《财务管理项目化教程》-项目五 投资管理

任务一项目投资决策一、项目投资认知(一)项目投资相关概念投资是企业为获取未来收益而向一定对象投放资金的行为。其最终目的是获取更大的投资收益或使企业价值最大化。这里所讨论的投资是指以生产性固定资产投资为内容的项目投资。项目投资是一种以固定资产项目为对象,直接与新建固定资产项目或更新改造固定资产项目有关的长期投资行为,具有投资数额大、影响时间长、变现能力差和投资风险高等特点。下一页返回任务一项目投资决策项目投资的原始投资(又称初始投资)是企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金,包括建设投资和流动资金投资两项内容。建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容,购置和安装固定资产(设备和建筑等)而应当发生的投资。流动资金投资是指为维持生产经营的正常运转而垫支的资金,又称为垫支流动资金。从时间特征上来看,项目投资资金的投入方式分为一次投入方式和分次投入方式。一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的某一时点。如果投资行为涉及两个或两个以上年度,或虽只涉及一个年度,但在该年的不同时点发生,则属于分次投入方式。上一页下一页返回任务一项目投资决策(二)评价项目投资需考虑的因素1.项目投资计算期项目计算期是指投资项目从投资建设开始到清理结束整个过程的全部时间,包括建设期和生产经营期。一般而言,项目计算期越长,所面临的不确定性因素越多,从而风险也越大,投资者要求的投资报酬率可能会越高。2.投资者要求的必要报酬率投资者要求的必要报酬率是一个项目所要达到的最低报酬率。投资者在综合考虑相同或类似项目的当前报酬率和预期的风险等因素后,会确定投资项目应达到的最低报酬要求。如果通过对项目各项预期数据的分析能达到该最低要求,说明投资项目是可行的;若达不到最低要求,则不可行。上一页下一页返回任务一项目投资决策3.项目预期的营业收入和付现成本营业收入是项目投产后所产产品的销售收入。付现成本是指企业在运营过程中需要支付现金的经营成本,包括采购材料款、工资薪酬、水电费等。4.各项税金及附加涉及的税金主要是流转税和所得税。流转税中的增值税不影响投资项目决策,因为其是价外税,增值税销项税减去增值税进项税为上交的增值税,不影响企业的现金流量;更新改造固定资产项目需要缴纳营业税,要以现金支付;所得税也需要以现金支付,它的大小取决于利润的多少和税率的高低,而利润受折旧方法的影响。因此,在投资决策中应考虑各项税金及附加。上一页下一页返回任务一项目投资决策(三)项目投资决策的程序1.项目提出这需要在把握良好投资机会的情况下,根据企业的长远发展战略、中长期投资计划和资环境的变化来确定。2.项目评价在评价项目的环境、市场、技术和生产可行性的基础上,对财务可行性做出总体评价。3.项目决策在财务可行性评价的基础上,对可供选择的多个投资方案进行比较和选择。4.项目执行项目执行即项目投资行为的具体实施。上一页下一页返回任务一项目投资决策5.项目再评价在投资方案的执行过程中,应注意原来做出的投资决策是否合理、正确。一旦出现新的情况,就要随时根据变化的情况做出新的评价和调整。二、现金流量的估算(一)现金流量与会计利润1.现金流量的含义及特征项目现金流量简称现金流量,是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。分为现金流入量、现金流出量和现金净流量。现金净流量是现金流入量与现金流出量的差额。这里现金是指广义的现金,它不仅包括各种货币资金,而且还包括需要投入企业的非货币资源的变现价值。上一页下一页返回任务一项目投资决策2.会计利润的含义及特征会计利润是指按照《企业会计准则》的要求,根据权责发生制的原则,用营业收入减去营业成本、营业税金及附加和各项费用后的结果,成本费用既包括付现形式的材料采购成本、工资薪酬、水电费等,也包括非付现形式的固定资产折旧费用与无形资产摊销费用。会计利润反映一定时期的经营成果,其金额的大小受折旧方法与摊销方法的影响。上一页下一页返回任务一项目投资决策3.现金流量与会计利润的联系与区别从上述现金流量和会计利润的内容可以看出,现金流入量就是会计利润中的营业收入,现金流出量就是会计利润中付现形式的各项成本或费用。单就某一会计年度而言,现金流入量可能不等于当年的营业收入,现金流出量也可能不等于当年的付现形式的各项成本或费用。但从整个项目计算期来看,两者是相等的,因为权责发生制原则下确认的收入正常情况下必然会收到现金,所确认的各项费用也必然要支付现金(当期或以后期间)。现金净流量与会计利润的关系可用公式表示为:现金净流量=净利润+折旧等非付现成本上一页下一页返回任务一项目投资决策4.项目投资决策中以现金流量作为决策依据的基础因素项目投资决策之所以要以现金流量作为评价项目投资经济效益的基础,而不以净利润来衡量各方案的能力及其优劣,主要有以下几个方面的原因。(1)采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值。而利润的计算,并不考虑资金收付的时间,它是以权责是否发生为基础的。(2)利润计算的主观随意性大。利润在各年的分布受会计方法(如固定资产折旧方法、无形资产摊销方法、存货计价方法、间接费用分配方法等)选择的影响,从而使利润指标中包含人为的影响因素。而现金流量则不受会计方法选择的影响,进行决策评价时具有客观性。上一页下一页返回任务一项目投资决策(3)在投资分析中,现金流量状况比盈亏状况更为重要。一个项目能否维持下去,并不取决于一定时期内是否盈利,而取决于是否有现金用于各种支付,有利润的看人不一定有足够的现金用来进行其他项目的再投资。(二)计算投资项目现金流量时应注意的问题和相关假设1.计算投资项目现金流量时应注意的问题在计算现金流量时,需要注意以下几点:(1)注意现金流量的相关性。某新建投资项目的现金流量必须是与该新建投资项目相关的现金流量,其他项目的现金流量不需考虑。若新建项目与已有项目所产产品相同,如在原有产品生产的基础上增加的新设备投资,或对现有固定资产进行更新改造投资,则需要考虑的现金流量为现金流量的增量(在原有投资现金流量基础上增加的现金流量),只有增量部分才是与该投资项目相关的现金流量。上一页下一页返回任务一项目投资决策(2)不应考虑沉没成本。沉没成本是指已经使用而无法收回的资金。这一成本对企业当前的投资决策不产生任何影响。企业在进行投资决策时要考虑的是当前的投资是否有利可图,而不是过去已经花了多少钱。(3)不要忽视机会成本。投资决策中,选择一个方案也就放弃了其他投资方案,即放弃了其他投资机会可能获得的收益,是选择本投资方案的一种牺牲,这种牺牲称为投资方案的机会成本。机会成本并不是企业真正的成本,没有真正支出现金。机会成本是进行方案选择的一个依据,若被选方案的未来收益大于机会成本,则该方案在经济上是可行的;若被选方案的未来收益小于机会成本,则该方案有待进一步论证。上一页下一页返回任务一项目投资决策(4)考虑项目对企业其他项目、部门的影响。企业在投资决策时,还需要综合考虑投资方案与本企业其他项目、部门的现金流量的关系。例如,某电器公司原来是生产电风扇的,现在准备投资新设施生产空调。预计新产品上市后,对电风扇的销售收入将产生不利影响。在估计现金流量时不能仅计算生产空调所增加的销售收入,而要将生产空调所增加的销售收入扣除电风扇销售收入减少额来计算。虽然,诸如此类的交互影响在实际工作中很难计量,但企业决策者在进行决策分析时仍应考虑这些因素。上一页下一页返回任务一项目投资决策2.现金流量假设项目计算期内,任何时点都有现金流入和流出,不便于确定现金流量。为了简化现金流量的计算过程,达到项目投资决策的可比性和可验性,在实际工作中需要进行如下几项假设。(1)国民经济可行性和技术可行性假设。假设投资决策是从企业投资者的立场出发,仅对投资项目的财务可行性进行分析,而不考虑国民经济可行性和技术可行性(假设该项目已具备国民经济可行性和技术可行性。)(2)全民投资假设。在确定现金流量时,只考虑全部投资的运动情况,而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量,即使存在借入资金也将其作为自有资金对待,即在借入资金时不认为是现金流入,在偿还借款本金及利息时也不视为现金流出。上一页下一页返回任务一项目投资决策(3)经营期与折旧年限一致假设。假设项目固定资产的折旧年限或使用年限与生产经营期相同。(4)时点指标假设。为便于利用货币时间价值的形式,不论现金流量具体内容涉及的价值指标是时点指标(如原始投资)还是时期指标(如营业收入、成本费用、税金等),均假设按照(发生在年初或年末的)时点指标处理。其中,建设投资一般发生在建设期的期初,垫支的流动资金发生在建设期的期末;经营期各个年度的营业收入、付现成本、折旧等非付现成本均发生在经营期的期末;收回垫支的流动资金发生在经营期末投资项目报废或清理发生在终结点。在项目计算期数轴上,0表示第一年的年初,1既代表第一年年末,也代表第二年年初,以后期间依次类推。上一页下一页返回任务一项目投资决策(5)确定性假设。假设与项目现金流量有关的产销量、价格、所得税税率等均为已经常量。(6)产销平衡假设。假设经营期间产量等于当年销量。(三)现金流量的估算1.新建项目现金流量的估算由于现金流量在项目计算期的不同阶段上的内容不尽相同,通常分为三个阶段(项目建设期、生产经营期和项目终结点)计算,现金流量依次可分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。现金净流量的计算公式为:某年现金净流量=该年现金流入量-该年现金流出量上一页下一页返回任务一项目投资决策具体而言,项目计算期内分阶段各年的现金净流量可表示如下:(1)项目建设期。初始现金流量考虑购建投资(流出)、垫支流动资金(流出)。建设期内某年现金净流量=-该年投资额(2)生产经营期。生产经营期营业现金流量的计算公式为:营业现金净流量=营业现金流入量-营业现金流出量=营业收入-付现成本-销售税金及附加-所得税=营业收入-(营业成本-折旧额)-销售税金及附加-所得税=营业利润+折旧额-所得税=净利润+折旧额上一页下一页返回任务一项目投资决策(3)项目终结点。项目终结点的终结现金流量的计算公式为:终结现金流量=实际固定资产残值收入+回收垫支流动资金-(实际固定资产残值收入-按税法计提折旧后的固定资产账面净值)×所得税税率2.更新改造项目现金流量的计算的估算针对固定资产更新改造项目,现金净流量应采用新、旧项目现金净流量差额进行计算。各年差量现金净流量计算公式为:建设期初始现金流量=(新固定资产投资额-旧固定资产变现净收入+垫支流动资金增加额)要特别注意旧固定资产变现时,这部分收入是否需要缴纳所得税。上一页下一页返回任务一项目投资决策经营期营业现金流量=营业收入增加额×(1-所得税税率)-付现成本增加额×(1-所得税税率)+折旧等非付现成本增加额×所得税税率终结点终结现金流量=固定资产残值收入+回收垫支流动资金增加额上一页下一页返回任务一项目投资决策子任务二运用静态评价指标进行项目投资决策一、投资回收期投资回收期是指以投资项目经营现金净流量抵偿原始投资所需要的全部时间。它主要有包括建设期S的投资回收期PP和不包括建设期S的投资回收期PP忆两种形式。显然:PP=PP忆+S,其中PP为投资回收期。根据投资回收期的定义可知,包括建设期的投资回收期PP满足以下关系式:上一页下一页返回任务一项目投资决策1.公式法公式法是一种限定条件下的简化。如果某一项目经营期内前若干年(假定为s+1~s+m年,共m年)每年的现金净流量相等,且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计,则可按以下简化公式直接求出投资回收期。包括建设期的投资回收期=不包括建设期的投资回收期+建设期上一页下一页返回任务一项目投资决策这表明在现金流量表的“累计现金净流量冶一栏中,包括建设期的投资回收期PP恰好是累计现金净流量为零的年限。如果无法在“累计现金净流量冶一栏上找到零,必须按下式计算包括建设期的投资回收期PP。包括建设期的投资回收期=累计现金净流量最后一次出现负值的年数+当年累计现金净流量的绝对值/下一年度的现金净流量不包括建设期的投资回收期=建设期的投资回收期-建设期投资回收期指标的优点是能够直观地反映原始投资的返本期限,便于理解,计算也不难。投资回收期指标的缺点主要有以下两个。(1)没有考虑资金时间价值和回收期满后还会发生的现金净流量,不能正确反映不同投资方式对项目的影响。(2)在投资项目决策评价指标体系中,该指标属于次要指标。上一页下一页返回任务一项目投资决策二、投资收益率投资收益率也称投资报酬率,是指项目投资所带来的每年平均净利润额与平均投资总额的比率。投资利润率越高,投资的经济效益越好,对投资者也越有利。其计算公式如下:上一页下一页返回任务一项目投资决策投资收益率的优点是计算公式简单;缺点是没有考虑资金时间价值因素,分子(时期指标)、分母(时点指标)计算口径的可比性差,投资收益中没有包括折旧,没有完整地反映现金流入量。因此,投资收益率指标一般只用于方案的初选,或者投资后项目间经济效益的比较。投资收益的决策原则是:只有投资收益率指标大于或等于基准投资收益率指标的投资项目才具有财务可行性。上一页下一页返回任务一项目投资决策子任务三运用动态评价指标进行项目投资决策一、净现值(一)净现值的计算方法净现值(NPV)是指在项目计算期内,按一定的贴现率计算现金流出量和现金流入量现值,将现金流入量现值合计减去现金流出量现值合计后所得的净额。或者说,在项目计算期内,按一定的贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。上一页下一页返回任务一项目投资决策净现值法就是用现值净额的大小作为评价固定资产投资方案的一种决策分析方法。其计算公式如下:净现值=现金流入量现值总数-现金流出量现值总数(二)净现值法的决策规则净现值的计算结果可能出现以下三种情况:第一,净现值为正数,表示此方案按现值计算的投资报酬率高于贴现率,方案为可行;第二,净现值为负数,表示此方案按现值计算的投资报酬率低于贴现率,方案不可行;上一页下一页返回任务一项目投资决策第三,净现值为零,表示此方案按现值计算的投资报酬率正好等于贴现率,应对该项目进行综合考虑。另外,如果几个方案的投资额相同,项目计算期相等且净现值均大于零,那么净现值最大的方案为最优方案。二、净现值率(一)计算方法净现值率(NPVR)是指投资项目的净现值占现金流出量现值总数的比率;现值指数(PI)是指投资项目的现金流入量现值总数(或未来报酬的现值)与现金流出量现值总数的比率。上一页下一页返回任务一项目投资决策其计算公式如下:净现值率与现值指数有如下关系:现值指数=净现值率+1上一页下一页返回任务一项目投资决策(二)决策规则净现值率和现值指数的计算可能出现以下三种情况:第一,净现值率大于零,现值指数大于1,表示投资项目的报酬率高于贴现率,该项投资方案可以采纳;第二,净现值率小于零,现值指数小于1,表示投资项目的报酬率低于贴现率,该项投资方案是不可取的;第三,净现值率等于零,现值指数等于1,表示投资项目的报酬率等于贴现率,应对该项目进行综合考虑。如果几种投资方案的净现值率均大于零或现值指数也均大于1,在非互斥方案的选择时,其净现值率或现值指数越大方案越好。上一页下一页返回任务一项目投资决策净现值、净现值率与现值指数三个指标之间存在着同方向变动关系,即:净现值>0,净现值率>0,现值指数>1净现值=0,净现值率=0,现值指数=1净现值<0,净现值率<0,现值指数<1三、获利指数(一)计算方式获利指数是指未来现金流入现值与未来现金流出现值的比率,亦称现值指数。其计算公式为:上一页下一页返回任务一项目投资决策(二)决策规则若项目的获利指数大于1,就意味着其能为公司带来财富,该项目在财务上就是可行的;若项目的获利指数小于1,则应拒绝该项目。如果存在多个互斥项目,应选择获利指数较大的项目。四、内含报酬率内含报酬率(IRR),又称内部收益率,是指使投资项目的现金流入量现值总数等于现金流出量现值总数的报酬率。内含报酬率是根据方案的现金流量计算的,是方案本身的投资报酬率。上一页下一页返回任务一项目投资决策(一)计算方法内含报酬率的计算方法视每期现金流入量相等或不相等而采用不同的方法。投资在建设期初完成,建设期为零,经营期内各年现金净流量相等,其计算程序如下:第一步,计算年金现值系数(y)。第二步,从年金现值表中找出年数为n的栏内的与上述年金现值系数相邻的两个年金现值系数x和z,进一步找出x和z对应的利率ix和iz。其对应关系为:上一页下一页返回任务一项目投资决策第三步,采用插值法计算出内含报酬率。插值法的计算公式为:(二)决策规则内含报酬率的计算结果可能出现以下三种情况:第一,当内含报酬率大于期望报酬率时,可以获得高于期望的收益,该项投资方案应予采纳;第二,当内含报酬率等于期望报酬率时,可以获得期望的收益;第三,当内含报酬率小于期望报酬率时,不可能获得期望的收益,该项投资方案是不可行的。上一页返回任务二证券投资决策子任务一债券投资一、债券投资的目的和特点一般情况下,债券投资有以下两种目的:一是企业进行短期投资的目的是配合企业对资金的需求,调节现金余额,使现金余额达到合理水平。二是企业进行长期投资的目的主要是获得稳定的收益。债券的发行具有如下特点:一是国债占有绝对比重;二是债券多为一次还本付息,单利计息,平价发行;三是有的企业债券虽然利率很低,但带有企业的产品配额,实际上以平价能源、原材料等产品来还本或付息。下一页返回任务二证券投资决策二、债券的估价债券估价的基本模型为:由于债券的利息支付情况不同,一般将债券估价模型也分为两类:一类是分期付息,一次还本的债券估价模型;另一类是到期一次还本付息的债券估价模型。上一页下一页返回任务二证券投资决策利率固定、每年计算并支付利息、到期还本债券的估价模型为:债券价值=利息×年金现值系数+本金×复利现值系数V=M·i·(P/A,R,n)+M·(P/F,R,n)利率固定、到期一次性还本付息且不计复利的债券估价模型为:债券价值=(本金+利息)×复利现值系数V=M·(1+i·n)·(P/F,R,n)上一页下一页返回任务二证券投资决策三、债券的到期收益率债券到期收益率是指购进债券后一直持有该债券至到期日可获取的收益率,这个收益率是指按复利计算的收益,它是能使未来现金流入的现值等于债券买入价格的贴现率。其计算公式为:债券购买价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数V=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)(1)利率固定、每年计算并支付利息、到期还本债券的到期收益率的计算公式为:债券购买价格=利息×年金现值系数+本金×复利现值系数P=M·i·(P/A,R,n)+M·(P/F,R,n)上一页下一页返回任务二证券投资决策由于插值法在计算债券的到期收益率时比较麻烦,所以可用下面简便的方法来计算债券到期收益率,求得近似值。(2)利率固定、到期一次性还本付息且不计复利的债券的到期收益率的计算公式为:债券购买价格=(本金+利息)×复利现值系数V=M·(1+i·n)·(P/F,R,n)上一页下一页返回任务二证券投资决策对于到期一次还本付息的债券而言,即便是按面值平价发行,债券的到期收益率也不等于票面利率,而且到期一次还本付息债券的到期收益率要小于平时分期还息、到期还本的债券的到期收益率。债券的到期收益率是按复利计算的债券投资的真实收益率。债券投资的决策标准是债券到期收益率必须大于其投资者要求的报酬率。子任务二股票投资一、股票的性质和分类股票的具体形式是股票证书,具有以下性质:(1)法定性。股票是经过国家主管部门核准发行的,具有法定性。(2)收益性。投资者凭所持有的股票,有权按公司章程从公司领取股息和分享公司的经营红利,股票持有者还可以利用股票获取差价和保值。上一页下一页返回任务二证券投资决策(3)风险性。认购股票必须承担一定的风险,因为股票的盈利要随着股份有限公司的经营状况和盈利水平上下浮动,并且受到股票交易市场的行情影响。(4)参与性。股东有权出席股东大会,选举公司的董事会,参与公司的经营决策,权力大小取决于其持有的股票份额的多少。(5)无限期性。在股份有限公司的存续期间,股票是一种无限期的法律凭证,它反映着股东与股份有限公司之间比较稳定的经济关系。(6)可转让性。股票是流通性很高的证券,股票可以在股票市场上,作为买卖对象和抵押品随时转让。(7)波动性。股票的波动性是指股票价格经常与股票票面价值不一致。上一页下一页返回任务二证券投资决策股票可以按不同的方法和标准分类:按股东所享有权利大小不同可分为普通股和优先股;按票面是否注明持有者姓名,分为记名股票和无记名股票。以股票持有者来说,股票是一种有价证券,凭着这张凭证可以分享股利,或者可以将其出售并期望售价高于买价。通常,购买股票的人看中的是后者,而并非股利。一般而言,股票投资收益较高,但风险也大。上一页下一页返回任务二证券投资决策二、股票的估价股票估价的基本模型为:上一页下一页返回任务二证券投资决策1.长期持有、股利零成长(固定不变)股票的估价模型如果公司每年均发放固定的股利给股东,即假定预期股利增长率等于零,这种股票称为零增长股票。那么投资人获得的未来现金流入类似于永续年金,该类股票价值的计算类似于永续年金现值的计算。因此该类股票价值的计算公式为:上一页下一页返回任务二证券投资决策2.长期持有、股利固定增长股票的估价模型投资人购入普通股之后,如果打算长期持有,而且股利以固定增长率逐年增长,这类股票称为固定增长股票。该模型假定企业处于生命周期中的上升阶段,盈利能力逐年增长,并假定每年的股息以一个固定的增长率增长,则其估价模型为:该模型有一个重要的假设,即投资者要求的收益率大于g。上一页下一页返回任务二证券投资决策三、股票收益率计算企业进行股票投资,每年获得的股利是经常变化的,当企业出售股票时,也可以收回一定资金。股票投资收益率的计算公式为:式中,R为股票的预期报酬率;D为投资人未来获得的年股利;P1为出售股票的价格;P0为购入股票的价格。上一页下一页返回任务二证券投资决策子任务三基金投资一、证券投资基金的概念证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式,即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资,交由专业投资机构经营运作,以规避投资风险并谋取投资收益的金融投资工具。上一页下一页返回任务二证券投资决策二、证券投资基金的特点1.证券投资基金是一种集合投资制度证券投资基金将众多散户手中分散的资金集中起来,并由投资专家将其投放于不同的投资方向,所以证券投资基金既是资金的集合,又是投资方向的集合,是一种典型的集合投资制度。这种集合投资制度可提高投资效益,降低投资风险,节约投资成本。因为投资专家具有专门的投资知识,会科学地规避风险,从而提高投资效益。另外,投资管理公司的投资信息较广,与有关部门和散户的关系较好。上一页下一页返回任务二证券投资决策2.投资收益介于股票和债券之间投资人进行证券投资基金时,可获得的收益要大于固定获取利息的债券,因为投资人既可以参加基金分红,又可以通过证券交易市场的基金买卖获取买卖价差。但是和投资于普通股票相比,证券投资基金获得的收益又要小于普通股票,因为基金投资人所冒的风险要小于普通股投资人所冒的风险,而风险和收益相对称,所以证券投资基金的收益介于股票和债券之间。上一页下一页返回任务二证券投资决策3.投资风险介于股票和债券之间投资人进行证券投资基金时,由于不能像债券的持有人那样获取固定的利息收入,所以基金投资的风险要大于债券。事实上,投资人能否获得基金分红的关键在于基金净资产价值是否实现了增值及增值的程度,其中净资产价值等于净资产总额除以基金总份数。所以说基金的持有人不能固定地获得红利。故进行证券投资基金的风险大于进行债券投资的风险,小于进行普通股投资的风险。4.证券投资基金是一种间接的金融工具投资人进行证券投资基金时,不是由投资人自己直接买卖股票和债券,而是由投资专家决定投资的方向和选取科学的投资组合。投资人购买的只是基金份数,是一种收益型证券。故投资基金是一种间接的金融工具。上一页下一页返回任务二证券投资决策5.证券投资基金是未来投资发展的必然趋势一般来说,证券投资基金具有以下几个方面的优点。(1)小额投资,费用低廉。投资人花费几元、几十元就可以购买若干份投资基金,从而避免了购买普通股时需要很多资金开户的问题。证券投资基金具有这种优点主要是因为证券投资基金是一种集合投资制度。(2)分散投资,分散风险。根据证券组合原理,投资人须持有十几种以上的普通股才可以分散投资的特有风险。这又是一般散户很难做到的,而基金管理公司将众多散户的资金集中起来后,却可以轻而易举地由投资专家实现科学分散投资的目的。上一页下一页返回任务二证券投资决策(3)专业管理,专家操作。发起人将投资人手中的资金集中起来后,需委托基金管理公司进行专业管理和运作,而管理公司又委托投资专家进行专门的分散投资,所以投资效率很高,同时也节约了投资成本。(4)经营稳定,收益可观。证券投资基金的风险和收益均介于普通股和债券之间,所以经营稳定,收益也不错。正是因为证券投资基金具有如此多的投资优势,所以证券投资基金是未来投资发展的必然趋势。上一页下一页返回任务二证券投资决策三、证券投资基金的种类证券投资基金按照不同的标准可以进行不同的分类。1.证券投资资金按其组织形式,可分为契约型投资基金和公司型投资基金(1)契约型投资基金也叫信托型投资基金,是指基金发起人、投资人、管理人和托管人通过信托契约相连接的基金,是基于一定的信托契约而联络起来的代理投资行为。这种基金的发起人发行的是收益型证券,投资人购买基金后,可凭借该证券来分取红利。另外,这种基金可通过证券交易所进行基金上市买卖。上一页下一页返回任务二证券投资决策(2)公司型投资基金也叫共同基金,是指基金的发起人为股份公司,并通过发行股票募集资金并且向投资人分配股利的基金。同契约型投资基金一样,这种基金也需要聘请投资顾问和设定托管人。需要注意的是,公司型投资基金的发起人虽然是公司,但与一般股份公司不同的是,该类公司不从事生产活动,也不从事经营活动,而是将集合的资金进行投资,通常称为投资公司。契约型投资基金的大众化程度较高,公司型投资基金的经营比较稳定,两种类型的基金各有优劣。上一页下一页返回任务二证券投资决策2.证券投资基金按其能否赎回,投资人能否购买和抽资,可分为开放型投资基金和封闭型投资基金(1)开放型投资基金是指基金总数不固定,投资人在基金的存续时间内可随时申购、随时赎回的基金。投资人购买了这种基金后,如果需要资金可随时向基金公司赎回该基金。赎回价格一般为单位基金净资产价值减去一定比例的手续费。由于基金公司面临着投资人随时赎回基金进行变现的压力,所以,必须保持资产的流动性,必须将募集的资金投放于变现好、流动性强的证券。另外,开放型投资基金必须每天公布基金净资产价值,所以其透明度较高。从投资人投资的角度来看,如果开放型投资基金的净资产价值较好,投资人可以随时认购;如果开放型投资基金的净资产价值较差,投资人又可以随时赎回;所以该基金比较受投资人欢迎。上一页下一页返回任务二证券投资决策(2)封闭型投资基金是指在基金的存续时间内,不允许基金投资人随时申购、随时赎回的基金。对于封闭型投资基金,有基金发行总额和发行期限的限定。在募集期间结束和达到基金发行限额后,基金即告成立并予以封闭。这种基金的持有人如果需要资金,只能通过证券交易市场买卖基金,而不能向基金发行方要求赎回该基金。该基金的流动性和透明度均不如开放型投资基金,但发起人可获得稳定的集中资金,所以这种基金适宜于发起人和基金管理公司进行长线投资。另外,发起人承受的向投资人归还基金份额的压力也较小。封闭型投资基金的存续年限不得少于5年。上一页下一页返回任务二证券投资决策3.证券投资基金按其投资目的,可分为成长型投资基金和收益型投资基金(1)成长型投资基金是指将从投资人手中集合的资金投资于可引起资本增长项目的基金,如投资于科技网络、生物制药等成长性较强的普通股。进行这类投资是为了资本的增长,为了长远的利益。(2)收益型投资基金是指将从投资人手中集合的资金投资于可获得固定利息收入项目的基金,如投资于债券或优先股。进行这类投资的目的是追求当前利益的稳定,获得经常的利息收入。上一页下一页返回任务二证券投资决策四、证券投资基金的财务评价1.基金价值的内涵基金的价值取决于目前能给投资者带来的现金流量,这种目前的现金流量用基金的净资产价值来表达。因此,基金的价值取决于基金净资产的现值。2.基金单位净值基金的价值取决于基金净资产的现值,因此基金单位净值是评价基金业绩最基本和最直观的指标,也是开放型基金申购价格、赎回价格,以及封闭型基金上市交易价格确定的重要依据。基金单位净值是在某一时点每一基金单位(或基金股份)所具有的市场价值。其计算公式为:上一页下一页返回任务二证券投资决策基金净资产价值总额=基金资产总额-基金负债总额相对来说,基金的负债金额是固定的,基金净资产的价值主要取决于基金总资产的价值。3.基金收益率基金收益率可以反映基金增值的情况,它通过基金净资产的价值变化来衡量。其计算公式为:上一页下一页返回任务二证券投资决策4.基金的报价从理论上来说,基金的价值决定了基金的价格,基金的交易价格是以基金单位净值为基础的,基金单位净值高,基金的交易价格也高。封闭型基金在二级市场上竞价交易,其交易价格由供求关系和基金业绩决定,围绕着基金单位净值上下波动。开放型基金的柜台交易价格则完全以基金单位净值为基础,通常采用两种报价形式:认购价(卖出价)和赎回价(买入价)。开放型基金的柜台交易价格的计算公式为:基金认购价=基金单位净值+首次认购费基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费上一页下一页返回任务二证券投资决策子任务四证券投资组合决策一、证券投资风险风险性是证券投资的基本性质之一。在证券投资活动中,投资者买卖证券是希望获取预期的收益。在投资者持有证券期间,各种因素的影响可能使预期收益减少,甚至使本金遭受损失。持有期间越长,各种因素产生影响的可能性越大。与证券投资活动相关的所有风险统称为总风险。总风险按是否可以通过投资组合加以回避及消除,分为系统性风险与非系统性风险。上一页下一页返回任务二证券投资决策(一)系统性风险系统性风险又称不可分散风险或市场风险,指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策的变化、世界能源状况的改变等都会使股票收益发生变动。这些风险影响到所有的证券,因此,不能通过证券组合分散掉。对投资者来说,这种风险是无法消除的,故称不可分散风险。上一页下一页返回任务二证券投资决策1.市场风险市场风险是指由于证券市场发生变化,使有价证券的价格有难以预见性或较大的波动性,使投资者可能产生损失的风险。市场风险是证券持有者所面临的所有风险中最难对付的一种,它给持有人带来的后果有时是灾难性的。各种政治的、社会的和经济的事件都会对投资者的态度产生影响,投资者会根据他们自己对这些事件的看法做出判断和反应,从而购进或抛售证券,这些行为都有可能引起市场的连锁反应,从而给持有者带来风险。上一页下一页返回任务二证券投资决策2.利率风险利率风险是指由于市场利率的变化,使有价证券价格波动,导致投资者可能遭受损失的风险。一般来说,银行利率上升,股票价格下跌,反之亦然,一旦银行存款利率上升,资金就会从证券市场流出,从而使证券投资需求下降,股票价格下跌,投资收益率因此减少;银行贷款利率上升后,信贷市场银根紧缩,企业资金流动不畅,利息成本提高,生产发展与盈利能力都会随之削弱,企业财务状况恶化,造成股票市场价格下跌。一般的,长期债券的价格对利率变化的敏感程度比短期债券更大。不同经济发展阶段,市场资金供求状况不同。当中央银行根据宏观金融调控的要求调整利率时,各种金融资产的利率和价格必然做出灵敏的市场反应,所以利率风险是无法回避的。上一页下一页返回任务二证券投资决策3.购买力风险购买力风险又称通货膨胀风险,是指由于通货膨胀引起的投资者实际收益率的不确定。通货膨胀对证券价格有两种截然不同的影响。在通胀之初,公司、企业的房地产、机器设备等固定资产账面价值因通货膨胀而水涨船高,物价上涨不但使企业存货能高价售出,而且可以使企业从以往低价购入的原材料上获利,名义资产增值与名义盈利增加,自然会使公司、企业股票的市场价格上涨。同时,预感到通胀可能加剧的人们,为保值也会抢购股票,刺激股价短暂上扬。上一页下一页返回任务二证券投资决策(二)非系统性风险非系统性风险又叫可分散风险或公司特别风险,是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性,如公司在市场竞争中的失败等。这种风险可通过证券持有的多样化来抵消。即多买几家公司的股票,其中某些公司的股票收益上升,另一些股票的收益下降,从而将风险抵消。因而,这种风险称为可分散风险。1.行业风险行业风险是指由证券发行企业所处的行业特征所引起的该证券投资收益变动的可能性。有些行业本身包含较多的不确定因素,如高新技术企业;而有些行业则包含较少的不确定因素,如电力、煤气等公用事业行业。上一页下一页返回任务二证券投资决策2.经营风险经营风险是指由于经营不善导致竞争失败、企业业绩下降而使投资者无法获取预期收益或者亏损的可能性。3.违约风险违约风险是指有价证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。不同的证券,其违约风险的大小是不同的。二、单一证券投资风险的衡量衡量单一证券的投资风险对于证券投资者具有极为重要的意义,它是投资者选择合适投资对象的基本出发点。投资者在选择投资对象时,如果各种证券具有相同的期望收益率,