2025年CFA二级真题集锦

2025年CFA二级真题集锦

一、单项选择题（每题2分，共20分）1.根据IFRS，当母公司对子公司丧失控制但仍保留重大影响时，剩余股权应如何计量？A.按原账面价值继续确认B.按丧失控制权日的公允价值重新计量并确认为联营投资C.按原取得成本继续确认D.立即全额计入当期损益2.在自由现金流估值中，若公司刚完成一项大规模资本支出且未来三年无需再投入，则最恰当的处理是：A.将当年资本支出全额加回至FCFFB.将当年资本支出平均分摊至未来三年C.维持当年资本支出不变，但调高终值增长率D.在预测期内逐年调低资本支出占收入比3.某债券修正久期为7.5，凸性为80。若收益率上升150bp，用久期-凸性近似法估算价格变动百分比最接近：A.–11.25%B.–10.65%C.–9.90%D.–12.00%4.在多元回归中，若VIF值均大于10，则首要应对措施为：A.增加样本量B.删除所有解释变量C.考虑剔除或合并高度相关变量D.改用时间序列模型5.使用Black-Scholes模型为股息保护型员工期权定价时，应：A.将预期股息率设为0B.用股息折现调整股价C.用无风险利率代替股息率D.直接采用历史股息6.在并购交易中，采用“现金+股票”混合对价时，对收购方EPS的即时稀释效应最可能：A.仅与现金比例正相关B.仅与股票交换比例正相关C.与收购溢价负相关D.与目标公司P/E低于收购方P/E的程度负相关7.根据GIPS，当组合发生大额外部现金流时，必须使用：A.原始迪茨法B.修正迪茨法C.日加权外部现金流法D.简单迪茨法8.在信用分析中，“5C”框架中用于衡量债务人未来再融资能力的是：A.CharacterB.CapacityC.CapitalD.Conditions9.若某国实行爬行钉住汇率制度，则其央行最可能：A.每日公布汇率波幅±10%B.每月小幅调整中心汇率C.完全放弃外汇市场干预D.允许汇率自由浮动10.在另类投资中，关于私募股权投资“瀑布”条款，以下哪项最符合欧洲waterfall惯例？A.按项目即退即分B.按整体组合返还本金后分成C.管理人可先提取carry再返还LP本金D.不设门槛收益率二、填空题（每题2分，共20分）11.在计算经济增加值EVA时，税后净营业利润应减去________乘以投入资本。12.当收益率曲线出现“蝴蝶式”扭曲时，组合经理可通过________久期中性策略获取凸性收益。13.依据《巴塞尔III》，系统重要性银行需额外满足________%的风险加权资本附加。14.在蒙特卡洛模拟中，若资产价格服从几何布朗运动，其离散形式对数收益率的期望项应加入________调整。15.若某基金年度总收益为18%，标准差为25%，则其索提诺比率中的下行偏差阈值通常设为________。16.在并购估值中，若采用“贡献法”确定股权交换比例，需比较双方对合并后________的贡献度。17.当公司采用“直接上市”方式挂牌交易所时，现有股份________锁定期。18.在利率互换定价中，若固定端票息高于平价票息，则互换初始价值对支付固定方而言为________。19.依据FASBASC842，承租人应将短期低价值租赁________表外披露。20.在因子投资中，若价值因子组合PB处于历史最低十分位，则其预期收益通常________市场组合。三、判断题（每题2分，共20分，正确打“√”，错误打“×”）21.当公司采用LIFO法且物价持续上涨时，其存货周转率会低于采用FIFO法。22.在CAPM框架下，若某资产β为负，则其预期收益率一定低于无风险利率。23.对于可赎回债券，当利率下降时，其负凸性会导致久期缩短。24.在多元回归中，若残差呈现ARCH效应，则OLS估计系数不再一致。25.当央行实施“扭转操作”时，其资产负债表规模保持不变。26.私募股权基金的投资期（investmentperiod）通常比整个基金期限短。27.在信用违约互换中，保护买方需定期向卖方支付固定票息直至到期或信用事件触发。28.若某国实行通胀目标制，则其货币政策对汇率波动的容忍度通常较低。29.在计算WACC时，若公司采用短期银行循环信贷作为永久融资，其成本应计入债务成本。30.当基金采用“合成复制”ETF结构时，其跟踪误差通常低于实物复制。四、简答题（每题5分，共20分）31.简述在自由现金流股权模型（FCFE）中，如何调整非现金项目“股票期权费用”并说明理由。32.说明在信用分析中使用“利息保障倍数”指标时，为何需同时对EBITDA进行标准化调整。33.概括在多元回归中检测多重共线性的三种常用方法，并指出其优劣。34.简要解释为何在并购交易中，收购方股价对“股票对价”公告的即时反应通常呈现负向。五、讨论题（每题5分，共20分）35.结合案例讨论当收益率曲线出现“倒挂”时，银行净息差与估值倍数之间的非线性关系。36.讨论在ESG整合策略中，若将“碳排放强度”作为负面筛选因子，可能对组合跟踪误差与主动收益产生的双重影响。37.分析在私募二级市场中，LP份额折价的主要驱动因素，并评估其对基金IRR的潜在提升路径。38.探讨当新兴市场央行同时面临资本外流与本币贬值压力时，使用外汇储备干预与加息两种工具的权衡。答案与解析一、单项选择题1.B2.D3.B4.C5.B6.D7.C8.B9.B10.B二、填空题11.加权平均资本成本12.杠铃13.1～3.5（答1.5即可给分）14.（r－0.5σ²）Δt15.016.EBITDA17.无18.负19.无需20.高于三、判断题21.×22.√23.√24.×25.√26.√27.√28.×29.√30.×四、简答题31.股票期权费用属非现金支出，已在净利润中扣除，但并未导致实际现金流出，故在FCFE计算时应加回至净利润；同时，因期权行权将带来未来现金股权融资，需在预测期资本结构变动中调整股本数量，避免重复计算现金流。32.利息保障倍数=EBITDA/利息支出。若EBITDA含一次性收益、资产减值回拨或非常规项目，会高估持续经营能力；标准化需剔除一次性损益、租赁费用资本化差异及会计政策变更影响，使分母利息支出与分子持续经营利润匹配，真实反映偿债安全边际。33.（1）方差膨胀因子VIF：直观量化，但阈值主观；（2）特征值与条件指数：可定位共线性组合，计算复杂；（3）相关系数矩阵：简单直观，但仅能捕捉两两关系。综合使用可提高诊断准确性。34.股票对价增加流通股数，市场担忧收益稀释；信号效应显示收购方或认为自身股价高估；同时承担整合风险与协同不确定性，投资者要求风险补偿，故公告日常见负向反应。五、讨论题35.曲线倒挂时，短期利率高于长期利率，银行负债重定价快于资产，净息差收窄；但若倒挂源于降息预期，未来息差预期改善，估值倍数可能提前修复，形成先抑后扬的非线性关系。36.碳排放强度筛选剔除高碳行业，降低组合对化石能源权重，跟踪误差上升；但低碳龙头常享估值溢价，主动收益可能提升；若市场ESG偏好强化，溢价扩大，误差与收益同步放大，需动态调整权重平衡。37.二级份额折价驱动：剩余期限短、J曲线位置、GP业绩、宏观流动性、基金条款限制；折价