金融风暴下的家庭理财(08.12.28)

1信明先生

●经济学硕士●中国首批高级理财规划师，美国rip金融机构授权讲师●《财富》杂志中国区特约撰稿人●北京《新世纪财富论坛》主讲嘉宾●中国人寿总公司资产管理部副主任2新形势下的资本市场和家庭理财3令人震惊的2008年一场突如其来的金融海啸席卷全球！4美国五大投资银行灰飞烟灭!3月美国第五大投资银行贝尔斯登因濒临破产而被摩根大通收购美国第三大投资银行美林证券被美国银行以近440亿美元收购美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司因为收购谈判“流产”而申请破产保护9月21日晚，美国联邦储备委员会宣布，批准高盛和摩根士丹利(大摩)由单纯的投资银行转型为传统的金融控股公司。

至此，美国五大投资银行灰飞烟灭……512万华尔街精英失业!五大投资银行风光不再,昔日皇冠上的明珠今日已经暗淡无光。华尔街4万多名精英下岗，总计失业人数预计超过12万人6美国乃至全世界正面临着“百年一遇”的金融危机

9月14日美国联邦储备委员会前主席格林斯潘说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，这场危机引发经济衰退的可能性正在增大。72008年9月7日美国联邦住房金融管理局将出面接管房利美和房地美。2008年9月14日美国银行14日与美国第三大投资银行美林证券已达成协议，将以约440亿美元收购后者。2008年9月17日美政府正式接管AIG美联储提供850亿拯救AIG2008年9月22日美联储批准高盛和摩根士丹利为银行控股公司2008年9月23日美国政府7000亿美元金援计划扩容2008年9月25日美国摩根大通公司收购华盛顿互助银行2008年10月3日美国众议院以263-171通过七千亿美元新救市方案2008年10月8日英国政府宣布注资银行500亿英镑包括汇丰渣打等主要银行2008年10月10日日本大和生命保险因金融市场动荡倒闭2008年10月12日欧元区15国领导人通过一项行动计划，同意由各国政府为银行再融资提供担保并向银行注资2008年10月13日欧洲注资近2万亿美元救市2008年10月14日香港动用外汇基金为银行存款提供全面保障2008年10月14日布什宣布动用2500亿美元收购银行股票2008年10月28日欧盟批准德国5000亿欧元金融救市计划8

10月30日日本政府公布约2730亿美元的一揽子经济刺激方案。

11月07日俄罗斯总理普京批准了一项旨在改善本国金融和经济形势的行动计划，力图通过刺激国内需求、增加政府投入等措施稳定实体经济。

11月09日中国政府宣布实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并出台进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，两年投资约4万亿元人民币。

11月15日二十国集团领导人金融市场和世界经济峰会在美国首都华盛顿召开，会议就国际社会加强协作、共同应对金融危机和支持经济增长达成一致，并呼吁改革世界金融体系，防止类似危机再次发生。

11月25日美联储宣布投入8000亿美元，用于解冻消费信贷市场、住房抵押信贷以及小企业信贷市场。

11月26日欧盟出台总额达2000亿欧元的大规模经济刺激计划。

12月04日欧洲央行、英国央行、瑞典央行分别降息0.75个百分点、1个百分点和1.75个百分点。9次贷危机次级抵押贷款是指一些贷款机构，向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。次级房屋信贷经过贷款机构及华尔街用财务工程方法加以估算、组合、包装，就以票据或证券产品形式，在抵押二级市场上出卖、用高息吸引其他金融机构和对冲基金购买。

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美国次级债危机形成示意图11

12次贷危机金融危机经济危机13反思资本主义自由市场经济的放任发展必然导致危机！国家信用是对付危机的必然选择！14金融危机对中国的影响负面影响:加大了中国金融业的风险中国1.8万亿外汇储备中，约有1万亿是美元储备；截止08年6月,中国央行拥有”两房”债务达3400亿美元,出口业受到冲击,珠三角近5万家出口制造企业倒闭或外迁房地产业受到冲击15金融危机对中国的影响

有利因素人民币的非自由兑换减轻输入性通货膨胀的压力充裕的外汇储备给中国创造进入国际金融高层的机会拓展了和平发展的国际空间16国务院和央行“五箭连发”

2008年9月16日起

贷款基准利率下调0.27个百分点。

2008年10月9日起

存贷款基准利率各下调0.27个百分点。

2008年10月30日起

存贷款基准利率各下调0.27个百分点。

2008年11月27日起

存贷款基准利率各下调1.08个百分点。

2008年12月23日起

存贷款基准利率各下调0.27个百分点。17中国政府四万亿10大刺激措施：

加快建设保障性安居工程。

加快农村基础设施建设。

加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。

加快医疗卫生、文化教育事业发展。

加快生态环境建设。

加快自主创新和结构调整。

加快地震区灾后重建各项工作。

提高城乡居民收入。

加大金融对经济增长的支持力度。18中国资本市场向好消费升级换代中国的城镇化建设以及新农村建设制造业大国----世界工厂长期看19

“财产性收入”是指家庭拥有的动产(如银行存款、有价证券等)、不动产(如房屋、车辆、土地、收藏品等)所获得的收入。它包括出让财产使用权所获得的利息、租金、专利收入等；财产营运所获得的红利收入、财产增值收益等。目前百姓收入包括金融资产和实物资产，前者涉及股息、利息、分红等收入，也就是财产性收入。报告的这个新说法，意味着老百姓的收入不光来自工资，国家还将创造条件增加百姓的多元化收入。

十七大报告首提

“让更多群众拥有财产性收入”20资本市场不容乐观通货膨胀下百姓的储蓄加快贬值高企的房价背后隐含担忧资本市场持续走熊中短期看21我国近20年来年通货膨胀率一年期存款利率（调整后）利息税实际年利率６.４%４.１５%０%２.２５%22100000元20年后44201元54379元4%3%通货膨胀对货币购买力的损害银行存款短期内最安全方便但长期却是最危险的方式23

如果你指望靠银行存款或国债来养老，恐怕工作到70岁都不够，因为他们的收益连通货膨胀都抵不上，物价上涨，储蓄贬值。

前财政部部长、现社会保障基金理事会理事长项怀诚先生指出：24通货膨胀下百姓的储蓄加快贬值资本市场持续走熊高企的房价背后隐含担忧25A股市值一年缩水24万亿

根据交易所公布的最新数据显示，截至10月31日收盘，沪市总市值为93565亿元，流通市值为27513.17亿元，平均市盈率为14.35倍；深市总市值为20646亿元，流通市值为10367亿元。

26从业绩面看：

由于通货膨胀、人民币升值以及金融风暴对实体经济的冲击，上市公司的基本面在急剧恶化。

2008年一季度，上市公司净利润环比增长为20.76%，二季度环比增长仅为4.64%，上市公司三季报已披露完毕，全部A股公司在三季度中净利润同比下滑13.47％，环比更是下滑19.81％。预计第四季度可能环比下降超过20%以上。去年上市公司利润当中占27%左右的投资性收益，在今年很可能是负数，这意味着，去年支撑着牛市的基本面业绩，在今年已经发生了逆转。

27从资金面来看：资金流入：新基金、老基金、散户，QFII，机构资金流出：新股、增发、大小非、转债、佣金、印花税把以上简单做一个对比，我们就不难知道，我们无疑仍会处在一个资金的净流出状态。

无论从哪方面观察，09年都缺少向上的趋势；随着全球金融风暴的袭来，熊市不可避免地来临，且可能仅仅只是开始。28

今天的市场危机来自2005年的股改。股改本身没有错，中国证监会以大无畏的勇气为中国证券市场开辟了一条不得不走的必由之路。但令人遗憾的是，它起码留下了两大先天而致命的政策缺陷。一、大小非的股权占比和惊人利润

国资部门以其资本和行政权力为股改对价划定了十送三的底线，以向中小流通股东赏赐几根羽毛的代价，就取得了振翅高飞的权力，他们手中数量惊人的非流通股获得了流通权，最终使他们得以实现了今天的套利操作。而投资机构、各家基金、中小散户们都成了今天没有市场话语权的弱势群体。2008-2010中期分析29二、风险后置，大小非减持的安排缺乏科学性。大小非数量巨大，是长期以来的政策性后果，本不宜在三年内匆忙流通，尤其是没有考虑一个熔断机制，比如，股价跌到什么价格之下不得减持。如果有这种规定，就给金融证券资本和产业资本事先找到了一个平衡点，市场就有了预期，不至于象今天这样惶恐不安，不知底在何方。现在的可怕之处还在于，有些大小非的持股成本只有几分钱，哪怕股市跌到一千点，他照样可以获利出局。

302008年有15.8%的大小非，2009年有38.6%的大小非，2010年有45.6%的大小非，进入解禁流通。按照9月的市值计算，这三年的解禁股市值分别为约2.23万亿、约5.45万亿和约6.42万亿。也就是说，未来三年即使不发新股、不扩容老股，市场仅消化大小非解禁都需要14.1万亿的资金。而在牛气冲天的2007年，融资额居全球第一的A股新股发行不过4470亿元。大小非解禁远比2001年中国股市发生牛熊转折时所面临的利空打击更为剧烈也更为严重。股市的估值体系将重新定位，市场在2010年前，可能会回到

12倍市盈率水平。31通货膨胀下百姓的储蓄加快贬值资本市场持续走熊高企的房价背后隐含担忧32楼价“拐点论”已成为不争的事实商品房空置面积同比增加90.9％新建房销售面积同比大幅下降56.09％商品房1－9月价格从12431元/平米方,同比下降28.4％在销售方面，今年前9个月全市新建商品房销售面积259.94万平方米，同比减少47.81%。

二手房与新建商品房交易面积的比例由去年的1.86:1降至今年的1.02:133房地产资金链持续紧张

博鳌亚洲论坛“对话房地产”分论坛，SOHO中国有限公司董事长潘石屹在之前抛出“房地产业百日内将发生巨变”后，又提出“兜里没钱了，房产商日子不好过”；向来敢说的华远集团总裁任志强则放言，“要死肯定是银行先死，房地产商后死。”

34炒楼者被迫断供不良信贷浮出水面

－《第一财经日报》高位买楼的炒楼者现在所面临的，已经不仅仅是资产的账面损失，需要每个月真金白银支付给银行的按揭款，成为他们无法回避的现实问题。中原地产刚刚公布的数据显示，一手房价持续下跌让越来越多炒楼者手中的房子资不抵债，即使卖掉房子也不足以偿还银行贷款的案例越来越多。虽然部分银行前三季度的统计并未显示出个人住房贷款的不良率有所增加，但种种迹象显示，四季度的形势将不容乐观。35“租售比”测量楼市“体温”所谓“租售比”，是指每平方米使用面积的月租金与每平方米建筑面积的房价之间的比值。国际上一般认为正常的房地产市场中，合理的房屋“租售比”约为1∶200之间，而1∶300则是公认的警戒线。深圳“租售比”最高时曾达到1∶800~1200，目前楼价有所下跌的情况下，仍然在1∶400~600左右。36中央房地产组合救市政策放宽2套房贷超过2年二手房转让免征营业税取消地产税

3年解决750万家庭住房难政府鼓励普通商品住房消费

中央补助保障性住房建设100亿元

廉租房建设贷款管理办法出台

37当前形势下如何进行投资理财客观收益降低风险组合投资38如何理财？39投资≠理财40理财：规避风险，保存财富投资：追求盈利，创造财富投资≠理财财产≠财富

投资是为了增加利润，但同时有风险。所谓“十年河东，十年河西”，只要生活一天没有结束，都不能盘算自己有多少钱，因为您还要继续投资、继续生产。今天的财产≠未来的财富，投资是为了增加今天的收入，理财是为了确保未来的支出。41资产组合，均衡投资。根据形势，不断调整。长期坚持，形成习惯。42定期储蓄、国债、黄金基金、分红型寿险、企业债券股票、房地产、收藏品期货、彩票成长型投机型保本型收入型家庭理财的金字塔风险性收益性4343家庭金融资产结构比较44在家庭理财渠道中保险具有不可替代的作用!45

保障和收益传统观念中的保险46稳压器护身符高额资产护身符家庭经济稳压器47

美国安然公司

2002年破产

破产清算了公司的所有资产，但其人寿保险受法律保护，债权人却无法以此为由起诉肯尼思·莱48案例演示厄运突来婴儿丧亲重庆一电器商行老板***夫妇，1998年1月18日凌晨2时许，进货途中车祸身亡。该夫妇生前购买的保险金额105.3万元，受益人是儿子，

债权人要求法院冻结保险金。49债权>继承权《继承法》第33条规定：遗产继承人应当清偿被继承人依法应当缴纳的税款和债务。50受益权>债权>继承权法院要求保险公司依法向该夫妇的儿子支付105.3万元的保险金。《保险法》第24条规定：任何单位或个人都不得限制被保险人或者受益人取得保险金的权利。51债务清偿问题在经济生活中，我们都不可避免面对债权债务。当有一天我们无法实现债权却不得不履行债务时，您是否有专属于您自己的绝对私有财产？您的资产中是否有不在清偿范围的一部分？52泰坦尼克的启示

目睹无数的富人因为企业的沉浮而销声匿迹，甚至不能保持基本的财务独立、尊严和自由的时候，我们认为，要建立企业财富与个人财富的安全隔离，显得十分必要！

53保险——“资产隔离”1、以“十退一”法则，对财富实行两手管理。2、实现资金投资风险与家庭生活风险相剥离。3、以法律契约的方式与未来直接划等号。54稳压器护身符高额资产护身符家庭经济稳压器552004年12月7日，台湾富豪温世仁因突发脑中风去世，享年55岁。而温世仁猝死后，其遗产“立刻出了问题”。由于生前没做任何节税规划，其价值约100亿新台币的资产缴纳遗产税高达近50亿新台币，创下台湾遗产税缴纳金额的最高纪录。台湾温世仁56

2004年9月27日，因病去世享年81岁的台湾首富蔡万霖，身后留下1563亿（新台币)按台湾遗产税最高税率50%计算，将征收782亿元遗产税。但是，经过蔡万霖生前办理的巨额寿险、信托业务及其它节税管道,使台湾当局收到的遗产税只有几十亿元。台湾蔡万霖57

关于遗产税……台湾美国英国丹麦日本50%55%40%70%70%

遗产税作为国际性税种，已在世界157个国家开征，与所得税、赠与税等个人税种一起，是国家调整国民财富结构、缩小贫富差距的重要工具之一。58中国的贫富差距正在扩大

基尼系数不断超越国际警戒线

中国社会结构转型，贫富差距日益加大，2004年官方公布中国的基尼系数是0.47，而城市已达0.51。59保险金不征收遗产税、赠予税《遗产税暂行条例（草案）》第五条第四款规定60赵本山年缴保费150万，十年累计1500万，有望在未来遗产税上避税资产约一亿！避税61

遗产税或赠与税和其他税收除了性质不同以外，还有一点不同就是纳税义务人“纳税款的能力”。所谓“纳税款的能力”是指遗产的继承人或受赠人在接受遗产时要有足够的纳税款。可是，人的死亡是难预测的，拥有庞大的财富，不等于拥有巨额的现金，因此往往难以筹备一笔现金来交税。遗产税的支付只能是现金结算。62保险对于节税的作用合法转移财富准备免税现金63储蓄性保险投资应不低

于家庭总资产的％

宁愿用财产的20％来交保险费，不要用财产的50％来交遗产税！2064及早对遗产税予以规划未雨绸缪才能进退自如65人寿保险是——财务计划中不可缺少的一部分完整的财务计划由三部分组成：一、储蓄是为了周转二、投资是为了增加收入三、人寿保险是为了保障财富

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——李嘉诚先生

别人都说我很富有,拥有很多财富,其实真正属于我个人的财富,是给自己和家人都买了充足的人寿保险.67选择什么类型的保险呢？68分红险将占据市场主导地位

央行连续降息，使得原本那些收益率跟随利率联动的理财产品黯然失色，“如何挑选能够对抗降息影响的产品”，这一话题在眼下这个时候显得非常应景和热门。

在保险理财产品领域中，投连险、万能险和分红险被认为是最具有代表性的三大保险理财产品，但是资本市场的疲软让投连险中的进取型账户早已大幅跌破净值，万能险结算利率也面临不断下滑的局面，此时受股票市场影响较小且本金具有“稳健保本”优势的分红险走上台前。

——引自2008年11月1日《第一财经日报》

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国寿分红险拳头产品

回馈客户对国寿的信赖支持规避证券市场上的投资风险与长期保单客户共享国寿的投资收益完善家庭的金融资产结构国寿美满一生70借款和免税生命保障保额的5.5倍五年交费每年领取关爱年金基本保额的5％到74周岁30天至60周岁身体健康的人每年浮动红利，盈利的70%回馈客户75周岁满期金保额的5倍71示例被保人：王小年龄：5周岁投资：200000元投资期：5年生命保障：1636800元具体内容以条款为准产品推荐72生存金5岁：14880元6岁：14880元生存金7岁:14880元8岁：14880元9岁：14880元10岁：14880元11岁：14880元●●●●●●●●●●●●●●●●●●到74周岁领取70次累积1041600元具体内容以条款为准产品推荐73保单期满送高额祝寿金75岁时高额祝寿金

1502880元具体内容以条款为准产品推荐74红利情况呢？75协议存款债权投资基础建设股权投资股票基金责任准备金投资者首先要了解投资结构：76

作为分红保险，美满人生产品本身就是一份组合投资。投资30万美满人生，按目前您就相当于：投资了6.63万的银行理财产品；投资了9.39万的各类债券；投资了7.05万的国家大型基础设施建设；投资了4.11万的蓝筹股和基金。还有2.82万在等待机会。771、国寿谈判的利率，中小投资者很难做到。2、国寿投资的安全，中小投资者很难做到。3、国寿获得的项目，中小投资者很难做到。国寿投资优势78

债权型投资

定期存款股权型投资现金、现金等价物及其他54.8%22.1%13.7%9.4%谈判利率优势协议利率，是资金规模的优势。浮动利率，在银行加息时水涨船高，有效地抵御通货膨胀。791、国寿谈判的利率，中小投资者很难做到。2、国寿投资的安全，中小投资者很难做到。3、国寿获得的项目，中小投资者很难做到。国寿投资优势80安全投资应考虑的要点投资金额安全性报酬率短期收入长期潜力变现能力税负时间与精力的付出所需的专业知识投资安全优势81投资的安全思考：有面包房的生意，需要投资5万元。企业主管店员15年汉堡店主管营销经理甲店乙店同样市场、同样风险，为什么你愿意投资在乙店？82投资本身无所谓风险投资者才会有风险83

国际经验表明：十年中个人投资者当年的年平均股票收益普遍低于基金、分红保险的投资收益；个人投资者资金有限，不具备机构投资者的规模优势个人投资者难以进行组合投资来降低风险个人投资者需要投入大量的时间，占用过多的个人精力个人投资者信息渠道窄，难以面对风险做出快速反应个人投资者普遍不具备长期投资的能力12345841、国寿谈判的利率，中小投资者很难做到。2、国寿投资的安全，中小投资者很难做到。3、国寿获得的项目，中小投资者很难做到。国寿投资优势85长江三峡水利工程：以购买三峡债券的方式进入，中国人寿投资190亿元，分8年投入，预计年收益11.5%。华东华南电网改造：中国人寿投资17亿元，预计年收益14.05%。项目优势黄河小浪底水利工程：目前正在建设中，有一部分项目已经开始运营，中国人寿投资约11亿元，预计年收益11.36%。西气东输工程：已于2002年底动工，中国人寿总投资400亿元，预计年收益8.5%。大亚湾核电站9亿元，预计年收益12.8%。86

投资350亿元，占南方电网总股本的31.94%，跃居成为南方电网第二大股东。预计收益率8.55%。

投资56.7亿元认购广发银行20%股权。预计未来五年收益率15%。

项目优势87０８年三季度报显示，中国保险业共创造利润１９３亿，其中中国人寿利润为１３１.１１亿，成为第三季度上市保险公司中唯一赢利的保险公司。88长期性：作为三地上市公司和中国最大的机构投资者，给予投资者持续、稳定的回报对公司发展和公司股价都有重要影响，要避免投资收益的大起大落。不会因为短期利益而将资产过高的配置在高风险的股权投资上，而是通过动态平衡策略，获得长期稳定增长的投资回报。安全稳定长期基础设施领域的股权和债权投资特性89未来红利是一定有保障的。

从世界主要发达国家看，分红保险在经济快速发展期间都获得了良好收益。美国A保险公司红利说明与实际给付资料来源：A.M.Best.Co.(35岁男性，$25000保额)90保单红利给付