高分子复合材料项目风险管理方案

高分子复合材料项目

风险管理方案

目录

一、产业环境分析...................................................2

二、铜高分子复合材料多个领域崭露头角..............................3

三、必要性分析.....................................................6

四、公司概况.......................................................6

公司合并资产负债表主要数据.........................................7

公司合并利润表主要数据.............................................7

五、企业价值的影响因素............................................8

六、风险成本的影响.................................................9

七、风险成本之间的替代............................................9

八、风险成本的构成................................................11

九、日本企业财产的地震保险制度...................................15

十、日本家庭财产的地震保险制度...................................16

十一、政府........................................................20

十二、巨灾证券化..................................................21

十三、国家洪水保险计划的具体操作.................................22

十四、国家洪水保险计划的管理.....................................24

十五、基本的衍生工具.............................................26

十六、衍生工具的性质.............................................29

十七、利用互换进行风险管理.......................................30

十八、期权风险的特征.............................................31

十九、通过买入期权进行套期保值...................................33

二十、项目实施进度计划...........................................34

项目实施进度计划一览表............................................34

二十一、经济收益分析.............................................35

营业收入、税金及附加和增值税估算表................................36

综合总成本费用估算表..............................................37

利润及利润分配表..................................................39

项目投资现金流量表................................................41

借款还本付息计划表................................................44

一、产业环境分析

济南，别称泉城，是山东省省会、副省级市、济南都市圈核心城

市，国务院批复确定的环渤海地区南翼的中心城市。截至2019年，全

市下辖10个区、2个具，总面积10244平方千米，建成区面积760.6

平方千米，常住人口890.87万人，城镇人口634.38万人，城镇化率

为71.21虹济南地处中国华东地区、山东省中西部、华北平原东部边

缘，是中国人民解放军北部战区陆军机关驻地，山东半岛城市群核心

城市，北连首都经济圈、南接长三角经济圈，东西连山东半岛，是环

渤海经济区和京沪经济轴上的重要交汇点，环渤海地区和黄河中下游

地区中心城市之一。济南因境内泉水众多，拥有七十二名泉，被称为

泉城，素有四面荷花三面柳，一城山色半城湖的美誉，济南八景闻名

于世，是拥有山、泉、湖、河、城独特风貌的旅游城市，是国家历史

文化名城、首批中国优秀旅游城市，史前文化一一龙山文化的发祥地

之一。济南已成功举办亚洲杯、全运会、中国国际园林花卉博览会、

中国艺术节等多项国际和国家级盛会，2015年举办第22届国际历史科

学大会；2016年4月举办中国绿公司年会，12月被国务院列为第三批

国家新型城镇化综合试点地区；2017年中国百强城市排行榜排19位，

举办第五届世界摄影大会；2018年1月，国务院正式批复《山东新旧

动能转换综合试验区建设总体方案》，支持济南建设国家新旧动能转

换先行区；2019年1月进入亚洲城市50强，跻身全球二线城市。2019

年地区生产总值9443.4亿元。

二、铜高分子复合材料多个领域崭露头角

PET铜箔是一种具有“三明治”结构的微米级复合铜箔。PET铜箔

是一种复合铜箔，它具有“铜-高分子-铜”复合的“三明治”结构，

首先以PET（聚对苯二甲酸乙二酯）高分子膜作为基材，随后将金属铜

层以先进工艺沉积于PET膜的上下两面。根据腾胜科技官网，复合铜

箔基础材料的厚度一般在3-8um,之后在基膜两侧制作一层30-70纳

米的金属层，然后通过增厚的方式将金属层增厚到lum或以上，故复

合铜箔的厚度一般在5-10um,可以用来替代4.5-9um的电解铜箔。

锂电铜箔的特性和质量与锂电池性能密切相关。锂电池对锂电铜

箔的物理性能、化学性能以及表面性能有着较高的要求。其中物理性

能包括厚度、厚度均匀性、抗拉强度及伸长率等，化学性能包括抗氧

化性及耐腐蚀性等，表面性能包括表面粗糙度、表面质量、孔隙率等。

应用于锂电池集流体的PET复合铜箔厚度较小。锂电铜箔的厚度

一般在8-12urn之间，厚度越小，越能提高锂电池的能量密度。此外,

厚度均匀性会影响电池容量和一致性。抗拉强度及伸长率会影响负极

制作的成品率、内阻和循环寿命等。另外，铜箔表面会形成一层氧化

膜，氧化膜厚度会影响电池内阻和电池容量。氧化膜越厚，电池内阻

越大、容量越低。

铜箔的表面粗糙度、表面质量、孔隙率决定了负极活性物质在铜

箔表面的附着力。附着力越强，活性物质越能均匀地涂抹在铜箔表面

且不脱落，有利于减少内阻、提高循环使用寿命以及电池的倍率性等。

铜箔的表面粗糙度、表面质量、孔隙率决定了负极活性物质在铜箔表

面的附着力。附着力越强，活性物质越能均匀地涂抹在铜箔表面且不

脱落，有利于减少内阻、提高循环使用寿命以及电池的倍率性等。内

部短路是使锂离子电池产生安全隐患的原因之一。电池内短路是指电

池内部由于隔膜失效导致正负极直接接触的现象，其诱因主要包括三

种：外部滥用、电池缺陷、应用过程中频繁低温充电或充电电流过大

导致负极表面析锂形成结晶，其中第二种和第三种诱因产生的内短路

一般比较轻微，并不会立即发热失控。

三、必要性分析

1、现有产能已无法满足公司业务发展需求

作为行业的领先企业，公司已建立良好的品牌形象和较高的市场

知名度，产品销售形势良好，产销率超过100%。预计未来几年公司的

销售规模仍将保持快速增长。

随着业务发展，公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的

市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段，不断挖掘产能

潜力，但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设，

公司将有效克服产能不足对公司发展的制约，为公司把握市场机遇奠

定基础。

2、公司产品结构升级的需要

随着制造业智能化、自动化产业升级，公司产品的性能也需要不

断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动，不断研发新产

品，提升产品精密化程度，将产品质量水平提升到同类产品的领先水

准，提高生产的灵活性和适应性，契合关键零部件国产化的需求，才

能在与国外企业的竞争中获得优势，保持公司在领域的国内领先地位。

四、公司概况

（一）公司基本信息

1、公司名称：XXX有限责任公司

2、法定代表人：高xx

3、注册资本：550万元

4、统一社会信用代码：xxxxxxxxxxxxx

5、登记机关：xxx市场监督管理局

6、成立日期：2012-6-23

7、营业期限：2012-6-23至无固定期限

8、注册地址：xx市xx区xx

（二）公司主要财务数据

公司合并资产负债表主要数据

项目2020年12月2019年12月2018年12月

资产总额19741.6615793.3314806.24

负债总额11832.399465.918874.29

股东权益合计7909.276327.425931.95

公司合并利润表主要数据

项目2020年度2019年度2018年度

营业收入32117.0425693.6324087.78

营业利润7621.906097.525716.42

利润总额6348.295078.634761.22

净利润4761.223713.753428.08

归属于母公司所有

4761.223713.753428.08

者的净利润

五、企业价值的影响因素

企业价值是由公司未来净现金流的期望值、时间及变动决定的。

净现金流中的现金流入主要来自产品与服务的出售，现金流出主要来

自产品与服务的生产，如原材料的成本、工人的薪水、借贷的利息以

及责任损失等。

在这三个因素中，当其他因素不变时，期望净现金流的大小和企

业价值成正比关系，期望净现金流增加，股东投资的回报增加，企业

价值也就增加。同样的现金流，今天发生就比以后发生更值钱，因为

这些钱可以立即用于消费或投资，从而在将来收回更多的钱。公司现

金流的变动会导致公司股票的价格随之波动，由于绝大多数投资者都

是风险规避型的，当他们无法通过投资分散化来消除风险时，这种波

动就会使得他们在购买公司股票时愿意支付的价格降低，这也就减少

了企业的价值。

六、风险成本的影响

风险对企业价值的影响体现在风险成本对公司未来期望净现金流

及其变动的影响上。

我们再来看前面割草机的例子。由于责任风险的存在，公司不管

怎么做都会面临风险成本。

首先，保险费、其他损失融资成本、损失控制成本、内部风险抑

制成本和风险管理部门费用都会增加公司未来预期的现金流出。一方

面，这些风险成本中的绝大部分，甚至是所有的因素都可能使得割草

机公司提高这种新产品的价格，而价格的提高势必导致需求减少。另

一方面，在一定的价格水平下，伤害风险可能会使得商店里的销售员

不那么热心地向消费者推荐这一产品，这又会减少公司未来预期的现

金流入。两方面的结果使公司未来净现金流减少，企业价值降低。

其次，残余不确定性导致了公司未来净现金流的变动，这也同样

降低了企业价值。

七、风险成本之间的替代

风险成本的各组成部分之间存在着一定的替代关系，此消彼长。

1.期望损失成本和损失控制成本之间的替代

期望损失成本和损失控制成本之间可以互相替代。在割草机公司

的例子中，投入更多的资金研制一种安全性更高的割草机可以使得责

任诉讼的期望成本降低。当我们暂不考虑损失控制对风险成本的其他

组成部分的影响时，损失控制方面投入资金的最佳数量就是使得其边

际成本与边际收益（指更低的期望损失成本）相等时的数量，这样会

使得风险成本最小化。读者稍后将会看到，风险成本最小化就是风险

管理的目标。

由于风险管理的目标是风险成本最小化，因此，将损失风险完全

降为零的风险控制措施并不是最佳的选择，也就是说，实现风险成本

最小化时的损失控制通常并不能使得风险最小化。这主要是因为，要

把损失发生的可能性降到零的代价是非常昂贵的，当损失控制超过一

定的程度后，在损失控制方面增加的成本会超过期望损失减少的部分,

即边际成本超过了边际收益。这时，损失控制方面增加的成本反而会

增加风险成本。所以，通常将损失风险降为零，对于企业和社会而言

并不会达到风险成本最小化的目的。人们常常更愿意冒一定的伤害风

险，也不愿意为降低风险而花更多的钱。

2.损失融资的成本和内部风险抑制的成本与间接损失的期望成本

之间的替代

如果在包括保险在内的损失融资措施和内部风险抑制方面增加支

出，那么就会减少公司现金流的变动，这样，企业发生破产的可能性

以及由于发生了巨额的未保险损失而放弃回报丰厚的投资机会的可能

性就都会随之降低，这就相当于降低了间接损失的期望成本。

这一点，对于我们以后理解保险的作用非常关键。

3.损失融资的成本和内部风险抑制的成本与残余不确定性戌本之

间的替代

这种替代关系是很明显的，如企业增加了用于保额更高的保险的

支出，则残余不确定性就会降低，未来也变得更加好预测。

八、风险成本的构成

风险成本可以分为有形成本和无形成本。

1.有形成本

有形成本指的是管理风险所花费的经济资源，包括：

（1）期望损失成本

企业所面临的一类主要风险就是纯粹风险，而将纯粹风险中的一

些可保风险进行投保是风险管理中的常见做法，保险费中的纯保费部

分就是期望损失成本，包括直接损失和间接损失的期望成本。

我们在第一章中已经讨论过，企业纯粹风险导致的直接损失包括

对损毁财产进行修理或重置的成本，对遭受伤害的员工进行赔偿的成

本，对法律诉讼进行辩护和赔偿的成本以及雇员死亡、生病的福利费

用支付。间接损失包括由于直接损失使得生产缩减或中断从而导致的

正常利润的减少和额外费用的增多，当损失较大时带来的更高融资成

本、放弃的投资机会以及损失巨大时与公司重组和破产清算有关的法

律费用和其他成本。

在前文所述的割草机公司的例子中，直接损失的期望成本包括法

律责任诉讼的辩护和赔偿成本。该例子的间接损失的期望成本包括：

由于法律责任问题导致销售减少而带来的利润损失的期望成本；由于

对产品进行回收而带来的期望成本；如果发生了巨大的责任损失，使

得公司内部资金紧张并增加了公司借债或发行新股的成本，以及由此

使得公司放弃了一些投资机会而导致的利润损失的期望成本。

对于投机风险，期望损失成本主要指间接损失成本，如上文的在

生产中需要使用石油的制造商的例子。

（2）损失融资成本

损失融资成本是指损失融资措施的交易成本，包括专用基金和自

保成本、保险费中的附加保费以及套期保值和其他合约化风险转移手

段的交易成本。我们在第十二章将会详细讨论，风险自留时资金的来

源渠道包括将损失摊入营业成本、专用基金、自保、应急贷款和特别

贷款，其中，专用基金和自保都是事先提留资金备付，而其他三种方

式都是待损失发生后再筹措资金，因此，这里的损失融资成本中只包

括专用基金和自保的成本。专用基金和自保成本是指这些资金中扣除

期望损失成本之外的部分，投资于这些资金而需要支付的税费①及为

了维持这些资金而使公司无法对其他项目进行投资而造成的机会成本。

套期保值和其他合约化风险转移手段的成本指的是这些交易的合同在

拟定、协商和实施过程中的交易成本。

这一项成本中不包括风险自留中的将损失摊人营业成本、应急贷

款和特别贷款，是因为这些措施的成本在风险损失发生前无法确定，

我们将之归为第（5）类。

（3）损失控制成本

管理风险的积极的做法之一就是事先采取各种措施预防和控制风

险损失，与此相关的成本称为损失控制成本，如事先购置用于预防和

减损的设备以及对各种风险因素定期检测等，以及其维护费、咨询费

等，具体包括计划费用、资本支出和折旧费、安全人员费（培训费、

薪金、津贴、服装费等）以及增加的机会戌本。对上述生产割草机的

公司来说，在正式生产该产品前进行的安全测试成本就是一种损失控

制成本。

（4）内部风险抑制成本

除自留以外的其他损失融资措施和某些类型的损失控制措施都可

以降低损失的不确定性，即使得损失成本更易预见，而内部风险抑制

的措施，即分散化和信息投资也同样具有这样的效果。内部风险抑制

成本包括分散化的交易成本及管理这些分散行为相关的成本、对数据

等信息进行收集和分析的成本。

(5)残余不确定性成本

实施了保险、套期保值、其他合约化风险转移合同、损失控制以

及内部风险抑制措施之后，损失的不确定性通常并不能完全消除，也

就是说，还可能发生这些措施没有覆盖的风险损失，这些风险损失的

成本被公司主动或被动地进行了自留，我们将其称为残余不确定性成

本。对风险规避型的个人和投资者来说，不确定性带来的损失往往是

代价很高的，例如，它会影响投资者在购买公司股票时要求得到的回

报数额。

(6)风险管理部门费用

风险管理部门的支出主要指人员薪资与行政费用。

2.无形成本

风险成本中的无形成本主要指由于不确定性的存在，使得风险管

理人员或企业决策者对此忧虑，如生产成本价格的波动会使得制造商

深感忧虑，当然，忧虑的程度取决于多种因素，如不确定性的程度、

潜在损失的大小、人们对损失的承受能力以及有关的心理因素。这种

忧虑容易造成公司资源分配不当。

首先，企业可能会放弃一些本来非常愿意从事的活动，例如，某

一产品虽然有较丰厚的利润和广阔的市场，但企业考虑到潜在的责任

风险而不生产，这可能导致一些资源的浪费。其次，对于一些带有风

险的活动，企业可能会减少从事的程度。最后，这种忧虑还可能造成

一些投资的短期化行为。

九、日本企业财产的地震保险制度

1.日本企业财产地震保险的承保与投保

日本企业财产的地震保险是商业性保险，它作为企业财产保险

（火险）的附加险而由民营保险公司单独承保，政府并不参与，发生

损失后政府也不承担赔偿责任，这一点和家庭财产不同。在投保时，

企业可以投保火灾保险并特约投保地震保险。

承保企业财产地震风险的保险公司的设立和经营范围必须经政府

批准，并取得这项业务的经营权。

由于民营保险公司承受能力的限制，企业财产的地震保险也采取

了限额承保方式，也就是说，已经投保了地震附加险的企业财产即使

发生了全损，作为被保险人的企业从保险公司那里获得的保险赔偿也

只能相当于实际损失的一部分。同样的道理，这种做法既可以缓解民

营保险公司承保能力的限制，使遭受地震损失的企业获得一定的经济

补偿，又可以避免对民营保险公司造成过大的赔偿风险。

对于具体的业务，保险公司自行决定是否承保，也可以自行安排

再保险。企业财产的再保险大多采取由比例再保险和超额再保险相互

组合的承保方式。由于在比例再保险条件下，再保险费率受原保险费

率制约，再保险合同双方当事人选择余地很小，因此，再保险公司更

倾向于采用超额赔款再保险的方式承保。

日本企业财产地震保险的责任与家庭财产地震保险的范围基本相

同：包括地震所造成的保险财产的直接损坏和埋没，以及火灾（包括

连锁性火灾）和冲毁所造成的损失。

2.日本企业财产地震保险的费率

企业财产地震保险的费率由保险公司自行设定，保险公司可以参

考其他公司的设定模式和地震保险风险再保险的费率水平，也可以按

照自己的模式进行厘定。

决定企业财产地震保险的费率差异的因素主要包括财产所在地区、

结构、建筑时期和地基的不同等。例如，日本在1972年和1981年两

次修改建筑物标准法，此后所建的建筑物抗震性能大大提高，这就可

以用建筑时期来反映，在这个时期之后所建的建筑物费率就会降低。

十、日本家庭财产的地震保险制度

1.家庭财产地震保险的程序

日本的法律规定，对于家庭财产，由政府和民营保险公司共同承

担保险责任。具体操作上，家庭财产的地震保险业务先由民营保险公

司承保，然后全部分给由日本各保险公司参股成立的地震再保险公司;

地震再保险公司自留一部分风险，其余按各保险公司的市场份额再回

分给各保险公司；超出限额的部分由国家承担最终赔付责任。

在承保方式上，日本采取了超额赔款再保险的方式，具体做法是:

750亿日元以下的损失由民营保险公司全部承担，750亿日元至8186

亿日元的损失由民营保险公司和政府各承担50%,8186亿日元至41000

亿日元的部分由政府承担95%,民间承担5%。这里，41000亿日元的划

分是根据1995年阪神大地震如果发生，在1999年将造成的损失。

由此看出，日本地震保险制度的宗旨是：较小的损失由民营保险

公司承担，大的巨灾损失由民营保险公司和政府共同承担，而特大的

巨灾损失主要由政府承担。

2.家庭财产地震保险的承保限额

日本的家庭财产地震保险是作为家庭财产保险的附加险由民营保

险公司和政府共同承保的。由于政府财政和保险公司的承受能力的限

制，家庭财产的地震保险采取限额承保的方式，保险金额限定为财产

保险（火险）的保险金额的30%—50%。也就是说，家庭财产即使投保

了地震附加险，如果发生全损，也只能从民营保险公司和政府那里获

得一部分损失补偿。

这样的保险制度在某种程度上来说是一种折中的办法，一方面，

这种安排有效地发挥了民营保险机构和政府两方面的作用，克服了民

营保险公司对严重地震损失承受能力的限制，对地震风险提供一定的

保险保障，使遭受地震损失的居民获得必要的援助；另一方面，承保

限额的设定又可以将保险公司和政府的责任控制在一定限度内，避免

它们承担过大的赔偿风险。

3.家庭财产地震保险的责任范围与赔偿

日本家庭财产地震保险的责任范围包括：地震所造成的保险财产

的直接损坏、埋没损失、火灾（包括连锁性火灾）和冲毁所造成的损

失。其中，埋没损失是指地震发生时由于建筑物倒塌等原因所造成的

保险财产被埋没而造成的损失；火灾损失是指由地震引起的火灾（包

括连锁性火灾）造成的损失；冲毁损失是指由地震引起的堤坝破裂、

决口等使保险财产被冲毁而造成的损失。

为了保护居民家庭的利益，使其在地震发生后能够通过保险渠道

获得经济补偿，日本的地震保险制度还规定，如果承保家庭财产地震

保险的保险公司破产，其承保的业务由其他各保险公司分担。

在赔偿金额上，首先依损坏程度分为局部损失、半损和全损三大

类，根据类别确定具体数额。

4.家庭财产地震保险的保险费率

日本家庭财产地震保险的费率由损害保险费率算定会2负责厘定。

对地震风险影响最大的两个风险因素，一是区域，二是建筑物类型，

日本家庭财产地震保险的费率就按地区和建筑物结构不同而分别计算。

费率由纯费率和附加费率两部分构成。首先，根据过去502年间

发生的372次有损地震的基础数据，听取地震学、地震工学专家的意

见，估算出预期损失额，再以该损失额除以年数计算出平均损失额，

最后以年平均损失额除以现有保险金额得出平均纯费率。

由于日本的法律规定了家庭财产地震保险具有非商业性，因此在

附加费率中不包括保险公司的预期利润率。

家庭财产地震保险的再保险费率，由政府与专业再保险公司共同

商定。5.地震风险准备金的提存

由于政府承担的家庭财产地震保险业务的规模涉及在地震发生后

政府的赔偿责任，尤其是大的地震所引起的政府的赔偿责任很可能会

大大超过其提存的地震风险准备金的规模，一旦出现这种情况，就需

要动用大量的财政资金。因此，政府承担的家庭财产地震保险业务的

规模每年都要提交国会审议。

政府要设立专项再保险会计管理，与一般财政分开。对于其所收

取的再保险费，支付保险赔偿后的剩余部分要全部结存，作为政府的

地震风险准备金。民间保险公司在保险费收入中扣除所支付的保险金

和经营费用后，如有剩余，也要作为地震风险准备金全部提存。

为了保证地震风险准备金的安全和具有很好的流动性，使地震发

生后能够对受损居民家庭及时提供补偿，地震风险准备金只能以投资

债券的形式加以运用。

十一、政府

还有一种观点坚持认为，应该依靠政府来对付巨灾风险。这种方

法在现实中也很常见，即便在美国这样一个市场化程度很高的国家，

洪水、地震等许多巨灾风险的应对也主要是由政府来完成的。

首先，应对巨灾风险，常常要涉及资源在不同地区、不同时段之

间的转移。而由政府来完成这个工作，往往是成本最低的。

其次，单纯依靠市场中的商业保险这种形式没有办法完全解决巨

灾风险所带来的挑战。市场没有办法解决的问题，政府可能就会有所

作为。

在政府干预的方式选择上，无论在理论还是实践上都有许多可喜

的进展。比如，美国许多州都开始建立自己的州基金来应对巨灾风险,

如夏威夷飓风救助基金、佛罗里达风灾害基金、加利福尼亚地震保障

等。

十二、巨灾证券化

巨灾证券化是目前保险业界转移巨灾风险最常使用的一种办法。

证券化的方式有两种，一种是巨灾衍生产品，包括巨灾期货、巨灾期

权等，另一种是巨灾债券。

芝加哥交易所于1992年推出巨灾期货，1994年又推出了巨灾期权。

从理论上说，巨灾衍生产品并不太容易被单个市场参与者所控制，因

此它的道德风险以及逆选择问题相对要小一些，同时它还具有较低的

交易成本以及能够更好地控制整体风险等优点。但是它推出后并没有

收到应有的效果，在芝加哥交易所的交易量一直不高。究其原因，是

因为巨灾衍生产品存在着一个致命缺点：巨灾衍生证券是基于整个行

业的损失，而不是某个具体保险人的损失，因此它天生就具有一个基

差风险。

为了克服这个问题，CBOE也推出了一些基于某些地区的巨灾衍生

产品，也就是说，这些产品是以某个地区，如佛罗里达州的损失为标

的物的。但实际效果仍然不佳。这类产品的基差风险并不高，它基本

上可以有效地规避掉很大一部分巨灾风险，但为什么这类产品仍然在

市场上表现不佳呢？可能的解释包括：在20世纪90年代以后，再保

险的价格相对下降，这就使得再保险相对于巨灾衍生产品更有价格优

势，从而使人们更倾向于去进行再保险，同时巨灾衍生产品在会计上

要求使用的是法定会计准则，这也会对它的应用产生一定的影响。

另外一种巨灾证券化的方式是巨灾债券。巨灾债券的收益率也是

取决于巨灾是否发生。如果没有发生，它的收益率往往就会很高。比

如USAA的巨灾债券所承诺的收益率在1997年比LIBOR（伦敦同业拆借

利率）要高576个点，1998年要高416个点。

相对于巨灾衍生产品而言，巨灾债券的应用要更为广泛一些。据

统计，从1995年到2000年，大约有40余种巨灾债券被发行。关于巨

灾债券为什么会流行，许多经济学家把它归结于与其他方式相比，债

券融资可以获得更多的税收优惠。而且，代理成本相对也要小一些。

同时，巨灾债券的应用还有一个非常重要的作用，因为它带来了竞争

的压力，可以促使再保险费的降低。

十三、国家洪水保险计划的具体操作

L销售

国家洪水保险计划从制订之初到1978年，都是由民间保险公司通

过美国洪水保险协会进行销售。1978年到1983年11月，仅由其通过

契约者和保险代理人进行洪水保险销售和开展业务。1981年，联邦保

险局再次努力将民间保险公司纳入到NFIP之中。在此基础上，联邦保

险局建立了保险代理人通过私人财产保险公司销售洪水保险的体制。

2.购买

根据销售办法，如果社区参加了国家洪水保险计划，就可以选择

两种方法购买洪水保险：第一种方法是在其所在州持准购证到信誉较

好的财产保险经销处和经纪人处购买；第二种方法是从参加WYO的保

险公司的经销处购买。这两种方法都是基于同等条件的。

3.保单生效期

通常在保险单购买后，要有30天的等待期，保单才开始生效。但

有两种情况例外：

（1）如果购买的洪水保险与贷款的业务相联系，就没有等待期。

在保险申请和保险费支付后，贷款期内保险就生效。

（2）如果开始购买洪水保险时，正值洪水风险等级图改版的13

个月内，那么只有一天的等待期。

除了上述两种情况外，联邦洪水保险局还发布了一个政策，规定

在下述情况下将不执行30天的等待期：

（1）已经有了洪水保险单，但因为要进行贷款或是增加或继续原

来的贷款而需要增加保额，增加的保额只要在递交保险申请和保险费

支付兑现后，就在贷款期内保持有效。

（2）由于地图改版的原因而要求增加保额，该增加保额只要在递

交保险申请和保险费支付兑现后的第一天的中午12点就生效。

（3）由于贷款者决定某一个未做洪水保险的贷款需要强制洪水保

险，该保险单在递交保险申请和保险费支付兑现后即刻生效。

（4）为原有的保单续保，在重定票据收到后即行生效。

4.索赔

任何洪水损失发生后，保险单持有人必须立刻向保险公司或机构

报告。保险公司会立即指派调停者受理此事。客户须在损失发生后60

天内提供损失证明。如果是“WYOProgram"的保险公司，索赔须遵从

该公司的程序，但递交损失证明60天的期限是相同的。

损失证明是客户对所要索赔的损失的评估价值，通常可从调停者

那里取得印刷好的表格。

如果在保单接收前房屋及其内的财产实际上已经遭受损失，则该

损失称为“进行中的损失”。国家洪水保险计划的任何保单都不为该

损失提供保障。

洪水保险客户不会得到超过保单总保额的赔偿金。所以业主在购

买保险单时要慎重考虑，并与保险公司或经纪人商量所需购买的总保

额。

十四、国家洪水保险计划的管理

联邦紧急事务管理局，是负责国家洪水保险计划的唯一行政和财

政代理人。

美国是由50个州组成的联邦制政府，各州政府具有相对独立的行

政和管理权力。1950年以后，联邦政府通过法律，必要时可以向各州

地方政府提供紧急事务帮助。1979年，震惊全球的“三里岛事件”发

生后，卡特总统随即签发总统执行法案，组建一体化的应对灾难和危

机的机构一一联邦紧急事务管理局，作为危机应对中事后管理的牵头

机构。FEMA总部设在华盛顿特区，在全美设有10个区域办公室，负责

协调若干州的紧急事务管理。各州也设有州紧急事务管理机构。

美国的防洪救灾主要依靠州政府和州以下的县、市事务管理局提

出申请报告，联邦紧急事务管理局立即组织审查，并派人到现场调查;

当FEMA认为发生的灾害超出州政府的救灾能力时，会立即向总统报告。

同时FEMA协调各部门做好进入灾区一切准备，在总统签字授权后，

FEMA立即协调各部门按计划开展救灾工作。对于总统宣布的灾害，

FEMA将负责：（1）评估灾害损失并决定救援的需求；（2）组织灾害救

援，处理贷款和保险理赔的申请、审批和发放等；（3）建立联邦与州

的灾区办公室，根据联邦应急反应计划，协调其他26个在联邦应急反

应计划上签约的联邦部委的抗灾减灾活动；（4）通过FEMA主办的报

纸、广播和电子邮箱及时向公众通报灾情；(5)探讨减轻未来灾害的

途径。

此外，FEMA的职责还包括与保险业合作开展洪水保险的销售和售

后服务，与国家的助贫机构合作保护个人抵押，增强洪水保险效益意

识以及为方便洪水保险的购买途径提供帮助。

国家洪水保险计划的具体管理工作由FEMA下属的联邦保险管理局

负责。FIA最初是由匡会授权住宅建设与城市发展部组建的，1979年

FEMA成立后，FIA转归FEMA领导。除了管理工作以外，它还负责对参

加了洪水保险的居民提供联邦资助的洪水保险费。目前，私营保险公

司根据国家洪水保险计划的指导出售洪水保险，FIA仅负责有关管理工

作，并代表政府拨付保险赔偿费的补助款。

十五、基本的衍生工具

衍生工具有很多分类方法，既可以根据交易标的物来分类，也可

以根据交易形态来分类。宽泛地说，衍生工具可以分为线性工具和非

线性工具两类。线性工具包括远期、期货和互换，它们都是根据预定

的时间表交换支付的契约。远期合约和在交易所内进行交易的期货的

定价相对简单，互换更为复杂一些。非线性工具包括期权，它在场内、

场外均可交易。

(1)远期合约

远期合约是交易双方之间达成的、在将来某个时点以当前约定的

价格买进或者卖出合约标的物的一种协定。

远期合约市场没有实际的交易场所和设施，不存在任何建筑物或

者作为市场的有序的公司体制，其交易范围仅限于场外交易市场，也

就是由主要金融机构之间的直接交流而形戌的市场。

早期的远期合约源于一些农民意识到，预先将未来的交割价格定

下来是有益的，这使得他们可以避开预期产品销售的价格波动。远期

合约的基本作用和期货合约非常相似，不同的是，远期合约不是标准

化的，也不是在特定的交易所内买卖的，它通常是买卖双方私下的协

议，约定在未来以固定的价格交易给定资产和现金。在一些技术细节

上，远期合约和期货合约也有所区别。

远期合约作听起来很像期权合约，但是期权合约只代表履行交易

的权利，并不附带有义务。如果标的物价格发生变化，期权买方有权

决定放弃以该固定价格买卖标的物，但远期合约的交易双方必须承担

最终买卖标的物的义务。

（2）期货合约

期货合约是交易双方达成的、在未来某一时点买卖合约标的物的

协定。该合约必须在交易所交易，并按照当日结算的程序进行。

期货合约的发展源于远期合约，它保持了许多和远期合约相同的

特点，与远期合约不同的是，期货合约在有组织的交易所，即期货市

场中进行交易。期货合约的买方有责任在未来某一时点买进标的物，

但他们也可以在期货市场上把期货合约直接卖掉，这就豁免了他们购

买标的物的责任。同理，期货的卖方有义务于将来某一时点卖出合约

标的物，他们也可选择从期货市场上把合约买回来，这也豁免了他们

出售标的物的责任。

期货合约与远期合约还有一点不同之处，即它受制于当日结算程

序。根据当日结算的要求，产生亏损的投资方需要每天向获得盈利的

投资方支付款项。

期货价格每天都在不停地波动，作为套期保值者的合约买方和卖

方都试图从价格波动中获利，以此降低合约标的物的交易风险。

(3)互换合约

互换是一种交易双方同意彼此交换现金流量的合约形式。

(4)期权

期权是交易双方，即买方和卖方签订的一种合约，它赋予购买者

一种权利，但不附加义务，使得购买者有权在某个日期按照现在商定

的价格购买或者出售物品。为此，期权购买者需要支付给售方一笔资

金，称为期权价格或权利金。如果期权买方愿意的话，期权卖方必须

随时准备根据合约条款卖出或者买进合约标的物。

尽管期权交易是在管理有序的市场中进行的，但相当一部分期权

交易仍然以交易双方私下成交的方式完成，他们认为这种双方订立的

合约要比交易所的公开交易好。这种市场称为场外期权市场。自1973

年有组织的期权交易所创办以来，场外期权交易市场的利益受到冲击,

但近年来，场外市场又开始兴起，现在已有相当大的规模，参与者大

多为公司和金融机构。但无论是场内交易还是场外交易，期权定价和

期权使用的原则并没有太多区别。

十六、衍生工具的性质

衍生工具是指从基础的交易标的物衍生出来的交易工具。基础的

交易标的物包括其他资产、基准利率或者指数，如消费价格指数。衍

生工具所基于的资产也称为基础资产，它可以是商品、股票、货币或

老债券等。衍生工具的价值就源于其基础资产的价值、基准利率或者

指数。

与股票和债券等用于融资的证券不同，衍生产品是一种合约，或

者说是双方的私人协议。因此，衍生产品合约的损益之和必定为零。

在交易双方中，一方的任何收益就意味着另一方相同大小的损失，尽

管在场内交易中，我们可能并不知道交易对方是谁。

衍生工具的一个最基本的用途就是帮助公司将风险转移到资本市

场上。为了帮助客户对付形形色色的风险，投资银行不断设计出各种

各样新的衍生工具，这些衍生工具就像一株枝繁叶茂的大树一样，充

满了奇妙与诱人之处。

十七、利用互换进行风险管理

互换包括三种基本类型：货币互换、利率互换及货币利率互换。

通过互换，可以将自身面临的汇率风险或利率风险转移出去，从而达

到风险管理的目的。

1.货币互换

在货币互换中，互换双方将自己所持有的、以一种货币表示的资

产或负债调换成以另一种货币表示的资产或负债。它起源于20世纪70

年代发展起来的平行贷款和“背靠背”式贷款。

货币互换可能会给交易双方都带来好处，包括：解决市场规模限

制的困难，轧平各种货币头寸，充分发挥各自的相对优势以增加收益

或降低成本，以及转移外汇风险。由于货币互换的期限通常为5—7年,

有的甚至长达10年以上，因此它常用来转移长期的外汇风险。

最初，由银行担任经纪人的角色，将两家需求恰好相对应的公司

联系起来。例如，美国的A公司在德国有一投资项目，需借人2亿欧

元，如果A公司直接从欧洲欧元市场上筹措2亿欧元，利率高达8%,

如果在未来3年内欧元升值，还可能在还本付息中由于汇率风险而遭

受损失。另有一个公司B,需要1亿美元，但由于种种原因，它在欧洲

欧元市场融资成本更低。这样的两个公司就有互换的基础。

接下来，在中介银行的安排下，两个公司进行相应的商洽，安排

随后的本金互换与利息互换。银行收取一笔服务费。

随着互换的发展，市场发生了一些变化，如果暂时无法找到对应

的交易方，银行有时也会充当另一方的角色，从而促成交易。在随后

的时间里，银行再寻找合适的交易对手方。这一变化使得互换业务的

交易量在20世纪80年代中期出现了爆炸性的增长。

2.利率互换

一个标准的利率互换是交易双方达成的一个协议：双方承诺在事

先确定的将来日期、在一名义本金基础上用指定的同种货币定期支付

利息给对方；一方是固定利率支付方（固定利率在互换开始时就已确

定），另一方是浮动利率支付方（浮动利率在整个互换期间参照一个

特大的市场利率确定）；双方没有本金的交换，仅有利息的交换。

利率互换一方面可以使交易双方降低成本，另一方面，交易双方

可以通过利率互换转移利率风险。

十八、期权风险的特征

期权虽然可以用来进行套期保值，转移价格不利变动的风险，但

它也会给使用者带来新的风险。

首先，期权的买入者和卖出者所面临的情况有所不同。对于买入

老来说，期权使得他只面临有限的风险，但对卖出者来说，他只能得

到有限的报酬。买入者不可能失去比所支付的期权价格更大的价值，

因此，他只需要支付期权费，而不需要承担任何未来的损失或偿付资

金的责任。因此，不管合约中相关商品价格的变动有多大，期灰的所

有者都不用担心。另一方面，卖出者则处于极为不利的位置上，他从

买入者那里所得到的期权费是他所能得到的最大补偿，如果损失进一

步扩大，他的潜在损失将是无限的。

其次，利用衍生工具进行套期保值会面临基差风险，期权也不例

外。所谓基差风险，是指被套期商品所导致的损失不能完全被来自套

期保值工具的收益所抵消的风险。在实践中，这个问题很普遍。导致

基差风险的原因很多，被套期商品和衍生工具所基于的商品和类不同、

发生交易的时间不同等，都会导致基差风险。

最后，利用买入期权进行套期保值可能会面临价格风险。由于买

入者需要支付期权费，假设期权费为10000元，当基础资产价格发生

小幅的不利变动时，如果损失只有1000元，虽然可以从期权的执行中

得到损失补偿，但相比期权费来说，这个收益太小了。而如果没有事

先的套期保值，损失仅限于1000元，而套期保值后损失却扩大到9000

元（10000元一1000元）。

十九、通过买入期权进行套期保值

L买入看涨期权

假设A公司认为，100万美元的利润已经非常低了，他希望在利润

低于100万美元，即油价超过45美元/桶时，能够有一个交易对手，

补偿给他当时油价和45美元/桶这个限度之间的差价，使他能够维持

100万美元的利润。这时，我们就称A公司买入了一个看涨期权。

在A公司买入的看涨期权中，基础资产是未来6个月内某一等级

的燃油。作为买入看涨期权的一方，当燃油价格超过某个价格时，A公

司就有权利从其交易对手，即看涨期权的卖出者那里得到相应的补偿,

这个特定的价格是事先确定的，称为执行价格或敲定价格。相应地，A

公司付给对手的10万美元就是他为了拥有这个权利而支付的费用，称

为期权价格或期权费、权利金。

2.买入看跌期权

像A公司那样买入看涨期权主要是为了转移买入商品或金融资产

时价格上涨的风险，而B公司的情况和A公司恰好相反。

假设B公司也认为100万美元的利润已经很低，他希望在利润低

于100万美元，即油价低于45美元/桶时，能够有一个交易对手，补

偿给他当时油价和45美元/桶这个限度之间的差价。

从上面这个例子可以看出，期权具有一定的保险功能。这个结论

可能具有一定的迷惑性，因为人们普遍认为，保险主要应用于纯粹风

险管理。当然，期权虽然通过融资帮助买入者抵消了未来价格不利变

动的影响，但仍然允许买入者从有利的价格中获利。

二十、项目实施进度计划

（一）项目进度安排

结合该项目建设的实际工作情况，xxx有限责任公司将项目工程的

建设周期确定为24个月，其工作内容包括：项目前期准备、工程勘察

与设计、土建工程施工、设备采购、设备安装调试、试车投产等。

项目实施进度计划一览表

单位：月

序号工作内容24681012141618202224

1可行性研究及环评▲▲

2项目立项▲▲

3工程勘察建筑设计▲▲

4施工图设计▲▲

5项目招标及采购▲▲

6土建施二▲▲▲▲▲▲

7设备订购及运输▲▲▲

8设备安装和调试▲▲▲▲▲

9新增职工培训▲▲▲

10项目竣工验收▲▲

11项目试运行▲▲

12正式投入运营▲

（二）项目实施保障措施

为了使本项目尽早建成投产并发挥其社会效益和经济效益，应尽

快委托有资质的设计单位进行工程设计并落实建设资金，同时，要积

极做好设备考察和订货工作。为确保工程进度和投产后达到预期效益,

应科学合理地安排工期，做好市场开发和人员培训工作。

二十一、经济收益分析

（一）生产规模和产品方案

本期项目所有基砧数据均以近期物价水平为基础，项目运营期内

不考虑通货膨胀因素，只考虑装产品及服务相对价格变化，同时，假

设当年装产品及服务产量等于当年产品销售量。

（二）项目计算期及达产计划的确定

为了更加直观的体现项目的建设及运营情况，本期项目计算期为

10年，其中建设期2年（24个月），运营期8年。项目自投入运营后

逐年提高运营能力直至达到预期规划目标，即满负荷运营。

（三）营业收入估算

本期项目达产年预计每年可实现营业收入77900.00万元；具体测

算数据详见一《营业收入税金及附加和增值税估算表》所示。

营业收入、税金及附加和增值税估算表

单位：万元

序

项目第1年第2年第3年第4年第5年

号

1营业收入0.0054530.0066215.0077900.00

9增值税0.002689.773266.153420.02

2.1销项税0.007088.908607.9510127.00

2.2进项税0.004399.135341.806706.98

3税金及附加0.00322.77391.93410.40

3.1城建税0.00188.28228.63239.40

3.2教育费附加0.0080.6997.98102.60

3.3地方教育附加0.0053.8065.3268.40

（二）达产年增值税估算

根据《中华人民共和国增值税暂行条例》的规定和《关于全国实

施增值税转型改革若干问题的通知》及相关规定，本期项目达产年应

缴纳增值税计算如下：达产年应缴增值税=销项税额-进项税额

=3420.02万元。

（三）综合总成本费用估算

本期项目总成本费用主要包括外购原材料费、外购燃料动力费、

工资及福利费、修理费、其他费用（其他制造费用、其他管理费用、

其他营业费用）、折旧费、摊销费和利息支出等。

本期项目年综合总成本费用的估算是以产品的综合总成本费用为

基点进行，根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产

年经营能力计算，本期项目综合总成本费用61127.11万元，其中：可

变成本51337.35万元，固定成本9789.76万元。达产年项目经营成本

58379.15万元。具体测算数据详见一《综合总成本费用估算表》所示。

综合总成本费用估算表

单位：万元

序项目第1年第2年第3年第4年第5年

号

1原材料、燃料费0.0033839.4641090.7748342.08

2工资及福利费0.002995.272995.272995.27

3修理费0.001064.511064.511064.51

4其他费用0.005977.295977.295977.29

4.1其他制造费用0.00502.29502.29502.29

4.2其他管理费用0.00555.72555.72555.72

4.3其他营业费用0.004919.284919.284919.28

5经营成本0.0043876.5351127.8458379.15

6折旧费0.001885.671885.671885.67

7摊销费0.0022.4722.4722.47

8利息支出0.00839.82839.82839.82

9总成本费用0.0046624.4953875.8061127.11

9.1其中：固定成本0.009789.769789.769789.76

9.2可变成本0.0036834.7344086.0451337.35

（四）税金及附加

本期项目税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加和地

方教育附加。根据谨慎财务测算，本期项目达产年应纳税金及附加

410.40万元。

（五）利润总额及企业所得税

根据国家有关税收政策规定，本期项目达产年利润总额（PFO）：

利润总额=营业收入-综合总成本费用-税金及附加=16362.491万元）。

企业所得税税率按25.00%计征，根据规定本期项目应缴纳企业所

程税，达产年应纳企业所得税：企业所得税二应纳税所得额X税率

=16362.49X25.00%=4090,62（万元）。

（六）利润及利润分配

该项目达产年可实现利润总额16362.49万元，缴纳企业所得税

4090.62万元，其正常经营年份净利润：净利润二达产年利润总额-企业

所得税=16362.49-4090.62=12271.87（万元）。

利润及利润分配表

单位：万元

序

项目第1年第2年第3年第4年第5年

号

1营业收入0.0054530.0066215.0077900.00

2税金及附加0.00322.77391.93410.40

3总成本费用0.0046624.4953875.8061127.11

4利润总额0.007582.7411947.2716362.49

5应纳所得税额0.007582.7411947.2716362.49

6所得税0.001895.682986.824090.62

7

净利润0.005687.068960.4512271.87

8期初未分配利润0.000.005118.3512670.92

9可供分配的利润0.005687.0614078.8024942.79

10法定盈余公积金0.00568.711407.882494.28

11可供分配的利润0.005118.3512670.9222448.51

12未分配利润0.005118.3512670.9222448.51

13息税前利润0.0010318.2415773.9121292.93

（四）财务内部收益率（所得税后）

项目财务内部收益率（FIRR）,系指项目在整个计算期内各年净

现金流量现值累计为零时的折现率，本期项目财务内部收益率为：

财务内部收益率（FIRR）=22.33%O

本期项目投资财务内部收益率22.33%,高于行业基准内部收益率,

表明本期项目对所占用资金的回收能力要大于同行业占用资金的平均

水平，投资使用效率较高。

（五）财务净现值（所得税后）

所得税后财务净现值（FNPV）系指项目按设定的折现率，计算项

目经营期内各年现金流量的现值之和：

财务净现值（FNPV）=13498.31（万元）。

以上计算结果表明，财务净现值13498.31万元（大于0）,说明

本期项目具有较强的盈利能力，在财务上是可以接受的。

（六）投资回收期（所得税后）

投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间，是

财务上投资回收能力的主要静态指标；全部投资回收期（Pt）二（累计

现金流量开始出现正值年份数）-1+｛上年累计现金净流量的绝对值/当

年净现金流量｝,本期项目投资回收期：

投资回收期（Pt）=5.74年。

本期项目全部投资回收期5.74年，要小于行业基准投资回收期，

说明项目投资回收能力高于同行业的平均水平，这表明项目的投资能

够及时回收，盈利能力较强，故投资风险性相对较小。

项目投资现金流