【《宏观经济对消费行业的影响研究-以食品行业为例》14000字（论文）】

宏观经济对消费行业的影响研究—以食品行业为例摘要：食品行业作为消费行业中与居民生活消费最为密切的行业，在后疫情时代，因其属于高市值、成熟的偏防守型周期行业而在受到疫情冲击的股市中价值凸显，受到了投资者的青睐。宏观经济如何影响消费者对于食品行业的投资，能否通过观察宏观经济来帮助投资者对食品行业进行投资成为一个重大课题。消费者信心指数、企业景气指数、消费者物价指数作为典型的宏观经济指标。通过对这三个宏观经济指标进行HP滤波分析并与食品行业指数的同比数据进行回归分析对比。进而得出宏观经济对于食品行业投资影响的逻辑顺序与我国食品行业的周期规律，并预测下一轮周期中的最佳持有区间与抛售区间，为投资者对食品行业的投资提供理论与数据支持。关键词：消费者信心指数、食品企业景气指数、消费者物价指数、HP滤波分析、食品行业投资正文目录TOC\o"1-3"\h\u15049一、绪论 713671（一）选题背景 731163（二）研究目的及意义 724661.研究目的 758832.研究意义 7319303.研究思路 849404.研究方法 825750二、文献综述 811370（一）食品行业的投资价值 8291251.消费行业投资逻辑 870092.食品行业的经济周期特性 9245（二）宏观经济与消费行业的关系 10314081.消费行业的宏观环境 10227982.宏观经济对消费的影响 1014969三、食品行业现状分析 1117174（一）食品行业概述 1131570（二）食品行业宏观经济分析 1146891.社会环境 11113762.经济环境 1297783.技术环境 12287314.政治环境 1232034四、宏观经济指标与食品行业投资联系的理论分析 138856（一）消费者信心指数与食品业投资的联系 1326147（二）行业景气指数与食品行业投资的联系 1430313（三）消费者物价指数与食品行业投资的联系 144308五、实证分析 153084六、结论及建议 22表目录TOC\h\c"表"27704表1宏观经济指标周期表 172996表2食品饮料行业股指同比周期表 1926156表3自变量与因变量相关系数表 208910表4y与x1、x2回归分析结果表 2020675表5x1与x2的回归结果表 2115130表6样本数据表 24图目录TOC\h\c"图"16569图1宏观经济指标长期趋势Trend折线图 1610895图2宏观经济指标循环要素Cycle折线图 1718706图3食品饮料行业股指同比折线图 18一、绪论（一）选题背景据我国一发改委表示，自十三五以来我国消费对GDP的贡献比已经从2008年的36%达到了如今的60%，可见我国消费潜力得到了极大的激发。但相较于世界其他主要经济体，如美国高达83%，日本77.6%的贡献比，我国的消费力度对比我国庞大的消费者数量仍显得美中不足。但也正因如此，我国的消费行业也具有比其他国家更大的发展潜力与投资机会。而目前，我国正处于后疫情时代，因此我国的宏观经济政策以“稳”为主，实施积极的财政政策和稳健的货币政策促进经济复苏。根据国家统计局最新公布的数据，我国2020年9月的社零总额达到了35294.7亿元，我国宏观经济正在快速且稳定的恢复中。其中，食品饮料行业同比增长22%，增幅远大于去年。食品饮料行业与我们的生活息息相关、密不可分，它同样是日常消费行业中极为重要与关键的一部分。根据第一财经商业数据中心发布的《2021中国新消费品牌增长力白皮书》显示，食品饮料企业占据了榜单的三分之一。且2009—2019年A股涨幅排名前50的个股中，食品饮料公司数量占据榜单的13%，总市值占比高达44%。由此可见，食品饮料行业是消费者刚需，其基本面良好、盈利能力强，是确定性较强的长期成长方向。且日常消费行业的对抗风险作用更是在疫情的危机中得到了凸显，其投资价值也被投资者们愈发关注，具有显著的投资价值。（二）研究目的及意义1.研究目的查阅资料，对目前的宏观经济状况、食品行业的发展状况进行了解。提炼、整理出有关宏观经济对食品行业的影响的资料。阅读文献，整理出文献中对宏观经济对食品行业投资研究的方向、宏观经济与食品行业的联系的探讨及结论。以行业景气指数、消费者信心指数、消费者物价指数为样本搜集相关数据，对宏观经济对食品行业投资的影响提出假设，进行实证分析，检验假设的正确性。对宏观经济指标进行HP滤波分析，并整理其周期规律，与现有食品饮料行业板块指数的同比进行对比，以验证HP分析结果与实际的拟合度。再对宏观经济指标与食品饮料行业指数同比进行回归分析并分析回归结果。接着，与现有文献中研究宏观经济对食品行业的影响的结论作对比，得出结论。通过结论对食品行业投资提出建议，为投资者对食品行业往后的投资规划提供理论与数据支持。2.研究意义宏观经济即国民经济的总体活动，反映了如总供给与总需求、经济增长等经济数据。宏观经济指标更是宏观经济活动的浓缩，可以侧面的反映出国民的消费需求，从而预测行业的未来可发展性。随着我国消费对于GDP的贡献比愈来愈高，消费行业的发展潜能与投资机会也被大众所发掘。由此可见，宏观经济与食品行业相互依存，都与国民的消费活动密不可分，但其中的微妙关系仍需去细致的研究。因此，本文将通过选取宏观经济指标中的行业景气指数、消费者信心指数、消费者物价指数等具有代表性的宏观经济指标进行计量分析，再结合搜罗的相关文献资料，从宏观经济的角度，切入日常消费行业中的食品行业，剖析其投资价值，探讨如何根据宏观经济指数找到食品行业最适合的投机点，针对宏观经济指数对食品行业的影响及其关系作出研究。3.研究思路先是对选题的背景、研究的目的及意义进行描述，说明研究宏观经济对于食品饮料行业投资影响的意义。再是对自己的研究思路和研究方法进行阐述，对已有的文献所研究的结果进行总结，简单了解宏观经济与食品行业的关系。接着是对食品行业现状的分析，简略说明食品行业目前的宏观环境，引出宏观经济对于消费行业的影响。再从三个宏观经济指标方面阐述宏观经济对食品行业投资的影响的理论分析。最后，选取行业景气度、消费者信心指数、居民消费价格指数等宏观经济指标进行实证分析，先基于HP滤波分析三个宏观经济指数对食品饮料行业的周期分析。再对三个宏观经济指标与食品饮料行业指数同比进行回归分析，对提出的假设进行检验。在实证分析结果的基础上得出结论。并与现有文献中研究宏观经济与食品行业的结论作对比，进而对食品饮料行业的投资价值提出自己的建议。4.研究方法本文主要采取了以下研究方法：（1）文献分析法：对已有文献所研究的结果进行论述，阐明食品行业的投资价值与宏观经济与食品行业的联系（2）实证分析法：搜集数据，基于HP滤波分析法对宏观经济指数的周期关联性进行分析，再选取变量建立模型进行回归分析，对提出的假设进行检验。二、文献综述（一）食品行业的投资价值1.消费行业投资逻辑孙永立（2021）通过解读2021年7月哔哩哔哩与尼尔森IQ联合发布的《2021Z世代食品饮料消费洞察报告》，发现作为潜力消费人群和行业未来增长引擎的Z世代，不仅通过自身的消费行为来提升行业价值和影响力，也在扮演着食品饮料消费潮流的风向标。在王翠竹记者与王乐濛（2021）针对加速以消费者为中心的战略的采访中，王乐濛提到新冠疫情爆发前，身心健康已被越来越多的人所关注，而疫情又加速了该趋势的发展进程。张春洋和应佩容（2020）认为消费者食品卫生安全意识的不断加强，将推动新概念的食品的消费增长，有意识的消费主义将成为2020年食品行业趋势的核心。也正是因为顺应了健康潮流，才越来越多的消费者愿意选择与尝试新产品。当然，内在感官特征（包括视觉外观、稠度、味道、气味等）比新产品的声明和品牌名称商业化的营销策略更重要的，因为它们是消费者接受和购买的基础决定（SapnaArora，2021）[4]。Nurul、Mohamad、Nik等（2021）在研究全球经济扩张的决定性因素时，以马来西亚的食品业为例指出差异化是将自己与竞争对手区分开来的重要一点，业务地点是成功运营和整体增长的关键。Susan、Patti-Jean、Dana等（2021）在研究加拿大娱乐环境与垃圾食品的关系中得出，加拿大政府资助娱乐设施的政策大力促进了垃圾食品的盛行，因而建议在省级层面采用强制营养政策方法。可见，政策对于食品行业的影响力不容忽视。Andrea、Eric、Melissa等（2021）[7]在分析墨西哥苏打水税的案例中表明，在新政策成为法律后，随着既得利益者寻求倒退，行业阻力可能会持续存在，并阻止政策在国际基础上扩散。潘玮杰（2010）认为，公司的产品是否能标准化，产品是否可以无限消费，公司本身是否具有高速增长的管理能力。将是在中国消费高速增长的黄金周期里，把握住高速增长的公司最需要考虑的三个问题。沈洋（2009）认为未来消费行业的投资价值的凸显在于宏观经济好转促使整体商业零售行业发展前景乐观，消费者信心回升，消费状况逐步企稳好转。此外，近期消费贷款的政策细节出台无疑将对国内消费市场形成实质性利好，这或将促使消费行业有优于大盘的表现。2.食品行业的经济周期特性根据行业的周期性特点，我们可以知道，食品行业属于防御性行业，受宏观经济影响较小，即不论宏观经济处于哪个阶段，产业的销售收入和利润均呈缓慢增长态势或变化不大，并且社会需求对其产品收入弹性较小。但在民以食为天的硬道理面前，经济不景气也奈何不了坚挺的食品工业（中投顾问，2016）。罗嘉玮（2021）从业绩角度研究食品饮料行业得出，目前，食品饮料行业保持了较稳定的业绩增长水平，且食品饮料行业处于成熟期阶段，呈现的基本特点就是行业增长的驱动因素已经从量增转变为价增。从宏观环境来讲，陈彧（2010）认为货币政策的由松至紧，将导致消费市场中供应商资金使用成本增加，同时商品提价空间变得有限；另一方面，收入分配改革的深入，消费者收入将有所增加，这将有助于提高消费者的购买能力和促进消费结构的调整。何方（2010）通过比较食品行业的主营收入增速、利润增速与CPI指数的变动趋势得出这三个指数变化趋势相似，表明食品饮料行业能够在温和通胀下保持行业利润、转嫁通胀风险。总而言之，由于细分行业众多，食品饮料板块可以通过子行业的轮动来对冲板块的大幅波动（王鹏，2021）。因此，食品饮料行业作为偏防守型行业在宏观政策调整中虽然受到一定影响，但仍强于其他周期类行业，食品饮料市场的长期发展趋势依然看好，投资价值显著。（二）宏观经济与消费行业的关系1.消费行业的宏观环境首先，罗嘉玮（2021）分析到我国当前的宏观经济政策是以“稳”为主，实行积极的财政政策和稳健的货币政策，这对于整个证券市场的发展都是利好的。其次，崔凯（2010）强调中国经济的增长方式在由投资拉动型向消费驱动型转变过程当中，大消费行业将享受政策上的支持，消费增长空间巨大。最后，朱振鑫和李畅（2020）分析，在后疫情时代，消费升级将是居民消费乃至整个国民经济突出的增长动力，拉动内需是疫后经济恢复最重要的抓手。广发证券研究所（2011）认为减税、规定收入增速，逐步提高居民可支配收入促进经济转型，而在经济转型过程中，社会有效需求会得到有效释放，食品产业作为居民消费的基础，将直接从中受益。2.宏观经济对消费的影响田广、刘虹飞、李洋阔（2021）发现“三驾马车”中的投资和出口对经济增长的拉动作用明显下降，需要不断刺激消费，发挥消费对经济发展的基础性作用，进一步释放消费需求的动力。我国消费市场近年来稳定发展，消费供给方式不断创新，近5年来消费对经济增长的拉动作用不断提升，它将会成为未来我国经济平稳健康增长的主要驱动力。金凤和李正明（2018）通过对M0、第三产业增加值、人均国内生产总值和活期存款利率进行建模分析以及相关关系数和两次多元回归发现第三产业的发展是消费的显著影响因素。祝梓翔、邓翔、万春林（2018）在研究中国宏观经济的非典型特征——居民消费和投资呈负相关中指出，当前，相较世界主要经济体，我国居民消费占国民生产总值比重仍偏低。居民不愿消费可能源自负向偏好冲击的长期积累，而偏好冲击的背后是金融摩擦和对未来的不确定性。GökhanYılmaz和AyseSahin（2021）在分析新冠对土耳其食品行业的影响时，提议的模型侧重于大流行的特定阶段，即大流行的开始、活跃期和规范化过程并展示了它在相位基础上的效果。该模型从理论上提出并指出疫情对于食品业的冲击可能存在过渡而不是明确的区别。张芸芸（2006）通过研究中国糖业的五十年发展，得出结论，自中国进入市场经济以来，多次出现的全行业大亏损，都是由于总量失衡引起的。总量和价格控制不好，就没有稳定的市场环境，就无法抵御国际糖价的大起大落，就没有稳定的经济收入，就没有能力进行任何改革和发展。总而言之，消费在宏观经济中占有重要地位，其对于经济的拉动效果显著，这促进了国家经济结构改革，释放社会需求，从而带动消费行业发展，其投资价值显著。可见，宏观经济与消费之间存在密切的关系，但宏观经济对于消费行业投资的具体影响以及宏观经济与消费行业投资的联系仍需进一步去分析探讨。三、食品行业现状分析（一）食品行业概述食品行业狭义上是指食品工业，广义指食品产业。根据第三次工业普查数据显示，食品行业中包括采盐业、食品加工业、食品制造业、饮料制造业、烟草加工五个部分。食品行业不仅与居民的日常生活质量、健康水平密切相关，并且是消费品行业中为国家吸纳劳动就业人员最多、与农业依存最大、与其他行业关联度最强的一类。由于其在人民日常生活消费中的必要性，食品行业的经济周期特征也呈现出防御性，即宏观经济的突发状况对其的影响远远小于其他行业，这也使得食品行业在近几年受到疫情冲击的市场中越发受到投资者的青睐。但也正是因为其在人民日常消费中的重要地位，使得食品行业的波动与宏观经济的波动出现了有迹可循的规律。（二）食品行业宏观经济分析1.社会环境众所周知，社会文化强烈的影响着消费者的购买行为，它是消费者购买行为的习惯性和相对稳定性。商家可以通过分析、研究和了解消费者的社会文化来制定出针对不同消费者的营销策略。例如近几十年科技与教育的急速发展，社会环境的改善与消费者文化程度的普遍提升，人们开始把从前对于食品只能饱腹额概念转化为享受、健康上去，我们将其统称为Z世代的“知食分子”。在被“知食分子”所支配的Z世代里，消费者们会愿意花费更多的金钱去购买较贵但健康的有机蔬菜与保养品或维生素。他们对食品的要求不再仅限于口味、性价比，而更愿意花费精力去了解食品的营养成分、产地信息甚至于生产过程是否环保可持续。他们还乐于通过社交媒体向其他消费者分享新颖的产品、吃法与烹饪方式。吃的更好并且更为健康成为他们追求的品质生活中的重要一环。近年来，食品消费需求刚性的增长态势，随着消费者消费结构的升级及其对食品营养与健康要求的提高，食品行业发展模式将从量的扩张转向质的提升转变。另外，人口的增长与结构变动也是影响食品需求总量增长与结构变化最基本也最重要的因素。粮食作为食品中的重要基础，也作为生产生活资料的初级产品，其价格上涨肯定会对相关产业产生连锁反应。正面看是市场经济不断发展走向成熟，利于增加农民收入。负面看则是直接导致相关行业成本提高，居民生活指数上升。由此可见，由于居民收入增加与消费观念的转变以及世界人口的增长，食品行业的社会宏观环境总体呈现利好的趋势。2.经济环境据国家统计局公布的数据，2020年全国居民在食品饮料烟酒上的人均消费支出高达6397元（占比30.2%），是除了居住之外，唯一在疫情期间正增长的消费支出大项。根据国家统计局于21日公布的数据来看，9月我国CPI同比上涨3.6%，再创年内新高。且今年前三季度，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.6%，涨幅比上半年扩大0.1%。八大类商品五涨三落，其中食品上涨6.1%，涨幅居于首位。中国经济评价中心主任对于食品板块是这样评价的：“9月CPI的高涨幅在预料之中，食品价格上涨仍是推动CPI上涨的主要原因。CPI上涨的推动因素也莫过于食品。目前，我国CPI构成的八大类商品中，食品类占比权重高达34%，其变动对于CPI的影响也不言而喻。”3.技术环境近年来，我国的科技创新一直在取得积极进展，技术装备水平正在不断向上发展。我国科研在食品行业的各方面，如：食品非热加工、包装技术、在线监控等领域取得了一系列的重大突破。另外，在屠宰加工、饮料灌装、乳制品加工等重点领域装备技术的进步，推进了我国食品行业信息化、智能化水平的广泛发展。且近年来，我国基因工程技术在农作物品种方面的应用也取得了不小的回报。通过基因工程技术，植物的抗病性、抗药性都得到了极大地提升，也大大减少了农作物在种植过程中的农药使用量。基因工程可以在无需对食品经过任何复杂加工的前提条件下，使得食品富含的营养价值提升的同时又去除了食品中可能包含的有害化学物质。但由于我国食品科研领域起步晚的问题，我国食品工艺基础研究薄弱，产学研用结合不紧密，加工技术储备不足，重大技术和高端设备依赖进口，自主要发水平较低的问题仍然存在。4.政治环境从国际角度来看，当今全球经济经过新冠疫情的反复冲刷已经疲乏无力。食品跨国集团加快全球布局，不断提升核心竞争力的行为，对于我国的食品行业的发展势必会带来一定的影响与挑战。另外，随着中国“一带一路”战略的深度推进以及我国与世界各国各种国际贸易协定的签订，我国食品行业的对外投资环境将会得到不断改善，也有利于我国食品行业加快“走出去”战略的实施。从国内来看，中国在对新冠疫情的有效控制下，经济目前已进入了稳定发展阶段。一方面，我国对于经济增长的预期放缓，采取了稳中有进、稳扎稳打的经济发展方式。但从另一方面来看，我国劳动力、土地资源、环境资源保护等综合成本不断上涨，使得食品行业继续向往常一样保持高速发展的难度加大。从法律层面快来看，近几年来，食品行业的标准法规体系正在不断完善，食品安全保持了较好的水平。国家重新修订了《食品安全法》，发布了新的食品安全国家标准501项。同时，中华人民共和国第十一届全国人民代表大会常务委员会第七次会议通过了《中华人民共和国食品安全法》，并分别在食品安全风险监测和评估、食品安全标准、生产经营、检验、进出口、安全事故处理、监督管理和法律责任等八个方面进行了详细的阐述。多项有关食品安全法的颁布，使得我国食品安全风险监测能力和保障水平逐步提升。四、宏观经济指标与食品行业投资联系的理论分析（一）消费者信心指数与食品业投资的联系消费者信心指数是反映消费者信心强弱的指标，是综合反映并量化\t"/item/%E6%B6%88%E8%B4%B9%E8%80%85%E4%BF%A1%E5%BF%83%E6%8C%87%E6%95%B0/_blank"消费者对当前经济形势评价和对经济前景、收入水平、收入预期以及消费心理状态的主观感受，是预测经济走势和消费趋向的一个先行指标。如：从2020年的新冠肺炎疫情爆发以来，虽然党中央和政府果断采取积极有效的疫情防控措施，在最大程度上阻断了病毒的传播，降低了疾病传染率和病死率，取得了阶段性成果。但由于新冠病毒的强传播性以及广泛的传播路径，广大消费者的心理难免会受到疫情扩散的冲击。对各种户外娱乐、进出口贸易等板块的信心下降，反而更为关注医疗、食品等与疫情相关和日常生活刚需的板块。因此，通过研究消费者信心指数可以根据消费者对于经济的主观感受来判断当前消费者对于食品行业的好感度，预判食品行业在接下来的一段时间内是否会得到广大投资者的青睐。消费者信心指数由消费者满意指数和\t"/item/%E6%B6%88%E8%B4%B9%E8%80%85%E4%BF%A1%E5%BF%83%E6%8C%87%E6%95%B0/_blank"消费者预期指数两个部分构成。前者指消费者对于当前经济生活的评价；后者指消费者对未来经济生活发生变化的预期。它们由消费者对生活中的经济生活评价以及对于未来生活的预期中所包含的一些二级指标构成。而通过结合消费者对于目前经济生活的满意程度与其根据现在情况对于未来的预期，可以判断食品行业现下的发展趋势是否与消费者的总体意愿达成共识，目前食品行业是处于被低估还是高估的状态，从而根据判断调整投资方案。在我国，消费者信心指数是由国家统计局\t"/item/%E6%B6%88%E8%B4%B9%E8%80%85%E4%BF%A1%E5%BF%83%E6%8C%87%E6%95%B0/_blank"中国经济景气监测中心负责通过对各个城市的消费者进行问卷调查，从而进行调查结果的统计，以动态的形式反应了不同时期消费者对于宏观经济的信心指数。消费者信心指数从一定角度上反映了消费者对于当前宏观经济的主观判断与对未来国家经济的预期。且消费者信心指数的数值越高则代表消费者对于目前宏观经济越看好。食品作为消费者日常消费中的重要一环，消费者的信心波动，从侧面来看，可以看做消费者对于食品板块的信心波动。该指数可以从一定程度上帮助投资者预测短期内宏观经济的波动，进而根据大趋势找到合适的投资时机对食品行业进行合理的投资分配。（二）行业景气指数与食品行业投资的联系行业景气指数又被称为景气度，它是对企业景气调查中的\t"/item/%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E6%99%AF%E6%B0%94%E6%8C%87%E6%95%B0/_blank"定性指标通过定量方法加工汇总，综合反映某一特定调查群体或某一社会经济现象所处的状态或发展趋势的一种指标。行业景气指数的数值在0-200之间，并以100为界限。若行业景气指数的数值高于100，则表明该行业目前的经济状态处于上升阶段，即处于景气状态。反之，若该行业的景气指数的数值低于100则表明该行业的经济状况正处于下降或恶化的状态，即不景气的状态。景气度是分析任何一家公司都无法回避的重要前提。一方面，景气向好行业中的公司经营前景更加明确，在其中更容易发现具有投资价值的标的。投资者通常会选择看好的行业、公司、生意去进行投资，而若想找到好的行业，通过景气指数分析是不可避免的。尤其是在宏观经济—中观行业—微观公司这样常规的自上而下分析中，景气度分析是必不可少的。另一方面，从其他维度筛选出的投资对象，至少应当确定行业没有处在衰退周期中。众所周知，正如“覆巢之下，岂有完卵”这样通俗易懂的道理，在日益衰退的行业中，几乎没有一家企业能独善其身，独自发展壮大的。例如柯达、诺基亚等昔日的产业巨头，由于技术路径变革等导致的行业衰退，在极短的时间内就由繁盛走向破产，而不论此前公司拥有多大的竞争优势。因此，显然意见，通过分析食品行业的行业景气度指数的波动，可以较为准确的分析出食品行业目前是否处于蓬勃发展阶段或者低谷阶段。再结合目前食品板块的估值，便可以对比得出当前食品行业是否被市场低估值，是否具有发展潜力，是否具有投资价值。（三）消费者物价指数与食品行业投资的联系消费者物价指数又称\t"/item/%E6%B6%88%E8%B4%B9%E8%80%85%E7%89%A9%E4%BB%B7%E6%8C%87%E6%95%B0/_blank"居民消费价格指数，简称CPI（ConsumerPriceIndex）。该指数是反映一定时期内城市与农村居民购买生活消费品和接受的服务项目价格变动的趋势及程度的相对数，是对\t"/item/%E6%B6%88%E8%B4%B9%E8%80%85%E7%89%A9%E4%BB%B7%E6%8C%87%E6%95%B0/_blank"城市居民消费价格指数和\t"/item/%E6%B6%88%E8%B4%B9%E8%80%85%E7%89%A9%E4%BB%B7%E6%8C%87%E6%95%B0/_blank"农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。通过消费者物价指数，可以观察与分析消费品的零售价格与服务项目价格变动对城乡居民实际生活费用支出的影响程度。由此可见，消费者物价指数是一个反映居民家庭一般所购买的\t"/item/%E6%B6%88%E8%B4%B9%E8%80%85%E7%89%A9%E4%BB%B7%E6%8C%87%E6%95%B0/_blank"消费品和服务项目价格水平变动情况的\t"/item/%E6%B6%88%E8%B4%B9%E8%80%85%E7%89%A9%E4%BB%B7%E6%8C%87%E6%95%B0/_blank"宏观经济指标。其一方面同人民群众的生活密切相关，同时在整个国民经济价格体系中也具有重要的地位。消费者物价指数是对一个国家进行经济分析决策与\t"/item/%E6%B6%88%E8%B4%B9%E8%80%85%E7%89%A9%E4%BB%B7%E6%8C%87%E6%95%B0/_blank"价格总水平监测和调控及国民经济核算的重要指标，是衡量目前国家经济是否处于通货膨胀水平的指标。一般来讲，物价全面地、变化对比、持续地上涨就被认为发生了\t"/item/%E6%B6%88%E8%B4%B9%E8%80%85%E7%89%A9%E4%BB%B7%E6%8C%87%E6%95%B0/_blank"通货膨胀。若其同比涨幅小于0意味着通货紧缩，物价下降，企业利润下滑，工资下滑，居民消费被动减少，经济陷入恶性循环。而市场如果陷入通货紧缩，则意味着央行可能会大幅放水，增加流动性，有助于高估值板块上涨，推升股票价格。如果该指数同比涨幅在1%~3%之间意味着通胀温和，企业的盈利预期不错，有助于业绩上升的企业股价上涨。如果大于3%意味着通胀严重，央行可能会收紧流动性，高估值板块股价会受损。因此，通过分析居民消费价格指数，投资者可以观察到目前国家经济处于何种状态与水平以及政府根据宏观经济状态即将可能推行与实行的经济政策，从而预测食品行业是否会处于利好状态。当然股价的变动是受到多方要素影响的，最终股价能否上涨还得看央行的态度以及具体企业的盈利状况。五、实证分析（一）数据来源及样本选取根据国内外文献以及资料查询，本文选取食品行业的消费者信心指数、企业景气指数与消费者物价指数（CPI）作为测量指标。截取数据为2001年至2021年的季度数据，共245个数据为样本。其中，居民食品物价消费指数的数据采用已经wind进行季节调整后的数据。回归分析的样本数据为保证量纲一致，采用食品行业的消费者信心指数、企业景气指数与居民消费物价指数（CPI）经过HP滤波分析后的Cycle数据以及食品行业指数的同比数据。以上数据均来源于国家统计局、通联数据以及wind数据。进行HP滤波分析法的统计分析软件采用EViews8；进行回归分析的统计分析软件采用Stata16。（二）HP滤波分析1.周期测量经济指标的时间序列包括长期趋势要素T、循环要素C、季节变动要素S以及不规则要素I这四种要素。在进行HP滤波分析前，由于食品企业景气指数、消费者信心指数在编制时已进行季节调整。且本文中，消费者物价指数（CPI）采用已经过wind进行过季节性调整后的数据。因此，三个指标进行HP滤波处理前都无需再进行季节性调整，可以直接利用HP滤波法分解出趋势要素T和循环要素C。本文采用季度数据，根据惯例，HP滤波法中的参数Lambda取值为1600。进行EViews8统计分析软件处理后的数据图如下（图1）所示：图SEQ图\*ARABIC1宏观经济指标长期趋势Trend折线图由趋势图可以看出，食品企业景气总体呈上升趋势，且数值均在100以上，表明食品行业一直处于景气状态。其中2009年的第二季度至2013年的第三季度上升最为迅速，但2013年第三季度后至2017年第一季度开始下降，并恢复正常增长趋势。消费者信心指数2000年第一季度至2012年第三季度呈下降趋势。其中，2007年第三季度至2012年第三季度呈急速下降趋势，2012年第三季度后恢复增长。居民食品物价消费指数自2000年第一季度至2008年的第二季度呈上升趋势，2008年第二季度后至2016年第三季度呈下降趋势，2016年第三季度后又开始缓慢上升，近期有略微下行的趋势。说明食品企业景气指数与消费者信心指数趋势大致相同，均总体呈上升趋势；消费者物价指数（CPI）趋势则较为平缓稳定。HP滤波分析后得到三个宏观经济指标的循环要素Cycle的图像（图2）如下：图SEQ图\*ARABIC2宏观经济指标循环要素Cycle折线图观察宏观指标的循环序列C折线图，采用周期定义“波谷——波峰——波谷”，可以看出在2001年第一季度至2021年第三季度，共20年，83个季度中三个测量指标大概经历了五轮周期，其中包括四轮完整周期。由于2001年前以及未形成完整周期，因此暂不进行讨论。本文用列表（表2）的形式来表达这五轮周期。表SEQ表\*ARABIC1宏观经济指标周期表周期起始时间（波谷）波峰结束时间（波谷）持续时间(季)第一轮2003.Q22004.Q32006.Q111第二轮2006.Q12008.Q22009.Q112第三轮2009.Q12012.Q32016.Q229第四轮2016.Q22019.Q12020.Q115第五轮2020.Q12021.Q1至今>82.周期分析由表2可知，自2001年第一季度至2021年第三季度，共五轮周期，其中包含四个完整周期，三个宏观指标的平均周期为16.75个季度。且仅第三轮周期持续时间大于均值，其余四轮周期基本都处于12季度左右。除了第四轮周期外，其余几次波峰位置均偏前。再细看三个宏观经济指标分别在大周期中的表现，发现消费者信心指数与食品行业景气指数的周期大致相同，但食品行业景气指数的幅度更大。而食品的CPI周期变化趋势也几乎与前两个指数的周期变化趋势相同。但2012年、2016年与2020年均明显却呈现出与消费者信心指数、食品企业景气指数明显反向的周期变化。众所周知，食品的居民物价消费指数（CPI）与国家食品产能以及国家宏观经济环境关系极大。在查阅相关资料后发现，2012年与2016年的居民物价消费指数（CPI）的逆向变化均与猪肉价格相关。肉价作为食品价格中的重要一环，对于居民物价消费指数影响深远。其中，猪肉作为肉类中中国居民消费力度最大的品种，对于居民物价消费指数（CPI）的影响更是巨大。2012年全国猪肉产能的恢复，使全国猪肉出现了短暂的供大于求的现象，造成猪肉价格下降，消费者物价指数（CPI）出现小幅下降；2016年，非洲猪瘟的爆发，使得全球生猪量极速下降，造成猪肉价格上升，消费者物价指数（CPI）上升。而2020年，则是因为全球新冠疫情的爆发，使得中国蔬菜、肉类尤其是猪肉等食品价格暴涨，也对当时消费者对于宏观经济的信心与包括食品在内的其他行业的发展造成了极大的影响。从而使得，第四轮的周期持续时间缩短，波峰相对于其他几轮周期较为靠后。由此见得，食品的居民物价消费指数相较于其他两个宏观经济指数受宏观环境影响较大。且排除突发影响因素造成的影响后，每个周期的波峰应都更靠近周期的前侧，说明在食品板块指数探底买入持有后的4~8季度内卖出为最佳卖出期间。综上所述，通过循环要素周期折线图（图2）可以得出，食品行业目前正处于第五个周期中“波峰——波谷”的阶段，即下行阶段。推断这轮周期大致会于2024年的第一季度结束。即2024年第一季度为食品行业最佳的投资区间，2025年初至年末为卖出的最佳区间。3.周期对比根据上文得出的周期结果，再通过对比2001第一季度至2021年第三季度食品饮料行业指数的季度同比折线图（图3），去验证上文推测的周期规律的可信度及与实际情况的拟合程度。图SEQ图\*ARABIC3食品饮料行业股指同比折线图由食品饮料行业指数季度同比的折线图（图3）可以观察得出，自2001年第一季度至2021年第三季度，食品饮料行业大致经历了六轮周期，其中包括五轮完整周期。由于2003年第二季度之前未形成完整周期，因此暂不进行讨论。本文采用列表的形式来表达这六轮周期（表2）。表SEQ表\*ARABIC2食品饮料行业股指同比周期表周期起始时间（波谷）波峰结束时间（波谷）持续时间(季)第一轮2003.Q22007.Q32009.Q123第二轮2009.Q12009.Q42013.Q217第三轮2013.Q22015.Q22016.Q212第四轮2016.Q22017.Q42018.Q410第五轮2018.Q42019.Q42020.Q15第六轮2020.Q12021.Q1至今>8从表3可以看到，食品行业指数同比的平均周期持续时间为13.4季度。其中仅第一轮与第二轮周期的持续时间大于均值，第五轮周期的持续时间最短。食品行业指数同比的波峰出现时间段也基本位于起始时间后的4~8季度。对比表2与表3，可以观察出，虽两者波峰时间有些许差异，但大致的周期起始时间与结束时间都基本符合，如2003第一季度、2009年第一季度、2016年第四季度、2020年第一季度的波谷与2021年第一季度的波峰都完全重合，波峰出现的大致时间段也近乎相似。推测出的目前所处时间段都是位于当轮周期“波峰——波谷”，即下行区间内。因此，可以基本判断经过HP滤波分析后的Cycle与实际拟合程度较高，且对于推断食品行业的周期规律具有较高的可信度。（三）回归分析1.建立模型根据上文的分析，为保持量纲一致，应以食品行业指数同比作为因变量y；消费者信心指数cycle、食品企业景气指数cycle和消费者物价指数（CPI）cycle分别作为自变量x1、x2、x3进行回归分析，研究宏观经济指标对于食品行业投资的影响程度。首先，计算简单相关系数，检验所选取的自变量与因变量之间的关系。利用Stata16进行相关系数的结果如下（表3）所示：表SEQ表\*ARABIC3自变量与因变量相关系数表yx1x2x3y1x10.32961x20.15390.4511x30.00640.113-0.06051如表所示，消费者信心指数cycle即x1、食品企业景气指数cycle即x2、消费者物价指数cycle即x3都与食品行业指数同比y呈正相关。但消费者物价指数（CPI）cyclex3与食品企业景气指数cyclex2呈负相关，即食品的消费者物价指数上升，食品企业景气指数下降，这与实践经验不符，因此认为消费者物价指数cyclex3存在多重共线性，且消费者物价指数cyclex3与食品行业指数同比y的系数仅为0.0064，则应剔除消费者物价指数cyclex3。将食品行业指数同比y与消费者信心指数cyclex1、食品企业景气指数cyclex2进行回归分析。结果如下（表4）所示：表SEQ表\*ARABIC4y与x1、x2回归分析结果表SourceSSdfMSNumberofobs=83Model19247.22729623.614F(2,80)=4.88Prob>F=0.01Residual157820.5480157820.5R-squared=0.1087AdjR-squared=0.0864Total177067.77822159.363RootMSE=44.416yCoef.Std.ErrtP>|t|[95%Conf.Interval]x14.63771.6792.760.0071.29637.979x20.04840.8620.060.955-1.6661.7632_cons22.5314.8764.620.00012.82732.235再对两个自变量消费者信心指数cyclex1、食品企业景气指数cyclex2进行回归分析。回归结果如下（表6）所示：表SEQ表\*ARABIC5x1与x2的回归结果表SourceSSdfMSNumberofobs=83Model178.6371178.637F(1,81)=20.68Prob>F=0.00Residual699.761818.639R-squared=0.2034AdjR-squared=0.1935Total878.3988210.7122RootMSE=2.9392x1Coef.Std.ErrtP>|t|[95%Conf.Interval]x20.2310.05094.550.0000.13020.3327_cons0.02560.32270.080.937-0.61640.6676对表格4中的回归结果进行检验，发现食品行业指数同比y与消费者信心指数cyclex1、食品企业景气指数cyclex2的回归模型中消费者信心指数cyclex1通过了显著性分析但食品企业景气指数cyclex2并未通过显著性分析。对表格5中的回归结果进行检验，发现消费者信心指数cyclex1与食品企业景气指数cyclex2的回归模型整体通过了显著性检验。2.回归结果分析从回归模型的结果中我们可以看到，在食品行业指数同比y与消费者信心指数cyclex1、食品企业景气指数cyclex2的回归模型中，消费者信心指数cyclex1对于食品行业指数同比y具有显著影响，而食品企业景气指数cyclex2对于食品行业指数同比y的影响则不显著。但消费者信心指数cyclex1与食品企业景气指数cyclex2的回归模型结果显示，食品企业景气指数cyclex2对于消费者信心指数cyclex1具有显著影响。因此，可以得出食品企业景气指数cyclex2先影响消费者信心指数cyclex1，再间接影响到食品行业指数同比y的结论。即食品企业景气指数带动消费者信心指数，消费者信心指数再带动食品行业指数的结果。说明当行业处于景气状态或者上升状态时会促使消费者对于目前该行业的预测及主观感受良好，从而促使更多的投资者对食品行业进行投资，加大投资力度带动食品行业发展，提升食品行业投资价值。而食品的消费者物价指数（CPI）cyclex3在相关性测试时被剔除，主要原因在于我国食品的消费者物价指数（CPI）受猪肉价格影响过大，极易受单一因素干扰，出现反常周期。表明我国经济的通货膨胀与否去对于食品行业这种防御性行业的投资价值影响并不大。六、结论及建议根据本文的理论分析与实证分析结果以及中外的文献参考得出结论及建议；第一，当前我国经济的增长方式正在由投资拉动型向消费驱动型转变过程而食品作为居民日常生活中的必消品，毋庸置疑会得到宏观政策的大力扶持。消费者对于食品消费观念由温饱型向享受健康型的转变，我国食品行业技术的创新与突破，国家出台的多项扶持与整治食品行业的法律政策都为食品行业的发展创造了一个良好的宏观环境。第二，在本文研究的三个宏观指标中，消费者信心指数对于食品行业投资的影响最为显著。食品企业景气指数对于食品行业的影响虽然并不显著，但其对于消费者信心指数具有显著影响，可以通过消费者消费者信心指数来间接对食品行业造成影响。食品的消费者物价指数（CPI）对于食品行业投资的影响并不显著，是由于我国食品的消费者物价指数（CPI）受猪肉价格影响过大，而食品行业作为偏防御性周期的行业可以通过子行业的轮动来对冲板块的大幅波动。因此，宏观经济对于食品行业投资的影响是通过食品景气指数——消费者信心指数——食品行业股指的逻辑进行。第三，我国目前的食品行业处于后疫情时代造成的周期中的下行阶段。通过分析周期，可以预测该轮周期会于2024年第一季度结束并迎来下一轮周期循环。下一轮周期的波峰即食品行业指数高点估计位于2025年初至年末。即现阶段推荐将食品类股票卖出，在2024年股票价格探底时买入，2025年为最佳卖出区间，应逢高卖出。参考文献：[1]崔凯.从宏观环境看食品产业发展机遇[N].中国食品报,2010-01-20(008).[2]陈彧.食品饮料行业投资前瞻[J].浙江经济,2010(24):9.[3]何方.食品行业景气高防御型优势凸显[J].证券导刊,2010(27):33-34.[4]金凤,李正明.影响消费的宏观经济因素分析[J].经济研究导刊,2018(22):1-4.[5]李涛.消费行业迎来投资机会[N].中华工商时报,2009-08-28(003).[6]罗嘉玮.我国食品饮料行业投资分析研究[J].环渤海经济瞭望,2021(06):113-115.[7]李迪.工银瑞信基金王鹏：食品饮料板块投资机遇凸显[N].证券时报,2021-09-28(A06)[8]潘玮杰.消费行业投资时代已来临[N].中国证券报,2010-09-04(A03).[9]孙永立.Z世代食品饮料五大消费趋势[J].中国食品工业,2021(16):81-85.[10]投.中国食品行业发展现状全面分析[J].福建轻纺,2016(07):21.[11]田广,刘虹飞,李洋阔.宏观经济发展视域下我国消费市场培育发展探析[J].商业经济研究,2021(10):50-52.[12]王翠竹.加速以消费者为中心的战略，为食品饮料新消费市场赋能[J].食品安全导刊,2021(25):12-13.[13]消费行业收入增长引爆投资良机[J].证券导刊,2011(35):64-65.[14]张芸芸.宏观经济政策对食品产业建设的影响——记糖业发展五十年[J].食品工业科技,2006(02):204-208.[15]祝梓翔,邓翔,万春林.中国宏观经济波动的非典型特征——为什么居民消费和投资呈负相关性?[J].中国西部,2018(02):23-42.[16]朱振鑫,李畅.大消费板块的投资逻辑[J].金融博览(财富),2020(05):58-60.[17]张春洋,应佩容.2020年新冠肺炎疫情对企业价值的影响及启示——基于我国食品饮料行业A股上市公司[J].商场现代化,2020(16):4-7.[18]Consumerawarenessandwillingnesstopurchaseprobioticfoodandbeverageproducts:astudyofSonipatdistrict,Haryana[J]BritishFoodJournalVolume123,Issue8.2021.PP2805-2817[19]Foodandbeverageindustryinterferenceinscienceandpolicy:effortstoblocksodataximplementationinMexicoandpreventinternationaldiffusion.[J]BMJGlobalHealth  Volume6,Issue8.2021.[20]HowdoestheCOVID-19outbreakaffectthefoodandbeverageindustryinTurkey?Proposalofaholisticmodel[J]JournalofFoodserviceBusinessResearchVolume24,Issue6.2021.PP629-664[21]RecreationFacilityFoodandBeverageEnvironmentsinOntario,Canada:AnAppealforPolicy.[J]InternationalJournalofEnvironmentalResearchandPublicHealthVolume18,Issue15.2021.[22]TheDeterminantsofGlobalExpansion:AStudyonFoodandBeverageFranchisorsinMalaysia[J]SustainabilityVolume13,Issue18.2021.PP10328-10328附录：表SEQ表\*ARABIC6样本数据表时间消费者信心指数食品企业景气指数食品CPI2001.Q1113.1018139.598.551216192001.Q2113.6074128.2101.35818592001.Q3113.9186126.9100.67486252001.Q4113.2574126.599.764025942002.Q1113.257414399.400613892002.Q2113.3741130.798.751682572002.Q3113.529613199.492567092002.Q4113.763127.199.965867192003.Q1113.9964133.01102.31357512003.Q2102.2895111.24101.85330192003.Q3107.7345127.62102.20067852003.Q4110.4571133.42107.48411712004.Q1111.2349136.77106.71029192004.Q2108.0068123.53112.23841772004.Q31