上市公司股利政策研究

PAGE9论文题目我国上市公司股利政策研究学科分类（二级）题目来源（a.教师拟题；b.学生自拟；c.教师科研课题；d.其他）b．学生自拟本选题的根据：1.说明本选题的研究意义和应用价值2.简述本选题的研究现状和自己的见解1.说明本选题的研究意义和应用价值（1）研究意义第一，股利政策是企业的核心财务问题之一，一直受到各方的关注，股利政策涉及公司股东的利益，还关乎公司未来的发展。它不仅反映出上市公司过去一段时间的经营水平，还预示着企业未来的发展潜力和经营战略，影响公司的市场价值、筹资能力，受到股东和利益相关者的高度重视。而股利作为各国股利政策中最普遍、最重要的一种方式，在企业的股利分配制度中起着举足轻重的作用，合理的股利政策能给投资者以丰厚的回馈，为公司获得发展动力，形成公司和股东的双赢局面。第二，股利是我国上市公司股利分配的重要方式，也是投资者实现投资回报的重要形式，目前，我国股利政策理论体系还不够完整，对各因素的影响程度和影响方式的分析还不够深入，合理的股利政策，尤其是股利政策能够为上市公司树立良好的企业形象，完善治理结构，为公司获得稳定的融资环境，使公司获得稳定发展的条件和机会第三，现阶段我国证券市场发展尚未成熟，与西方发达国家相比还有很大差距，与国外成熟的资本市场相比，我国上市公司股利政策存在不分配，股利总体支付水平低，股利政策缺乏连续性等问题，市场上存在着大量被错误定价的股票，引发投资者短期投机行为的热情，过于关注短期的资本利得收入而不注重公司的内在价值，从而导致一系列不良影响。（2）应用价值第一，上市公司如何选择适当的股利政策，过高的支付率会减少企业的留存收益，影响公司的未来发展，而过低的支付率虽然使公司有较多的发展基金，但是会降低投资者的热情，致使股票价格降低，公司形象受损。因此，对上市公司的股利政策的研究就非常有必要，贵州茅台股份有限公司是上市公司中具有代表性的企业，对贵州茅台股份有限公司股利政策进行研究可以窥见上市公司存在的问题。第二，上市公司必须不断努力，增强自己的优势竞争力，提高公司的盈利能力，这样才能让股利政策成为“有源之水”，持续有效地给投资者带来回馈，从根本上提高股利发放水平，给广大投资者带来收益。同时，通过股利政策的民主化、理性化和提高公司盈利能力，可以减少公司代理成本，切实缓解公司内部存在的代理问题，在使投资者获益的同时促进公司自身的发展。

研究现状和自己的见解2.简述本选题的研究现状和自己的见解（1）研究现状第一、国内研究现状刘淑莲和胡燕鸿(2013)研究结论表明相当一部分公司的现金分红超过其股权自由现金流量，其分红的现金来源于配股融资；上市公司现金分红和决策当期的每股收益和资产规模呈正相关，与资产负债率呈负相关；现金分红也与公司投资机会有关，相对来说，传统行业现金分红高于高科技行业。甘涛（2014）将影响上市公司股利政策因素分为了环境因素和内部因素以及股东意愿，环境因素包括政策因素、契约性约束、国家宏观经济环境、通货膨胀、企业的融资环境、市场的成熟程度等。内部影响因素包括公司发展和投资机会、资产变现能力、筹资能力、盈利稳定性、股本规模。股东意愿因素包括收入因素、股权因素和税负因素。这样就将外部因素、股东意愿都考虑了进去，他提出了7个假设，盈利能力越强，每股股利越高，现金流量越充足，派现能力越强，每股股利越高，资产负债率越高，每股股利越低，现金越充足，股利越高，流通股比率越高，每股股利越低，公司规模越大，每股股利越高，上年度股利支付水平越高，当年度的股利支付水平越高。徐新（2015）以上市公司股利信号假设为切入点，主要采用事件分析法分析了我国上市公司A股股利的市场反应,样本分成股利增加、股利减少、股利不变和首次发放股利四组。选择2012～2014年期间深圳市场和上海市场所有上市公司(不包括B股市场)，发放“纯”股利的事件为研究样本。研究发现，相对于股利不变样本组，股利增加样本公司可以获得显著为正的平均累计超常收益率，而股利减小样本公司获得了显著为负的平均累计超常收益率。同时还发现，首次发放股利公司实现了最大的超常收益。研究结论支持了股利信号传递假设。施进（2015）专门研究了控股股东对股利政策的影响，他选取2005-2006年我国沪市A股141家上市公司作为研究样本，对控股股东的经济性质、两权分离度和集团控制性质分别与股利分配倾向、股利分配力度的关系进行了实证研究，在对控股股东与股利分配倾向的实证分析中，提出了控股股东的经济性质显著影响着股利分配倾向，且非国有控股股东的现金分配倾向高于国有控股股东的股利分配倾向；控股股东的两权分离度越大，股利分配倾向越低；具有集团控制性质的控股股东其股利分配倾向低；行业因素会影响股利分配倾向的高低四大假设，选取了这三个变量，以及根据以往学者研究得出的一些结论中选取了一些控制变量，采用Logistic回归分析法，验证了前三个假设，而对行业因素没有得到很好的验证，对于控股股东与股利分配力度的实证分析中，提出了随着控股股东控制权比例的增大，上市公司股利支付率呈现先减少后增加的U形关系。刘红丽（2016）在对股利政策影响因素的基础上，又对股利支付水平的影响因素做了研究，在对股利政策影响因素的研究中，将证监会的相关政策考虑了进去，她以2003-2008年的数据为样本，分别用Logistic回归模型和多元线性回归模型研究我国上市公司是否分配股利的影响因素和股利支付水平的影响因素。在对股利政策影响因素分析中，分析了财务限制、股权结构因素、公司本期及上期的股利政策、外部监管政策四方面，具体选取了每股收益、每股经营净现金流量、资产负债率等9个指标来分别衡量上市公司的盈利能力、现金流量能力、偿债能力、公司规模、股权集中度、本期及上期的股利政策以及外部监管政策对股利政策的影响。第二、国外研究现状FamaandFrench(2014)指出,公司的股利分配受到公司规模、盈利能力和成长能力的影响。HarryDeAngelo，LindaDeAngelo等（2006）以1973年至2002年的美国上市公司为样本经过实证研究指出，公司所处的循环阶段能用内外资本的混合较好的解释，相对于投入资本来说，支付股利的公司有较高的保留盈余，不支付股利的公司正好相反。TehminaKhan（2006）对330家英国公司面板数据分析后认为，公司股利与股权集中度负相关。根据Denis和Osobov(2015)的研究,留存收益与总资产比或留存收益与所有者权益比是企业生命周期的重要衡量指标,留存收益与总资产比值小或留存收益与所有者权益比值小说明企业处于成长周期,内源性融资不足、以外部融资为主的阶段,倾向不发或少发股利;反之则说明企业处于成熟周期,表明企业以内部融资为主,具有较强的股利能力。但留存收益与所有者权益比没有考虑企业资本结构和杠杆性影响,这一变量不及留存收益与总资产比更具整体性。Broekman,Howe和Mortal(2015)在他们的研究中提出,股票流动性会影响公司回购股票的决策,这会进一步影响到公司的股利支付政策。他们指出,由于在决定面临的税收等级上,公司的的选择具有灵活性,公司更愿意选择股票回购的政策而不是选择股利支付政策。实证分析的结果发现,股票市场的流动性直接决定了公司对股东补偿的形式,在这里,股票回购和股利支付互为替代品,拥有更高股票流动性的公司更愿意选择股票回购的方式,而只拥有低流动性股票的公司则更多的选择支付股利的方式。Bhide（2016）指出，从交易成本理论出发解释股利政策。认为投资人在需要现金时出售持有的股票需要支付交易成本，但许多机构投资人一般是长期持有股票，股利也可以免税，因此股利对这些投资者没有任何成本，股利受到欢迎。而如果企业在市场上发行新股的费用很高，那么企业应当将所有现金留于企业而避免在证券市场上筹集资金，从而节省发行成本。（2）自己的见解股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一。股利政策恰当与否，对公司自身、投资者以及整个资本市场的发展都有重大影响，因此股利分配政策一直为公司的利益相关者所密切关注。股利的来源是公司的税后利润，即净利润。净利润是公司从营业收入中扣减各项成本和费用支出、应偿还的债务及应缴纳的税金后的所得。按照规定，税后利润按以下程序分配：若有未弥补亏损，首先用于弥补亏损；提取法定公积金；经股东大会同意，提取任意公积金；剩余部分按股东所持有的股份比例进行股利分配。由此可见，净利润是公司分配股利的基础和最高限额。但是由于要提取法定盈余公积金，公司实际可以分配的股利数额总是少于净利润，在实际资本市场上也很少有把全部净利润用于股利分配的公司。

我国上市公司的股利政策主要包括股利发放形式、股利支付水平及股利稳定性等方面。虽然我国资本市场只有20多年的发展历史，但是发展迅速，上市公司的股利政策也有很多不同于国外成熟资本市场的地方。让投资者获得满意的投资收益，激发投资者的投资热情，增加信心。论文首先对上市公司股利政策的理论和含义进行了阐述，从内外两个方面分析股利政策的影响因素，其次采用描述性分析法介绍贵州茅台股份有限公司股利政策的现状，存在不分配、派现水平低等问题；然后对造成股利政策不规范现状的成因进行深入剖析，上市公司的相关法律制度、股权结构、财务状况等是重要原因；最后，根据研究结果，结合我国的实际情况，从政策、市场、公司三个方面提出改善股利政策的建议。研究的主要内容：引言1股利政策理论概述1.1股利政策的概念及种类1.1.1股利政策的概念1.1.2股利政策的种类1.2股利政策的概念1.3股利政策的影响因素1.3.1外部因素1.3.2内部因素2贵州茅台股份有限公司股利政策现状及存在问题2.1贵州茅台股份有限公司的发展概况2.2贵州茅台股份有限公司股利政策的现状2.2.1关于上市公司派现家数的统计分析2.2.2关于上市公司股利发放水平的统计分析2.2.3关于上市公司股利政策稳定性的统计分析2.3存在的问题2.3.1存在大股东套现现象2.3.2股利政策受再筹资影响较大2.3.3股利政策的随意性较大2.3.4大股东操纵现象严重，中小股东利益被漠视3贵州茅台股份有限公司股利政策存在问题的原因分析3.1盈利能力不强，缺乏现金流量3.2股权结构不合理3.3贵州茅台股份有限公司外部监管不力3.4一股独大现象的存在3.5股东个人意愿的影响4完善我国上市公司股利政策的建议4.1政策方面4.2市场方面4.3公司方面结论致谢主要研究方法：1．文献研究法：是通过查阅文献来获得相关资料，全面地、正确地了解和掌握所要研究问题的一种方法。本文通过收集和查阅相关著作及文献资料，了解的涵义及其研究方法，对上市公司股利政策分析和研究，并对其存在的问题提出自己总结的解决策略。2.统计分析法：对上市公司数据分析时运用统计分析法，对贵州茅台股份有限公司相关数据进行分析。3.案例研究法:通过对上市公司股利政策收集典型案例，并对典型案例进行剖析，有针对性地开展专题实验与研究，不断总结经验教训，改进上市公司股利问题的对策。研究进度计划：2018年4月毕业论文资料收集2018年5月拟选毕业论文方向及题目2018年5月至6月撰写开题报告书，完成开题答辩2018年7月至8月实地调研2018年8月至9月撰写论文初稿2018年9月至10月完成论文第二稿2018年10月至11月完成论文第三稿2018年12月完成论文定稿主要参考资料：[1]刘淑莲，刘燕鸿.中国上市公司现金分红实证研究[J]会计研究,2013（4）[2]刘星，李豫湘.灰色关联度评价法在股利政策相关因素分析中的应用[J].系统工程理论与实务,2015（09）[3]杨淑娥，王勇.我国股利分配政策影响因素的实证分析.会计研究,2014（2）[4]原红旗.中国上市公司股利政策分析.北京：中国财政经济出版社，2014[5]原红旗.中国上市公司股利政策的分析.财经研究，2016（3）[6]赵春光，张雪丽，叶龙.股利政策：选择动因——来自我国证券市场的实证证据.财经研究,2015（2）[7]宋廷山.透视我国现金分红的冷与热.中国改革,2014（7）[8]伍丽娜等，上市公司“异常高派现”影响因素分析.经济科学,2013（1）[9]何俊红,郭荣萍.简析我国上市公司股利政策[J].现代商业,2016(17)[10]次晋萍.上市公司股利政策之我见[J].会计之友,2015(10)[11]李昭炯.对我国上市公司股权结构与股利政策的研究[J].财会研究,2014(10)[12]张孝梅,王勇.我国上市公司股利分配现状分析及政策建议[J].会计之友,2016(4)[13]赵燕.上市公司股利分配问题探析[J].河北金融,2016(6)[14]董胤玲.完善上市公司股利政策的理论研究[J].企业导报,2015(13)[15]张跃文.我国上市公司现金分红决策研究[J].证券市场导报,2016(9)[16]陶燕贞.我国上市公司股利分配现状的分析[J].经济师,2013(1)[17]Graham，H.P.DividendPolicyandItsRelationshiptoInvestmentandFinancialPo