外汇市场与外汇交易课件1

外汇市场与外汇交易

第一节外汇市场概述

FOREXmarketoverview1.WhatisFOREXMarket?2.Categories3.FOREXMarketStructure4.ParticipantsinFOREXMarket5.MarketMaker6.Specifications7.FunctionsofFOREXMarket1.WhatisFOREXMarket外汇市场是指以外汇银行为中心，由政府当局、进出口商、外汇经纪人和其他买卖外汇者进行外汇交易的场所。

Theforeignexchangemarketprovidesthephysicalandinstitutionalstructurethroughwhichthemoneyofonecountryisexchangedforthatofanothercountry,therateofexchangebetweencurrenciesisdetermined,andforeignexchangetransactionsarecompleted.2.Categories银行同业批发市场Intra-bankwholesalingmarket广义的外汇市场Wholesalingandretailingmarket抽象的外汇市场&具体的外汇市场自由外汇市场&平行外汇市场&外汇黑市3.StructureCustomerMarket

客户市场Inter-BankMarket

银行同业市场CentralBank-CommercialBankMarket中央银行与商业银行4.ParticipantsintheFOREXmarket客户，外汇供求者Customer,FOREXsupplier:importers,exporters,internationalportfolioinvestors,multinationalfirms,andtourists.银行同业Banking:Bankandnon-bankforeignexchangedealers.外汇经纪人

Foreignexchangebrokers投机者、套利者

speculatorsandarbitrageurs中央银行与外汇银行

centralbanksorgovernments5.MarketMaker6.PropertiesofFOREXMarket全球外汇市场的时空已连为一体

.Awhollyintegratedworldmarket各地外汇市场汇率差异缩小

Smallexchangeratedifference各国经济发展不平衡仍然是汇率波动得基本要素

方便客户的金融创新在不断涌现

外汇交易仍然以美元为中心

中央银行和国际联合干预加强

7.作用

FunctionsoftheFOREXmarket

实现购买力的国际转移

Transferofpurchasingpower

这个转移的过程分为两个阶段，首先是从一国通货转移到另一国通货上，然后从一个国家转移到另一个国家。

便利了国际间资金的融通

Provisionofcredit避免或减少风险

Minimizingforeignexchangerisk第二节

外汇交易

Foreign

Exchange

Transactions1.外汇交易的报价方式

quotations2.进行外汇买卖的主要交易规则tradingrules3．外汇交易的日期1.外汇交易的报价方式Quotations报价采用省略方式，即只报出汇率小数点后末两位：1.51915/25

报价限于一定的外汇交易。银行间及其交易汇率报价一般限定在100-500万美元

银行买卖差价反映一定的交易成本

银行给出的报价是从自身利益出发的

外汇行情报价表Quotations2.主要交易规则Regulations1）交易规则美元为中心的报价法直接标价法只报汇率的最后几位数；远期汇率只报调期率。银行同业间参考汇率以100万美元为交易单位银行有义务报出买入和卖出价，并且履行其报价。行话的规范化Onedollarrefersto10milliondollars“一言为定”电话就是

合同。然后邮件书面确认。2）交易过程a)（客户）自报姓名，单位名称。b)（客户）询价：交易币种；即期或远期的买入和卖出价；交割金额，交割日。c)（银行）报价：根据客户的询问立刻回答。d)（双方）成交：客户表示买卖金额，银行表示承若。e)（银行）确认：“OK,Done.”

交易告结束。然后证实买卖货币，金额，交割日，结算办法。f)（双方）交割：交易当事人将卖出货币解入对方指定银行的存款帐户中。3．外汇交易的日期1)DatesintheSpotTransaction通常是在达成交后的两个营业日内履行

起息日的定义是两个营业日，所以不包括周末

交割日应是外汇交易所涉及的两个结算国的银行均营业的日子

2)Deliverdateinforwardtransaction通常按照“即期交割日”（起息日）后整月或整月的倍数，而不管各月的实际天数差异

如果加上一个或更多个整月后，发现不是有效日，往下推是有效日，但已经到了下一个月份

如果即期交易到当月的最后一个营业日为止，则所有的远期交割日是相应个月的最后一个营业日。称为“双低”原则。

第三节

外汇交易的类型

1.即期外汇交易

spotexchangetransaction2.远期外汇交易forwardexchangetransaction3.套汇交易arbitragetransactions4.外汇期权currencyoption即期外汇交易

spotexchangetransaction1)概念又称为现汇交易,是指外汇买卖成交后在两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇业务。

虽然在成交后第二个营业日交割是即期外汇交易的普遍做法，但各个外汇交易中心又有一些约定成俗的做法。例如:

2）即期外汇交易的动机向进出口商和其他客户提供国际汇兑业务，此类型的交易被称为被动性外汇交易。汇入汇款和出口收汇都是向银行提供外汇，银行买、客户卖满足本身资金调整和头寸平衡的需要。从事外汇投机等等。此二者被称为主动性交易空头，多头2．远期外汇交易

forwardexchangetransaction1）概念：买卖双方在成交时先就交易的币种，汇率，数额，交割日等达成协议，并以合约确定下来。在规定的交割日再由双方履行合约，结清有关货币金额的收付

所依据的汇率称为远期汇率，有远期外汇的供求关系确定。买卖双方现在签订契约，规定交易的数额、汇率等；有效期内必须履行，不得反悔；规定远期外汇交易的合同称为远期合约；一般的交割日期为1个月，2个月，3个月，6个月和一年，3个月的外汇交易最为普遍。2）远期外汇交易的特点：参加者范围广：有银行，外汇经纪人，客户之间等。但主要在银行间进行。合同内容无通用标准和限制：币种，汇率，金额，交割日随意。到期时须实际支付全部金额。除银行偶尔对小客户收一点外，一般无须缴纳保证金。款项的交割全凭对方的信用

3）

远期外汇交易计算的价格银行与商业客户的报价：也就是单纯远期汇率。银行同业间报价：即是掉期率（远期汇率与即期汇率之间的偏差额）。升水和贴水

forwardpremiumandforwarddiscountPremium,discount远期差价=即期汇率*（A货币利率

—

B货币利率）*天数/360或者：远期差价=即期汇率*两地利差*月数/12升（贴）水率=（升水或贴水*12）/（现汇汇率*月数）Premium/discountrate3个月美元的升贴水=1.9600*（9.5%-7%）*3/12=0.0123则3个月期汇1英镑=1.9600-0.0123=$1.9477升贴水率=0.0123*12/1.9600/3=2.04%

利率3个月远期汇率即期汇率英国伦敦外汇市场9．5%？1英镑=$1.9600美国纽约外汇市场7%

4）远期外汇市场的作用FunctionsA.套期保值：对进出口商来说

将合同中规定的在将来某时支付或收到的外汇数额进行买卖，从而避免合同到期时可能出现的外汇汇率风险。通过远期外汇买卖，进出口商在签订合同时，可以计算出本币价值，便于成本核算。EXAMPLES某一英国进口商从美国进口一批货物，价值1亿美元，合5000万英镑，那么3个月以后的汇率是多少？如果3个月后汇率是1镑等于1.7美元，英国商人就要支付5882英镑；如果汇率变成1英镑等于1.6美元，则要支付6250英镑。他在与美国出口商正式签订合同的同时，便向银行按该约定的远期汇率买进3个月后的美元这种远期外汇买卖叫做抵消或抵补保值，其目的是为了避免风险和不确定性，抵补保值的交易者既是那些想要避免风险的人4）远期外汇市场的作用FunctionsB.外汇投机也就是买空卖空，不必持有充足的外汇，只需支付少量保证金，就可以赚取汇率变动的差价。投机(speculation)与套期相反。套期者希望避免汇率的风险，而投机者接受甚至希望汇率风险或者暴露头寸的存在，这样才能盈利。如果投机者准确预测了汇率走势，他便能盈利;否则，便会亏损。与套期一样，投机可以发生于即期、远期、期货与期权市场，而多数是在远期市场。a)即期市场投机如果投机者预计某种货币未来的汇率会上升，他可以现在先买下这种货币，存入银行，留待将来再卖出。

如果是另一种情况，即投机者确信即期汇率将下跌：他借入外币三个月，马上以现行的汇率兑换为本币，存入银行，获得利息。b)远期市场投机如果投机者确信某种货币三个月后的即期汇率高于现行的三个月远期汇率，他将买入一定数额的三个月远期的这种货币，到时交割。三个月后，如果他判断正确，他会以较低的合约价格获得这种货币，然后马上以较高的即期汇率卖出，赚取利润。EXAMPLES假如英镑的三个月远期汇率为￡1=$2.02，投机者确信三个月即期英镑汇率为￡1=$1.98，他便卖出三个月远期英镑。三个月后，如果这一预测正确，他在即期市场中以￡1=

$1.98的价格买入英镑，再马上用于远期市场交割，而合约价格为￡1＝$2.02，这样，他每英镑可以赚得4美分。如果三个月后汇率为￡1=$2.00，投机者每英镑便只能赚得2美分。如果三个月后，汇率为￡1＝$2.02，他不亏不赚。如果即期汇率三个月后比合约时的远期汇率还要高，投机者每英镑亏损的数额等于两个汇率的差

分类稳定性投机不稳定性投机空头

多头C.投机交易与保值交易的区别投机交易没有实际的商业或者金融业务为基础，其交易的目的单纯是为了赚钱；投机交易在买进卖出时，并非真有实际数额的资金；投机交易在远期外汇市场上起着一种微妙的平衡作用。但无论如何，投机者和保值者都是外汇市场上最为典型的交易者。5)远期外汇交易有两种类型固定外汇交割日

FixedForwardTransaction他是指实现具体规定某一确定的交割日期的远期交易。一旦达成交易，该交割日即不能提前，也不能推后。

选择外汇交割日

OptionalForwardTransaction择期远期交易，他是指买卖双方在订约时，实现确定交易规模和汇价，但具体的交割日期不予固定，而是规定一个选择期限（一般是自成交后3个营业日至远期到期日之间的期限），在此期限内的任何一天均可办理交割的远期外汇买卖。

EXAMPLE1999年9月1日与国外客商签订进口一批设备，价值1000万美元，定于2000年3月2日收妥付款。3月2日：$1=￥8.2910,公司需支付1000*829.10/100=￥8291（万）由于该公司在1999年9月1日与中行签订了远期结售汇协议，当日该行6个月美元远期售汇牌价为：825.79,公司支付人民币1000*825.79/100=8257.9￥（万）节省人民币8191-8257.9=66.9￥（万）3.套汇交易Arbitrage套汇交易是利用不同的外汇市场、不同的货币种类、不同的交割期限在汇率或利率上差异而进行的外汇买卖，借以运用外汇资金，调拨外汇头寸，增加外汇收益，避免汇率风险

地点套汇，时间套汇，利息套汇产生原因，特点，条件1）地点套汇也就是利用两个不同外汇市场，某一时刻某种货币汇率差异，贱买贵卖，赚取汇率差价。又分为：直接套汇，间接套汇（三角套汇）。套汇一般指的就是地点套汇。A.直接套汇DirectArbitragebilateralarbitrage,two-pointarbitrage利用两个不同地点的外汇市场之间，在某一短暂时刻某种货币汇率出现的差异，按照贱买贵卖的原则，同时在这两个外汇市场上一面买进一面卖出这种货币，赚取汇率差价。EXAMPLE在伦敦外汇市场上，￡1=$2.0040/50 在纽约外汇市场上，￡1=$2.0070/80这表明在伦敦外汇市场上英镑的价格较低，在纽约外汇市场上英镑价格较贵。套汇者可在伦敦外汇市场上以1英镑等于2.0050的价格买进英镑，卖出美元，同时，在纽约外汇市场上以1英镑等于2.007美元的价格卖出英镑，买进美元。其结果是1英镑赚取0.0020美元的套汇利润。B．三角套汇IndirectArbitrage利用三个不同外汇市场之间的货币汇率差异，同时在这三个外汇市场上进行套汇买卖，从汇率差价中赚取利润。汇率的差异是比较某种货币在某一地的基本汇率与其他两地该货币的套算汇率。总结出如下套算汇率的运算规律：1．两种汇率的标价法相同，即其标价的被报价货币相同时，要将竖号左右的相应数字交叉相除；2．两种汇率的标价法不同，即其标价的被报价货币不同时，要将竖号左右的数字同边相乘。

EXAMPLENewYork:$1=DM1.9100/1.9110Frankfurt:￡1=DM3.7790/3.780London:￡1=$2.0040/50在纽约外汇市场上，美元比在伦外汇市场上贵。在纽约外汇市场上卖出1美元，买进1.9100德国马克，然后在法兰克福外汇市场上卖出1.9100马克，买进英镑1.9100/3.7800=0.50529，最后在伦敦外汇市场上卖出0.50529英镑，买进美元0.50529*2.0040=1.01256。Example2香港：GBP1=HKD12.5;伦敦：GBP1=DEM2.5;法兰克福：HKD1=DEM0.2香港：HKD1=GBP0.08;伦敦：GDP1=DEM2.5;法兰克福：DEM1=HKD5Example3伦敦外汇市场上英镑汇率升至GBP1=DEM3.0，则0.08*3*5=1.2〉1第一步，在香港外汇市场上，用1港币买进0.08英镑，第二步，在伦敦外汇市场上，用0.08英镑买进0.24马克（0.08*3），第三步，在法兰克福市场上，用0.24马克买进0.24*5=1.2个港币。

Example4伦敦外汇市场上汇率不是上升，而是下跌，为GBP1=DEM2,则0.08*2*5=0.8〈1，

第一步，在法兰克福外汇市场上，用1港元买进0.2马克，第二步，在伦敦外汇市场上，用0.2马克买进0.1英镑（0.2*5），第三步，在香港外汇市场上，用0.1英镑买进1.25港元（0.1/0.08）。

地点套汇应注意事项必须在没有外汇管制，或限制较少国家进行。必须有巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。交易之前要算出成本起点。采取贱买贵卖原则，资金回到起点来判断获利。现在这种可能性很少。瞬间偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日趋减少。这种操作只限于营业时间重叠的不同的外汇市场。套汇者必须有很多海外的分支机构和代理人。2）时间套汇

TimeArbitrage,SwapTransaction又称“掉期”，是指将货币相同、金额相同而（买卖）方向相反，交割期限不同的两比或两比以上的外汇交易结合起来进行。也就是在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日起不同。掉期交易与一般套期保值的区别掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额，只是交易者所持货币的期限；掉期交易中强调买入和卖出的同时性；掉期交易绝大部分是针对同一对手进行的，此类交易称为纯粹的掉期交易，若是不同的对手，则称为分散的掉期交易。该交易的目的：通过轧平外汇头寸，避免外汇风险，而不是为了投机调期交易的分类即期对远期的掉期交易(spot-forwardswaps):指买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一比期汇的掉期交易即期对即期的掉期交易(spotagainstspot):是由当天交割或明天交割和标准即期外汇买卖组成

远期对远期的掉期交易(forwardagainstforward):指对不同交割期限的远期外汇双方作货币、金额相同而方向相反的两个交易

Example1假定一家美国投资公司需要1万英镑现汇进行投资，预期在2个月以后收回投资。纽约外汇市场：spotrate&1=$2.0845-2.085

2monthforwardrate:premium$0.15-0.25买进1万英镑现汇需要付出20855美元，卖出1万英镑二月期汇可收回20860美元。Example2美国某银行在3个月后应向外支付100万英镑，同时在1个月后又将受到另一笔100万英镑的收入。纽约外汇市场:

Spotrate:&1=$1.6960-1.69701monthforwardrate&1=$1.6868-1.68803

monthforwardrate&1=$1.6719-1.67423）利息套汇

interestarbitrage又称为利息套利，套利，是指套利者利用不同国家或地区短暂利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区转移至利率较高的国家或地区，从中获取利息差额受益的一种外汇交易。

套利与套汇一样，是外汇市场上重要的交易活动。由于目前各国外汇市场联系十分密切，一有套利机会，大银行和大公司便会迅速投入大量资金，最终促使各国货币利差与货币远期贴水率趋于一致，使套利无利可图。

抛补套利coveredinterestarbitrage指套利者把资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。套利者买进即期英镑，卖出远期英镑，会促使即期英镑上涨，远期英镑贴水，如果远期英镑贴水接近两地之间2%的利差，则套利将无利可图。因此，套利的先决条件是两地利差大于年贴水率或小于升水率。

Examplespotrate:GBP1=USD1.7300/20，Oneyearforwardrate:atdiscount20/10。一套利者借有200万美元欲套利。那么，应该首先计算年贴（升）水率或掉期率，以便于两地利差进行比较，年贴（升）水率=贴（升）水/即期汇率*12/月数*100%=0.0021/1.7321*12/12*100%=0.115%。年贴水率为0.115%，小于2%的两地利差，套利可以进行。（利息收入可以抵消贬值收入而且还有剩余）。

非抛补利率uncoveredinterestarbitrage是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。4．外汇期权currencyoption期权是指期权合约的买方享有的在合约到期日或之前按合约的约定价格购买或出售约定数量的某种特定商品的权利，又称选择权。所谓外汇期权是指以某种外币或外汇期货合约作为标的的期权交易形式，他赋予期权合约的买方享有在合约有效期内或期满时以规定的汇价购买或出售一定数额某种外汇资产的权利，又称外币期权或货币期权。Properties:buyer&seller期权是一种权利而非义务，但这种权利是对期权合约的买方而言的，因而外汇期权实际上是赋予买方一种买或卖货币权利的金融工具。当市场汇率有利时，合约买方有权买进或卖出某种货币，即行使权力；反之，可放弃这种权利，让其到期自动作废。期权合约的卖方有义务在买方要求履约时按规定的价格卖出或买进某种货币。

类型权力性质：买方期权或看涨期权卖方期权或看跌期权

形式权力的实践：欧式期权美式期权标的物：现汇期权期货期权

Buyoption&selloptionBuyoption是指持有者（即合约的买方）将来有权利买入某种货币的期权Selloption是指持有者（即合约的买方）将来有权利卖出某种货币的期权currencyoption&futuresoptionCurrencyoption是指期权买方有权利在合约到期日或之前以约定的价格买进或卖出一定数量的某种货币的现汇。Futuresoption是指期权的买方有权在到期日或之前以约定的价格买金或卖出一定数量的某种货币的期汇。Americanoption&EuropeanoptionEuropeanoption是指只有在到期日才可行使期权Americanoption是指在到期日和之前任何一天都可行使期权。期权合约的基本要素Ø

标的货币currencyØ

履约价格Strikingprice,exercisepriceØ

到期月份expirationmonthØ

最后交易日expirationdateØ

到期日expirationdateØ

交易单位或合约规模unitØ

保证金marginØ

交割方式delivery期权价格

optionprice期权价格是指期权合约的价格，即期权买方为获得期权合约所赋予的权力而必须支付给期权卖方的一笔费用，又称为权力金或期权费。

premium期权价格由期权的内在价值和外在价值构成。IntrinsicvalueandtimevalueIntrinsicvalue&timevalueIntrinsicvalue是期权合约本身的价值，即期权买方立即执行该齐全所获得的收益，又称履约价值。Timevalue是指期权买方为购买期权而实际支付的期权费超过该期权内在价值的那部分价值。外汇期权交易双方损益的非对称性外汇期权交易双方损益的非对称性Example1买入看涨期权策略的运用某美国公司从德国进口一批货物，两个月后支付一笔德国马克，为了防止德国马克在两个月后大幅度升值该公司进入期权市场买入看涨期权。Strikingprice:DEM1=