2025年资本运营理论与实务自学考试深度解析

历年题型举例

一、单项选择题

1.下列各项中哪一种不是现代证券投资组合管理理论（）

A、马柯维茨的均值——方差理论B、资本资产定价模型

C、实行证券分析D、套利定价理论

2.（）支付方式，是指被并购企业以获得固定的并购企业的未来偿付义务的承诺的方式出让股权或资产。

A、支付现金B、股权置换

C、卖方融资D、杠杆收购

二、多选题

1.收缩型资本运行模式有如下哪几种（）

A、资产剥离B、股票增发

C、企业分立D、分拆上市

E、股份回购

2.对发行企业进行微观原因分析包括（）

A、对财务报表分析B、对营运能力分析

C、对资本构造分析D、对管理能力分析

E、对通货膨胀的分析

三、名词解释

股权融资企业存并

四、简答题

简述资本筹集的原则简述证券投资风险的成因

五、论述题

试述净现值法（NPV）的长处与缺陷

我国企业资本运行未来发展趋势及特点

六、计算题分析题

1、某企业欲增长筹资500万元，如下表所示，该企业筹资前资金共1500万元，有如下两种方案可供选择,

可以采用增发一般股的方式或者是增发企业债券的模式。

筹资前方案1：方案2：

筹资方式

资金构成增发一般股增发企业债券

企业债券

（利率8%）200200700

一般股

（面值10元）400600400

资本成本500800500

留存收益400400400

合计1500

一般股股数

（万股）406040

请运用无差异点分析法来分析资金构造对每股收益的影响，同步确定企业采用哪种方案进行筹资比较具

有比较优势？

第一章资本运行概论

资本的性质

1、［多选1资本的特点是增值性、流动性、风险性、多样性。

资本的来源与形态

1、［单项选择］从狭义的理解上来说，企业资本是指企业的资本金;从较广义的理解来说，企业资本是指企业

所有者（股东）权益：而从更广义的理解来说，企业的资木不仅包括企业所有者权益，并且还包括借入资本。

2、［多选］企业资本的形态在资产负债表上体现为多种资产，包括货币资金、实物资本、无形资产、对外投资

和多种应收款.一而目前流行的概念是知识资本和人力资本等概念。

资本运行的含义

1、［名词解释］资本运行，就是以资本最大程度增值为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营活动。

2、［论述题］简述资本运行与生产经营的区别与联络？

答：从历史上看，资本经营与生产经营是同步出现的，两者互相联络、互相渗透。

（一）资本运行与生产经营的区别

1.经营对象不一样。资本运行的对象是企业的资本及其运动，资本是可以带来增值的价值。资本运行侧重的

是企业经营过程的价值方面，追求资本增值。而生产经营的对象则是产品及其生产销售过程，经营的基础是厂

房、机器设备、产品设计、工艺、专利等。生产经营侧重的是企业经营过程的是也可以价值方面，追求产品数

量、品种的增多和质量的提高。

2.经营领域不一样。资本运行重要是在资本市场上运作，资本市场既包括证券市场，也包括非证券的长期信

用资本的借贷，广义上还包括非证券的产权交易活动。而生产经营波及的领域重要是产品的生产技术、原材料

的采购和产品销售，重要是在生产资料市场、劳动力市场、技术市场和商品市场上运作。

3.经营方式不一样。资本运行要运用吸取直接投资、发行股票、发行债券、银行借款和租赁等方式合理筹集

资本，要运用直接投资、间接投资和产权投资等方式有效地运用资本，合理地配置资本，盘活存量资本，加速

资本周转，提高费本效益。而生产经营重要通过调查社会需求，以销定产，以产定购，技术开发，研制新产品，

革新工艺、设备，创名牌产品，开辟销售渠道，建立销售网络等方式，到达增长产品品种、数量，提高产品质

量，握高市场拥有率和增长产品销售利润的目的。

（二）资本运行与生产经营的联络

由于资本运行与生产经营都属于企业经营的范围，因而两者存在极为亲密的联络。

1.目的一致。企业进行资本运行的目的是追求资本的保值增值，而企业进行生产经营，根据市场需要生产和

销售商品，目的在于赚取利润，以实现资本增值，因此生产经营实际上是以生产、经营商品为手段、以资本增

值为目的的经营活动。

2.互相依存。企业是一种运用资本进行生产经营的单位，任何企业的生产经营都是以资本作为前提条件，假

如没有资本，生产经营就无法进行：假如不进行生产经营活动，资本增值的目的就无法实现。因此，资不经营

要为发展生产经营服务，并以生产经营为基础。

3.互相渗透。企业进行生产经营的过程，就是资本循环周转的过程，假如企业生产经营过程供产销各环节脱

节，资本循环周转就会中断，假如企业的设备闲置，材料和在产品存量过多，商品销售不畅，资本就会发生挤

压，必然使资本效率和效益下降。资本运行与生产经营密不可分，因此，应当把搞好资本运行与搞好生产经营

亲密结合起来0

在市场经济条件下，企业家既要精通生产经营，又要掌握资本运行，并把两者结合起来，生产经营是基础，资

本运行要为发展生产经营服务。

资本运行的目的

1、［多选］资本运行的目的包括利润最大化、所有者权益最大化和企业价值最大化C

资本运行的内容

I、［多选］资本运行的内容包括资本筹集、投资决策和资本投入、资本运动与增值和资本运行增值的分派。

2、［简答］资本运行的分类重要包括哪某些？

答：（一）从资本运动过程分：筹资决策和资本筹集、投资决策和资本投入、资本运动过程与增值和资本运行

增值的分派。（二）从资本运行的内容和形式分：实业资本运行、金融资本运行、产权资本运行。（三）从资本

运用的状态分：增量资本运行、存量资本运行。（四）从资本运行的方式分：外部交易型资本运行、内部运用

型资本运行。（五）从资本运行活动与否跨越本国过节分：国内资本运行、国际资本运行。

2、资产剥离：是指企业把其所属的一部分资产剥离出来，发售给第三方。（答案P14）

3、企业分立:是指企业把其拥有的某一子企业的股份，重组给母企业的股东，使子企业从母企业的经营分离出

去，形成一种与母企业有着相似股东的新企业。（答案P14）

4、分拆上市：指企业把其拥有的某部分业务和资产独立出去，公开招股上市，或已上市企业将其拥有的某部

分业务和资产独立出去，另行公开招股上市。（答案P14）

5、股份回购：指股份有限企业为了到达股本收缩或变化资本构造的目口勺，购置我司发行在外的股份的内部资

产重组行为。（答案PI5）

2、由生产运行向资本运行转变的意义是什么？（答案P9-P10）

答：（1）有助于推进企业制度创新和管理创新的同步发展（2）有助于企业经营集约化、多角化、集团化和国

际化（3）有助于增进我国及本市场的发育和成熟（4）有助于培育和造就•支现代企业家队伍

3、简述资本运行的目的？（答案P11-P12）

答：（1）利润最大化企业将资本投入运行，不可防止发生成本和收入，企业因而获得利润，企业获得利润意味

着资本的增值。（2）所有者权益或股东权益最大化企业利润越大，股东权益越多，费本就会增值，利润最大化

和股东权益最大化存在一致性；当然股东权益还受到其他原因影响，股票市价反应股东权益和财富大小。（3）企

业价值最大化企业所有资产的市场价值不小于企业所有资产的账面价值，就阐明企业的资本增值；企业价值最

大化更重视现金流量，有助于企业的可持续发展。

4、资本运行管理的基本原则？（答案P17）

答：（1）资本系统整合原则（2）资本构造最优原则（3）资本运行机会成本最小原则（4）资本经营的开放原

则（5）资本周转时间最短原则（6）资本规模最优原则（7）资本风险构造最优

第二章资本运行的未来发展

1、宏观性风险：指由全局性的不确定性所引起的资木运行效果的变动，此类风险是所有企业都共有的，不会

由于企业采用多样化投资运行方略而消失，又称为不可分散风险。（P23）

2、微观性风险：指由非全局性事件波动所导致的风险，此类风险可以通过多样化经营活动消除，这种风险

是可以分散的，又称为可分散风险。（P24）

1、资本运行管理风险包括哪些。（答案P23-P24）

答：（1］资本运行中的宏观风险①社会风险：②政治风险：③经济风险

（2）资本运行中的微观风险①经营风险：②违约风险；③商业风险：④财务风险

2、防备资本运行风险的有效措施包括哪些。（答案P24-P25）

答：（1）择优选择资本运行主体（2）明确企业发展战略（3）巩固企业优势业务（4）科学论证运行方案（5）

注意防备道德风险和逆向选择

3、简述我国企业资本运行未来发展趋势及特点。（答案P27-P28）

答：（1）资本运行向科技化、网络化方向发展（2）服务'也成为并购的重要战场，资本运行中介组织的并购重

构成为重点（3）产业资本和银行资本结合形成金融资本（4）我国将•掀起一股对外资本运行热潮（5）人力资

本成为资本运行新宠

4、我国企业资本运行键康发展的对策包括哪些。（答案P28-P30）

答：（I）加强人力资本运行（2）努力培育各类市场中介组织（3）努力实现资本运行形式的多样化（4）改革

有关管理体制，为我国企业资本运行提供相对宽松的法律环境（5）大力推进国民经济信息化（6）完善配套政

策，支持企业的资本运行工作（7）我国企业应放眼全球，积极开展对外资本运行

第三章资本筹集

1.1单项选择1国有企业的重要资金来源是国家财政资金。

2.1多选1定量预测的措施有趋势预测法、销售比例法、资本习性法:

3.1多选1我国企业鹿要的筹资渠道有国家财政资金、.企业自留资金、金融机构资金、境外资金、其他企业和单位的资金

社会个人资金。

4.【单项选择1资本成本在本质上是资本的价格。

5.1多选1长期资本筹措方式诋要包括长期借款、债券筹资、租赁融资、联营、股票筹资、BOT（项目融资）。

6」多选］按照发行条件划分，债券分为.抵押债券、信用债.券。

7.1多选1短期融资方式布银行短期贷款、商业信用、商业票据。

1.资本筹措的基本规定有哪些？

答：（1）科学确定资本需要成，合理安排资本的筹措时点；（2）合理组合筹资渠道与方式，减少资本成本；（3）注意资本构造

的优化，减少筹资风险：（4）垂视给筹资能力留有余地.

2.长期借款筹资的优缺陷？

答：长处：1.长期贷款利息可以抵减所得税：2.长期借款筹资所波及的关系人较少，因而筹资的手续简朴、速度快、资金使用的

弹性较高：3.长期借款筹资有助于企业实现负债到期时间与资产使用时间的有机配合。缺陷：1.风险较大，企业如不能按期履行

借款的协议条款，就也许陷入财务困境，以致破产：2.长期贷款常常附有牧苛刻的限制性条款，在一定程度上会影响企业的再浮

资能力和经营政策的白由度。

3.发行债券的企业必须具有什么条件？

答：（a）股份有限企业的净资产不低于人民行三千万元：有限责任企业的净资产不低于人民币六千万元；（b）合计债券总额不超

过企业净资产的百分之四十：（c）近来三年平均可分派利润足以支付企业债券一年的利息：（d）筹集的资金投向符合国家产业政

策：（e）债券利率不得超过国务院限定的利率：（f）国务院规定的其他条件。

4.B0T项目融资有什么意义？

答：（1）缓和基础设施后限性和基础设施建设资金局限性的双重矛盾；（2）缓和了政府偿债的压力，调整了运用外资的构造，属

于经典的市场换资金的融资方式：（3）有助于分散基础设施投资建设的风险，增长了项目成功的原因；（4）引进了国内外先进

的管理经验和技术、设备，可以推进管理进步和技术进步：（5）It助于基础设施使用者树立付费使用的观念，有助于提高基础

设施的使用效率，建立起基础设施发展的良性循环.

5.影响经营风险的原因有哪些？

答：（1）成本构成、资产构造（影响资本构造的重要原因）；（2）企业销倍量对经济波动的敏感性；（3）企业产品的市场拥有率

和客户的稳定程度：（4）经营投入物价格的稳定性：（5）企业产品所处的生命周期阶段和替代品的威胁；（6）产品价格受政

府管制的程度。

四、诒述题1.筹资方式和筹资渠道有何区别和联络？

答：笫资方式是指怎样获得资金，即获得资金的详细措施和形式：筹资渠道是指从哪里获得资本，即获得资本的途径。从资金的

供应与需求关系来说，则是指供应者是谁。区别：筹资渠道展示出获得资本的客观也许性，即谁可以提供资本：筹资方式处理用

什么方式将客观存在的也许性转化为现实性，即怎样将资本筹集到企业。联络：适应筹资渠道多元化的特点，筹资方式也是多种

多样的。一种筹资方式，可以合用于多种筹资渠道，也也许合用于某一特定的渠道：同一渠道的资本可以采用不一样的筹资方式

来筹集。

2.什么是边际成本？为何要使用边际成本？

答：边际资本成本是指资金每增长一种单位而增长的成本。边际资本成本也是按照加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加

权平均成本。使用边际成本的原因是：企业无法以某一固定的资本成本来筹措无限的资金，当其筹集的资金超过一定程度时，原

有的资本成本就会增长。当面对筹资额存在不确定的变动区间或者追加筹资时，企业需要懂得筹资额在不一样的区间变动，在什

么数额上变化会引起贪本成本怎样的变化。这就需要使用边际资本成本的概念。

1、资本筹集：资本筹集是指企业从自身生产经营现实状况和资本需求状况出发，根据企业的经营方略和发展规

划，通过科学的预测、决策、采用合适的筹资渠道利筹资方式，从企业外部有关单位和个人，或从企业内部获

取所需资金的一种行为。（答案P35）

2、财务风险：由于资金来源构造（债务比例）的变化导致股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。（答案P41）

3、资金成本：资产金成本指资金使用者向资金所有者和中介机构支付的费用（指为筹集资本所付出的代价），

是资金所有权和使用权分离的成果。（答案P4I）

4、票据贴现:票据贴现是企业将未到期的应收商业承兑汇票或者银行承兑汇票向银行提前转让，以获取现金的

行为,（答案P49）

5、企业债苏:发行人以借贷资金为目的，根据法律规定的程序向投资人要约发行一定债券和兑付条件的债券的

法律行为.（答案P50）

6、可转换债券：在特定期间、可按特定条件转换为一般股股票的特殊企业债券，具有债权和股权双重特性。

7、股权融资:股权融资是股份企业通过发行股票筹集资金的一种融资方式。（答案P55）

1、简述企业发行一般股票筹资和发行企业债赤筹资的优缺陷。（答案P40）

答：（I）•般股筹资的优缺陷①•股股筹资的长处：筹资风险小、有助于增强企业的借债能力、筹资数量大、筹

资限刖小。②普股筹资的缺陷：资金成本较高，轻易分散控制权。（2）债券筹资的优缺陷①债券筹资的工处：

资金成本低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用，具有优化资本构造、提高企业治理作用。②债券筹资缺陷：

筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。

2、简述可转换债赤的优缺陷。（答案P55）

答：（1）长处：①可转换债券可通过发售看涨期权减少融资成本②可转债券有助于未来资本构造的调整，转换

之后可减少财务杠杆（2）

缺陷：①高速成长的企业在其一般股大幅上升的状况下，运用可转换证券融资的成本耍高于一般股和优先股。

②假如可转换证券持有人执行转换，将稀释每股收益和剩余控制权③若企业经营业绩不佳，则大部分可转换债

券不会转换为一般股票，不利于企业走出财务困境，并导致此后的融资成本增长。

3、简述股票的性质和特性。（答案P57-P58）

答：（1）性质：①股票是一种有价证券②股票是一种要式证券③股票市是一种证权证券④股票是一种资不证券

⑤股票是一种综合权利证券

（2）特点：①收益性②风险性③稳定性④流通性⑤股份的伸缩性⑥波动性⑦参与性

4、简述影响股票价格的原因。（答案P58-P60）

答：（1）影响股票价格的企业内部原庆①盈利能力②现金流量③可持续增长能力④企业经营管理的变动

（2）影响股票价格的市场原因①市场供求影响股票市场的供求关系②市场操纵③政府主管机关的限制行为

（3）影响股票价格的宏观经济原因①货币政策原因②财政政策原因③物价变动原因④国际收支的影响

（4）其他原因①政治原因②社会心理原因

2、根据所学知识和案例材料，试问企业选择筹资方式应考虑的原因？（P42-P43）

答：选择筹资方式应考虑原因包括

（I）综合考虑资金成本和风险（2）考虑资本市场和企业的经营现实状况

（2）借鉴发达国家经验（4）根据企业规模

第四章资本成本

1、资本成本：就是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。（答案P65）

2、个别资本成本：指多种单个资本来源的成本，包括债务资本成本和股权资本成本。（答案P65）

3、债务资本成本：指企业通过债务形式融资所必须支付的酬劳。（答案P65）

4、股权资本成本：指股东对投入企业的资本所期望得到的酬劳。（答案P66）

5、边际资本成本：指企业新增长筹资的资本成本，即企业新增一元资本所应承担的成本。（答案P67）

6、WACCC:指企业以多种资本在企业所有资本所占比重为权数，对多种长期资金的资本成本加权平均计算出来

的资本总成本。（答案P76）

1、简述对资本成本的理解。（答案P65）

答：（1）资本（金）成本包括资金筹宗费和资金占用费两部分（2）资本成本为投资者对投入企业的资在所规

定的必要收益率。（3）资本成本是投资木项目的机会成本，是筹资和投资决策的根据。

2、简述决定资本成本高下的原因。（答案P67-P68）

答：（1）总体经济环境决定了整个经济中资本的供应和需求（2）证券市场条件影响证券投资的风险（3）企业内部经

营和融资状况决定着经营风险和财务风险的大小（4）融资规模也是影响资本成本的一种重要原因

3、简述资本成本的作用。（答案P68-P69）

答：（1）确定企业价值（2）进行投资决策（3）进行融资决策（4）评价企业经营业绩（5）进行鼓励分派决（6）

作为评价企业经营成果的根据《7〉提高资本使用效率增长积累（8）从宏观上训，资本成本也是政府调整经济、

进行社会资源配置的重要手段

4、简述减少企业筹资中资本成本的途径。（答案P70-P71）

答：（I）合理安排筹资期限（2）合理选择筹资渠道和方式，力争减低资本成本（3）合理安排资本构造，力

争减少综合资本成本（4）提高企业信誉，积极参与信用等级评估

1、某企业获得5年期长期借款100万元，年利率为12%,每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%,

企业所得税率25%,计算该项长期借款的资本成本。（答案P71-P72）K=里二22

解：卬-用

100xl2%x（l—25%）

故：该项长期借款的资本成本为9.05%100x（1-0.5%）

=9.05%

2、某企业发行面额为400万元的期债券，票面利率为12%,发行费用率为5%,发行价格为500万元，企业所

得税率25%,计算该项长期债券的资本成本。（答案P73-P74）

LB（1-居）

_400xl2%x（l-25%）

5（X）x（l-5%）

故：该项长期借款的资本成本为7.58%

=/.DO%

3、某企业一般股目前市价为56元，估计增长率为12%,本年发放股利2元。该期间无风险酬劳率为10%,平

均风险股票必要酬劳率为14%,某企业一般股B值为1.5。企业债券资本成本为9%,留存收益资本成本相对于

债券资本成本有3%的风险溢价。试分别用股利增长模型法、资本资产定价模型法和风险溢价法计算该企业留

存收益的资本成本。（答案P75-P76）

解：

（1）股利增长模型法计算留存收益资本成本如下：

K'=%G

=2X（1112%）+12%

56

=16%

（2）用资本资产定价模型计算留存收益资本成本如下:

《=%+以此-%)

=10%+1.5(14%-10%)

=16%

（3）用风险溢价法计算留存收益资本成本如下:

K、=Kb+RP,

=9%+3%

=12%

4、某企业赈面反应的长期资金共500万元，其中长期借款50万元，应付长期债券100万元，一般股200万元,

保留盈余150万元，其资本成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%,试计算加权资本成本。（答案P78）

解；

WACJ'K,Wj

=6.7%x—+9.17%x—+11.26%x—+H%x—

500500500500

=10.31%

故：加权资本成本为10.31%

第五章资本构造和筹资决策

1、资本构造：是指企业多种资本构成及比例关系。（答案P85）

2、财务杠杆效应：指由固定财务费用的存在而导致的一般股每股利润变动率不小了•息税前利润变动率的现象。

（答案P86）

3、财务杠杆系数：指•股股每股利润的变动率相称于息税前利润变动率的倍数。（答案P86）

4、最优资本构造：指企业在一定期期内，筹措的资本的WACC最低，使企业的价值到达最大化，是企业的目

的资本构造。（答案P93）

5、比较资本成本法：指企业在筹资决策时，首先拟订多种备选方案，分别计算各方案的WACC,并通过互相比

较来确定最优的资本构造。（答案P94）

五、简答题

1、简述资本构造理论除含的启示。（答案P89）

答：（1）资本构造决策是管理决策的重要内容，资本构造变动会影响企业价值（2）负债筹资确实存在对税收

的抵免作用（3）最佳资本构造确实定收企业而临的经营风险的影响（4）当企业变化资本构造决策时，是向投

费者提供有关企业未来发展、未来收益及市场价值的一组信号。

2、简述比较资本构造法的操作程序。（答案P94）

答：(1)拟订几种筹资方案(2)确定各方案的资本构造(3)计算各方案的加权资本成本(4)通过比较、选

择WACC最低的构造为最优资本构造

六、计算题

1、某企业息税前利涧为00元，企业资本总额为000元,试问债务资本利率为5%,试问债务资本分别为0、600000、

100元时的企业财务杠杆系数。(答案P86-87)

解：

债务资本为0时的财务杠杆系数：

DFL=EBIT/(EBIT-I)=00/(00-0)=l

债务资本为600000时的财务杠杆系数

DFL=EBIT/(EBIT-I)=00/(00-600000X5%)=1.18

债务资本为100时的财务杠杆系数

DEI,=FRlT/(ERIT-I)=00/(00-100X5%)=1.43

2、某企业目前拥有资金万元。其中，长期借款800万元，年利率为10%：一般股1200万元，上年支付的股利

每股2元，估计股利增长率为5%,发行•价格20元，目前价格也为20元。该企业计划筹集资金100万元，企

业所得税率为25%。有两种筹资方案。

方案一：增长长期借款100万元，借款利率上升到12%,假设企业其他条件不变。

方案二：增发一般股40000股，一般股市价增长到每股25元，假设企业其他条件不变。

规定：根据以上资料(答案P94-P95)

(1)计算该企业筹资前WACC

(2)用比较资金成本法确定该企业最佳的资金构造。

解：

(1)筹资前企业加权资本成本如下：

长期借款比例=800/=40%

一般股比例=1200/=60%

长期借款资本成本=10%X(l-25%)=7.5%

一般股资本成本=[2X(1+5%)]/20+5%=15.5%

筹资前的加权资本成本=7.5%X40%+15.5%X60%=12.3%

(2)用比较资金成本法确定该企业最佳的资金构造环节如下：

按方案1进行筹资：

原长期借款资本成本=10%X(1-25%)=7.5%

新长期借款资本成本=12%X(I-25%)=9%

一般股资本成本=[2X(1+5%)]/20+5%=15.5%

增长借款筹资方案的加权资本成本=7.5%X(800/2100)+9%X(10D/2100)+15.5%X(1200/2100)=12.I5%

按方案2进行筹资：

原长期借款资本成木=10%X(1-25%)=7.5%

一般股资本成本=[2X(l+5%i]/25+5%=13.4%

增长一般股筹资方案的加权资本成本=7.5%X(800/2100)+13.4%XK1200+100)/2100)]=11.72%

由于11.72%VI2.15%,因此在选举筹资方案时，该企业应选择一般股筹资。

第六章资本预算措施

1、资本预算：指有关资本支出的预算，就是规划企业用于长期资产的资本投资计划，是企业选择长期资本资

产投资的过程。(答案P103)

2、资金的时间价值：指货币资金伴随时间的推移而发生增值，也称为货币时间价值。(答案P109)

3、单利：指单利计息，只要本金在贷款期限获得利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金反复计算利息、。

4、复利：指计算资金未来值时，不仅计算本金的利息，并且还要将通过一定期期内本金的利息加入本金计算

利息，逐期滚利，利上加利。(答案PU1)

5、单利终值：单利终值是指单利计算出来的资金未来价值，也就是按单利计算出来的本金与未来利息之和。

6、复利终值：夏利终值是指当期一笔资金若干期后按复利计算的价值。(答案Pl11)

7、净现值：是一项投资所产生的未来现金流量折现值与项目投资成本的差值。（答案PU3）

8、内部酬劳率：指可以使未来现金流黄现值等于未来现金流出量现值的贴现率（折现率），或者是使投资方案

净现值为零的贴现率，也称为内含收益率。（答案PI16）

9、投资回收期：指收回项目的初始投资额所需要的时间或年限。（答案PI18）

10、可获利指数：指项目预期现金净流入现值与项目投资成本现值的比值。（答案P121）

五、简答题

1、简述资本预算的基本程序。（答案P105-P107）

答：（I）提出与企业战略目的一致的投资方案（2）估算项目的税后增量现金流量（3）确定资木成本（4）评

估挑选最佳方案（5）实行后进行跟踪检查、评估修正

2、简述资本预算的决策过程需要满足的原则。（答案P108）

答：（1）将组织的目的纳入资本决策制定过程中（2）必须通过投资措施来评估和选择资本资产（3）在为资本

项目提供资金支持时.汴意平衡预算拌制和管理灵活件（4）使用项目管理措施,使项目愈加成功（5）评估成

果，并将成果纳入决策制定过程

3、简述净现值法（NPV）的优缺陷。（答案P115-P116）

答：（1）净现值法的长处：①考虑了货币的时间价值②考虑了全过程的净现金流量③考虑了投资风险

（2）净现值法的缺陷：①净现金流量测量和确定折现率比较困难②不能反应投资项目的实际收益水平，取决

于对未来现金流的预期。③当互斥项目投资额不等，或者效益期限不一样步，仅用净现值法难以确定其优劣。

4、简述内部酬劳率（IRR）法的优缺陷。（答案P117）

答：（1）长处：①考虑了货币的时间价值②考虑投资项目所有期间的收益③考虑了项目内在的收益率，比较

直观

（2）内部酬劳率缺陷：①计算比较复杂②不能反应投资规模的影响

5、简述贴现回收期法的优缺陷。（答第P120）

答：（I）贴现回收期法长处：①考虑时间价值②该措施比较轻易理解③贴现回收期法不会接受NPV为负值的

投资④存在多种投资项目时性，选择年限短的投资，倾向于项目的流动性

（2）贴现回收期法的局限：①也许会拒绝NPV为正值的投资项目②该措施需要任意的取舍时限③忽视了取舍

实现后的现金流量问题。④偏向于拒绝长期项目

六、计算题

1、某人在初期投入资金10万元，利息用r表达，该项目投资期为5年，每年的投资酬劳率为10%,这10万

元本金投入此项目后，4年可以收回的本息合计是多少？（答案P111-P1I2）

n

解：Cn=Co（l+r）

=1OOOOOX（1+10%）5

=100000X14641

=146410元

故：四年后来可以收回的本息合计146410元

2、某人拟在3年后获得本利和1000元，假设投资酬劳率为8%,他/她现值应投入多少元？（答案P1I2）

解:Co=Cn/（l+r）n

=1000/（1+8%）3

=793.8元

故：他/她应投入793.8元

3、某企业要决定与否投入一项新的消费品的生产，根据预测的销售收入和成本，预期在项目的5年期限中，

前2年（年末）的现金流量为每年2500万元，接下来的2年每年（年末）3000万元，最终一年（年末）为4000

万元。生产项目的启动成为10000万元（初始投资），评估新产品时采用的贴现率为10%。试用NPV法评价该

投资项目与否可行？（答案P114）

解：“

NPV（净现值）=yq：-CF0

,=］（1+r）

250025003000300040000八八八

（1+10%）（1+10%）2（1+10%）3（1+I0%）4（1+10%）5

=1125

因为NPV=1125>0,所以i第灯;潭目怔舞投资

1、证券投资:指企业或个人用积累企业的货币购置股票、债券等有价证券，借以获得收益的行为。（P128）

2、股票投资:指股份企业发放给投资者的投资入股、领取股息的票面凭证，属于一种资本市场上流通有价证券

3、证办投资基本分析：指对上市企业的经营业绩、财务状况及影响上市企业经营的客观政治环境等要素进行

分析，以鉴定证券的内在投资价值，衡量其价格与否合理，提供应投资者选择证券的根据。（P133）

4、证券投资风险：指投资主体将资金用于购置证券，而未来收益达不到预期目的或遭受多种损失的也许性。

5、系统风险：指会引起整个证券市场波动，对证券投资者来说无法通过多样化投资组合进行消除的风险（P137）

6、非系统风险:指只对某个行业或个别企业的证券产生影响的风险，一般由某一特殊原因引起，与整个证券市

场不存在系统、全面的联络，而只对个别证券的收益产生影响。（P138）

7、投资者效用的无差异曲线：指代表投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合。（PI50）

五、简答题

1、简述证券投资的作用（答案P130T31）

答：（I）讦券投资为社会提供了筹集资金的重要渠道,是联络资金供应者和资金需求者的桥梁（2）证券投资

有助于概述企业的经营管理，提高企业经济效益和社会著名度，增进企业的行为合理化（3）证券投资有助于

调整资金投向，提高资金使用效率，从而引导资源合理流动，实现资源优化配置（4）证券投资为中央银行进

行金融宏观调控提供了重要手段，对国民经济的持续、高效发展具有重要意义。（5）证券投资可以增进国际经

济交流。

2、简述证券投资分析的意义（答案P135-136）

答：（1）有助于•投资决策的科学性（2）有助于对的评估证券的投资价值（3）有助于减少投资者的投资风睑（4）

科学的证券投资分析是投资者投资成功的关键

3、简述证券投资风险的成因（答案P138-139）

答：（1）证券投资运作的复杂性导致证券价格波动性（2）证券自身的价格具有不确定性的特点（3）投机行为

加强了证券市场的不稳定性

4、简述企业证券投资风险规避的措施（答案P141-143）

答：（1）信用评级和财务分析（2）进行证券组合投资（3）运用期货工具套期保值（4）亲密关注国家政策（5）

尽量减少市场投机行为，真正减少投资风险

5、简述证券投资组合管理的详细内容（答案P147）

答：（I）界定适合选择的证券范围（2）估计多种证券的潜在回报率和风险（3）投资组合的优化（4）投资组

合的调整（5）投资组合业绩的评价

六、应用题

某风险资产组合由A、B、C三种股票构成，其期望收益率分别为10%、13%和12%,这三种股票的投资额在

投资总额中的比重分别为20%、30%和50%,计算该风险资产组合的期望收益率。

解：.

E（R）=E勺・E（RJ

i=\

=20%xl0%+30%x13%+5O%x12%=11.9%

七、案例分析题（答案P133-135）

1、结合案例材料，该案例从哪些方面对煤炭行业投资价值作了阐明？

答：该案例从中国宏观经济的高速发展，国际原油价格上涨、通涨预期、利率下调、人民币升值预期，资

源税开征，供求关系、综合盈利能力、资产营运能力、资本构造与偿债能力和成长能力方面来阐明密探行业的

投资价值。

2、纯合案例资料和所学知识，该案例材料的屎炭行业的投资价值分析属于证券投资分析的哪首先？该方面重

要包括哪些内容？

答：煤炭行业的投资价值分析属于证券投资分析中的证券投资基本分析。证券投资基本分析重要包括

（1）宏观原因分析

①国民生产总值；②利率；③经济周期：④通货膨胀：⑤宏观经济政策；⑥国际收支

（2）企业微观原因分析

①企业财务报表分析：②企业营运能力分析；③企业资本构造分析：④企业管理能力分析

第八企业吞并与收购

并购的内涵与发展

1、［名词解释］

吞并：狭义是指一家企业以现金、有价证券或其他形式（如承担债务）有偿获得其他企业的资产或所有权，使被吞并的企业丧失

法人资格，升获得对这些企业经片决策控制权的经济行为。

广义吞并相称于我国《企业法》中企业合并的概念，它包括吸取和新设合并两种形式：吸取合并是指两个以上的企业通过

•定程度联合、合并后，其中•种保持其原行法人地位，继续存在，而其他企业不保留法人地位，宣布解散：新设合并是两个或

两个以上企业通过协商后，都放弃原有的法人地位，宣布解散，然后联合构成一种具有新的法人地位的新企业。

2、收沟：是指一家企业对其他企业资产或股份的购置行为，目的在于获得对其他企业的控制权。它有收购股权和收购资产两种

形式：前者是指购置一家企业的股份，收购方将成为被收购方的股东，拥有股东权力：后者仅仅是一般的资产买卖行为。

3、并购：资本集中的方式包括收购和吞并两种方式，简称并购。

4、经理层融资收购：即管理层通过融资购置目的企业的股权，变化企业所有者构造，并实际控制该企业。

5、［单项选择题］把企业并购分为横向并购、S向并购和混合并购的划分原则是并购双方所处的行业状况。

6、［多选题］按并购双方所在行业分，并购的类型包括：横向并购、纵向并购、混合并购。

7、［多选题］按并购的许细运作方式分，并购的类型包括；承担债务式、购置式、吸取股份式、控股式、托管式、破产式、经通层

融资收购（MBO）・

8、［多选题］按并购与否获得目的企业的同苞与合作分，并购包括：友好并购、敌意并购。

9、［多选题］按并购过程中的出资方式分，并购包括：用现金支付、股权互换式。

10、［多选题］按并购与否跨越国界分，并购包括：国内企业间并购、跨国并购。

11、I多选题］以外国投资者身份跨境并购中国上市企业的方式可分为：间接受购、直接受购。

12、［多选题］经理层融资收购朗要模式包括：收购上市企业、收购集团的子企业或分支机构、公营部门私有化的MBO

16、［筒答题］并购的特点：

答：门）并购是一种具有独比法人资格的企业的经济行为，是一种市场行为。（2）并购是一种有偿交易，而不是免责的调拨。

（3）并购的成果会导致资本的集中，并使资本在统一的控制下联合行动。

17、［简答题］并购的意义

答：一是增进存量资产重组：二是推进产业构造调整：三是获得规模经济效益。四是企业并购是中国企业走向世界，建立具有国

际竞争能力的企业的必由之路。

18、［筒答题］并购五次浪潮的特性？

答：11）以横向并购为特性的第一次并购浪潮。（2）以纵向并购为特性的第二次并购浪潮。

（3）以混合并购为特性的第三次并购浪潮。（4）金融杠杆并购为特性的第四次并购浪潮。（S）笫五次全球跨国并购浪潮。

并购的战略、原则与程序

1、［多选题］波士顿顾问小组的关键概念是：经验曲线、产品生命周期和投资组合平衡。

2、［简答题］企业发展战略模式包括：

答：*1）纵向一体化战略：（2）横向集中战略：（3）中心式多角化战略：（4）豆合多角化战略。

2、［简答题］请列举战略制定常用的三种措施

答：（1）波士顿顾问小组：（2）波特措施：（3）适应性措施。

4、［蔺答题］实行并购战略的有利原因

答：（1）通过外部并购可以更迅速地实现企业的某些目的。（2）企业依托自身筹资和投资新建一种企业的成本也许会超过收购

的成本，从效益的角度来说，并购也许更划算.（3）实现增长或多样化经营的风险更小，成本更低、市场扩张速度更快,（4）

挣脱企业内部资金的约束。（5）改善目的企业的资产运用效率。（6）也许有税收优惠。（7）存在能力互补或协同效应,（8）

满足经济发展规定。

5、［简答题］企业并购的原则

答：（1）效益原则。（2）自愿、互利与有偿的原则。（3）稔健原则。（4）市场机制和宏观调控相结合的原则。（5）以人为

木的原则。

1、贴现模式：企业权益的价值取决于应归属该部分权益的未来利益（价值），这些未来利益按•定折现率折现的价值总和即为

该权益的价值。

现金流量贴现模式和收益贴现模式

2、重工成本模式：根据资产在全新的状况下的重置成本，减去按重置成本计算的已使用年限的折旧，考虑资产变化、成新率等

原因，评估重估价值：或者根据资产的使用年限，考虑资产功能变化等原因重新确定成新率，评估重估价值。

3、市价模式：即通过市场调查，选择•种或几种与并购对象相似或者类似的资产或者交易作为比较对象，分析比较对象的成交

价格和交易条件，进行对比调整，估算出目的企业价值的措施。

5、【简答题］并购决策原理

答：11）并购的收益。（2）并购的成本。（3）并购双方的净收益。

6、［简答题］用股票并购的财务决策的重要思渚

答：里耍白三个思绪：

（一）以并购对股东拥有的股票总价值的影晌来决策换股比例。

（二）以并购对每股收益的影响来决策换股比例。

（三）并购对股票市价的影响。

1、企业并购:指企业间的吞并和收购。吞并，泛指两家或两家以上企业的合并，原企业的权利、义务由存续企

业承担，一般是在双方经营者同意并得到股东支持的状况下，按照法律程序进行合并。收购，指一家企业用现

金、债券或股票等方式，购置此外一家企业的股票或资产，以获得企业控制权的行为。（P160）

2、横向并购：指处在同一行业、生产或经营同一产品的商业上的竞争对手之间的并购。（P162）

3、纵向并购：指生产工艺或经营方式上有前后美联的企业间的并购，是生产销售的持续性过程中互为购置者和

销售者的企业之间的并购。（PI62）

4、混合并购：指处在不一样产业领域、产品属于不一样市场，且产业部门不存在特定的生产技术联络的企业

之间的并购。（P162-163）

5、现金购置式并购：指并购企业使用现金购置目的企业的部分或所有资产或股权而实现的并购。（PI63）

6、股份交易式并购：指并购企业以本企业发行的股票换取目的企业的部分或所有资产或股权而实现的并购股

份。（PI63）

7、承担债务式并购:指在目的企业资不抵债或资产债务相等、债务承担虽过重但产品难有发展前途的状况下，

并购企业以承担目的企业的部分或所有债务为条件，获得目的企业的资产所有权和经营权。P163）

8、善意并购：指并购企业事先与目的企业协商，征得目的企业同意并谈判到达并购条件的一致意见后而实现

的企业并购。（P164）

9、敌意并购：指并购企业在目的企业对并购行动不知暗或持反对杰度的状况下，对目的企业讲行并购的行为。

（PI64-I65）

10、经营协同效应：指并购给企业生产经营活动效率方面带来的变化，以及效率的提高所产生的效益。（PI74）

11、财务协同效应：指并购给企业在财务方面带来的种种效益，这种效益的获得不是由效率的提高而引起的，

而是企业规模的扩大和组织构造的变化，以及综合税法、会计处理通例和证券交易等方面的合理运作，而产生

的一种金钱的效益，还包括在资金的充足运用方面的资金规模效益。（P175）

12、杠杆收购：杠杆收购也叫LBO（Leveragebuyoul）支付方式，指并购企业收购股权的资金，重要以目的企业

的多种资产作抵押，由目的企业从金融机构或其他来源获得，买方只付少许的现金。（P188）

五、简答题

1、简述吞并与收购的联络和区别。（答案P160-P161）

答：（1）联络：①基本动因相似：②交易对象相似：③吞并、收购行为都是企业产权有偿转让2）区别：

①吞并中、吞并后，被吞并企业作为法人实体不复存在，吞并企业则保持原有的法人资格：收购中、收购后，

收购企业保持原有法人资格，被收购企业也将以法人实体存在。

②吞并中、吞并后，被吞并企业本来的所有资产负债和所有者权益一并转移到吞并企业，吞并企业作为被吞并

企业的新的所有者，理应承担被吞并企业的所有债务；收购中假如是收购资产，收购后收购企业完全不承担被

收购企业的债务，假如是收购股权，收购企业仅仅以收购出资的股本为限承担.被收购企业的偿债责任。

③吞并中需先计算目的企业及存并企业各自的价值，收购中只需要计算目的企业或其资产的价值而无需计算收

购企业的价值。

④吞并多发生在被吞并企业财务状况不佳、生产经营处在停滞或半停滞状态时：收购一般发生在收购企业财务

状况正常或企业处在正常的生产经营状态时。

2、简述西方发达国家五次并购的浪潮。（答案P165-P166）

答：（1）以横向并购为特性的第一次并购浪潮（2）以纵向并购为特性的第二次并购浪潮（3）以混合并购为特

性的第三次并购浪潮（4）以金融杠杆并购为特性的第四次并购浪潮（5）第五次全球跨国并购浪潮

3、简述现代并购理论的重要内容。（答案P171-P174）

答：《I）代理成本理论①帝国大厦假说：②泛自由现金流假说（2）贬富在分派理论（3）战略发展和调整顿

论（4）其他企业并购理论①利润动机理论：②投机动机理论；③竞争压力理论；④防止和安全动机理论

4、简述并购效应的重要内容。（答案P174-P179）

答：（1）经营协同效应（2）财务协同效应（3）市场份额效应（4）企业发展效应（5）战略转移效应

5、简述并购目的决策重要考虑的几种方面。（P181）

答：（1）企业的自我评估（2）备选「的基本状况分析（3）企业并购根据分析（4）企业并购也许性分析（5）

经济效益和社会效益评估

6、简述成功的企业并购整合管理系统包括哪些内容。（答案P193-P197）

答：（1）战略性资产的整合（2）组织机制整合管理（3）管理系统的有效整合（4）人力资源整合管理（5）财务

管理的再造（6）企业文化的整合

六、案例分析题

1、根据所学知识和案例材料，试问联想收购IBM的PC业务的动机可以由哪些理论解释？（答案P169-P179）

答：（I）效率理论。可以由效率理论中的规模效益理论解释，联想收购IBM的PC业务可以给联想带来规模经

济。（2）市场势力理论。联想收购IBM的PC业务增长联想在全球PC市场的拥有率，从而增长联想对PC市

场的控制。（3）战略发展理论。联想收购IBM的PC业务助于联想实现国际化战略，有助于联想掌握关键技术

和国际营销渠道，通过走国际化的道路增进企业的发展和提高企业关键竞争力。

2、根据所学知识和案例材料，试问联想收购IBM的PC业务之后也许产生什么样的并购效应？

答：（1）经营协同效应。可以给联想带来生产规模经济和管理规模经济。（2）市场份额效应。可以提高联想在

全球PC市场的份额。（3）企业发展效应。可以使联想实现规模的迅速扩张，实现技术的跨越。（4）战略转移效

应。可以使联想实现战略向国际化战略转移。

第九章跨国并购

1、唠国收购：指母企业或投资国跨国企业通过购置被并购企业所有或部分股权、购置所有或部分资产等方式掌

握被并购企业所有权或控制权的投资行为。（答案P2O3）

2、风险规避：指通过放弃整个并购活动或放弃其中某些项目从主线上消除风险也许导致的损失。（答案P227）

3、风险控制：是对已经发生的风险，通过采用一定的风险控制措施以减少风险也许导致的损失程度。（答案P228）

4、风险固定:指对于也许无法防止的风险，将也许发生风险的原因固定下来，以减少风险也许导致的损失程度。

5、风险转移：是对也许发生的风险采用一定的措施进行转移，以减少风险也许导致的损失。（答案P229）

四、简答题

1、简述跨国并购的特殊动因。（答案P207-P210）

答：（I）宏观经济方面的影响：①经济全球化②新技术推广及运用③政策自由化④金融市场的剧烈波动⑤管理

创新（2）微观经济方面的影响：①获4X财务协同效应②获得市场势力③获得规模经济性④获取速度的经济

2、简述当期跨国并购的特点。（答案P217-P219）

答：（I）跨国并购已经成为时外直接投资中的重要方式（2）战略性并购为主（3）横向跨国并购是并购的重

要方式（4）并购行业分布广泛，投资重点转向高科技产业及第三产业（5）并购范围呈全球化趋势

3、简述跨国并购的发展趋势。（答案P219-P220）

答：（I）跨国并购在自由主义与保护主义的矛盾中发展（2