基金投资的一般风险控制

基金投资的一般风险控制

私募股权投资的风险有很多，从创建开始，风险便伴随着私

募股权基金一路前行。这里我们主要研究私募股权基金进行

投资时的风险及风险控制，称之为一般的风险控制，并区别

于后文单个投资项目的风险控制。私募股权基金在投资时的

风险及风险控制大体可以从以下几个方面进行分析。

1、项目选择的风险及其控制

项目选择是项目投资的基础和前提，只有获得了优质项目，

后续的投资管理过程才有意义。项目选择对于项目投资至关

重要，这就要求项目选择时必须严格把关，按照投资的行业

标准、区域标准、项目标准进行项目筛选，对于不符合要求

的项目坚决否决。

(1)行业选择

PE业务的投资人期望的年投资回报率一般在20%-30%之

间，PE业务应选择高回报的行业。一般认为，高回报行业

当属垄断型、资源型和能源型的项目，产品具有稀缺性和垄

断性，这些行业中的优质项目的年回报率一般都在40%以

上。从目前PE的实践看，行业的分布呈多元化趋势，传统

行业仍然是较受青睐的行业，但也不乏规律可循，新消费

品、新能源和媒体正成为潜力型行业，应该高度关注。

(2)区域选择

项目投资总是发生在特定的空间地域，因此区域投资环境的

优劣对投资效果必然会产生影响。优越的投资环境可以减少

项目运作成本，从而增加企业的效益，而低劣的投资环境会

影响项目的正常运作，降低投资收益甚至导致投资失败。选

择因素包括项目所在区域的自然地理环境、经济环境、政策

环境、制度环境、法律环境等。

随着东北振兴、中部崛起、天津滨海新区和成渝综合配套改

革试验区等国家重大发展战略的实施，这些地区面临着千载

难逢的机遇。所以私募基金不仅要关注东部发达地区，更应

该把视线瞄准有着广阔发展前景的新经济增长区域。

(3)阶段选择

一般来讲，私募股权基金会根据企业种子期、初创期、成长

期及成熟期各阶段的特点与自身优劣势进行匹配，侧重于特

定阶段企业的投资：

私募股权投资基金还会对各种处于发展转折期的企业进行投

资，即投资那些受到资金困扰、力图出亏为盈的企业。另

外，私募股权投资基金还从事MBO杠杆收购，即企业的管

理层借贷大量资金或提供股份来共同购买他们所经营管理的

公司，这也是一种特殊形式的投资。

(4)项目选择

首先，项目市场潜力问题，是否有足够大的市场容量？是否

能够持续高成长？行业平均回报率高不高？

其次，项目产品或服务核心竞争力问题，是否具有某些方面

的独占性、防复制能力(壁垒)及较强的盈利能力？

再次，管理团队整体素质问题，包括团队成员是否胜任本职

工作、诚信经营、团结协作等问题。

最后，项目合法性、可行性、规模性问题。即被投资企业经

营手续和证件是否齐全，能否达到PE业务的预期收益率，

所选项目的投资额度是否合适◊如果项目太大，不仅会超H

PE的投资额度和承受能力，也会蕴藏较大的投资风险。如

果项目的投资额度太小，不但形不成规模经济，还会分散项

目管理人员的时间和精力。

2、项目管理的风险及其控制

（1）项目组合投资

如果私募股权资金的规模较大，为避免可能造成的单个项目

投资彻底失败，一般情况下都要把资金投放到不同的项目中

去，由此形成一个项目投资组合。搏实资本实践表明，一个

科学合理的项目投资组合的构建可以从行业组合、区域组

合、投资阶段组合三个层面来考虑。如果私募股权基金投资

的多个项目分属于不同的行业、不同的区域、处于不同的发

展阶段，私募股权基金的整体风险就被大大分解和降低。

（2）分期控制

私募股权基金可以设计一整套项目管理的风险控制体系，分

为事前审查和事中控制。事前审查，就是对项目实施小组提

交的投资方案、投资协议等进行严格的审查，报经投资委员

会批准后实施。

事中控制就是私募股权基金对被投资企业实施非现场监控和

参与重大决策等，督促被投资企业及时报告相关事项，掌握

企业状况，定期制作、披露相关财务及市场信息，并