万物云年报点评：蝶城生态业务增长科技赋能降费提效

目录公司2025年业绩情况 4公司2025年经营情况 5投资建议“增持”评。 7风险提示 8公司循环业务稳健发展，谨慎计提核心增长。20252.7%（重述口径。2025334.028.5%89.7%。2025交易收入为22.3911.976.0%。20257.7338.0%5.64202521.280.8%17.0811.1%。2025元1.497（含税20250.951（含税0.546（含税年12月31日的收盘价计算，2025年度股息率约为9%。存量持续深耕，业务主动收缩。分项收入来看，2025232.3417.914.1%31，202422.47亿元，同比降25.6%6.0%收缴压力增大，毛利率暂时回调。202512.2%年降低0.8202513.0%，20241.411.7%0.77.7%年0.4个百分点。202520240.9个百分点。图公司分项业务收入情况 图公司分项业务毛利率情况0

社区空间居住消费服务（亿元）商企和城市空间综合服务（亿元）AIoT及BPaaS解决方案服务（亿元）2024 2025

社区空间居住消费服务（%）商企和城市空间综合服务AIoT及BPaaS解决方案服务（%）30201002024 2025公司2025年业绩公告， 公司2025年业绩公告，三大战略稳步推进蝶城底盘扩张。202524714.2221.1%2025年底，公司累计完690216204个、目标27050.5%300个蝶城的提效改5.5667.1%5.3026.6%。企服聚焦质量。50%，输掉的目标均分散落于不同的知名同行之手。科技深化应用。20251400智能体并正式转正9名AI员工。依托这一数字劳动力底座，2025年实现管理费用同比下降表1：公司利润表对比单位：百万元2024表1：公司利润表对比单位：百万元20242025国泰海通分析一、营业总收入36224372723% 主要是因为公司良好的市场拓展能力，尤其是在存量市场中的深耕能力二、营业总成本营业成本-31527三、毛利46974560-3%其他收入及收益18480-56%销售费用-585-65111%主要由于业务规模的增长及对居住相关资产服务的投入所致一方面得益于科技提效，AI员工上岗助力，实现管理管理费用-1940-1756-9%效率集中化、远程化、智慧化，另一方面着眼于后台职能队伍建设，标准化归集，致力人效增长等战略财务费用-12-25100%金融资产减值-608-117794%应占合联营公司营业利润及亏损-39-11-72%四、除所得税前溢利16961020-40%所得税-440-248-44%五、净利润1256772-39%主要因为非经常性事项净损失同比增加5.64亿元归母净利润1150695-40%少数股东10677-28%六、每股收益基本每股收益（元）0.970.6-38%-32712 4%公司2025年度业绩公告，表2：公司资产负债表、现金流量表和其他核心财务数据分析（%）2024（%）20242025国泰海通分析毛利率13%12%-0.73 数量等情况增多，导致的收缴率下降；此外，市资产负债率56%58%场竞争加剧导致新承接项目尚处于爬坡期2.79三项费用占收入比7%7%-0.48（百万元）20242025国泰海通分析总资产3860837040-4%净资产1716015431-10%现金及现金等价物1343511085受收购附属公司、购买联合营公司股权、购置资-17% 产及本年支付分红款等支出影响合同负债490849040%

公司住宅物业规模扩展。2025209.268.9%56.1%。2025293.947.7%亿元，同比增长6.5%。图公司住宅物业合约在管情况 图公司住宅物业第三方来源保持提升合约饱和收入（亿元，左轴） 在管饱和收入（亿元，左轴）

合约项目数量（个，右轴） 在管项目数量（个，右轴）600040002000

第三方在管饱和收入占比（%） 第三方收入占比（%）56545250484602024 2025

0 44

2024 2025公司2025年业绩公告， ，物业和设施管理客户优势凸显。2025106.6728.7%2025163.42亿元，同比增长6.3%206.5611.1%。图公司物业和设施管理服务合约在管情况 图公司物业和设施管理服务独立性保持优势合约饱和收入（亿元，左轴） 在管饱和收入（亿元，左轴）0

合约项目数量（个，右轴） 在管项目数量（个，右轴）400030002000100002024 2025

86.486.286.085.885.685.485.285.084.884.684.4

第三方在管饱和收入占比（%） 第三方收入占比（%）2024 2025公司2025年业绩公告， 公司2025年业绩公告，收入（百万元）2024占比（%）毛利率收入（百万元）2024占比（%）毛利率（%）收入（百万元）2025占比（%）毛利率（%）收入同比（%）社区空间居住消费服务2096857.80%14.40%2323462.30%13.00%10.80%－住宅物业服务1921953.00%12.40%2092656.10%11.70%8.90%－居住相关资产服务13473.70%28.80%19145.10%20.10%42.10%－其他社区增值服务4021.10%58.80%3941.10%50.20%-2.10%商企和城市空间综合服务1229633.90%7.30%1179131.70%7.70%-4.10%－物业和设施管理服务997127.50%8.40%1066628.70%8.00%7.00%－开发商增值服务15694.30%0.00%3851.00%0.90%-75.40%－城市空间整合服务7562.10%7.10%7402.00%7.00%-2.10%AIoT及BPaaS解决方案服务30218.30%26.80%30216.00%27.70%-25.60%－AIoT解决方