公用事业行业深度跟踪：火电业绩表现出色容量电价稳定盈利

目录索引一、25业预落重申电量助值 5（一）31家司露25年业预，电绩势显著 5（二煤容电提，测各度收同提升0.016元 6二、周顾地电定价制中地 8三、业频据踪 9（一近秦现煤较为定北港库环比落 9（二天气国气高于年初海价震荡行 13四、业股点告板块情踪 14（一个动跟：峡水利中核电吉份+长电等 14（二板行跟：值处2010以中，关估重机遇 14（三板及股情踪 16五、险示 17图表索引图1：算2026年煤电量偿18806图2：算2026年补偿度有超36图3：2026年省市电容补力度 8图4：皇岛5500现货价元/9图5：州动煤烟煤格况元/10图6：内煤价窄（元吨） 10图7：分地力板价情（元吨） 10图8：国要口库存变情（吨） 图9：方口计情况万） 图10：州口存（万） 图11：东力易中长交情况 12图12：东力易现货前易况 12图13：东力易现货前易况单元/兆时） 12图14：内LNG到（美元百英） 13图15：内LNG出（元/13图16：NYMEX然货价（元/万热） 14图17：2020年今GFGY数势中升 15图18：GFGY指数2021年8月今势超盘 15图19：GFGY板块PE于2010年来33%水平 15图20：GFGY板块PB于2010年来20%水平 15图21：年GFGY跌幅于万行中游 15图22：2025年至今GFGY涨幅于万业下游 16图23：周用业A股细板涨幅 16图24：周GFGY(A股样本个涨幅五情况 16图25：周用业H股细板涨幅 17图26：周GFGY(H股样本个涨幅五情况 17表1：用业业2025年绩告况亿） 5表2：级网电电价准元/瓦·年） 6表3：算2026年容量偿1880元度超3分 7表4：用业业重要件政回顾 8表5：东力易本周心据 12表6：东力易本周货前易心据 12一、25年业绩预告落地，重申火电容量辅助价值（一）31家公司披露25年业绩预告，火电业绩优势显著截至2026年1313120253（同比近175%，水电龙头长江电力业绩稳增5%，闽东电力业绩降幅较大。披露业绩的绿电公司实现近50%以内的业绩亏损，广西能源亏损较大。燃气公司中佛燃能源业绩20252~3（25）细分板块公司名称2025年报披露时间2024年年报业绩细分板块公司名称2025年报披露时间2024年年报业绩2025年年报业绩2025年年报业绩范围2025年年报业绩中枢晋控电力2026/4/220.321.55~1.95383.21%~507.9%446%建投能源2026/4/285.3118.77253.38%253%京能电力2026/4/2417.2333.07~38.1989.04%~118.34%104%穗恒运A2026/4/171.672.84~3.4470.44%~106.45%88%大唐发电2026/3/2745.0668.00~78.0051.00%~73.00%62%赣能股份 2026/4/177.149.43~10.8032.13%~51.26%42%火电上海电力2026/3/3020.4625.11~29.8822.71%~46.03%34%湖北能源2026/4/2818.1418.964.51%5%永泰能源2026/4/2215.612.00~2.80-87.18%~-82.06%-85%华银电力2026/4/22-1.130.75~1.05扭亏为盈扭亏为盈豫能控股2026/3/30-1.213.05~3.91扭亏为盈扭亏为盈长源电力2026/4/237.15-0.97~-0.65由盈转亏由盈转亏黔源电力2026/4/22.185.67~6.33160.00%~190.00%175%甘肃能源2026/3/2716.4419.50~21.0018.60%~27.72%23%水电 长江电力2026/4/29324.96341.675.14%5%电投水电2026/4/168.065.17-36.00%-36%闽东电力2026/3/301.690.47~0.70-72.24%~-58.66%-65%绿发电力2026/4/2710.096.91~8.98-31.46%~-10.97%-21%节能风电2026/4/2113.306.30~8.50-52.63%~-36.09%-44%吉电股份绿电林洋能源2026/4/202026/4/2910.997.534.40~5.402.25~3.35-59.97%~-50.88%-70.11%~-55.50%-55%-63%广西能源2026/3/260.63-2.20~-1.70由盈转亏由盈转亏金开新能2026/4/148.030.85由盈转亏由盈转亏佛燃能源2026/3/248.5310.0117.26%17%燃气 深圳燃气2026/3/3014.5714.07-3.45%-3%天壕能源2026/4/231.25-3.00~-2.00-340.36%~-260.24%-300%青达环保其他南网储能2026/4/222026/3/300.9311.261.65~1.9016.67~17.2777.47%~104.36%47.98%~53.31%91%51%核电 电投产融 2026/4/23 33.15 30.00~35.00 -9.52%~5.56% -2%备注：上述统计截至2026年1月31日披露业绩快报或业绩预告公司（二）煤电容量电价提升，测算各省度电收入同比提升0.016元容量电价进一步提升，火电度电收入中稳定电价部分的比例继续提高。2024-202550%，对应容量电价165元/千瓦·年；其余省份成本回收比例为100/千瓦2026年月30165元330元/年，天231元/165元/表2：省级电网煤电容量电价标准（元/千瓦·年）省份2024-2025年2026年省份2024-2025年2026年省份2024-2025年2026年甘肃100330山东100165北京100165云南165330江苏100165内蒙古100165天津100231上海100165贵州100165四川165231浙江100165宁夏100165广西165165湖北100165福建100165河南165165江西100165海南100165重庆165165安徽100165新疆100165湖南165165广东100165陕西100165青海165165黑龙江100165西藏100165河北100165吉林100165山西100165辽宁100165国家发改委测算2026年容量电价的整体空间可达1880亿元，对应火电度电收入增厚分。根据2026-2030201W1000~1200GW2026则2026~2028年煤电210423350.030、0.034、0.038元。图1：测算2026年我国电容量补偿1880亿元 图2：测算2026年容量偿折度电有望超分钱3000240018001200600

我国煤电容量补偿市场空间/亿元煤电容量偿/亿元 补偿固定本比(右轴1880188070%110850%30%

80%64%48%32%16%

8000064000480003200016000

火电发电量/亿瓦时 折度电补/元右轴

0.100.080.060.040.0202025

0%2026E 2030E

062946616916294661691617490.0460.0300.018

2026E

0.00表3：测算2026年煤电容量补偿1880亿元、折度电超3分20252026E2027E2028E2029E2030E我国燃煤装机容量/GW1,2591,2791,2991,3191,3391,359燃煤自备电厂/GW140140140140140140公用煤电机组/GW1,1191,1391,1591,1791,1991,219煤电机组固定成本元/千瓦/年330330330330330330补偿固定成本比例30%50%55%60%65%70%容量补偿元/千瓦/年99165182198215231煤电容量补偿/亿元110818802104233525732817火电发电量/亿千瓦时629466169161962613496144661749折度电补偿/元0.0180.0300.0340.0380.0420.046中电联，云南、四川等清洁能源转型较快的七省（区）容量电价补偿力度大，云南、甘肃、天津等地2026年容量电价度电同比提升较高。根据2026年《关于完善发电侧容量电165元330元元/年，165元20262025年火（区在0.05区在0.06元0.0880.075元0.03~0.0420262025年平均提升0.016元2025图3：2026年各省市区煤电容量补偿力度36028821614472

各省市区煤电容量补偿力度2026年容量电价元/千瓦·年含税） 2026折度电水平/元(右） 2026年度电提升/元(右）

0.090.080.090.080.070.050.060.060.060.050.040.050.050.050.050.050.040.050.040.040.040.040.040.040.040.040.040.040.040.030.030.030.030.030.030.020.00.020.00.020.00.00.00.00.00.00.00.00.00.010.00.00.00.00.0.00.010.00.000.000.000.000.080.060.040.0202222222222111110110 0.000222222222211111011二、本周回顾：地方电力定价机制集中落地近日（2026/2/2-2026/2/6）公用事业行业政策：2026年2月2日，安徽电力现货电能量市场交易实施细则公布，市场电能量申报价格上下限为上限：1100元/兆瓦时，下限：0元/兆瓦时，市场电能量出清价格上下限：0元/兆瓦时-1100元/兆瓦时。2026年月320260.261元度，150180.31元/度，4439.467.553112.9152.4亿度。2026年2月4日，广西机制电价竞价结果公布，增量光伏项目机制电价0.31元/度，入围项目规模2.59GW，机制电量19.42亿千瓦时。风电项目机制电价0.355元/度，入围项目规模10.34GW，机制电量122.24亿千瓦时。竞价机制电量总规模141.66亿千瓦时，其中风电122.24亿千瓦时，光伏19.42亿千瓦时。风电、光伏竞价申报上限均为0.36元/千瓦时，竞价申报下限为0.15元/千瓦时。表4：公用事业行业本周重要事件及政策回顾时间政策名称部门主要内容2026/2/2安徽电力现货电能量市场交易实施细则公布华东能源监管局市场电能量申报价格上下限为上限：1100元/兆瓦时，下限：0元/兆瓦时，市场电能量出清价格上下限：0元/兆瓦时-1100元/兆瓦时。2026/2/3

2026果公布

山东省发改委

0.261/2515018个；0.31元/4439.46亿31.9077.553112.9亿度，总计为152.4亿度。增量光伏项目机制电价增量光伏项目机制电价0.31元/度，入围项目规模2.59GW，机制电量19.42亿千瓦广西机制电价竞价结果公布交易中心 时。风项目制价0.355/，入围目模10.34GW，机电量122.24亿千瓦2026/2/4广西电力66.1%。力网202597899.1%LNG气供应平稳有序。“十四五”五年内，动力电池、储能电池出货量稳居全球第一，清洁北极星电2026年政府工作报告2026/2/5发电侧定价，日前电能量市场出清形成每15分钟的节点电价，每小时内4个15分交易中心钟的节点电价的算术平均值，计为该节点每小时的平均节点电价。易实施细则2026/2/5广东电市场货电量交 广东电力时。竞价机制电量总规模141.66亿千瓦时，其中风电122.24亿千瓦时，光伏19.420.36/0.15/千瓦时。现阶段采取“发电侧报量报价、用户侧报量不报价”的模式组织日前电能量市场交易。华东能源监管局，山东省发改委，广西电力交易中心，广东电力交易中心，北极星电力网三、行业高频数据跟踪（一）近期秦港现货煤价较为稳定，北方港口库存环比回落港口煤价根据 年3-6秦岛5500卡力煤逐落至700元/609元/7122026265500695元/1238.2%游。24682元/3元/港、天津港、京唐港、曹妃甸港港口价格均为680元/吨，均较上周价格下降5元/吨。图4：秦皇岛5500大卡现货煤价（元/吨）2021 2022 2023 2024 2025 202669518006951440108072036001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月6Q4200、Q4800、Q5500525、、755元/Q4200、Q4800、Q55005元Q4200换算Q5500687.5元/吨，202358-92024220257当前秦皇岛动力煤Q5500价格高于印尼烟煤（Q4200换算为Q5500）7元/吨，国内煤和进口煤价之间差价有所收窄。图5：广州港动力煤印尼烟煤价格情况（元/吨）动力煤印尼烟煤（广州港外贸，元/吨）Q4200Q4800Q4200Q4800Q55001680136010407204002021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/032024/072024/112025/032025/072025/11图6：海内外煤价价差收窄（元/吨）秦皇岛动煤Q5500市价元/吨） 动力煤印烟煤Q4200（算Q5500，州港贸，元/吨）20001500100050002021/112022/3 2022/72022/112023/3 2023/72023/112024/3 2024/72024/112025/3 2025/72025/11产地煤价：产地动力煤车板价格2023年以来大幅下跌，经历一段时间的小幅反弹后265500605元/元/265500562、610元/-260元吨。图7：部分产地动力煤车板价格情况（元/吨）乌海(Q5500) 包头(Q5000)20001600120080040001/12/2018 1/12/2019 1/12/2020 1/12/2021 1/12/2022 1/12/2023 1/12/2024 1/12/2025 1/12/2026煤炭库存：近期北方港煤炭库存小幅下降后稳定，广州港库存小幅下降。本周秦皇 -8-9-12月6日煤炭库存较上周上升18.3万吨，广州港2月5日煤炭库存较上周四减少16.426563420179212.41563.527.9万吨。图8：全国主要港口煤炭库存量变动情况（万吨）秦皇岛港 曹妃甸港 国投京港 广州港 黄骅港85068051034017002022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/102026/01秦皇岛煤炭网图9：北方港口合计库情况（万吨） 图10：广州港口库存情（万吨）20002021 2022 2023 2024 2025 202

2021 2022 2023 2024 2025 2026189.1500189.1

1563.51/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1

0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月备注:北方港口=秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港、黄骅港2021122226电量达31.158亿千瓦时，环比上周同期上涨6.96%；本周加权平均成交电价达308.73元/5.18%295.97（周一、210.08（）元-43.54%、-57.13%。图11：山东电力交易中中长期交易情况 图12：山东电力交易中现货日前交易情况450420390360330300

总成交电量（亿千瓦时，右轴）加权平均价（元/兆瓦时，左轴）

10 9008 7206 5404 36021800

发电侧日前总成交电量（亿千瓦时，右轴）日前算术平均电价（元/兆瓦时，左轴）9632021/12 2022/12 2023/12 2024/12 2025/12 0 0 2021/12 2022/12 2023/12 2024/12 2025/12 山东电力交易中心 山东电力交易中心备注：2022年6月12日后暂未披露日前现货成交电量数据表5：山东电力交易中心本周核心数据日期中长期交易：电量/亿千瓦时中长期交易：加权均价/（元/兆瓦时）日前现货交易：加权均价/（元/兆瓦时）2月2日6.458308.97-2月3日6.468308.89295.972月4日6.356308.68256.362月5日6.047307.74222.032月6日5.829309.64210.08山东电力交易中心备注：日前现货交易价格不含99.1元/兆瓦时的容量补偿电价202123）265.16元/276.77元/295.35元/210.31元/22一）为本周加权平均电价最高值333.85元/兆瓦时，其中燃煤为342.26元/兆瓦时，燃气为392.28元/兆瓦时，新能源为252.83元/兆瓦时。图13：广东电力交易中心现货日前交易情况（单：元/兆瓦时）1300 发电侧前加平均价 其中：煤均（日） 其中：气均（日） 其中：能源价（前）10407805202602021/112021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/52025/72025/92025/112026/1广东电力交易中心日期发电侧平均电价/（元日期发电侧平均电价/（元/兆瓦时）燃煤平均电价/（元/兆瓦时）燃气平均电价/（元/兆瓦时）新能源平均电价/（元/兆瓦时）2月6日300.33299.78309.74287.142月5日299.55301.19306.74274.852月4日315.79318.26325.52284.092月3日265.16276.77295.35210.312月2日333.85342.26392.28252.83广东电力交易中心（二）天然气：国内气价高于本年年初，海外价格震荡下行2026年初上升10.9%2.7%年月日10.7/（合3871吨126383元202610.9%月日我国LNG3965元1.02%20262.7%。图14：国内LNG到岸价（美元/百万英热）中国LNG到岸价 中国LNG出厂格全指数30000240001800012000600002021/04 2021/10 2022/04 2022/10 2023/04 2023/10 2024/04 2024/10 2025/04 2025/10金联创，图15：国内LNG出厂价（元/吨）15000

2021 2022 2023 2024 2025 2026396512000396590006000300001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 9月 10月 11月 12月上海石油天然气交易中心，美国天然气价格指数近期持续震荡。根据NYMEX数据，2026年2月6日美国NYMEX天然气期货收盘价为3.41美元/百万英热，较上周同期变化-22.85%，较2026年初降低6.34%，但仍旧处于近年来（除2022年俄乌冲突导致的能源价格大涨）相对较高水平。图16：NYMEX天然气期货价格（美元/百万英热）2022 2023 2024 2025 20263.41103.41864201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 9月 10月 11月 12月，NYMEX四、行业个股重点公告及板块行情跟踪（一）个股动态跟踪：三峡水利+中国核电+吉电股份+长江电力等三峡水利：2月2日，公司实施2025年前三季度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），共计派发现金红利9465.96万元。中国核电24490.17（4.05吉电股份：2月3日，公司名称变更为国电投绿色能源股份有限公司，证券简称变更为电投绿能，启用时间为2026年2月4日。长江电力：2月4日，公司实施2025年中期权益分派，每股派发现金红利0.21元（含税），共计派发现金红利51.38亿元（含税）。皖能电力：2月5日，公司面向专业投资者公开发行面值不超过99亿元的公司债券。绿色公司债券（第一期）债券为3年期，发行规模为不超过10亿元。（二）板块行情跟踪：估值处2010年以来中低位，关注估值重塑机遇2020202626300指18.6029.83%1.79%GFGYPE-TM为6E0B为9倍，201019.61%2021830037.03个图17：2020年至今GFGY指数走势稳中有升 图18：GFGY指数2021年8月至今走势远大盘GFGY指数GFGY指数沪深300创业板指数

90% GFGY指数沪深300创业板指数30%0%-30%-60%图19：GFGY板块PE位于2010年以来33%分位水平 图20：GFGY板块PB位于2010年以来20%分位水平市盈率(市盈率(整体法）32 10.024 8.016 6.08 4.02010-012011-012012-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01

市净率(整体) 市净率(算术均)0.02010/01 2013/01 2016/01 2019/01 2022/01 2025/01图21：近三年GFGY涨跌幅居于申万各行业中上游29.83%200%29.83%150%100%50%0%-50%

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