债券“科技板”他山之石海外科技巨头债券融资路径演变案例复盘之新能源行业

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u美国：新纪元能源（NextEraEnergyInc.） 4发展路径 4发债历史及债券发行变化 6欧洲：伊维尔德罗拉（IberdrolaS.A.） 12发展路径 13发债历史及债券发行变化 15风险提示 21图表目录图1：新纪元能源发展路径及发债历史复盘（单位：亿美元；亿欧元；亿加元；亿澳元） 6图2：新纪元能源2019年至2025年期间发行债券频率（单位：只） 10图3：新纪元能源2019年至2025年期间债券加权平均发行期限（单位：年） 10图4：新纪元能源2019年至2025年期间债券加权平均发行票面利率（单位：%） 10图5：新纪元能源2007年至2026年期间长期借贷及同比增速（单位：亿元；%） 图6：新纪元能源2007年至2026年期间普通股股本及同比增速（单位：亿元；%） 图7：伊维尔德罗拉发展路径及发债历史复盘（单位：亿欧元；亿日元；亿美元；亿挪威克朗；亿瑞士法郎） 图8：伊维尔德罗拉2002年至2025年期间发行债券频率（单位：只） 19图9：伊维尔德罗拉2002年至2025年期间债券加权平均发行期限（单位：年） 19图10：伊维尔德罗拉2002年至2025年期间债券加权平均发行票面利率（单位：%） 19图伊维尔德罗拉2007年至2024年期间长期借贷及同比增速（单位：亿元；%） 20图12：伊维尔德罗拉2007年至2024期间普通股股本及同比增速（单位：亿元；%） 20表1：新纪元能源发展大事及发债情况（单位：%） 7表2：伊维尔德罗拉发展大事及发债情况（单位：%） 16202639NexErane,nc.（bedoaA。于为我国处于产业链相似环节的新能源公司参与债券一级市场以及机构投资者在二级美国：新纪元能源（NextEraEnergyInc.）（NextEraEnergy（FPL）ERLNEER公司依托涵盖可再生能源、储能、天然气及核电的全方位战略，以2025年调整后（EPS）3.45-3.70202420276%至8%10%。发展路径-（1222年：125（1984（LGup。197Enegy后更名为ER1982002Seabrook（22220年2005NxEraEneg2018FPL（2202520215.6GW202320259GW2032年29502026AISymmetry2201GW（A图1：新纪元能源发展路径及发债历史复盘（单位：亿美元；亿欧元；亿加元；亿澳元）2,500 25公司TurkeyPoint公司TurkeyPoint核电站获批80许可，确立核能长效资产地位完成美国史上最大规模核能升级项目在美东地区执行大规模太阳能扩张计划；并开始部署电池储能项目启用CavendishNextGen氢能试点项目与谷歌签署5.6GW为科技大厂提供组合能源方案披露9GW新增核能开发计划北美首个风能、太阳能及电池储能协同公用设施投产推出全美最大的社区太阳能计划更名为NextEraEnergyResources，成为全美最大的风光能源生产商全球首个混合太阳能设施投产成立NextEraEnergyPartners，通过有限合伙模式构建稳定清洁能源资产组合1,500 151,000 10500 52006年2006年2月年8月2007年2月2007年8月2008年2月2008年8月2009年2月2009年8月年2月2010年8月2011年2月2011年8月2012年2月2012年8月2013年2月年8月2014年2月2014年8月2015年2月2015年8月2016年2月2016年8月年2月2017年8月2018年2月2018年8月2019年2月2019年8月2020年2月年8月2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月2023年8月年2月2024年8月2025年2月2025年8月2026年2月债券融额（欧元） 债券融额（美元） 债券融资额（亿加元债券融额（澳元） 公司市（亿元）发债历史及债券发行变化（NextEraEnergy）-（12202FPL受监管业务产生的稳定收益和银行信贷来支撑化石燃料电厂的建设。195020（2002-2020FPLNEER2010201915.07.0FPL（2225AI202423011030.5202520202109GW17.5302950亿表1：新纪元能源发展大事及发债情况（单位：%）发展大事年份发债情况（发债规模/票面利率/发行期限）当年度资产负债率佛罗里达电力照明公司（FPL）成立，开启区域化电力供应1925FPL股票在纽约证券交易所上市，完成企业资本化重要一步1950首座核反应堆（TurkeyPoint）投产，标志着核能发电的起步1972为适应行业环境变化，组建控股公司架构（FPLGroup）1984FPL首次实现全天无燃油发电，依赖核能、煤炭与天然气满足需求1985荣获戴明奖（DemingAward），成为首家获此殊荣的非日本公司1989成立FPLEnergy（现NextEraEnergyResources），布局非监管能源业务1997首个风电场（VansycleRidge）投产，迈出可再生能源开发关键一步1998大规模资本开支初见成效，成为全美主要的风电运营商200574.25更名为NextEraEnergyResources，确立全国最大的风光能源生产商地位200973.24FPLGroup更名为NextEraEnergy，并在纽交所更名为NEE201072.71全球首个混合太阳能设施（MartinSolar）投产，结合光热与天然气发电201173.87完成美国史上最大规模核能升级项目（St.Lucie,TurkeyPoint等）201373.97成立NextEraEnergyPartners，通过有限合伙模式构建稳定清洁能源资产组合201473.08在美东地区执行大规模太阳能扩张计划，新增八个太阳能中心；并开始部署电池储能项目201863.47TurkeyPoint核电站获批80年运营许可，确立核能长效资产地位20195亿澳元/2.2%/7年64.44推出全美最大的社区太阳能计划（FPLSolarTogether）202064.81与谷歌签署5.6GW清洁能源供应协议，为科技大厂提供组合能源方案202167.59完成对GulfPower的整合，将服务范围拓展至佛罗里达西北部202268.90CavendishNextGen氢能中心，启动首个清洁氢能试点项DuaneArnold提供稳定基荷电力202366.74新能源与储能项目储备创历史新纪，全面承接AI数据中心激增的清洁电力需求202410亿美元/6.7%/30.5041年；20亿美元/5.15%/4.9507年67.999GW新增核能开发计20322950美元的累计资本规划20256亿加元/3.83%/5年；14亿加元/4.67%/10年；19.9999亿美元/4.685%/2.0847年68.75正式完成对天然气供应商Symmetry的收购20267.5亿欧元/4.75%/30年；10亿欧元/4.2%/30年-注1：资产负债率数据截至当年度财务报表。注2：空白单元格表明当年公司未发行债券融资。整理综合公司近年来的债券发行频率、发行期限和发行时票面利率来看，新纪元能源（NextEra2002220以20191）20191（FPL）7.03）票面利率处于历史2019120BP2020224以024AI3000202422）2024213.55.67%3090BP2032202520251）20253只债券，2026229GW20245.320263020254.55%100BP图2：新纪元能源2019年至2025年期间发行债券频率（单位：只）432102019

2024

2025

2026注：数据截至2026年2月28日图3：新纪元能源2019年至2025年期间债券加权平均发行期限（单位：年）353025201510502019 2024 2025 2026注：数据截至2026年2月28日图4：新纪元能源2019年至2025年期间债券加权平均发行票面利率（单位：%）65432102019202420252026注：数据截至2026年2月28日20106.4920251611.91CAGR44.38%14.3720255700.14亿元，历年CAGR49.03%图5：新纪元能源2007年至2026年期间长期借贷及同比增速（单位：亿元；%）0

长期借贷（亿元） 同比增速（%，右轴）

1400120010008006004002000-200注：数据按截至2026年2月13日汇率折算至人民币。图6：新纪元能源2007年至2026年期间普通股股本及同比增速（单位：亿元；%）0

普通股权益总额（亿元） 同比增速（%，右轴）

6005004003002001000-100-200注：数据按截至2026年2月13日汇率折算至人民币。BacRocanuaaeee（eL（na（CaRSESGTIAA-CREFSocialChoiceBondFundPIMCOESG（NorgesBankIM）30年期以上的长久欧洲：伊维尔德罗拉（IberdrolaS.A.）（IberdrolaS.A.）19011202558,34378.7%120公司在2024年世界500强中排名第246位，公司品牌价值超过87亿美元，其全球2025202550.07Neoenergia20262201,360发展路径--（1992-2010年1992Iberduero2001200520072008EnergyEast2009Whitelee年，位于西班牙的ELAndevalo年-2021年2015IberdrolaUSA和美国本土公司UILHoldings成为2017（EastAngaN20202021（201年2021202160.362024100.5512%18018920252028580拐点在于，当众多传统电力公司固守火电等成熟能源时，Iberdrola将大量资源押注于军地位。图7：伊维尔德罗拉发展路径及发债历史复盘（单位：亿欧元；亿日元；亿美元；亿挪威克朗；亿瑞士法郎）收购英国苏格兰电力公司收购英国苏格兰电力公司苏格兰Whitelee风电场正式投运收购美国风电开发商Avangrid收购EnergyEast合作推进电解槽技术，建设绿氢工厂西班牙ELAndevalo风电场投运收购巴西电力公司Neoenergia75%股权1600 3014001200 251000 20800 15600 10400200 52006年2006年12月2007年7月2008年2月2008年9月2009年4月年11月2010年6月2011年1月2011年8月2012年3月2012年10月2013年5月2013年12月2014年7月2015年2月2015年9月2016年4月2016年11月2017年6月2018年1月2018年8月2019年3月2019年10月2020年5月2020年12月2021年7月2022年2月2022年9月2023年4月2023年11月2024年6月2025年1月2025年8月债券融资额(亿欧元) 债券融资额(亿日元) 债券融资额(亿美元)债券融资额(亿挪威克朗) 债券融资额(亿瑞士法郎) 公司市值（亿美元发债历史及债券发行变化-（202年214年2007EnergyEast4%7%20142015年200年bedoa20162016-2017ESG1.75%。2020年Iberdrola（2021年-2021Iberdrola27.8ELPuntal12024928ENW1051215202420255（EU7.53.5%10表2：伊维尔德罗拉发展大事及发债情况（单位：%）发展大事年份发债情况（发债规模/票面利率/发行期限）当年度资产负债率伊贝尔杜罗与西班牙电力公司合并，伊维尔德罗拉诞生1992-伊维尔德罗拉启动战略国际化计划200120020.2亿美元/5.8%/20年-西班牙最大的风电场马兰琼风电场投运20057.5亿欧元/3.5%/10年；3.5亿美元/5.81%/20年-20065亿美元/6.75%/30年；0.75亿欧元/0（浮动利率已到期）/15年68.03收购英国苏格兰电力公司200758.79收购美国EnergyEast公司200811.5亿欧元/7.5%/7.5年;7.5亿欧元/5.625%/10年；30亿日元/2.67%/15年70.05苏格兰Whitelee风电场正式投运200910亿美元/5%/10年；2亿英镑/6%/13年;15亿欧元/4.875%/5年；5亿英镑/7.375%/15年66.77西班牙ELAndevalo风电场投运，成为当时欧洲最大的风电场20107.5亿欧元/3.5%/61亿欧元/4.125%/10年66.21201110亿欧元/4.75%/4.257.5亿欧元/4.625%/6年;0.45亿欧元/0(浮动利率已到期)/10亿欧元/3.875%/3年65.73201210亿欧元/4.5%/50.2/4.35%/12年；0.23亿欧元/4.35%/1214亿欧元/4.25%/6.5年；0.32亿欧元/4.1%/10年；2.5亿瑞士法郎/3%/5年；0.1亿欧元/4.5%/10年64.7920135亿欧元/3%/84.5挪威克朗/4.75%/10年亿欧元/2.875%/7.4年；5.25亿欧元/5.75%/永续债;10亿欧元/3.5%/8年61.7420145亿欧元/1.875%/10年；7.5亿欧元/2.5%/8.5年62.5020157亿欧元/0（浮动利率已到期）/7年；5亿欧元/1.75%/8年；6亿欧元/1.125%/8年60.87完成对美国风电开发商Avangrid的全面收购20167.5亿欧元/1%/7.257/0.375%/9年；2亿欧元/0.023%/2年；10亿欧元/1.125%/10年61.87收购巴西电力公司Neoenergia75%兰西海岸海上风电项目（EastAngliaONE）20177.35亿欧元/1.621%/12年；10亿欧元/1.875%/永续债；7.5亿欧元/1.25%/10年；10亿挪威克朗/2.7%/10年；1.1亿欧元/1.782%/13年；10亿欧元/1%/8年；2.5亿欧元/4.053%/7年；0.5亿欧元/1.667%/12年61.3920180.5亿美元/3.724%/7年；7.5亿欧元/1.25%/8年；0.3亿欧元/1.128%/7年；8亿挪威克朗61.10/3.01%/10年；2亿欧元/0（浮动利率已到期）/2年启动首个大型电池储能项目试点20191亿欧元/4.445%/4年；8亿欧元/3.25%/永续债61.43全面关闭西班牙最后两座燃煤电厂，成为全球首家完全退出煤电的大型跨国电力集团202016亿欧元/1.874%/永续债；14亿欧元/2.25%/永续债；7.5亿欧元/0.875%/5年61.4620217.5亿欧元/1.575%/永续债；0.3亿欧元/0（浮动利率已到期）/0.5年；10亿欧元/1.45%/永续债；10亿欧元/1.825%/永续债60.4120224.5亿欧元/0.8%/5年；7.5亿欧元/3.375%/10年；7.5亿欧元/3.125%/6年；10亿欧元/1.375%/10年；1亿欧元/1%/15年62.4320238.5亿/3.625%/10年；10亿欧元/4.875%/永续债59.81PlugPower等合作推进电解BP25MW绿氢工厂20245/5.25%/12;15/4.592%/12年;6.5亿欧元/2.625%/3.5年;7.5亿欧元/3.375%/11年；7.5亿欧元/3%/7亿欧元/2.625%/3.51.45亿瑞士法郎/1.38%/4年；1.9亿瑞士法郎/1.5625%/7年；0.7亿欧元/3.35%/7年；7亿欧元/4.871%/永续债61.4320257.5亿欧元/3.5%/10年；4亿欧元/1.5%/5年62.29投运两套电池储能系统（ESS服务超13,000户家庭2026-注1：除2025年资产负债率数据截至当年度中报，其余年份均截至当年度财务报表。注2整理（00008年220072008EnergyEast20303）2.67%7.5%200830152.67%7.5105.625%5.04%张初期其信用风险补偿相应抬升。（20214年52012-201331520133%7.375%（2015-2022年5-65153）2-3%2%20160.023%ESG023年至今发202410（ENW）2只。2）发93）3.5%5.25%图8：伊维尔德罗拉2002年至2025年期间发行债券频率（单位：只）1210864220022005200220052006200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025注：数据截至2026年2月13日图9：伊维尔德罗拉2002年至2025年期间债券加权平均发行期限（单位：年）302520151050注：数据截至2026年2月13日图10：伊维尔德罗拉2002年至2025年期间债券加权平均发行票面利率（单位：%）765432120022005200220052006200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025注：数据截至2026年2月13日20071458.6920243335.88CAGR6.7%2007年2099.