化工行业“双碳”：政策擎双碳化工领方向

目录“十五五”：碳达峰收官战 5地方碳考核或将碳排放作为同等重要的刚性约束 5高碳排强度细分行业产能或首先受到约束 9石化“双碳”细分机会 12石油化工：“双碳”有望开启石油化工行业重塑 12涤纶：供应边际增量或有限，供需改善业绩有望好转 18基化“双碳”细分机会 21煤化工：碳限之下供给趋稳，转型驱动行业提质 21碳纤维：工艺优化减能耗，成本下降拓市场 25氟化工：绿色转型、配额管理严控生产及使用量 28聚氨酯：碳约束强化行业格局 32氯碱：能耗双控下供需格局有望迎来改善 36纯碱：供给量趋稳叠加地产链回暖，静待行业复苏 39磷化工：矿端供给强约束，双碳下价值中枢持续上行 41投资建议 43风险提示 44插图目录 45表格目录 45“十五五”：碳达峰收官战2021102620302030252005652030。2025102023推动落后高能耗低产值产能出清或改造升级。2026年1月19日，工信部联合五部门发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》的通知，其中提出：2026年起，遴选一批零碳工厂，做好标杆引领。到2027年，在汽车、锂电池、光伏、电子电器、轻工、机械、算力设施等行业领20302030出清。20251210112025820272025年12月15日，工信部发布《国家工业和信息化领域节能降碳技术装（2025年12月262026“双碳”相关内容发布时间文件名称“双碳”相关内容发布时间文件名称省份中共黑龙江省委黑关于制定国民经龙济和社会发展第江十五个五年规划的建议中共北市委北 于制定京市京 民经济社会展第十五个五年规划的建议中共浙省委浙 于制定民经江 和社会展第五个五年规划的建议中共山省委山 于制定民经西 和社会展第五个五年规划的建议中共陕省委陕 于制定民经西 五个五规划建议

2025/12/32025/12/62025/12/8

积极稳妥推进和实现碳达峰。实施碳排放总量和强度双控制度。深入推进节能降碳改造，加快煤矿智能化改造和煤电机组更新改造，推动煤炭和石油消费达峰。完善碳排放统计核算体系，稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度。积极稳妥推进“双碳”工作。实施碳排放总量和强度双控制度，落实产品碳标识认证制度，构建产品碳足迹管理体系。深化碳市场建设，保障全国温室气体自愿减排交易市场平稳运行。优化能源结构，严控化石能源规模，加强光伏、地热等本地可再生能源开发利用，积极发展氢能等清洁能源，扩大绿电进京规模，提高终端用能电气化和能源消费绿色化低碳化水平。深入实施节能降碳改造，推动能耗双控向碳排放双控转变。构建全省碳足迹管理体系。开展新一轮省级及以上开发区绿色低碳循环化改造行动，加快零碳园区、低碳园区建设。加快构建清洁低碳、安全可靠、高效节能的新型能源体系。持续提高新能源供给比重，加快甘电入浙、华东深远海风电母港等重大能源项目建设，大力发展深远海风电，积极安全有序发展沿海核电，加大光伏开发力度，推进抽水蓄能、新型储能有序发展。推进化石能源清洁高效利用，实施新一代煤电升级行动。提高终端用能电气化水平，推动能源消费绿色化低碳化。落实国家推动煤炭消费达峰要求，实施碳排放总量和强度双控制度。稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度和管理机制。深入实施重点领域节能降碳改造。持续提高非化石能源在能源消费总量比重。主动融入全国碳市场建设，加强碳排放权交易监督管理。有效提升生态系统碳汇能力。加强碳计量基础能力建设，逐步完善碳排放统计核算体系。安 中共安省委徽 于制定民经

2025/12/19 能降碳服务业。发展分布式能源，建设零碳工厂和园区。建议黑龙江省人民政府网，北京省人民政府网，浙江省人民政府网，山西省信访局网，陕西省人民政府网，安徽省人民政府网，国联民生证券研究所整理2020-20255720202024年，多数月份的“双碳”词频同比大幅增长，其中9月增长+137%，相比2021年能耗双控期间峰值增长超过58%，而2025年9月份正是总书记在联合国气候变化大会做出碳减排国家自主贡献(NDC)承诺的时间，而各省市自治区对为“十五五”期间“双碳”政策的推进力度或将显著超过以往。图1：各省市领导“双碳”相关词频强度（次） 2020 2021 2022 2023 2024 202560050040030020010001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月各省市自治区人民政府网站，国联民生证券研究所整理注：各网站新闻时间周期及来源存在差异，或存在数据误差导致对结果产生变化的可能图2：各省市领导“双碳”相关词频强度（2025-08～2025-12）各省市自治区人民政府网站，国联民生证券研究所整理注：各网站新闻时间周期及来源存在差异，或存在数据误差导致对结果产生变化的可能图3：各省市领导“双碳”相关词频强度绝对值环比2025H1VS2025H2各省市自治区人民政府网站，国联民生证券研究所整理注：各网站新闻时间周期及来源存在差异，或存在数据误差导致对结果产生变化的可能图4：各省市领导“双碳”相关词频强度同比绝对值（20258202512月） 各省市自治区人民政府网站，国联民生证券研究所整理注：各网站新闻时间周期及来源存在差异，或存在数据误差导致对结果产生变化的可能GDP评估各细分行业所受政策冲击程度的关键指标。我们对化工行业主要子行业的测1、高强度排放梯队（强度>5.0）主要包括氨肥/煤化工/纯碱/氯碱，分别为7.82/5.90/5.65/5.28，其碳排放强度远高于行业平均水平；2、中等强度排放梯队（强度介于1.0-5.0）涵盖无机盐/碳纤维/磷肥及磷化工/涤纶/有机硅等，分别是4.03/3.76/3.51/2.59/2.32等；3、低强度排放梯队（强度<1.0）包括膜材料//非金属材料/改性塑料/橡胶助剂/锦纶/农药等。挤压行业内高成本、低效率产能的生存空间。图5：单位营收温室气体排放强度（吨二氧化碳当量/万元营收）9吨二氧化碳当量/万元营收8吨二氧化碳当量/万元营收7654321纯碱磷肥及磷化工其他化学纤维其他化学原料其他化学制品其他塑料制品涂料油墨合成树脂复合肥其他橡胶制品纺织化学制品油品石化贸易，国联民生证券研究所石油石化与基础化工行业的资本开支同比增速已分别连续682022+36.5%/+8.62024年，行业资本开支进一步收缩，石油石化与基础化工板块增速均由正转负为-6.6%/-15.02025-6.8%/-8.6%，这一图6：石油石化板块资本开支变化情况 图7：基础化工板块资本开支变化情况 8000 石油石化板块资本开支（亿元） 同比-0%

30002500

基础化工板块资本开支（亿元） 同比-右轴80%60%6000400020000

200%100%0%-100%

2000150010005000

40%20%0%-20%，国联民生证券研究所注：资本开支=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金-处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额

，国联民生证券研究所注：资本开支=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金-处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额石化“双碳”细分机会炼油：“双碳”目标下炼油供需格局有望持续改善20092015表2：炼油未来拟在建产能企业 投产时间加工能力（万吨/年）所在省份华锦阿美 2026/06月1500辽宁省中海沥（营） 2026/12月600辽宁省延长石油 2028/04月1000陕西省大连石长兴岛 2028/12月1000辽宁省齐鲁石化 2028/12月1000山东省古雷石化 2030/07月1600福建省总计6700卓创资讯，国联民生证券研究所年汽油/柴油/煤油裂解价差均值分别为1428元/1122元/1553/6.95%/17.08%/7.02图8：成品油表观消费量（万吨） 煤油表观消费量（万吨） 汽油表观消费量（万吨）柴油表观消费量（万吨） 成品油表观消费量同比增速（右轴）40003000200010000

40%20%0%-20%2019/012019/062019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/052022/102023/032023/082024/012024/062024/112025/042025/09百川盈孚，国联民生证券研究所图9：柴油裂解价差（元/吨） 柴油裂解价差（元/吨，右轴） 原油价格（元/吨）8000600040002000

2500柴油价格（元/吨）2000柴油价格（元/吨）150010005000 0， 图10：汽油裂解价差（元/吨） 汽油裂解价差（元/吨，右轴） 原油价格（元/吨汽油价格（元/吨）80006000400020000

25002000150010005000， 图11：煤油裂解价差（元/吨） 煤油裂解价差（元/吨，右轴）1000080006000400020000

原油价格（元/吨）煤油价格（元/吨）

40003000200010000， PX在“双碳”政策背景下，PX行业供给格局正面临深刻重塑。当前4401/2026-20301430/业供需结构有望持续优化。表3：PX未来拟在建产能企业投产时间产能（万吨/年）所在省份华锦阿美2026/06月200辽宁省山东裕龙石化2026/10月300山东省九江石化2027/06月150江西省扬子石化2028/03月100江苏省古雷石化2028/12月200福建省塔河炼化2029/03月80新疆维吾尔自治区东明石化2029/06月200山东省河北鑫海2030/06月200河北省总计1430卓创资讯，国联民生证券研究所MX2024820252454/14.76PX-原油价差修复。图12：汽油表观消费量同环比变化汽油表观消费量同比增速 汽油表观消费量环比增速25%15%5%-5%2023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11百川盈孚，国联民生证券研究所图13：PX-原油价差（元/吨） PX-原油价差（元/吨）400035003000250020002022/012022/042022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/102026/01，国联民生证券研究所乙烯：“双碳”目标下乙烯供应或受约束2008年，国家推动石化产业布局优化，鼓励大型央企布局炼化一体化项目，但乙烯项目仍以传统石脑油裂解为主，尚未进入多路径竞争。2016年，民营资本6536/2026-20304400万吨/年产能尚未投放。煤化工路线、炼化路线的乙烯生产具有显著的高能耗、高表4：乙烯未来拟在建产能企业投产时间产能（万吨/年）所在省份山东新时代2026/02月70山东省塔里木石化2026/06月120新疆维吾尔自治区广西华谊新材料2026/06月50广西壮族自治区江苏丰海2026/06月36江苏省华锦阿美2026/07月150辽宁省中沙古雷2026/09月150福建省中煤陕西榆林2026/09月35陕西省抚顺石化2026/10月15辽宁省连云港石化2026/12月150江苏省浙江荣盛2026/12月300浙江省荣信化工2026/12月40内蒙古自治区大美煤业2026/12月35青海省石家庄炼化2026/12月30河北省宝丰能源2026/12月26宁夏回族自治区神华包头2027/01月15内蒙古自治区兰州石化2027/03月120甘肃省国能新疆化工2027/03月22.5新疆维吾尔自治区新疆中泰2027/03月30新疆维吾尔自治区中海壳牌2027/06月160广东省埃克森美孚惠州2027/06月160广东省扬子巴斯夫2027/06月100江苏省齐鲁石化2027/06月100山东省茂名石化2027/06月100广东省广州石化2027/06月24广东省金陵石化2027/07月30江苏省新疆山能2027/09月30新疆维吾尔自治区中石化湖南石化2027/12月100湖南省河南炼化2027/12月100河南省国家能源宁夏煤业2027/12月50宁夏回族自治区中煤平朔2027/12月40山西省神华2027/12月30北京市天津渤化2027/12月30天津市青海国投2027/12月15青海省镇海炼化2027/12月150浙江省东明盛海2027/12月100山东省伊吾疆纳2027/12月30新疆维吾尔自治区新疆能化2028/03月40新疆维吾尔自治区长城能化2028/06月45宁夏回族自治区大连石化2028/06月120辽宁省中化泉州2028/06月100福建省蓝海新材料2028/06月100江苏省古雷石化2028/09月120福建省呼市炼化2028/12月120内蒙古自治区延长石油延安能化2028/12月120陕西省中科炼化 2028/12月80广东省浙江石化 2028/12月140浙江省电力投资 2028/12月20北京市晋能控煤业 2028/12月15山西省新疆东塑胶 2029/09月40新疆维吾尔自治区塔河炼化 2029/10月80新疆维吾尔自治区新疆宝丰 2029/12月100新疆维吾尔自治区青海矿集团 2029/12月17青海省东华能（茂） 2029/12月100广东省扬子石化 2030/03月100江苏省乌鲁木石化 2030/12月100新疆维吾尔自治区唐山富海 2030/12月100河北省合计4400.5卓创资讯，国联民生证券研究所图14：不同路径制乙烯原料成本对比（元/吨）油头成本（元/吨） 煤头成本（元/吨） 气头成本（元/吨）120001000080006000400020002018/012018/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/072026/01，彭博，国联民生证券研究所图15：不同路径制乙烯原料毛利对比（元/吨） 油头毛利（元/吨）煤头毛利（元/吨）油头毛利（元/吨）煤头毛利（元/吨）02018/012018/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/072026/01，彭博，国联民生证券研究所2016165/175/图16：涤纶长丝年度新增产能（万吨） 5004003002001000卓创资讯，各公司公告，国联民生证券研究所注：考虑市场景气度当前较弱，不排除项目延期投产可能性。企业产能（万吨/年）投产时间企业产能（万吨/年）投产时间所在省份杭州逸通新材料202025年12月浙江省福建恒海302026年3月福建省恒逸（海宁）402026年6月浙江省福建恒海302026年11月福建省新疆中泰252026年12月新疆维吾尔自治区九江石化402026年12月江西省安徽佑顺402027年4月安徽省杭州逸通新材料302027年5月浙江省福建恒海302027年6月福建省新疆（桐昆）宇欣352027年9月新疆维吾尔自治区浙江恒涌新材料402027年11月浙江省合计360卓创资讯，各公司公告，国联民生证券研究所注：考虑市场景气度当前较弱，不排除项目延期投产可能性。近年来涤纶长丝消费需求持续修复，涤纶长丝产品价差逐渐修复，2025年POY/DTY/FDY-PTA&MEG1117/2219/1367元/吨，分别同比4.62%/4.59%/11.68图17：涤纶长丝表观消费量（万吨） 涤纶长丝表观消费量（万吨） 同比增速（右轴）300250200150100500

100%80%60%40%20%0%-20%-40%2020/012020/052020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/052025/09百川盈孚，国联民生证券研究所图18：涤纶长丝产品价差（元/吨） POY-PTA&MEG价差（元/吨） DTY-PTA&MEG价差（元/吨FDY-PTA&MEG价差（元/吨）3000200010000，国联民生证券研究所2025年涤纶长丝开工负荷率均值为88.84%，同比+2.64pct，涤纶长丝开工负荷率整体维持在88%以上的高位（不考虑春节假期）。涤纶长丝CR6产能占比超76%，力、稳定产品价差，从而优化整体盈利水平，为业绩增长提供支撑。图19：涤纶长丝开工负荷率 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026100%80%60%40%01月

02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月百川盈孚，国联民生证券研究所基化“双碳”细分机会（炼焦与低温干馏可实现对天然石油的替代。现代煤化工产业链日趋完善图20：煤化工行业产业链 中经百汇研究中心，国联民生证券研究所碳约束定调供给，“双高”倒逼转型2025年底，我国煤化工产业全年煤炭转化量已达1.6亿吨标准煤，成为石化化工行业不可或缺的重要组成部分。48.320243.21.42024751.7/年，71.5/70%5665/年，8597/年，产量占全国对应产品78%1288.9万吨/年，1143万吨/年，成为我国石化原料多元化的重要路线之一。2025年12（2025年版2030年前碳达峰行动方量空间。煤化工产业分阶段转型路径持续明晰：2021-2035年为“保障能源安全与降碳基础2035-2045等技术实现碳中和目标，行业发展质量持续提升。产业方向已建规模预计增量产业方向已建规模预计增量2030年产能预测煤制油/(万t/a)）823200~8001000~1700煤制天然气/(亿Nm3/a)7540~100110~170煤制烯烃/(亿Nm3/a)1872400~8002300~2600煤制甲醇/（亿Nm3/a）83031500~300010000~11500煤制乙二醇/（亿Nm3/a）11430~601140~1200煤制芳烃/（亿Nm3/a）00~1000~100煤制乙醇/（亿Nm3/a）1500~240150~400”十五五”我国煤化工产业发展趋势》朱彬彬等，《石油石化绿色低碳》，国联民生证券研究所（0.2~1.0）（1.6~2.0）CO₂9.06.8煤间接液化对应6.1吨；2020年行业原煤消耗量达1.59亿吨，保守测算当年碳3.18性多环芳烃，处置难度大，加剧区域环境压力。绿色低碳转型：技术创新与产业链高端化延伸绿色低碳发展已成为煤化工行业不可逆的核心战略导向。现代煤化工行业绿色低碳转型步伐加快，在石油化工原料替代与煤炭清洁高效利用中发挥关键支撑2025以技术创新为核心的节能增效实践推动煤化工工艺向绿色低碳转型。通过优煤化工企业与科研院所协同攻关，在核心技术与关键装备国产化领域实现重大突节能减排措施实施前能耗实施后能耗能耗减少率 二氧化碳排放量表7：节能减排措施及效果节能减排措施实施前能耗实施后能耗能耗减少率 二氧化碳排放量/(MJ・t-¹)/(MJ・t-¹)/%减少/(t・a-¹)先进加热技术20001600205000余热回收系统25001800287500自动化控制系统22001700236200改进煤气化工艺30002400209000使用节能型设备18001400224800智能化监控系统21001550266800基于碳中和的煤化工工艺中二氧化碳减排技术探讨》姚帆等，化肥设计，国联民生证券研究所预测产生的富余煤气可置换钢铁厂优质焦炉煤气，制氢解析气可供镁冶炼和建材的炉基础上，进一步提升了行业整体的抗风险能力与盈利水平。碳纤维通常是指碳含量90泛应用于体育休闲、风电叶片、航空航天、轨道交通等领域。2024202415.6135.7%；销售额突破43.1亿美元，同比增长12.9%。2024年中国碳纤维的总需8406220236907516422（202367640吨,（占总需求的80.1%，比2023年增长了27.6%）。图21：全球碳纤维需求-趋势（千吨） 图22：中国碳纤维需求-年份（吨） 2024究所

林刚《2024全球碳纤维复合材料市场报告》，国联民生证券研究所中国已成为全球第一大碳纤维生产国。全球碳纤维产业的区域分布正在经历17.3202021.1%排名美国之后位列第二名；2021—202430.543.347.748.6%，稳居全球第一。图23：2024年全球碳纤维运行产能-区域（千吨） 林刚《2024全球碳纤维复合材料市场报告》，国联民生证券研究所（如90%以上。腈基、沥青基和黏胶基三类，其中聚丙烯腈基碳纤维市场占有率达90聚丙烯腈基碳纤维的制备包括原丝制备和氧化碳溶液聚合化两个主要过程。使其在熔融过程含量共聚物无法采用3000℃的石墨化处理。图24：聚丙烯腈基碳纤维原丝制备过程屠晓萍等《碳纤维产业绿色低碳化技术进展》，国联民生证券研究所图25：氧化碳化制备碳纤维过程屠晓萍等《碳纤维产业绿色低碳化技术进展》，国联民生证券研究所碳纤维制造过程中的高能耗是其成本较高的主要原因，限制了碳纤维在更广范围的应用。碳纤维产业的绿色低碳化技术可有效降低碳纤维的生产成本和对环“双碳”生产力和壮大碳纤维产业发展新动能具有重要意义。碳纤维原丝及其制备过程的绿色低碳化是绿色低碳化发展的源头。在碳纤维的生产流程中，原丝的制备成本占据了50%以上的比例，因此，实现碳纤维原丝及其制备过程的绿色低碳化，是推动整个碳纤维产业向可持续方向发展的关键步骤，主要包括前驱体与原丝、熔融纺丝两个方向。丝束碳纤维原丝氧化和快速氧化碳化可降低原丝氧化碳化过程的能耗。原丝氧化碳化过程的绿色低碳化主要包括预氧化和碳化石墨化，预氧化和石墨化过程碳纤维绿色低碳回收是绿色发展的关键环节。随着碳纤维应用的逐年增加和碳纤维绿色低碳回收既有效避免了垃圾处理带来的环境污染和巨大的资源浪费，又实现了以极低的能耗获得碳纤维。提升回收碳纤维的力学性能和开发高价值应植物基原料完全替代石油基原料制备碳纤维前体实现突破。2025年4月21HS100%油开采与炼化环节的高能耗，更利用生物质生长过程中吸收的二氧化碳抵消部分“负碳”高端制造领域的严苛要求。图26：索尔维与Trillium合作开发用于碳纤维应用的生物基丙烯腈 Trillium官网，国联民生证券研究所领域 助力绿色轻量发展表8：中复神鹰碳纤维产品助力绿色轻量发展领域 助力绿色轻量发展汽车工业领域 公司高强中模碳纤维产品已经在汽车领域成熟应用，部分零件重量可减轻约30%60%，提升汽车燃效率约20%-50%，百公里油耗减少1.8-7.2升。轨道交通领域 公司高强中模碳纤维产品已成熟应用于轨道交通领域，可减轻列车重量10%-25%，使列车运行相里程时能耗降低15%。建筑应用 公司高强中模碳纤维产品已在斜拉索桥梁中实现应用。相比较传统钢铁材料，碳纤维因轻量化、高度、低蠕变、难腐蚀等特征可延长桥梁建筑工程30年寿命。中复神鹰碳纤维股份有限公司2024环境、社会及治理报告，国联民生证券研究所氟化工产品以其独特的化学性质与广泛的应用领域,形成了多元化的产品体系，按照类型可分为无机氟化物、含氟制冷剂、含氟聚合物和含氟精细化学品等领域。图27：氟化工行业产业链 张利,段然《中国氟化工行业现状及产业发展分析》，国联民生证券研究所根据中国化信咨询预计，2024-2030年，全球氟化工市场以复合年增长率（CAGR）4.1%20303172025-203080%。2024年中国各类氟化工产品市场总规模达到920亿20251013HCFCsHFCs的配额管控，以及HFC-23高GWP副产物的刚性处置要求。其中，HCFCs作为过渡性替代品，既耗臭氧层又具高GWP值，正面临《蒙特利尔HFCs202192024HFCs（2020-2022年平均值加HCFCs基线值的65%），2029年启动实质性削减（不超过基线的20204580%年HFCs生产配额总量为18.53亿吨二氧化碳当量，其中HFC-23以外品种的生产配额仅74.56万吨。这意味着第三代制冷剂产能天花板已形成刚性约束，行业从"产能扩张式竞争"转向"配额存量博弈"。图28：各氟制冷剂的GWP值（二氧化碳当量） 各氟制冷剂的GWP值（二氧化碳当量）80006000400020000资源节约与环保》，《基加利修正案》，国联民生证券研究所GWP（100GWPGWPGWPHFCsHFC-23（GWP14800）的强制销毁责任。三氟甲烷（HFC-23，三代制冷剂），（GWP）1.48GWPR23：（1）HCFCsHFCs生产R23按照议定书要求向联合国环境署R23（1997）中引入的灵活履约机制之一，核心内容是允许其缔约方即发达国家与非缔约方即发展中国家进行项目级的减排量抵消额的转让与获得，从而在发展中国家实施温室气体减排项目。R23R22R23（高温焚烧年，我国先后通过《京都议定书》下的清洁发展机制（CDM）项目以及国内财政补贴（合计数百亿）R22R23R23《修正案》规定的履约要求奠定了基础。除将R23纳入HFCs配额管理以外，中国已明确规定副产R23自2021年9月15日起不得直接排放，应尽可能销毁处202211R32建和异址建设不得增加产能。2025212（第五批（示范类与三氯甲烷发生分子间氟氯交换反应生成二氟一氯甲烷（HCFC-22）和一氟二氯甲烷（HCFC-21）HFC-23择性且长寿命的氟氯交换催化剂体系。典型项目为中昊晨光化工研究院有限公司500t/aHFC-23HFC-23HFC-23739.6tCO2e。图29：HFC-23转化利用示范装置 中化蓝天官网，国联民生证券研究所和优化资源利用效率，有效降低公司价值链中的温室气体排放。图30：金石资源六大减排场景 金石资源公告，国联民生证券研究所（聚酯多元醇、聚醚多元醇）MDITDI回弹性和透气性佳；CASE体系采用高纯度MDI与多元醇，生成热塑性聚氨酯（TPU）、氨纶纤维等产品。PUMDIMDIMDIMDI30MDI70%左右MDI。产品 纯MDI 聚合产品 纯MDI 聚合MDI99%以上多异氰酸酯的混合物99%以上多异氰酸酯的混合物常温下物理形态白色至浅黄色固体褐色透明状液体化学性质活泼稳定生产成本较高，需要母液多步精馏较低保质期常温下可保存一年以上内运输半径较小，一般为国内自产自销较大，进出口贸易量较大下游需求一般以氨纶、TPU等为主一般以聚氨酯泡沫为主

4,4'-二苯基甲烷二异氰酸酯含量在

一等比例纯MDI与多苯基多亚甲基华经产业研究院，国联民生证券研究所图31：聚氨酯行业产业链智研咨询，国联民生证券研究所MDI中国聚氨酯行业各大核心板块MDI40%。其中，MDI需求释放强劲，沿海地区产业集群高度集中，规模效应明显。2018-2024MDICAGRCAGRMDI20254991991000吨，环氧丙烷产能增至815万吨，高端产品占比不断提升。MDI从结构上看，下游MDI2025价格持续下跌；四2026年初，随万华宁波二期装置复产叠加淡季需求转弱，价格小幅回落。MDICR57家公司拥有核心生产技术及知识产权。国内万华化学主导MDI市380/（2026地项目于2026年投产，总产能有望升至450万吨/年。地区 企业 位置 MDI产能（万吨） 现状地区 企业 位置 MDI产能（万吨） 现状中国上海60中国上海60装置正常运行韩国,Yeosu25装置正常运行巴斯夫中国上海30装置正常运行中国重庆44装置正常运行亨斯迈中国上海30装置正常运行东曹日本,Nanyo 40 装置正运行浙江瑞安 8 装置正运行

日本新滨 7 装置正运行亚太万华中国烟台110装置正常运行中国福建80万华中国烟台110装置正常运行中国福建80装置正常运行中国宁波150装置正常运行合计 645德国，Brunsbuttel德国，Brunsbuttel德国，Krefeld-Uerdingen西班牙,Tarragona42装置正常运行科思创2017巴斯夫比利时，Antwerp65EMEA陶氏亨斯迈宝思德合计德国，Stade沙特匈牙利伊朗，Mahshahr(马赫夏赫尔港)2019404740装置正常运行低负荷运行，持续到2026年3月份装置正常运行装置正常运行停机检修中低负荷运行装置正常运行4装置正常运行314科思创 美国,Baytown 33 装置正运行巴斯夫 美国,Geismar 40 装置正运美洲 陶氏 美国，Freeport 34 装置正运亨斯迈 美国，Woodlands 50 装置正运行产能总计产能总计1116隆众资讯，国联民生证券研究所MDI的60%，是导致下游产品碳足1030-50mg/m3聚氨酯密封胶原材料生产阶段运输阶段聚氨酯密封胶原材料生产阶段运输阶段产品生产阶段总计碳足迹值（tCO2e）4.1370.7250.5495.411所占百分比76.45%13.40%10.15%100%典型建筑密封胶的碳足迹及减排研究》彭文秀等，《化学推进剂与高分子材料》，国联民生证券研究所随着“双碳”战略的深入实施，MDI（（生物降解材料替代品（PIR）（PUR）MDI生的生物质资源替代传统的石油基原料，行业致力于从源头降低对化石燃料的依氯碱化工产业链及产能情况战略背景下面临挑战，“双碳”目标正在深刻改变氯碱化工行业的供需格局。从烧碱和PVCPVCPVCPVC图32：氯碱化工行业产业链中国化工园区》，国联民生证券研究所2025480万吨/5300万吨/股票简称产能（万吨/年）未来产能（万吨/年）股票简称产能（万吨/年）未来产能（万吨/年）中泰化学186.0/新疆天业97.0/北元集团80.0/湖北宜化90.0/鄂尔多斯60.0/君正集团55.0/华塑股份48.0/三友化工53.0/天原股份48.0/新金路14.0/英力特21.0/氯碱化工102.030.0嘉化能源29.730.0沈阳化工20.0/航锦科技39.0/山东海化30.0/鲁西化工40.0/世龙实业30.0/兴发集团15.0/巨化股份56.0/沧州大化16.0/万华化学135.0/亚星化学12.0/阳煤化工40.0/雪天盐业30.06.0滨化股份61.020.0镇洋发展35.0/合计1442.786.0公司公告，公司官网，百川盈孚，国联民生证券研究所注：鄂尔多斯产能数据为百川盈孚披露，公司公告2024年烧碱年产量为70万吨PVC2000℃13000-35000.8-0.95——石脑油裂解制取乙烯1000℃（vs），但均无法回避高碳排放的产业底色。在"双碳"目标的刚性约束下，PVC产能发展呈现出从"规模扩张"向"存量优化"的根本性转变，政策约束与产能增长之间形成强关PVC2025PVC均价最低跌至4158元/吨，行业景气度不佳新增产能多为附加值更高的乙烯法PVC。股票简称生产路线产能（万吨/年）股票简称生产路线产能（万吨/年）未来产能（万吨/年）中泰化学电石法260/新疆天业电石法134/北元集团电石法110/湖北宜化电石法90/鄂尔多斯电石法80/君正集团电石法80/华塑股份电石法64/三友化工电石法52.5/天原股份电石法50/新金路电石法30/英力特电石法26/中盐化工电石法638沈阳化工电石法20/航锦科技电石法5/镇洋发展乙烯法30/阳煤化工乙烯法30/万华化学乙烯法80136氯碱化工乙烯法4830嘉化能源乙烯法3030合计1282.5204公司公告，公司官网，百川盈孚，国联民生证券研究所注：鄂尔多斯产能数据为百川盈孚披露，公司公告2024年PVC年产量为105万吨”双碳“目标下的氯碱化工转型20236(2023PVC202015%，25%。2024720202013%。能源结构绿色化转型是氯碱行业实现双碳目标的一条可行路径，其本质是从依赖化石能源向可再生能源主导转变，通过绿电替代重构行业能源供给体系。伏、分散式风电、工业余热等资源，形成多能互补系统。来或可进入规模化应用阶段。氯碱工业还可以从传统大宗化学品生产向产业链协同、资源高效利用的高质量发展模式转型。氯碱工业还可以从传统大宗化学品生产向产业链协同、资源高效利用的高质量发展模式转型。在产品高端化方面，企业可以突破烧碱、PVC（（这种"基础产品+高端延伸+副产循环"的产业化路径，不仅提升了产品附加值（碳酸钠广泛应用于化工、玻璃工业等多个行业。图33：纯碱化工行业产业链 中国化工园区》，国联民生证券研究2024年新版《纯碱单位产品能源消耗限额》（GB29140-2024）将能耗限额分为3进一步收紧产能项目审批。股票简称生产路线产能（万吨/年）股票简称生产路线产能（万吨/年）未来产能（万吨/年）三友化工氨碱法340/中盐化工氨碱法、联碱法390500（天然碱）双环科技联碱法110/山东海化氨碱法280/金晶科技氨碱法150/雪天盐业联碱法100/和邦生物联碱法110/博源化工天然碱680280（天然碱）江盐集团氨碱法60/华昌化工联碱法70/云图控股联碱法60/苏盐井神联碱法70120合计2420900公司公告，公司官网，上证e，深交所互动易，百川盈孚等，国联民生证券研究所注：金晶科技产能数据为中国证券网披露，公示公告中未涉及产能数据图34：纯碱单位产品能耗限额等级国家标准信息公共服务平台，国联民生证券研究所加速发展天然碱法工艺替代是纯碱化工行业绿色转型的重要方向，推动这一纯碱生产企业可优先在河南桐柏、内蒙古鄂尔多斯等天然碱矿富集区布局大型生产基地，毗邻天然碱矿富集区的纯碱生产企业可凭借资源便利推动现有合成碱产能有序退出。CCUSCO2与化石原料价格的差值，化工利用效益为7～350元/t。纯碱生产企业可以利用CCUS盐、食品添加剂、电子级磷酸、新能源材料（如磷酸铁锂）等高附加值产品。磷化工产业链及产能情况新能源材料（如磷酸铁锂）等高附加值产品。股票简称 黄磷（万吨/年） 湿法磷酸（万吨/年） 热法磷酸（万吨/年）（产能+拟建） （产能+拟建） （产能+拟建）云天化3股票