2026游戏行业趋势展望：从toB到toCAI游戏引擎开始助力平台增长

目录TOC\o"1-2"\h\z\u1AIGC与策共驱游戏行收入景气长 5政策环境宽松驱动产品给加速 52025年多地试点游戏属办理流程，版号审批有望进一步提速 6平化、格战、化预期为2026年行业大势 7趋势1：AI游戏编辑器开兑现，长线看好平台型企业 7趋势2：价格战重启——2026年预期回到2024供给环，低ARPU游戏抗宏观逆风能力更强 9趋势3：端游复兴——引升级驱动多端产品增长 102026年游管线充裕，产品集有动大盘增 投建议 12风提示 13图表目录图1：中国游戏市场销售收入（亿）景气度高 5图2：中国移动游戏收入（亿）景气度高 5图3：2018、2021、2022戏版号停滞、放缓发放，23以来修复增长 5图4：2018、2021、2022戏运营单位数量大幅下滑，23年以来修复增长 5图5：版号正常下发年度游戏增速跑赢社零增速 6图6：2023年以来游戏版号放数量持续攀升 6图7：我们认为游戏生成或从PGC向UGC再向AIGC衍化 7图8：绿洲启元编辑器可生产多品类游戏 8图9：绿洲启元与生产者分成 8图10：头部企业多考虑在高长游戏加入编辑器（亿分钟） 8图11：头部使用时长游戏多数已有加入编辑器规划（万分钟） 8图12：射击、消除、棋牌等低ARPU赛道老游戏用户时长增长（亿分钟） 9图13：中国市场端游收入增（亿）且2025年占比开始复增长 10图14：2024游戏大型品UE引擎占开发引擎主导 10图15：高端游戏UE引擎占持续增长 10表1：2025年游戏行业支持政策 6表2：各赛道头部游戏储备充足 1AIGC与政策共振驱动游戏行业收入高景气增长2025年中国游戏行业销售收入3508亿，同比增长8%，手游收入为2571亿，同比增长8%。AIGC背景下，长青大DAU游戏生命周期持续走长：《王者荣耀》（腾讯）、《穿越火线》（腾讯）等头部长青游戏在25Q1春节档创历史新高，新头部游戏《无尽冬日》（世纪华通）、《地下城与勇士》（腾讯）、《三角洲行动》（腾讯）、《燕云十六声》（网易）贡献增量，行业增速大幅跑赢社零的3.7%。图1：中国游戏市场销售收入（亿）景气度高 图2：中国移动游戏收入（亿）景气度高400035003000250020001500

国内游戏总收入（亿） 同

3,508

30002500200015001000

移动游戏收入 增长

2,571350%300%250%200%150%100%0

8%10%0%-10%20082009200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025

5000

50%8%0%20082009200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025伽马数据 伽马数据1.1政策环境宽松驱动产品供给加速中国文娱市场是政策主导市场，供给端受到行政审批监管影响较大。复盘中国游戏增长趋势，跟版号下发节奏息息相关。20183⾰12⽉才恢复；随后随着机制理顺，版号发放逐步⾛向常态化，但在总量和内容上的管控相⽐以往更加严格。我们对应看到因为2018年版号数量相对应2017年大幅减少，2018年获得版号的运营单位数量也对应大幅下滑。2019业没有扛过2018年已经倒闭；另外，获得版号的运营单位又进一步收缩。因此我们也对应看到2018年2019年游戏产业增速大幅下滑，2019年甚至跑输社零。32018、2021、202223年以来修复增长

图4：2018、2021、2022游戏运营单位数量大幅下滑，23年以来修复增长4529368452936855185 9795208513851316672764446698110977130616760

国产游戏版号 进口游戏版号

0

国产运营单位数量 进口运营单位数国产运营单位增速 进口运营单位增727270632006257279548916596687865291412012422884149241166

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%国家新闻出版署 国家新闻出版署202020%+2021-2022加了前一年疫情线上时长增长的高基数，增速开始跑输社零；2022低，行业出现负增长。我们回归到2023年以后的版号下发趋势，除了常态化月度及时发放，单次版号数量也在持续走高，对应获得版号的运营单位也在陆续增长。图5：版号正常下发年度游戏增速跑赢社零增速 图6：2023年以来游戏版号放数量持续攀升23%0%21%18%5%12.5%23%0%21%18%5%12.5%14%0%10.2%8%5%6%4.0%7.2%8%8%3.70%0% -0.2%20162017201820192020202120222023202420255% -4.8%10%-10%

游戏行业增速 社零增速

单次2016/1/12016/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/152021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/12023/7/12024/1/12024/7/72025/1/12025/7/1

单次平均数量 月度版号数

月度1400120010008006004002000

伽马数据， 国家新闻出版署1.22025步提速2025年，从国务院到地方，多地提出游戏版号属地办理试点等游戏支持性政策。我们预期游戏供给因版号审批效率提升而持续加速，游戏厂商营商环境优化。表1：2025年游戏行业支持性政策《杭州市推进全球数贸港核心区建设实施2《杭州市推进全球数贸港核心区建设实施2月13日杭州方案（2025—2027年）（征求意见稿）》《上海市网络游戏行2月14日上海业协会关于本市网络游戏管理相关政策的通知》商务部下发《关于加4月11日全国快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》文件《关于推动广东网络5月22日广东游戏产业高质量发展的若干政策措施》做强数字媒体、数字影视、动漫游戏等数字产品贸易，建设数字贸易特色园区，引领数字贸易与动漫游戏、中医药、知识产权、影视、技术服务、人工智能、安防等产业协同发展。简化数字内容发行许可审批流程和专供出口的数字内容国内销售行政审批，争取国家支持杭州在网络游戏管理方面给予更多权限，增加杭州网络游戏版号数量。、ICP同时，《通知》提到统筹电信与游戏产业发展，支持开展国产网络游戏属地管理试点。优化国产网络游戏属地试点办理流程，提升办理效率，在广州、深圳两地分设游戏企业服务中心，为企业提供更加便捷的政务服务。国务院，杭州市人民政府，上海市网络游戏协会等2026大趋势1：AIAI工具能力开始从B端赋能转化为C端赋能：2024年之前，AI对游戏产业的赋能相对有限，应用主要集中在图像生成单一环节，游戏整体生产流程仍未摆脱对代码化开发、3D资产人工优化的高度依赖。自2025年起，以腾讯、网易为代表的国内头部游戏厂商，逐步完成自研游戏AI工具的迭代升级，并将其内嵌至大DAU主力产品中，推动AI工具的产业赋能从B端生产侧向C端用户侧全面转化。AIC端玩家得以大规模参与游戏内容创作UGC内容供给量显著提升。我们判断，UGC游戏平台完成语料沉淀与流量积累战略意义的核心环节。图7：我们认为游戏生成或从PGC向UGC再向AIGC衍化约2024年—2026H1：PGCAI辅助厂商降本增效，通用能力落地

约2025H1-2028：UGC25Q3腾讯发布3D开源模型，字节等厂商跟进；AI模型已在吃鸡、元梦、蛋仔等DAU产品中落地拥有大DAU游戏或流量的平台获得超额收益

约2027-2030年：PUGC头部内容集中度提升，专业创作团队流量占比显著提升把握流量的平台及头部CP获得超额收益

约2029-2030年AIGC无需过多人工干预，AI生成内容/玩法达到工业化水准流量平台获得超额收益以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的AI游戏编辑器已突破3300万DAU：2025年8月9日，DAU3300万（89）启元的魅力，来自于其源源不断的创意玩法供给，平台内划分工坊和共创两大内容板块，已上线15万个。图8：绿洲启元编辑器可生产多品类游戏 图9：绿洲启元与生产者分成和平精英 和平精英我们认为AI游戏编辑器平台可以分为两种型态：第一类，基于大DAU游戏迭代AI引擎；第二类，基于游戏分发平台迭代AI引擎。第一类AI游戏平台：腾讯、网易、米哈游、巨人网络等企业都具备大DAU游戏基础。腾讯：AI3D和VISVISE能力。后续我们认为旗下偏社交、沙盒、开放世界向的大DAU产品都有望复用AI游戏引擎能力，有机会陆续加入AI编辑器引入用户共创。网易：AI2DSeedream3DAI管线自动处理生成可交互模型。巨人网络：DAU和时长持续增长，内置“鬼屋广场”创意工坊引入UGC模块，我们认为工具未来有迭代AI引擎的基础。世纪华通：SLGDAU休闲赛道也在逐渐证明自己。休闲融合产品《TastyTravels》海外畅销榜持续拉升，我们认为有成为大DAU产品的潜力。如跑通大DAU数值模型，我们认为这是后续产品向AIGC平台型公司拓展的基础。10（钟）

图11：头部使用时长游戏多数已有加入编辑器规划（万分钟）7000.006000.005000.004000.00

腾讯 网易 乐元素 米哈游 巨人网

王者荣耀 三角洲行动 开心消消乐和平精英 金铲铲之战 英雄联盟手游天天象棋 崩坏：星穹铁道 无畏契约：源能行穿越火线：枪战王者天天爱消除 欢乐斗地主（腾讯蛋仔派对 地下城与勇士：起源超自然行动组60,000,0003000.00 40,000,0002000.001000.00

20,000,0002021-012021-042021-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-10Questmobile Questmobile第二类AI游戏平台：心动公司、恺英网络等既有游戏平台基础，又有自研AI游戏编辑器。⚫ 心动公司：AITaptap2025TaptapTapTapSteam500星火编辑器制作的游戏。近期，该引擎更名为【taptap制造】，提供了PC+移动跨端开PC+TaptapUGC的上升路径。⚫ 恺英网络：996IP下Soon游戏引擎已被小B用于传奇“私服”开发。未来我们亦是判断如能迭代内置于996盒子平台内部的自然语言AI引擎，情怀游戏用户共创游戏库有望得到进一步扩容。220262024ARPU2024ARPUARPUARPU品种承受了下行压力。2024ARPU游戏抗宏观逆风能力更强，2025年整体竞品少对存量游戏影响较小，2026年供给端预期回到2024年环境。游戏行业整体：2024870162024年yoy+2%。25Q1使用时22338亿分钟（yoy-3%,qoq+9%)。总体稳定。从赛道来看，仅凭老游戏驱动增长的品类几乎都集中在低ARPU品类：飞行射击（ARPU）：2024yoy+0%。主要系老游戏《和平精英》增长。休闲消除（ARPU）：2024yoy+3%。主要系老游戏《开心消消乐》、《天天爱消除》增长。传统棋牌（ARPU）：2024yoy+8%。主要系老游戏也有赛道流量不增长，但ARPU增长驱动了总体流水增长：MOBA（ARPU）：2024yoy-7%。主要受《王者荣耀》影响，《王者荣耀》虽然时长下滑，但通过商业化皮肤等加强，根据腾讯财报25Q1流水创历史新高，说明ARPU显著增长。图12：射击、消除、棋牌等低ARPU赛道老游戏用户时长增长（亿分钟）ARPG MMORPG MOBA 6000.05000.04000.03000.02000.01000.02018-062018-092018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-09QuestMobile而高ARPU赛道如果有流量或者流水增长的，毫无例外都是上线了新的头部游戏，而且新项目能 突出重围都有一个特点：主打“降肝减氪”。 ARPG（高ARPU）：2024yoy+296%主要系新游戏《DNF手游》上线影响，DNF10521个。策略游戏（高ARPU）：2024yoy+15%主要系新游戏《无尽冬日》、《三国谋定天下》上线驱动增长，SLG4XSLG玩法进行改良。虽然同一类型游戏不同产品ARPU也会有较大差异，但我们一般会发现休闲游戏和竞技类游戏（讲究数值平衡，不卖数值）ARPU较低，而RPG、SLG等高度数值售卖的游戏ARPU较高。而休闲和电竞平衡性游戏品类主要集中在腾讯，亦或是自带流量的平台具备更高的发行优势。ARPUARPGMMORPG、SLG等品类持续拓展大盘，A股游戏公司、以及网易、米哈游等传统优势品类都集中在上述赛道。如若宏观环境延续，我们则认为需要具体观察游戏公司在玩法、社群创新上做出的突破。3中国游戏市场一直以来手游占游戏大盘主导地位，比例在左右。PC、3A移动游戏对UE5等高性能引擎的使用占比持续提升，同时副产物就是可以实现一次开发，PC、主机等多端同屏上线。PC、主机领域对境外厂商构成竞争优势。图13：中国市场端游收入增长（亿）且2025年占比开始修复增长900

中国市场端游收入 增长率 端游占

782

35%

29% 620 615

559

588

614

663 68022% 8%

30%25%.15%15%0

-4%

-1%

5% -9%

3% 0%-5%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025伽马数据VGIUnity，但在大型游戏中，UE使用率达到了31%。而近几年全球市场随着游戏产品重度化，高端游戏UE引擎市场占有率从202319%202431%UE5制作的。图14：2024游戏大型品UE引擎占开发引擎主导 图15：高端游戏UE引擎占持续增长Unity UnrealEngine Godot&GameMaker Other Unity占比UnrealEngine占比Godot&GameMaker占比Other80.0%60.0%40.0%20.0%

14.0%13.0%14.0%13.0%19.0%6.0%29.0%46.0%5.0%23.0%27.0%32.0%1.0%31.0%50.0%48.0%35.0%22.0%

小游戏（1k-

中型游戏（100k-大型游戏（1M

42.0%59.0%42.0%59.0%60.0%60.0%59.0%55.0%53.0%52.0%74.0%69.0%66.0%31.0%22.0%20.0%19.0%15.0%17.0%19.0%19.0%12.0%15.0%19.0%18.0%19.0%20.0%1.0%2.0%2.0%25.0%27.0%27.0%27.0%26.0%1kUnits）

100kUnits）

1MUnits

Units）

20142015201620172018201920202021202220232024VGI, VGI近期中国头部重点项目跨端产品占比在持续提升：例如网易《燕云十六声》、腾讯《三角洲行动》等都是跨端产品。2026年新重点管线也以跨端游戏居多。从大厂比例来看，2025年腾讯游戏新品发布会中的46款产品，跨端的占七成，两年前这一比例约只占五成。2026年，我们预期随着跨端产品PC表现优异给与厂商正反馈，越来越多的项目组或开始进行反向立项——优先针对PC立项，再考虑移动端优化。随着跨端产品占比提升，PC、主机渠道内容供给会撬动更多核心游戏玩家接入产品而放量，我们也预期跨端产品会因为PC无渠道费、低买量、更高核心用户留存而得到利润率提升。2026年游戏管线储备充裕，大产品云集有望驱动大盘高增2026年头部产品储备充裕：2025年来看，头部新品供给稀缺，但是在长青游戏的驱动下大盘依20262025不乏具备竞争力的产品。卡牌：建议关注巨人网络《名将杀》。模拟经营：建议关注腾讯《粒粒的小人国》和米哈游《星布谷地》。界《异环》。射击：建议关注腾讯《逆战未来》。SLG：建议关注恺英网络《天下归心》MMORPG2》。表2：各赛道头部游戏储备充足公司游戏游戏类型题材Taptap预约量（万）预计上线时间哔哩哔哩三国百将牌卡牌三国杀7.4上线哔哩哔哩三国百将牌卡牌三国杀7.4上线预计2026H1腾讯粒粒的小人国模拟经营动森like97米哈游星布谷地模拟经营米哈游星布谷地模拟经营动森like37网易星绘友晴天模拟经营动森like4.7腾讯洛克王国抓宠帕鲁like266米哈游崩坏：因缘精灵抓宠+自走棋崩坏143腾讯王者万象棋自走棋王者荣耀12腾讯失控进化沙盒生存Rust202腾讯王者荣耀世界开放世界王者荣耀130完美世界异环开放世界二次元357网易无限大开放世界二次元255鹰角明日方舟：终末地开放世界二次元网易遗忘之海射击搜打撤第五人格24腾讯逆战未来搜打撤80吉比特九牧之野SLG三国4.1恺英三国：天下归心SLG三国12巨人网络五千年SLG三国心动仙境传说RO：守护永恒的爱2MMORPGRO9.9三七互娱仙境传说：世界之旅MMORPGRO快手诡秘之主冒险解谜+剧情+社交+角色养成腾讯异人之下3D格斗异人之下206

预计2026.3.26预计26年春天预计2026H12026.1.19已上线2026.1.12已上线2025.12.18已上线预计2026H12026.1.13已上线投资建议AItoBtoCtoBAICDAUAIDAU的双向高增。首先，在渠道和大DAU产品有优势的相关厂商有：腾讯控股(00700，买入)：AI引擎驱动《和平精英