模塑科技汽车装饰件领军企业人形机器人业务快速推进

内容目录汽车内外饰领军企，零与机器人双管齐下 4深耕汽车零部件领三余载，下设多个子司工明确 4公司主营业务为汽零件，下游客户覆盖球名汽车品牌 52025年公司业绩承压未来有望迎来业绩点 6汽零业务稳中有升人机器人业务量产在即 9汽零业务卡位产能+客优势，构筑公司业基石 9全球化产能布局提属化配套能力 9绑定多家头部主机，游定点项目不断加码 9布局覆盖件+轻量化材，人形机器人业务产从0到1 10可比公司 12盈利预测与估值 14盈利预测 14相对估值 15风险提示 17图表目录图1： 公司逐步成长为汽内饰领域的领军企业 4图2： 曹明芳为公司实际制人 4图3： 公司汽车内外饰件 5图4： 公司创新智能部件发格栅） 5图5： 公司部分下游汽车户 6图6： 2017年以来公司整收先升后降 6图7： 汽车装饰件业务收维持85%左右 6图8： 近年来公司毛利率步升 7图9： 2020年以来公司期间率整体呈下降趋势 7图10： 2025年Q1-Q3公司润短期承压，未来望来业绩拐点 8图11： 公司全球产能布局 9图12： 特斯拉机器人多处位使用注塑件 10图13： 公司汽车装饰件部产展示 11图14： 公司营收规模高于比司平均值（亿元） 12图15： 2025年Q1-Q3公司收增速低于可比公平值 12图16： 2025年Q1-Q3公司母净利润高于可比司均值（亿元） 12图17： 2025年Q1-Q3公司母净利润增速低于比司平均值 12图18： 2025年Q1-Q3公司利率低于可比公司均值 13表1： 公司2025年部分定点目 10表2： 收入及毛利预测 15表3： 费用率及税率预测 15表4： 可比公司平均值估表 16汽车内外饰领军企业，汽零与机器人双管齐下深耕汽车零部件领域三十余载，下设多个子公司分工明确公司1988年成立于无锡江阴，深耕汽车零部件领域三十余载。1988年6月，228600图1：公司逐步成长为汽车内外饰领域的领军企业公司官网，公司公告，财通证券研究所61%.%图2：曹明芳为公司实际控制人，公司公告，财通证券研究所注：股权结构为截止2025年半年报数据。公司主营业务为汽车零部件，下游客户覆盖全球知名汽车品牌公司主营业务产品为汽零产品，产品体系覆盖汽车外饰件及内饰件产品、创新智能部件两大领域。汽车饰件产品Logo等产品。创新智能部件图3：公司汽车内外饰件 图4：公司创新智能部件发格栅）公公，通券所 公公，通券所公司下游客户覆盖全球知名汽车品牌。公司是中国领先的汽车外饰件系统服务供应商，凭借世界一流的生产设备、完善的信息服务系统、强大的生产能力、健全的技术创新运行机制，已成为众多知名汽车品牌公司的定点厂商。公司核心客户覆盖全球豪华品牌与新能源车企：图5：公司部分下游汽车客户公司官网，财通证券研究所2025年公司业绩承压，未来有望迎来业绩拐点2017-202420174320238720247185%图6：2017年以来公司整收先升后降 图7：汽车装饰件业务收入维持85%左右公公，通券所 公公，通券所主营业务边际向好，毛利率整体稳步提升。近年来，公司不断获取头部客户定点项目，订单放量助力装饰件业务快速增长，规模效应显现摊薄固定成本，此外叠加公司高价值产品放量、医疗业务减亏等因素，公司毛利率呈上升趋势。图8：近年来公司毛利率稳步提升公司公告，财通证券研究所20202020-20241.51..5%650.44.5%。图9：2020年以来公司期间费率整体呈下降趋势公司公告，财通证券研究所注：管理费用率不包含研发费用。受到汇兑损失扩大等因素影响，公司利润承压。2022-2024年公司整体利润持续增长，2025Q1-Q3Q1-Q3图10：2025年Q1-Q3公司利润短期承压，未来有望迎来业绩拐点公司公告，财通证券研究所汽零业务稳中有升，人形机器人业务量产在即汽零业务卡位产能+客户优势，构筑公司业绩基石600），图11：公司全球产能布局汽零业务覆盖头部主机厂，伴随下游优质客户共同成长。公司拥有世界一流的生产设备、完善的信息服务系统、强大的生产能力、健全的技术创新运行机制，在行业中处于优势地位，主要客户均为产销量大、车型齐全、品牌卓越的中高端汽车品牌。目前公司已成为宝马、北京奔驰、上汽奥迪、北美知名电动车企、上汽通用、上汽大众、奇瑞捷豹路虎、沃尔沃、比亚迪、吉利、长城、神龙、蔚来、理想、小鹏等众多知名品牌的定点厂商，未来有望伴随大客户共同成长。年公司及下属子公司沈阳名华和墨西哥名华共获得6个新项目定点，生命周期预计总销售额约66亿元。表1：公司2025年部分定点项目项目名称 预计量产时间 生命周期 生命周期总销售额项目名称 预计量产时间 生命周期 生命周期总销售额某知名新能源客户三个车型外饰2026年5月 3年 12.3—13.2亿件产品项目定点某头部豪华车客户外饰件产品项2027年4月 8年 20.7亿目定点北美知名电动车企外饰件产品项2026年1月 5年 12.36亿目定点某头部豪华车客户发出的外饰件2028年1月 5年 20.44亿产品项目定点书公司公告，财通证券研究所布局覆盖件+轻量化材料，人形机器人业务量产从0到1人形机器人轻量化大势所趋。Otis已多次公开亮相，可见其头部、躯干、手部等关键部位已使用注塑覆盖件进行包覆，人形机器人轻量化趋势明显。图12：特斯拉机器人多处部位已使用注塑件机器人大讲堂公众号，财通证券研究所立足汽车装饰件同源技术，横向布局人形机器人覆盖件。经过多年积累，公司的内外饰件喷涂工艺核心环节技术成熟，在喷涂细分领域具备技术领先优势，拥有多项发明专利及实用新型专利、外观设计专利、软件著作权。基于汽车零部件同图13：公司汽车装饰件部分产品展示公司官网，财通证券研究所202512出的人形机器人外覆盖件小批量采购订单。该订单的获得是双方战略合作的实质性落地举措，标志着公司业务正式向人形机器人产业拓展，未来人形机器人产品量产有望持续贡献增量。可比公司公司主营业务为保险杠、门槛、格栅、尾门等汽车装饰件，选择具有类似主营业务且布局人形机器人新业务的常熟汽饰、岱美股份、福赛科技作为可比公司。2025Q1-Q3图14：公司营收规模高于比司平均值（亿元） 图15：2025年Q1-Q3公司营收增速低于可比公司平均值 财证研所 财证研所图16：2025年Q1-Q3公司归母净利润高于可比公司平均值（亿元）

图17：2025年Q1-Q3公司归母净利润增速低于可比公司平均值 财证研所 财证研由于塑技2021-2022年速正常过不备考义因包括内）图18：2025年Q1-Q3公司毛利率低于可比公司平均值，财通证券研究所盈利预测与估值盈利预测2025-2027年塑化汽车装饰件业64.073.580.975.9、87.1、96.52025-202720%、20%、202025-20271、.306。2025-07.514.3..3%3%3%。所得税率：考虑到墨西哥名华所得税费用增加，假设2025-2027年所得税率均为12%。表2：收入及毛利预测202320242025E2026E2027E营业总收入（亿元）87.2271.3675.8687.1596.48其中：塑化汽车装饰件72.8760.9163.9573.5580.90专用装备定制7.384.725.666.808.15医疗2.682.342.452.582.71铸件1.731.711.962.262.60房地产0.820.710.740.780.82其他业务1.730.981.081.191.31同比增速13.8%-18.2%6.3%14.9%10.7%其中：塑化汽车装饰件150%-164%50%150%100%专用装备定制71%-36.1%200%200%200%医疗21-1250%50%50%铸件-71%-13%150%150%150%房地产231%-13.8%50%50%50%其他业务67%-431%100%100%100%毛利率17.4%18.1%20.1%20.3%20.6%其中：塑化汽车装饰件169%19%200%200%200%专用装备定制295%31%30%30%30%医疗-46%-267%-10%-150%-100%铸件5%96%100%100%100%房地产56.2%38.5%600%600%600%其他业务121%29%250%250%250%公司公告，财通证券研究所表3：费用率及税率预测202320242025E2026E2027E销售费用率163%165%150%140%130%管理费用率672%74%00%790%70%研发费用率20%315%300%300%300%所得税率134%24%1200%1200%1200%公司公告，财通证券研究所相对估值公司市值归母净利润（亿元）PE公司市值归母净利润（亿元）PE常熟汽饰（亿元）56.0523A5.4624A4.2525E5.3126E6.3727E7.7123A1324A1325E1126E927E7岱美股份218.306.548.028.9710.6612.472819242018福赛科技109.410.840.981.542.162.874025715138可比公司均值2819242018模塑科技135.414.496.265.426.587.70252118财证研所注可公数中赛股份自 一预可比均值用位数数至2026年2月4风险提示公司财务报表及指标预测利润表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入8721.547136.137585.708714.509648.41成长性减:营业成本7218.835844.936061.396945.307664.25营业收入增长率3.8%-18.2%.3%14.9%0.7%营业税费49.9843.9753.1061.0067.54营业利润增长率-12.2%3.2%3.7%21.3%7.0%销售费用128.35117.70113.79122.00125.43净利润增长率-9.8%3.5%3.5%21.4%7.0%管理费用586.43623.35606.86688.45752.58EBDA21.3%-31.2%3.5%9.0%5.2%研发费用244.49224.90227.57261.44289.45EBT23.6%-59.8%342.7%3.8%12.1%财务费用182.63-89.79151.71122.0096.48NOPLAT3.7%-60.4%31.0%3.8%12.1%资产减值损失-51.45-95.49-20.00-20.00-20.00投资资本增长率-2.0%7.6%2.6%.7%-0.6%加:公允价值变动收益-28.11133.9630.0030.0030.00净资产增长率6.7%.5%3.2%8.8%.5%投资和汇兑收益223.40239.59240.00240.00240.00利润率营业利润475.26647.33671.28814.32952.68毛利率7.2%18.1%20.1%20.3%20.6%加:营业外净收支-15.64-5.63-2.00-2.00-2.00营业利润率5.4%9.1%8.8%.3%9.9%利润总额459.63641.70669.28812.32950.68净利润率5.2%8.7%7.8%8.2%8.7%减:所得税6.1518.2180.3197.48114.08EBD0.7%9.0%19.0%18.0%7.1%净利润449.10626.32541.85657.65769.67EBT5.3%2.6%0.8%0.7%10.9%资产负债表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E运营效率货币资金1468.651790.521841.692021.852185.29固定资产周转天数1061271057860交易性金融资产332.72239.93269.93299.93329.93流动营业资本周转天数1811132425应收账款2027.831285.461269.281462.421623.07流动资产周转天数217243217207207应收票据7.053.25358.21435.73509.22应收账款周转天数7984615658预付账款105.5775.1560.6169.4576.64存货周转天数5459484141存货1039.21869.91737.67828.16898.03总资产周转天数386448394346321其他流动资产120.4286.4186.4186.4186.41投资资本周转天数260303277242216可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE3.0%18.0%3.9%5.7%7.0%长期股权投资481.97544.73544.73544.73544.73ROA.7.0%7.1%8.5%.7%投资性房地产555.85521.73521.73521.73521.73ROIC7.3%3.1%12.2%14.1%16.0%固定资产2662.822378.202050.101748.651468.88费用率在建工程4.1355.6768.1079.2989.36销售费用率.5%1.6%.5%1.4%.3%无形资产168.44153.24139.55125.86112.18管理费用率.7%8.7%8.0%7.9%7.8%其他非流动资产6.468.0611.1511.1511.15财务费用率2.1%.3%2.0%1.4%1.0%资产总额9380.258363.948253.618481.328713.22三费/营业收入0.3%9.1%1.5%0.7%10.1%短期债务2339.182076.961830.001377.99931.66偿债能力应付账款2391.431886.671852.092122.172341.85资产负债率62.9%58.1%52.0%49.1%5.8%应付票据244.10138.2284.1996.46106.45负债权益比6.3%138.9%108.3%96.6%84.4%其他流动负债17.2310.2210.2210.2210.22流动比率0.920.941.141.321.51长期借款58.290.000.000.000.00速动比率0.700.720.921.071.24其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数3.251.7110.0813.8421.14负债总额5897.264862.494290.684167.683989.11分红指标少数股东权益16.2014.5161.62118.81185.74P()0.220.330.330.400.46股本918.02918.02918.02918.02918.02分红比率0.440.480.550.550.55留存收益1566.601893.652152.872446.402789.93股息收益率3.1%4.6%2.2%2