公用事业行业研究：火电贡献93发电量增量能源通胀下电价兑现上涨

内容目录一、3月电献93量增，价升注电一投机会 41-3规发量比长3.4火贡度提升 4部分域价枢升关注源胀的价涨，视电体投机会 6二、力炭频据踪 7三、块值8四、险示 10图表目录图表1：2026M1-3全电达2.38亿瓦时 4图表2：2026M1-3风电量量比幅至-5 4图表3：2026M1-3全电量比长3.4 5图表4：2026M1-3全电发量比长3.7 5图表5：2026M1-3水电量比长6.9 5图表6：2026M1-3风电量比降2.9 5图表7：2026M1-3光电量比长11.2 5图表8：2026M1-3核电量比降3.8 5图表9：广现日场电大提升 6图表10：安现日市场格升显 6图表11：广市化易当成电企稳 6图表12：江近月电价有抬升 6图表13：电抬关煤电体资会 6图表14：年至内煤价持提升 7图表15：北港库周环由转平 7图表16：供季束电厂耗续落 7图表17：三出流周环提升 7图表18：近坑煤趋于定 8图表19：近国外价价有收窄 8图表20：全国LNG出价格数 8图表21：主天气场价波动 8图表22：公事板块PE近年位数50 9图表23：公事板块PB近年位数64 9图表24：煤板块PE十年数89 9图表25：煤板块PB十年数98 9图表26：公事板成交占比 9图表27：煤板成量占比 10图表28：煤与用业分位申板年至今跌的列 10一、3月火电贡献93%发电量增量，电价抬升关注煤电一体投资机会1-3月规上发电量同比长3.4，火电贡献度持提升2.38（+3431-2比长同期降4.7水长8.9增同提高3.0个分2.912.211.23.816.6，1-3（1-3533善6图表1：2026M1-3全国发电量达2.38万亿千瓦时

全国发电量及其增速全国发电量/亿瓦时 增速

1008691057531008691057538395988487945646.7%4.8%3.4%4.7%23782-0.3%5.4%6.9%226992269902021 2022 2023 2024 2025 2025M1-3

-2%国家统计局图表2：2026M1-3风光发电量增量占比大幅降至-514001000600200-200

月度发电增量分析/亿千瓦时183%132%118%123%144%129%113%78%84%102%183%132%118%123%144%129%113%78%84%102%51%25%43%69%50%40%48%45%33%20%19%29%11%1%50%1%46%-5%

210%150%90%30%-30%-600 -90%国家统计局图表3：2026M1-3全国发电量同增长3.4 图表4：2026M1-3全国火电发电同比增长3.7

全国发电量累计值同比增速/2022 2023 2024 2025 20264.1%4.1%3.4%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

全国火电发电量累计值同比增速/2022 2023 2024 2025 20263.3%3.3%3.7%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国统局 国统局图表5：2026M1-3水电发电量同增长6.9 图表6：2026M1-3风电发电量同比下降2.9

全国水电发电量累计值/6.8%8.9%2022 2023 2024 2025 20266.8%8.9%

全国风电发电量累计值同比增速/5.3%-2.9%2022 2023 2024 2025 20265.3%-2.9%

1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国统局 国统局图表7：2026M1-3光伏发电量同增长11.2 图表8：2026M1-3核电发电量同比下降3.8全国光伏发电量累计值同比增速/2022 2023 2024 2025 2026

全国核电发电量累计值同比增速/2022 2023 2024 2025 20269.9%11.2%0.8%-3.8%9.9%11.2%0.8%-3.8%24% 11%

1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国统局 国统局部分区域电价中枢抬升，关注能源通胀下的电价上涨，重视煤电一体的投资机会弹19至767/吨有效升整能的本中枢在支下省份度电图表9：广东现货日前市场价幅提升 图表10：安徽现货日前市场格升明显0

6005004003002001000

出清加权均价:电力:日前市场:安徽（元/兆瓦时）

40920232024202520266481月2月3月4月5月6月8月9月10月2023202420252026648

2025/92025/102025/112025/122026/12026/22026/3广电交中心 安电交中心图表11：广东市场化交易当成电价企稳 图表12：江苏近期月度电价已有抬升

广东市场化交易当月成交电价（元/兆瓦时）2022 2023 20242025 2026 3733723723733733723723731月2月3月4月5月6月7月8月9101112月

江苏集中竞价当月成交电价（元/兆瓦时）202220222025202320262024 燃煤基准价3253133183241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月广电交中心 江电交中心证券代码证券简称2025年自产煤 2025年煤电发证券代码证券简称2025年自产煤 2025年煤电发单位煤耗 耗煤量/百万吨 耗煤量占煤碳敞口说明/百万吨电量/亿千瓦时克/千瓦时（折Q5500）产量比例600863.SH华能蒙电1351330720149电>煤600575.SH淮河能源10369310*15147电>煤600795.SH国电电力-365529413797*煤>电001286.SZ陕西能源235072971985煤>电600157.SH永泰能源14298*2951181煤>电601918.SH新集能源22142310625煤>电601088.SH中国神华33221222947924煤>电600758.SH辽宁能源622*310*114煤>电601225.SH陕西煤业175418310*179煤>电002128.SZ电投能源63120310*57煤>电601898.SH中煤能源135180*310*75煤>电备注：*为预估值；国电电力比例为长协煤覆盖度二、电力煤炭高频数据跟踪现货煤价年初至今持续抬升，呈现“价库双升”的逆季节性特征。截止4月17日秦皇岛港550767元11元（+1.28元/1.13影响电日持低，止4月9为385吨，比降12万（度-3.0周环比-62万（度-13.9水方面近出流量著升水替效应所显41713100/+58.9+35.941353151.013.5图表14：年初至今内贸煤价持提升 图表15：北方港口库存周环由转平

平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛(元/吨)2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

煤炭:库存:分区域:北方（万吨）2022 2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中煤市网 中煤市网图表16：供暖季结束后电厂耗续回落 图表17：三峡出库流量周环提升三峡出库流量（立方米/秒）700600500400300

重点电厂:日耗量:煤炭（万吨）2022 2023 2024 2025 2026

5000040000300002000010000

2022 2023 2024 2025 20262001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月中煤市网 长三通管局近期坑口煤价趋于稳定，海内外价差扩大、进口煤丧失性价比。2026年初至今山东滕州550041771552/40月7550085元85元/11.2环比+0.0元+1250086/138元/度+185104元/（+1255086元/比+12元吨幅+19，环+155/幅+.8图表18：近期坑口煤价趋于定 图表19：近期国内外煤价价有收窄平仓价:平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):动力煤(Q5500):山东:滕州900800700600500

坑口煤价&港口煤价（元/吨）

1000900800700600500

国内外煤价对比（元/吨）)::澳洲5500:库提价(含税)::(5500):库提价(含税)::印尼5500:中煤市网 中煤市网2022，TTFLNG2023-202520262TTFNYMEX417TTF42.24+19.41-5.0NYMEX2.68-17.640.8LNG4992比+15.134.1。图表20：全国LNG出厂价格指数 图表21：主要天然气市场价波动美国:期货收盘价(连续):天然气:NYMEX0

2022 2023 2024 2025 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月

0

欧洲:期货收盘价(连续):天然气:TTF:ICE中国:现货价:液化天然气(右轴)

1000080006000400020000上石天气易心 CME，ICE三、板块估值及交易情况估值平，用业块市率剔负为18.83，十估分为49.90，煤炭块盈剔值为近年分位为89.30公业板市净率为1.84，十年值位为63.93，煤板市净为1.78，近年值分为98.08，202622613.16.8；4175.6成额至2.3；煤板来，4月17日成量幅至1.4、成额回落至0.4年至今SW一级业，炭公事业块别涨14.3、7.4，第六、第十二名。图表22：公用事业板块PE近十年位数50 图表23：公用事业板块PB近十年位数64图表24：煤炭板块PE近十年分数89 图表25：煤炭板块PB近十年分数98图表26：公用事业板块成交量占比20%

SW公用业成量占/% SW公用业成额占比/% 公用事业计涨幅/%（右轴）

60%16% 45%12% 30%8% 15%4% 0%0%2019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/72024/12024/72025/12025/72026/1

-15%图表27：煤炭板块成交量占比10%

SW煤炭交量比/% SW煤炭交额比/% 煤炭累计跌幅/%（右）

180%8% 140%6% 100%4% 60%2% 20%0%2019/12019/72020/1