证监会关于并购重组的规定

证监会对于重大资产重组的相关规定

注入资产权,的♦■求注入资产盈利的要求

[・根据证女会规定.注入资产应

•证监会对于整体上市注入资产

权属清晰完整，可依法转让的盈利并无硬性规定

・应具备较强的显利能力、有利

于上市公司看强持续经营能力

市公司战略及业务完整

注入资产估值的要求©^h

的要■求

卜注入资产的内忘应符合上市公

・注入资产应为集团的优质资产

•应考息注入资产所属行业的二司未来发屐战咻的美■东

级市场估值.整体上市应有利•注入资产应构展先悠业务域条

于提高上市公司的估值水平

注入资产无潜在法律风险关联交易与同业竞争

|・注入资产签体上市后应不会带

资产注入后应诚少上市公司与

来潜在法律风险控股股东/实除拉制人的关联

・存在潘在法律风险且可能造成史易

支大赔佳力任的资产不应注入资产注入后不会造成上市公司

上市公司与控股股东/实标控制人同业

•重大资产重组目前的审核机构是证监会和交易所，证监会是主审机构，其中负责重大重

组审核的为上市部，上市部并购一处、并购二处分别审核法律和财务事宜

・证监会对于整体上市审核的要点主要有：交易价格的公允性、盈利能力及盈利预测、资

产权属及完整性、同业竞争、关联交易、持续经营能力、内幕交易、债权债务处置、股

权转让和权益变动、过渡期间损益安排、审计机构与评估机构独立性等

具体规定内容

注入资产权属的要•根据《上市公司重大资产重组管理办法》，重大资产重组所涉及的

求资产须权属清晰，资产过户或者转移不存在法律障碍，相关债权债

务处理合法

・目前证监会上市部对于整体上市、借壳上市的审核已与IPQ趋同，

对于资产权属是否清晰、完整的要求基本等同于发行部对于IP。

申报企业的要求，因此在确定注入资产的范围时，需要详细梳理拟

注入资产的权属情况，其中包括拟注入股权所对应公司资产的权属

情况，并对于权属存在瑕疵的资产进行规范，主要关注点：

标的资产是否已取得相应权证

-标的资产是否存在争议或限制

标的资产的完整性情况是否充分披露

•注入资产主要关注类别包含：货币资金及其他金融资产、应收账款

等债权、房屋建筑物和机器设备等固定资产、土地使用权和资本化

的各种知识产权等无形资产

盈利能力•根据《上市公司重大资产重组管理办法》，上市公司购买资产的，

应当提供拟购买资产的盈利预测报告。上市公司拟进行本办法第二

十八条第一款第（一）至（三）项规定的重大资产重组以及发行股

份购买资产的，还应当提供上方公司的盈利预测报告。盈利预测报

告应当经具有相关证券业务资珞的会计师事务所审核。此项规定既

针对资产也针对股权

・审计报告关注事项

标的资产是否提供款近两年经审计的标的资产财务报告

-审计机构是否具备证券期货从业资格

非标准审计报告：对于有保留意见的审计报告，关注保留事

项所造成的影响是否已消除；对以带强调事项段的无保留意

见的审计报告，关注强调事项可能给上市公司带来的影响

・关注近两年经审计利涧表、资产负债表对各项财务指标的说明及指

标匹配情况

•关注盈利预测报告

假设前提是否合理，是否难以实现；预测利涧是否包括非经

常性损益，对未来收入、成本费用的预测是否有充分、合理

的分析和依据；

盈利预测报告中是否存在预测数据与历史经营记录差异较大

的情形，相关解释是否合理

盈利预测报告中的预测盈利数据与评估报告中（收益法评估）

的预测盈利数据及管理层讨论与分析中涉及的预测数据是否

相符，相关解释是否合理

・其他关注事项：

资产负债表与损益表相关项目及现金流量表之间的勾稽关系

是否对应

标的资产涉及的产品交易是否存在公开市场且能够实现正常

销售

标的资产涉及的产品或业务是否受到合同、协议或相关安排

约束，如特许经营权、特种行业经营许可等，具有不确定性

会计政策与会计估计是否与上市公司一致；

该项资产或业务是否在同一管理层下运营两年以上；该项资

产或业务注入上市公司后，上市公司是否能够对其进行有效

管理

补偿措施是否合理可行a.是否已根据《上市公司重大资产

重组管理办法》的要求签订了切实可行的补偿协议，补偿方

式是否符合要求（现金补偿方式或股份补偿方式）b.股份

补偿协议是否包含了资产减值测试的相关内容，包括减值测

试的具体方式是否可行，以及补偿金额计算是否准确等

交易价格的公允性・根据《上市公司重大资产重组管理办法》，重大资产重组中相关资

产以资产评估结果作为定价依据的，资产评估机构原则上应当采取

两种以上评估方法进行评估

・普遍关注点

上市公司是否提供标的资产的评估报告和评估技术说明（重

点关注“特别事项说明部分”）

评估报告与盈利预测报告、公司管理层讨论与分析之间是否

存在重大矛盾，例如对未来销售单价、销售数量、费用种类、

费用全额等的测算是否存在重大差异

评估基准日的选择是否合理，基准日后至审核期间是否发生

了重大变化，导致评估结果与资产当前公允价值已存在重大

偏差，在此情况下，评估机构是否已视情况重新出具评估报

告

标的资产在拟注入上市公司之前三年内是否进行过评估，两

次评估值之间是否存在较大差异，如存在，是否已详细说明

评估差异的合理性关联交易问题

・评估方法与参数

评估方法选择足否得当

-是否采用两种以上评估方法

评估参数选择是否得当

不同评估方法下评估参数取值等是否存在重大矛盾

・评估机构是否具有相应资质

同业竞争•根据《上市公司重大资产重组管理办法》，重大资产重组完成后，

上市公司应当符合中国证监会关于上市公司治理与规范运作的相

关规定，在业务、资产、财务、人员、机构等方面独立于控股段东、

实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控

制的其他企业间不存在同业竞争或者显失公平的关联交易

・在确定资产注入范围时需要特别注意留在集团未注入上市公司的

业务是否会与资产注入后上市公司的业务构成同业竞争或潜在同

业竞争，如存在同业竞争或潜在同业竞争可能需要对于未注入资产

所对应的业务进行调整

・竞争性业务的披露范围

是否已详细披露收购交易中的收购人（包括豁免要约收购申

请人）、收购人的实际控制人及该实际控制人的下属企业（或

重组交易中的交易对方、交易对方的实际控制人及该实际控

制人的下属企业）

是否已结合上述企业的财务报告及主营业务构成等相关数

据，详细披露其与上市公司的经营和业务关系，并就是否存

在现实或潜在的同业竞争（包括但不限于双方在可触及的市

场区域内生产或销售同类或可替代的商品，或者提供同类或

可替代的服务，或者争夺同类的商业机会、客户对象和其他

生产经营核心资源）进行说明和确认

•目前同业竞争是证监会对于国企重大重组的审核重点关注点，独立

财务顾问和律师是否本着勤勉尽职的原则进行核查，并对承诺安排

是否切实可行发表明确专业意见

关联交易・根据《上市公司重大资产重组管理办法》，上市公司实施重大资产

重组，应当符合下列要求：有利于上市公司在业务、资产、财务、

人员、机构等方面与实际控制人及其关联人保持独立，符合中国证

监会关于上市公司独立性的相关规定

•需要注意注入资产是否会带来新的关联交易或潜在关联交易，还需

特别关注注入资产中非业务配套设施及服务是否会带来新的关联

交易，主要关注点：

上市公司内部是否就本次重组是否构成关联交易作出明确判

断，履行相应程序并予以披露

重组报告书是否充分披露本次重组前后的关联交易变化情况

重组是否有利于上市公司增强经营独立性，减少和规范关联

交易

重组方案是否严格限制因重组而新增可能损害上市公司独立

性的持续性关联交易

对于重组完成后无法避免或可能新增的关联交易，是否采取

切实有效措施加以规范，相关各方是否作出了明确具体的承

诺或签订了完备的防、议，以提高关联交易的决策透明度和信

息披露质量，促进定价公允性

独立财务顾问和律师事务所是否已审慎核查本次重组是否构

成关联交易，并依据核查确认的相关事实发表明确意见

•注入资产的独立性是证监会审垓要点之一

持续经营能力・根据《上市公司重大资产重组管理办法》，上市公司实施重大资产

重组，应当符合下列要求：……有利于上市公司增强持续经营能力，

不存在可能导致上市公司重组后主要资产为现金或者无具体经营

业务的情形

•篁组完成后上市公司是否做到人员、资产、财务方面独立

・财务方面独立包括但不限于独立开设银行账户、独立纳秘，以及独

立做出财务决策

・重组完成后上市公司负债比率是否过大（如超过70%）,导致上市

公司财务风险很高

・重组完成后上市公司是否将承担重大担保或其他连带责任，导致上

市公司财务风险明显偏高

•重组完成后控股股东或关联方是否占用上市公司资金，或上市公司

是否为控股股东或关联方提供担保

•重组完成后上市公司与控股股东及其实际控制人之间是否存在同

业竞争问题，如存在，是否已就同业竞争问题作出合理安排

•交易完成后上市公司收入是否严重依赖于关联交易，关联交易收入

及相应利润在上市公司收入和利润中所占比重是否合理

内幕交易・相关申报文件的齐备性，涉及资产重组的行政许可申请文件关注内

容：

上市公司与交易对方就重大资产重组事宜是否采取保密措施

并提供保密制度说明，以及与所聘证券服务机构签署的保密

协议和交易进程备忘录

是否出具上市公司二级市场股票交易自查报告

是否出具登记结算公司查询记录

•相关交易行为的合法性

如果相关人员有股票买卖记录，根据其交易时间及数量判断

是否属于内幕交易

收购资金来源・结合收购人过往的财务资料及业务、资产、收入、现金流的最新情

况，关注收购人是否具备偿还能力以及偿还借款的资金来源，收购

人是否具备收购实力，相关借贷协议是否真实、合法

过渡期间损益安排•上市公司拟发行股份购买资产：对于以收益现值法、假设开发法等

底于未来