电线电缆项目投资评估与管理方案

电线电缆项目

投资管理规划

XX有限公司

目录

一、产业环境分析...................................................4

二、必要性分析.....................................................7

三、项目总评估的必要性............................................8

四、我国项目评估报告的格式.......................................12

五、项目后评估的必要性...........................................15

六、项目后评估的作用..............................................17

七、符合企业自身发展规划的需要...................................20

八、符合地区经济发展的需要.......................................21

九、项目投资宏观环境评估.........................................22

十、项目投资环境评估概述.........................................32

十一、投资项目盈亏平衡分析.......................................43

十二、项目投资风险理论...........................................47

十三、敏感性分析的目标...........................................54

十四、敏感性分析的作用和局限性...................................55

十五、公司简介....................................................56

公司合并资产负债表主要数据........................................58

公司合并利润表主要数据............................................58

十六、投资计划....................................................58

建设投资估算表....................................................60

建设期利息估算表..................................................61

流动资金估算表....................................................62

总投资及构成一览表................................................64

项目投资计划与资金筹措一览表......................................65

十七、经济效益分析................................................66

营业收入、税金及附加和增值税估算表...............................66

综合总成本费用估算表..............................................68

利润及利润分配表..................................................70

项目投资现金流量表................................................72

借款还本付息计划表................................................74

升；新型工业化、信息化、城镇化和农业现代化“四化同步”发展孕

育着巨大发展潜能，全面深化改革开放和全面推进依法治国将释放巨

大制度红利、激发新的发展动力。

“十三五”是发展历史上重大机遇最为集中的时期。区域协同发

展战略深入实施为发展带来了难得机遇。国家“一带一路”战略的实

施，为拓展发展新空间带来了新的机遇。同时还有诸多独特发展优势。

同时，也清醒认识到，经济社会发展还面临许多深层次矛盾和问

题：一是新常态下传统支柱产业市场需求大幅萎缩，企业生产经营困

难，经济效益大幅下滑，虽然现代服务业和战略性新兴产业增长较快,

但短期内恐难形成有效支撑，经济下行压力大。二是产业结构依然偏

重，经济增长主要依赖投资类产品生产的局面没有根本扭转，经济运

行质量和效益总体偏低，化解过剩产能、大气污染防治和生态建设任

务艰巨。三是自主创新能力不强，研发投入不足，研发中心、技术中

心、创新平台数量偏少、规模偏小，推动科技创新的领军人才匮乏。

四是协调发展的任务艰巨，区域、城乡发展不够平衡，城镇化进程与

经济发展水平还不相适应，城市能级和辐射带动能力有待提升。五是

重点领域和关键环节的改革亟待深化，对外开放水平较低，开放带动

能力不强。六是基本公共服务水平与人民群众期盼还存在较大差距，

保障和改善民生、维护社会和谐稳定的力度还需加大。七是干部队伍

中还存在为官不为、懒政怠政现象，转变工作作风、提升能力素质的

任务还很艰巨。这些问题都需要认真加以解决。

依据2020年中国重点电线电缆企业主营业务收入进行划分，我国

电线电缆行业企业可划分为三个竞争梯队。2020年，电线电缆主营业

务收入超过100亿元的企业有5家，分别为宝胜股份、远东股份、亨

通光电、精达股份、中天科技。

从我国电线电缆行业代表性企业区域分布上看，江苏省的代表性

企业最多，有中天科技、宝胜股份、亨通光电、通光线缆、中超控股

等；浙江省代表性企业主要有万马股份、东方电缆;广东省代表性企业

主要有金龙羽、日丰股份。

从电线电缆产量看，2020年全国电线电缆产量为1.34万公里。结

合各公司年报，2020年，金杯电工电线电缆产量达220.63万公里，市

占率为1.64%；中超控股电线电缆产量达204.67万公里，市占率达

L52猊宝胜股份电线电缆产量达189.12万公里，市占率达1.41%o

从电线电缆营业收入看，2020年，全国电线电缆销售收入为1.07

万亿元。结合各公司年报，2020年，宝胜股份电线电缆营业收入达

336.22亿元，市占率为3.14%；远东股份电线电缆营业收入达172.11

亿元，市占率达1.61%；亨通光电的电线电缆营业收入达130.64亿元，

市占率达1.22%o

从产量集中度看，2020年，我国电线电缆行业CR3企业产量集中

度为4.57%,CR5企业产量集中度为6.44%,CR10企业产量集中度为

8.89%；从营业收入集中度看，2020年，我国电线电缆行业CR3企业营

业收入集中度为5.97%,CR5企业营业收入集中度为8.04%,CR10企业

营业收入集中度为11.11虬从整体上看，我国电线电缆行业市场集中

度较小，市场较为分散。随着国家不断加强对电线电缆产品的质量安

全监管和专项整治，促使一批规模小、缺乏核心竞争力的电线电缆企

业退出市场，有利于进一步提升行业集中度。

2020年，我国电线电缆行业的规模以上公司数量超过4000家，其

中大部分为中小企业，行业参与者众多，竞争较为激烈。电线电缆的

生产原材料的成本占到了70280%,由于电线电缆行业具有自身的特殊

性，往往原材料供应商都处于强势的地位，所以原材料的采购就受到

国际金属价格波动的影响。我国的电线电缆产品市场，招标体系价格

权重较高，平均价降幅、二次议标议价的情况出现较多；这决定了我国

电线电缆市场是买方垄断的市场结构。电线电缆行业的低端市场进入

门槛较低，导致行业内中小企业较多；在中高端市场，成为行业内有竞

争力的企业则需要突破较高的行业壁垒。近年来，出现了以母线槽为

代表的新的电路方式替代电线电缆，未来仍可能有新的产品出现。

二、必要性分析

1、提升公司核心竞争力

项目的投资，引入资金的到位将改善公司的资产负债结构，补充

流动资金将提高公司应对短期流动性压力的能力，降低公司财务费用

水平，提升公司盈利能力，促进公司的进一步发展。同时资金补充流

动资金将为公司未来成为国际领先的产业服务商发展战略提供坚实支

持，提高公司核心竞争力。

三、项目总评估的必要性

（一）是综合各分项评估结论，全面评价拟建项目的要求

项目评估是个多环节的系统工程，但目的只有一个，即为投资决

策服务。一旦完成产品市场、建设条件、技术、效益等评估，分别得

出有关的结论之后，我们必须及时把这些戌果加以整理汇总，综合提

炼，得出简括而明确的结论，才能使决策者对拟建项目一目了然，便

于及时、正确地做出判断与决定。

项目评估的内容是非常丰富的，从总体上讲，这些内容既有经济

的又有非经济的，既有宏观的又有微观的，既有定量的又有定性的。

从项目评估的具体内容来看，包括了建设必要性的评估、市场与规模

的评估、建设条件的评估、技术与方案的评估、财务数据的测算、财

务效益的评估、项目经济效益的评估、社会效益的评估和项目风险分

析等。这些内容又包含了许多更具体的内容。例如，建设条件评估中

就包括了资源、工程与地质、原材料、燃料、动力条件、交通运输、

协作配套建设、环境保护、项目选址等方面的要求。前面我们所做的

项目评估，虽然对所有的内容都做了分析，但它们都是分散在各个部

分中，而且是相互独立的，同时许多内容有很强的专业性。从决策的

要求来看，这样的评估论证是很难发挥其原有作用的，因为过于凌乱,

且没有形成相互联系的整体性结论，同时专业性过强也使决策者难以

理解和接受。因此，作为一份合格的项目评估报告，应当对前面所做

的各局部评估内容加以归纳、整理，并提出简单明了的决策结论。

（二）对从整体上形成一个正确的评估结论十分重要

项目建设可以带来效益，但建设过程需要各方面的投入。项目从

建设到投产，其利弊得失涉及生产发展、国力消长、人民生活、社会

福利和自然环境等许多方面。有的项目产品有市场，建设有条件，投

人少，产出多，对企业、国家、整个社会的效益都好，无疑该项目是

可行的；反之，必不可取。实际上，大多数的情况是项目评估中各局

部评估的结论往往不尽一致，甚至在同一部分内容的不同指标之间，

其结果也会有很大不同。这些是从不同角度、不同侧面评估项目的必

然结果，是十分正常的现象。作为项目评估人员，有责任从这些互相

矛盾的结论中，找到适合于本项目的正确结论，并加以说明。例如，

某一能源建设项目，如果从项目财务角度分析，其内部收益率为6.8%,

远远低于所规定的10%的财务收益率要求。可是从国民经济角度评估这

个项目，我们发现这个项目的经济效益是好的，其内部收益率达到了

39.2%,远远高于规定的10%收益率要求。这是一个由国家投资建设，

用以解决国民经济能源短缺问题的建设项目，其评估自然应当以国民

经济评估为主，所以这个项目完全是值得建设的。有时候各局部评估

结论相互矛盾的问题十分突出，在这种情况下我们就需要通过总评估

深入分析，统一思想，提出令人信服的意见。

（三）是进行方案优选的要求

当项目只有一种方案时，我们要在可行与不可行中做抉择；如果

有多个方案，我们必须通过比较选择，挑选最优方案。在实际评估工

作中情况往往比较复杂，常常出现甲方案的某些分项评估结果优于乙

方案，而乙方案中另一些分项评估结果优于甲方案。以一座水库大坝

为例，其防洪、灌溉、发电、航运等多种效益可以组合成许多方案姑

且不论，单就其坝高库容一方面说，就有高坝、中坝、低坝几个方案。

高坝方面，我们可以充分利用其水资源多发电，但上游淹没区大，移

民多，对生态环境影响大；相反，低坝则淹没区小，移民少，对生态

环境影响较小，但发电少，单位电力成本较高。可见，方案比选不仅

存在于单项评估中，到了总评估阶段，我们更要放开眼界，从更大范

围、更加长远的需要方面进行综合比较分析，真正选择最优并最为可

行的方案。

（四）是对分项评估进行拾遗补缺、补充完善的要求

项目评估的大量工作是在各个分项评估中进行的。分项评估的测

算与分析是分散的，各个分项的评估结论有可能出现矛盾。从总体上

看，所有分项评估的内容还有不尽完备的地方。最常见的事例是，有

的评估人员，只强调项目建设的有利条件，而忽视项目上的不利因素,

或者只分析并肯定项目本身建设的必要性及其可获效益，而对影响项

目和取得预期效益的客观条件估计不足。在这些情况下，我们通过项

目的总评估对前面评估过程中难以完全避免的疏漏，及早加以补充、

修正，使整个评估趋于完善，这是非常必要的。

总之，将建设项目的各个单项评估结果加以协调、汇总和完善，

并对项目做出总的评价，是直接为项目决策提供依据所必不可少的。

（五）可以对项目实施计划提出一些建设性的建议

一个投资项目从总体上来看是必须建设的，可是种种因素使它不

具备充分的建设条件或者不能获得较理想的经济效益。在这种情况下

通过总评估提出一些合理性意见和建设性建议是十分必要的。例如，

某投资项目从国民经济角度看很有必要建设，但是所需原料国内无法

保证供应，因而不太具备建设条件。进口该种原料，会产生生产成本

过高问题，而且外汇平衡也有问题。在这种情况下，我们可考虑安排

该种原料生产项目的同步建设，从而解决建设条件和经济效益问题。

又如，一些投资项目的国民经济效益很好，而财务效益不好，为了鼓

励地方和项目单位的积极性，建议在税收、贷款利率等方面对项目单

位采取优惠政策。有些特大项目的评估可能涉及国民经济空间布局、

经济结构等一些重大战略问题。一些合理建议供决策部门参考，将是

总评估的目的所在。

四、我国项目评估报告的格式

（一）项目评估报告的正文

评估报告正文之前应该有一个提要，简要说明评估报告的要点，

包括企业和项目概况、项目建设必要性、主要建设内容、生产规模、

总投资和贷款额、财务效益、经济效益、项目建议书的批复时间和文

号等，以300〜500字为宜。在提要之后，评估人员一般应该按照如下

顺序编写报告：

（1）企业概况。企业概况包括企业基本情况（在项目所处行业中

的地位与信誉、地理环境条件、管理功能、现有主要产品、人员结

构）、近三年的经营业绩与财务状况、企业中长期规划和拟建项目的

关系等。

（2）项目概况。项目概况内容包括项目提出的背景、投资建设的

必要性、项目基本内容、产品与生产方案、规模、建设性质、前期准

备工作已经进行到的阶段。

（3）市场环境。市场环境内容包括国内外市场需求与供给的预测、

国内现有工厂生产能力的估计、产品竞争能力分析、市场范围分析、

进入国际市场的前景与外销主要对象国、企业实现预期国际市场份额

的策略等。

（4）生产技术与设备。生产技术与设备内容包括产品名称与种类、

工艺流程、技术设备、进口设备价格、进口设备与国内配套设备的协

调。

（5）工厂设计。工厂设计内容包括厂址选定、厂房建筑设计、环

境影响与污染治理。

（6）投入物。投入物内容包括项目主要投入物的名称、耗用量、

价格、来源与供应的保证程度。

（7）人员与培训。人员与培训内容包括工人与技术人员的基本构

成比例、培训计划等。

（8）投资计划。投资计划内容包括总投资额与投资构成、投资分

年使用计划、投资总额的来源与筹措。

（9）项目财务数据预测。项目财务数据预测内容包括产品销售收

入、销售税金、经营成本的预测，对可行性研究报告中的财务数据进

行修正的理由。

（10）财务效益分析。静态财务效益指标包括投资利润率、投资

利税率、贷款偿还期等，动态财务效益指标包括财务净现值、财务内

部收益率、财务净现值率等。

（11）经济效益分析。经济效益分析是指对项目的国民经济评价

法行分析，计算项目的经济净现值等国民经济指标。

（12）不确定性分析。不确定性分析是指进行盈亏平衡分析、敏

感性分析与概率分析，明确项目的主要影响因素，指出项目风险管理

应该主要防范的方向。

（13）总结与建议。总结与建议是指提出项目能否批准、能否贷

款等意见及对项目正常进行有益的一些建议。

（二）详细项目评估报告的主要附表

（1）财务数据估算预测表。财务数据估算预测表包括投资成本与

来源表、销售收入与税金预测表、销售成本预测表、利润及利润分配

表、贷款还本付息表等。

（2）项目财务、经济效益分析表。项目财务、经济效益分析表包

括项目（自有资金、全部投资）现金流量表、经济现金流量表、敏感

性分析表等。

（三）详细项目评估报告的附图

详细项目评估报告的附图主要包括工厂平面布置图、项目实施进

展计划图等。

（四）详细项目评估报告的附件

详细项目评估报告的附件主要包括项目建议书批准文件（影印

件）、可行性研究报告批准文件（影印件）、与外贸部门签订的工贸

协议书（影印件）及偿还贷款担保函（影印件）等。

对于小型项目评估人员可以编制简要项目评估报告，内容较为简

单，包括项目评估简表、项目简要说明与附件。

五、项目后评估的必要性

开展项目后评估对项目决策科学化、管理现代化及对提高项目投

资效益有着重要作用。其必要性如下。

（一）建立和完善项目评估体系

目前，我国投资项目的评估工作，主要侧重项目前评估，对保证

项目决策的正确性及搞好项目前期工作起到了非常重要的作用。但我

们只凭前评估，还远远不能把项目搞好。一些项目在建设实施和投产

后均会发生问题，足以说明仅有前评估还是不够的，还必须有后评估,

以建立和完善项目评估体系。项目评估体系应有前、中、后三个评估,

才能对项目实行全过程的控制，保证项目达到预期的效果。

（二）建立和完善项目工作责任制度

项目投资效益的好坏是项目管理各阶段、各环节、各相关单位和

部门综合作用的结果。其中任何一个环节失误都会给整体带来殒失。

后评估、整体控制和审评可以加强各环节的工作联系，有利于建立和

完善项目工作责任制。

（三）实现项目运行过程最优控制

从理论角度看，项目后评估是经济控制论在项目管理上的具体应

用，即对项目运行全过程及其实施结果进行跟踪、反馈、监测、评估

和调控，使项目的运行过程处于优化状态。任何一个项目在决策、实

施建设和生产经营过程中，必然受到各种因素的制约，各种因素的不

确定性将影响预测数据和实施结果。例如，投入物或产出物价格变化、

贷款利率变动、技术进步及市场需求的变化等必然会使项目运行偏离

预定目标。我们通过后评估不断地、及时地反馈和调控信息，就会使

项目按预定目标运行，从而实现最优控制。

（四）适应市场经济发展需要

我国市场经济体制的建立及投资体制和金融体制的深化改革，使

银行贷款管理工作由过去侧重前评估，向生产领域延伸，随后加强后

评估，重视企业的偿还能力，从而保证银行贷款被及时偿还，同时也

提高了银行资金的效益性、安全性和流动性。影响市场经济变化和因

素多而繁，从而影响项目预测数据和实施结果。例如，价格变叱、利

率浮动、技术进步和市场供需关系的变化等必然会使得预测情况和实

际情况产生偏差。因此，只有进行后评估，根据市场的变化预测目标

的程度，我们才能调整方案，促进企业生产合理有序进行。

六、项目后评估的作用

从项目后评估的定义、特点及其与前评估的对比中可以看出，项

目的后评估对于提高项目决策的科学化水平、改进项目管理水平、监

督项目的正常生产经营、降低投资项目的风险和提高投资效益水平等

方面发挥非常重要的作用。具体地说，项目后评估的作用主要表现在

以下几个方面。

（一）总结投资建设项目管理的经验教训，提高项目管理水平

投资项目管理是一项十分复杂的综合性的工作活动，涉及计划和

主管部门、银行、物资供应部门、勘察设计部门、施工单位、有关地

方行政管理部门等较多单位。项目能否顺利完成并取得预期的投资经

济效果，不仅取决于项目自身因素，而且还取决于这些部门能否相互

协调、密切合作、保质保量地完成各项任务和工作。项目后评估通过

对已建成项目的分析研究和论证，较全面地总结项目管理各个环节的

经验教训，指导未来项目的管理活动。不仅如此，通过投资项目后评

估，评估人员可以针对项目实际效果所反映出来的项目建设全过程

（从项目的立项、准备、决策、设计实施和投产，经营）各阶段存在

的问题提出切实可行的、相应的改进措施和建议，可以促使项目运营

状况正常化，使项目尽快实现预期的效益和效果目标，更好地发挥其

效益。同时，对于一些因决策失误，或投产后经营管理不善，或环境

变化造成生产、技术或经济状况处于困境的项目，也可通过后评估为

其找出生存和发展的途径，这也会对现有投资项目起到一定的监督作

用。

（二）提高项目决策的科学化水平

项目前评估是项目投资决策的依据，前评估所用的预测是否准确,

需要后评估来检验。建立完善的项目后评估制度和科学的方法体系，

一方面可以增强前评估人员的责任感，促使评估人员努力做好前评估

工作，提高项目评估的准确性；另一方面可以通过项目后评估的反馈

信息，及时纠正项目决策存在的问题，从而提高未来项目决策的科学

化水平，并对相同类型或相似的投资项目决策起到参考和示范作用。

（三）为国家制广投资计划、产业政策和技术经济参数提供重要

依据

项目后评估对国家建设项目的投资管理工作起着强化和完善作用,

能够发现宏观投资管理中存在的某些问题，从而使国家及时地修正某

些不适合经济发展的技术经济政策，修订某些已经过时的指标参数。

同时，国家还可以根据项目后评估所反馈的信息，合理确定投姿规模

和投资流向，协调各产业、各部门之间及其内部的各种比例关系。此

外，国家还可以充分运用法律、经济和行政的手段，建立必要的制度

和机构，促进投资管理的良性循环。

（四）为银行部门及时调整信贷政策提供重要依据

我国的银行部门除自身作为投资主体外，还是国家投资资金的供

应部门和投资的监管部门，担负回收国家投资的职责。通过开展项目

后评估，及时发现项目建设资金，在使用过程中存在的问题，分析贷

款项目成功或者失败的原因，从而为银行部门调整信贷政策提供依据,

并确保投资资金的按期回收。

（五）对项目自身改进有重要意义，促使项目运营状态正常化

项目后评估是在运营阶段进行的，因丙可以分析和研究项目投产

初期和达产时期的实际情况，比较实际情况与预测状况的偏离程度，

探索产生偏差的原因，提出切实可行的措施，从而促使项目运营状态

的正常化，提高项目的经济效益和社会效益。建设项目竣工投产、交

付使用后，通过进行项目后评估，评估人员针对项目实际效果反映的

从项目的决策、设计、实施到生产经营各个阶段存在的问题，提出相

应的改进措施的意见，使项目尽快实现预期目标，更好地发挥效益。

对于决策失误或者环境改变致使生产、技术或者经济等方面处于严重

困境的项目，通过进行后评估，评估人员可以为其找到生存和发展的

途径，并为主管部门重新制订或优选方案提供决策的依据。此外，把

项目后评估纳入基本建设程序，决策者和执行者预先知道自己行为和

后果要受到日后的评估和审查，就会意识到责任的重大，将促使决策

者和执行者在主观上认真努力地做好工作。从这一点上说，后评估对

项目建设也有监督和检查作用。

七、符合企业自身发展规划的需要

社会经济的发展是由无数企业的共同发展推动起来的，可以说企

业的发展是社会发展的基础，但是企业并不是为了社会的发展而存在

的，而是为了自身得到发展，扩大市场份额，进而实现利润最大化。

企业为了实现利益最大化，需要不断地满足市场需求。这样企业便有

了发展的物质动力，就是不断地生产可以带动更多的满足市场需求和

创新生产需求的产品。为此，企业需要有一定的发展规划，新发展的

项目要围绕企业的长远发展，围绕企业自己的发展目标。为了实现企

业的长远发展，企业可以在以下几种情况下进行投资：①企业为了实

现规模经济效益，扩大利润，降低生产成本，提高企业的竞争优势和

竞争地位，需要扩大生产规模，从而实现规模化经营。②企业为了提

高市场占有率，提升产品的竞争优势，进而提高企业的竞争力，获得

市场竞争优势，也需要扩大建设规模，提高所需投资的项目的产品品

质。③企业为了提高自己的盈利能力，进行多元化经营，进而实现销

售收入，也需要投资项目。④企业根据自身发展战略的需要，可能转

变企业原有的生产经营方式，进而投资新的项目。

八、符合地区经济发展的需要

地区经济发展战略是指对一定区域内经济、社会发展有关全局性、

长远性、关键性的一些问题所做的筹划和决策。说得更具体些，是指

在较长时期内，根据对区域经济、社会发展状况的考量，考虑区域经

济、社会发展中的各方面关系，对区域经济发展的指导思想、所要达

到的目标，应解决的重点问题和所需经历的阶段及必须采取的对策的

总筹划和总决策。由于各个地区的经济发展水平和经济结构不同，为

了满足当地经济发展的需要，相关部门会制定适合本地区的经济发展

战略。因此，为了满足经济发展的需要，每一笔投资项目的建设都应

符合所在地区制定的经济发展战略，我们要开发具有本地区地方特色

的项目。改革开放以来，我国的经济发展夙得了巨大的成就。经济的

非均衡发展战略充分考虑了各经济区域的差异，因地制宜，以效率为

先，充分发挥了各区域的比较优势，更多地依靠、利用经济发展规律;

而均衡发展战略更多地依据人的主观意志和愿望，在一定程度上忽略

和违背了经济发展的客观规律。

因此，地区经济发展战略是在国民经济发展战略与长远规划的指

导下结合本地区经济特色而制定的，项目的建设要充分发挥当地的地

方特色和充分利用当地的资源优势。各个地区之间的资源优势是不同

的，有的地区具有技术优势，有的地区具有资源优势和劳动力优势。

要想把这些潜在的地区优势转化为经济优势，我们需要通过投姿建设

项目创造条件，这样才能增强本地区的经济实力，促进区城经济的迅

速发展，这也正是地区经济发展战略的目标和要求。因此，从地区经

济发展的角度评估项目建设的必要性时，我们要重点分析该项目是否

符合该地区的长远规划，是否合理地利用地区资源，是否发挥地区优

势，是否增强地区的经济实力，是否促进地区经济和企业的协同发展。

九、项目投资宏观环境评估

宏观环境又称一般环境，是指影响一切行业和企业的各种宏观力

量，一般包括国内、国际大环境中具有全社会性的、对所有产业部门

和企业都将产生影响的各种因素和力量的总和。对项目来说，宏观环

境只能对其产生一定影响而不可被控制。

国外有学者认为项目的宏观投资环境评估主要是分析项目的政治

法律环境、经济环境、社会文化环境、技术环境，通过对四大类影响

企业的主要外部环境的因素进行分析，为企业决策提供参考，这就是

PEST分析。对宏观环境因素进行分析，不同行业和企业根据自身特点

和经营需要，分析的具体内容会有差异。根据PEST分析方法，在对宏

观环境进行分析时，我们应从政治法律环境、经济环境、社会文化环

境、技术环境方面进行分析，把其当作影响外部环境的主要因素，又

因国情的不同，本书增设对自然环境的分析，从这五个方面考察投资

项目的宏观环境。

（一）政治法律环境

政治法律环境分为政治形势、制度和法律环境两个方面。政治环

境包括一个国家的社会制度，执政党的性质，政府的方针、政策、法

令等。不同的国家有不同的社会性质，不同的社会制度对组织活动有

不同的限制和要求。即使社会制度不变的同一国家，在不同时期，由

于执政党的不同，其政府的方针、政策对组织活动的影响也是不断变

化的。

对于政治形势和制度的分析，我们应重点从政治的稳定性、战争

的风险、政策的连续性和对外政策几个方面进行，其中政治的稳定性

和对外政策分析更加重要。对于政治稳定性的研究，我们首先要看一

个国家的政权是否稳定长久，政权的非正常更迭可能导致经济政策发

生变化，影响经济的发展态势并给投资者带来极大的损害。其次应看

社会治安状况，一个地方的治安与该地方的经济发展是正相关的。一

个良好的治安环境会为投资企业的正常经营带来方便，营造良好的经

营氛围。关于对外政策，主要是看该地区是积极有效地吸引外资，鼓

励投资，还是对外来投资限制重重。通常来说，一个地区积极地吸引

投资、鼓励外商投资，会有利于企业向更强方向发展；相反，会压制

企业的成长。

对于法律制度的研究主要是看法律法规的完善程度，法律制度主

要表现在立法和执法上面。立法系统能否正常运行是关系法律是否完

整的关键，法律的完整性主要是看与投资相关的法律是否健全、配套。

在立法系统完善的地区，项目可以明确自己的合法权益，可以考望通

过各种法律和法规保护自己的合法利益，同时项目活动及组织者之间

的大部分关系都受到有关法律和法规的制约。执法则是保证法律稳定

的一个重要环节，公正的执法会使投资者产生安全感，增强其投资的

信心。如果法律得不到应有的支持，投资的风险就会很大。完善的执

法系统将起到保护正当竞争的作用。

（二）经济环境

经济环境主要包括宏观经济环境和微观经济环境两个方面的内容。

宏观经济环境主要指一个国家的人口数量及其增长趋势，国民收入、

国民生产总值及其变化情况，以及这些指标能够反映的国民经济发展

水平和发展速度。微观经济环境主要指企业所在地区或所服务地区的

消费者的收入水平、消费偏好、储蓄情况、就业程度等因素。这些因

素将直接决定企业目前的经营状况，以及未来的市场大小。对经济环

境进行分析要重点监视主要的经济变量，包括生产总值及其增长率、

中国向工业经济转变贷款的可得性、可支配收入水平、利率、通货膨

胀率、规模经济、政府预算赤字、消费模式、失业趋势、劳动生产率

水平、汇率、证券市场状况、外国经济状况、财政政策和货币政策等

因素。本书重点从生产总值、可支配收入及金融和财政形势进行分析,

对经济环境进行研究评估。

1、生产总值分析

生产总值是指在一定时期里，一个国家或地区的经济活动所产生

全部成果的市场价值，可以有效地衡量该国家或地区的经济发展状况

和发展水平，是反映经济发展状态的重要数值。对项目进行宏观经济

分析首先要对生产总值进行分析，生产总值的总量反映了国家总体的

经济状况和发展水平。生产总值的人均量反映了经济增长的效果。生

产总值的增长率反映了经济整体的发展速度。当一个地区的生产总值

增长数字处于正数时，表明该地区的经济处于扩张阶段，经济发展存

在良好的战略机遇。如果生产总值增长率为负数，表明该地区进入经

济衰退期，此时的投资容易受到投资环境的干扰，影响投资效果。从

此可以看出，对区域生产总值的分析是非常必要的。根据地区每月公

布的工业增加值的同比和环比增长率，我们可以对投资项目必要性进

行全方面分析，分析结果也更加具有代表性。

2、可支配收入分析

可支配收入是指居民家庭获得并且可以用来自由支配的收入，包

括家庭成员所从事主要职业的工资及从事第二职业、其他兼职和偶尔

劳动得到的劳动收入。可支配收入与人均生产总值、人均收入、消费

物价指数、经济周期等概念混杂在一起，非常难以计算，但它对消费

力和购买力有显著的影响。而项目的经济效益最终取决于市场需求。

市场需求受市场实际购买力和购买意愿的影响。购买力受现行收入水

平、价格水平、储蓄率、负债及信贷状态等的影响。其中可支配收入

决定了社会和个人的实际购买力，由此决定了潜在市场力量。因而，

可支配收入与生产总值可以起到影响项目发展空间的作用。除了可支

配收入的总量之外，可支配收入的分配结构将决定具体产业所面临的

市场容量和市场分布结构，影响产业结构和产业布局，进而影响具体

产业的发展空间。此外，项目环境分析还要研究居民的消费倾向，了

触居民的消费倾向对于项目的市场选择是必不可少的。

3、金融与财政形势分析

对投资项目进行评估时需要对项目的财务环境进行研究，银行利

率、信贷规模、政府投资、税收政策、外汇变化、股票行情、国际金

融形势等，是构成项目财务环境的重要宏观因素。它们会对项目的正

常运行和投资者的投资造成重大的影响，所以在对项目进行宏观环境

评估时，我们要对财务环境包含的因素进行逐一的分析。对于银行利

率的分析，要着重分析银行利率的变化趋势，预测银行利率的未来走

势，因为银行利率直接决定项目的财务费用，决定项目的资金成本。

企业经营中非常重要的一个指标便是现金流量，对企业经营的流动性

有重要的影响。信贷规模是项目资金及其流动性的保证，因此我们要

对国家整体的信贷规模进行研究。政府投资的力度是项目投资人需要

权衡的。税收政策和税率的变化也对企业的生产经营变化有重要的影

响，税率的降低会直接降低项目的运行成本，提高企业经营利润；反

之，会提高企业生产经营成本，降低企业经营利润。涉及进出口的项

目会受到外汇汇率变忆的影响。股票市场和行情则是资本市场资金宽

松程度的重要标志。股市是经济发展的晴雨表，股市的蓬勃发展表明

企业的融资条件改善，可利用资源增多。国际金融环境也会对国内的

金融环境产生影响。因此，在对经济环境进行分析时我们要对这些指

标进行综合评估。

（三）社会文化环境

社会文化环境是指在一定的社会形态下已经形成的信念、价值观

念、宗教信仰、道德规范、审美观念及世代相传的风俗习惯等被社会

所公认的各种行为规范。更大范围来说，社会文化环境包括一个国家

或地区的居民教育程度和文化水平、宗教信仰、风俗习惯、审美观点、

价值观念等方面。任何企业都处于一定的社会文化环境中，企业进行

的活动必然受到所在社会文化环境的影响。为此，企业应充分了解和

分析当地的社会文化环境。具体来说，一个地区教育程度和文化水平

会影响该地区居民的需求层次。一般来说，文化程度较高的地区对高

端商品需求更高，同时也会要求商品和服务的多样性。一个地区的人

们的价值观念会影响居民对组织目标、组织活动及组织存在本身的认

百度，地区内大众的审美观点会影响人们对组织活动内容、活动方式

及活动成果的态度。对于社会文化环境的分析要重点关注文化环境、

社会服务环境和社会统计数据。

1、社会文化环境

社会文化环境是指影响一个社会的基本价值、观念、偏好和行为

的风俗习惯及其他的一些因素，人都在社会中活动，社会塑造了人们

的基本信仰和价值观。对于社会文化环境的分析主要包括项目所在地

居民的宗教信仰、生活方式、人际交往、对事物的看法、对储蓄和投

资的态度、对环境保护的态度、职业偏好等。这些当地居民的风俗习

惯与价值观念能否与投资者的习惯与观念相融合也决定了项目的成败,

即投资者与项目所在地居民的文化习惯上的一致程度也间接影响投资

项目的经济效益。

2、社会服务环境

当前，随着我国经济成分、生活方式、社会组织形式和就业形式

的日益多样化，社区居民的物质、文化、生活需求日益呈现多洋化、

多层次的趋势，经济社会的发展和居民群众的多方面需要给社区服务

提出了新的更高的要求，当地有效的社会服务会促进项目的有效运行。

一个有效的社会服务环境必定是项目所在地政府机构办事效率高、金

融融资平台发展成熟，项目所在地的生活条件、医疗卫生条件等基础

设施也会对投资项目未来的发展产生重大的影响，这些条件的改善和

提高会对投资者有很强的吸引力。

3、社会统计数据

社会统计数据能够较为直观地反映一个地区发展的程度，如家庭

人数、出生率、死亡率、人均寿命、人口地区分布情况、教育水平和

该地区的男女人口比例等社会统计数据，都会对项目产生影响。因此,

项目的宏观环境评估都应对其做出分析。

（四）技术环境

技术对企业经营的影响是多方面的，企业的技术进步将使社会对

企业的产品或服务的需求发生变化，从而给企业提供有利的发展机会。

对技术环境的分析除了要考察与企业所处领域的活动直接相关的技术

手段的发展变化外，还应及时了解：国家对科技开发的投资和支持重

点、该领域技术发展动态、研究开发费用总额、技术转移和技术商品

化速度、专利及其保护情况，等等，重点从该地的基础设施和技术进

步的速度与趋势分析。

1、基础设施

投资项目的基础设施环境是项目发展的重要技术因素，包括区域

的能源、交通、通信设施等方面的发展情况。区域能源方面主要考察

当地煤炭、电水、油气燃料等的供应设施条件和进步发展的规划。区

域交通设施方面主要考察铁路运输、公路运输、水上运输和航空运输

的完善程度。通信设施方面主要考察邮政、电报、电话和卫星等方面

的服务设施和条件等。这些都对项目的运行产生较大的影响。区域具

有良好的基础设施，有利于项目提高工作效率，降低产品成本，提高

盈利水平。因此在项目宏观环境分析中必须对其做出评估。

2、技术进步的速度和趋势

科技是第一生产力，技术是一个民族向前发展的动力，是项目存

在和发展的根本，一个项目的外部技术环境会对项目产生重大影响。

比如，随着电脑信息技术的应用，机器人、卫星通信网络、光导纤维、

计算机辅助设计和制造生产中心、CAD/CAM企业信息化技术等都得到了

快速发展，这些都对项目所用技术产生很大的影响。如果项目的工艺

技术和设备不能适应这种飞速发展的技术进步，项目将面临较大的技

术风险，所以项目的宏观环境分析必须对此做出评估。当前技术进步

的速度随着生物工程技术、纳米技术、航空航天技术、海洋技术等的

快速突破已经是日新月异了，每一个项目的评估都不能忽视这种宏观

的技术评估。

（五）自然环境

自然环境是相对社会环境而言的，是指由水土、地域、气候等自

然事物形成的环境。自然环境对社会的进步、企业的发展有重要的作

用，对于自然环境的分析重点从自然地理环境和自然资源环境两方面

着手。

1、自然地理环境

自然地理环境是指人类生存的自然地域空间，是人类赖以生存的

自然界，是人类社会存在和发展的自然基础。自然地理环境的优劣，

关系投资项目所在地与原材料供应地点、产品销售市场的远近，而这

些客观条件对于节约运输费用、降低投资项目的经济成本有重要影响。

另外，项目所在区域良好的气候条件也会保证投资项目建设和生产的

顺利进行，减少不必要事件的发生概率。

2、自然资源环境

一个地区自然资源的情况会对企业未来的经营产生重大的影响，

自然资源是项目存在和实现长远发展的根本和基础。不同的地区有着

不同的资源优势，并影响企业的发展。一个区域的自然资源条件主要

表现为各类资源的储存量、优良程度、开采量、剩余量和流通量等方

面。这些会对项目的生产建设成本产生重要的影响。

十、项目投资环境评估概述

（一）项目投资环境概念

投资环境是指投资经营者面对的客观条件，这些客观条件是影响

和制约项目投资活动全过程的各种外部条件和内部条件的总和。不管

是国际投资还是国内投资，投资环境会对投资效果产生很大的影响，

会直接影响投资结果。对投资者来说，必须考察各国各地区不同的投

资环境，把资金投向处在有利的环境的项目。对欢迎外来投资的国家

和地区来说，要创造良好的投资环境，吸引各方面投资，以解决资金

不足的困难，繁荣本国、本地经济。投资环境是投资项目实现的重要

保障和基本条件，投资环境分为投资的宏观环境和投资的微观环境，

最初主要表现为一定的物质条件，包括投资所在地的自然地理环境及

基础设施等。随着世界经济一体化的迅速发展，各国都在争取更多的

外来投资以加速经济的迅速发展，因此制定了鼓励投资的各种政策，

在经济、制度、法律文化等方面不断提供各种优惠条件，以吸引各类

的投资。

目前，学术界对于投资环境的定义并没有形成统一的看法。对于

我国现阶段国情而言，投资环境是伴随着中国改革开放的不断深入发

展而逐步出现的，国内学者对投资环境概念的研究仍然有较大的分歧。

目前，国内学者对于投资环境的定义主要有以下几种：

1、投资地对资本的吸收能力角度

投资环境是指一个地区吸收外来资本和消化外来资本的能力，并

且会对资本增值带来影响的所有组成因素的集合体，包括国际和国内、

区内和区外的自然、社会、经济、科技、文化、法律、政策等。

2、投资环境构成的系统性角度

投资环境是指投资项目能够得到有效经营的外部环境，是一个复

合的有机整体和系统。投资环境作为一个有机整体和系统，是由若干

个子系统构成，具有一定的层次。其是在一段时间内，地区所拥有的

影响和决定投资系统正常健康运行，并且取得各种预期收益的主观和

客观因素的集合体。

3、投资环境存在的外部条件角度

国内有关学者认为投资环境是投资者进行投资所必需的外部条件,

主要是由投资的硬环境和投资的软环境组戌。硬环境主要是指投资地

区的基础设施建设的状况、地区资源环境条件等，是吸引外来资金进

行投资的必要条件。软环境是指投资地区的政治、法律、文化、政策、

政府为人民服务的水平等，是构成政府对外投资的充分条件。

4.影响投资环境的因素角度

从影响投资环境的因素角度看，投资环境是指影响和制约投资活

动的一切因素的总和。这些因素主要包括政治、经济、文化、自然、

社会等多方面的因素，投资环境就是由这些因素组成的有机整体，它

们相互影响，相互制约。

总而言之，投资环境是决定投资项目能否正常进行的客观条件，

对项目的影响是基础性的。影响和决定投资环境的因素有很多，主要

包括社会政治因素、市场因素、资源因素、交通运输及通信因素、资

金因素、劳动力因素、经营管理水平等。通常情况下，一个国家政局

稳定，国泰民安，市场机制健全，价格体系在合理范围之内，投资风

险较小。所在地区正处于开发阶段、交通方便并且具有资源优势，通

常能为项目的建设发展提供一个良好的环境。而在那些交通闭塞、劳

动力成本高，不具有资源和资金优势的地区进行的投资项目，投资者

要承担更高的生产经营成本，面临更大的投资风险。

（二）投资环境特征

1、系统性

投资环境主要指影响和制约投资活动的一切因素的总和，这些因

素之间相互协调，相互作用，形成一个完整的投资环境系统。这是一

个统一的整体，在这个统一的投资系统中，任何因素的变化都会对投

资项目产生重大的影响，不管这个因素是自然的、经济的还是政治的,

均起到“牵一发而动全身”的作用。由于投资环境具有系统性，那么

投资者应在投资项目的总目标下，依据投资环境的各要素之间的关系

法行综合的分析评价，进而做出决策。投资环境的系统性说明环境中

各个因素之间是相互连接、相互作用、相互依赖、互为条件的，单一

因素的改变会对投资环境整体情况产生影响。因此，我们在进行投资

环境的考察评估时要综合地看问题，不能单孤立地评估环境对投资项

目的影响。

2、动态性

随着经济社会的发展，投资环境的内涵也在不断地延伸和扩展，

所包含的范围也，越来越广泛。因此，我们说投资环境是一个动态开

放的系统，随着经济社会的发展而变化，我们在进行投资项目环境评

估时的内容和重点也要做出相应的改变。早期的投资者在进行投资时

主要考虑所投资地区的廉价劳动力和丰富的自然资源，而现在的投资

者在考虑这些因素的同时也开始思考该地区的基础设施条件、社会经

济发展水平。而对于国外投资而言，政局的稳定性及政策的连续性是

法行投资时所要考虑的首要因素。

3、相对性

相对性是用来评价投资环境优劣程度的一个相对的概念，是以国

与国之间或地区与地区之间的横向对比作为参照的。在评估一个地方

的投资环境时我们不能孤立地研究所在环境，要与其他国家或地区进

行比较。

（三）项目投资环境分类

1、按照投资环境表现形式的不同，我们把投资环境划分为硬投资

环境和软投资环境

硬投资环境是指那些具有物质形态的各种影响投资活动的因素的

总和，即看得见、摸得着的各种要素的总和，一般指与该投资项目相

关的交通运输、通信设施等条件，以及为生产建设、生活服务等提供

条件的第三产业的发展状况。软投资环境是指不具有物质形态的各种

影响投资活动的因素的总和，即影响投资项目的各种人际环境的因素,

主要包括地区吸引投资的政策、措施，当地政府对投资的支持力度及

为人民服务的水平，科技文化的发展程度，概括起来就是经济环境、

社会文化环境、政策及法制环境、生态环境等因素。

2、按照投资项目与投资环境的关系，我们把投资环境划分为狭义

投资环境和广义投资环境

该类投资环境的划分主要是根据投资环境中包含因素的多少。狭

义的投资环境主要是指经济环境，包括一个国家或者地区的经济发展

水平、经济体制、经济发展模式和市场发育程度等，具体来说就是项

目建设环境、经营环境、社会基础设施环境等。相较于狭义的投资环

境，广义的投资环境包含的范围更广，除了狭义投资环境之外还包含

自然环境、社会环境、政治环境等。它是由与投资项目相关的直接或

间接的诸多环境因素共同构成的。自然环境主要是指所在区域地理位

置、自然条件和自然资源等。社会环境是指人类生存及活动范围内的

社会物质、精神条件的总和，主要包括社会整体的文化教育水平和传

统的风俗习惯等。政治环境是各种不同因素的综合反映，主要用来评

价政局是否稳定、政策是否具有连续性，以及是否存在国家与国家之

间的地区冲突和恐怖主义行为。政治环境主要包括党和国家的方针政

策、政治气氛、国际政治局势、国际关系等。政治环境对企业的影响

是直接的和难以预测的，因此，对投资项目进行评估时，关于环境的

考察是至关重要的。

3、按照投资地域，我们可以将投资环境分为国际投资环境和国内

投资环境

国内投资是指本国政府、企业、个人等在本国境内进行的投资，

国内投资环境一般指投资者在本国境内投资，可能遇到的影响投资决

策的各种因素所构成的环境。国际投资是指投资者为获取预期的效益

而将资本或其他资产在国际间进行投入或流动。国际投资主要包括投

资者向国外的企业投资并对该企业的管理和经营进行控制的直接投资,

通过金融中介或投资工具进行的间接投资，以及以上两类投资与其他

国际经济活动混合而成的灵活形式投资。国际投资环境便是影响这些

投资决策的各种因素所构成的环境。

（四）项目投资环境评估方法

1、冷热因素分析法

冷热因素分析法是美国学者伊西阿，利特法克和彼得，班廷提出

的。他们对20世纪60年代后半期美国、加拿大等国工商界人士进行

调查，综合分析七种因素对各国投资环境的影响，提出了国别冷热比

较法，又称投资环境冷热因素分析法。冷热因素分析法的基本原理是

从投资者的立场出发，选择若干影响投资环境的因素，据此对有关国

家或地区逐一进行评估，并将其由冷到热依次排列起来，热表示投资

环境优良，冷则表示投资环境欠佳。

(1)政治稳定性。若一国的政治形势较为稳定，政府得民心并且

能够为投资者创造一个公平、公正的市场竞争环境，则为热因素。

(2)市场机会。市场机会是指现有市场上的产品结构不能满足消

费者的消费需求，而所投资项目所生产的产品能够满足消费者的消费

需求，可以进一步扩大市场份额。拥有较大的市场机会为热因素。

(3)经济发展和成就。若一国经济发展速度快，经济运行良好，

则为热因素；反之，则为冷因素。

(4)文化一元化。文化一元化是指一个地区的各个阶层的人民的

相互关系和风俗习惯、价值观、世界观、宗教信仰等方面的差异程度。

若该地区的文化统一，则是一元化程度高，为热因素；反之，则为冷

因素。

(5)法规阻碍。法规阻碍是指一个国家或地区的法律制度的完善

程度，如果该地区的法律法规制度有利于促进该项目的建设，法规阻

碍小，则为热因素；如果该地区的法律法规制度会阻碍项目的进程，

对项目建设造成阻碍，则为冷因素。

(6)实质阻碍。实质阻碍是指一个国家或地区的地形、地势会对

项目的正常生产经营产生阻碍，实质阻碍程度低，则为热因素；实质

阻碍程度高，则为冷因素。

(7)地理和文化差距。地理和文化差距是指项目所在地与投资者

所在地较远时，文化、社会观念及语言上存在一定的差距，会对双方

的沟通交流产生不利的影响。如果地理和文化差距小，则为热因素；

反之，则为冷因素。

2、等级尺度评分法

等级尺度评分法是1969年美国的罗伯特，斯托伯在《如何分析国

外投资气候》这篇文章中提出的，该方法主要从东道国政府对外国投

资者的鼓励和限制政策的角度出发，把投资环境的内容划分为八大因

素：资金抽回限制、外商股权比例、对外商管制和歧视程度、货币稳

定性、政治稳定性、关税保护的态度、当地资本供应能力、近5年通

货膨胀率。我们再把上述因素进一步划分，每个因素又分为4—7种具

体的子因素，然后根据每一个子因素对投资的有利程度，赋予不同的

分值，最后将分值汇总，用分数综合反映投资环境的优劣程度，分数

越高，投资环境越佳。

3、多因素评估法

多因素评估法是由香港中文大学闵建蜀教授提出的，将投资环境

分为11类因素，包括政治环境、经济环境、财务环境、市场环境、基

码设施、技术条件、辅助工业、法律制度、行政机构效率、文叱环境

和竞争环境。每一类因素又可划分出一系列子因素。在评价投资环境

时，专家对各类因素的子因素做出综合评价，然后据此对该类因素做

出优、良、中、可、差的判断，最后计算投资环境总分。投资环境总

分的取值范围为11〜55,数值越高，说明投资环境越好；反之，投资

环境越差。多因素评估法涉及的因素比较细致全面，由专家进行评分

简便易行，但我们要谨慎设置各个因素的权重。

4、关键因素评估法

关键因素评估法是直接从具体的投资项目出发，从影响投资环境

的一般因素中找出关键的因素，这些因素往往能够影响投资动矶的实

现。我们首先需要找出这些关键因素，然后用多因素评估法计算各因

素的得分情况，根据得分评价投资环境。香港中文大学的闵建蜀教授

列出了影响不同投资动机实现的关键环境因素。

5、抽样评估法

抽样评估法是指运用抽样调查的相关方法，随机抽取若干不同类

型的外商投资企业，根据投资者设计的相关投资环境的评价因素，由

外商投资企业的高级管理者对东道国的投资环境要素进行口头或书面

评估，根据综合后的意见得出评价结论的一种方法。在进行具体评估

时，我们通常采取问答调查表的形式。具体步骤如下：

(1)选择或陵机抽取不同类型的外企；

(2)列出投资环境评估要素；

(3)邀请外商投资企业的高级管理人员对这些因素进行评估；

(4)进行汇总，得出结论。

抽样评估法的主要优点是简单方便、容易执行，并且调查对象可

以根据投资需求来进行合理的选择；便于对调查结果进行综合评价，

可以使调查人较快地掌握第一手核心资料。抽样评估法也存在一定的

缺陷，投资评估所得的结果往往带有研究者的主观意向，很可能与实

际的投资环境存在很大的差距，这个时候需要扩大样本量，减少误差。

6、相似度法

相似度法是对投资环境评估方法的一种创新，是以若干特定的相

对指标为统一尺度，运用模糊综合评判原理，确定评价标准值，得出

一个地区在指标上与标准值的相似度，据以评判该地区投资环境优劣

的一种方法。相似度法使用了数量经济学方法，将此种方法运用到投

资环境评价工作之中进行定量评价，是对投资环境评估方法的一种创

新。相似度法也存在一定的缺陷，一方面是投资环境好的地区不宜选

取；另一方面是有的指标设置并不合理，指标过于笼统，没有包容国

际投资者普遍重视的政治、社会文化、外资政策及相关法律因素等指

标。

7、准数分析法

准数分析法由我国学者林应桐提出，主要是根据投资环境的相关

性对投资环境进行分类，在该分类中，K代表投资环境激励系数，P代

表城市规划完善因子，S代表税利因子，L代表劳动生产率因子，B代

表地区基础因子，T代表汇率因子，M代表市场因子，F代表管理权因

子。准数分析法把每一类的因子再划分为若干子因子，对子因子进行

评估，将所得分数加权计算，全部相加得到这类因子的总分。此种方

法在一定程度上与多因素评估法相似，都是对子因素进行评估和计算,

最后得出总分。

十一、投资项目盈亏平衡分析

（一）盈亏平衡分析的目的

盈亏平衡分析是指就某一投资项目达到一定生产能力时，对其产

量、成本、利润三者关系进行定量描述的一种分析方法。其主要目的

是通过确定和计算盈亏平衡点，以考察分析投资项目在不亏损的情况

下所能承受风险的能力。具体来讲，就是分析和评估项目产品产量、

生产成本、销售收入及销售利润之间相互制约的关系。盈亏平衡分析

又称产量一成本一利润分析，简称量本利分析。

盈亏平衡点是指项目在正常生产条件下的盈利和亏损的分界点。

在这点上，项目的销售收入等于项目的总戌本，项目既不盈利，也不

亏损，且能继续维持生产。

(二)盈亏分析的基本假设

盈亏分析是基于下列基本假设进行。

(1)价值是统一的。各种产品的销售单价在各个时期、各种产量

水平上都相同，销售收入是销售单价、销售总量的线性函数。

(2)销量等于产量。

(3)总成本由固定总成本和变动总成本构成。每批生产量的固定

总成本是相等的；可变总成本与生产量成正比，即变动总成本是产量

和单位变动成本的线性函数。

(4)产品品种结构稳定。为了便于分析，对于生产多品种产品的

项目，我们应把各种产品折合为统一的单位进行分析，或用营销额计

算。

以上假设是有条件的。在实际的经济生活中，市场竞争激烈，价

格是变量，销售收入与销量既有线性关系，又有非线性关系，可变成

本与产量的关系也是如此。

根据以上假定，我们将盈亏平衡分析分成线性盈亏平衡分析和非

线性盈亏平衡分析分别子以讨论。

（三）线性盈亏平衡分析

线性盈亏平衡分析主要是指项目的年总生产成本与产量和年总销

售收入与销量都是假定的线性函数。收入线与成本线的交点称为盈亏

平衡点或保本点。

盈亏平衡点可以用销量、销售额、生产能力利用率表示。对于不

同的项目可以用不同的因素表示，下面介绍几种盈亏平衡点。

1、盈亏平衡点销售量

就生产单产品的项目而言，盈亏平衡点的计算比较简单。当销量

增加时，销售收入和销售成本均增加，但增加的程度不同，当达到一

定销量时，扣除税金的销售收入正好与总收入与总成本相等，这时的

销售量就是盈亏平衡点的销量，又称为销量。

2、盈亏平衡点销售额

3、盈亏平衡点生产能力利用率

（四）盈亏平衡点的实际经济内涵

盈亏平稳点的产销量或销售额的大小（在坐标图上表现为位置的

高低），是由固定成本、单价、税率和单位变动成本等决定的。固定

成本越大，盈亏平衡点的产销量就越大，平衡点的位置就越高；单价

扣除单位税金和单位变动成本后的余额（贡献毛益）越大，盈亏平衡

点的产销量就越小，平衡点的位置就越低。从平衡点产销的大小，即

平衡点位置的高低可以判断项目承受生产或销售水平变化的能力，即

承受风险的能力。

（1）以产销量表示的盈亏平衡点，其经济内涵是指项目不发生亏

损所必须达到的最低限度的产销总量。如果项目的平衡点产销量比较

小，说明项目只要达到较低的产销量就可以保本并盈利，因此，可以

承受较大的风险；反之，可以承受的风险就比较小。

（2）以销售额表示的盈亏平衡点，其经济内涵是指项目不发生亏

损所必须达到的最低销售收入总额，其数值越小，越能承受较大风险。

（3）以生产能力利用率表示的盈亏平衡点的经济内涵是指项目不

发生亏损所必须达到的最低限度的生产能力利用水平。一个项目的平

衡点生产能力利用率越低，说明这个项目承受生产能力利用率变化的

能力越强。设计产销量、销售额和生产能力利用率超过保本点的部分,

称为安全幅度。

五、非线性盈亏平衡分析

在现实生活中，往往产品成本与产量并不成比例变化，销售收入

与销售量也会受市场的影响而不呈线性关系。这就需要进行非线性盈

亏平衡分析。

当产量、成本和盈利呈非线性关系时，可能出现两个以上的平衡

点。在此情况下，这两个平衡点统称为盈利限制点。当收入等于变动

成本时，就达到开关点。这时销售收入只够补偿变动成本，亏?员额正

好等于固定成本。开关点是表明在产量达到这点后，若继续提高产量,

那么所造成的亏损就大于停产的亏损。

十二、项目投资风险理论

（一）项目投资风险的涵义

投资风险是市场经济发展的必然产物。在市场经济条件下项目投

资活动十分复杂，从选择项目到项目建成投产及项目产品销售的整个

过程中，风险始终存在。因此，研究项目投资风险问题，对于项目评

估有着十分重要的意义。

项目投资风险是指为了获得预期投资收益时的不确定性，或者说

风险就是一种不确定性。进行一项投资活动，如果只有一种确定的结

果，那么，投资就没有风险，如投资购买政府债券或参加储蓄，投资

者每年都可以取得固定的利息；如果投资活动有几种可能的结果，风

险就会发生。例如，投资项目创办企业，有盈利、盈亏平衡、亏本三

种结果，这种结果是不确定的，说明这项投资有风险。投资风险的不

确定性有造成风险损失和获得风险报酬两种可能性，即收益和风险同

在，收益越大，风险越大。投资项目评估是在预测基础上进行的，在

选择决策方案时，投资行为和过程并未开始，对于描述投资过程特性

的各种参数，我们只能靠已有的历史数据和信息进行估计和预测。同

时，由于项目本身的特点(如建设的时间性等)和影响因素的多重性,

评估人员对于项目未发生的各种变化不可能完全了解和控制。因而项

目的预测评估值与未来的实际过程必然会产生偏差。当这种偏差达到

一定程度，就会发生风险。这种风险大都可以用数理知识进行描述和

度量。

(二)风险产生的原因

系统地分析产生风险与不确定性的原因有助于强化我们的风险观

念。

1、从主观上看，风险产生的原因有两个

(1)信息的不完全性与不充分性。信息在质和量两个方面不能完

全或充分地满足预测未来的需要，而获取完全或充分的信息要耗费大

量金钱与时间，不利于及时地做出决策。信息问题在信息经济学、决

策理论中有详尽的分析。

(2)人的有限理性。人的有限理性决定了人不可能准确无误地预

测未来的一切。人的能力等主观因素的限制再加上预测工具及工作条

件的限制，决定了预测结果与实际情况肯定有或大或小的偏差。

2、从客观上看，风险产生的原因有两个

（1）世界是永恒变化与发展的，未来绝不是过去和现在的简单延

伸。任何事物都处于变化之中，影响事物变化的因素纷繁复杂。社会、

政治、文化、经济等因素的变化会带来不确定性，市场情况的变化会

带来不确定性，自然条件与资源的变化会带来不确定性，工艺技术的

变化同样也会带来不确定性。

（2）生活在充满随机性的世界中，随机性就不可避免地导致了风

险。运用先进的方法与工具固然可以更好地预测未来，但随机性、偶

然性却难以被消除，百分之百准确地预测未来是不可能的。总之，风

险与不确定性是不可被避免的，我们所要做的是更好地分析风险与不

确定性，研究应付风险的办法，做出更优决策。

（三）风险与收益的关系

依据概率论的观点，收益是一个具有期望值和方差的随机变量，

方差可以衡量风险的大小。如果一个项目收益的方差较大（风险较

大），我们当然要求其收益的期望值较大。平常所说的风险与收益成

正比就是这个意思。在具有相同收益期望值和各个方案中，我们当然

会选择收益方差较小的方案。投资的风险决策就在于各个不同收益期

望值、不同收益方差的方案中，对期望值与方差的矛盾做一定折中，

这当然与决策者对待风险的态度及经营管理风格密切相关，从而就有

了各种各样的决策原则。

从风险与收益的关系角度我们可更好地理解一种称为风险报酬率

法的经验方法。

风险报酬率是指风险投资应享有的额外报酬率，是根据这样的事

实提出来的：对于任何一个投资者来说，除非风险投资能比无风险投

资获得更高的盈利率，否则他是不愿去冒险的。故风险投资的最低期

望盈利率应高于无风险投资的最低期望盈利率。西方企业一般把购买

政府发行的债券视作无风险投资，故政府债券的利率被看作无风险投

资最低期望盈利率；而风险报酬率是由企业根据经验和判断按投资项

目的风险级别确定的。具体做法是：按风险程度的差别将投资项目分

成若干等级，风险大的规定高的风险报酬率，风险小的规定较低的风

险报酬率。因此，风险报酬率既反映了投资项目风险程度的相对大小,

也反映了风险投资者对额外报酬的要求。此法虽简单明了，但投资级

别和相应的风险报酬率是企业凭借实际经验与主观判断划分和确定的,

是一种比较粗糙的经验方法。

（四）随机现金流量

在不确定性条件下，一个项目的特征，可以通过它的随机现金流

量进行说明。每个项目的现金流量可看作一个带有均值和方差的随机

变量，我们称这种现金流量为随机现金流量。在项目的不确定性分析

中，项目的现金流量系列在概念上恰好表示为一种随机变量的时间序

列，从而根据现金流计算的经济效果也是一个具有均值和方差的随机

变量。

要完整地描述一个随机变量，需要确定其概率分布的类型和参数。

我们通常借鉴已发生过的类似情况的实际数据资料，并结合对各种具

体条件的判断，确定一个随机变量的概率分布。在某些情况下，我们

也可以根据典型分布的条件，通过理论分析确定随机变量的概率分布

类型。

我们注意到，影响方案经济效果的大多数变量（如投资额、成本、

销售量、产品价格、项目寿命期等）都是随机变量，投资方案的现金

流量序列是由这些因素的取值决定的。换句话说，随机现金流量要受

许多已知或未知的不确定性因素的影响，在许多情况下近似服从正态

分布。有了随机现金流量的概念，我们就可以在这些基础上运用概率

论与数理统计工具对风险与不确定性进行概率分析。当然，有时我们

仅需找出影响方案取舍的不确定性因素的临界值（盈亏平衡分析），