中国重汽连续6年分红率持续提升

图表索引图1：司年主入（万）同增速 4图2：司年归利润百元及比速 4图3：司年毛、净率期费率 5图4：司年销管理财费率 5图5：司红率 6表1：比司值 6一、公司25年主营业务收入、归母净利润分别同比+15.2%、+19.8%据公司年报业绩公告，25年公司实现主营业务收入1095.4亿元，同比+15.2%；实现归母净利润70.2亿元，同比+19.8%。其中，25H2公司实现主营业务收入586.6亿元，同比+26.9%，环比+15.3%；实现归母净利润35.9亿元，同比+40.1%，环比+4.8%。注：如不做特别说明，货币单位均为人民币。图1：公司半年度主营入（百万元）及同增速 图2：公司半年度归母利润（百万元）及比速0营业收入/轴 营收同比/

120%90%60%30%0%-30%-60%-90%

454035302520151050(5)

1350%1200%1050%900%750%600%450%300%150%0%-150%二、公司25年毛利率、净利率、期间费用率分别同比-0.6pct/-0.04pct/-0.6pct公司25年毛利率、净利率、期间费用率分别为15.1%/7.0%/8.1%，分别同比-0.6pct/-0.04pct/-0.6pct。其中，公司25H2毛利率、净利率、期间费用率分别为15.1%/6.7%/8.4%，分别同比-1.6pct/+0.04pct/-1.2pct，分别环比+0.04pct/-0.6pct/+0.8pct。比+0.2pct/-0.6pct/-0.3pct25H2销售/管理/财务费用率分别为4.3%/4.7%/-0.5%+0.1pct/-1.0pct/-0.3pct，分别环比+0.8pct/+0.1pct/-0.1pct。图3：公司半年度毛利率、净利率及期间费用率35%30%25%20%15%10%5%0%毛利率 净利率 期间费用率图4：公司半年度销售、管理及财务费用率14%12%10%8%6%4%2%0%-2%销售费率 管理费率 财务费率三、公司25年分红率持续提升据公司年报业绩公告，2019年以来，公司分红率持续提升，公司25年中期分红和末期分红共计40.3亿元，分红率提升至57.4%，同比提升2.3pct。图5：公司分红率0%

分红率公司业绩公告、公司财报四、盈利预测与投资建议26-28EPS3.05/3.68/4.43元/PE为12.5/10.4/8.626年13PE45.29/表1：可比公司估值代码公司市值（亿元）归母净利润（亿元， 一致预期）PE2026/4/82024A2025A/E2026E2024A2025A/E2026E000951.SZ中国重汽287.814.816.720.319.517.314.2600166.SH福田汽车245.40.813.919.5304.717.612.6000800.SZ一汽解放332.76.27.213.653.445.924.5注：中国重汽、一汽解放25年为实际归母净利润，福田汽车尚未公布25年归母净利润五、风险提示原材料价格上涨。零部件尤其是芯片供货紧张的压力增加，大宗原材料涨价带来零部件采购价格上涨、成本承压的风险。对主机厂而言，整车价格调整及费用压缩无法完全消化原材料价格上涨带来的零部件采购成本增加，流动资金受限；对供应商来说，零部件价格调整幅度远低于原材料涨幅，供应商成本压力大，可能引发零部件成本矛盾及供货资源风险。行业竞争加剧。汽车市场竞争日趋激烈，整车企业竞争带来的降价、回款压力将进一步向配套零部件企业传递，同时，零部件企业还将面临资金安全、产品成本控制、产能效率优化、供应链稳定性等多重压力。资产负债表 单位:人民币百万元 现金流量表 单位:人民币百万元 2024A2025A2026E2027E2028E 2024A 2025A2026E2027E2028E流动资产合计 90,427104,024109,877129,312154,283 经营活动现金流净额 10,087 -10,44615,23247,992现金及现金等价物 30,48528,93631,39365,906 合并净利润 6,688 - 9,13113,229应收账款及票据 17,41831,72419,32022,35518,254 折旧与摊销 1,798 - 884 855 101存货 22,23322,87826,41430,769 营运资本变动 1,510 - 1,670 4,86536,327其他 49,41419,58238,74449,15039,354 其他非经营性调整 920 --1,239-1,537 -1,665非流动资产合计 39,35049,10449,65550,35450,602 投资活动现金流净额 -8,662 - -6,811-5,982 -4,722固定资产净值 15,42414,51814,74614,99714,997 处置固定资产收益 130 - 1,265 1,563 1,691长期投资 8,032 5,712 5,947 6,201 6,449 资本性支出 -2,244 --1,200-1,300 -100商誉及无形资产 2,455 2,409 2,497 2,691 2,690 投资资产支出 -7,442 --7,046-6,415 -6,483其他 13,43826,46526,46526,46526,465 其他 894 - 170 170 170资产总额 129,777153,129159,533179,666204,884 融资活动现金流净额 -4,780 --5,183-6,794 -8,757流动负债合计 79,05598,248100,580116,261136,810 长期债权融资 549 - 0 0 0短期借款 5,232 4,929 5,000 5,000 5,000 股权融资 -496 - 0 0 0应付账款及票据 53,07269,94768,77779,33891,654 支付股利 -4,485 --5,059-6,597 -8,560其他 20,75123,37126,80331,92340,157 其他 -348 - -125 -196 -196非流动负债合计 1,570 1,667 1,667 1,667 1,667 现金净增加额 -3,296 --1,549 2,45734,513长期借款 466 536 536 536 536 期初现金余额 15,252 -30,48528,93631,393其他非流动负债 1,104 1,131 1,131 1,131 1,131 期末现金余额 11,956 -28,93631,39365,906总负债80,62599,915102,247117,928138,477普通股股本16,71716,71716,71716,71716,717储备24,40428,27331,64635,19838,867其他390000归母权益总额41,16144,99048,36351,91555,584主要财务比率少数股东权益7,9928,2248,9249,82410,824 2024A 2025A2026E2027E2028E股东权益合计49,15253,21457,28661,73966,407成长能力负债及股东权益合计129,777153,129159,533179,666204,884主营收入增长率11.2%15.2%15.4%15.7%15.6%营业利润增长率14.1%10.7%24.6%21.9%19.0%利润表 单位:人民币百万元归母净利增长率获利能力10.2%19.8%20.1%20.4%20.5% 2024A2025A2026E2027E2028E毛利率15.6%15.1%15.4%15.6%15.8%主营收入 95,062109,541126,458146,327169,101净利率7.0%7.0%7.2%7.6%7.8%营业成本80,19693,022106,948123,495142,467ROE14.2%15.6%17.4%19.6%22.0%毛利14,86516,51919,51022,83226,634偿债能力其他收入00000资产负债率62.1%65.2%64.1%65.6%67.6%营销费用3,4414,2384,8055,4436,257有息负债率4.4%3.6%3.5%3.1%2.7%行政管理费用4,9745,1245,8426,6297,610流动比率1.11.11.11.11.1研发费用00000利息保障倍数54.781.451.762.673.5其他营业费用合计174207200200200营运能力营业利润6,2776,9518,66210,56012,568应收账款周转天数51.080.855.055.038.9利息收入331608594603973存货周转天数56.165.577.077.077.8利息支出139102195196196应付账款周转天数223.8238.0231.5231.3231.6权益性投资损益130175170170170每股指标其他非经营性损益1,1811,1861,2651,5631,691每股收益2.122.543.053.684.43除税前利润7,7808,81810,49512,70015,205每股净资产17.8019.2720.7