财务管理基础

第一讲财务管理课程简介一、课程介绍什么是财务管理？课程教学大纲与课堂教学课时分配计划教学参考书课程学习要求与课程考核课外阅读与研究二、前导课程知识回顾三、第一章知识点

教学参考书与课外阅读中级会计师考试用教材《财务管理》财政部网站、国家工商总局网站中华会计网校、国家会计学院网站《财务管理基础》尤金.F.布里格姆,乔尔.F.休斯敦编写，中信出版社，2004

课程学习要求与课程考核到课、课堂纪律要求同学生守则按时完成课外作业课程考核评分细则见教学大纲。一、学习内容1、课内知识：筹资管理各章节（3、４、５章）及营运资金管理2、课外阅读：请自行上网收集《中华人民共和国公司法》、《公司注册资本登记管理规定》、《股票发行交易管理条例》、《债券发行交易管理条例》、《融资租赁准则》

加以学习。二、研究性学习练习

分组完成：一家小微企业设立筹资计划书（资本规模不超过200万元）课外阅读与研究什么是财务管理？你使用过分期付款购物吗？为什么（用或者不用）？每月（每学期）父母给你多少钱，你是怎么管理的？你家里谁负责管理财产？学完本课程你是否会给你父母有些建议？【案例：免利息分期付款划算吗？】李同学某日分期付款购买了一台3,600元的笔记本电脑，分期期数为12期，分期手续费率为0.60％，因此每月还款金额：3,600×0.60％+3,600÷12＝21.6＋300＝321.6元，即李同学只需每月归还321.6元，而不需再支付其他费用。

有资金运动就需要管理，称之为财务管理，简称为理财。最新银行存贷款利率财务管理所涉及的关系主体资金分配关系：企业与股东、被投资人之间资金结算关系：企业与债权人、债务人、员工、其他资金缴拨或分配关系：企业与内部职能部筹资投资营运自有资金债务资金股东（含留存收益筹资）债权人供应商、员工、内部职能部门被投资企业对内配置再生产三要素对外取得股权或债权营运资金配置与筹措主要流动资产管理国家、企业、个人、内部部门财务活动财务关系财务管理业务发生在企业再生产过程中资金运动全过程的每一个角落。利用价值形式实施管理。是企业管理的重要组成部分。从业务内容看财务管理企业财务管理要做些什么？企业财务管理要做些什么？会计主管又到月末要出报表了！本月费用没超支吧？！本月资金回笼完成了！股东大会董事会财务副总、财务总监营运资金管理企业日常运营资金需要多少、如何配置？筹资主管要买一条生产线，到哪里去找钱呢？？投资主管要上一条生产线，买还是租？？从财务权限看财务管理教学参考书与课外阅读经济科学出版社《财务管理学》

中级会计师考试用教材《财务管理》财政部网站、国家工商总局网站中华会计网校、国家会计学院网站课程学习要求与课程考核到课、课堂纪律要求同学生守则按时完成课外作业课程考核采用闭卷考试方式第一章财务管理概述一、教学目的、要求了解财务管理学科的演进历程及其代表性的理论文献，理解学习财务管理的重要意义，掌握财务管理的内容、目标、环境。二、教学重点与难点财务管理的内容、目标、环境三、教学进度计划：4课时四、课外技能拓展：引导案例练习题五、本章小结第一节财务管理产生与发展第二节财务管理的内容筹资、投资、分配第三节财务管理的目标一、企业总目标二、财务管理目标总体目标、具体目标第四节财务管理的机构与组织第五节财务管理环境一、内部环境二、外部环境：经济、法律、金融市场环境财务管理的产生与发展1、西方财务管理的产生发展历程及主要理论文献2、我国财务管理的产生发展历程及主要理论文献3、财务管理理论与实务的创新及发展趋势展望直到半封建半殖民地的旧中国，才有了独立的财务管理工作；新中国成立后至改革开放之初，财务管理主要是做计划和简单的分析评价；近二十年，理论和实务界大胆结合我国市场经济发展的特性进行了大量的创新性研究。财务管理理论的层次将由管理上升为治理层次，并趋向于财务治理与公司治理相融合；财务管理理论体系将细分为财务基本理论、财务规范理论、财务行为理论；财务管理重心转移到财务主体内部机构与资源的重组、主体之间的资源重组和虚拟公司财务管理

西方财务管理的产生发展历程及主要理论文献

阶段产生阶段形成阶段完善与发展阶段时间商品生产产生～19世纪中期19世纪末～20世纪50年代20世纪50年代后期～20世纪后期社会经济特征小规模简单化的企业组织股份公司和托拉等大型企业组织资本主义商品经济高度发达，跨国公司出现并快速发展财务管理特征业主直接从事财务管理专门的财务管理机构产生西方财务管理的内容得到了前所未有的丰富和发展，学科体系得以基本完善财务管理工作重心会计核算资金筹集资金运用和财务监督（30年代）现金流量管理资本预算和项目决策现金和存货管理资本结构、股利策略代表文献《公司理财》ThomasL·Green1897年出版《公司财务策略》ArthorStone1920年出版投资组合理论资本资产定价模型套利定价理论资本结构理论（MM理论）财务管理的内容一、财务活动和财务关系1、财务活动：筹资活动、投资活动、营运活动2、财务关系：最重要的关系：股东、债权人、经营者的矛盾与协调二、财务管理的内容与特征1、内容：筹资管理、投资管理、收益分配管理。2、财务管理的特征基本特征：价值管理；派生特征：内容广泛性、功能多样化、管理综合性。※

财务管理的对象：资金运动全过程财务管理的目标

一、企业总目标及其对财务管理的要求1、企业总目标：生存、发展、获利导致企业终止的内因：长期亏损导致企业终止的直接原因：不能偿还到期债务2、对财务管理的要求：保持以收抵支和偿还到期债务的能力；及时足额筹集企业所需的资金；合理有效地使用资金使企业获利。财务管理的目标

二、财务管理的总目标1、财务管理总目标及其变迁（含义、优缺点）利润最大化目标资本利润率最大化或每股利润最大化目标企业价值最大化或股东财富最大化目标

2、现代财务管理总目标的不同观点理论界对企业财务管理目标的看法每股现金流量最大化目标、财务能力协调化目标、可持续盈利成长能力最大化目标、本金增值满意化目标。实务界对企业财务管理目标的认识总资产报酬率最大化；达到每股收益的预期增长率；公司当期总利润的最大化；股票价格的最大化。三、财务管理目标的协调1、所有者与经营者矛盾的协调2、所有者与债权人矛盾的协调3、企业财务目标与社会责任调查：“《幸福》500家”财务目标与利益相关者广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人，包括资本市场利益相关者（股东和债权人）、产品市场利益相关者（主要顾客、供应商、所在社区和工会组织）和企业内部利益相关者（经营者和其他员工）。狭义的利益相关者指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。通常，我们说“利益相关者”是指狭义的利益相关者。财务管理的外部环境一、财务管理的经济环境二、法律环境三、金融市场环境金融市场的分类我国的主要金融机构金融市场上的价格社会文化环境国库券利率AAA级债券利率BBB级债券利率违约风险率报酬率AAA级债券BBB级债券4.11%5.79%6.54%1.68%2.43%

金融市场环境

金融市场上的价格——利率利率＝基础利率＋通货膨胀附加率＋风险附加率变现力附加率＋违约风险附加率＋到期风险附加率

企业财务状况、经营成果的形成过程与结果，是通过财务会计核算工作完成的，相关课程有基础会计、财务会计。

请回顾：企业财务报表主表有那几种资产负债表的基本结构、内容、作用利润表的基本结构、内容、作用报表格式范例案例前导课程知识回顾企业经营活动过程：生产三要素（人、财、物）可供销售商品（产品或劳务）取得收入（货币形态为主）分配收入（补偿经营耗费、分配净收益）经营耗费销售实现经营耗费销售实现财务管理内容财务活动财务关系筹资投资资金收回与分配国家股东、债权人供应商、产品客户经营者员工被投资单位其他财务管理目标：合理有效地组织财务活动各项业务、协调经营活动过程中各利益主体之间的矛盾，实现企业价值最大化和企业经营的持续发展。营运管理本章小结利润表

编制单位年月单位：元项

目本期金额上期金额一、营业收入

减：营业成本

营业税金及附加

销售费用

管理费用

财务费用

资产减值损失

二、营业利润（亏损以“—”号填列）

加：营业外收入

减：营业外支出

其中：非流动资产处置损失

三、利润总额（亏损总额以“—”号填列）

减：所得税费用

四、净利润（净亏损以以“—”号填列）

五、每股收益

（一）基本每股收益

（二）稀释每股收益

资产负债表编制单位：年月日单位：元资产期末余额年初余额负债和股东权益期末余额年初余额货币资金

短期借款

交易性金融资产

交易性金融负债

应收票据

应付票据

应收及预付款

应付及预收款

应收利息（股利）

应付职工薪酬、应交税费等

其他应收款

应付利息（股利）

存货

其他应付款

流动资产合计

流动负债合计

持有至到期投资

长期借款

长期应收款

应付债券

长期股权投资

长期应付款

固定资产

其他非流动负债

在建工程

非流动负债合计

固定资产清理

负债合计

无形资产

股东权益：

递延所得税资产

实收资本（或股本）

其他非流动资产

资本公积

非流动资产合计

盈余公积

未分配利润

股东权益合计

资产总计

负债和股东权益总计

引导案例（一）某新建企业组建情况如下：甲、乙、丙、丁（法人或自然人）共同出资组建A公司，注册资本100万元，其中甲投入现款30万元、乙用厂房设备出资30万元、丙以原材料出资20万元、丁以专利出资20万元，向银行贷款20万元。1、相关业务会计分录如下：①借：银行存款300000固定资产300000原材料200000无形资产200000贷：实收资本1000000②借：银行存款200000贷：短期借款200000想想：该业务的会计分录应该怎么做？2、据此编制出该企业组建完成时候的资产负债表如下：A公司资产负债表编制单位：年月日单位：元资产

金额负债及所有者权益

金额银行存款500000短期借款200000原材料200000负债合计200000固定资产300000实收资本1000000无形资产200000所有者权益合计1000000资产总计1200000负债及所有者权益总计1200000（二）该企业第一个月的经营情况如下：生产销售产品2000件，按每件400元价格（不含税价）出售，货款60%收现；生产经营成本包括原材料20万元、人工工资20万元、厂房设备折旧3万元、专利摊销2万元、水电办公等其他消耗5万元，合计50万元；销售税金及附加约2万元，企业所得税率25%。请完成以下任务：1、编制该企业第一个月经营业务会计分录；2、编制该企业第一个月的资产负债表、利润表。参考

中国一拖科特迪瓦农机装配公司在科特迪瓦有过劳资纠纷经历。这家公司在1998年开业当年，就毫无思想准备地陷入了一场旷日持久的劳资纠纷。引发这场纠纷的“导火索”是公司对部分当地员工不满意，准备辞退他们。这些员工不服，把公司告上法庭，索赔9000万西非法郎(折合30多万美元)。由于公司不熟悉当地法律，这场官司一直拖到2005年才了结，公司最终赔偿800万西非法郎。社会文化环境小案例社会文化环境

加纳是一个缺医少药的国家，长期以来，该国输液系列产品市场一直被印度药商所控制。1998年，黑龙江民营企业家孟繁明前来考察市场，发现了加纳医药产业这个潜在的投资机会。于是，他决定首期投资100多万美元，在当地兴建第一家软包装输液生产厂——三宝(加纳)制药有限公司。创业初期并不顺利，企业投产后的头两年一直亏损，2004年，企业终于开始盈利。2006年，“三宝”又拿到了加纳卫生系统90%的输液产品订单。科特迪瓦等周边国家药商也纷纷慕名上门订货。加纳国家食品药品管理局则希望他扩大生产规模，把年产量提高到800万袋，以全面取代进口输液产品。不过，孟繁明认为，当地市场潜力有限，不可盲目扩大生产。

小案例企业经营活动过程：生产三要素（人、财、物）可供销售商品（产品或劳务）取得收入并补偿经营耗费（货币形态为主）分配净利润经营耗费销售实现经营耗费销售实现财务管理内容财务活动财务关系筹资投资国家股东、债权人供应商、产品客户经营者员工被投资单位其他财务管理目标：合理有效地组织财务活动各项业务、协调经营活动过程中各利益主体之间的矛盾，实现企业价值最大化和企业经营的持续发展。本章小结营运第二章财务管理的基本工具一、教学目的、要求熟练掌握财务管理几种基本工具的应用技能。知识点包括：时间价值的计算与应用、成本习性特征和本量利关系及其基本分析、资金风险价值估计与杠杆作用原理、杠杆系数计算与应用。二、教学重点与难点资金时间价值的概念、计算及其作用成本习性特征、本量利关系模型及其基本分析杠杆作用原理、杠杆系数计算与应用三、教学进度计划：12课时四、本章小结第一节资金时间价值一、资金时间价值的涵义及其表述二、资金时间价值的实质及其存在条件三、几个概念：本金、单利与复利、终值与现值四、资金时间价值的估算1、普通复利终值、现值估算（单一本金终现值）2、年金复利终值、现值估算3、不规则本金（不等额的系列收付款）的终值与现值4、偿债基金、投资回收额5、n,i的求计；6、名义利率与实际利率；五、期数超过系数表条件下的系数的求计六、利率和期数不为整数条件下的系数的求计“为了答谢贵校对我、尤其是对我夫人约瑟夫的盛情款待，我不仅今天呈献上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我都将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”1894年底，卢森堡人竟旧事重提，向法国政府提出这“赠送玫瑰花”的诺言，并且要求索赔。他们要求法国政府：要么从1798年起，用60法郎作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利计息全部清偿；要么在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。电脑算出来的数字让法国政府惊呆了：原本60法郎的许诺，至今本息已高达1375596法郎。

1977年4月22日，法国总统德斯坦回访卢森堡，将一张象征4936785法郎的支票，交给了卢森堡，以此了却了持续180年的“玫瑰花诺言”案。

也许拿破仑至死也没想到，自己一时的“即兴”言辞会给法兰西带来这样的尴尬。讨论：资料数据计算可能有误，学完本章请大家寻找正确数据。一个路易差不多是24法郎；F/P(5%,180)=6517.3908；相当于单利年利率36.21%=6517.3908÷1803路易180年的复利终值=3×6517.3908=19552路易=469248法郎资金时间价值的涵义拿破仑将军一诺千金的玫瑰花誓言

1797年3月，拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲时，潇洒地把一束价值3路易（约60法郎）的玫瑰花送给该校的校长，并且说了这样一番话：资金时间价值的

实质及其存在条件实质：社会平均资金利润率；条件：没有风险、没有虑通货膨胀；一般标准：同期国债(存款)利率几个概念（资金时间价值的种类）1、现值与终值（按计算时点不同分）2、本金（按本金特征不同分）单一本金；年金本金；一系列不规则本金3、单利与复利（按计算方法不同分）单利与复利的差别【案例】复利又分为普通复利、年金复利单利与复利

【案例】现有100元，做5年期投资，年收益率10%，分别按单利、复利计算，期满时的本利和为多少？单利本利和=100＋100×10%×5=150（元）复利本利和计算如下：年份计息本利息本利和110010110211011121312112.1133.14133.113.31146.415146.4114.64161.05差别蛮大耶！这是为什么？普通复利时间价值的估算

---单一本金的复利终值与现值1、计算公式：终值=本金×复利终值系数现值=本金×复利现值系数2、利率和期数对终现值的影响普通复利时间价值的估算

---单一本金的复利终值与现值1、计算公式：终值=本金×复利终值系数

现值=本金×复利现值系数2、举例：教材例题3、练习：第一年末投入5万元，年收益率8%，第六年初的本利和为多少？答案：F=5×F/P,4,8%年利率6%，第８年初的10万元相当于第一年初的多少？答案：P=10×P/Ｆ,７,6%某3年期借款10万元，年利率8%，半年计息一次，到期一次偿还本息，应付金额为多少？答案：F=10×F/P,6,4%总结：终值与现值的关系；互为倒数终值系数＞1，现值系数＜1；系数中n的确定：数足整期；

n,i的口径要一致

普通年金的终值与现值一、计算公式：（推导方法，现值系数的简化）二、举例：教材例题三、练习：1、某工程工期5年，每年末支付工程款20万元，资金成本率8%，问：①相当于竣工时的造价？

F/A=20×F/A,5,8%

②相当于开工时的造价？

P/A=20×P/A,5,8%

总结：终值与现值的关系；倍数关系终值系数＞n，现值系数＜n；系数中n的确定：本金的个数；

n,i的口径要一致

普通年金的终值与现值三、练习：

2、某保险产品自第1至第20年每年末交保费500元，自21至70年每年末返还1000元，市场平均利率8%。你会买吗？(附：P/A,50,8%=12.234)

保费总额=500×F/A,20,8%

=22881（元）返还总额=1000×P/A,50,8%=12234（元）即付年金的终值与现值提问：即付年金与普通年金的区别一、计算公式及其推导终值=普通年金终值×(1＋i)=A×F/A,n,i×(1＋i)

或=A×[F/A,(n+1),i－1]

现值=普通年金现值×(1＋i)=A×P/A,n,i×(1＋i)

或=A×[P/A,(n-1),i＋1]系数说明及其验算练习二、练习：使用普通年金例题资料递延年金的终值与现值思考1：

小王刚从学校毕业，想在第8年末买一套价值60万元的住房，计划从第4年末开始每年存3万元，小王离他的目标还有多远？折年利率为5%。买房资金=3×F/A,5,5%=16.58（万元）递延年金终值=普通年金终值思考2：某项投资自第5至10年末每年回报1000元，若要求的报酬率为10%，投资者现在愿意投入多少资金？投资额=1000×P/A,6,10%×P/S,4,10%=2,975（元）

递延年金现值=普通年金现值(n,i)×普通复利现值(m,i)n是本金的个数，m是递延期【练习】教材例题计算现值时要特别注意本金期与递延期的切断点：第一个本的前一期。永续年金的现值思考：为什么没有终值？一、现值计算公式的推导：永续年金现值=A/i二、举例：某项投资预计每年回报4,800元，若投资者要求的报酬率为8%，投资者愿意投入多少资本？投入资本=4,800/8%=60,000（元）三、练习：

1、某保险产品，保费采用趸交方式为1万元，承诺自第21年起每年末支付生存金8000元，市场平均利率为8%。你会购买吗？全部生存金现值=8000/8%×

P/F,20,8%=2.15(万元)

或者将保费和生存金都换算为第20年末的价值加以比较。

2、教材例题不规则本金（不等额或不等间隔的系列收付款）

的终值与现值

小王刚从学校毕业，计划1～3年每年分别存款2万、3万、4万元，4～8年每年存款5万元，若存款利率为5%，到第8年期满时小王有多少买房资金？买房资金=2×F/P,7,5%＋3×F/P,6,5%

＋4×F/P,5,5%＋5×F/A,5,5%

=39.57（万元）总结：没有专门计算公式，灵活运用前面所学知识。

复利时间价值的延伸计算

——偿债基金、投资回收额思考1：小王想在毕业后的第8年买一套房子，估计需要80万元，若存款利率为6%，问小王从现在起每年末要存多少钱？每年存款额×F/A,8,6%=80，每年存款额=8.08(万元)偿债基金=未来应付（收）金额/年金终值系数思考2：别人现在向你借款2万元，答应今后5年中每年末等额归还，若市场利率为4%，借款人每年应还你多少？每年还款额×P/A,5,4%=2，每年还款额=0.45(万元)投资回收额=现在应付（收）金额/年金现值系数如果每年初存（还）款呢？年金终（现）系数的倒数又分别叫做“偿债基金系数”和“投资回收系数”复利时间价值的延伸计算—n,i的求计思考1：现有5万元，希望5年后得到10万元，年收益率应达到多高？10=5×F/P,5,i%F/P,5,i%=2查表：i≈15%内插法：iF/P,5,i14%1.9254i215%2.0114令：

i-14%2-1.9254————=———————15%-14%2.0144-1.9254得：i=14.84%5=10×P/F,5,i%P/F,5,i%=0.5查表：i≈15%内查法：iP/F,5,i14%0.5194i0.515%0.4972令：

i-14%0.5-0.5194————=———————15%-14%0.4972-0.5194得：i=14.87%复利时间价值的延伸计算—n,i的求计总结：求n,i的步骤如下：第一步，写出恰当的时间价值计算表达式；第二步，计算出系数；第三步，查表求近似值，或查表用内插法求精确值。练习1：某项投资年收益率8%，需要每年末投入5000元，想要变成5万元，需要多少年？思考：时间价值计算表达式能否写出两个，如何写？练习2：如果改为现在投入1万元呢？复利时间价值的延伸计算—名义利率与实际利率利率=利息/本金×100%名义利率：利率期间与付息周期一致的利率。一般以到期一次还本付息每年计息一次条件下的年利率为名义年利率。实际利率：利率期间与付息周期不一致的利率以i表示名义年利率，r表示实际年利率，m为一年内的付息次数，则i/m为名义周期利率。实际年利率【例题】见教材例题【练习】某项贷款，年利率10%，每半年支付一次利息，实际利率为多少？答案：实际年利率10.25%

思考：实际半年利率比名义半年利率高还是低？第二节成本习性与本量利关系分析一、成本性态及其分类成本性态；变动成本与固定成本二、本量利关系表达式贡献毛益（CM）=S－VC=S×Rcm=EBIT＋F息税前利润(EBIT)=S－VC－F=CM－F净利润=(EBIT－I)×(1-T)盈亏平衡点：盈亏平衡点的销售量=

盈亏平衡点的销售额=

S—销售收入；VC—变动成本；I—债务利息；F—不包含利息的固定成本；T—所得税税率【案例与练习】贡献毛益率Rcm=(S－VC)/S变动成本率Rb=VC/S；Rcm＋Rb=1【例】教材P35例2-23，要求：1、计算销售量为3万件和4万件时，相关各指标的数值?2、你从这些指标数值的变化可以得到哪些信息？请用盈亏平衡图进行分析。Q=2万，EBIT=2×100-2×60-60=20万元；Q=3万，EBIT=3×100-3×60-60=60万元；Q=4万，EBIT=4×100-4×60-60=100万元

36030024018012060万元01234万件3603002401801206001234万件万元3603002401801206001234万件第三节资金风险价值与杠杆效应一、资金风险价值1、风险的含义：事件结果的不确定性、种类2、概率及其分布3、风险的计量分别计算期望值、离差、标准差、变异系数例题：教材4、风险指标的应用期望值相同时，标准差越大风险越大；期望值不相同时，变异系数越大风险越大。5、资金风险价值估计模型6、意义：带来杠杆作用7、风险(杠杆作用)指标：杠杆系数二、杠杆效应：杠杆原理、杠杆系数计算与应用5、资金风险价值估计模型（1）风险与报酬的关系：风险与报酬是对等的（风险越大报酬越高）预期投资报酬率(Ri)=无风险报酬率(Rf)＋风险报酬率（2）资本资产定价模型（CAPM）预期投资报酬率(Ri)=Rf＋b·v=Rf＋β(Rm－Rf)b—风险报酬斜率，β—系统风险，Rm市场平均报酬率

例题：教材P39例2-27（3）债务风险溢价模型预期投资报酬率(Ri)=Rb＋RPC

Rb—债权投资收益率，RPC—股权投资溢价一般为3～5%证券风险构成图总风险总风险不可分散风险不可分散风险可分散风险可分散风险证券组合中股票的数量证券组合中股票的数量证券组合的风险证券组合的风险个别风险系统风险、市场风险按照风险来源主体不同：市场风险、公司特有风险公司特有风险按其产生原因不同：财务风险、经营风险证券组合的风险证券组合的风险证券组合中股票的数量证券组合中股票的数量证券组合的风险证券组合的风险系统风险、市场风险证券组合中股票的数量证券组合中股票的数量证券组合的风险证券组合的风险个别风险系统风险、市场风险证券组合中股票的数量证券组合中股票的数量证券组合的风险证券组合的风险概率分布的两种类型与特征两种类型：离散型概率分布（图1）在某一个时点只有一种可能性出现。连续型概率分布（图2）在某一个时点可有无数种可能性出现。－70%

0

20%

80%

（图1）

05%

20%

30%报酬率

A项目B项目0

5%

20%

30%A项目

B项目

报酬率（图2）概率分布的特征特征：呈倒钟型正态分布（假设）

A项目

B项目报酬率0

5%

20%

30%引导案例：财务杠杆作用、财务风险变化过程

思考：甲、乙、丙的股权资本净利率为何不同？

基本条件：总资本1000万，息税前投资利润率20%，债务利息率10%，所得税率25%。

甲1000万股权资本，税前利润=200万元，股权资本净利率=[200×(1-25%)]/1000=15%500万股权资本盈利100万，税前利润=100+50=150万乙(总资本1000万)股权资本净利率22.5%500万债权资本盈利100万，利息50，剩余50万200万股权资本盈利40万，税前利润=40+80=120万丙(总资本1000万)股权资本净利率45%

800万债权资本盈利160万，利息80，剩余80万引导案例分析总结若债务利息率达到20%或25%，会有以下结果：

债务利息率为20%时，三家公司的股权资本净利率都是15%；债务利息率为25%时，三家公司的股权资本净利率分别是15%、11.25%和0%；结论：(1)获取有效财务杠杆作用的条件：

息税前投资利润率必须高于债务资本利息率。

(2)债务资本比例提高，财务杠杆作用加强，股权资本净利率提高，财务风险也加大。

(3)股权资本息税前投债务资本息税前投债务=＋

————

×(－)×(1-T)净利率资利润率股权资本资利润率利息率

财务杠杆系数DFL一、财务杠杆原理（P43）二、财务杠杆系数（息税前利润变动条件下）：定义式：DFL=EPS增长率/EBIT增长率派生式：=EBIT/(EBIT-I)………………①或=EBIT/[BIT-I-D/(1-T)]………②式①在没有优先股条件下适用，式②在有优先股条件下适用。

【例：教材例题】【练习：下页】(1)EPS=(300-50)×(1-25%)/100=1.875元/股；DFL=300/(300-50)=1.2(2)EBIT=300×(1+50%)=450万元；EPS=(450-50)×(1-25%)/100=3元/股；EPS变化：(3-1.875)/1.875=60%；DFL=60%÷50%=1.2(3)由于债务规模不变（利息未变且股本也没变，即资本结构未变），财务风险和财务杠杆作用都不改变。

【练习】某公司现有普通股100万股，公司的EBIT为300万元、年利息50万元，所得税率25%，回答以下问题：(1)现在公司的每股收益EPS为多少?财务杠杆系数为多少?(2)如果公司EBIT增加50％，那么EPS变化的百分比为多少?计算此时的财务杠杆系数。(3)比较(1)、(2)两种计算结果，并作出解释。经营杠杆系数DOL一、经营杠杆原理（P39）二、经营杠杆系数计算定义式：DOL=EBIT增长率/Q增长率……Q—产(销)量派生式：=(S－VC)/EBIT或=(EBIT+F)/EBIT【例】见教材例题。【练习】某公司生产系列产品，平均每件价格100元，单位变动成本60元/件，固定成本60万元。要求：（1）计算销售量为2万件，3万件和4万件时的经营杠杆系数；（2）分析销售量增加时，经营杠杆系数的变化。Q=2万，DOL=（2×100-2×60）/（2×100-2×60-60）=4；Q=3万，DOL=（3×100-3×60）/（3×100-3×60-60）=2；Q=4万，DOL=（4×100-4×60）/（4×100-4×60-60）=1.6；F不变，Q增加，EBIT上升，DOL下降（随着盈利增加经营风险下降，销售量越接近最大生产能力经营杠杆作用越弱。）

总杠杆系数DTL：

DTL=EPS增长率/Q增长率=DFL×DOL

=(S－VC)/(EBIT-I)=(EBIT+F)/(EBIT-I)

请思考：如果有优先股，上述计算式应如何修改？

【例】教材例题

【练习】某股份公司产销甲产品，其生产经营情况：产销量10000件，单位售价为50元，单位变动成本为25元，固定成本总额150000元（不包含利息）。资金构成情况：普通股股本500000元；优先股股本144000元，年股利率10％；长期债券300000元，年利率12％，所得税率20％。要求：计算该股份公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、综合杠杆系数。S－VC=1×(50-25)=25（万元）；I=30×12%=3.6（万元）EBIT=25－15=10（万元）；D/(1-T)=14.4×10%/(1-20%)=1.8(万元)DOL=25/10=2.5；DFL=10/（10－3.6－1.8）=2.17DTL=25/（10－3.6－1.8）=5.43;或DTL=2.5×2.17=5.43【特别提示】使用派生公式计算杠杆系数要用基期数据。【技能训练】

某公司资金总额2000万元，资产负债率50%，负债平均利率10%，普通股数50万股，所得税率25%，2010年和2011年DFL分别为2和1.5。要求：

1)计算企业2010年EBIT和EPS

2)预计2011年EBIT增长20%，则EPS为多少？1）令：DFL=EBIT/(EBIT-2000×50%×10%)=1.5

得：EBIT=300万元；EPS=(300-100)×(1-25%)/50=3元/股2）令：DFL=EPS增长率/EBIT增长率=1.5

得：EPS增长率=EBIT增长率×20%=30%

2001年EPS=3×(1+30%)=3.9元/股或：2001年EBIT=300×(1+20%)=360万元；

2001年EPS=(360-100)×(1-25%)/50=3.9元/股本章小结1.资金时间价值：是等量资金在不同时点上的价值差量；时间价值利率，是无风险、无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。终（现）值=本金×终（现）值系数普通复利与年金的系数有不同特征；一年内多次复利下的年实际利率；偿债基金与投资回收额；资金时间价值的作用：使不同时点的资金具有可比性。2.成本性态：是指成本总额岁业务量变化而变化的特性，并可据以将全部成本划分为变动成本和固定成本。成本业务量和利润之间有着紧密的你在依存关系。3．风险是指一定条件下、一定时期内，某一项行动具有多种可能但结果不确定。企业面临的风险主要系统风险和非系统风险两种。投资者冒着风险投资，是为了获得更多的报酬，冒得风险越大，要求的报酬就越高。

CAPM模型：(Ri)=Rf＋b·v=Rf＋β(Rm－Rf)【课后思考】买房是按揭好还是一次性付款好？一、学习内容1、各种筹资方式：股权筹资；负债筹资（含租赁）；2、资本成本、资本结构分析二、学习重点：不同筹资方式的差别三、知识拓展：现阶段企业筹资方式创新四、课外阅读《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《公司注册资本登记管理规定》《融资租赁准则》

《债券发行交易管理办法》、《股票发行交易管理办法》第三讲筹资管理（第3.4.5.章）企业股东债权人经营资本

吸收直接投资发行股票

外部来源内部来源留存收益外部来源较长期债务长期借款公司债券融资租赁短期债务短期借款商业信用股权资本（自有资本无需偿还）债务资本（借入资本必须偿还）企业筹资渠道与方式第三章股权筹资管理一、教学目的、要求了解股权筹资的具体形式及吸收直接投资的一般知识；掌握股票筹资的主要内容：概念、种类、特征，发行价格、发行条件、发行方式，股票筹资的利与弊；了解股利理论、股利政策的影响因素，熟悉股利分配原则、股利政策类型、股利支付程序、股利分配对所有者权益的影响。二、教学重点：股权筹资基础知识，普通股与优先股的差别，留存收益筹资三、教学难点普通股与优先股的差别、股利政策及其影响四、教学进度计划：6课时五、本章小结六、课外作业一、吸收直接投资吸收直接投资的种类：

吸收国家投资、吸收法人投资、吸收个人投资吸收直接投资中的出资方式

现金投资、实物投资、工业产权投资、土地使用权投资收直接投资的程序吸收直接投资的评价实务技能：二、发行股票（一）股票的概念、种类

普通股与优先股的比较普通股优先股权利股利及剩余财产分配权表决权优先认购权股利及剩余财产分配权有限表决权(优先股股利分配)义务承担破产风险承担业绩波动风险有限承担破产风险有限承担业绩波动风险特点收益不稳定分配权居优先股之后影响公司控制权同股同权同股同利（仅有一种）收益较稳定分配权顺序优先一般不影响公司控制权有不同种类二、发行股票（二）股票的发行股票发行条件股票发行方式：公募、私募股票销售方式：自销、承销（代销、包销）股票发行价格种类：等价、时价、中间价新股发行定价主要方法市盈率法、参考市价法、竞价法（三）股票上市（四）股票筹资利弊分析

每股价格市盈率=—————每股收益年净利润每股收益=—————普通股股数每股价格=每股收益×(参考)市盈率以股票发行前一定期间(一般为30天)的平均收盘价为发行价格，常用于增发定价。

第三节留存收益筹资一、利润表上企业利润的几个层次1、营业利润2、利润总额（税前利润）3、净利润（税后利润）二、收益分配的原则三、收益分配的顺序P222第二节股利政策一、股利理论P223-224二、股利政策的类型1、剩余股利政策2、固定或持续增长的股利政策3、固定股利支付率政策4、低正常股利加额外股利政策三、影响股利政策的因素P228

法律因素、股东因素、公司内部因素、其他因素剩余股利政策

定义：经营所得利润充分满足权益资本筹资需求后的剩余再向股东分配。四个步骤：(1)设定目标资本结构；(2)确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；(3)最大限度地使用保留盈余来满足权益资本筹资需求；(4)将剩余利润向股东分配。主要优点：保证资本结构最佳【举例】教材P225例题第三节股利分配的形式和程序一、股利支付方式及其选择（股利形式）现金股利；股票股利；负债股利；财产股利二、股利的形式

P230三、股利支付程序股利宣告日股权登记日除权（除息）日股利支付日第三节股票股利、股票分割与股票回购一、股票股利1、概念、种类：送红股、转增股、配股2、股票股利前后所有者权益各项目的变化

【例题】股票股利后的价格=DS为股票股利比率

E0为股票股利前每股收益股票股利后的每股收益=

M为股票股利前每股价格3、股票股利的影响对股票市场的影响P233对上市公司的影响二、股票分割

P236三、股票回购概念与方式股票回购动因股票回购的负面影响股票回购相关法律规范四、课外阅读与思考以某家上市公司股票回购为范例，分析所带来的影响。第四章长期负债筹资一、教学目的、要求

了解长期负债筹资的具体形式；熟悉融资租赁的特征及其每期应付租金的计算；掌握债券筹资的主要内容（概念、种类、特征，发行价格、发行条件、发行方式、筹资的利与弊。二、教学重点与难点：债券基础知识、债券发行价格的估计三、教学内容第一节概述第二节

长期借款筹资

第三节公司债券筹资

第四节

融资租赁筹资四、教学课时：4第一节长期负债筹资概述一、长期负债筹资的含义与特点二、长期负债筹资的种类三、长期负债筹资的利弊分析第二节长期借款筹资一、长期银行信用筹资的种类二、长期银行信用筹资的程序三、长期银行信用筹资的利率1、根据在借贷期内能否调整分为

固定利率和浮动利率2、根据银行贷款政策的不同分为：

优惠利率、浮动优惠利率、非优惠利率四、长期银行信用筹资的利弊分析第四节公司债券融资一、公司债券的概念与种类1、性质特征：债权债务关系、有价证券2、基本要素：面值、期限、利率、还本付息方式3、种类：二、公司债券的发行（条件、程序）（自学）三、公司债券的发行价格1、价格种类：平价、溢价、折价2、价格(底价)确定

债券发行价格=债券未来应付本息总现值四、债券的偿还五、可转换债券六、股票与债券比较

七、债券筹资利弊分析

债券发行价格(底价)确定债券发行价格=债券未来应付本息总现值

（时间价值计算应用）【练习】

债券未来现金流量构成：利息（每期利息=面值×券面利率）、本金（面值）1．息票债券价值（到期一次还本分期付息）债券价值＝债券面值的现值＋各期利息总现值2．存单式债券价值（到期一次还本付息不计复利的债券）债券价值＝债券到期本利和的现值3．贴水债券价值（折价发行不计利息到期按面值偿还）债券价值＝债券面值的现值债券发行价格估算【练习】某债券面值100元，利率6%，期限6年，到期一次还本，若市场利率4%，以下条件的发行价格分别是多少？(1)到期一次付息（单利计息）；(2)每年付息一次；(3)半年付息一次；(4)两年付息一次。100×（1+6%×6）×P/S,6,4%=107.48元100×P/S,6,4%＋100×6%×P/A,6,4%=110.48元100×P/S,12,2%＋100×3%×P/A,12,2%=110.58元100×P/S,3,8%＋100×12%×P/A,3,8%=110.31元

可转换债券一、概念可转换为普通股；价值构成：一般债券价值＋转换权价值二、特征：兼具债券和股票的特性债权性；股权性；可转换性。三、转换价格：1、初始转股价格：债券发行前一定期间公司股票的平均收盘价上浮一定比例2、转股价格的调整：四、转换比率：转换比率=债券面值÷转换价格

股票与债券的比较（一）相同点

1、作为投资手段，股票和债券的作用是相同的，它们一方面可为投资者带来收益，另一方面又能够使发行者筹集到所需的资金。

2、作为有价证券，经过有关部门审批核准后，两者都可在证券市场进行买卖和转让，其流通价格均要受到银行利率等多重因素的影响。（二）不同点1、持有人权利义务不同

2、持有人收益风险不同

3、对发行公司的影响不同。第四节融资租赁筹资一、租赁的概念、种类1、经营租赁2、融资租赁（注意其特征）二、融资租赁的三种具体形式三、融资租赁的程序四、融资租赁的租金五、租赁筹资的利弊分析融资租赁的租金

一、租金的构成：①设备的购置成本；②利息费用；③租赁手续费；④归属出租人的资产残值应予扣除二、影响租金的因素租金支付方式、租赁期、租赁资产的预计残值三、每期应付租金的计算1、平均分摊法2、等额年金法①租金在每期期末支付；②租金在每期期初支付

【例：教材技能训练】技能训练参考答案①每年应付租金=[300－300×4%－10×P/F,8,10%]/(P/A,8,10%)=(300-12-10×4.665)/5.3349=53.11万元②每年应付租金=[300－10×P/F,8,10%]/(P/A,8,12%)=(300-10×4.665)/4.9676=59.45万元③每年应付租金=[300－10×P/S,8,10%]/[P/A,8,12%×(1+12%)]=(300-10×4.665)/5.5637=53.08万元第五章资本成本与资本结构一、教学目的、要求理解资本结构的含义与作用，掌握资本成本率指标的计算，掌握资本结构决策评价方法，要求能熟练解决技能训练练习题。二、教学重点、难点

资本成本率指标的计算与应用；

资本结构决策评价方法三、教学课时计划：6课时四、课外作业：技能训练题第一节资本成本一、资本成本的概念和内容资本成本，是指企业为筹措和使用一定量长期资本而付出的代价。也是资本提供者让渡资本使用权要求的报酬。各种要素资本成本有高有低，

一般用加权平均成本代表公司的资本成本水平。二、资本成本的计算个别资本成本的计算

债务资本成本计算——模式一应用股权资本成本计算——模式二应用2.综合资本成本的计算——账面价值权数法债务资本成本的计算——模式一应用基本计算式：

每年实际承担的占用费资本成本率=———————————×100%实际筹得资金量长期借款名义借款额×年利率×(1-所得税率)=——————————————------×100%成本率名义借款额×(1-筹资费率)公司债券面值×年利率×(1-所得税率)=——————————————×100%成本率发行价×(1-筹资费率)【练习】

1、A公司需要一次性投资100万元，其资金来源为银行借款，年借款利率10%，公司适用的所得税率为25%，则该项借款的资金成本率为多少？2、某公司发行一笔面值100元，期限5年，票面利率为12%的长期债券。债券票面总金额为2000万元，企业按溢价发行，发行价2200万元，筹资费用率为2%，企业所得税率为25%，则公司发行的该种债券的资本成本为多少？普通股资本成本计算——模式二应用股利现金流量模型（以股利固定增长为条件）：普通股第一年股利=————————————＋股利年增长率成本率每股价格×(1-筹资费率)资本资产定价模型：KS=Kf＋β(Km－Kf)KS—普通股资本成本率；Kf—无风险收益率；Rm—市场平均收益率；β—某证券的系统风险值债务成本溢价模型：KS=Kb＋RPcKb—债务资本成本率；RPc—股权资本相对于债务资本的风险溢价股权资本成本计算——模式二应用优先股面值×年股息率=——————————×100%成本率发行价×(1-筹资费率)每股股利或=————————————×100%每股价格（1-筹资费率）留存收益资本成本率：①与普通股相同②股利现金流量模型下无筹资费用【练习】教材例题。综合资本成本率计算

综合资本成本率：个别资本成本率按照个别资本的帐面价值权数计算的加权平均数，用WACC表示；

WACC=∑Ki·Wi；

【练习】某公司的目标资本结构如下：优先股15％，普通股60％，负债25％。公司普通股股息按9%的固定增长率增长，上—期股息为3元／股，本期股票价格为50元／股，政府债券收益率为11%，股票市场平均股票收益率为14％，公司的β系数是1.51；公司优先股市价100元／股，股息11元／股，每股发行成本为价格的5％；公司负债是按12％年息率发行的债券，发行成本忽略不计；公司的所得税率为25％。

试计算各类资本的资本成本，分别用资本资产定价模型和折现现金流法估算普通股的成本，并求出公司的加权平均资本成本WACC。K优=11/[100×(1-5%)]=11.58%K普=11%＋1.51×(14%-11%)=15.53%(资本资产定价模型)或K普=[3×(1+9%)/50]＋9%=15.54%(股利折现模型)K债=12%×(1-25%)=9%WACC=15%×11.58%+60%×15.53%+25%×9%=13.31%第二节资本结构决策分析资本结构的概念与意义广义的：全部资本的构成，资产负债率狭义的：自有资本与长期负债资本的对比关系（短期负债属于营运资本管理范畴）2.资本结构理论：3.资本结构决策的定量方法比较综合资金成本法：以资本成本率最低的方案为最优方案；每股收益分析法（EBIT可以明确预测条件下）

以每股收益最大的方案为最优。

无差别点分析法（EBIT不可以明确预测条件下）

企业价值分析法资本结构理论资金结构理论观点净收入理论当负债比率为100%时，企业加权平均资本成本最低，企业价值将达到最大值。营运收入理论资本结构与企业价值无关传统理论加权平均资本成本最低时，是最优的资本结构。权衡理论（MM理论）使边际负债税额庇护利益=边际破产成本的负债比率，即为最佳资本结构，此时企业价值最大。资本结构决策方法

—每股收益无差异点分析法无差异点：使不同方案的EPS相等的EBIT。步骤：第一步：写出各方案的EPS表达式EPS=[(EBIT-I)×(1-T)-D]/N；D为优先股股利或=[(S-VC-F-I)×(1-T)-D]/N第二步：令任意两个EPS相等可求得一个EBIT第三步：做草图选择使EPS最大的为最优方案

图示、例题见教材

【练习】某企业计划年初的资金结构为：年利率10%长期债券200万元、优先股（年股息率10%）200万元、普通股（6万股，面值100元）600万元；本年度该企业拟考虑增资200万元，有两种筹资方案。甲方案：发行普通股2万股，面值100元；乙方案：发行长期债券200万元，年利率12％。增资后预计计划年度息税前利润可达到120万元，所得税税率30％，问该企业应采用哪一方案筹资?要求：采用无差别点分析法作出决策。EPS甲=[(EBIT-200×10%)×(1-30%)-200×10%]/(2+6)EPS乙=[(EBIT-200×10%-200×12%)×(1-30%)-200×10%]/6；令EPS甲=EPS乙；解得EBIT=144.57万元，EPS=8.42元/股120<144.57，股权筹资有优势，选择甲方案。

EPSEPS乙

EPS甲

EPS0

EBIT0

EBIT

企业价值分析法一、企业价值估算模型：V=S＋B其中：B按照债务账面价值计算S计算式为：

KS为股权资本成本率，用CAPM模型估算。二、企业价值估算步骤1、估算不同债务规模下的股权资本成本率KS=Rf＋β(Rm－Rf)2、估算不同债务规模下的股权资本价值、公司总价值和加权平均资本成本率KW例见教材；【练习见下页】【练习】某公司目前年息税前利润为400万元，全部资本均为普通股，账面价值为2000万元，所得税税率为25%，公司计划以发行债券回购部分股票的方式调整资本结构。通过市场调查，将市场无风险报酬率设定为10%，股票平均风险报酬率设定为14%，经测算的不同债务规模下的税前债务成本和股票β值如下表所示，请你为M公司分析确定最佳资本结构。

不同债务规模下的股权资本成本测算表债务的市场B价值（万元）税前债务成本Kb（%）股票β值股权资本成本Ks（%）001.25200101.30400101.35600121.40800141.551000162.10参考答案内容提要第七章固定资产投资管理第八章证券投资管理第六章固定资产投资管理

一、教学目的、要求了解固定资产投资管理的基本概念，掌握投资项目的现金流量分析方法，掌握固定资产投资决策的财务评价方法；熟悉固定资产租赁决策的财务评价方法；要求能熟练解决技能训练及练习题。二、教学重点、难点投资项目的现金流量分析、决策评价方法三、教学进度计划：10\8课时五、课外练习题：六、本章小结

第一节固定资产投资概述一、固定资产的概念二、固定资产投资的分类三、固定资产投资的特点数额大、时间长、变现能力差、投资风险高四、固定资产投资的程序第二节固定资产投资项目现金流量的估计

一、投资项目现金流量内容P127（一）现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个概念。（二）按照现金流量产生时间不同如下归纳：1、初始现金流量：一般为流出，称为“初始投资”2、营业现金流量：流入、流出都有3、终结现金流量：一般为流入二、年营业现金净流量的计算三、所得税因素对营业现金净流量的影响投资项目现金流量按期间划分现金流量：初始现金流量（主要是流出，投资期间一次或分多次支出）：①固定资产购建总支出（含相关无形资产、递延资产）；②旧设备变现净值（一般为流入）；③垫支的流动资金；④辅助性支出。营业现金流量（使用期间反复发生，一般按年计算净流量）：

①营业收入；②付现成本；③所得税。终结现金流量（使用期满一次性发生）：

①资产残值净收入（含土地变价收入）；

②垫支流动资金收回。营业现金净流量计算1、税前营业现金净流量＝营业收入－付现成本2、税后营业现金净流量（NCF）＝营业收入－付现成本－所得税……①＝营业收入—(营业成本—非付现成本)－所得税＝净利润＋折旧……②＝（营业收入－付现成本）×（1－所得税率）＋折旧×所得税率……③【练习】非付现成本：是指各项固定资产的摊销额，包括固定资产、无形资产、长期待摊费用、长期借款资本化利息等的摊销额，一般以“折旧”表示。【练习】假定金华公司准备在2000年搞一项新产品开发的项目，其方案的有关资料如下：（1）该项目的建设期为两年，拟分别在第一年初和第二年初各投入500万元，预计在第二年末建成，并决定在投产时(即第二年末)再垫支流动资金100万元，以便进行生产经营活动。（2）预计固定资产可使用6年，期满残值为16万元，每年按直线法计提折旧。（3）投产后第一年的产品销售收入，根据市场预测为300万元，以后5年均为600万元(假定销售货款于当年收现)。又假定第一年的付现成本为80万元，以后5年的付现成本为160万元。（4）假定该公司适用的所得税率为30%。要