2024年CFA二级真题+考点预测卷考前抢分专用

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一、单项选择题（总共10题，每题2分）1.在分析一家使用后进先出法（LIFO）的美国公司时，若要将其财务报表调整为先进先出法（FIFO），以下哪项调整是正确的？A.存货增加，留存收益增加B.存货减少，留存收益减少C.存货增加，留存收益减少2.某股票的贝塔系数为1.2，无风险利率3%，市场风险溢价6%，根据CAPM，其要求回报率为？A.10.2%B.9%C.12%3.以下哪种债券的有效久期计算需要考虑嵌入式期权？A.国债B.可赎回公司债C.不可赎回市政债4.二叉树期权定价模型中，上行因子u的计算通常与什么有关？A.波动率和时间B.无风险利率和股息率C.执行价格和标的资产价格5.私募股权基金的J曲线效应主要反映了什么？A.前期现金流为负，后期转为正B.投资回报随时间线性增长C.基金规模随投资期扩大6.公司金融中，资本预算的独立项目评估应使用什么方法？A.净现值法（NPV）B.内部收益率法（IRR）C.回收期法7.以下哪种衍生品的价值主要取决于标的资产的价格差？A.远期合约B.期货合约C.价差期权8.当分析一家公司的经营租赁是否应调整为融资租赁时，以下哪项指标会受到影响？A.流动比率B.资产负债率C.毛利率9.多阶段股利增长模型中，过渡阶段的主要作用是？A.连接高增长阶段和稳定增长阶段B.仅计算高增长阶段的股利C.忽略稳定增长阶段的现值10.固定收益的信用利差主要反映了什么风险？A.利率风险B.信用风险C.流动性风险二、填空题（总共10题，每题2分）1.自由现金流（FCFF）的计算公式为：EBIT×(1-税率)+折旧-资本支出-______。2.CAPM模型的公式为：E(Ri)=Rf+βi×(______)。3.有效久期衡量的是债券价格对______的敏感性。4.布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设标的资产的收益率服从______分布。5.私募股权的退出方式主要有IPO、______、股权回购和清算。6.公司的加权平均资本成本（WACC）公式为：WACC=wd×kd×(1-t)+wp×kp+______。7.期货合约的逐日盯市制度要求每日根据______调整保证金。8.财务报表分析中的同店销售增长主要用于评估______的经营效率。9.戈登增长模型（GGM）的适用条件是股利增长率______必要回报率。10.利率掉期的两种主要类型是息票掉期和______。三、判断题（总共10题，每题2分）1.采用存货计价方法从LIFO改为FIFO时，存货周转率会提高。（）2.资本资产定价模型（CAPM）中的市场风险溢价是市场回报率减去无风险利率。（）3.可转换债券的价值等于纯债券价值加上转换期权价值。（）4.私募股权基金的管理费通常基于已投资资本计算。（）5.当公司的边际税率提高时，债务的税后成本会降低。（）6.远期合约的违约风险比期货合约高。（）7.经营租赁调整为融资租赁后，利息费用会增加，折旧费用也会增加。（）8.多阶段股利增长模型中，稳定增长阶段的增长率必须小于无风险利率。（）9.信用评级下调会导致债券的信用利差扩大。（）10.另类投资的流动性通常比传统投资高。（）四、简答题（总共4题，每题5分）1.请解释在财务报表分析中，为何需要对经营租赁进行资本化调整？调整后会对哪些财务指标产生影响？2.简述权益估值中多阶段股利增长模型的基本原理，并说明其与戈登增长模型的主要区别。3.固定收益分析中，信用分析的主要内容包括哪些方面？请列举并简要说明。4.衍生品市场中，套期保值的基本原理是什么？请以期货合约为例，说明如何利用期货进行多头套期保值。五、讨论题（总共4题，每题5分）1.比较净现值法（NPV）和内部收益率法（IRR）在资本预算项目评估中的优缺点，并说明在什么情况下IRR可能会给出错误的决策建议。2.分析权益投资中纳入ESG因素（环境、社会、治理）对投资决策的影响，说明ESG分析如何帮助投资者识别风险和机会。3.固定收益投资中，利率风险的主要来源有哪些？请结合久期和凸性的概念，说明如何管理债券组合的利率风险。4.讨论另类投资（如私募股权、对冲基金、房地产）在投资组合中的作用，说明其与传统投资（股票、债券）的主要区别及配置理由。答案和解析：一、单项选择题答案：1.A2.A3.B4.A5.A6.A7.C8.B9.A10.B解析：1.LIFO转FIFO，存货增加（FIFO下存货更高），COGS减少，利润增加，留存收益增加。2.CAPM公式：3%+1.2×6%=10.2%。3.可赎回债券含嵌入式期权，有效久期需考虑期权调整。4.二叉树u=e^(σ×√Δt)，与波动率和时间相关。5.J曲线反映私募股权前期现金流负、后期正的特征。6.独立项目评估优先用NPV，IRR对互斥项目存在决策缺陷。7.价差期权价值基于两个标的资产的价格差。8.经营租赁资本化后，资产和负债增加，资产负债率（负债/资产）变化。9.过渡阶段的核心作用是连接高增长与稳定增长阶段。10.信用利差是信用债与无风险债的收益率差，主要反映信用风险。二、填空题答案：1.营运资本增加2.市场风险溢价（或E(Rm)-Rf）3.收益率变化（或利率变化）4.对数正态5.股权转让（或并购退出）6.we×ke7.结算价格（或市场价格）8.零售企业（或连锁企业）9.小于（或g<r）10.基础掉期（或本金掉期）解析：1.FCFF公式需扣除营运资本的增量支出。2.CAPM中市场风险溢价为市场回报率与无风险利率的差值。3.有效久期衡量债券价格对收益率（或利率）变化的敏感性。4.布莱克-斯科尔斯假设标的资产价格服从对数正态分布。5.私募股权常见退出方式包括IPO、并购（股权转让）、回购、清算。6.WACC公式包含权益成本部分：权益权重×权益成本（we×ke）。7.期货逐日盯市根据每日结算价调整保证金，确保无违约风险。8.同店销售增长多用于评估连锁零售企业的单店经营效率。9.GGM要求股利增长率g小于必要回报率r（否则现值无穷大）。10.利率掉期包括息票掉期（固定换浮动）和基础掉期（不同基准利率互换）。三、判断题答案：1.×2.√3.√4.×5.√6.√7.√8.×9.√10.×解析：1.LIFO转FIFO后，存货增加、COGS减少，存货周转率（COGS/平均存货）会降低。2.市场风险溢价的定义为市场回报率（E(Rm)）减去无风险利率（Rf）。3.可转换债券价值=纯债券价值（固定收益部分）+转换期权价值（权益部分）。4.私募股权管理费通常基于“承诺资本”（而非已投资资本）计算。5.债务税后成本=kd×(1-t)，税率t提高则税后成本降低。6.远期为场外交易，违约风险高于交易所交易的期货（有清算所保障）。7.经营租赁资本化后，资产（租赁资产）和负债（租赁负债）增加，折旧（资产折旧）和利息（负债利息）费用均会增加。8.稳定增长阶段的增长率g只需小于必要回报率r，无需小于无风险利率。9.信用评级下调意味着债券信用风险上升，投资者要求更高收益率，信用利差扩大。10.另类投资（如私募股权、房地产）的流动性普遍低于传统投资（股票、债券）。四、简答题答案：1.经营租赁资本化调整的原因：经营租赁表外处理会低估企业真实的资产和负债（若租赁实质为融资，如租赁期长、租金覆盖资产成本）。调整影响：①资产负债表：资产（租赁资产）和负债（租赁负债）增加，资产负债率提高；②利润表：利息费用（租赁负债的利息）和折旧费用（租赁资产的折旧）增加，净利润减少；③现金流量表：租赁付款从“经营活动现金流”转为“融资活动现金流”（部分），投资活动现金流可能因租赁资产资本化而增加。2.多阶段股利增长模型原理：假设公司股利增长分为“高增长→过渡→稳定增长”三个阶段，分别计算各阶段股利的现值并求和，得到股票内在价值。与GGM的区别：GGM假设“永续稳定增长”（单阶段），适用于增长稳定的公司；多阶段模型更灵活，可适配增长不稳定的企业（如成长期→成熟期的公司），能更精准反映不同阶段的现金流特征。3.信用分析的核心内容：①财务分析：评估偿债能力（流动比率、利息保障倍数）、盈利能力（ROE、EBITDA）、现金流（经营现金流、FCFF）；②行业分析：行业竞争格局、监管政策、周期属性对信用的影响（如强周期行业信用风险更高）；③管理层分析：管理质量（战略决策、执行能力）、公司治理（股权结构、高管薪酬合理性）；④抵押品与契约：抵押品的估值与变现能力、债务契约的限制条款（如分红限制）。4.套期保值原理：利用衍生品（如期货）与标的资产的价格相关性，对冲标的资产的价格波动风险。多头套期保值操作：预期标的资产价格上涨时，买入期货合约。例如，某企业未来需采购原材料，当前买入期货锁定未来成本——若原材料涨价，期货盈利可弥补现货采购的额外支出；若原材料降价，期货亏损可被现货低价采购的收益抵消，最终实现成本稳定。五、讨论题答案：1.NPV与IRR的优缺点及IRR的决策缺陷：-NPV优点：考虑货币时间价值，反映项目的“绝对收益”（对股东财富的增量）；适用于独立项目和互斥项目（需调整规模差异）。缺点：对贴现率敏感，需精准估计现金流。-IRR优点：反映项目的“相对收益”（投资回报率），直观易理解。缺点：①可能出现“多个IRR”（非传统现金流项目）；②互斥项目决策易出错（如项目ANPV高但IRR低，项目BNPV低但IRR高，IRR会错误推荐项目B）。-IRR错误的场景：项目现金流“多次变号”（非传统现金流）、互斥项目“规模/期限差异大”时，IRR的决策逻辑会失效。2.ESG对权益投资的影响：-风险识别：环境风险（如碳排放超标的企业面临监管处罚）、社会风险（劳工权益纠纷影响品牌声誉）、治理风险（高管舞弊导致股价暴跌）；机会挖掘：环境机会（如绿色能源企业的政策红利）、社会机会（如ESG评级高的企业更易获得消费者认可）、治理机会（治理完善的企业长期盈利能力更强）。-ESG分析的价值：帮助投资者“避雷”（规避高风险企业）、“寻机”（配置可持续发展的优质企业），同时符合监管要求（如欧盟SFDR），长期可提升投资组合的风险调整后收益。3.利率风险的来源与管理：-风险来源：①收益率曲线“平行移动”（久期风险）；②收益率曲线“非平行移动”（凸性风险、斜率风险，如短端利率涨幅超长期端）。-管理方法：①久期匹配：使债券组合久期与负债久期一致，抵消利率波动对净值的影响；②凸性管理：增加组合的“正凸性”（如配置含权债或国债），利率下跌时盈利更多、上涨时亏损更少；③衍生品工具：通过利率期货、掉期调整组合久期（如利率上涨前，卖出期货缩短久期）。-久期与凸性的作用：久期衡量价格对利率的“敏感度”，凸性衡量久期的“变化率”（正凸性债券的价格-收益率曲线更平缓，抗利率波动能力更强）。4.另类投资的作用与配置理由：-核心作用：①分散风险：与传统资产（股票