《财务管理基础》-项目二 资金时间价值与风险分析

任务一认识资金时间价值2.1.1资金时间价值的概念和表示方法资金时间价值，也叫货币时间价值，是指资金经过一段时间的投资和再投资即将资金使用权让渡后所产生的货币资金的增值。货币能够增值，首要的原因在于它是资本的一种形式，可以作为资本投放到企业的生产经营当中，经过一段时间的资本循环后，会产生利润。这种利润就是货币的增值。因此，如果货币不参与生产经营而是像海盗一样被藏匿于某个孤岛上，显然不会发生增值。下一页返回任务一认识资金时间价值2.1.2资金时间价值的计算由于资金具有时间价值，因此同一笔资金，在不同的时间，其价值是不同的。计算资金的时间价值，其实质就是不同时点上资金价值的换算。资金时间价值的计算有两种方法：一是只就本金计算利息的单利法；二是不仅本金要计算利息，利息也能生利，即俗称“利上加利”的复利法。相比较而言，复利法更能确切地反映本金及其增值部分的时间价值。计算货币时间价值量，首先引入“现值”和“终值”两个概念表示不同时期的货币时间价值。现值，又称本金，是指资金现在的价值。终值，又称本利和，是指资金经过若干时期后包括本金和时间价值在内的未来价值。通常有单利终值与现值、复利终值与现值、年金终值与现值。上一页下一页返回任务一认识资金时间价值1.单利终值与现值单利是指只对借贷的原始金额或本金支付（收取）的利息。我国银行一般是按照单利计算利息的。（1）单利终值。单利终值是本金与未来利息之和。单利终值其计算公式为：

F＝P＋I＝P＋P×i×t＝P(1+i×t)（2）单利现值。单利现值是资金现在的价值。单利现值的计算就是确定未来终值的现在价值。单利现值的计算公式为：

P＝F－I＝F－F×i×t＝F×（1－i×t）上一页下一页返回任务一认识资金时间价值2.复利终值与现值复利，就是不仅本金要计算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起计算利息，即通常所说的“利滚利”。（1）复利终值复利终值是指一定数量的本金在一定的利率下按照复利的方法计算出的若干时期以后的本金和利息。（2）复利现值复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。即为取得未来一定本利和现在所需要的本金。上一页下一页返回任务一认识资金时间价值3.年金终值与现值年金是指一定时期内一系列相等金额的收付款项。如分期付款赊购，分期偿还贷款、发放养老金、支付租金、提取折旧等都属于年金收付形式。按照收付的次数和支付的时间划分，年金可以分为普通年金、先付年金、递延年金和永续年金。（1）普通年金普通年金是指每期期末有等额的收付款项的年金，又称后付年金。①普通年金的终值普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。②普通年金的现值普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。上一页下一页返回任务一认识资金时间价值（2）先付年金先付年金是指每期期初有等额的收付款项的年金，又称预付年金。①先付年金的终值先付年金终值是指一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。②先付年金的现值先付年金现值是指一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。上一页下一页返回任务一认识资金时间价值（3）递延年金递延年金是指第一次收付款发生时间是在第二期或者第二期以后的年金。①递延年金终值递延年金终值的计算方法与普通年金终值的计算方法相似，其终值的大小与递延期限无关。②递延年金现值递延年金现值是自几期后开始每期款项的现值之和。其现值计算方法有两种：方法一，第一步把递延年金看作n期普通年金，计算出递延期末的现值；第二步将已计算出的现值折现到第一期期初。上一页下一页返回任务一认识资金时间价值（4）永续年金永续年金是指无限期支付的年金，如优先股股利。由于永续年金持续期无限，没有终止时间，因此没有终值，只有现值。永续年金可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。其现值的计算公式可由普通年金现值公式推出。永续年金现值P计算公式为：上一页下一页返回任务一认识资金时间价值4.货币时间价值的应用（1）不等额系列现金流量从图2-12中看出，每期的收入或付出是不等额的。不等额现金流量的终值为各期终值之和；其现值也是各期现值之和。①不等额现金流量终值的计算。见图2-13②不等额现金流量现值的计算。见图2-14（2）分段年金现金流量在公司现金流入和流出中，某个时期现金流量保持在一个水平上，而过一时期又保持在另一水平上，通常称为分段年金现金流量。其收入或付出形式如图2-15。上一页下一页返回任务一认识资金时间价值5.货币时间价值的特殊问题（1）复利计息期数复利计息期数是指利息在一年中复利多少次。在前面的终值与现值的计算中，都是假定利息是每年支付一次的，因为在这样的假设下，最容易理解货币的时间价值。但是在实际理财中，常出现计息期以半年、季度、月，甚至以天为期间的计息期，相应复利计息频数为每年2次、4次、12次、360次。如贷款买房按月计息，计息为12个月。如果给出年利率，则计息期数和计息率均可按下列公式进行换算：上一页下一页返回任务一认识资金时间价值算后的计息期数。其终值和现值的计算公式分别为：（2）求解折现率、利息率内插法或插值法计算折现率、利息率。上一页返回任务二了解风险分析方法2.2.1风险的含义风险是指某一特定危险情况发生的可能性和后果的组合。风险有两种定义：一种定义强调了风险表现为不确定性；而另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性。2.2.2风险的类型从企业财务管理目标实现的角度来看，企业面临的风险可以分为市场风险和企业特有风险。企业市场风险指所有企业因股市价格、利率、汇率等的变动而面临的价值未预料到的潜在损失的风险。它是由企业外部因素引起，企业无法控制、无法分散。站在投资的角度，市场风险又叫系统风险或不可分散风险。下一页返回任务二了解风险分析方法

企业特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这类风险只涉及个别企业和个别是投资项目,不对所有企业或投资项目产生普遍的影响,可以通过多角化投资来分散,即发生于一家公司或一项目的不利事件可以被其他公司或另一项目的有利事件所抵消，因而又称可分散风险或非系统风险。企业特有风险根据风险形成的原因不同可分为经营风险和财务风险。经营风险是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。经营风险源于两个方面：企业外部条件的变动，如：经济形势、市场供求、价格、税收等的变动；企业内部条件的变动，如：技术装备、产品结构、设备利用率、工人劳动生产率、原材料利用率等的变动。上一页下一页返回任务二了解风险分析方法

财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财务成果带来的不确定性。它源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小。负债经营是现代企业应有的经营策略，通过负债经营可以弥补自有资金的不足，还可以用借贷资金来实现盈利。股份公司在生产经营中所需的资金一般都来自发行股票和债务两个方面，其中，债务（包括应行贷款、发行企业债券、商业信用）的利息负担是一定的，如果公司资金总量中债务比重大，或是公司的资金利润率低于利息率，就会使股东的可分配盈利减少，股息下降，使股票投资的财务风险增加。上一页下一页返回任务二了解风险分析方法2.2.3风险报酬1.风险报酬的含义风险报酬的表现形式是风险报酬率，是指投资者因冒风险投资而要求的超过资金时间价值的那部分额外报酬。用绝对数表示叫风险报酬，用相对数表示风险报酬率。所谓风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原投资额的比率。风险报酬率＝期望的投资报酬率－资金时间价值或者：期望的投资报酬率＝资金时间价值＋风险报酬率上一页下一页返回任务二了解风险分析方法

对于风险报酬的理解，我们可以这样看，其是在不考虑通货膨胀，投资者所要求或者期望的报酬率就是资金时间价值和风险报酬率之和。另外，可以通过利率的构成因素来理解：利率＝资金时间价值+通货膨胀补偿率+风险报酬率决定风险报酬率的因素有：风险的大小和投资人对待风险的态度；风险越大要求的报酬率越高，如表2-1所示。上一页下一页返回任务二了解风险分析方法2.风险的衡量财务管理中所谈的风险是指预期收益偏离实际收益的可能性，所以衡量这一偏离程度就需要计算，如表2-2所示。（1）收益的概率分布风险是与各种可能的结果和结果的概率分布相联系的。因此，对风险的衡量与计算，也必须从概率分析入手。概率是指随机事件发生的可能性。概率分布是指一项活动可能出现的所有结果的概率的集合。概率分布有两种类型：不连续的概率分布；连续的概率分布。（2）计算期望值期望值E＝Σ（Ei×Pi）

上一页下一页返回任务二了解风险分析方法（3）计算标准离差期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。（4）计算标准离差率标准离差率＝σ/E期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。3.投资报酬率投资报酬率由无风险报酬率和风险报酬率组成。在不考虑通货膨胀因素的影响时，投资报酬率为：

K=RF+KR=RF+βV上一页返回表2-1风险报酬率的含义关系所谓风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原投资额的比率。1）基本关系：风险越大要求的报酬率越高2）风险和期望投资报酬率的关系：期望投资报酬率=资金时间价值（或无风险报酬率）+风险报酬率返回表2-2指标的计算与结论方差＝∑（Xi－E）2×P1指标计算公式结论期望值期望值E