财务管理（下篇共上中下3篇）

普通高等教育“十三五”规划教材财务管理主编梁丽萍第一章总论第二章财务管理的价值观念第三章财务分析第四章筹资管理第五章资本成本与资本结构决策第六章投资管理第七章营运资本管理第八章收益分配管理第九章互联网理财财务管理常用系数表目录CONTENTS第七章营运资本管理1.了解营运资金的概念，企业持有现金的动机以及现金、应收账款和存货管理的目标；2.理解企业持有现金、应收账款和存货发生的各项成本与日常管理方法；3.掌握如何确定最佳现金持有量、如何制定合理的信用政策及收账政策、如何确定存货的经济批量。学习目标第一节营运资本概述营运资本一词起源于一个美国商贩，他用四轮马车装满货物，沿路贩卖。该商贩借款购买货物，然后出售这些货物来偿还借款，并不断重复这一过程。这些货物因为要“周转”以获取利润，就是“营运资本”投资，而借款就是“营运资本”筹资。现在的公司仍遵循这样的循环，该循环就是现金周转循环。第一节营运资本概述营运资本是指企业投入日常生产经营活动中的资本，是企业流动资产减流动负债后的余额。即：一、营运资本的概念营运资本=流动资产-流动负债这里的流动资产是指可以在1年或1个营业周期内变现或使用的资产，主要包括现金、应收账款、存货等。流动负债是指需要在1年或1个营业周期内偿还的债务，如应付账款、应付薪酬、短期借款等。营运资本管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转，就必须要拥有适量的营运资本，营运资金是企业日常生产经营活动的润滑剂和衡量企业短期偿债能力的重要指标。因此，营运资本管理是企业财务管理的重要组成部分。要搞好营运资金管理，就必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题。第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。它主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。它包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。可见，营运资本管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。第一节营运资本概述（一）营运资本的特点二、营运资本的特点及管理原则1.短期性企业占用在流动资产上的资金，周转一次所需时间较短，一般会在1年或超过1年的一个营业周期内收回，对企业影响时间比较短。根据这一特点，流动资产投资所需要的资金一般可通过商业信用、银行短期借款等短期筹资方式加以解决。2.变动性企业营运资本的实物形态是经常变化的。在循环周转过程中，经过供产销三个阶段，其占用形态不断变化，即以现金→原材料→在产品→产成品→应收账款→现金的顺序转化。营运资本每次循环都要经过采购、生产、销售过程，表现为不同的流动资产占用形态。为此，在进行流动资产管理时，必须在各项流动资产上合理配置资金数额，以促进资金周转的顺利进行。第一节营运资本概述（一）营运资本的特点二、营运资本的特点及管理原则3.灵活易变现与长期筹资方式相比，营运资本的筹集方式更加灵活多样，包括短期借款、短期融资券、商业信用、应付薪酬、应付票据等多种内外融资方式。流动资产一般具有较强的变现能力，对企业应付临时性的资金需求具有重要意义。4.波动性随着企业供产销条件的变化，流动资产的占用数量也会时高时低，起伏不定，波动很大。季节性企业如此，非季节性企业亦如此。随着流动资产占用量的变动，流动负债的数量也会相应变动。第一节营运资本概述（二）营运资金的管理原则二、营运资本的特点及管理原则（1）认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要量。企业营运资金的需要量与企业生产经营活动有直接关系。当企业产销两旺时，流动资金需求会不断增加，流动负债也会相应增加；当企业产销量不断减少时，流动资产和流动负债也会相应减少。因此，企业财务人员应认真分析生产经营状况，采用一定的方法预测营运资金的需要数量，以便合理使用营运资金。（2）在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金。在营运资金管理中，必须正确处理保证生产经营需要和节约使用资金两者之间的关系。既要满足生产经营的需要，又要节约，挖掘资金潜力，合理有效地使用资金。第一节营运资本概述（二）营运资金的管理原则二、营运资本的特点及管理原则（3）加速营运资金周转，提高资金的利用效果。营运资金周转是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，经过储备资金、生产资金、成品资金，最后又回到现金的过程。在保证资金需要及其他因素不变的情况下，加速资金的周转，可以达到降低资金占用量的目的，也就相应地提高了资金的利用效果。因此，企业应加速存货、应收账款等流动资产的周转，以便用有限的资金取得最优的经济效益。（4）合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力。流动负债是企业在短期内需要偿还的债务，而流动资产则是企业在短期内可以转化为现金的资产。如果企业的流动资产比较多，流动负债比较少，说明企业的短期偿债能力较强；反之，则说明短期偿债能力较弱。但如果企业的流动资产太多，流动负债太少，可能是流动资产闲置或流动负债利用不足所致，对企业十分不利。不同类型的企业，流动资产与流动负债有不同的适合比例。因此，企业在营运资金管理中，要合理安排流动资产和流动负债的比例关系，以便既节约使用资金，又保证企业有足够的偿债能力。第一节营运资本概述（二）营运资金的管理原则三、营运资本的周转营运资本的周转是指企业的营运资本从将现金投入到生产经营开始，到最终转化为现金为止的过程，即现金周转循环。图7-1描绘了这一系列的经营活动。从采购存货到应收账款收账这段时间间隔形成了经营周期。而现金周期就是从现金支出到现金回收的时间间隔。经营周期=存货周转期+应收账款周转期现金周期=经营周期-应付账款周转期现金循环周期的变化会直接影响所需营运资金的数量。缩短现金周转期，能够减少所需营运资本的数量，增加公司的价值。一次性的现金流入和长期的营运资本的改善相结合会给公司增加真实的价值。第一节营运资本概述第二节现金管理现金是可以立即投入使用的交换媒介。它的首要特点是具有普遍的可接受性，即可以有效地立即用来购买商品、货物、劳务或偿还债务。有价证券是企业现金的一种转换形式。有价证券变现能力强，可以随时兑换成现金。企业在有多余现金时，常将现金兑换成有价证券；现金流出量大于流入量需要补充现金时，再出让有价证券以换回现金。第二节现金管理交易性需求是指持有现金以便满足日常支付的需要，如用于购买材料、支付职工薪酬、交纳税款、支付股利等。投机性需求是指企业持有一定现金以备满足某种投机行为的现金需要。预防性需求是指企业持有现金以应付意外事件所产生的现金需要。一、现金管理的目的第二节现金管理1342（一）现金周转模式现金周转与营业过程有关。现金周转期是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。现金周转期大致会受到以下三个因素的影响。（1）存货周转期。（2）应收账款周转期。（3）应付账款周转期。（二）成本分析模式成本分析模式是指寻求持有现金的相关总成本最低的现金金额。企业持有现金的相关成本主要有机会成本、管理成本和短缺成本。（三）存货模式在存货模式中，假设收入是每隔一段时间发生的，而支出则是在一定时期内平均发生的，在此时期内，企业可通过销售有价证券获得现金，如图7-3所示。（四）随机模式随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。二、最佳现金余额的确定第二节现金管理（一）现金回收管理“企业加速收款的任务不仅是要尽量使顾客早付款，而且要尽量快地使这些付款转化为可用现金。为此，必须满足如下要求：①减少顾客付款的邮寄时间；②减少企业收到顾客开出支票与支票兑现之间的时间；③加速资金存入自己开户银行的过程。为达到这些要求，可以采用以下几项措施。1.锁箱系统锁箱系统也称邮政信箱法，是西方企业加速现金流转的一种常用方法，即通过承租多个邮政信箱来缩短从收到顾客付款到存入当地银行的时间的一种现金管理方法。2.集中银行集中银行是指通过设立多个策略性的收款中心来代替通常在公司总部设立的单一收款中心，以加速账款回收的一种方法。其目的是缩短从顾客寄出账款到现金收入企业账户这一过程的时间。3.其他方法除上述方法之外，还可以采取电汇、大额款项专人处理、企业内部往来多边结算、集中轧抵、减少不必要的银行账户等方法加快现金回收的速度。三、现金的日常管理第二节现金管理（二）现金支出管理“企业在付款时，若能有效控制现金支出，同样可以带来大量现金结余。控制支出的目的是在不损害企业信誉的前提下，尽量延缓现金支出的时间。控制现金支出的方法有以下几种。（1）力争让现金流入与流出同步。如果企业能使其现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。（2）利用现金浮游量。从企业开出付款票据，收款人收到票据并到银行办妥进账手续，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。在这段时间里，尽管企业已开出付款票据，仍然可以动用在结算存款账户上的这笔资金。值得注意的是，在使用现金浮游量时，一定要控制好使用时间，否则会发生银行存款的透支。（3）推迟付款。推迟货款的支付是指企业在不影响其商业信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付时间，充分运用供应商所提供的信用优惠，在信用期的最后一天支付款项。若对方还提供了现金折扣，则需要权衡折扣优惠与现金占用之间的利弊得失。另外，汇票代替支票、透支、使用零余额账户、改进工资支付模式等也能有效控制现金支出。三、现金的日常管理第三节应收账款管理应收账款是企业流动资产的一个重要项目。随着市场经济的发展、商业信用的推广，企业应收账款数额越来越多，已成为营运资本管理中的一个重要问题。第三节应收账款管理一、应收账款的功能与成本应收账款是指企业因对外赊销产品、材料、提供劳务等而应向购货或接受劳务的单位收取的款项。商品与劳务的赊销与赊购在强化企业市场竞争能力、扩大销售、增加收益、降低存货资金占用以及节约存货管理成本方面有着其他任何结算方式都无法比拟的优势。但相对于现销方式，赊销毕竟意味着应计现金流入量与实际现金流入量在时间上的不一致，所以产生拖欠甚至坏账损失的可能性自然也就比较高。因此，企业应在发挥应收账款强化竞争、扩大销售功能的同时，尽可能地降低应收账款的机会成本，减少坏账损失与管理成本，提高应收账款投资的收益率。第三节应收账款管理（一）应收账款的功能一、应收账款的功能与成本应收账款的功能是指它在生产经营活动中的作用，主要有以下两个方面。（1）增加销售的功能。在市场竞争比较激烈的情况下，赊销是促进销售的一种重要方式。进行赊销的企业，实际上是向顾客提供了两项交易：一是向顾客销售产品；二是在一个有限的时期内向顾客提供资金。虽然赊销仅仅是影响销售量的因素之一，但在银根紧缩、市场疲软、资金匮乏的情况下，赊销的促销作用是十分明显的，特别是在企业销售新产品、开拓新市场时，赊销更具有重要意义。（2）减少存货的功能。应收账款的增加意味着存货的减少，存货的减少可以降低存货的储存费用、保险费用和管理费用等。并且，存货的减少将扩大企业的速动资产，提高企业的短期偿债能力，修饰企业的财务指标。第三节应收账款管理（二）应收账款的成本一、应收账款的功能与成本企业在采用赊销方式促进销售的同时，会因持有应收账款而付出一定的代价，这种代价即为应收账款的成本。其内容包括以下三个部分。1.机会成本应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失了投资于其他方面可获得的收益。这一成本的大小一般与企业维持赊销业务所需要的资金数量（即应收账款投资额）、资金成本率有关。其计算公式为：应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金×资金成本率式中的资本成本率一般可按有价证券的利息率计算。维持赊销业务所需要的资金数量可按下列步骤计算：（1）计算应收账款平均余额。其计算公式为：（2）计算维持赊销业务所需要的资金。其计算公式为：在上述分析中，假设企业的成本水平保持不变（即单位变动成本不变，固定成本总额不变），随着赊销业务的扩大，只有变动成本随之上升。第三节应收账款管理（二）应收账款的成本一、应收账款的功能与成本2.管理成本应收账款的管理成本是指企业对应收账款进行管理而耗费的开支，主要包括对客户的资信调查费用、收集各种信息的费用、账簿的记录费用、收账费用和其他费用。3.坏账成本应收账款基于商业信用而产生，存在无法收回的可能性，由此给应收账款持有者带来的损失，即为坏账成本。坏账成本一般与应收账款数量成正比，即应收账款越多，坏账成本也就越大。基于此，为规避发生坏账成本给企业生产经营活动的稳定性带来的不利影响，企业应合理提取坏账准备。第三节应收账款管理（一）信用标准二、应收账款的信用政策信用标准是指由企业制定的评价客户信用质量的尺度，代表企业愿意承担的最大的付款风险的余额，通常以预期的坏账损失率作为判别标准。如果企业的信用标准较严格，只对信誉好、坏账损失率低的顾客给予赊销，虽然会减少坏账损失，减少应收账款的机会成本，但这样可能不利于扩大销售，甚至会使销售量减少，不利于企业提高市场竞争能力；相反，如果信用标准较宽松，虽然有利于企业扩大销售，提高市场竞争力和占有率，但同时也会导致坏账损失风险加大和应收账款机会成本增加。因此，企业应根据具体情况进行权衡。第三节应收账款管理（二）信用条件二、应收账款的信用政策信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。信用期限是指企业为顾客规定的最长付款时间；折扣期限是指为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间；现金折扣是指在顾客提前付款时给予的优惠。例如，账单中的“2/10，n/30”就是一项信用条件，它规定如果在发票开出后10天内付款，可享受2%的现金折扣；如果不想取得折扣，则这笔货款必须在30天内付清。在这里，30天为信用期限，10天为折扣期限，2%为现金折扣率。提供比较优惠的信用条件能增加销售量，但也会给企业带来额外的负担，如增加应收账款的机会成本、坏账成本、现金折扣成本等。第三节应收账款管理（三）收账政策二、应收账款的信用政策收账政策是指当顾客违反信用条件时，企业采取的收账策略。企业如果采用较积极的收账策略，可以为企业尽快回收大量现金，加速应收账款的周转，减少坏账费用；同时企业也要付出不少的收账费用，甚至影响企业与客户之间的关系，因为许多客户并不愿意同收账公司接触。企业必须在收账政策所带来的成本与效益中权衡分析，制定合理的收账政策。一般而言，收账费用支出越多，坏账损失越少，但这两者之间并不一定存在线性关系。通常情况是：①开始对花费一些收账费用，应收账款和坏账损失有小部分降低；②收账费用继续增加，应收账款和坏账损失明显减少；③收账费用达到某一限度以后，应收账款和坏账损失的减少就不再明显了，这个限度称为饱和点。在制定收账政策时，应权衡增加收账费用与减少应收账款机会成本和坏账损失之间的得失，以便做出正确的选择。收账费用与坏账损失的关系如图7-6所示。第三节应收账款管理第三节应收账款管理（一）客户的信用调查对顾客的信用进行评价是应收账款日常管理的重要内容。只有正确地评价顾客的信用状况，才能合理地执行企业的信用政策。要想合理地评价顾客的信用，必须对顾客信用进行调查，收集有关的信息资料。信用调查包括直接调查和间接调查。（二）顾客的信用评估收集好信用资料后，要对这些资料进行分析，并对顾客信用状况进行评估。评估的方法很多，常见的方法主要有5C评估法和信用评分法。（三）收账管理收账是企业应收账款管理的一项重要工作。收账管理应包括如下两个方面的内容。1.确定合理的收账程序催收账款的程序一般是信函通知—电话催收—派员面谈—法律行动。2.确定合理的收账方法顾客拖欠的原因可能比较多，但大体可概括为无力偿还和故意拖欠两类。三、应收账款日常管理第三节应收账款管理（四）应收账款账龄分析企业已发生的应收账款时间长短不一，有的尚未超过信用期，有的则已逾期拖欠。一般来讲，逾期拖欠时间越长，账款催收的难度就越大，成为坏账的可能性就越高。因此，进行账龄分析，密切注意应收账款的回收情况，是提高应收账款收现率的重要环节。应收账款账龄分析就是考察研究应收账款的账龄结构，即各账龄应收账款的余额占应收账款总计余额的比重。（五）应收账款收现保证率分析应收账款收现保证率是为适应企业现金收支匹配关系的需要所确定出的有效收现账款应占全部应收账款的百分比，是两者应当保持的最低比例。其计算公式为：（六）应收账款保理应收账款保理是企业将赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件的情况下，转让给保理商（如银行），以获得其流动资金的支持，加快资金的周转。应收账款保理的实质是利用未到期应收账款这种流动资产作为抵押获取银行短期借款的一种方式。三、应收账款日常管理第四节存货管理一、企业储备存货的动因存货是指企业在日常生产经营过程中为生产或销售而储备的物资，主要有各种原材料、燃料、包装物、低值易耗品、委托加工材料、在产品、产成品和库存商品等。企业的存货在流动资产中所占的比重较大，通常为40%～60%。企业储备存货主要是基于以下几个原因。（1）保证生产或销售的经营需要。（2）增加生产经营弹性。（3）降低产品成本。第四节存货管理取得成本是指为取得某种存货而发生的成本，通常用TCa来表示。取得成本又可进一步分为订货成本和购置成本。缺货成本是指由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失及丧失销售机会的损失。储存成本是指因保存存货而发生的成本，包括存货占用资金应计的利息、仓库费用、保险费用、存货破损和变质损失等。通常用TCc表示。储存成本可分为固定成本和变动成本。二、存货储备成本第四节存货管理（一）经济订货批量的基本模型三、经济订货批量控制企业存货管理的最优化，就是要使存货总成本TC值最小。为此，需要通过合理的进货批量和进货时间，使存货的总成本最低。使存货总成本最低的订货量叫作经济订货批量。有了经济订货批量，就可以很容易地找出最适宜的进货时间。第四节存货管理（一）经济订货批量的基本模型三、经济订货批量控制要确定经济订货批量的基本模型，需要有以下几个假设条件。（1）企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。（2）能集中到货，而不是陆续到货。（3）不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零，因为良好的存货管理本身就不应该出现缺货成本。（4）需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。（5）存货单价不变，不考虑现金折扣，即U为已知常量。（6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。（7）所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他方面。第四节存货管理（一）经济订货批量的基本模型三、经济订货批量控制设立上述假设条件后，存货总成本的计算公式可以简化为：当F1、K、D、U、F2、Kc为常量时，TC的大小取决于Q。当TC取得最小值时：第四节存货管理（一）经济订货批量的基本模型三、经济订货批量控制这一公式称为经济订货批量的基本模型，用此模型求出的每次订货批量，可使TC值达到最小。如图7-7所示。第四节存货管理（一）经济订货批量的基本模型三、经济订货批量控制这个基本模型还可以演变为其他形式：第四节存货管理13421.再订货点在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。它的数量等于交货时间（L）和每日平均需用量（d）的乘积。其计算公式为：R=L·d2.存货陆续供应和使用经济订货批量的基本模型假设存货一次全部入库，故存货增加时存量变化为一条垂直的直线。事实上，各批存货可能陆续入库，使存量陆续增加，尤其是产成品入库和在产品转移，几乎都是陆续供应和陆续耗用的。在这种情况下，需要对基本模型做一些修改。3.存在数量折扣条件由于存在数量折扣，即大批量采购可享受价格优惠，所以每次订货数量的大小会直接影响单位采购成本的高低，从而影响全年采购成本总额。4.保险储备经济订货批量的基本模型假定存货的供需稳定且明确知道，即每日需求量不变，交货时间也固定不变。实际上，每日需求量可能会产生变化，交货时间也可能会产生变化。三、经济订货批量控制（二）经济订货批量的扩展模型第四节存货管理四、ABC控制法ABC控制法是意大利经济学家巴雷特于19世纪首创的，以后经过不断发展和完善，现已广泛应用于存货管理、成本管理和生产管理。对于一个一般企业来说，存货项目都很多，在这些项目中，有的价格高，有的价格低，有的数量庞大，有的寥寥无几。如果不分主次，面面俱到，对每一种存货都进行周密规划，严格控制，就抓不住重点，不能有效地控制主要存货资金。ABC控制法正是针对这一问题提出来的管理方法。第四节存货管理四、ABC控制法运用ABC控制法控制存货资金，一般分为如下几个步骤：（1）计算每一种存货在一定时间内（一般为1年）的资金占用额。（2）计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，并按大小顺序进行排列，变成表格。（3）根据事先测定好的标准，把最重要的存货划分为A类，把一般存货划分为B类，把不重要的存货划分为C类。（4）对A类存货进行重点规划和控制，对B类存货进行次重点管理，对C类存货进行一般管理。第四节存货管理五、适时制库存控制系统适时制库存控制系统（JustInTime，JIT），又称零库存，最早是由日本丰田公司提出并应用于实践的。它的基本原理是原材料只有在使用前才从供应商那里进货，从而将原材料的库存降到最低；只有客户出现需求时才开始生产，产品生产后马上交付客户，从而避免产成品库存。该系统要求企业在生产经营需要与材料物资供应之间实现同步，使物资传送与作业加工速度处于同一节拍，最终将存货降低到最小限度，甚至零库存。显然，适时制库存控制系统需要的是稳定而标准的生产程序以及供应商的诚信。否则，任何一个环节出现差错都将导致整个生产线的停止。适时制库存控制系统已进一步发展应用于企业的整个生产管理过程中，集开发、生产、库存和分销于一体，可大大提高企业的运营管理效率。第五节流动负债管理企业对资金的需求经常是不稳定的，通常具有一定的周期性或波动性。当企业预测未来资金的需求将增加时，或者由于经营活动具有周期性、季节性而出现资金需求时，短期筹资是解决这些资金需求的最好途径。短期资金筹集是指筹集偿还期限在1年以内或长于1年的一个营业周期内的资金的行为。企业通常以短期资金的筹集来融通临时增加的流动资产投资的需要。通过多种多样的短期筹资方式筹措的资金，就形成了企业的流动负债。因而，短期筹资管理就是对企业的流动负债进行管理，对企业的流动性和营运能力起着极其重要的作用。第五节流动负债管理与长期筹资相比，短期筹资的特点主要有以下四个方面。一、短期筹资的特点1.筹资速度快短期筹资速度要明显快于长期筹资。2.筹资比较灵活长期筹资一旦确定，其金额和时间便很难再调整，而且在借款合同中有许多限制条件。3.筹资成本较低由于短期筹资的期限比长期筹资的期限短，因此，短期借款的利率通常要低于长期借款的利率。4.筹资风险较大上述几个特点决定了短期筹资在某些方面体现出了高于长期筹资的风险。首先，短期筹资需要不断地取得和偿还，因而使得其利率处于不断波动状态，受经济环境和金融市场的影响较大，不能像长期筹资那样被固定在一定的利率水平上；其次，因为短期筹资需要在短期内及时偿还，如果企业短期债务较多，就可能出现清偿困难，一旦缺乏足够的现金资源来偿还债务，就可能引起企业的财务危机甚至破产。第五节流动负债管理（一）商业信用的含义二、商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用产生于商品交换之中，是所谓的“自发性筹资”。它的应用非常广泛，是企业与企业或个人之间的一种直接信用关系，在短期负债筹资中占很大的比重。商业信用是由商品交易中货币形态的资金运动和实物形态的资金运动相分离产生的，是企业的一项“自然”短期资金来源。第五节流动负债管理（二）商业信用的形式二、商业信用商业信用的具体形式有应付账款、应付票据、预收款项等。1.应付账款应付账款是指企业购买货物暂未付款而赊欠对方的款项，即卖方允许买方在购货后的一定时期内支付货款的一种形式。2.应付票据应付票据是指企业在根据购销合同进行延期付款的商品交易时，开出的反映债权债务关系的票据。3.预收款项预收款项是指卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。第五节流动负债管理（三）商业信用筹资的优缺点二、商业信用1.商业信用筹资的优点（1）取得简便、及时。商业信用筹资最大的优越性在于容易取得。商业信用是随着商品交易自动产生的一种自然性资金来源，是一种持续性的信贷形式，不需办理任何手续，一般也不附加其他限制条件。（2）使用灵活，有弹性。通过商业信用取得的资金可随购销额的变动而变动，使用期限可由买卖双方约定，限制条件少。（3）取得“便宜”，有时筹资成本为零。企业在取得商业信用时，无须花费筹资费用。如果企业获得的商业信用属于下列情况之一，也不必支付资金占用费：没有现金折扣；使用不带息的票据；有现金折扣，但企业不放弃，而是利用现金折扣优惠。第五节流动负债管理（三）商业信用筹资的优缺点二、商业信用2.商业信用筹资的缺点商业信用的期限一般较短。就单笔交易所形成的商业信用而言，其信用其实是比较短的，应付账款的付款期一般短于2个月，应付票据的付款期最长不超过6个月。如果企业放弃现金折扣，则要付出较高的成本。在体制不健全的情况下，企业如果缺乏信誉感，则容易造成企业之间的互相拖欠，影响资金周转。第五节流动负债管理（三）商业信用筹资的优缺点二、商业信用2.商业信用筹资的缺点商业信用的期限一般较短。就单笔交易所形成的商业信用而言，其信用其实是比较短的，应付账款的付款期一般短于2个月，应付票据的付款期最长不超过6个月。如果企业放弃现金折扣，则要付出较高的成本。在体制不健全的情况下，企业如果缺乏信誉感，则容易造成企业之间的互相拖欠，影响资金周转。第五节流动负债管理（四）短期借款筹资的优缺点（三）借款利率和利息支付方式（二）短期借款的信用条件（一）短期借款的种类短期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的借款。短期借款作为一种短期资金来源，其重要性仅次于商业信用。它与商业信用提供的内部自生性资金不同，短期借款为企业提供的是一种外部资金。三、短期借款第五节流动负债管理（一）短期借款的种类三、短期借款按照国际通行的做法，短期借款按偿还方式的不同，可分为一次性偿还借款和分期偿还借款；按利息支付方法的不同，可分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款；按有无担保，可分为抵押借款和信用借款。我国目前的短期借款按照目的和用途分为流动资金借款、专项贷款和卖方信贷等。企业在申请银行借款时，应根据各种借款的条件和自身的需要加以选择。第五节流动负债管理（二）短期借款的信用条件三、短期借款按照国际通行的做法，银行发放短期借款往往附有一些信用条件。1.信贷额度信贷额度也称贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。2.周转信贷协定周转信贷协定也称循环贷款协定，是一种特殊的信用额度借款，它是银行向客户提供贷款的具有法律约束力的协定。3.补偿性余额补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借款额的一定百分比（一般为10%～20%）计算的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿遭受的贷款损失。但对借款企业来讲，补偿性余额则提高了借款的实际利率。实际利率的计算公式为：第五节流动负债管理（二）短期借款的信用条件三、短期借款4.抵押借款银行向财务风险较大的企业或对其信誉不好把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品作为担保，以减少自己蒙受损失的风险。抵押借款是企业通过提供某种资产作为担保抵押给金融机构，以此获取一定数额的短期贷款。抵押借款需要借贷双方签订抵押贷款合同，在合同中必须注明担保品的名称及其有关说明。借款企业可以用自己拥有的应收账款、应收票据、存货或其他流动资产作为短期借款的抵押品。银行根据抵押品的账面价值来决定贷款的数额，一般为抵押品价值的30%～50%，主要取决于抵押品的变现能力和银行的风险偏好。5.偿还条件无论何种借款，一般都有规定还款的期限。如果到期无力偿还，则视为逾期贷款，银行将会加收罚息。第五节流动负债管理（三）借款利率和利息支付方式三、短期借款1.借款利率短期借款的利率多种多样，主要是优惠利率、浮动优惠利率和非优惠利率。2.利息支付方式短期借款的利息支付方式各不相同，主要有以下三种。（1）利随本清法。（2）贴现法。（3）加息法。第五节流动负债管理（四）短期借款筹资的优缺点三、短期借款1.短期借款筹资的优点（1）筹资速度快。企业获得短期借款所需时间要比长期借款短得多，因为银行发放长期贷款前，通常要对企业进行比较全面的调查分析，需花费较长的时间。（2）筹资弹性大。短期借款数额及借款时间弹性较大，企业可在需要资金时借入，在资金充裕时还款，便于企业灵活安排。银行资金充足，实力雄厚，能随时为用户提供充足的短期资金，从而满足企业季节性、临时性的大量资金需求，特别是对于规模大、信誉好的企业更为方便，可以根据需要随时以基本利率借入大量资金，这样的资本利率较低，从而降低了资本成本。（3）短期贷款的利率一般低于长期借款，资金成本较低。第五节流动负债管理（四）短期借款筹资的优缺点三、短期借款2.短期借款筹资的缺点（1）筹资风险大。短期资金的偿还期短，在筹资数额较大的情况下，如企业资金调度不周，就有可能会出现无力按期偿还本金和利息的情况，甚至破产。特别是在带有附加条件的情况下，更会使风险加剧。（2）与其他短期筹资方式相比，资金成本较高。虽然短期贷款的利率低于长期借款，但是比利用商业信用、商业票据筹资的成本都高。担保借款的筹资成本更高，除了支付利息费用外，还需支付担保物的管理费用等，尤其是在补偿性余额和附加利率情况下，实际利率通常高于名义利率。（3）限制较多。银行对要求借款企业的经营和财务状况进行调查后方可决定是否借款。有些银行为避免风险，对企业施加控制，要求企业把流动比率、负债比率维持在一定范围内。（4）使用期限短。短期借款筹集的资金使用时间有限，不能作为企业生产经营的主要资金来源。第五节流动负债管理（一）短期融资券的含义四、短期融资券短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。短期融资券起源于商品和劳务交易相关联的商业票据。与商业票据不同的是，短期融资券是一种脱离了商品交易过程的商业票据，即公司不再是为了某一笔具体商品交易签发票据，而纯粹是为了筹措短期资金签发票据。发行人与投资者之间是一种单纯的债务、债权关系。我国自20世纪80年代以来，短期融资券有了很大发展，成为企业筹措短期资金的一个重要工具。第五节流动负债管理（二）短期融资券的特征四、短期融资券我国短期融资券具有以下几个特征。（1）发行人为非金融企业。（2）它是一种短期债券品种，期限不超过365天。（3）发行利率（价格）由发行人和承销商协商确定。（4）发行对象为银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行。（5）实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%。（6）可以在全国银行间债券市场机构投资者之间流通转让。一般来讲，只有实力雄厚、资信程度很高的大企业才有资格发行短期融资券。在我国，短期融资券的发行必须符合《短期融资券管理办法》中规定的发行条件。第五节流动负债管理（三）短期融资券筹资的优缺点四、短期融资券1.短期融资券筹资的优点（1）筹资成本较低。在西方，短期融资券的利率加上发行成本通常要低于银行的同期贷款利率。因为筹资者与投资者之间往往没有银行中介，节约了中介筹资费。但在我国，目前由于短期融资券市场还不完善，因而有时会出现短期融资券的利率高于银行借款利率的情况。随着市场的不断完善，其利率会逐渐接近银行贷款利率，直至略低于银行贷款利率。（2）筹资数额比较大。一般而言，银行不会向企业发放巨额短期借款，因此，银行短期借款常常面临着数额的限制，而发行短期融资券的数额往往较大，可以筹集更多的资金。（3）可以提高企业的信誉和知名度。由于能在货币市场上发行短期融资券的都是著名的大公司，因而一个公司如果能发行自己的短期融资券，则说明该公司有较好的信誉；同时，随着短期融资券的发行，公司威望和知名度也将大大提高。第五节流动负债管理（三）短期融资券筹资的优缺点四、短期融资券2.短期融资券筹资的缺点（1）风险比较大。短期融资券到期必须归还，一般不会有延期的可能。如果到期不归还，会对企业的信誉等产生较严重的后果，因此，风险较大。（2）弹性比较小。只有当企业的资金需求达到一定数量时才能使用短期融资券，如果数量较小，则会加大单位资金的筹资成本。另外，短期融资券一般不能提前偿还，即使企业资金比较充裕，也要到期才能还款。（3）条件比较严格，并不是任何企业都能发行短期融资券，必须是信誉好、实力强、效益高的企业才能使用，而一些小企业或信誉不够好的企业则不可能利用短期融资券来筹集资金。本章小结广义的营运资金是指企业生产经营活动中在流动资产上占用的资金；狭义的营运资金是指企业流动资产减流动负债后的余额。营运资金管理在企业管理中占重要地位。为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地对其进行管理。营运资金管理的重点在现金、应收账款和存货管理上。企业应确定现金的最佳持有量。确定的方法有现金周转模式、成本分析法和存货模式法及随机法。现金的日常控制对企业来说非常重要，应加速收款，控制支出，平衡收支。应收账款是企业流动资产的一个重要项目，它有扩大销售减少存货的功能，但同时也加大了应收账款的机会成本和坏账成本。因此，在制定信用政策时应先权衡利弊得失，再作决策。存货占流动资产的比重较大。存货利用程度的好坏直接影响着企业的财务状况。因此，加强存货的规划和控制，使存货保持在最优水平上，便成为财务管理的一项重要内容。流动负债筹资包括商业信用、短期借款和短期融资券。THANKSFORYOURWATCHING普通高等教育“十三五”规划教材财务管理主编梁丽萍第一章总论第二章财务管理的价值观念第三章财务分析第四章筹资管理第五章资本成本与资本结构决策第六章投资管理第七章营运资本管理第八章收益分配管理第九章互联网理财财务管理常用系数表目录CONTENTS第八章收益分配管理1.掌握公司进行股利分配时的政策选择；2.熟悉收益分配应考虑的因素；3.掌握股利分配方案的确定。学习目标第一节收益分配概述一、收益分配的含义收益分配是指公司按照有关政策的规定，将净利润分配给投资者和留存用于公司再投资的活动。分配给投资者的收益也称为股利分配，是指公司向股东分配的股利，也是公司收益分配的一部分。留存用于公司再投资的收益也称留存利润，是指公司提取各项基金以及按照“以丰补歉”的原则留存的未分配利润。它用于公司的再投资，是公司收益分配的另一部分。收益分配是一项十分重要的工作，它不仅影响公司的筹资和投资决策，而且涉及投资者的切身利益；不仅影响公司的近期利益，而且关系到公司的长远利益。所以公司要合理组织利益分配，正确处理各方面的经济关系，以保证公司健康、有序地发展。第一节收益分配概述（一）计算可供分配的利润二、公司收益分配的顺序计算可供分配的利润是将本年净利润（或亏损）与年初未分配利润（或亏损）合并，计算出可供分配的利润。如果可供分配的利润为负数（即亏损），则不能进行后续分配；如果可供分配的利润为正数（即本年累计盈利），则可以进行后续分配。第一节收益分配概述（二）计提法定盈余公积二、公司收益分配的顺序计提法定盈余公积是按抵减年初累计亏损（如果有的话）后的本年净利润计提法定盈余公积。提取盈余公积的基数，不一定是可供分配的利润，也不一定是本年的税后利润。只有不存在年初累计亏损时，才能按本年税后利润计算应提取数，年初未分配利润不能再作为计提的基数。这种“补亏”是按账面数字进行的，与所得税法的亏损后转无关，其关键在于不能用资本发放股利，也不能在没有累计盈余的情况下提取盈余公积。法定盈余公积从净利润中提取形成，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转增公司资本。公司分配当年税后利润时应当按照10%的比例提取法定盈余公积，当法定盈余公积累计额达到公司注册资本的50%时，则可不再继续提取。法定盈余公积转增资本后留存企业的部分，以不少于转增前注册资本的25%为限。第一节收益分配概述（三）计提任意盈余公积二、公司收益分配的顺序任意盈余公积应按公司章程或股东会决议提取和使用。第一节收益分配概述（四）向股东支付股利二、公司收益分配的顺序公司股东大会或董事会违反上述收益分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还给公司。公司向股东（投资者）支付股利（分配利润），要在提取盈余公积之后。股利（利润）的分配应以各股东（投资者）持有股份（投资额）的数据为依据，每一股东（投资者）分得的股利（利润）与其持有的股份数（投资额）成正比。公司原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利，即所谓的“无利不分”原则。但如果公司用盈余公积抵补亏损后，为维护其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积支付股利。股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金股利所需资金筹集方式的确定等。其中最主要的是确定股利的支付比率，即用多少盈余发放股利，多少盈余为公司所留用（称为内部筹资），因为这可能会对公司股票的价格产生影响。第一节收益分配概述（一）股利支付程序三、股利支付上市公司股利分配的基本程序：首先，由公司董事会根据公司盈利水平和股利政策，制定股利分配方案，提交股东大会审议，通过后方可生效。其次，由董事会依股利分配方案向股东宣布，并在规定的股利发放日以约定的支付方式派发。在经过上述决策程序之后，公司方可对外发布股利分配公告，具体实施分配方案。我国股利分配决策权属于股东大会。我国上市公司的现金分红一般是按年度进行的，也可以进行中期现金分红。股份有限公司向股东支付股利，要经过几个重要的日期，依次为股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日。股利宣告日，即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股派发股利、股权登记日、除息日、股利支付日以及派发对象等事项。第一节收益分配概述（一）股利支付程序三、股利支付股权登记日，即有权领取本期股利的股东资格登记的截止日期。只有在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利，而在这天之后登记在册的股东，即使是在股东支付日之前买入的股票，也无权领取本期分配的股利。除息日也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，将股票中含有的股利分配权予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。我国上市公司的除息日通常是在股权登记日的下一个交易日。由于在除息日之前的股票价格中包含了本次派发的股利，即股权登记日及以前的股票价格中包含本次派发的股利，所以通常股权登记日这天股票的价格（含权价）较高，而自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利，除息日的股票价格（除权价）理论上应该低于股权登记日的价格。通常需要除权调整上市公司每股股票对应的价值，以便投资者对股价进行对比分析。股利支付日是公司确定的向股东正式发放股利的日期。公司通过资金清算系统或其他方式将股利支付给股东。第一节收益分配概述（二）股利支付的方式三、股利支付股利支付方式有很多种，常见的有以下几种：（1）现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余（特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积支付）外，还要有足够的现金，因此公司在支付现金股利前需筹备充足的现金。（2）财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。（3）负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券抵付股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非为法律所禁止。（4）股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利支付给股东的支付方式。第二节收益分配内容股利无关论的主要观点如下。1.投资者并不关心公司股利的分配2.股利的支付比率不影响公司的价值（一）股利无关论一、股利政策的基本理论第二节收益分配内容股利相关论认为，公司的股利分配对公司市场价值有影响。其代表性观点主要有“在手之鸟论”、信息传播论、代理理论、所得税差异理论等。（二）股利相关论一、股利政策的基本理论第二节收益分配内容1.法律因素3.公司因素2.契约性约束4.股东因素（一）影响收益分配的因素二、收益分配政策第二节收益分配内容1.剩余股利政策3.固定股利支付率政策2.固定股利政策4.低正常股利加额外股利政策（二）股利分配政策二、收益分配政策第二节收益分配内容（一）股票股利三、股票股利、股票分割和股票回购1.股票股利的含义股票股利是公司以发放的股票作为股利支付给股东的支付方式。发放股票股利，不会直接增加股东的财富，不会导致公司资产的流出，不会引起公司负债的增加，不会对公司股东权益总额产生影响。但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。发放股票股利后，如果盈利总额与市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降。但由于股东所持有的股份的比例不变，每位股东所持有股票的市场总价值总额不变，因而股票股利不涉及公司的现金流。第二节收益分配内容（一）股票股利三、股票股利、股票分割和股票回购2.股票股利对公司的影响（1）股票股利对公司股东权益的影响。如上所述，发放股票股利，不增加股东权益，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。（2）股票股利对公司股票市价的影响。公司发放股票股利后，如果盈利总额和市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降；但又由于股东所持有股份的比例不变，因而每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。其影响程度的计算公式为：式中的E0代表发放股票股利前的每股收益，P代表发放股票股利前的每股市价，F代表股票股利发放率。第二节收益分配内容（一）股票股利三、股票股利、股票分割和股票回购3.股票股利对股东的作用（1）可能使股东得到更多的现金。公司在发放股票股利后，如果同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。（2）可能使股东得到股价相对上升的好处。公司发放股票股利后，有时其股价并不成比例下降，一般在发放少量股票股利（如发放率为2%～3%）后，大体不会立即引起股价的变化。股东可能会因此得到股票价值相对上升的好处。（3）可能使股东得到股价绝对上升的好处。发放股票股利通常是成长中公司的行为，因此，投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大的发展，这种心理会稳定股价甚至使股价略有上升。（4）可能使股东获得纳税上的好处。在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，出售股票所需缴纳的资本利得（价值增值部分）税税率比收到现金股利所需缴纳的所得税税率低。股东可能会因此获得纳税上的好处。第二节收益分配内容（一）股票股利三、股票股利、股票分割和股票回购4.股票股利对公司的作用（1）可以留存较多的现金。发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须分配现金。这就使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司的长远发展。（2）可以吸引更多投资者。在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。（3）可以增加投资者的信心。发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上能够稳定股票的价格。第二节收益分配内容（二）股票分割三、股票股利、股票分割和股票回购1.股票分割的含义股票分割是指将面额较大的股票交换成面额较小的股票的行为，如将原来的一股股票交换成两股股票。股票分割不属于某种股利方式，但其所产生的效果与发放股票股利近似。在理财活动中，由于股票分割与股票股利非常接近，一般要根据证券管理部门的具体规定对两者加以区分。比如，有的国家证券交易机构规定，发放25%以上的股票股利即属于股票分割。第二节收益分配内容（二）股票分割三、股票股利、股票分割和股票回购2.股票分割对公司的影响在盈余总额和市盈率不变的情况下，股票分割使发行在外的股数增加，每股面额降低，每股盈余下降，但公司的资本结构不变，股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变。这与发放股票股利时的情况既有相同之处，又有不同之处。第二节收益分配内容（二）股票分割三、股票股利、股票分割和股票回购3.股票分割的作用（1）吸引投资者。实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。（2）树立形象。股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种“公司正处于发展之中”的印象，这种信息对公司的长远发展有好处。第二节收益分配内容（二）股票分割三、股票股利、股票分割和股票回购4.股票分割对股东的作用（1）可能使股东多获现金股利。只要股票分割后，每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍可多获现金股利。（2）可能会增加股东财富。股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，可能会导致购买该股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。尽管公司进行股票分割与派发股票股利都能达到降低股价的目的，但一般来说，只有在公司股价剧涨而且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。相反，若公司认为自己的股票价格过低，为了提高股价，会采取反分割（也称股票合并）的措施。反分割是股票分割的相反行为，即将数股面额较小的股票合并为一股面额较大的股票。第二节收益分配内容（三）股票回购三、股票股利、股票分割和股票回购股票回购是指公司在有多余资金时，想向股东回购自己的股票，以此来代替现金股利。近年来，股票回购已成为公司向股东分配利润的一个重要形式，尤其是当避税效果显著时，股票回购就可能是股利政策的一个有效的替代方式。1.股票回购的意义股票回购是指公司出资购回自身发行在外的股票。公司以多余资金购回股东所持有的股份，使流通在外的股份减少，每股股利增加，从而会使股价上升，股东能因此获得资本利得，这相当于公司支付给股东现金股利。所以，可以将股票回购看作是一种现金股利的替代方式。第二节收益分配内容（三）股票回购三、股票股利、股票分割和股票回购2.股票回购的方式股票回购的方式按照不同的分类标准主要有以下几种：（1）按照股票回购的地点不同，可以分为场内公开收购和场外协议收购两种。（2）按照股票回购的对象不同，可以分为在资本市场上进行随机回购和向全体股东招标回购两种。（3）按照筹资方式不同，可分为举债回购、现金回购和混合回购三种。（4）按照回购价格的确定方式不同，可以分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购两种。本章小结本章主要介绍了收益分配和收益分配管理。收益分配是指公司将净利润分配给投资者和留存用于公司再投资的活动。支付股利依次要经过股利宣告日、股权登记日和股利支付日等过程。公司的股利分配政策主要有剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策。股票股利是公司以发放股票作为股利的支付方式，股票分割是将面额较大的股票转换成面额较小的股票的行为，它们不会直接增加股东的财富，也不会对公司股东权益总额产生影响。股票回购是指公司在有多余资金时，向股东回购自己的股票，以此来代替现金股利。THANKSFORYOURWATCHING普通高等教育“十三五”规划教材财务管理主编梁丽萍第一章总论第二章财务管理的价值观念第三章财务分析第四章筹资管理第五章资本成本与资本结构决策第六章投资管理第七章营运资本管理第八章收益分配管理第九章互联网理财财务管理常用系数表目录CONTENTS第九章互联网理财1.了解互联网理财的现状，掌握互联网理财的分类；2.掌握互联网理财的主要种类及其风险。学习目标第一节互联网理财概述一、互联网理财的概念互联网理财是指投资者通过互联网获取商家提供的理财服务和金融资讯，根据外界条件的变化不断调整其剩余资产的存在形态，以实现个人或家庭资产收益最大化的一系列活动。具体活动包括两类：一类是相关金融产品和服务的交易；另一类是互联网理财信息查询、理财信息分析、个性化理财方案设计。第一节互联网理财概述（一）集支付、收益、资金周转于一身的理财产品二、互联网理财的分类典型代表：阿里巴巴（余额宝）、苏宁（零钱宝）。首先，该类产品的最大特征就是投资人可进行消费、支付和转出的实时操作，而且几乎没有任何手续费。现在“余额宝模式”已被广泛复制。其次，该类产品承诺T+0赎回，实时提现的优点直接满足了投资人对产品流动性的需求。据余额宝官方介绍称，按余额宝转出至银行卡的金额，单笔小于或等于5万元，第二个自然日24点前到账；单笔大于5万元，提交后的一个工作日内24点前到账。最后，此类余额宝产品的本质是货币型基金产品，其收益取决于货币市场间资金利率水平，随市场浮动，年化收益一般在4%～6%，余额宝刚推出时7%的高收益比商业银行的收益高出很多，后来余额宝收益才逐步回归市场化。第一节互联网理财概述（二）与知名互联网公司合作的理财产品二、互联网理财的分类典型代表：腾讯（微信理财通）、百度（百度理财计划B）。以腾讯理财通为例，直接接入以华夏基金为代表的一线品牌基金公司，首发宣传7日年化收益率为7.394%。事实上，“7日年化收益率”是根据最近7天的收益情况折算成的年化收益率。假使货币基金在某一天集中兑现收益，当天的万份收益就会畸高，随后一段时间内其7日年化收益率都会很高，因此，“7日年化收益率”这个指标就会虚高。最好的做法是投资人在日常看货币基金收益的同时，重点关注日每万份收益，以及长期的业绩稳定性。第一节互联网理财概述（三）P2P平台的理财产品二、互联网理财的分类典型代表：人人贷（优先理财计划）、陆金所（稳盈-安e贷）、仟邦资都（智盈宝）、医界贷（专注医疗行业的贷款平台）。该类产品是互联网直接理财的产物，即资金通过互联网平台直接流向资金需求方，出资人享受资金出让的收益。不少P2P平台与小贷、保险或担保公司合作以保障投资人的本息安全。另一种保障方式是投资人享有借款人提供的实物抵押权，最常见的有汽车、房产等。需要指出的是，对同是房产的抵押物，住宅的变现能力要远高于办公楼或厂房。正规P2P产品收益一般在8%～15%，有抵押产品的收益最高为12%左右，但若综合考量安全性，后者一般会更受保守型投资人的偏爱。第一节互联网理财概述（四）基金公司在自己的直销平台上推广的产品二、互联网理财的分类典型代表：汇添富基金（现金宝、全额宝）。以货币基金为本质，披上互联网金融外衣的理财产品与基金公司直销推广的产品，在原始收益率上并无差异。因为两者所挂钩的基金产品实际上是同一款产品，收益率自然一样。唯一不同的是，一般货币基金虽也承诺T+0赎回，但必须等到当天收市清算后资金方能到账。第一节互联网理财概述（五）银行自己发行的银行端现金管理工具二、互联网理财的分类典型代表：平安银行（平安盈）、广发银行（智能金）。银行信誉的保障是该类产品最大的优势。很多投资人正是出于能够及时变现的考量才会更青睐于有金融机构作背书的平台，这类平台以自身银行体系的产品为基础进行销售。也正是由于机构提供的强大信誉背景，使得转让更容易。其实，在互联网金融如火如荼的当下，商业银行已经开始变革。据国元证券发布的研报，多家银行已开始全面升级旗下开放式理财产品，其中开放式T+0产品的年化收益率提升至4.5%左右，除了在银行网点销售之外，还能通过网上银行和手机银行等方式购买。第一节互联网理财概述三、互联网理财的现状互联网金融类应用第一次纳入调查，互联网理财产品仅在一年时间内，用户规模就达到了6383万，使用率达10.1%，成为2014年上半年表现亮眼的网络应用。单从近两年备受关注的P2P理财来看，从2007年被引入中国到2015年，P2P平台运营数量达到2595家，同比增长64.79%，新增P2P平台总注册资金为1000万～5000万的占比超过5%。短短几年时间，P2P网贷便从当初的一穷二白到现在的“野蛮生长”、遍地开花。随着行业监管制度的不断完善和竞争洗牌，专家预测，未来P2P网贷行业最后将形成以搜易贷等二三十家大鳄为主，专业细分行业发展的小平台共存的格局。第一节互联网理财概述（一）互联网理财用户规模快速发展的原因三、互联网理财的现状其一，从互联网的特性来看，互联网的便捷性打通了资金链条，降低了理财产品管理及运营成本，互联网的长尾效应能聚合个人用户零散资金，既提高了互联网理财运营商在商业谈判中的地位，也使得个人零散资金获得更高的收益回报。其二，从用户需求来看，互联网理财产品具有的低门槛、高收益和高流动性等特点，贴合大众理财需求。一元起购，按天计算收益，T+0当天赎回模式，同时收益率高出银行活期储蓄收益数倍，拥有压倒性优势；从购买渠道来看，互联网理财产品购买渠道多依托于用户规模大、使用频率高、发展成熟的第三方支付平台，为理财产品的购买提供了极大的方便。其三，互联网金融机构也盯紧了需要“预付款”的大额消费领域理财创新。例如，以前用户在购房的时候，动辄几万块的款项需要提前支付，这笔钱支付给开发商后，如果开盘后没成交，还得找开发商去退款，耗时久、手续麻烦。然而，如果购房诚意金通过互联网相关预付理财产品冻结后，原来预付给房地产开发商的款项成为理财本金，持续产生收益，既不影响购房计划，又能享受理财带来的收益。第一节互联网理财概述（二）投资者选择理财产品的心理活动三、互联网理财的现状1.方便、费率低、门槛低网上理财足不出户，认购、申购、赎回、转换等一系列操作总共只需要几分钟的时间。费率方面，网上购买理财产品可为投资者节省一笔不菲的费用。由于过去商业银行基本垄断了理财产品的销售渠道，收取的费用较高。同一款基金的销售，在银行购买基金的标准申购费率为1.5%，通过网上购买基金的申购费率为0.6%。此外，很多网上购买基金有第三方“倒贴”基金费率的优惠政策。除此之外，通过互联网渠道购买基金起点更低，周期更短。在银行购买短期理财产品的投资起点一般为5万元，这对于中小投资者而言仍是一个较高的门槛，而“支付宝”等理财产品将门槛放得很低，用一元钱的低价迎合了投资者的心理，吸引了数百万客户加盟。在周期上，以一个月、一周，甚至一天为周期的理财计划“崭露头角”，可以为愿意投资股票和债券的投资者提供极大的便利。在收益率上，包括“支付宝”在内的理财产品不仅能够提供高收益，同时还支持网上购物、转账等多种功能。第一节互联网理财概述（二）投资者选择理财产品的心理活动三、互联网理财的现状2.高收益难持续突破2500亿元资金规模和超过4900万的用户数，让天弘基金和阿里巴巴联手推出的余额宝“一夜暴富”，曾经名不见经传的天弘基金直言是因“穷则思变”才推出了这款产品。然而，近期，不少人发现，“宝宝”们在春节期间一度超过7%的收益率开始下降，再加上余额宝系统升级导致“暂无收益”的小插曲，一度引发了投资者的恐慌。如何保证高收益，既是用户关心的问题，也是基金公司最看重的问题。其实，目前活跃的“宝宝”们的本质大多是货币基金。而随着利率市场化的推进，银行间协议存款收益下降，“宝宝”们的收益也必然随之下调。进一步分析货币基金的投资组合，协议存款和债券到期会不时出现，目前1年期以内的央票、金融债、短融这些具有流动性又承担违约风险的投资标的也有限，一旦净流入减少，货币基金类收益的可持续性也将成为难以解决的问题。回头再看超过8%收益的百度“百发”和超过10%收益的网易“添金”，这种短期的广告营销手段显然不可持续。第一节互联网理财概述（二）投资者选择理财产品的心理活动三、互联网理财的现状3.最大的心理门槛：手机丢了或密码被盗怎么办360发布的2013年中国手机安全状况报告显示，手机系统的安全漏洞是对手机安全的最大威胁。对于用于发送验证码和交易信息等与网上支付工具绑定的手机，一款名为“隐身大盗”的安卓木马运行后，会监视用户短信，将银行、支付平台等发来的短信拦截住，然后将这些短信联网上传或转发到黑客手机中。黑客利用此木马配合用户身份信息，可重置用户支付账户。微信理财通团队表示，微信支付所有的账号信息和绑卡信息在传输过程中，都是采用多重加密传输，并且在后台进行严格的加密存储。当发现微信密码被盗或者手机丢失时，可以登录110.或者微信官网http：//快速冻结通道，以保障账号安全。支付宝则在2013年9月15日、2013年11月23日、2014年1月19日针对关联银行卡后丢失手机的“惊悚实验”做出解释：支付宝为用户提供了两道密码防护，登录密码和手势密码。在后台，支付宝有自主研发的智能风险识别系统，24小时保障账户安全。不过这些技术性的解释尚未完全驱除人们的心理阴影。第二节互联网存款类理财三、互联网理财的现状近几年来，互联网金融对传统金融领域的快速渗透对传统金融业产生了巨大的冲击，更有取代传统金融地位的趋势。互联网金融模式主要包括第三方支付平台模式、P2P网络小额信贷模式、众筹融资模式、互联网银行模式、互联网金融门户模式、虚拟电子货币模式等。通过这些模式可以达到与直接和间接融资一样的资源配置效率，并在促进经济增长的同时，大幅减少交易成本。更为重要的是，它是一种更为民主化、而非专业化经营控制的金融模式，传统金融业的分工和专业化将被大大淡化，市场参与者更为大众化，所引出的巨大效益将更加普惠于普通百姓。第二节互联网存款类理财余额宝，又名“增利宝”，到目前为止，余额宝只是天弘基金发行的一只货币基金。第一，它获得的不是高于银行利息的利率，而是投资收益。投资收益是带有风险的，同时还是不确定的，也就是可能高于存款收益，也可能低于存款收益，当然也有可能亏损。第二，用余额宝投资是利用支付宝账户余额来购买货币基金的行为。第三，余额宝的本质目前只是货币基金。第四，因为货币基金配置的是流动性较好，安全性极高的标的物，所以其风险较低。一、余额宝第二节互联网存款类理财1.余额宝上线。2.余额宝被盗。3.余额宝营利模式。4.天弘基金为最大基金。5.传统银行联手“围剿”余额宝。6.余额宝收益下滑。7.周小川：不会取缔余额宝。余额宝的风险主要有以下几个方面。1.操作风险2.市场风险3.流动性风险4.法律风险通过“余额宝”，用户存留在支付宝的资金不仅能拿到“投资收益”，而且和银行活期存款利息相比收益更高。一、余额宝第二节互联网存款类理财京东小金库与阿里推出的余额宝类似，用户把资金转入“小金库”之后，就可以购买货币基金产品，同时“小金库”里的资金也随时可以用于在京东商城购物。“小金库”是基于京东账户体系的承载体——网银钱包推出的，目的在于整合京东用户的购物付款、资金管理、消费信贷和投资理财需求。“小金库”将首先服务于京东1亿多的用户，并紧紧围绕京东自身的业务展开。2014年3月28日，京东互联网理财产品——小金库上线。通过京东首页导航栏进入金融平台，网页显示，作为京东金融平台的“开门红”，小金库对接的分别是鹏华增值宝货币基金和嘉实活钱包货币基金。二、京东小金库第二节互联网存款类理财互联网金融的风生水起也极大地激发了货币基金的发展潜力，据基金业协会数据显示，2015年1—2月，货币基金规模增长近7000亿元，整体规模已达1.4万亿元，占据公募基金管理总规模的1/4。目前，各大基金公司仍在趁热打铁，加紧与各种电商平台的合作，并逐渐适应“互联网速度”。以与小金库对接的鹏华增值宝货币基金为例，它采取了闪电募集的方式成立，仅在2014年2月24日发行一天便完成募集，2月27日正式公告成立。2014年8月18日，京东金融宣布小金库企业版已于8月11日正式上线，该项业务将首先向京东商城POP商户开放，解决短期闲置资金高效利用的问题。与2014年3月份上线的小金库个人版一样，小金库企业版对接的也是鹏华增值宝、嘉实活钱包两款货币基金。起购门槛为0.1元，无购买上限，赎回支持T+1日到账，无限额限制。网银钱包是最类似支付宝的一个平台支付体系，不仅积累了大量个人用户，同时能为用户解决理财需求，这标志着京东将借此大举进军互联网金融。二、京东小金库第二节互联网存款类理财2013年7月，京东将金融事业部独立，形成网银在线、供应链金融、消费金融和平台业务四大板块，随后推出了京保贝和京东白条等互联网金融产品。“小金库”的推出，则是京东进一步深入涉足互联网金融的表现。作为京东账户体系的承载体，“小金库”的上线，是京东在支付环节的整合。未来，京东用户的购物付款、资金管理、消费信贷、投资理财都将整合在“小金库”里，从电商到金融，京东个人账户体系由此形成了完整闭环。二、京东小金库第二节互联网存款类理财余额宝、京东小金库都是和基金公司合作，同属于和基金对接的互联网理财产品，本质上都是基金。据统计，至2016年5月末，在互联网金融浪潮的助推下，我国货币基金规模已达到45975.21万亿元。余额宝开创了互联网企业与基金公司合作的先例，余额宝对接的是天弘增利宝货币基金；小金库对接的分别是鹏华增值宝货币基金和嘉实活钱包货币基金。三、余额宝与京东小金库的比较第二节互联网存款类理财从安全性的角度来看，主要有以下几个风险值得注意。1.收益不稳定余额宝、小金库对接的都是货币基金，所以收益并不稳定。如果货币市场表现不好，货币基金的收益也会随之降低。以余额宝为例，经常会看到收益高的时候能够在6%以上，也会看到收益跌破5%，主要还是因为它们的收益都是来自于货币基金市场的收益。2.竞争风险由于余额宝的业务威胁到了传统银行的利益。为此，以工行和农行为代表的传统银行相继调低了余额宝的转出额度。3.政策监管风险从目前来看，无论是余额宝还是京东小金库，其支付渠道能否直接购买基金都没有明确的规定，借助基金公司实现基金销售，实际上是打擦边球，随时都有潜在的政策风险。三、余额宝与京东小金库的比较第三节互联网消费类理财（一）简介一、京东白条京东白条是一款面向个人用户的信用支付产品，京东将在线实时评估客户信用，白条用户可选择最长30天延期付款，或者3～24个月分期付款等两种不同消费付款方式，最高可获得15000元的信用额度。用户可以在京东首页点击“京东白条”专区，填写姓名、身份证号码、银行卡信息等申请材料。京东首先会对用户在京东上的消费记录、配送信息、退货信息、购物评价等数据进行风险评级，每个用户将获得相应的信用额度，最高为1.5万元。拿到手的“白条”该怎么用？具体来看，用户在购物时可以选择最长30天延期付款，或者3～24个月分期付款两种不同的方式。第三节互联网消费类理财（二）涉足业