医药生物行业定期报告：创新药热情回归重视礼来口服减肥药产业链机会

创新药热情回归，重视礼来口服减肥药产业链机投资要点：行情回顾：本周（2026年3月23日-2026年3月27日）中信医药指数下跌1.4%，跑赢沪深300指数2.9pct，在中信一级行业分类中排名第5位；2026年初至今中信医药生物板块指数下跌1.3%，跑赢沪深300指数1.4pct，在中信行业分类中排名第14位。本周涨幅前五的个股为：美诺华（+40.7%）、万礼来口服减肥药Orforglipron获批在即，关注产业链投资机会：康龙化成、海特、诚达、凯莱英。2026年2月，礼来公布其口服减肥药orforglipron在ACHIEVE-3研究中，在主要终点及所有关键次要终点上均优于口服司美格鲁肽，在降低A1C和体重改善方面取得显著提升。Orforglipron已进入上市前最后冲刺阶段，4月FDA审批结果是当前最核心的产业催化。2025年礼来递交了Orforglipron上市申请，预计2026年4月有望获得审批结果，2026年有望上市销售。在orforglipron获批及上市前期，通常有一定备货及产能需求集中释放，我们建议关注产业链投资机会。建议关注：药明康德、凯莱英、康龙化成、诚达药业和海特生物等。本周市场复盘及中短期投资思考：本周AH股医药均跑赢大盘。从结构上看，涨幅靠前的主要为创新药和CXO为代表的的创新主线，跌幅最大的主要为血制品和中药板块。在高标标的行情的带动下，创新药在周五出现上涨，情绪显著复苏，考虑到后续得AACR和ASCO等会议的催化，以及创新药公司收入端的高增长业绩表现，我们认为创新药行情迎来基本面和情绪共振当前必须重视，我们认为4-5月将是创新药有明显超额收益的时间段。中长期我们还是看好科技创新为医药26年最明确主线，我们认为医药26年，科技先行，药械强势。全年策略如下：1）创新药：主要三个方向：1、收入和业绩兑现；2、数据或BD超预期标的；3、前沿技术平台如小核酸、分子胶、基因治疗、通用/体内CART等弹性主题；2）医疗器械：设备看补库和招投标，如手术机器人和内镜等，耗材看集采受益的创新耗材如神经介入、外周介入和电生理等方向；3）寻找变化标的：考虑到中央经济工作会议明确提到26年坚持内需主导，建设强大国内市场，期待内需消费崛起，医药内需相关公司或将迎来拐点。本周建议关注组合：康方生物、三生制药、映恩生物、海西新药、成诚达药业、海特生物；风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势zj30486@相关报告1、中药拐点已至，基药目录有望催化——2026.03.222、软骨发育不全（ACH）赛道迎来口服药竞逐——2026.03.153、医药情绪回暖，创新药产业链仍是2026年主线——2026.03.08行业研究行业研究行业定期报告证券研究报告诚信专业发现价值21建议关注医药组合上周表现 32礼来口服减肥药Orforglipron获批在即，关注产业链投资机会 43医药板块周行情回顾及热点跟踪（2026.3.23-2026.3.27） 73.1A股医药板块本周行情 73.2下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 3.3港股医药本周行情 4风险提示 图表1：上周建议关注组合收益率 3图表2：礼来口服GLP-1orforglipron对比口服司美的ACHIEVE-3结果 4图表3：2026年核心催化总结 5图表4：全球在研GLP-1小分子药物（临床2/3期及往后） 6图表5：本周（2026.3.23-2026.3.27）中信医药板块与沪深300指数行情 7图表6：2026年初至今中信医药板块与沪深300行情 7图表7：本周中信行业分类指数涨跌幅排名 7图表8：本周（2026.3.23-2026.3.27）中信医药子板块涨跌幅情况 8图表9：2010年至今医药板块整体估值溢价率 8图表10：中信医药子板块估值情况（2026年3月27日，整体TTM法，剔除负值） 9图表11：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%） 9图表12：中信医药板块涨跌幅Top10（2026.3.16-2026.3.20） 9图表13：本周大宗交易成交额前五（2026.3.23-2026.3.27） 图表14：近半年医药板块新股情况 图表15：本周（2026.3.23-2026.3.27）恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图表16：2026年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图表17：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2026.3.16-2026.3.20） 诚信专业发现价值3上周周度建议关注组合：算数平均后跑赢医药指数4.9个点，跑赢大盘指数7.8个点。上周月度建议关注组合：算术平均后跑赢医药指数2.3个点，跑赢大盘指数5.2个点。图表1：上周建议关注组合收益率公司诚信专业发现价值42礼来口服减肥药Orforglipron获批在即，关注产业链投资机会礼来Orforglipron已进入上市前最后冲刺阶段，4月FDA审批结果是当前最核心的产业催化。2025年礼来递交了Orforglipron上市申请，预计2026年4月有望获得审批结果，2026年有望上市销售。礼来口服GLP-1RAorforglipron在控糖与减重方面优于口服司美格鲁肽。2026年2月26日，礼来公布了ACHIEVE-3研究的详细结果（首个头对头对照研究，旨在评估orforglipron与口服司美格鲁肽在经二甲双胍治疗血糖控制不佳的2型糖尿病成人患者中的安全性和有效性）。orforglipron是一种小分子口服GLP-1受体激动剂，服用时没有饮食或饮水限制。该研究为期52周，共纳入1,698名参与者，分为四个活性治疗组：orforglipron12mg和36mg，以及口服司美格鲁肽7mg和14mg。在ACHIEVE-3研究中，orforglipron在主要终点及所有关键次要终点上均优于口服司美格鲁肽，在降低A1C和体重改善方面取得显著提升。疗效方面1）在主要终点上，orforglipron36mg组糖化血红蛋白(A1C)降幅为2.2%，而口服司美格鲁肽14mg组为1.4%。(2）在一项关键次要终点方面，orforglipron36mg组参与者体重平均下降8.9kg（9.2%），而口服司美格鲁肽14mg组为5.0kg（5.3%），前者实现了73.6%更高的相对体重减轻幅度。图表2：礼来口服GLP-1orforglipron对比口服司美的ACHIEVE-3结果诚信专业发现价值5预计2026年Orforglipron核心催化剂主要包括1）上市申请：2型糖尿病、阻塞性睡眠呼吸暂停+超重/肥胖；（2）3期数据读出：2型糖尿病、阻塞性睡眠呼吸暂停；（3）上市获批：超重何肥胖适应症。图表3：2026年核心催化总结口服GLP1小分子研发火热，国内多个分子均已授权MNC，关注口服减肥药产业链投资机会。（1）2026年3月11日，康龙化成与礼来公司共同宣布，达成关于首个申报注册的口服小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron的生产合作协议。根据协议，礼来公司预期投资康龙化成2亿美元并支持其技术能力建设，未来将根据后续发展情况进一步扩大合作规模，康龙化成或为口服小分子产业链最直接受益标的。（2）从产业链投资机会来看，建议关注海特生物、凯莱英及诚达药业等。诚信专业发现价值6图表4：全球在研GLP-1小分子药物（临床2/3期及往后）床床超重床床床床VCT220床床床床超重床床超重床床超重床床超重床床诚信专业发现价值73医药板块周行情回顾及热点跟踪（3.1A股医药板块本周行情医药板块表现：本周（2026年3月23日-2026年3月27日）中信医药指数下跌1.4%，跑赢沪深300指数2.9pct，在中信一级行业分类中排名第5位；2026年初至今中信医药生物板块指数下跌1.3%，跑赢沪深300指数1.4pct，在中信行业分类中排名第14位。图表5：本周（2026.3.23-2026.3.27）中信医药板块与沪深300指数行情图表6：2026年初至今中信医药板块与沪深300行图表7：本周中信行业分类指数涨跌幅排名医药子板块（中信）表现：化学原料药+4.3%，医疗服务+3.0%，化学制剂+2.5%，生物医药+1.1%，医药流通+0.0%，中成药-0.1%，医疗器械-0.1%。诚信专业发现价值8图表8：本周（2026.3.23-2026.3.27）中信医药子板块涨跌幅情况医药行业估值情况：截至2026年3月27日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为27.61，环比下降0.88%，医药行业相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为2.6%，环比上升0.52pct。医药相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率仍相对历史中枢仍处于较低水平。华福证券年至今医药板块整体估值溢价率诚信专业发现价值9图表10：中信医药子板块估值情况（2026年3月27日，整体TTM法，剔除负值）医药行业成交额情况：本周（2026年3月23日-2026年3月27日）中信医药板块合计成交额为4513.6亿元，占A股整体成交额的4.3%，医药板块成交额较上个交易周期（2026.3.16–2026.3.20）增加8.1%。2026年初至今中信医药板块合计成交额为57562.8亿元，占A股整体成交额的4.1%。图表11：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%）本周个股情况：本周统计中信医药板块共479支个股，其中284支上涨，195支下跌，0支持平，本周涨幅前五的个股为：美诺华（+40.7%）、万邦德（+38.8%）、富祥药业（+27.6%）、益诺思（+26.6%）、华纳药厂（+23.2%）。图表12：中信医药板块涨跌幅Top10（2026.3.16-2026.3.20）诚信专业发现价值排序代码名称市值（亿元）涨幅TOP10排序代码名称市值（亿元）跌幅top104688710.SH益诺思93.06688314.SH康拓医疗43.2本周医药生物行业中共有12家公司发生大宗交易，成交总金额为3.1亿元。大宗交易成交前五名为：康泰生物、山外山、华康医疗、润都股份、润达医疗。图表13：本周大宗交易成交额前五（2026.3.23-2026.3.27）300601.SZ康泰生物0.78155.5688410.SH山外山0.4650.3301235.SZ华康医疗0.3252.8002923.SZ润都股份0.3254.1603108.SH润达医疗0.2677.03.2下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪预计下周AH股均无医药新股上市。图表14：近半年医药板块新股情况42%91%诚信专业发现价值43%48%3.3港股医药本周行情港股医药行情：本周（2026年3月23日-2026年3月27日）恒生医疗保健指数上涨2.9%，较恒生指数跑赢4.2pct；2026年初至今恒生医疗保健指数下跌2.6%，较恒生指数跑赢3.8pct。图表15：本周（2026.3.23-2026.3.27）恒生医疗保健指数与恒生指数行情图表16：2026年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情港股个股行情看，本周（2026年3月23日-2026年3月27日）恒生医疗保健的257支个股中，127支上涨，106支下跌，24支持平，本周涨幅前五的个股为：中国再生医学一脉阳光（+25.2%）。图表1