【《招商银行的公司价值评估计算案例》3100字】

招商银行的公司价值评估计算案例（一）相对估值法1.市盈率分析（PE)图2115-20年招行市盈率来源：数据来自同花顺这是招商银行从15年到20年的市盈率变化图，可见招行在15年8月市盈率最低为5.43倍，在19年4月是涨到最高为11.27倍，在所属银行中排名5/41，该动态市盈率是行业市盈率的2.00倍，估值水平相对较高。每个单位股份股价与盈利的占比，如果占比较低，那么在市场上的价格相对于股票的赚钱能力就不太好，而投资出去多久能够赚回本的时间较短，其风险性就小，其值得去选择；与招行实际情况相违背，但市盈率往往也展示了投资者对未来的盈利能力期望，而大众喜好预期高发展的项目，从而有较高市盈率。表2220年各大银行市盈率来源：数据来自同花顺和财富网根据各大商业银行的市盈率求出平均值，招商银行未来估值为平均市盈率10.114，再乘上招行的每股收益，预测出未来的每股股价为38.332元。2.市净率分析(PB)图2320年各大银行市净率比较来源：数据来自同花顺和财富网从20年图中可看出，招行的市净率在同行业中是位居第一位的，是每个单位的股价与净资产的占比。在股票选择上进行剖析，如果占比较低，则值得选择，但招行的市净率自金融危机后调整到相对稳定。表2420年各大银行市净率来源：数据来自同花顺和财富网根据各大商业银行的市净率平均值为1.256作为预测市净率，再乘上招行20年的每股净资产25.36元，得到未来每股股价为31.852元。（二）绝对估值法1.自由现金流折现模型(1)净利润预测净利润预测最关键的地方是需要对营业收入进行预测，于是我们选取招商银行2015年~2020年的财务报表数据进行分析。通过这五年的营业收入增长率取的平均值，对未来五年招商银行营业增长率进行预测。表2515-20年招行营业收入来源：数据来自招行年报从15年~20年的表中可以发现，15年的营业增长率为21.47%如此高，是由于13年时招行进行了第二次突破，发展“一体两翼”建设轻型银行，持续创新零售金融，降低资本消耗，获得更高的价值回报。原定的5年计划，仅花3年时间就提前实现，18年增长率快速增长是由于进行了零售金融第三次改革，利用手机软件代替银行卡，开拓了服务边界提高了营业收入。20年增长率为7.70%，有政府策略及目前社会的因素所干干预，其营业收入增长不佳，如果没有特殊的状况干扰，根据阅读的文献，利用前5年的数据取均值做为未来5年的预测数据是可行的，取16到20年的均值作为依据,在大环境经济复苏的状态可预测出21到25年的平均营业收入增长率为7.6%，从而预测出21-25年的营业收入。表2621-25年招行营业收入预测来源：招行年报计算得到表2716-20年招行营业成本来源：招行年报并计算得到招商银行是一个成熟稳定的企业，从16年~20年，招商银行的营业成本一直控制在着相对稳定的状态，我们取其5年的均值58.6%，作为我们预测值，预测出21-25年的营业成本：表2821-25年招行营业成本预测来源：招行年报并计算得到表2916-20年招行利润表来源：招行年报并计算得到在根据招商银行16到20年间的利润表分析可知，营业外的方面，其支出与收入近些年都比较稳定，上下波动不大。因此，我们可以用其与所得税费用，营业收入增长率，营业成本占营业收入比重这5年的平均值，我们做出了21－25年的预测：表3021-25年招行利润表预测来源：招行年报并计算得到根据上面的数据，采用相关的公式，便可得出净利润。表3121-25年招行净利润预测来源：招行年报并计算得到（2）折旧摊销折旧对应的是固定资产的支出，有形的，使用超过一年的算作固定资产。其他的需要分摊的支出，对应的都叫摊销，包括什么无形资产、价值不高却容易消耗的产品。表3216-20年招行折旧摊销来源：招行年报并计算得到从16－20年间，将长期的股权投资、资产及投资性质的房产，相加起来，算出折旧摊销在营业收入中的占比，在对21到25年进行预测：表3321-25年招行折旧摊销预测来源：招行年报并计算得到（3）流动资产根据资产负债表的数据。招行主要流动资产有，留在中央银行的款，拆出资金，同业的款等部分，将他们相加计算出流动资产的总和在与营业收入相比较，预测出招行未来五年的流动资产。表3416-20年招行流动资产来源：招行年报并计算得到从表中看出招商银行从16年开始经营流动资产逐年增加，说明流动性非常好，表3521-25年招行流动资产预测来源：招行年报并计算得到表3621-25年招行流动负债来源：招行年报并计算得到招行的流动负债有同业拆入的钱、应该缴纳的税和借的中央银行的钱等，将它们相加得出流动负债合计与营业收入相比，预测出未来五年的流动负债。表3721-25年招行流动负债预测来源：招行年报并计算得到（4）长期资产从以上数据分析，招行目前的经营上，长期的资产为资产、长期的股权、可投资性质的房产及递延所得税等，相加得到长期资产总和，再算其与营业收入的比例，在预测出未来五年的长期资产。表3816-20年招行长期资产来源：招行年报并计算得到表3921-25年招行长期资产预测来源：招行年报并计算得到表4016-20年招行长期负债来源：招行年报并计算得到从16到20年的财报中发现，招行的长期负债主要是递延所得税负债，且一直波动不大，在一个相对稳定的状态，所以我们将5年的长期负债均值预测为10.414亿。据公式经营性资本支出=折旧摊销+净经营性长期资产增加可得：表4121-25年招行资本支出预测来源：招行年报并计算得到根据运营的净资本为流动性质的资产与负债之差，从而得出净营运资本增加额：表4221-25年招行营运资本增加额来源：招行年报并计算得到我们可以看出招行的流动性质的资产是比负债多很多的，这代表净的流动性的资产如果比较大，那么其流动占比也大，招行在短时间段里面还债的情况会较好。现金流折价以现金流折价模型分析招商银行现在的投资价值。自由现金流是说一个公司在发展中钱的流动情况，除开必要的支出，其他的钱就可以自行考虑如何利用，就如同个人的存钱罐一样，将房租水电、生活开支扣掉以后，剩下的钱自己可以买吃的也可以买玩的。所以一个公司的现金流总和就如同个人的存的钱的总和，净利润+折旧摊销-净运营资本增加-经营性资本支出=自由现金流。表4321-25年招行自由现金流预测来源：招行年报并计算得到采用公式:KE=RF+β*(RM-RF)RF无风险收益率，常用中长期国债收益率当做无风险收益率，一年国债收益率没有多大起伏，我们用5年国债收益率3.14%作为数据更稳定。beta作为风险溢价，可用来衡量个别股对整个股市的价格波动，我们利用同花顺软件以及东方财富网数据中，取招商银行16到20的的β值分别为1.01、1.01、1.01、0.99、1取均值为未来的预测值为1.004。RM市场期望收益率，由于招商银行在上海交易所上市。其走势与上证指数紧密联系，于是我们根据上证指数16－20年五年的平均收益率7.36%作为预测的市场期望收益率。权益资本成本为KE=RF+β*(RM-RF)，KE=3.14%+1.004（7.36%-3.14%）=10.297%。Ki=Kd*(1-t),已知税率t为25%,Kd用央行的贷款自准利率4.75%，得出债务资本成本Ki=3.562%。由之前的16年~20年的均值预测出权重Wi债务/总资产=92.02%，权重We资产净值/总资本=7.98%。Wacc=(1-t）*Ki*Wi+KE*WeWacc=（1-25%）*3.562%*92.02%+10.297%*7.98%=3.28%现金流折现公式得出折现总值为4255.983亿。根据招商银行最近5年的历史增长速度均值为5.12%，则我们保守估计为5%，永续价值现值：894.82*（1+5%）=939.561，pv=17737.606，公司价值=每年现金流贴现值总额+永续价值现值，得出招商银行的价值为21993.59亿，减去少数股东权益和净债务得到公司估值为16072.209亿元，为总股本为252.20亿，则每股股价为63.728元，而招行2020年12月31日的股价为42.7，这说明招商银行未来有较大的投资价值，值得关注投资。（三）在估值方面总结：我们采用了评估价值的三种方法：图44招行估值来源：招行年报并计算得到从市盈率分析中，我们估计出招行的每股股价为38.332，市净率分析中，招行的每股股价为31.852.而这两个价格与2020年12月3