浙报传媒借壳上市的财务效果评价

PAGEPAGE9题目：浙报传媒借壳上市的财务效果评价一、目录目录借壳上市相关概念1上市公司1企业并购1壳及壳公司1借壳上市1企业借壳上市动因分析2让壳方动因2借壳方动因2实现融资需求2政府支持2获得广告宣传效果2获得协同效应3浙报传媒借壳上市案例4案例介绍5案例背景5交易双方介绍5借壳上市后的经营状况分析6股本结构分析6业务结构分析7总体业绩指标8运营绩效分析9借壳上市后的财务效果评价10结论11借壳上市成功经验总结12韬光养晦、等待机遇为上市12特事特办、齐心协力克难关12多元经营、构建转型新平台13建议13明确借壳目的13谨慎选择、全面分析壳公司14多渠道筹措资金14充分发挥政府的作用14参考文献15致谢16二、摘要摘要借壳上市是非上市公司为了达到上市的目的，以定向增发、权益互换等方式把重大或整体资产注入一个指定的上市公司而得以控制并进入该上市公司。它作为并购重组的方式之一最早始于1934年的美国。自二十世纪末，我国证券市场成立到现在已经过了二十多年的发展。借壳上市作为证券市场发展的必然产物，它的出现使得企业在没有符合IPO条件的情况下实现上市可能，并获取资本市场为符合上市条件的公司提供的巨大的融资以及各种便利。随着企业对融资意识的不断加强和市场经济的不断完善，企业的借壳上市也受到各方的重视和关注。本文开篇首先进行了借壳上市的相关理论研究，就借壳上市的有关概念作了解释。在系统地分析了交易双方的借壳动因后以浙报传媒这一近年成功借壳上市的公司为研究对象，从财务效果角度介绍并分析其借壳上市过程及后续经营状况，为其他欲借壳上市的公司提供参考。本文重点分析了其上市方案、后续各项财务指标及与行业平均的比较，指出浙报传媒借壳上市以后发展迅速，其借壳上市是有利的。关键词：借壳上市；文化企业；浙报传媒；经营状况一、借壳上市相关概念（一）上市公司上市公司是指符合一定条件，其发行的股票在国务院或者国务院授权的证券管理部门批准下，能够在证券交易所挂牌上市交易的股份有限公司；而非上市公司是指其股票未上市，也无法在证券市场交易的股份有限公司；上市公司是众多股份有限公司的一种百度百科，上市公司，/view/307.htm百度百科，上市公司，/view/307.htm（二）企业并购企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式，在我国称为并购；即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式；企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式百度百科，企业并购，/view/388838.htm。百度百科，企业并购，/view/388838.htm（三）壳及壳公司所谓壳，是法律允许企业的股份在证券市场交易的资格，就是上市的资格。在我国，企业的上市资格是一种非常稀缺资源。只有经过核准后获得上市资格的企业，才能够通过发行股票从社会直接募集资金，同时企业可以持续利用证券市场融资，通过配股和增发新股来增强自身的筹资能力。所以很多非上市公司希望通过借“壳”的方式来达到间接上市的目的，另一方面，目标企业迫于各种现实的压力而愿意出售其上市资格。这样一来就达成了借“壳”的条件。壳公司是指在资本和证券市场上，拥有着上市资格，但相对而言业务规模很小或停止，业绩一般或者无业绩，总股本与可流通股规模较小或者停止交易，股价较低的上市公司。据壳的实质可将壳公司分为空壳公司、净壳公司和实壳公司。（四）借壳上市借壳上市是一种特殊的融资方式，是一种间接上市方式，有狭义和广义之分。狭义的借壳上市，是指上市公司的非上市控股母公司通过其控制的上市子公司，以资产重组方式将其优质资产与业务注入该上市子公司，提高其盈利能力和发展能力，从而实现集团整体上市李佩晨，《金融危机下企业借壳上市动因与绩效研究》，南京理工大学，2010.年。而广义的借壳上市，还包括买壳上市，即非上市公司通过取得上市公司的股份达到控股，然后重组该收购的壳公司；将其原有的劣质资产剥离之后注入自身的优质资产来实现间接上市，在恢复经营之后，再进行融资实现加速发展李佩晨，《金融危机下企业借壳上市动因与绩效研究》，南京理工大学，2010.年沈橚

，《我国资本市场借壳上市研究》，西南财经大学，2009年二、企业借壳上市动因分析借壳上市总的来说是上市公司和非上市公司共同利益驱使下的产物，这种现象的形成有着深层次的原因。下面，我们分别从借壳双方来分析借壳的动因。（一）让壳方动因从让壳公司的角度看，一些企业长期以来经营状况不佳，甚至两年或三年连续亏损并且经营状况持续恶化，面临退市风险。深知壳资源宝贵的壳公司都会以相当积极的态度寻找重组方案，虽然会因此失去控股权，但是可以剥离自身的劣质资产，并且有强大的外援注入优质资产，唯有如此才可以优化公司资产的质量，提升公司业绩，改善市场形象，从而提高公司竞争力，最终得以避免退市，求得长期发展。因此，上市公司高度的忧患意识和强烈的“保壳”求生欲望是公司肯让壳的动因之一。另外，一些公司的产业结构不佳、公司的发展战略或者所处的行业不利于公司的长期可持续发展，因而也通过让壳的方式对公司的经营方向、经营范围和公司资产等进行重大调整。（二）借壳方动因1．实现融资需求对融资的需求是企业借壳上市最根本的动因。企业通过借壳上市可以充分利用证券市场进行筹资，只要借壳之后公司的资本运作合理，相关财务指标达到要求，企业就可以通过增发、配股、发行债券等方式直接融资，这样可以迅速扩大公司规模，通过多元化经营增加市场占有率、优化资源配置、壮大自身实力。与此同时，很多企业也难以达到IPO的条件，况且企业通过借壳上市实现融资的成本比IPO上市要低，而速度则要比IPO快得多，这是许多企业选择借壳上市的主要原因。2．政府支持上市公司的市场表现和发展状况通常是衡量一个地区经济发展、投资价值等状况的重要数据。企业通过信息披露使其运营绩效和发展潜力为广大投资者所了解。为了吸引投资，促进地区经济的增长，地方政府会积极为该区域的上市公司提供其上市及发展过程中的各种便利，尤其是税收、贷款等方面的政策优惠。所以，政府的支持也是我国企业借壳上市行为的内在动力。3．获得广告宣传效果不论壳公司的经营业绩多差，在市场上始终存有一定的知名度。而借壳一家上市公司，不论其最终是否取得成功，都能够产生很大的广告宣传效果。一方面，可以扩大企业的知名度，对公司形象的提升、品牌的增值方面有很大帮助；另一方面，借壳上市的行为本身也会引起公众和投资者的广泛关注，有利于公司获得融资。4．获得协同效应公司还可以通过借壳上市产生的协同效应得到重组收益。公司之间不同的财务结构的整合可以使得合并后公司的筹资成本减少，同时还有许多税收方面的优惠。借壳方入主上市公司以后除了剥离效益差的资产并注入优质资产，也带来了有效的管理方法和企业制度，而上市公司维系多年的人脉资源、营销体系等隐形资产也会由借壳方获得承接，使企业资源得到优化配置，增强竞争力。三、浙报传媒借壳上市案例（一）案例介绍1．案例背景近年来，国家政策鼓励数字传媒的发展，尤为支持一些大型的国有出版集团上市。我国在2010年8月发布的《关于加快我国数字出版产业发展的若干意见》中提出发展指标：到“十二五”末，我国数字出版总产值预期达到新闻出版产业总产值的四分之一。如此背景之下，传媒企业上市的浪潮此起彼伏。鉴于行业的特殊性，我国证券市场新闻出版领域的上市企业大多以借壳取得上市资格。之前有《成都商报》借四川电器的壳登录A股，上海解放报业集团亦通过新华传媒借壳上市。与上海解放报业集团性质相似的浙报传媒当然不甘寂寞落后于人，欲借壳上市。2．交易双方介绍（1）借壳方浙报传媒集团股份有限公司，是中国第一家媒体经营性资产整体上市的报业集团、浙江省第一家上市的国有文化集团；其实际控制人为浙江日报报业集团，公司以投资与经营现代传媒产业为核心业务，首创了“一媒体一公司”的运作模式，分别设立了独立运作的法人主体负责运营《浙江日报》、钱江报系、《浙商》杂志、《美术报》、浙江在线、淘宝天下、以及9家县市报等浙报集团旗下的主要媒体；浙报传媒负责运营超过35家媒体，其党报、都市报、县市报、专业报刊和新媒体业务相得益彰，覆盖500万读者，在浙江形成了强大的影响力，产业规模居全国同行业前列；除了发行与印刷收入，报业最主要的盈利模式是广告，而公司坐拥经济发达的浙江腹地，其广告价值在全国居于领先地位浙报传媒集团股份有限公司.http://600633.cn/zbcm/system/2011/08/29/017804183.shtml浙报传媒集团股份有限公司.http://600633.cn/zbcm/system/2011/08/29/017804183.shtml.浙报传媒2011年的经营收入达13.4亿元，净利润为2.6亿元。其运营的浙江日报品牌价值达35.85亿元，连续4年入选“中国500最具价值品牌”；另一份钱江晚报品牌价值更高达56.63亿元，高居浙江纸媒品牌榜首。除了传媒类，浙报集团积极探索多元化经营路子，业务还涉及资本运营、印务、物流、贸易、高新技术、房地产、物业管理等领域。（2）让壳方上海白猫股份有限公司的前身是上海牙膏厂，始建于1912年；1967年，中国化学工业社改制为上海牙膏厂；经历了几十年的发展，上海牙膏厂已成为国内著名的牙膏生产企业；在这九十余年里，它始终以发展中国牙膏工业为己任，创造了无数个中国牙膏发展史上的第一：第一支国产牙膏，第一支国产药物型牙膏，第一支国产生物型牙膏，第一条软管生产自动流水线，第一台牙膏自动包装机等百度百科.上海白猫股份有限公司./view/4235529.htm。2000年公司改制成为上海白猫股份有限公司，2年后上海白猫成为了国内牙膏行业第一家上市公司。旗下“中华”、“美加净”、“留兰香”等多个品牌以优秀的品质，受到广大人民群众的喜爱；公司逐步形成了较为全面的口腔护理产品群。公司产品在欧美地区、非洲、澳洲、亚洲等多个国家和地区都有销售，然而历经多年发展，面对市场的激烈竞争，这些品牌虽然已家喻户晓，但辉煌不再，*ST白猫百度百科.上海白猫股份有限公司./view/4235529.htm（3）借壳方案本次重组方案为*ST白猫将其全部资产及负债与浙报集团下属全资子公司浙报控股拥有的报刊传媒类经营性资产(总共16家子公司的股权)进行置换；置出资产由浙报控股指定其全资子公司美加净日化接收；资产置换过程中形成的置换差额由白猫股份向浙报控股非公开发行股份购买，重组完成后，浙报控股持有的美加净日化100%的股权将转让给白猫集团杜一娜.浙江日报报业集团重组*ST白猫成控股股东[J].中国新闻出版社报，2011，08，003版。借壳后，浙报控股获得*ST白猫总股份的64.62%，成为控股股东。杜一娜.浙江日报报业集团重组*ST白猫成控股股东[J].中国新闻出版社报，2011，08，003版（二）借壳上市后的经营状况分析1．股本结构分析由于投资主体的区别，我国上市公司的股权设置有四种形式：法人股、国家股、外资股、个人股。受历史因素影响，我国大部分股份制企业都是由原国有大中型企业改制而来的，所以在公司的股权中，国家股占比很大。在改制前，上市公司股权分为流通股和非流通股，非流通股股东持股比例较高，且大多拥有控股权。具体到传媒类上市公司，尤其在报业上市公司的股权设置中，通常是国有股即非流通股“一股独大”，使得中小投资者的权益长期被忽略，广大投资者的积极性受到严重影响。自从2005年股权分置改革以来，上市公司的大股东持股比例下降，包括许多机构投资者逐渐介入，国有股比例略有下降。表3.1截止2013年4月22日浙报传媒股权结构比例变化持股比例(%)2010-12-312011-12-312012-12-312013-4-22流通A股72.4135.3835.3825.59国有法人股0.0064.6264.6251.94非国有法人股27.590.000.0022.47国家持股0.000.000.000.00数据来源：浙报传媒集团股份有限公司2012年年度报告表3.2截止2013年4月22日浙报传媒持股集中度截止日期股东总数人均持股总股本（股）流通股（股）2012-12-31179958450429,733,729152,050,8122013-03-311393710989429,733,729152,050,8122012-4-221339211354594,143,795152,050,812数据来源：浙报传媒集团股份有限公司2012年年度报告从表3.1和3.2可以看出，目前，浙报传媒的股权包括流通A股和非流通股，非流通股包括国有法人股、非国有法人股和国家持股。借壳上市一年后，浙报传媒的国有股比例略有下降，但其国有法人股仍占据主导地位。另外，其境内非国有法人股比例有所增加，流通股不变和总股本的增加使得浙报的流通股比例有所下降。浙报传媒的总体股权结构正逐渐分散。但就人均持股而言，由于股东户数减少，导致人均持股集中度增加。2．业务结构分析从经济学角度看，合理的业务结构关系到上市公司能否得到机构和公众投资者青睐，也是展开公司运营绩效分析的基础。所以，业务结构是浙报传媒发展战略的核心问题之一。本文以2012年数据为样本，分析不同业务营业收入、成本占浙报传媒整体营业收入和成本的比重以及主营业务毛利率，以此来分析浙报传媒的业务结构。由于报业上市公司的年报大多分产品、分行业、分地区记载业务数据，本文所统计的业务数据为按行业进行划分。表3.32012年浙报传媒业务结构主营业务构成营业收入(元)收入比例（%）收入比上年增减（%）主营成本(元)成本比例毛利率(%)广告7.38亿51.35-4.361.85亿25.03%74.97%报刊发行3.90亿5亿54.82%-3.81%其他主营业务1.19亿8.28112.185926万8.02%50.22%印刷7965万5.5427.385465万7.40%31.39%无线增值服务4605万3.2024.063497万4.73%24.06%其他业务6484万4.530.19数据来源：浙报传媒集团股份有限公司2012年年度报告从表3.3可以看出，浙报传媒2012年实现主营业务收入1,437,957.72万元，在其业务结构中，广告和报刊发行收入占绝对优势。按所占比例大小来看，广告、报刊发行、印刷、无线增值服务业务依次递减，层次结构清晰，公司近84%的收入均来自于主业，仅广告收入就占其收入的51.35%，收入结构在很大程度上依赖于广告。报告期内，报刊发行和印刷业务继续保持稳定增长，收入分别比上年增加4.20%和27.38%。报刊发行的收入虽有所增长，但随着成本的增加，很难取得收益。由于新媒体兴起对广告收入的分流导致广告收入有所降低，但广告仍然是公司主要的盈利手段。浙报传媒的一般经营项目包括设计制作、代理和发布国内各类广告，开发新媒体技术，经营进出口业务，销售办公用品等，公司崇尚多元化经营，且报告期内公司的无线增值服务业务和其他主营业务的收入都有大幅度增长，增长比例分别为54.70%和112.18%，可见浙报传媒的多元化经营模式具有很大发展潜力。报业上市公司的主营业务是广告、报业印刷、发行等业务，而且往往采取采编与经营分别、经营部分上市的上市策略，由于报业是传统传媒产业，目前的市场容量趋于饱和，传统报业的发展前景并不明朗，而浙报传媒在其借壳上市之后能够积极拓展业务渠道，寻求新的利润增长点，以突破传统报刊业务，从而拓展公司的盈利渠道。公司不断尝试新媒体业务和跨媒体运营，真正做到多元化发展。特别在2012年，公司积极推动基于媒体公信力的媒体社区建设，搭建基于媒体的生活服务社区；旗下浙江在线还与腾讯合资组建大浙网，为基于腾讯平台的3500万浙江用户提供生活资讯服务；公司积极推动钱江报系公司和大浙网合作，进一步增加钱江报系在户外媒体和DM杂志媒体的拓展，强化媒体影响力，拓宽覆盖率。《《浙报传媒集团股份有限公司2012年年度报告》.2013.043．总体业绩指标欲分析上市公司整体业绩，主营业务收入、主营业务利润和净利润及其各自的年增长率是六项最主要的数据指标，也是衡量上市公司基本经营状况的很重要的部分指标。因此，本文在分析浙报传媒的总体业绩时，采用上述六项指标进行分析，来揭示其总体业绩。表3.42011年-2012年浙报传媒总体业绩一览指标主营业务收入主营业务利润净利润年份201120122011201220112012金额万元）12,947113,73115,84116,34512,18082,2133增长率6.06%8.63%1.49%数据来源：浙报传媒集团股份有限公司2012年年度报告、2011年年度报告4．运营绩效分析公司的运营绩效可以从其获利能力、偿债能力、经营能力、现金流量、成长能力等方面分析。其中偿债能力包括资产负债率、速动比率、流动比率、长期资产适合率、利息保障倍数这五项指标。获利能力包括总资产收益率、净资产收益率、毛利率和净利润率四项指标。成长性指标包括主营业务增长率、总资产增长率、每股收益增长率、净利润增长率和净资产增长率五项指标，经营能力也有五项指标，包括总资产周转率、净资产周转率、经营周期与存货周转率及应收账款周转率。现金流量包括每股现金流、现金流与负债比和净利润现金含金量三个指标。因此，本文采用了上述指标进行相关分析。本文以浙报传媒2012年报财务数据分析其运营绩效。（1）偿债能力分析表3.5浙报传媒2012年主要偿债性财务指标指标资产负债率流动比率速动比率长期资产适合率利息保障倍数浙报传媒39.89%1.271.231.27%22.27偿债能力评分行业均值行业排名市场均值市场排名69.53401152.05752数据来源：浙报传媒集团股份有限公司2012年年度报告、和讯网由上表数据可以得出：公司39.89%的资产是通过负债筹集的，将近40%，公司将负债控制在了合理水平，浙报传媒的利息保障倍数较大，其获利能力对偿还到期债务的保证程度很高，有充足的能力支付利息，其长期偿债能力较强，财务结构较为稳定；公司的速动比率尚可，但流动比率不佳，结合其行业特点和存货周转情况，其短期偿债能力有待加强。总体而言，浙报传媒的偿债能力评分高于行业均值和市场均值，偿债能力尚佳。（2）盈利能力分析表3.6浙报传媒2012年主要盈利性财务指标指标净资产收益率总资产收益率净利润率毛利率盈利能力评分浙报传媒21.52%8.42%15.39%46.12%87.55行业均值行业排名市场均值市场排名31.431147.67308数据来源：浙报传媒集团股份有限公司2012年年度报告、和讯网由上表数据可以看出，虽然浙报传媒是2011年新上市的公司，但其各项盈利性指标普遍较高，综合盈利能力大幅度高于行业均值和市场均值，如果公司能更好地控制其营业成本，相信净利润率会有明显提高。（3）运营能力分析表3.7浙报传媒2012年主要经营性财务指标指标总资产周转率净资产周转率存货周转率应收账款周转率经营周期（天）浙报传媒67.71%147.90%16.9%8.88%-26.02经营能力评分行业均值行业排名市场均值市场排名77.5740949.25554数据来源：浙报传媒集团股份有限公司2012年年度报告、和讯网由上表各项指标可以看出：浙报传媒的存货和应收账款的周转情况不是特别理想，但存货的期末数相对起初数已有30.30%的降低，有了明显的进步，公司的总资产和净资产周转率较高，说明其资产的利用效率不错，总体而言，浙报传媒的运营能力高于行业和市场均值，公司应加强在应收账款方面的管理。（4）成长性分析表3.8浙报传媒2012年主要成长性财务指标指标营业收入增长率净利润增长率总资产增长率净资产增长率每股收益增长率浙报传媒7.13%1.49%62.63%12.32%1.49%成长性评分行业均值行业排名市场均值市场排名65.0742.861150.14499数据来源：浙报传媒集团股份有限公司2012年年度报告、和讯网2012年，我宏观经济增长速度放缓，报业媒体的收入和利润整体下滑约20%，在这样的大环境下，浙报传媒的主营业务仍然稳健增长，其发展能力评分高于行业和市场的均值，表明公司的发展后劲足，再加上其盈利能力强，浙报传媒的未来发展前景乐观。（5）现金流量分析表3.9浙报传媒2012年主要现金流指标指标经营现金流与负债比净利润现金含金量每股现金流（元）浙报传媒32.43%--0.79现金流评分行业均值行业排名市场均值市场排名39.0745.711651.851503数据来源：浙报传媒集团股份有限公司2012年年度报告、和讯网由上表数据可以看出：公司经营活动引起的现金流虽比上年有所增长，但其现金流评分仍低于行业和市场均值，说明公司的盈利质量不好，虽然有利润，但是收到现金不多，大多为实物和应收账款，实物可能贬值甚至毁坏，应收账款也可能会收不回来，这些没有收到现金的利润风险明显比收到现金的利润风险要大，收益质量要低。因此，浙报传媒的现金流有待进一步提升。（三）借壳上市后的财务效果评价通过分析浙报传媒借壳上市后的总体业绩指标、股本结构、业务结构、经营状况及发展能力的简单分析，对浙报传媒的经营现状进行思考，我们可以得到以下结论：总体而言，浙报传媒的成长性和盈利能力相对较高。公司的经营业绩逐年提高，这得益于作为上市公司，其自身经营能力的提高和治理结构的优化。同时，浙报传媒的盈利情况较好，但公司的主营业务利润对整体盈利的贡献不大。公司的资产负债率也不高，流动比率和速动比率均较高，尽管其偿债能力较高，另一方面也说明公对资金的利用率不高，许多资金被闲置，资源浪费现象严重，无形中影响了公司未来的业绩增长和盈利增加。结论尽管从2006年底开始，中国资本市场整体上处于牛市，绝大多数上市公司经营状况均较好，业绩状态较佳。然而2012年对于中国传媒业特别是其中的报业而言却是真正的"寒冬"。自上半年起，报纸的广告收入就出现同比下降的情况，往年九月和十月是报纸广告收入的高峰期，业界称“金九银十”。但实际上第三季度的广告营收相比往年下降程度更甚，最终导致全国报业媒体整体收入和利润下滑20%。这样的大背景下，浙报传媒的主营收入增长仍达6.95%，归属净利润增长达0.3%，毫无疑问，浙报传媒的借壳上市是成功的。（一）借壳上市成功经验总结成功，也许有偶然性，但浙报传媒的成功上市确是必然的。2011年，多家实力同样雄厚的报业集团的上市计划都胎死腹中，为什么浙报传媒会取得成功呢？究其原因，又有哪些可以为其他欲借壳上市的公司提供借鉴的呢？笔者总结了一下三点：1．韬光养晦、等待机遇为上市从2010年9月浙江省委、省政府批准浙报集团借壳上市、筹备工作正式启动，到2011年9月29日浙报传媒正式上市只用了一年时间，不免令人惊叹其速度之快、效率之高。虽然仅仅一年的时间，但为了这一天，浙报人已经努力了十年。从2001年起，浙报传媒就在积极研究、分析其他传媒股，一直在等待上市机会。同时不断思考并弥补自身的不足，解决上市需面临的问题，努力使自身达到要求。机会是留给有准备的人的，当机遇降临，若没有充分的准备，那也只会白白浪费。此后浙报又多方奔走，与时间赛跑，抢抓机遇。许多人只是感叹从启动改制到上报证监会，浙报只用了连民营企业都望尘莫及的3个月。但他们不知道的是，浙报在2003年的时候就开始实施“一媒体一公司”的制度。浙报人的市场化意识和公司坚实的财务基础都加快了浙报传媒的上市的步伐。2004年组建的浙江日报报业集团有限公司(即后来的浙报传媒控股集团有限公司)，开始负责浙报集团经营性资产的管理和运营，独立的管理模式为这次上市创造了良好条件。这些准备工作都为其日后的上市节约了大量时间。2．特事特办、齐心协力克难关在改制上市的一年中，不论是中央亦或者省里，对浙报上市的都给予了高度的重视。在浙报集团筹备上市的每一个关键阶段，省里的领导都亲自过问，把方向、想办法、作决策。党报集团经营性资产整体借壳上市，涉及许多问题。300多名工作人员身份转换问题、资产评估、资产置换等都是非常艰难复杂的工作，而且工作难度大、时间又紧迫。省委领导全力相助，对每项工作进行详细指导。中宣部、新闻出版总署等各政府相关部门都对浙报集团上市工作给予政策支持。以上种种，均为浙报的上市创造了有利的外部条件，使一些列难题都得以迅速解决，使得浙报可以以更好的状态实现借壳。更重要的是，浙报集团在多年经营发展中自主培育了一支既懂得传媒规律，又精于企业管理和资本运作的优秀团队，专业、敬业的团队为浙报上市赢得了时间。3．多元经营、构建转型新平台2012年6月11日，浙报传媒正式宣布收购杭州边锋、上海浩方各100%股权。此次收购主要以自筹资金和定向增发相结合的方式进行。由此，浙报传媒正式进军网游领域。其实，不只是“玩游戏”，从2011年9月29日借壳上市以来，浙报传媒从来没有停下资本运作的步伐，在传统报业经营之外已经有了多项其他投资，它先后控股或创办了淘宝天下、新干线传媒等多家知名媒体。不仅收购了东方星空44%的股份，还与绿城集团联手，进军房地产领域，并且已经创造了数亿元收益等等。浙报传媒的种种尝试，拓展了其业务范围，使它成为了国内传统媒体向数字新媒体转型的先行者。可见，上市只是一个起点，是其转型升级的开始。（二）建议资源的优化配置是证券市场的基本功能之一。因此，上市公司作为企业的一个融资平台，必须发挥好自身的资源配置能力。如果上市公司获取着资本市场提供的各种便利，而其拥有的资产却不能引入资源，那就是对市场资源的浪费，尤其是在我国这样的壳资源稀缺的资本市场。借壳上市是完善资源优化组合的有效方式之一，有实力但又无法满足IPO要求的企业应根据自身情况，以恰当的方式借壳上市进入资本市场，在不断提高企业经营者素质、增强创新能力和完善企业治理结构的过程中实现经济效益最大化。当然，并不是每个借壳上市的企业都会像浙报传媒这么幸运。上市是把双刃剑，虽然借壳上市可以为企业带来利益，但它同时也带来了很多不确定性。一方面，上市之后的企业要执行严格的财务制度，按照法律规定及时披露信息，并且受到各监管部门更加严厉的监督和管理。对于那些经营状况不理想、缺乏资本市场经验的上市公司来说，上市还会面临被收购或兼并的风险。另外，虽然很多企业选择了借壳上市，却未必能够融资。如果企业借壳后经营状况未得到实质性改善，则可能在很长时间内都无法融资，陷入进退两难的尴尬局面。企业欲成功借壳，必须注意一下几点：1．明确借壳目的虽然目前我国的资本市场还不够完善、市场上相关的法律法规不够健全、投资者也还不成熟。但是随着经济的发展，资本市场在逐步完善，监管力度在不断加大，投资者也日益成熟，以借壳上市进行投机牟取暴利的将付出越来越大的代价。所以，借壳上市的借壳方应该真正以企业的发展壮大为目标而不是以增发圈钱为目的，对壳公司的要求也应从纯粹的壳资源转变为其拥有的产业资源和企业资源，要注重上市后公司的长期可持续发展。2．谨慎选择、全面分析壳公司企业在借壳上市之前，应对壳公司进行深入的研究，分析其其让壳方的目的，对壳公司的经营方法、资产质量、技能水平、经营设备、管理结构、职员构成、产品需求情况、股票的市场表现、财务情况、债券债务关系等都要进行全面详细的分析。这些都会影响借壳上市的质量和结果。决策时，应重点考虑该壳公司适合自身的发展模式，两者是否可以相互提高促进、是否具有盈利能力和良好的发展前景，壳公司是否具有股本扩张能力、是否存在重大法律纠纷等问题。3．多渠道筹措资金借壳上市需要投入大量资金，资金问题得不到合理的解决会导致非常大的风险。因为在完成借壳上市的过程中，借壳方要为获得控股权而付出巨额资金，控股后还要不断投入资本才能维持壳公司的运作、保持和提高其业绩。另外，如果市场经的济波动，借壳公司还要承受该波动对交易双方的共同影响，而这一过程是相当久的，没有雄厚的资金实力着实难以承受这个漫长而复杂的过程。4．充分发挥政府的作用在我国借壳上市的实践中，政府起着非常重要的作用。作为市场的管理者，政府应从市场整体角度出发，进行宏观调控，充分发挥其引导和服务职能，但又不能过多干预。对符合法律规定和市场运作规范的借壳上市行为，政府应该予以支持和引导，对于借壳双方尽可能多的给予方便。同时，减少政府在这一过程中的干预。企业是否要上市、如何上市应该取决于企业而非政府。政府的介入太多将影响资源的最优配置，影响企业的长期发展，在一定程度上甚至会扭曲市场机制。参考文献[1].MichaelC.JensenandRichardS.Ruback.Themarketforcorporatecontrol:Thescientificevidence.JournalofFinancialEconomics.April1983,VolumeI1,Issues1-4,Pages5-50.[2].KlausGugle.NewevidenceandPerspectivesonmergers[J],JournalofEconomicPerspectives,2003,120[3].PaulM.Healya,KrishnaG.PalepubandRichardS.Rubackb.Doescorporateperformanceimproveaftermergers?.JournalofFinancialEconomicsApril1992,Volume31,Issue2,Pages135-175.[4].Langetie.AnApplicationofaThreeFactorperformanceIndextoMeasureStockolderGainsfromMergers[J].JournalofFinancialEconomies,1978,(6)Pages:365-383[5].GeertDuystersandJohnHagedoorn.DoCompanyStrategiesandStructuresConvergeinGlobalMarkets?EvidencefromtheComputerIndustry.JournalofInternationalBusinessStudies,2ndQtr.,2001,Vol.32,No.2,Pages347-356.[6].BoyanJovanovicandPeterL.Rousseau.MergersasReallocation.NBERWorkingPaperNo.w9279,October19,2002.[7].LouisRheaume,HarjeetS.Bhabra.Valuecreationininformation-basedindustriesthroughconvergence:AstudyofU.S.mergersandacquisitionsbetween1993a