-15计算机601717.SH中创智领43.502026-01-16机械设备301279.SZ金道科技3.062026-01-16机械设备688278.SH特宝生物15.332026-01-27医药生物605123.SH派克新材15.802026-01-31国防军工603163.SH圣晖集成5.502026-01-31建筑装饰合计137.99，数据截止2026.01.30强赎/13013转债，2支转债到期兑付。4.2转债需求：ETF月进一步加仓转债，为市场的绝对主力。转债估值高位下，配置性价比降低，保险资金1环比变动（市值）表5：深交所转债持有人结构（单位：亿元，市值）环比变动（市值）持有人较24M12变动转债市值2025-082025-092025-102025-112025-122026-01基金67.011.8-30.3-57.038.4162.9275.41254.1企业年金9.413.2-4.2-22.9-7.123.418.2433.4保险机构-13.1-31.8-9.2-8.6-18.8-14.2-65.9115.0券商自营-18.2-6.2-17.5-13.21.86.7-11.8132.0自然人投资者-35.5-26.5-21.4-4.22.4-25.9-166.8318.6其他专业机构-13.0-3.3-11.6-3.8-4.7-12.7-18.8257.6基金专户-5.5-11.1-4.6-6.0-2.2-3.9-24.255.8券商资管3.5-1.82.3-3.50.40.814.377.2QFII、RQFII-28.2-3.72.53.6-4.3-5.9-41.656.7社保基金-0.6-8.4-0.5-3.15.53.9-15.647.3信托机构1.0-5.1-4.8-3.0-1.6-1.1-17.435.9一般机构-10.014.5-2.00.6-3.5-4.2-40.0215.3汇总-43.1-58.5-101.2-121.16.4129.9-94.12998.9深交所固定收益平台环比变动（面值）表6：上交所转债持有人结构（单位：亿元，面值）环比变动（面值）持有人较24M12变动转债面值2025-082025-092025-102025-112025-122026-01基金92.6-21.4-50.9-9.4-1.290.5-57.31520.1企业年金-58.0-18.7-55.0-18.5-12.3-38.3-331.6534.1保险机构-32.3-83.8-17.7-3.2-31.2-27.6-277.7157.3券商自营-21.0-19.7-20.0-0.5-6.1-0.2-47.1221.7自然人投资者-13.4-11.34.9-13.8-5.9-16.6-108.9175.3其他专业机构-8.3-5.0-14.011.3-5.9-12.8-56.5196.0基金专户-4.9-4.6-3.9-1.7-6.8-8.9-50.479.5券商资管1.1-26.8-5.36.82.5-9.813.2135.2QFII、RQFII-7.0-6.51.85.0-5.8-0.2-43.949.3社保基金-5.2-9.4-1.9-6.15.20.8-32.963.8信托机构-5.3-0.3-0.52.22.4-8.0-11.141.1一般机构-13.1-1.3-70.3-6.52.6-8.5-288.0167.1汇总-74.7-208.8-232.7-34.5-62.4-39.5-1292.13340.4上证债券信息网ETF（511380.OF）1130日，16.56亿份44.50124.37643.19亿元。图25：可转债ETF份额变动流通份额(流通份额(亿份)流通规模(右轴：亿元)50 60050040400303002020010 1000 02023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2024-09 2025-02 2025-07 2025-12，统计区间：2023.01.03——2026.01.30五、条款跟踪赎回：13支确认强赎，21支可能强赎，14支不强赎130日，113支转债确认强赎，14支转债不强赎，21支转债可能触发强赎；具体情况如下：强赎情况转债简称转债代码具体情况强赎情况转债简称转债代码具体情况华正转债113639.SH最后交易日:兴发转债110089.SH最后交易日:环旭转债113045.SH最后交易日:2026年01月23日华锐转债118009.SH最后交易日:2026年01月28日崧盛转债123159.SZ最后交易日:2026年02月02日新化转债118029.SH最后交易日:2026年02月02日强赎嘉美转债127042.SZ最后交易日:2026年02月02日福立转债118043.SH最后交易日:2026年02月05日神通转债111016.SH最后交易日:2026年02月09日北港转债127039.SZ最后交易日:2026年02月09日赛龙转债123242.SZ最后交易日:2026年02月27日天箭转债广联转债127071.SZ123182.SZ最后交易日:20260302日最后交易日:20260303日可能强赎凤21转债113623.SH截至2026-01-30，已有14/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%姚记转债127104.SZ截至2026-01-30，已有14/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%微芯转债118012.SH截至2026-01-30，已有14/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%银邦转债123252.SZ截至2026-01-30，已有13/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%首华转债123128.SZ截至2026-01-30，已有13/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%严牌转债123243.SZ截至2026-01-30，已有13/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%信服转债123210.SZ截至2026-01-30，已有12/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%利柏转债111023.SH截至2026-01-30，已有12/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%嘉元转债118000.SH截至2026-01-30，已有12/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%力诺转债123221.SZ截至2026-01-30，已有12/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%华辰转债113695.SH截至2026-01-30，已有12/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%众和转债110094.SH截至2026-01-30，已有12/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%惠城转债123118.SZ截至2026-01-30，已有11/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%泰瑞转债113686.SH截至2026-01-30，已有11/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%新致转债118021.SH截至2026-01-30，已有11/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%永吉转债113646.SH截至2026-01-30，已有11/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%煜邦转债118039.SH截至2026-01-30，已有10/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%岱美转债113673.SH截至2026-01-30，已有10/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%荣23转债113676.SH截至2026-01-30，已有10/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%盟升转债118045.SH截至2026-01-30，已有10/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%润达转债113588.SH截至2026-01-30，已有10/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130%博瑞转债118004.SH强赎重算起始日:2026年04月06日鼎龙转债123255.SZ强赎重算起始日:2026年04月08日路维转债118056.SH强赎重算起始日:2026年04月09