《财务管理》-项目四筹资管理

学习目标会运用一定方法预测资金需要量；能根据实际从不同筹资渠道、运用不同筹资方式筹集权益资本和债务资本；会计算个别资本成本和加权平均资本成本；会对企业进行杠杆效应分析；能运用合适的方法确定企业目标资本结构；培养与银行、证券发行机构等的沟通协调能力；培养主动与企业管理层沟通服务能力；能灵活运用筹资知识、根据不同的企业内外部条件作出正确的筹资决策。财务管理项目四

筹资管理项目四筹资管理财务管理项目四

筹资管理A任务一筹资规模管理E任务五杠杆效应分析F任务六资本结构决策J项目小结

B任务二股权筹资管理C任务三债务筹资管理D任务四资金成本管理任务一筹资规模管理财务管理项目四

筹资管理任务案例

知识准备

任务处理

知识拓展任务案例羽裳服装公司2009年实现税前利润1000万元，完成了2009年度的生产、销售任务。经过科学的计算和充分的论证之后，公司管理层认为金融危机的影响逐渐减弱，服装的消费需求逐渐回升，公司决定在2010年一方面改善产品结构，增加新的服装品种，追加投资，另一方面进一步释放现有产能，扩大现有服装品种的销量。这所有的一切决策的实施，都需要一定量的资金支持。你认为公司可以从哪些渠道、采用哪些方式筹集资金？尤其是需要对外筹集多少资金呢？财务管理项目四

筹资管理知识准备一、筹资的目的二、筹资的分类三、筹资的渠道与方式四、筹资的基本原则五、企业资本金制度财务管理项目四

筹资管理一、筹资的目的企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道，运用筹资方式，筹措所需资金的财务活动。筹资的目的有以下几类：1.满足企业设立的需要2.满足企业扩张的需要3.满足资本结构调整的需要财务管理项目四

筹资管理二、筹资的分类1.按照资金的来源渠道不同，可将筹资分为权益筹资和负债筹资—企业筹资的基本分类2.按照所筹资金使用期限的长短，可将筹资分为短期资金筹集和长期资金筹集3.按照是否通过金融机构，可将筹资分为直接筹资和间接筹资例：下列筹资方式中不属于债务筹资的是（）。A.融资租赁B.发行债券

C.向金融机构借款D.利用留存收益财务管理项目四

筹资管理三、筹资的渠道与方式（一）筹资渠道1.国家财政资金2.银行信贷资金3.非银行金融机构资金4.其他法人单位资金5.民间资金6.企业内部形成的资金财务管理项目四

筹资管理

13家银行2010年成绩单

银行名称净利润同比增幅工商银行1651.5628.38%建设银行1348.4426.31%中国银行1044.1829.2%交通银行390.4229.82%农业银行949.0746%招商银行257.6941.32%中信银行215.150.2%浦发银行191.7745.1%兴业银行185.2139.44%民生银行175.845.25%光大银行127.967.34%深发展62.825%华夏银行59.959.29%财务管理项目四

筹资管理9（二）筹资方式筹资方式指企业筹集资本的具体方法和形式，即通过哪些手段取得资金。目前我国企业筹资方式主要有：（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（3）利用留存收益；（4）借款；（5）发行债券；（6）商业信用；（7）租赁。前三种筹措的资金称为权益资金，后四种筹措的资金称为负债资金。财务管理项目四

筹资管理（三）筹资渠道和筹资方式对应关系筹资渠道解决的是资金来源问题，而筹资方式则是解决企业如何取得资金的问题。它们之间存在一定的对应关系。财务管理项目四

筹资管理

筹资方式筹资渠道吸收直接投资发行股票留存收益借款发行债券商业信用租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√其他法人单位资金√√√√√民间资金√√√企业内部资金√四、筹资的基本原则1.规模适当原则2.筹措及时原则3.方式经济原则4.结构合理原则例：筹资管理应遵循的原则有（）。A.规模适当B.筹措及时C.来源经济D.结构合理财务管理项目四

筹资管理五、企业资本金制度资本金制度是国家就企业资本金的筹集、管理以及所有者的责权利等方面所做的法律规范。资本金，是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资者用以进行生产经营、承担民事责任而投入的资金。资本金在不同类型的企业中的表现形式有所不同，股份有限公司的资本金被称为股本，其他企业的资本金被称为实收资本。设立企业必须有法定的资本金。资本金是企业权益资本的主要部分，一定数额的资本金也是企业取得债务资本的必要保证。财务管理项目四

筹资管理（一）资本金的特征1.从性质上看，资本金是投资者创建企业所投入的资本，是原始启动资金；2.从功能上看，资本金是投资者用以享有权益和承担责任的资金，有限责任公司和股份有限公司以其资本金为限对所负债务承担有限责任；3.从法律地位上看，资本金要在工商行政管理部门办理注册登记，投资者只能按所投入的资本金而不是投入的实际资本数额享有权益和承担责任，已注册的资本金如果追加或减少，必须办理变更登记；4.从时效来看，除了企业清算、减资、转让回购股权等特殊情形，投资者不得随意从企业收回资本金，企业可以无限期地占用投资者的出资。财务管理项目四

筹资管理（二）资本金的筹集1.资本金的最低限额2.资本金的出资方式投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。3.资本金的缴纳期限（1）实收资本制。（2）授权资本制。（3）折衷资本制。财务管理项目四

筹资管理公司类别法定注册资本最低限额股份有限公司500万元上市公司3000万元有限责任公司3万元一人有限责任公司10万元（三）资本金的管理原则1.资本确定原则3.资本维持原则2.资本充实原则财务管理项目四

筹资管理练习1.单选：下列各项中，不能作为无形资产出资的是（）。A.专利权B.商标权C.非专利技术D.特许经营权2.单选：股份有限公司注册资本的最低限额是（）。A.3万元B.10万元C.500万元D.3000万元3.多选：在下列哪种资本金缴纳期限的规定下，企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一致（）。A.实收资本制B.授权资本制C.折衷资本制D.股本制4.判断：企业资本金的管理，应当遵循资本保全这一基本原则，具体包括资本确定原则、资本充实原则以及资本维持原则，因此企业在持续经营期间不得增减资本总额。（）财务管理项目四

筹资管理17任务处理财务管理项目四

筹资管理18一、销售百分比法基本原理二、销售百分比法的基本步骤一、销售百分比法基本原理前提：销售百分比法首先假设某些资产与销售额存在稳定的百分比关系，根据销售与资产的比例关系预计资产额，根据资产额预计相应的负债和所有者权益，进而确定筹资需要量。基本原理：∆敏感（变动）资产>∆敏感（变动）负债+∆留存收益外部追加资金∆敏感（变动）资产<∆敏感（变动）负债+∆留存收益剩余资金财务管理项目四

筹资管理库存现金、应收账款、存货、应付账款等经营性资产和经营性负债项目，会因销售额的增长而相应的增加，通常称为敏感项目；固定资产、无形资产、短期借款、长期负债等项目，一般不会随销售额的增长而增加，通常称为非敏感项目。财务管理项目四

筹资管理20二、销售百分比法的基本公式对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益其中：（1）增加的资产=增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比或=基期敏感资产×预计销售收入增长率（2）增加的负债=增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比或=基期敏感负债×预计销售收入增长率（3）增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×利润留存率（1-股利支付率）财务管理项目四

筹资管理三、销售百分比法的基本步骤1、预计销售额增长率∆S为销售的变动额,为基期销售额。2、确定随销售额变动而变动的资产和负债项目A为随销售而变动的资产，B为随销售变化的负债。三、销售百分比法的基本步骤3、确定需要增加的资金数额需要增加的资金数额=增加的资产-增加的负债

4、根据有关财务指标的约束条件，确定对外筹资额。对外筹资额=需要增加的资金数额-留存收益增加额留存收益增加额需要注意的是，如果企业现有的生产能力已经饱和，销售增长需要追加固定资产的投资，那么固定资产增加的数额(M)，可以直接在对外筹资额的公式中加上。例4-11、预计销售额增长率2、确定随销售额变动而变动的资产和负债项目3、确定需要增加的资金数额4、根据有关财务指标的约束条件，确定对外筹资额。【例4-1】假设以下是羽裳服装公司2009年简化了的资产负债表，如表财务管理项目四

筹资管理资

产负债及所有者权益项

目金

额项

目金

额货币资金100短期借款40应收账款300应付账款300存货800其他流动负债60长期投资300长期负债600固定资产净值1200投入资本600无形资产100留存收益1200合

计2800合

计2800【例4-1】2009年，该公司销售收入1亿元，税后净利为500万元，销售净利率为5%，已按70％的比例发放股利。目前公司尚有剩余生产能力（即增加收入不需要进行固定资产方面的投资）。假定2010年预计销售收入可达1.2亿元，销售净利率保持上年水平，董事会讨论决定的股利发放比例提高到80%，要求根据上述资料，预测2010年该公司需要追加的外部筹资额。财务管理项目四

筹资管理【例4-1】1.根据2009年资产负债表编制2010年预计资产负债表，分析确定与销售收入成正比例变化的资产负债表项目财务管理项目四

筹资管理资

产负债及所有者权益项

目占销售百分比预计数项目占销售百分比预计数货币资金1%120短期借款—40应收账款3%360应付账款3%360存货8%960其他流动负债0.60%72长期投资—300长期负债—600固定资产净值—1200投入资本—600无形资产—100留存收益—1200追加资金—168合计12%3040合计3.6%3040【例4-1】2.确定需要增加的资金方法一，根据预计资产负债表直接确认需要追加的资金数额。表中预计资产总额为3040万元，而负债及所有者权益为2872万元，资金占用大于资金来源，需要追加资金168万元。方法二，表中销售收入每增加100元，需要增加12元的资金占用，但同时也自动产生3.6元的资金来源，因此，每增加100元销售收入，必须取得8.4元的资金来源。在本例中，销售收入从1亿元增加到1.2亿元，增加了2000万元，按照8.4%的比例可以测算出需要168万的资金需求。

财务管理项目四

筹资管理【例4-1】3.确定该公司2010年需要从外部筹集的资金外部筹资额=12%×2000-3.6%×2000-12000×5%×20%=48（万元）根据预测，该企业2010年需要追加资金48万元。需要注意的是，如果企业现有的生产能力已经饱和，销售增长需要追加固定资产的投资，那么固定资产增加的数额，可以直接在对外筹资额的公式中加上。财务管理项目四

筹资管理练习一某公司2008年12月31日的资产负债表如下：资产负债表

2008年12月31日单位：元资产金额负债与所有者权益金额现金应收账款存货固定资产净值5000150003000030000应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存收益10000500025000100002000010000资产合计80000负债与所有者权益合计80000

假定该公司2008年的销售收入为100000元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经预测，2009年公司销售收入将提高到120000元，企业销售净利率和利润分配政策不变。

预测2009年需要从外部筹集的资金数额。在资产负债表中，资产方除固定资产外都随销售的增加而增加。在负债和所有者权益一方，只有应付账款和应付费用随销售的增加而增加。答案1、预计销售额增长率销售额增长率=（120000-100000）/100000=20%2、确定随销售额变动而变动的资产和负债项目增加的资产=（5000+15000+30000）×20%=10000增加的负债=（10000+5000）×20%=30003、确定需要增加的资金数额需要增加的资金数额=增加的资产-增加的负债=10000-3000=70004、根据有关财务指标的约束条件，确定对外筹资额。留存收益增加额=120000×10%×（1-60%）=4800对外筹资额=7000-4800=2200练习二某公司是一家上市公司，相关资料如下：资料一：2007年12月31日的资产负债表如下：该公司2007年营业收入为62500万元，营业净利率12％，股利支付率50％。资产金额负债及所有者权益金额货币资金10000短期借款3750应收账款6250应付账款11250存货15000预收账款7500固定资产20000应付债券7500无形资产250股本15000留存收益6500资产合计51500负债及所有者权益合计51500资料二：经测算，2008年该公司营业收入将达到75000万元，营业净利率和股利支付率不变，无形资产也不相应增加。经分析，流动资产项目与流动负债项目（短期借款除外）随营业收入同比例增减。资料三：该公司2008年有一项固定资产投资计划，投资额为2200万元。要求：根据资料一、二、三计算：①2007年年末变动资产；②2007年年末变动负债；③2008年需要增加的资金数额；④2008年对外筹资数额。

答案

1、预计销售额增长率销售额增长率=（75000-62500）/62500=20%2、确定随销售额变动而变动的资产和负债项目变动资产=（10000＋6250＋15000）×20%+2200=8450变动负债=（11250＋7500）×20%=37503、确定需要增加的资金数额需要增加的资金数额=变动资产-变动负债=8400-3750=47004、根据有关财务指标的约束条件，确定对外筹资额。留存收益增加额=75000×12％×（1－50％）＝4500对外筹资额=4700-4500=200知识拓展资金习性预测法资金习性是指资金的变动同产品产销量变动之间的依存关系。按照资金习性，可以把资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。半变动资金也可以通过—定的方法分解为不变资金和变动资金两部分。资金习性预测法是在进行资金习性分析的基础上，将企业的总资金划分为变动资金和不变资金两部分。根据资金与产销量的数量关系，建立数学模型，再根据历史资料预测资金需要量。其预测模型为：y=a+bx式中：y为资金需要量；a为不变资金；b为单位产销量需要的变动资金；x为产销量。财务管理项目四

筹资管理【例4-2】假设羽裳公司历年产销量和资金变化情况，如表2010年预计销售量为200万件时，试计算2010年的资金需要量。财务管理项目四

筹资管理年度销售量xi（万件）资金平均占用量Yi（万元）20031004020048037.520059040200695452007105502008125602009150651.根据资料，计算整理出回归直线方程数据计算表如下nxyxyx220031004040001000020048037.53000640020059040360081002006954542759025200710550525011025200812560750015625200915065975022500n=7∑x=745∑y=337.5∑xy=37375∑x2=82675财务管理项目四

筹资管理2.将表中的数据代入下列方程：3.将a=4.9，b＝0.43，代入y=a+bx中y=4.9+0.43x将2010年预计销售量200万件代入上式，求得资金需要量为：y=4.9+0.43×200＝90.9（万元）财务管理项目四

筹资管理任务二股权筹资管理财务管理项目四

筹资管理任务案例

任务处理

任务案例2010年，羽裳服装公司的拓展了销售渠道，打开了日本、欧美市场。随着销售的扩大，公司需要扩大生产规模，增加设备和厂房。因此，除了企业内部的资金积累，需要对外筹集资金。经过审慎的计算和讨论，羽裳服装公司预测了2010年企业的资金需求量，公司决定对外筹资。在当前的形势下，受内外环境因素的制约，公司的筹资渠道相对固定，难以开拓新的资金来源。羽裳服装公司召开了筹资论证会，就可供选择的筹资的渠道、方式等问题进行了讨论。最后，公司决定，针对不同的筹资渠道，实现筹资方式的有效组合。一方面吸收有实力的投资者对企业注入资金；另一方面可以充分利用留存收益。另外，还可以筹集债务资金。你认为股权筹资与会计上所学的资产负债表中的所有者权益（股东权益）各项目有什么关系？财务管理项目四

筹资管理任务处理财务管理项目四

筹资管理43一、吸收直接投资二、发行普通股票三、留存收益筹资一、吸收直接投资1.吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等主体直接投入的资金，形成企业资本金的一种筹资方式。2.吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资本的基本方式。3.吸收直接投资实际出资额，注册资本部分形成实收资本；超过注册资本的部分属于资本溢价，形成资本公积。财务管理项目四

筹资管理（一）吸收直接投资的种类1.吸收国家投资特点：（1）产权归国家；（2）资金的运用和处置受国家约束较大；（3）在国有企业中采用比较广泛。2.吸收法人投资特点：（1）发生在法人单位之间；（2）以参与企业利润分配为目的；（3）出资方式灵活多样。3.吸收个人投资特点：（1）参加投资的人员较多；（2）每人投资的数额相对较少；（3）以参与公司利润分配为目的。财务管理项目四

筹资管理（二）吸收直接投资的方式1.以现金出资是吸收直接投资中最重要的出资形式。我国《公司法》规定，有限责任公司全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的30%。2.以实物出资应符合以下条件：（1）适合企业生产经营、科研开发等的需要；（2）技术性能良好；（2）作价公平合理；（4）实物不能涉及抵押、担保、诉讼冻结。3.以无形资产出资外资企业的工业产权、专有技术的作价应与国际上通常的作价原则相一致，且作价金额不得超过注册资本的20%。注意：对无形资产出资的限制:《公司法》规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等出资。财务管理项目四

筹资管理（三）吸收直接投资的优缺点1．吸收直接投资的优点（1）筹资方式简便，筹资速度快。（2）有利于提高企业信誉。（3）有利于尽快形成生产能力。（4）有利于降低财务风险。2．吸收直接投资的缺点（1）资本成本较高。（2）容易分散企业控制权。财务管理项目四

筹资管理二、发行普通股票1.股票是股份有限公司发行的、表示股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让凭证。2.股票是一种所有权凭证，代表了股东对股份公司净资产的所有权。3.股东凭借股票可以获得公司的股息和红利，参加股东大会并行使自己的权利，同时也承担相应的责任与风险。财务管理项目四

筹资管理（一）股票的分类1.按股东享有权利和承担义务的不同，股票可分成普通股票和优先股票2.按是否记载股东姓名，股票可以分为记名股票和无记名股票3.按是否用票面金额表示，股票可分为面值股票和无面值股票4.按发行时间的先后顺序，股票可分为始发股和增发股5.按购买主体的不同，股票可分为国家股、法人股、个人股6.按发行对象和上市地区的不同，股票可分为A股、B股、H股和N股等财务管理项目四

筹资管理普通股与优先股的区别：①在收益的分配上，普通股股东可按其持有的股份或出资比例获得企业分配的利润，获利水平随企业盈利水平的变动而变动；优先股股东优先于普通股股东获得股息，享有固定的股息。②在剩余财产的分配上，优先股对企业剩余财产的求偿权优选于普通股。③在对公司控制权的影响上，普通股股东可参与企业经营管理，有表决权，有优选认股权；优先股股东无这些权利（但对涉及优先股权利的问题有表决权）。④在应承担的义务上，当公司出现亏损或发生破产清算时，普通股股东要按出资额或所占股份承担公司的经营损失和经营责任；优先股股东一般无此义务。（二）普通股的特征1.普通股票是标准股票普通股在权利和义务上不附加任何条件2.普通股票是风险最大的股票（1）股息收益不稳定（2）股息收益在分配顺序上排在最后（3）股票价格波动幅度大财务管理项目四

筹资管理

（三）普通股股东的权利

1.公司管理权。2.股利分配请求权和剩余财产要求权。一是股东有权要求从股份公司经营的利润中分配股利。二是在股份公司解散、清算时，股东有权要求取得公司的剩余资产。3.股份转让权。4.优先认股权。即在公司增发普通股票时，优先认购新股。5.对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。财务管理项目四

筹资管理（四）普通股筹资的优缺点1.普通股筹资的优点（1）没有固定利息负担。（2）没有固定到期日，不用偿还。（3）筹资风险小。（4）能增加公司的信誉。（5）促进股权流通与转让。2.普通股筹资的缺点（1）资本成本较高。（2）容易分散控制权。（3）不利于尽快形成生产能力。财务管理项目四

筹资管理三、留存收益筹资（一）留存收益的性质从性质上看，企业通过合法有效经营所实现的税后净利润，都属于企业的所有者。企业将利润留下来的原因有三个。（二）留存收益的筹资途径1.提取盈余公积金2.未分配利润财务管理项目四

筹资管理三、留存收益筹资（三）利用留存收益筹资的优缺点1.利用留存收益筹资的优点（1）筹资成本相对较低。（2）维持公司的控制权分布。2.留存收益筹资的缺点利用留存收益筹资的数额有限。财务管理项目四

筹资管理练习1.单项选择题：相对于负债筹资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（

）。（2003年）A.有利于降低资金成本B.有利于集中企业控制权C.有利于降低财务风险D.有利于发挥财务杠杆作用【答案】C2.多项选择题：下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有缺点的有（）。（2002年）Ａ.限制条件多Ｂ.财务风险大

Ｃ.控制权分散Ｄ.资金成本高【答案】CD3.多项选择题：下列各项中，属于“留存收益”与“发行普通股”筹资方式所共有特点的有（）。A.筹资风险小B.筹资限制少

C.容易分散公司的控制权D.能增强公司的信誉【答案】AD财务管理项目四

筹资管理56任务三债务筹资管理财务管理项目四

筹资管理任务案例

任务处理

任务案例2010年，羽裳服装公司为满足销售扩大的资金需求，通过召开筹资论证会，决定针对不同的筹资渠道，实现筹资方式的有效组合。一方面吸收有实力的投资者对企业注入资金；另一方面可以充分利用留存收益。此外，公司一直以来具有良好的信誉，与银行也保持着良好的关系，因此，准备从银行借入一部分资金，既拓宽了筹资渠道，又可以利用负债经营的好处。根据你所学的会计知识，债务筹资包括哪些项目？你知道如何与银行保持良好的关系吗？财务管理项目四

筹资管理任务处理财务管理项目四

筹资管理59一、长期银行借款二、发行公司债券三、融资租赁一、长期银行借款银行借款是指企业向银行或非银行金融机构借入的、需要还本付息的款项，包括偿还期限超过1年的长期借款和不足1年的短期借款，主要用于企业构建固定资产和满足流动资金周转的需要。财务管理项目四

筹资管理（一）银行借款的种类1.按借款有无担保，分为信用贷款和担保贷款2.按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他金融机构贷款3.按照贷款的用途，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等财务管理项目四

筹资管理（二）银行借款的程序1.企业提出借款申请2.银行进行审查3.签订借款合同4.企业取得借款5.企业归还借款财务管理项目四

筹资管理（三）长期借款的限制性条款目的：确保企业按要求使用借款和按时足额偿还借款。1.保持企业资产的流动性。2.限制企业非经营性支出。3.限制企业资本支出的规模。4.限制企业再举债规模。5.限制公司的长期投资。财务管理项目四

筹资管理（四）长期银行借款筹资的优缺点1.银行借款筹资的优点（1）筹资速度快。（2）筹资成本低。（3）借款灵活性大。2.银行借款筹资的缺点：（1）筹资数额有限。（2）银行会提出对企业不利的限制条款。财务管理项目四

筹资管理二、发行公司债券（一）公司债券的特征公司债券又称企业债券，是发行人以借入资金为目的，依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。它代表持券人与发债公司之间的债权债务关系。发行债券是企业的主要筹资方式之一。财务管理项目四

筹资管理公司债券与股票两者的区别1.债券是债务凭证，是对债权的证明；股票是所有权凭证，是对所有权的证明。债券持有人是债权人，股票持有人是所有者。债券持有者与发行公司只是一种借贷关系，而股票持有者则是发行公司经营的参与者。2.债券的收入为利息，利息的多少一般与发行公司的经营状况无关，是固定的；股票的收入是股息，股息的多少是由公司的盈利水平决定的，一般是不固定的。如果公司经营不善发生亏损或者破产，投资者就得不到任何股息，甚至连本金也保不住。3.债券的风险较小，因为其利息收入基本是稳定的；股票的风险则较大。4.债券是有期限的，到期必须还本付息；股票除非公司停业，一般不退还股本。5.债券属于公司的债务，它在公司剩余财产分配中优先于股票。财务管理项目四

筹资管理（二）公司债券的种类1.按债券上是否记载持券人的姓名或名称，可分为记名债券和无记名债券。2.按有无抵押担保，可分为信用债券、抵押债券和担保债券。3.按是否可转换成普通，可分为可转换债券和不可转换债券。财务管理项目四

筹资管理（三）公司债券的发行条件我国《证券法》规定，公开发行公司债券的公司必须具备以下条件：（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40％；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；（6）国务院规定的其他条件。发行公司债券所筹集的资金，必须按审批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非生产性支出。财务管理项目四

筹资管理（四）公司债券的要素1.债券的面值。包括币种和票面金额2.债券的期限。3.债券的利率。4.债券的偿还时间。（1）到期偿还。又包括分批偿还和一次偿还两种。（2）提前偿还。又称提前收回或赎回（3）滞后偿还。

财务管理项目四

筹资管理5.债券的发行价格公司债券的发行价格有：等价、溢价、折价影响因素有：面值、票面利率、市场利率、期限市场利率﹦票面利率：等价发行市场利率﹥票面利率：折价发行市场利率﹤票面利率：溢价发行无论以那种价格发行债券，投资者的收益都保持在与市场利率相等的水平上。发行价格的确定其实就是一个求现值的过程，等于各期利息的现值和到期还本的现值之和，折现率以市场利率为标准。图示发行债券引起的现金流量思考：以下三种债券的发行价格怎样计算？1.每年末支付利息2.到期一次偿还面值的债券3.到期一次还本付息的债券发行价格债券面值I1I2In-1In例：某公司发行面值为100元、利息率为8%、期限为5年的债券，每年末支付利息，到期一次偿还。在公司决定发行债券时，市场利率发生了变化，分别计算当市场利率为8%、12%、5%时的发行价格。市场利率为8%发行价格=100×8%×(P/A,8%,5)+100×(P/F,8%,5)=8×3.993+100×0.681=100（元）市场利率为12%发行价格=100×8%×(P/A,12%,5)+100×(P/F,12%,5)=8×3.605+100×0.567=85.54（元）市场利率为5%发行价格=100×8%×(P/A,5%,5)+100×(P/F,5%,5)=8×4.329+100×0.784=113.03（元）甲公司发行面值为1000元，票面利率为10%，3年期的债券，到期一次还本付息（单利计息）。发行时的市场利率为8%，预测发行价格。乙公司发行面值为1000元，票面利率为8%，3年期的债券，每半年付息一次，到期还本。若发行时的市场利率为10%，预测发行价格。（五）债券筹资的优缺点1.债券筹资的优点（1）筹资规模较大。（2）提高公司的社会声誉。（3）能利用财务杠杆作用。2.债券筹资的缺点（1）筹资风险高。（2）发行资格要求高，手续复杂。财务管理项目四

筹资管理单项选择题相对于发行股票而言，发行公司债券筹资的优点为（）。

（2004年）A.筹资风险小B.限制条款少

C.筹资额度大D.资金成本低【答案】D财务管理项目四

筹资管理79

三、融资租赁

（一）租赁的种类（1）经营租赁经营租赁是由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训的一种服务性业务，又称为服务性租赁。（2）融资租赁融资租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的合同期内提供给承租单位使用的融资信用业务，它是以融通资金为主要目的的租赁。经营租赁与融资租赁的比较项目融资租赁经营租赁租赁标的出租的设备由承租企业提出要求购买，或者由企业直接从制造商或销售商那里选定出租的设备一般由租赁公司根据市场需要选定，然后再寻找承租企业租赁期限租期较长，接近于资产的有效使用期租赁期短，短于资产的有效使用期契约法律约束租赁期内双方无权取消合同在合理限制条件范围内承租企业中途可以解除租赁契约租赁期满的资产处置按事先约定的方法处理设备，包括退还租赁公司、或继续租赁、或企业留购出租资产由租赁公司收回租金包括设备价款只是设备使用费租赁资产的维修保养由承租企业负责设备的维修、保养租赁设备的维修、保养由租赁公司负责财务管理项目四

筹资管理81多选题融资租赁相比较经营租赁的特点有（）。A.租赁期较长B.不得任意中止租赁合同或契约C.租金较高D.出租方提供设备维修和保养财务管理项目四

筹资管理82（二）融资租赁筹资的程序1.选择租赁公司。2.办理租赁委托。3.签订购货协议。4.签订租赁合同。5.办理验货与投保。6.支付租金。7.租赁期满的设备处理。财务管理项目四

筹资管理（三）融资租赁的基本形式财务管理项目四

筹资管理形式特点直接租赁直接租赁是融资租赁的主要形式，承租方提出租赁申请时，出租方按照承租方的要求选购，然后再出租给承租方。主要涉及承租人、出租人两方当事人。售后租回售后回租是指承租方由于急需要资金等各种原因，将自己的资产出售给出租方，然后以租赁的形式从出租房原封不动地租回资产的使用权。主要涉及承租人、出租人两方当事人。杠杆租赁杠杆租赁是指既涉及到承租人、出租人和资金出借人三方当事人得融资租赁业务。出租人既是债权人也是债务人，如果出租人到期不能按期偿还借款，资产的所有权则转移给资金的出借者。练习题1.单选题：出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（）。A.直接租赁B.售后租回C.杠杆租赁D.经营租赁【答案】C2.判断题：从出租人的角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。（）【答案】×财务管理项目四

筹资管理85（四）融资租赁租金的计算1.租金的构成：包括出租人的全部出租成本和利润财务管理项目四

筹资管理单选题下列各项中，不属于融资租赁租金构成项目的是（）。A.租赁设备的价款B.租赁期间利息C.租赁手续费D.租赁设备维护费答案：D财务管理项目四

筹资管理872.租金的支付方式（1）按支付间隔期长短：年付、半年付、季付和月付等方式。（2）按在期初和期末支付：先付和后付。（3）按每次支付额：分为等额支付和不等额支付。在租赁实务中，常采用的方式是后付等额年金。财务管理项目四

筹资管理3.租金的计算我国融资租赁实务中，租金的计算大多采用等额年金法。等额年金法下，通常要根据利率和租赁手续费确定一个租费率，作为折现率，利用年资本回收额的计算公式来计算每期支付的租金。财务管理项目四

筹资管理【例4-3】假设羽裳服装公司采用融资租赁方式，2010年1月1日从租赁公司租入一台先进的缝纫设备，租金总额为100万元，租期5年，合同规定的折现率为年利率15%，租金每年末等额支付一次，羽裳公司每年应付租金为多少？财务管理项目四

筹资管理补充例题企业向租赁公司租入一台设备，价值500万元，合同约定租赁期满时残值5万元归租赁公司所有，租期为5年，租费综合率为12%，若采用后付租金的方式，则平均每年支付的租金为多少？财务管理项目四

筹资管理91练习某企业采用融资租赁方式于2004年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备总租赁价款为40000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用18%的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。解答：A=40000/（P/A，18%，8）=40000/4.0776≈9809.69（元）假如上例采用先付等额租金方式，则每年年初支付的租金为多少？解答：A=40000/［（P/A，18%，7）+1］=40000/(3.8115+1)≈8313.42（元）

（五）融资租赁筹资的优缺点1.融资租赁筹资的优点（1）筹资速度快。（2）限制条款较少。（3）减少设备陈旧过时的风险。（4）租金在逐个租期内分摊，可以适当减轻到期还本负担。2.融资租赁筹资的缺点（1）资本成本高。（2）资产处置权有限。财务管理项目四

筹资管理任务四资本成本决策财务管理项目三

投资管理任务案例

知识准备

任务处理

任务案例羽裳服装公司在明确了现有可选择的筹资方式之后，财务经理李先生对各种筹资方式的资本成本进行了测算，并测算了公司的加权平均资金成本，考虑对这些筹资方式进行组合，力求找到在一定的风险范围之内，筹集相同资金，支付的成本最小的组合；或者，支付的成本相同，筹集资金最多的组合。权益资本与债务资本的资本成本是不一样的，你会计算吗？财务管理项目三

投资管理返回

—、资本成本的构成

资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。1.筹资费用筹资费用是指企业在筹措资本过程中为获得资本而付出的代价，比如借款手续费、证券发行费等。其特点是筹资开始时一次性支付。可视为筹资数额的一项扣除。2.占用费用（用资费用）占用费用是企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等。这是资本成本的主要内容。其特点是与资金的使用时间长短有关。财务管理项目三

投资管理

二、资本成本的作用（李学春录像修改）

1.用于投资决策2.用于筹资决策3.用于营运资本管理4.用于业绩评价财务管理项目四

筹资管理97练习1.判断题：其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。（）（2010年）【答案】√2.多选题：下列成本费用中属于资本成本中的用资费用的是（）。A.借款手续费B.股票发行费C.利息D.股利【答案】CD财务管理项目四

筹资管理98任务处理财务管理99一、个别资本成本的计算二、加权平均资本成本的计算项目三

投资管理一、个别资本成本的计算（一）资本成本的通用计算公式（二）个别资本成本的计算（三）债务资本成本和权益资本成本的比较财务管理项目四

筹资管理（一）资本成本的通用计算公式资本成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示。在财务管理中，一般是用相对数表示，即：

或者财务管理项目四

筹资管理重要提示分子的“年资金占用费”是指筹资企业每年实际负担的资金占用费。对于负债筹资而言，由于债务利息是在税前列支，因此：实际承担的年资金占用费=年支付的资金占用费×（1-所得税税率）对于权益筹资而言，由于股利等是在税后支付，不具有抵税效应，所以实际承担的占用费用与实际支付的占用费用相等。财务管理项目四

筹资管理102例题项目A公司B公司企业资金规模10001000负债资金（利息率：10%）0500权益资金1000500资金获利率20%20%息税前利润200200利息050税前利润200150所得税（税率30%）6045税后净利润140105财务管理项目四

筹资管理103因为B公司比A公司多了利息负担，利息税前列支，可以抵税。B公司实际负担利息=50×（1-30%）=35（万元）【判断题】资金成本是指企业筹资付出的代价，一般用相对数表示，即资金占用费加上资金筹集费之和除以筹资总额。（

）【答案】×财务管理项目四

筹资管理104（二）个别资本成本的计算个别资本成本，是指各种筹资方式的成本，主要包括长期借款成本、公司债券成本、普通股成本、留存收益成本，前两种为债务资本成本，后两种为权益资本成本。财务管理项目四

筹资管理

1.长期借款资本成本的计算长期借款资本成本:借款利息和筹资费用。长期借款的利息可在税前扣除，具有抵税作用。其成本的计算公式为：长期借款的筹资费用主要是银行借款手续费，通常很低，因此，上式中的f可以忽略不计，则上式可进一步简化为：财务管理项目四

筹资管理【例4-4】羽裳公司从银行获得一笔5年期长期借款，借款金额为200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期还本，筹资费率为0.3%，企业所得税税率为25％。该项长期借款的资本成本为：财务管理项目四

筹资管理

2.公司债券资本成本的计算公司债券资本成本：债券利息和筹资费用。由于债券利息在税前支付，具有抵税效应，所以债券利息的处理与长期借款利息相同。发行债券的筹资费用一般较高，必须予以考虑。其计算公式为：注意：上式中的债券筹资总额应以实际发行价格作为债券筹资金额。债券利息是按票面金额乘以票面利率计算的。债券的资金成本一般高于银行借款的资金成本。财务管理项目四

筹资管理【例4-5】羽裳公司发行一笔期限为5年的债券，债券总面额为100万元，发行价格110万元，票面利率为12％，每年付一次利息，发行费用率为3％，所得税税率25％，请计算该笔债券的资本成本。财务管理项目四

筹资管理某企业等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为25%。则该批债券筹资成本为：债券筹资成本=若例中的债券溢价100元发行，则债券筹资成本为：债券筹资成本=若例中的债券折价50元发行，则债券筹资成本为：债券筹资成本=练习一发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15%，10）=749.06（元）练习二【计算分析题】某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年末付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。练习三单选题：某公司发行总面额500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税税率为25%。该债券溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资本成本为（）。A.8.46%B.7.89%C.10.24%D.9.38%【答案】财务管理项目四

筹资管理1123.普通股资本成本的计算普通股资本成本：股利和筹资费用。由于各期股利不一定固定，随着企业各期收益波动，普通股的资本成本只能按折现模式计算，并假定各期股利的变化具有一定的规律性。股利折现法是一种将未来的股利收益折为现值，以确定其资本成本的方法。在具体股利政策下，可以得到简化的应用公式。财务管理项目四

筹资管理（1）固定股利模型若公司实行固定股利政策，则普通股资本成本的计算公式为：财务管理项目四

筹资管理公式推导:永续年金财务管理项目四

筹资管理115例题某公司拟发行一批普通股，发行价格18元，每股发行费用1.5元，预定每年派发现金股利1.1元，试测算其资金成本率。财务管理项目四

筹资管理116（2）固定增长股利模型若公司发放的股利以固定的年增长率递增，则普通股资本成本的计算公式为：即：财务管理项目四

筹资管理【例4-6】假设羽裳公司发行普通股，每股市价为20元，发行费用率为5％。本年发放股利2元，预计年增长率为8％。要求根据以上资料，计算普通股资本成本。财务管理项目四

筹资管理【练习】某公司准备增发普通股，每股发行价为15元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%，则该普通股筹资成本测算为：普通股筹资成本=

4.留存收益资本成本的计算（1）留存收益的成本是一种机会成本。（2）留存收益的资本成本与普通股资本成本相同，唯一的差别就是留存收益没有筹资费用。（3）留存收益成本可以参照普通股资本成本的固定股利模型和固定增长股利模型来计算，但需要调整筹资费的影响。财务管理项目四

筹资管理（1）固定股利模型（2）固定增长股利模型财务管理项目四

筹资管理【例4-7】沿用［例4-6］的资料，假设羽裳公司的税后利润发放股利之后，留存公司，则公司留存收益的资本成本为：财务管理项目四

筹资管理练习某公司普通股每股市价为16元，预计第一年年末每股盈利2元，每股发放1元股利，股利年增长率为5%，留存收益共计500万，计算留存收益资本成本。财务管理项目四

筹资管理123（三）债务资本成本和权益资本成本的比较1.负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金的股利（股息、分红）不具有抵税作用，所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成本高。2.对于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率，而且筹资费用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费）低，所以借款的筹资成本要小于债券的筹资成本。3.对于权益资金，留存收益没有筹资费用，所以留存收益的筹资成本要比普通股的资金成本低。

即：长期借款＜公司债券＜留存收益＜普通股财务管理项目四

筹资管理练习1.单选：在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资金成本最高的通常是（）。2007A.发行普通股B.留存收益筹资

C.长期借款筹资D.发行公司债券答案：A2.单选：某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率为2%，则企业留存收益的资本成本为（）。A.10.16%B.10%C.8%D.8.16%答案：A3.多选：在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。A.银行借款B.长期债券C.留存收益D.普通股答案：AB项目四

筹资管理125二、加权平均资本成本的计算加权平均资本成本是以各种资本所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，也称为综合资本成本。加权平均资本成本的计算公式为：即：上述计算中的个别资本占全部资本的比重，可以按账面价值确定的，也可以按照市场价值确定。财务管理项目四

筹资管理加权平均资本成本的计算步骤：⑴计算个别资金成本；⑵计算各种资金所占的比重；⑶计算加权平均资金成本。财务管理项目四

筹资管理127【例4-8】羽裳公司共有长期资本2000万元，其中长期借款200万元，公司债券300万元，普通股1000万元，留存收益500万元，各种资本的成本分别为：长期借款资本成本为6%，公司债券资本成本为9％，普通股资本成本为15.5％，留存收益资本成本为15％。要求根据以上资料，计算该公司的加权平均资本成本。财务管理项目四

筹资管理练习某公司拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为25%。计算该筹资方案的加权平均资金成本。解答债券比重=普通股比重=任务五杠杆效应分析财务管理项目三

投资管理任务案例

知识准备

任务处理

任务案例羽裳服装公司的财务经理李先生有着丰富的财务管理经验。在2008年全球金融危机期间，销售订单大幅下滑，公司经营艰难，为了使公司能够渡过金融危机，李先生向董事会提出，削减债务规模，避免公司破产。2010年，金融危机的影响渐渐淡去，公司市场份额扩大，销量明显上升，公司的抗风险能力日渐增强。李先生向董事会建议，可以适当增加债务规模，获得财务杠杆利益。企业为什么会存在杠杆效应？为什么说杠杆效应是一把双刃剑？财务管理项目三

投资管理返回知识准备一、成本习性分析二、边际贡献与息税前利润三、盈亏平衡分析财务管理项目三

投资管理返回一、成本习性分析所谓成本习性，是指成本总额对业务量的依存关系。成本总额与业务量的依存关系是客观存在的，而且具有规律性。按成本习性可以将企业的全部成本分为固定成本、变动成本和混合成本。财务管理项目四

筹资管理1.固定成本（1）定义固定成本是指其总额在一定时期或一定业务量范围内，不受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。（2）包括内容固定成本一般包括固定性制造费用，如按直线法计提的固定资产折旧费、劳动保护费、办公费等；固定的销售费用，如销售人员工资、广告费等；固定性管理费用，如租赁费、管理人员的工资、财产保险费等。财务管理项目四

筹资管理（3）固定成本的特点固定成本总额的不变性；单位固定成本的反比例变动性。财务管理项目四

筹资管理0图4-1固定成本总额示意图成本固定成本总额业务量0图4-2单位固定成本示意图成本业务量单位固定成本（4）固定成本的分类固定成本按其支出的数额是否受管理当局短期决策的影响，还可进一步分为:约束性固定成本，是指固定成本的数额支出不受管理当局的决策行动影响。如固定资产折旧、保险费、管理人员工资、财产税等。约束性固定成本是企业经营活动中必须负担的最低成本。酌量性固定成本，是指固定成本的支出数额通过管理当局的决策行动能够改变。如企业的研究开发费、广告费、职工培训费等。财务管理项目四

筹资管理2.变动成本（1）定义变动成本是指在一定时期和一定业务量范围内，总额随着业务量的变动而发生正比例变动的成本。（2）包括内容变动成本一般包括企业生产过程中发生的直接材料、直接人工，制造费用中的产品包装费、燃料费、动力费等，按销售量多少支付的推销佣金、装运费等。财务管理项目四

筹资管理2.变动成本（3）特点单位变动成本不受业务量变动的影响而保持不变；变动成本总额随着业务量的变动而发生正比例变动。财务管理项目四

筹资管理0图4-3变动成本总额示意图成本变动成本总额

业务量0图4-4单位变动成本示意图

成本单位变动成本业务量固定成本和变动成本的“变动”和“固定”不是绝对的，必须以“一定时期”和“一定业务量范围内”为前提条件。这里的“一定时期”和“一定业务量范围内”，就是成本性态的相关范围。相关范围1.固定成本的相关范围固定成本的相关范围有两方面的含义：（1）固定成本总额“在一定时期内”保持不变。从较长时期来看，所有成本都是可变的。（2）固定成本总额“在一定业务量范围内”保持不变。这里的一定业务量范围指的是企业现有的生产能力。10四月20261420成本y图2-10固定成本的“相关范围”示意图原相关范围新相关范围产量xy只有在一定的相关范围内，才存在变动成本总额与业务量之间的成完全的线性关系，而超出了这一范围，它们之间就不一定存在正比例关系（即表现为非线性关系）。2.变动成本的相关范围10四月20261440相关范围产量x图2-11变动成本相关范围示意图成本y1.半变动成本（1）半变动成本，是指在一定初始量的基础上随业务量的增长呈正比例增长的成本。（2）一般不随产量变化的初始值，相当于固定成本；在这个数值之上，成本总额随产量变化成正比例变化，相当于变动成本。这两部分混合在一起，构成半变动成本。（3）包括：电话费、煤气费等公用事业费、机器设备的维护费和修理费等。（三）混合成本数学模型：

Y=a+bx

10四月2026146成本图2-5半变动成本性态图业务量成本图2-5半变动成本性态图业务量【例】某企业租用一台设备，租赁合同中规定，租金分为两部分：年固定租金10000元，设备每运行1小时支付租金1元。假设该设备今年共运转了3500小时，则共支付租金：

10000+1×3500=13500（元）可见，这项租金支出包括两部分：固定成本10000元和变动成本3500元。（1）阶梯式混合成本是指总额随业务量呈阶梯式增长的成本，亦称半固定成本。（2）这类成本在一定产量范围内发生额不变，当产量增长到一定限度，其发生额会突然跳跃到一个新的水平，然后，在产量增长的一定限度内发生额又保持不变，知道另一个新的跳跃为止。（3）内容包括：受开工班次影响的动力费、检验人员工资等。2.半固定成本（阶梯式混合成本）数学模型：10四月20261490成本y产量x图2-6阶梯式成本性态图ya10≤X≤X1Y=a2X1＜X≤X2anXn-1＜X≤Xn【例】某企业根据实践经验，每个质检员每月可检验1000件产品，每个质检员的月工资为1000元。若企业每月生产的产品超过1000件而低于2000件时，则需要增加一名质检员，质检员的工资变成了2000元。这样，质检员的月工资支出在月产量超过1000件时，跳跃性地增加1000元。依此类推，在不同的产量下，质检员的工资呈阶梯式增长。对于阶梯式成本，可根据产量变动范围的大小，分别归属于固定成本和变动成本。例如，产量变动的范围在1000-2000件时，可视质检员的工资为固定成本。若产量的变动范围在1000-5000件时，可视之为变动成本。（1）延期变动成本，又称低坡式混合成本，指其总额在一定业务量范围内保持稳定，但当业务量超过这一特定范围后，则随业务量呈正比例变动。（2）内容包括：企业支付给职工的工资一般是固定不变的，但当职工加班时，企业则要根据加班时间支付加班费，这种人工成本就属于延期变动成本；销售人员工资等。3.延期变动成本10四月2026152成本业务量图2-7延期变动成本性态图0a0≤X≤X1a+bXX＞X1

Y=数学模型：【例】某企业规定，销售人员的薪金由两部分构成：基本工资和提成。月销售额在500件以内，支付基本工资800元；超过500件，除基本工资外，每超过1件提成2元。销售人员的工资支出就属于延期变动成本，月销售额在500件以下时，表现为固定成本，即基本工资支出800元；月销售额在500件以上时，除了包含固定工资支出800元外，每增加1件销量，工资支出增加2元，为变动成本。曲线式混合成本是指总额随产量增长而呈曲线增长的成本。这种成本和业务量有依存关系，但不是直线关系。4.曲线式混合成本10四月20261550成本y固定成本产量x变动成本图2-8递增式混合成本y图2-9递减式混合成本0固定成本产量x变动成本成本y数学模型：Y=a+bX10四月2026156固定成本变动成本混合成本半变动成本半固定成本延期变动成本曲线式混合成本酌量性固定成本约束性固定成本技术性变动成本酌量性变动成本成本按成本性态分类：成本种类成本模型固定成本Y=a变动成本Y=bX混合成本Y=a+bX总成本Y=a+bX10四月2026157二、边际贡献与息税前利润1.息税前利润息税前利润（EBIT），是指支付利息和缴纳所得税之前的利润。EBIT＝S一V—a＝px—bx—a＝（p—b）x—a即：息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本2.边际贡献边际贡献（Tcm），又叫贡献毛益、贡献边际，是指销售收入减去变动成本以后的数额。其计算公式如下：Tcm＝S一V＝px-bx=（p—b）x＝cm﹒x息税前利润：EBIT＝（p—b）x—a＝Tcm—a财务管理项目四

筹资管理三、盈亏平衡分析当企业的营业收入总额等于成本总额，边际贡献正好抵偿全部固定成本，息税前利润为零，企业处于不盈不亏的状态，这种特殊的状态称为盈亏临界状态，使企业达到盈亏临界状态的销售量和销售额之点，叫做盈亏平衡点（又叫盈亏临界点）。即：EBIT=（p—b）x—a=0当企业的销售量大于盈亏平衡点销售量时，企业处于盈利状态，销售量越多，盈利越多；当销售量小于盈亏平衡点销售量时，企业处于亏损状态，销售量越少，亏损额越大。财务管理项目四

筹资管理任务处理财务管理160一、经营杠杆效应二、财务杠杆效应三、总杠杆效应项目三

投资管理杠杆原理物理学中的杠杆效应是指：利用杠杆可以用较小的力量移动较重的物体的现象。阿基米德说：“给我一个支点，我可以撬动整个地球。”一、经营杠杆效应在企业经营和理财中，存在着类似于物理学中的杠杆效应，即由于经营方面的固定成本和财务方面的固定费用的存在，当销售量或息税前利润以较小幅度变动时，会使得企业相关的获利指标发生较大幅度的变动，这就是的杠杆效应。财务管理中的杠杆效应，包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种。杠杆效应既可以产生杠杆利益，也可能带来杠杆风险。财务管理项目四

筹资管理（一）经营风险经营风险是指由于生产经营上的因素的不确定而给息税前利润或资产报酬带来的不确定性。从企业内部情况来看，影响经营风险的因素主要有：（1）产品需求（2）产品售价（3）产品成本（4）调整价格的能力（5）固定成本的比重财务管理项目四

筹资管理（二）经营杠杆1.经营杠杆的概念经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。理解：息税前利润＝（单价-单位变动成本）×产销量-固定成本即：EBIT＝（p-b）x-a其中固定不变a（在相关范围内）不变，单位变动成本b不变，单价p不变；影响息税前利润的因素主要取决于业务量x。如果产销量x增长一倍，，这时利润的增长会大于一倍。固定成本是引发经营杠杆效应的根源。财务管理项目四

筹资管理【例4-9】假设羽裳公司连续3年的销量及利润资料，见表由表可见，从第一年到第二年，销售量增加了50％，息税前利润增加了100％，从第二年到第三年，销售量增加了33.3％，息税前利润增加了50％。财务管理项目四

筹资管理项目

第一年第二年第三年销售单价100100100单位变动成本606060单位边际贡献404040销售量100001500020000边际贡献4000006000008000