2026年出海链有哪些投资机会？-

1投资要点：来看，我们重点提示商用车、电池、工程机械、化学制药、游戏行业2 4 7 7 4 4 4 4 5 5 5 6 7 7 7 9 表1、2025年全球主要经济体对中国重 6表2、2018年以来全球出口快速增长、且中国出口贡献核 8 9 3 表8、25Q3订单增速同比高增，并且近几个季度趋势性向好的出海链行业 42025年在复杂外部环境下，中国外贸持续超预期，展现出强劲韧性。2025年面00086420最终消费支出资本形成总额货物和服务净出口2015201620172018201920202021202220——出口链净利润增速——全A非金融净利润增速50%5边际变化，pct，右轴边际变化，pct，右轴美国中亚及俄罗斯日韩拉美欧盟中东东盟港澳台非洲00.10%0.10%港澳台2.24%东盟2.24%图7、2025年中国对主要经济体出口规模占-0.40pct-0.40pct-3.53pct+0.46pct+0.26pct+1.25pct+0.46pct+0.26pct+1.25pct+0.14pct+0.89pct-0.35pct+0.96-0.35pct+0.96pct6袜靴等传统轻工业制品出口规模则在关税摩擦和产业链外迁的双重打击下出现明50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%塑料及其制品橡胶及其制品塑料及其制品橡胶及其制品食用水果及坚果航空/天器及零件针织物及钩编织物钢铁有机化学品药品杂项化学产品铜及其制品肥料仪器仪表钢铁制品船舶贵金属及其制品其他汽车及零部件机械产品进一步按照终端市场拆分来看，东盟承接中国产业链溢出要商品出口均贡献了主要增量。其他新兴市场亦正在成为中国车、船、电等核心工业品出口新的增长极。欧洲市场再工业化和能源转型进程锁定对华绿色工业品的需求，叠加人口老龄化驱动对华医药进口扩容。而除了商品市场套利带来的铜表1、2025年全球主要经济体对中国重要商品出口规模拉动率HS商品美国欧盟东盟中国港澳台日韩非洲拉美中东中亚及俄罗斯85电机、电气产品-3.19%1.20%5.05%3.38%0.39%0.59%0.25%0.62%-0.04%84机械产品-4.04%1.83%2.73%0.89%0.76%1.41%0.53%0.88%0.25%87汽车及零部件-1.68%3.89%3.42%0.09%0.45%4.40%3.63%3.51%-4.45%99其他-5.95%11.03%8.64%4.86%1.38%0.31%0.33%1.13%3.26%71贵金属及其制品-2.93%-0.15%-2.76%48.40%-0.05%0.04%0.01%-0.32%0.17%89船舶-0.72%-1.01%9.71%-1.08%0.60%16.63%-3.22%0.98%-0.19%73钢铁制品-2.09%1.83%1.66%-0.29%-0.56%1.72%0.71%1.78%2.19%90仪器仪表-1.44%2.27%2.15%1.16%0.01%0.48%0.75%0.62%0.48%31肥料-0.06%1.57%13.64%0.46%2.00%8.65%21.52%1.18%0.05%74铜及其制品12.72%4.43%15.13%-0.16%-0.35%0.02%0.91%0.66%-0.08%38杂项化学产品-1.80%-2.87%2.15%1.14%1.33%1.68%2.72%-0.02%0.38%30药品-0.79%13.39%0.16%-0.63%-0.09%0.87%1.63%0.14%0.47%29有机化学品-1.30%1.41%0.30%-0.29%-0.41%0.24%0.78%-0.05%0.11%72钢铁-0.19%0.67%0.66%-0.58%-1.41%2.89%0.84%-0.68%0.10%60针织物及钩编织物-0.20%-0.22%2.78%-0.27%-0.21%1.74%0.72%0.69%-0.01%7在全球地缘政治博弈常态化的宏观背景下，全球工业体系正在完成从“效率优先” 图9、市场预计26年联储至少还有2次降息图10、新兴市场非金融部门杠杆率与美元指数走势2015-032017-032019-032021-032023-032025-03——新兴市场:杠杆率:非金融企业部门——美元指数模占比趋势性收窄，而服务于全球制造业供应链重建的中间品和资本品进一步占20152016201720182019202020218年以来全球出口快速增长的重要工业品类中均抢占了大量表2、2018年以来全球出口快速增长、且中国出口贡献核心增量的细分品类供运输或包装货物用的塑料制品客运或货运船舶其他照明装置开关/保护/连接电路用的电气装置其他玩具钢铁结构体及其部件推土机、筑路机等其他家具及其零件空气泵、风扇等橡胶或塑料制的鞋靴机动车辆零件包具/盒器其他机器及机械器具新的充气橡胶轮胎坐具及其零件变压器等其他塑料制品针织/钩编的T恤衫、汗衫及背心烟草产品龙头、旋塞、阀门及类似装置空气调节器液体泵测量或检验仪器其他钢铁制品集成电路及微电子组件摩托车其他电气设备及装置针织或钩编的衣衫、马甲及类似品9公司在东盟/印度/墨西哥建设产能/子公司公告数量观察中国企业出海情况，2025图12、A股上市公司在东盟/印度/墨西哥建设产能/子公司公告数量（家）0201020112012201320142015201620172018201920202021202220东盟、墨西哥、印度等是中国产能出海的主要承接方。从进出口份额变化和出海建厂数据来看，东盟对中国产业链外溢的承接较为全面，覆盖了纺织服饰、家电表3、中国向东盟产能外溢并最终销往美国的主要商品品种HSHS商品描述中国对东盟出口美国从东盟进口中国对美国出口最新规模份额边际变化增量占比份额边际变化增量占比份额边际变化增量占比8517有线电话、电报设备399.239.2%5.1%27.9%15.7%-7.4%36.3%84718471自动数据处理设备及部件159.935.0%2.1%14.6%18.0%-15.8%42.4%8473计算机及办公用机器零件94.4914.5%1.7%16.1%6.8%-16.5%13.1%94059405灯具62.766.6%0.9%29.3%0.9%-9.3%2.8%8708汽车零部件60.793.7%1.1%2.0%0.7%-15.9%2.2%94039403其他家具及其零件57.778.5%1.0%23.1%2.2%-16.7%5.2%4202生活用包具/盒器42.234.8%0.5%27.9%1.2%-7.8%3.0%85188518传声器、扬声器、耳机等39.2011.0%0.5%44.2%2.2%-10.4%2.9%9401坐具及其零件34.865.6%0.5%21.0%1.9%-15.0%5.4%85378537电气控制或电力分配基座31.787.8%0.6%1.9%0.4%-12.7%1.1%6402橡胶、塑料制鞋靴31.274.6%0.4%20.9%0.5%-3.9%0.8%84818481龙头、旋塞、阀门等装置30.493.7%0.5%4.5%0.3%-11.9%1.3%8415空气调节器29.673.9%0.5%11.6%0.8%-8.1%0.6%85438543其他电气设备及装置29.3611.0%0.6%28.4%2.0%-10.1%0.8%8501电动机及发电机27.283.6%0.4%5.0%0.3%-9.9%1.2%85258525无线电发送设备、摄像机17.338.0%0.3%37.4%1.5%-5.9%0.5%图13、2010年以来A股上市公司在东0小家电金属新材料医疗器械电机Ⅱ自动化设备工业金属光学光电子纺织制造Ⅱ电网设备包装印刷光伏设备电池家居用品通信设备专用设备化学制品塑料元件通用设备消费电子汽车零部件表4、中国向墨西哥产能外溢并最终销往美国的主要商品品种商品描述中国对墨西哥出口美国从墨西哥进口中国对墨西哥出口最新规模份额边际变化增量占比份额边际变化增量占比份额边际变化增量占比8708汽车零部件43.821.81%5.39%7.13%5.81%-15.95%2.25%8528电视接收机27.445.70%5.70%4.08%13.30%0.40%-19.61%11.35%8415空气调节器10.170.37%1.02%7.44%2.07%-8.07%0.55%4011新的充气橡胶轮胎9.510.01%0.01%0.70%4.62%0.65%-12.60%2.92%8501电动机及发电机7.170.50%0.62%0.87%0.64%-9.90%1.17%9401坐具及其零件6.961.10%1.10%0.80%5.15%0.60%-15.00%5.40%8481龙头、旋塞、阀门等装置6.170.61%0.67%3.98%0.56%-11.86%1.32%8516家用电热器具6.160.64%0.64%0.71%9.38%0.69%-9.65%0.46%9403其他家具及其零件5.991.03%0.91%2.83%0.36%-16.66%5.24%8467手提动力工具5.912.38%2.38%0.89%11.92%0.44%-17.25%2.18%8483传动轴、轴承、齿轮等5.320.49%0.45%2.16%0.17%-13.30%1.08%8537电气控制或电力分配基座4.621.16%1.16%0.67%3.15%2.16%-12.67%1.10%8543其他电气设备及装置2.800.60%0.32%6.58%1.52%-10.06%0.78%图14、2010年以来A股上市公司在墨西哥50Ⅱ其他电子ⅡⅡ家电零部件Ⅱ光学光电子化学制品工业金属家居用品塑料专用设备消费电子通用设备汽车零部件表5、中国向印度产能外溢并最终销往美国的主要商品品种HSHS商品描述中国对印度出口美国从印度进口中国对美国出口最新规模份额边际变化增量占比份额边际变化增量占比份额边际变化增量占比8517有线电话、电报设备119.101.80%5.09%16.63%45.32%-7.39%36.30%84718471自动数据处理设备及其部件66.652.13%5.31%0.06%0.37%-15.81%42.42%8483传动轴、轴承、齿轮等11.365.34%1.30%5.91%1.39%-13.30%1.08%85018501电动机及发电机9.982.92%1.10%1.21%0.42%-9.90%1.17%8481龙头、旋塞、阀门等装置6.870.41%0.49%1.36%0.62%-11.86%1.32%85378537电气控制或电力分配基座6.100.82%0.57%0.51%0.35%-12.67%1.10%2921氨基化合物5.826.53%0.33%14.33%0.25%-9.99%0.38%84678467手提动力工具5.021.17%0.42%0.91%0.12%-17.25%2.18%8412其他发动机及动力装置4.485.44%0.61%5.21%0.82%-16.62%0.37%图15、2010年以来A股上市公司在印987654321环境治理环境治理ⅡIT服务Ⅱ自动化设备化学制品光伏设备专用设备消费电子通用设备汽车零部件电网设备通信设备光学光电子展望后续，从宏观投资规模、上市公司财报和流动性环境的历史横向对比来看，AI扩张周期仍具有持续性，能够对AI算力硬件但对比科网泡沫，当前美股科技龙头资产负债表和现金流量表依然健康。截至且主要科技龙头充裕的自由现金流仍可以覆盖资本开支，图17、当前美股科技板块的资产负债表并未恶化，依然优于科网泡沫时期净债务/EBITDA净债务权益比，右轴近十年科技巨头CAPEX/自由现金流科网泡沫时期科技巨头CAPEX/自由现金流此外，从最新的科技巨头资本开支指引来看，科技巨头202表6、海外主要云服务厂商资本开支公司名称2025年资本开支2026年资本开支指引同比亚马逊1310亿美元2000亿美元43%谷歌914亿美元1750-1850亿美元97%Meta722亿美元1150-1350亿美元73%微软646亿美元>937亿美元（估算）微软高层称增速将高于2025年（45.1%）加速内容生成并大幅提升本地化效率，有效降低了出海的0中国自主研发游戏海外市场实际销售收入，亿美元20212022202350质价比”快速抢占市场份额，满足了当地年轻群体对新鲜体验和社交空间的输出了产品，更输出了中国电商的高效履约标准与算图22、全球各区域现制饮品销售额年复合增速，206040200考虑到多国贸易保护风潮抬头和人民币汇率升值带来的潜在负面影响，我们将结合海外毛利率数据筛选海外盈利水平较高、有充分意愿在海外扩张的行业。表7、2026年存在海外需求确定性较高的出海链行业25.11%23.54%4.47pct先导智能8.45%25.10%供应链重构47.33%29.04%41.91%9.16%-1.31pct/28.77%0.94pct25.47%25.52%24