【《贵州茅台股票证券投资分析报告》7100字】

贵州茅台股票证券投资分析报告摘要：股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。股票的功能是流通市场，涵盖了股票流通的所有活动。因为股票流通市场的存在和发展，所以这正好为股票发行者提供了非常好的筹资环境，投资人可依据自己的投资计划和市场变动情况，随时随地进行买卖股票。一般来说要看热门板块，换手率，量比，财务报表多数据来估计这股票的价值。换手率是现金能快速变现的能力一般来说可以是公司的生命力。买股票相当于买这家公司的未来。所以了解这家公司的经营模式，发展情况，就显得很重要。而想要盈利就需要选那些行业里的垄断产业，龙头，因为它们的在股市的占额大、强势。现金流也是非常重要正如巴菲特所言足够的现金能使我在亏损时买到物美价廉的东西所以现金就像是整个公司的“血脉”。与此同时，一个公司的发展同样也离不开政策的支持，比如环保，稀有金属，能源等。一般散户看非周期型股票，例如医疗、食品类、环保类，波动不大可以避免过多亏顺。关键词：贵州茅台；热门板块；换手率；量比；现金流一、绪论1.1研究背景1.1.1股票市场走势情况2021年6月17日，（600519）贵州茅台在这天的最新股价是2156.91元，下跌0.05%，今天贵州茅台集合竞价大卖单试盘，大卖单试盘675万元，竞价评级-，竞价涨幅-0.11%，成交价2155.65元，成交量1.74万股，成交额3750.83万，未成交量-516.00股，未成交额-111.23万。二、公司基本情况分析2.1公司简介 贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司等八家公司共同发起,并经过贵州省人民政府黔府函字(1999)291号文件批准设立的股份有限公司。茅台酒为酱香型大曲白酒。据专家们分析，其酒内含有70多种成分，因此构成了酱香、醇甜香和窑底香合成的特殊风味。虽酒度为53度到55度。但酒液晶莹透明，口感醇厚柔和，无烈性刺激感，入口酱香馥郁，回味修长，余香绵绵，为酱香型白酒的曲型。从而形成了茅台酒举世无双和独有奇特风格主营龙头优势

茅台是世界三大蒸馏名酒之一,曾于1915年荣获巴拿马万国博览会金奖,作为我国酱香型白酒典型代表,同时也是我国白酒行业第一个原产地域保护产品,以及国内唯一获绿色食品及有机食品称号白酒,是世界名酒中唯一纯天然发酵产品,构成持久核心竞争力。市场竞争优势

一是茅台具有著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、独有的环境、特殊的工艺等五大核心竞争力,为公司持续健康发展提供坚实保障。二是公司聚集了行业领先的技术团队和大量精通制酒、制曲、勾兑、品评等工艺的技能人才,这是保证企业持续健康发展的重要保障。三是公司拥有较为稳定的消费者群体、“茅粉”群体、稳定的销售渠道,经过几次行业大调整的洗礼,抗风险能力增强,发展基础扎实稳固。三、公司最新动态3.1谋局“十四五”事件：聚焦“十四五”战略，茅台开展研讨会。时间：2020年2月25日。人物有茅台集团党委副书记王焱同志，党委委员、副总经理杨代永同志、刘大能同志、万波同志出席，党委委员、总法律顾问段建桦同志主持研讨会。茅台集团股份公司副总经理钟正强同志、刘刚同志、王晓维同志，监事会主席游亚林同志，以及集团股份公司总经理助理等人员参加此次会议。3.1.1“十四五”的概况十四五保持稳定增长，中长期确定性强。公司2020年营收及利润均保持双位数增长，顺利完成经营目标，十三五规划圆满达成。2021年经营目标为营收同比增长10.5%，这一增速基本与茅台2021年产量增速相一致，考虑到非标产品年内提价因素，预计收入超过经营目标可能性较大。公司通过优化产品结构，完善渠道分布，对业绩进行双驱动。中长期看，公司品牌实力在增强，基酒产能在不断扩充，十四五期间有望保持着高增长态势。基于此，我们估算2021年茅台公司实现EPS41.98元，当前股价对应估值48倍，考虑到公司长期业绩的稳定性和成长空间，给与52倍目标估值，目标价2183元。3.12第一季度战略情况事件：2021年04月27日晚间，公司发布2021年一季报：2021Q1营收272.71亿元（+11.74%），归母净利润139.54亿元（+6.57%）。利润不如预期，多种原因所致：公司2021Q1营收272.71亿元（+11.74%），归母净利润139.54亿元（+6.57%），利润端不及预期，我们认为主要有以下几个因素：第一，缴税节奏影响；去年一季度受疫情影响致生产小于销售，而今年一季度恢复正常，但贵州缴税方式一般是生产端；第二，以往生肖酒在一季度投放，但今年在3月下旬投放，未体现在一季度；第三，非标产品提价效应一季度体现不明显，二季度将体现明显；第四，春节错峰因素也带来部分影响；第五，一季度投放量同比减少比较多，推测系公司控货所致。2021Q1毛利率91.68%（+0.01pct），系非标产品持续提升和直营渠道持续开拓所致。2021Q1净利率54.17%（-2.68pct），系税金及附加同增56%（一季度恢复正常后生产大于销售致缴税大增）所致，预计后续缴税节奏影响逐步消除。2021Q1合同负债53.41亿元，环比下降79.81亿元，系发货及打款节奏所致。2021Q1经营性现金流净额-14.85亿元，亦系发货及打款节奏所致。2021年公司目标：第一，总营收1082.82亿元，同增10.5%左右；第二，完成基本建设投资68.21亿元。直营占比持续提升，系列酒较高增长：分产品看，2021Q1茅台酒营收245.92亿元（+10.7%），占比90.3%；系列酒营收26.43亿元（+21.9%），占比9.7%。分渠道来看，2021Q1直销渠道47.77亿元（+146.5%），占比17.5%（+9.6pct）；经销渠道224.57亿元，同比持平。分经销商来看，2021Q1国内经销商数量为2044家，国外经销商数量为104家，净减少2家。新增经销商为系列酒经销商，减少的为茅台经销商。优化调整是看点，十四五稳重前行：优化调整是重要看点，主要分为调价格、调产品结构和调渠道结构。价格方面，公司去年12月底至目前重点调控价格，要求经销商100%拆整箱为散件，加大开瓶率，减少乃至倒逼释放部分社会库存。当前茅台整件批价维持3000元以上，散件批价维持2400元以上，管控批价利于公司后面提价（预计十四五期间至少提价一次）。产品结构方面，我们认为公司将继续调非标产品占比带动吨价提升，今年以来对非标产品进行提价亦证实这一点；系列酒产品结构将持续优化，并且在内部实施“大单品”战略，又以茅台王子酒为核心的“1+N”大单品群，汉酱和贵州大曲这两种产品已成10亿级大单品。渠道结构调整是十四五期间又一重要看点，未来经销商配额将保持不变，公司将重点开拓直营渠道（包括自营、电商、商超及企业团购等渠道）。2018年以来公司加强重视对直营渠道的投放，特别是中秋国庆、春节等旺季的投放，先后与全国性超市如永辉等、区域性超市如步步高、电商如天猫、京东等非经销渠道签约茅台配额，增加与消费者接触的广度、深度及频次，增加当年茅台的开瓶率。3.13优化的措施资讯1.直营与系列酒持续改善经营，全年看税金影响小（2021年04月28日）收入符合预期，归母净利润受税金影响而低于预期，但全年来看影响小。公司2021Q1总收入同增10.93%，符合预期。销售毛利率为91.68%，同增0.01pct，主要受成本提高影响，而且，由于毛利较低的系列酒增速较快，直销比例提升所带来的毛利优化被削弱，但整体改革、经营向好。2020Q1归母净利润同增6.6%，低于预期，主要系税金及附加相比去年同增13.8亿元，同增56.38%。参照2020Q1-Q4税金及附加占总营收比率分别为9.68%、15.52%、15.92%、15.74%,2021Q1的13.64%属于正常水平。考虑2020Q1生产受疫情影响，向销售公司开票出货少，缴税少。而且，2021Q1母公司结算给销售公司的税金增长60%，也意味着供应、销量情况向好，收入可能尚未确认。看全年，税金对归母净利润的影响会回归正常水平。系列酒仍然有望与茅台酒双轮驱动，直销执行不回头。2021Q1收入按产品档次分，茅台酒和系列酒收入分别同增11.11%、21.86%，占比90.33%、9.67%。近年来普飞带动“酱香热”，“酱香热”又带动茅台的系列酒，系列酒经销商增加，业绩增长较快，所占比例较去年同期增长0.78pct，对公司营收增长起到正向贡献，持续看好“双轮驱动”助力公司业绩增长。按销售渠道分，直销、批发收入分别为47.77亿元、224.57亿元，分别占比17.54%、82.46%，直销环比2020Q4增加0.17pct，公司对整顿市场秩序持续有力执行。产品结构优化的成果或在二季度体现。茅台非标酒的提价于3月开始，尚未完整体现在一季报中，因此，我们认为二季度起销售政策清晰后，叠加发货节奏正常化，公司业绩弹性有望放大。盈利预算：我们维持对公司的盈利预算和目标价格。我们预算公司2021-2023年收入分别为1140、1513、1672亿元，同增16.33%、32.69%、10.52%;归母净利润分别为558、749、832亿元，同增19.54%、34.15%、11.05%；对应PE为45.95、34.25、30.85倍。资讯2.品牌护城河深厚，茅台业绩增长具有高度确定性（2021年4月30日）极强品牌力构筑茅台最核心的竞争壁垒。多重因素助力茅台形成深厚的品牌护城河：1.“世界名酒”称号、“红色文化”基因以及历史上的特殊身份为茅台品牌奠定坚实基础，卓越的产品品质更为其形成强有力支撑。2.公司对茅台高端品牌的定位始终清晰，在发展历程中聚焦核心产品，牢固树立高端品牌形象，并通过超高端产品进一步提升品牌高度。3.价格是高端白酒品牌力最直接的体现，过去二十年间，酒企中仅有茅台能实现出厂价穿越周期稳步抬升，消费者对其品牌地位的认可度增强。4.公司对品牌建设长期坚守，积极围绕茅台文化与茅台品质做宣传推广，在营销方面上紧抓意见领袖，去扩大品牌的影响力。渠道体系持续优化助力茅台脱颖而出。茅台渠道体系的发展经历了四个阶段：1.1998-2004年：由坐商向行商转型，初步建成市场化营销体系；2.2005-2012年：重点开拓团购渠道；3.2013-2015年：行业深度调整期的渠道拓宽与下沉，积极承接大众消费需求；4.2015年至今：进一步健全营销网络，推动渠道扁平化、多元化建设。茅台的渠道结构在变革中持续优化，当前已形成一个高质量的渠道体系——核心经销渠道稳定，直营渠道占比提升，新型渠道建设持续推进。茅台强劲的渠道力进一步凸显。且在强大品牌力以及渠道策略的共同作用下，茅台形成了对渠道的强掌控力，保障公司经营战略的较好执行。茅台业绩增长有高确定性的特点。因为它受益于强大的品牌力和渠道力，茅台业绩增长很有高确定的特点，未来量价齐升可期。需求方面，消费升级浪潮推动高端白酒市场扩容，龙头茅台将深度受益；茅台深厚的文化底蕴、品牌地位和品牌美誉度使其社交消费需求具有较大粘性，茅台酒的稀缺性与年份特征为其增添投资与收藏价值。多因素驱动下，未来茅台产品需求扩张的确定性强。供需关系持续紧张决定了茅台以产定销，未来随着产能释放，茅台销量提升有保障。价格方面，茅台掌握行业定价权，考虑到茅台需求持续旺盛叠加渠道利润已十分丰厚，茅台直接提价空间充足；同时公司推进产品结构升级、渠道扁平化方向明确，超高端产品放量以及直营比例提高也将维持推升吨价。我们预算，在2021-2023年，整个公司营业总收入分别为1106.87/1254.22/1459.51亿元，同比增长13.0%/13.3%/16.4%；归母净利润分别为537.89/614.35/719.68亿元，同比增长15.2%/14.2%/17.1%；EPS分别为42.82/48.91/57.29元。考虑到茅台长期增长的高确定性，我们采用了DCF估值方法，以2021年现金流为出发点，绝对估值给出公司每股价值2364.9元。从相对估值的角度来看，结合食品饮料其他子行业龙头公司以及海外奢侈品龙头估值水平，给予公司2021年52-58倍PE，对应股价合理区间为2227-2484元，评级为“推荐”。资讯3.品质大于一切，壮大系列酒——贵州茅台（600519）重大事情点评事件：2021年06月09日下午，贵州茅台在茅台镇召开2020年度股东大会。一季度稳中有进，全年目标明确。公司2021Q1营收272.71亿元（+11.74%），归母净利润139.54亿元（+6.57%），2021年公司目标：第一，总营收1082.82亿元，同增10.5%左右；第二，为基本建设投资68.21亿元。十四五期间，公司坚持以高质量发展统揽全局，坚决守好质量、安全、环保“三条生命线”，将构建品质茅台、绿色茅台、活力茅台、文化茅台、阳光茅台的“五星茅台”作为公司抓好高质量发展的具体抓手。品质大于一切，壮大系列酒。按照产能规划，我们预计2021年茅台酒的产能5.53万吨，公司出于对产能扩建持的审慎考虑，品质大于一切，不能盲目追求规模和数量，继续把“以质求生”作为核心竞争优势，始终坚持“一流的产品，卓越的品质”。系列酒方面，经过十三五发展已成为公司重要增长极。公司坚持实施“大单品”战略，茅台王子销售额超过40亿元，汉酱、赖茅、贵州大曲成功打造10亿规模，建成和巩固以茅台王子酒为核心的产品集群。十四五期间，公司将围绕“做全国一流产品、树全国一流品牌、创全国一流服务”的思路，做深做细做实系列酒的文化内涵，不断提升消费者对系列酒的价值认同和文化认同，切实提升茅台系列酒的市场竞争力。系列酒3万吨技改项目按计划进行，2020年度新增系列酒产能4000多吨，我们预测十四五期间系列酒将进一步成为公司重要增长极。优化调整是看点，十四五稳中前行。优化调整是重要看点，主要分为调价格、调产品结构和调渠道结构。价格方面，公司去年12月底至目前重点调控价格，通过要求经销商拆整箱为散件等手段，加大开瓶率，减少乃至倒逼释放部分社会库存，管控批价有利于公司后面提价（预计十四五期间至少提价一次）。产品结构方面，我们认为公司将继续调整非标产品占比带动吨价提升，今年以来对非标产品进行提价也证实这一点；系列酒产品结构将持续优化，内部实施“大单品”战略，以茅台王子酒为核心的“1+N”大单品群，汉酱和贵州大曲已促成10亿级大单品。渠道结构调整是十四五期间又一重要看点，未来经销商配额将保持不变，公司将重点开拓直营渠道（包括自营、电商、商超及企业团购等渠道）。2018年以来公司加强重视对直营渠道的投放，特别是中秋国庆、春节等旺季的投放，先后与全国性超市如永辉等、区域性超市如步步高、电商如天猫、京东等非经销渠道签约茅台配额，增加与消费者接触的广度、深度及频次，增加当年茅台的开瓶率。3.2交易标的基本情况3.2.1基本情况基本资料公司名称贵州茅台酒股份有限公司英文名称KweichowMoutaiCo.,Ltd.曾用名贵州茅台->G茅台A股代码600519A股简称贵州茅台证券类别上交所主板A股所属东财行业酿酒行业上市交易所上海证券交易所所属证监会行业制造业-酒、饮料和精制茶制造业总经理李静仁(代)法人代表高卫东董秘刘刚董事长高卫东证券事务代表蔡聪应独立董事章靖忠,许定波,陆金海联系电子信箱mtdm@传司网址办公地址贵州省仁怀市茅台镇注册地址贵州省仁怀市茅台镇区域贵州邮政编码564501注册资本(元)12.56亿工商登记9152000071430580XT雇员人数29031管理人员人数14律师事务所北京市金杜律师事务所会计师事务所天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)

3.2.2业务及产品情况贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司等八家公司共同发起,并经过贵州省人民政府黔府函字(1999)291号文件批准设立的股份有限公司。目前,贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量四万吨;43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒迎合了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列200多个规格品种,全方位进军市场,从而占据了白酒市场制高点,称雄于中国极品酒市场。经营范围：茅台酒系列产品的生产与销售;饮料、食品、包装材料的生产、销售;防伪技术开发、信息产业相关产品的研制、开发;酒店经营管理、住宿、餐饮、娱乐、洗浴及停车场管理服务(具体内容以工商核定登记为准)3.2.3行业发展状况2020年,极不平凡、极不容易,面对突如其来的新冠肺炎疫情和复杂多变的改革发展任务,公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,认真贯彻落实省委、省政府决策部署,围绕“计划不变、任务不减、指标不调、收入不降”工作目标,团结奋斗、脚踏实地、笃定实干,在特殊时期中超额完成年度主要目标任务,取得了令人欣慰的成绩,为“十四五”发展打下了的坚实基础。一是主要指标稳定增长。1.收入利润持续增长。公司实现营业总收入979.93亿元,同比增长10.29%;其中酒类收入948.22亿元,同比增长11.10%;实现归属于母公司所有者的净利润466.97亿元,同比增长13.33%。2.毛利率继续增长。酒类销售毛利率91.48%,同比增长0.11个百分点;其中茅台酒销售毛利率93.99%,同比增加0.21个百分点