力生制药筹资风险的成因及控制策略

摘要

企业的生产经营、对外投资以及调整资金结构等都离不开筹资，筹资的渠道和方式有

很多，企业应根据自身特点采取适合本企业的筹资渠道和方式。筹资和筹资风险形成了因

果关系，同样的，筹资风险的种类多种多样，企业应合理的预测并减轻筹资风险，这样能

保证企业的稳定发展和提升企业的经营效益，因此筹资风险的管理就显得特别重要。筹资

面临一定风险是必然的，所幸这些风险可以通过事前的计划得到相应的控制，选择最优的

筹资方案以及预测风险的解决措施，以致于将企业的损失减到最小，所以研究企业筹资风

险的成因及控制策略是很有必要的。

本文从筹资风险的概述开始，结合筹资风险管理的理念，深入分析筹资风险的成因，

对筹资方法、筹资规模以及筹资组合进行了详细的叙述讨论和对筹资风险的成因及控制策

略进行了全面的介绍和论述，并具体的对筹资风险的类型进行识别与评估，选择实体企业

进行研究，分析力生制药企业面临的主要筹资风险，将力生制药企业的主要筹资风险一一

列举。由于选择的企业性质，基本情况和经营特点的关系，所以研究的筹资风险范围有限，

实际生活中，还要具体企业，具体情况具体分析。由于初次研究的原因，论文中很多地方

还有疏漏的不足，望读者多加理解，相信会在今后的学习工作中改进。

关键词：筹资风险风险成因风险管理

ABSTRACT

Enterprise'sproductionandbusinessoperation,foreigninvestmentandadjustthecapital

structureisinseparablefromthefinancing,financingchannelsandmeanstherearealotof

enterprisesshouldbeadoptedaccordingtotheirowncharacteristicsfbrtheenterprise'sfinancing

channelsandmeans.Financingandfinancingriskformthecausalrelationship,inthesameway,

thevariouskindsoffundraisingrisk,theenterpriseshouldbereasonabletopredictandreduce

fundingrisk,sothatcanensurethestabledevelopmentoftheenterpriseandpromoteenterprise's

managementbenefit,therefore,fundingriskmanagementisespeciallyimportant.Facesomerisk

isinevitable,buttheserisks,wecanadvancetheplanfbracorrespondingcontrol,selectthebest

financingplanandpredictrisksolutions,sothattheenterprisetominimizetheloss,sothe

enterpriseoffundraisingriskcausesandcontrolstrategiesarenecessary.

Inthispaper,startingfromanoverviewoffundraisingrisk,combinedwiththeideaof

fundraisingriskmanagement,analyzesthecauseoffundraisingrisk,scaleoffinancingmethods,

financingandfinancingcombinationhascarriedonthedetaileddiscussionandtothecauseof

fundraisingriskandthecontrolstrategyhascarriedonthecomprehensiveintroductionand

discussion,andthespecifictypesoffundraisingriskidentificationandassessment,selectthe

entityenterprise,rawpharmaceuticalenterprisesthemainfinancingriskanalysisforce,raw

pharmaceuticalcompanieswillforcethemainfundingrisklist.Becausethechoiceofenterprise

nature,thebasicsituationandbusinesscharacteristics,therelationshipbetweensoresearch

fundingriskrangeislimited,inreallife,butalsothespecificenterprise,particularcaseis

particularanalysis.Manyplacesbecauseofprimaryresearch,thethesisandthelackofoversight,

hopereadersunderstandmore,believethatwillimproveinthefuturestudywork.

Keywords：FundingriskRiskcausesRiskmanagement

目录

1引言.......................................................1

1.1研究目的与研究意义............................................1

1.1.1研究目的..................................................1

1.1.2研究意义.................................................1

1.2国内外研究现状综述............................................1

1.2.1国外研究现状.............................................1

1.2.2国内研究现状.............................................2

1.3研究对象与研究方法............................................3

1.3.1研究对象.................................................3

1.3.2研究方法................................................3

1.4预期达到的结果和作用..........................................4

2相关理论概述...............................................5

2.1筹资风险的含义及管理原则.......................................5

2.2筹资机会的选择..................................................5

2.3筹资规模及组合的确定............................................5

3力生制药筹资风险现状及成因分析.............................8

3.1企业基本情况...................................................8

3.2力生制药筹资风险................................................9

3.3力生制药偿债风险...............................................10

3.4力生制药汇率风险.............................................11

4力生制药筹资风险的控制策略................................13

4.1筹资风险对策...................................................13

4.2偿债风险对策...................................................13

4.3汇率风险对策...................................................15

结束语......................................................17

致谢......................................................18

参考文献....................................................19

1引言

1.1研究目的与研究意义

1.1.1研究目的

资金对公司是不可缺少的，是公司持续进行生产经营活动的先决条件，因此，筹资是

公司财务管理的出发点，也是投资和投资者的基础。筹资直接限制了投资活动，影响了公

司的投资和正常的生产经营活动，所以筹资风险是财务风险的一个重要组成部分。企业生

存和发展的第一步是资金的筹措，企业经营者必须拓大筹资渠道，考虑不同资金来源的可

靠性、可持续性、成本以及对公司业务风险的影响，并以尽可能低的成本实现货币的持续

流动，将能够抓住稍纵即逝的投资机会，提升公司的发展潜力，从而在市场竞争中发挥主

导作用。因此，筹资风险管理是公司财务风险管理的第一步和重要内容。

1.1.2研究意义

伴随着企业的持续发展，筹资活动体现的重要性越来越不可忽视，目前大多数企业都

存在缺乏资金的情况，企业能否一直向上发展，正确筹资将是一个必不可少的决定性因素。

筹资风险的研究做的不是很完善，特别是在定量分析研究这一块很缺乏。防范筹资风险可

以保证企业正常稳定的生产经营，控制和管理风险，同时，对稳定企业财务活动也有一定

的帮助，使资金周转的速度更快，可实现资金的安全性、完整性和盈利性。因此，分析企

业筹资风险的成因及其控制策略是很有必要的，对提高企业经济效益和规模也有着重要的

现实意义。

1.2国内外研究现状综述

1.2.1国外研究现状

产业革命的诞生，西方资本主义经济快速发展，整体经济好转，资金需求扩大，以前

的许多民营和合资关系的公司，由于其相对狭窄的融资渠道不能满足现代化的需要以及大

规模的生产，由此产生的股份有限公司通过发行股份将社会闲置的资金融合在一起，使筹

资的渠道得到拓展，同时也给企业带来了许多新的研究内容的财务风险管理理论。

Myers和Majluf在1984年提出，新项目的筹资，应首先考虑内部融资，其次是举债，

最后才是发行新股山。

1

1987年Carl.M.Sandberg将财务战略研究的焦点放到了筹资决策中的财务杠杆使用度

上，他指出杠杆决策即是选择公司的债务和资本总额的目标比率，也是财务和战略相结合

的关键点⑵。

1990年，詹姆斯沃尔特为研究筹资策略而制定财务战略时，研究了债务政策，通货膨

胀的影响，并对财务杠杆的测度及其决定因素进行了研究，同时也将租赁决策的内容融入

到筹资策略决策中。

JanetteRutterford在2000年编辑了关于财务战略的收集，筹资战略的内容主要包括两

篇关于最佳资本结构研究文献的文章和关于资本结构，项目融资，股息分拆案例研究的文

-缶

早。

1.2.2国内研究现状

我国对风险理论和风险管理研究的时间并不是很长，传统财务理论将企业筹资风险定

义为“由于负债而给企业财务成果带来的不确定性”，认为筹资风险就是负债风险，但是

这种认识存在误区，事实上，企业筹资风险既包括负债筹资风险，又包括权益筹资风险。

1987年郭仲伟编写了《风险分析与决策》一书，书中全面系统的研究了风险分析与决

策的方法⑶。

1999年张善轩创作的《企业风险管理》一书，说明筹资风险关乎企业生产经营的价值

运动和实物运动，影响企业的供给、生产、销售等活动。对筹资机会的选择、筹资规模、

筹资组合的确定进行了阐述，筹资风险又分为负债筹资风险，租赁筹资风险，偿债风险⑷。

盛连东在2000年也指出，主要从盈利能力，偿债能力，资本结构，资本分配和成长

能力五个角度考虑，定量分析方法主要包括杠杆系数法和概率分析法。

2002年，唐菊裳在《中小企业风险防范》一书中指出，企业风险有两类：一、经营风

险；二、财务风险。以及中小企业筹集资金的途径，怎样防范财务风险、国际经营风险⑸。

2008年，李清华认为财务风险也称筹资风险，是由于负债筹资而给企业财务成果带来

的不确定性。对企业的筹资动机、原则、渠道与方式、分类都有自己的见解。

2009年，李兴刚将企业筹资风险分为债务融资风险，股票型基金风险和利润分配风险

三种，根据这三种筹资风险，提出了他的利率风险和外汇风险规避措施，分析企业的资金

需求，合理的融资规模，分析融资成本，并确定最优资本结构，正确的收入分配政策是降

低收入分配风险的关键，企业的分红政策应该是财富最大化。

2

2010年，杨小舟在其出版的《中国企业的财务风险管理》一书中提出，企业筹资应当

考虑根据筹资目标和规划，结合年度全面预算，拟定筹资方案，明确筹资用途、规模、结

构和方式等相关内容，对筹资成本和潜在的风险作出充分估计⑹。

王展在2012年发表的《负债筹资风险及其防范》一文，全面细致的分析了负债筹资

风险产生的原因及存在的基础，他认为负债筹资风险是筹资风险的重要组成部分，是企业

筹资风险的集中体现，并且明确指出了负债筹资风险的重要性⑺。

2013年尹鹏程、王杰志将筹资风险分为支付风险和财务杠杆风险，并提出负债率是筹

资风险的综合影响因素。支付风险和财务杠杆风险都是负债率的函数，所以他们得出结论:

企业筹资风险是负债率的函数。用函数关系表示即为：o=C*f(D/V),式中，。表示筹资风

险；D/V表示负债率；C是一个常数，反映企业经营管理水平对筹资风险的影响程度⑻。

2014年，李汝申发表的期刊《论企业筹资风险分析与防范控制》总结了筹资风险的成

因有资本结构不合理、筹资期限与资金运用期限搭配不当、利率变动、汇率变动、企业经

营状况、经济环境的变化等⑼。

2016年王菊仙认为财务风险的防范，不要大权独揽、小权不放；把握时机，当你需要

资金时，就要当机立断，以企业的股权为基础，从银行和金融机构获得必要的资金，否则，

就可能产生现金危机。筹资必须考虑筹资成本，税收因素，筹资时机，获得资金的条件,

获得资金的时间，分期还款的构成，还款宽限期和其他条件。

当前中国财务学界对有关筹资风险理论达成共识，认为筹资风险是由于企业负债经营

而产生的因不能还本付息，是企业陷入困境，甚至破产的可能性。投资收益不确定，即投

资风险、利率变动和资本结构不合理等构成筹资的风险。

1.3研究对象与研究方法

1.3.1研究对象

制药公司在我国日趋重要的经济地位，企业需要不断的投资先进设备、出口产品等,

这些经济活动都离不开筹资以及它的风险。所以，本文对力生制药股份有限公司在其企业

的特质上根据筹资风险的理论进行了研究分析。

1.3.2研究方法

L文献研究法

3

根据筹资风险的成因及控制策略这一课题，查找国内外文献来获得资料，从而全面地、

正确地了解掌握所要研究问题的一种方法。便于了解研究课题的历史和现状，帮助理解研

究课题；形成对研究对象的一般印象，是对观察和访问的铺垫；能得到己有资料的比较资

料；对了解事物的全貌有一定的帮助。

2.个案研究法

案例研究法是研究某一特定对象的具体对象，进行研究和分析，找出其特点和研究方

法的形成过程。本文以力生制药股份有限公司筹资风险为研究对象，根据所了解掌握的理

论知识，帮助其分析筹资风险的成因，提出具体的控制策略。

1.4预期达到的结果和作用

通过阅读筹资风险的相关书籍，查找有关筹资风险管理的文献及期刊，全面了解筹资

风险管理的理论知识，达到理论与实际相结合，熟练运用相关知识解决企业中面临的问题。

本文以力生制药股份有限公司为例，分析其公司筹资风险的种类和具体原因，对这些风险

提供解决措施，力求将力生制药股份有限公司的筹资风险化解或控制在其可接受的范围内,

保证企业的持续发展和提高企业的经营效益。

4

2相关理论概述

2.1筹资风险的含义及管理原则

1.筹资风险的含义

筹资风险是由于筹资和筹资收益的不确定性及其给企业带来损失和难以偿还的可能

性。筹资风险包括不能按期偿债风险、利率变动风险、削弱经营自主权风险、以及长期资

金短期使用的风险等“3。筹资风险可能发生在企业筹资行为之前，也可能发生在筹资的过

程中，可以单独的存在，也可能与其他经营风险共同影响。

2.筹资风险的管理原则

任何管理都有一定的方法，筹资风险的管理也不例外。规模适度原则。企业筹资最先

考虑的是企业到底需要多少资金，筹集过多过少的资金都是不正确的，过多会形成资金的

浪费，过少不利于业务的开展。效益原则。筹资的目的是为了投资获得收益，以最小的筹

资风险和成本获得最大的收益是一种成功的筹资。结构合理原则。过多的负债会使企业的

财务风险增加，偿债压力也会增大，过少的负债又会阻止企业的经济活动获得更多的收益

所以负债程度应适当。时机得当原则。取得所筹资金的时点也很重要，过早的获得资金会

增加筹资成本，投资时机来临时缺乏资金会丧失投资机会，总言之，在恰当的时间获得资

金才最好

2.2筹资机会的选择

筹资环境对筹资时机的影响较大，应在充分考虑筹资环境的情况下确定最佳筹资时机。

筹资环境包括两方面的因数：企业内部因数和企业外部因数。比如国民经济发展的好坏，

政府下达的政策，市场未来的发展状况，产品的生产周期等都在企业外部因数的考虑范围

内。企业内部因数，但企业财务状况有下降趋势且产品也即将进入生产环节时，此时企业

正是需要资金的时候；但企业的负债比率过高时，股权筹资是较好的选择，以便于减少筹

资风险，反之，负债筹资是较好的选择，即使资本结构合理化；企业股票呈上升趋势时，

企业可以用较低的成本筹集到较多的资金，使筹资风险减少，增加筹资收益1⑵。

2.3筹资规模及组合的确定

1.筹资规模的确定

确定筹资规模的依据，主要包括两项：法律依据和投资规模依据。法律依据是指筹资

5

规模在一定程度上受到法律的限制，第一，对注册资本进行限制。不同企业在设立时所应

达到的最低资本限额不同，即法定资本金。第二，对企业负债额度的限制口叫按我国公司

法有关规定，企业发行债券其累计债券总额不得超过公司净资产总额的40%,并要求特定

行业的企业进行资产负债管理等。投资规模依据是决定筹资规模的主要依据，它对筹资的

影响主要包括：第一，投资总量决定筹资总量。第二，投资项目决定所筹资金的期限口旬。

有以下几种方法可以确定筹资规模：项目预算法，财务报表分析法，一元线性回归分析法。

项目预算法，首先确定筹资的总量及类型，再考虑企业可以从内部筹集到的资金数额,

企业筹集的资金等于筹资规模减去内部筹集到的资金，同时企业应根据内部条件和外部环

境做相应的改变。

财务报表分析法。有对同一时期数据分析的静态分析法，对不同时期数据分析的动态

分析法。财务报表的分析可以得出企业可筹措的自有资金，辨别企业的承受能力、偿债能

力，以便于防范筹资风险。

一元线性回归分析法。按照筹资量与业务量之间的依存关系可将资金分为不变资金规

模与可变资金规模。在企业管理中，即Y=A+BX,式中，Y：筹资规模或需要量；X：销

售量；A：不变资金规模；B：单位业务量所需要的变动资金规模，实际运用中，需要利用

历史资料来确定AB数值，然后再已知销售预测（X）的基础上，确定其筹资规模（Y）。

2.筹资组合的确定

筹资组合指企业筹资总额在各种类型资金之间的分配关系，对各种类型资金性质和数

量的规定及它的比例关系构成企业的筹资总额。正确的选择筹资组合是降低筹资风险和资

金成本的有效方法。企业的全部资金根据来源不同可以分为：自有资金和借入资金，内部

筹资和外部筹资。根据使用期限不同分为：长期资金和短期资金，根据筹资方式不同分为：

直接筹资和间接筹资。

自有资金和借入资金。自有资金，所有权归企业投资人所有，参与企业的经营管理和

收益分配，并对企业的经营状况承担责任。借入资金又称借入资本或债务资本，即非企业

自身所有资本，企业对借入资金在约定的时间内享有使用权，必须按期偿本付息，否则债

权人有权依法接管企业或要求企业破产偿债，存在债务风险。

长期资金和短期资金。长期资金因其占用期限长，一般大于5年，在资金占用期间企

业利润率、资金市场的利息率都具有不确定性，所以企业需承担的经营风险、利率变动风

险、筹资风险程度较高。短期资金是指其需用期限在1年以内的资金，在企业资金中的比

6

例不能过大，否则会使企业在短期内承担过大的偿还债务的压力，容易造成企业的不稳定

和增加破产风险。

内部筹资和外部筹资。考虑的顺序是充分利用内部筹资在先，外部筹资措施在后，内

部筹资一般无需花费筹资费用，其财务风险较小。外部筹资一般需花费筹资费用，例如发

行股票、债券需支付发行费用，取得借款需支付一定的手续费用。

直接筹资和间接筹资。直接筹资，是指企业不通过金融机构直接面向资金供应者融通

资金的筹资活动，一般是通过吸收直接投资、发行股票、发行债券等方式取得资金。使供

求双方联系更加紧密，有利于资金的快速合理配置和提高使用效益，但限制较多。间接筹

资，是指企业通过金融媒介进行的筹资活动，一般是通过银行借款筹集资金，具有筹资手

续简便、效率高、费用低等优点，但筹资范围相对较窄，筹资渠道与方式相对单一“51。

7

3力生制药筹资风险现状及成因分析

3.1企业基本情况

1951年，天津力生制药股份有限公司（以下简称力生）成立。力生于2010年4月23

日在深交所上市，名称“力生制药”，发行总量：4600万股，募集资金：20.7亿元，注册

资本约1.82亿元。

力生于2016年使公司工厂的地点发生变化,新的地点是天津西青区赛达北一道16号,

新厂的建设投资8.45亿元，占地面积约20万平方米，力生将以新厂建设为契机进一步扩

大生产，使公司成为更为专业化和规模化的大型制药企业。另外，力生将继续丰富产品线，

以心脑血管系统用药为中心，逐渐向其他领域拓展。销售范围广泛，出口的国家有日本、

澳大利亚、韩国、欧美、东南亚等国家。由于企业规模大，每年所需资金、资产规模也是

可想而知，其主要利用负债、租赁等方式筹集资金，筹资的过程中不免存在着负债筹资风

险、租赁筹资风险、偿债筹资风险等。

8

力生制药近三年的财务状况如下表所示:

表3-1力生制药财务状况

财务数据2014年（元）2015年（元）2016年（元）

货币资金1364311741.161054714058.50980683131.02

应收账款64903857.1477090798.4189133190.33

流动资产1891652784.181555108256.841449703462.10

长期投资229283436.2263413927.4462080897.15

固定资产246470859.34227661158.75220449462.61

在建工程672167730.441035161606.151334277593.69

无形资产100076731.9697327562.7994469428.00

总资产3222089032.033247806533.573409447121.64

短期借款38000000.0020000000.0030000000.00

流动负债191016133.03247567556.06369282825.71

应付债券20000000.0020000000.0020000000.00

长期借款90000000.0070000000.0050000000.00

资本公积1691564108.231691564108.231691564108.23

所有者权益2923888832.782909920355.762969945060.71

营业收入1044397823.10773725673.74774782192.71

营业利润347969471.5110778113417

利润总额353176936.79112073074.65135383795.30

净利润298061565.9492886517.82114216513.45

由于企业规模大，每年所需资金、资产规模也较大，其主要利用负债、租赁等方式筹

集资金，筹资的过程中不免存在着负债筹资风险、租赁筹资风险、偿债筹资风险等。

3.2力生制药筹资风险分析

力生制药通过发行债券，向银行贷款等方法筹集的资金，形成了企业的负债资金，这

种筹资的方式就是负债筹资。负债筹资按使用期限长短可分为两种：短期负债筹资和长期

负债筹资。根据图3-1所知，力生制药在短期借款、长期借款、应付债券方面的经营活动

均有涉及，且数额较大，因此不得不引起我们对负债筹资风险的重视。

9

1.负债筹资风险

短期负债筹资风险。由于短期负债的偿还期限较短，必须充分保证能及时获得现金收

入，否则将面临更大的资金短缺问题；一旦不能归还短期负债，必然会极大的损害企业的

形象和声誉，短期负债筹资的归还一旦发生问题，会连锁影响到其他相应负债的归还。

长期负债筹资风险。长期负债筹资包括债券筹资和长期借款筹等。债券筹资的债券限

制条件较多，数量也有限，同样可能到期不能支付利息和本金。采用长期借款筹资，借款

所筹集的资金必须支付利息，且大多采用固定利息，但随着资金市场的复杂化和不稳定，

采用变动利率的贷款越来越多，且借款时间越长，利率越高，贷款机构要求采用变动利率，

增加了财务风险；由于借款需偿还本金，且借款契约中有不少的约束条款，面临立即归还

借款或在适当的时期内提前归还借款，这些因数都有可能成为筹资的风险。

2.租赁筹资风险

从表3-1可以看出，力生制药固定资产趋于稳定，在建工程2015年较2014年增加幅

度大，2016年更在持续增长，可见力生制药有意扩张规模。

现代租赁是进行筹资的一种重要的方式，通过融资租入固定资产进行筹资的方式称作

租赁筹资。在租赁过程中有这些原因容易导致筹资风险：成本较高。力生制药支付的租金

总额通常要高于购买租赁资产的成本，因为在租赁期内所支付的租金总额已包括了出租公

司的利润及风险报酬。没有设备所有权。在承租期间内，没有出租人同意，力生对租赁资

产不得自行拆卸、改装。力生可能丧失资产的残值。租赁期满，如果租赁资产归出租人所

有，力生就丧失了资产的残值，但如果购买了资产，则可以享受资产的残值。

3.3力生制药偿债风险

形成偿债风险的前提是负债筹资，结果是到期不能偿还债务。偿债风险是筹资风险的

集中体现，所以偿债风险是企业在运用所筹资金的过程中进行筹资风险管理的一个关键环

节。

1.现金性偿债风险

在偿债的过程中，力生制药可能由于现金短缺、债务的期限结构与现金流入的结构不

相配套，现金的流出大于现金的流入，产生到期不能偿付债务本息。

2.收支性偿债风险

力生制药在发生亏损的情况下不能偿还到期债务的本息。按照会计恒等式“资产=负

10

债+所有者权益”这一公式，如果力生发生亏损，将减少净资产（即所有者权益），从而减

少作为偿债保障的资产总量。如果负债不变，亏损越多，用企业资产偿还债务的可能性越

小。终极的收支性财务风险取决于破产清理后的剩余财产，由于剩余财产不足以支付债务

而引起的风险。

3.4力生制药汇率风险

汇率变动拥有三种风险：折算风险、经济风险、交易风险。

折算风险，由于企业在日常的会计处理中，把功能货币转换成记账货币时，汇率的变

动会导致企业账面有所损失。

经济风险，汇率变动在无形中影响企业的生产销售数量、价格、成本，是一种减少未

来期间收益或现金流量的潜在风险。

交易风险，指企业购入或销售产品或服务、应收应付款项以外币计价、获取或处置以

外币计价的其他资产以及发生清偿以外币计价的债务、是待交割的远期外汇合约的一方等

经济活动以外币进行计价，又因外汇汇率的变动给企业带来损失的可能性。

力生制药为一家药物制造企业，其产品主要出口地为美国和欧盟。根据公司2016年

的预算，2016年的产品销售收入为100亿元人民币，税后利润为5亿元。其中出口收入为

10亿美元，利润约为5500万美元，假设出口销售合同约定按美元结算，货款在销售收入

确定后的3个月内支付，2015年年末的外汇应收款为3亿美元。

表3-2销售情况

季度（Q）1Q2Q3Q4Q

预计销售量（千台）600700700500

销售单价（美元）4000400040004000

销售收入（亿美元）2.42.82.82.0

11

表3-3汇率与汇兑损失计算

季度15-12/3116-3/3116-6/3016-9/3016-12/31

汇率7.307.026.866.726.57

外汇应收款（亿美元）3.02.42.82.82.0

人民币应收款（亿元）21.916.8519.2118.8213.14

外汇账款流入（亿美元）3.02.42.82.8

人民币现金回收（亿元）21.0616.4618.8218.40

汇兑损失（亿元）0.840.390.390.42

合计：人民币汇兑损失（亿元）2.04

根据测算，力生制药汇兑损失占2016年出口产品净利润的54%,占企业税后利润总额

40%多。可见企业的盈利能力对于汇率变动的依存度很高，若不能对汇率风险进行有效管

理，企业当年的盈利目标将无法完成。

力生公司是大型出口企业，即将签订一份出口贸易合同，6个月后将收到货款200万

美元，合同签订时的人民币对美元的汇率为6.8528,6个月后预测为6.7500。力生接受风

险的情况下，则完全承担汇率变动损失20.56万元人民币［（6.8528-6.75）X200］。

12

4力生制药筹资风险的控制策略

4.1筹资风险对策

1.负债筹资风险对策

短期负债筹资风险对策。针对商业汇票筹资风险可以采取以下措施，力生制药可以加

强资金运作、合理分配、调度资金，用好资金用活资金，保证生产经营所需要资金正常周

转，根据汇票期限准备好资金，准时还本付息；商业信用筹资风险，力生制药应加强对应

收账款的管理，加速收款的同时可以使用适当的收款政策；对于银行借款风险，力生制药

应根据自身企业实力的强弱，选择适合自己的银行贷款，选择与自己关系好的银行，银行

会主动帮助企业分析潜在的财务问题，提出解决问题的建议和方法，向银行短期借款应在

适当的时机下进行，因为短期借款筹资风险和筹资成本较高。

长期负债筹资风险分为债券筹资风险和长期借款筹资风险。债券筹资风险，力生制药

在充分认识了解自身企业的前提下，考虑是否适合采用债券筹资，同时，应当建立偿债基

金，以防到期一次清偿给企业带来巨大的压力，影响企业的正常运转；长期借款筹资风险，

力生制药必须制定还本付息的计划，对还本付息的时间、各期还本付息的金额、资金的来

源事先做出安排，还款计划应合理落实，不能弄虚作假，影响企业自身的声誉。

2.租赁筹资风险对策

租赁筹资决策涉及到两方面的内容：经营性租赁决策和融资租赁决策，两种决策的依

据存在较大的差异。融资租赁决策需要考虑的因数较多，因数大致分为租赁费用、现金流

量的时间分布及其数额、机会成本、税收风险等。

租赁筹资决策中需要考虑的不确定因数有些是可以数量化的，如现金流量数额的变化、

现金流量时间分布的变化和贴现率的变化；有些是不可以数量化的因数，如政治形势的变

化、国家宏观经济形势的变化等。数量化因数的影响可以借助于数学方法加以分析确定，

而非数量化因数的影响只能依靠决策者的经验和专业知识加以分析。数量决策分析方法主

要有敏感性分析法、概率分析法和风险调整贴现率法。

4.2偿债风险对策

偿债风险管理是指企业根据其负债的规模和结构与企业的现金流入能力和盈利水平

之间的关系，科学安排偿债计划，并制定出预防不能按期偿还债务的措施。

1.现金性偿债风险对策

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安排与资产运营周期相适应的债务，合理规划现金流量（实际工作中通常可通过编制

现金预算来解决，目的在于发现实际与预算的差异，分析差异的原因）是减少债务风险、

提高利润率的一项重要管理策略。如：力生制药的设备预计使用年限为五年，则以5年期

的长期债务来提供资金需求；商品存货预计在3个月内销售，则筹措为期3个月的短期负

债来满足其需要，较好地将资产运用期限和借款期限结合起来。

2.收支性偿债风险对策

坚持适度负债经营，是预防收支性偿债风险的前提。首先，力生制药要对自身企业的

偿债能力有个准确的评估，再确定适度的负债规模，根据资金投资效益来确定负债程度；

合理确定资金结构，确定各方案的资金结构后再确定各结构的加权资金成本，进行比较,

得出加权资金成本最低的结构；最后，在实践工作中应注意，具体负债筹资的限度还要考

虑企业的生产经营状况和行业的特点进行确定。改善经营管理，增加企业盈利能力是预防

收支性筹资风险的根本途径，债务重整也不失为降低收支性筹资风险的对策。

力生制药企业计划筹资1000万元，有三个方案可供选择，试确定最佳资金结构。其

资金结构和个别资金成本如表所示：

表4-1资金结构和个别资金成本表

方案I方案n方案in

筹资方式

筹资额资金成本（％）筹资额资金成本（％）筹资额资金成本（％）

长期借款200530051504

发行债券300845092507

普通股500142501160015

合计1000——1000——1000——

根据上述资料，各方案加权平均资金成本计算如下：

方案I：加权平均资金成本=200/1000X5%+300/1000X8%+500/1000X

14%=10.4%

方案H：加权平均资金成本=300/1000X5%+450/1000X9%+250/1000X11%=8.3%

方案III：加权平均资金成本=150/1000X4%+250/1000X7%+600/1000X

15%=11.35%

以上计算结果表明，方案II的加权平均资金成本最低，因此，方案II的资金结构最佳。

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4.3汇率风险对策

1.风险图评估汇率风险

对于出口业务比重表较大的企业，我们可以运用风险图来评估汇率风险的大小。风险

图为企业提供了一种风险排序的框架，它依据不利事件发生的可能性和影响两个维度，帮

助企业评估汇率变动的大小。

力生公司对3个月后人民币对美元、欧元的汇率变动幅度，以及对收益的影响进行了

预测并绘制出图4-2.

高可能性低

3个月后人民币兑美元汇率上升3%3个月后人民币兑美元汇率上升5%

利润损失3亿元利润损失5亿元

3个月后人民币兑欧元汇率上升1%3个月后人民币兑欧元汇率上升5%

利润损失500万元利润损失2500万元

图4-2汇率变动风险

图4-2清晰地表明了汇率变动的可能性及其相应的经济后果，力生公司可以根据出口

业务的规模、风险态度、利润水平等确立公司的风险承受度，并结合我国金融市场的发展

情况选择相应的管理策略。

2.远期汇率风险