AIDC与算力租赁专题：算力需求扩张下的基础

——AIDC与算力租赁专题AI正从一次性训练走向高频、持续的推理调用阶段，推理负载已成为算力需求的核心来源；同时，多模态、长上下文、AIAgent等新应用持续落地，显著抬升Token消耗与算力密度需求。从产业趋势看，推理侧需求具备更强的持续性和刚性，叠加Agent从“会说话”走向“能干活”，算力需求正由阶段性投入转向长期扩张，底层基础设施景气度有望持续上行。2、供给端——AIDC建设明显提速，算力基础海内外头部科技厂商持续加码资本开支，国内互联网大厂与运营商也在加快智算中心布局，项目建设正由前期规划储备走向集中开工、交付与投产。从国内看，“东数西算”“算电协同”持续推进，西部绿电节点与东部需求中心协同加强，AIDC项目数量、投资规模和投产节奏均明显提速，算力基础设施进入落地兑现阶段。3、模式端——算力租赁商业逻辑逐步清晰，资行业商业模式已从早期自有资金直投，演进至金租杠杆、转包服务及增信主体兜底等多种模式并存阶段，算力租赁的收益结构和风险分配机制逐步清晰。当前行业竞争的关键不再只是“有没有卡”，而是能否获取资源、完成集群交付、稳定运维并控制信用风险；具备客户资源、组网调优、节点布局及增信能力的企业，更有望在竞争中胜出。4、投资端——重点关注具备客户卡位、节点储备与差从产业链看，当前布局算力的上市公司大致可分为三类：IaaS云服务/运营商厂商、IDC/AIDC建设运营商，以及跨界/软件应用/算力租赁厂商，不同类型企业在资源禀赋、商业模式和盈利弹性上差异显著。投资上更看好三类方向：一是深度绑定核心客户、具备节点储备和扩张能力的IDC/AIDC厂商；二是具备全球调度、纳管与自建结合能力的云服务商；三是拥有差异化资源整合能力、正加速兑现第二成长曲线的算力租赁及跨界转型标的。32.算力需求增速放缓的风险：当前互联网厂商持续加大AI资本开支，若后续投资4.市场竞争加剧的风险：国内外科技大厂加速布局AI相关产品，若行业竞争进一步白热化，可能5.国际贸易摩擦加剧的风险：若中美贸易摩擦升级，将可能影响关键原材料、核心器件的供应链6.投资提示：本报告提及的相关标的仅为行业公司梳理，不构成任何投资建议。4全球与中国AI算力重心已完成从训练到推理的核心转移，2026年正式进入推理负载长期主导的新阶段，推理成为算力需求绝对主力。推理用量呈爆发式J型增长。OpenRouter数据显示全球Token周度消耗从2024年底不足1T，飙升至2025年11月超7T，海内外需求共振，截至2025年底国内日均Token突破100万亿，海外云厂商单月处理量同步迈入千万亿级别。行业权威全面印证拐点，英伟达明确“AI已从训练阶段迈入推理阶段”，IDC数据显示推理芯片支出占比已破65%，2027年中国推理工作负载占比将超过70%，推理主导格局已成行业共识。训练与推理需求属性存在本质差异，推理的持续性、高频刚性特征，决定其必然取代阶段性训练投入，成为算力核心支撑。训练算力仅用于大模型研发迭代，属于一次性集中投入，模型定型后需求快速回落；推理算力面向终端日常调用与行业场景落地，是7×24小时不间断刚性需求，伴随AI智能体、长上下文推理普及，调用频次与复杂度持续攀升。叠加推理场景快速扩容、单Token成本大幅下行，推动AI应用规模化落地，形成“应用爆发-算力增长”的正向循环，需求体量与持续性远超训练。技术迭代、硬件分工、工程优化三大方向全面向推理倾斜，从底层架构层面，进一步巩固推理的算力主导地位。推理模型实现技术突破，AI从简单生成转向逻辑思维链推理，大幅抬升单任务算力消耗；推理专用芯片量产，存量训练GPU转向推理复用，行业硬件布局全面适配推理场景；叠加模型压缩、MoE稀疏激活等工程优化，以及数据中心电力约束倒逼，全产业链资源向推理倾斜，彻底夯实推理主导算力的底层基础。图1：推理模型目前占所有使用量的一半图2：整个AI推理的Token使用量还在快速增长01技术竞赛层面的极致内卷倒逼算力需求持续升级当前行业真正的变化不是“不再需要算力”，而是从“盲目堆算力”转向“提高能力密度”。市场此前对ScalingLaw是否失效存在较多讨论，但2025年的技术突破与实证研究更说明，当前被证伪的并不是“算力投入与模型能力提升正相关”这一基本规律，而是过去那种单纯依赖参数膨胀、数据堆砌的粗放式扩张路径。谷歌DeepMind通过DiLoCo等分布式优化技术验证，即便在通信量大幅下降的条件下，模型性能依然可以随着计算资源和优化效率提升而继续改善，其本质反映的是数据和知识分布中的幂律特征，越往高阶能力突破，越需要更大规模的计算投入去覆盖稀缺模式。当基础模型能力逐渐成为产品生态、流量入口和商业定价权的底层支撑后，训练端的高投入就不再只是单纯的研发行为，而是争夺行业主导权的战略手段。对OpenAI、Google、Microsoft等模型厂商而言，持续加码算力，本质上是在押注“算力领先—模型领先—用户聚集—生态固化”的正反馈飞轮，用当下巨额资本开支去换取未来的技术定义权和市场定价权；而对NVIDIA等芯片厂商而言，则是通过缩短产品迭代周期、强化CUDA+NVLink等全栈生态绑定，把下游厂商的“生存焦虑”转化为长期订单确定性和自身市值溢价。资料来源：DiLoCo:DistributedLow-CommunicationTrainingofLanguage，Bloomberg，AIAgent正从“会说话”走向“能干活”，“通用语言”成为商业化落地的关键。Anthropic的MCP、Google的A2A、OpenAI的ResponsesAPI相继推出，本质上都是在争夺Agent时代的协议入口。随着“协议破壁”推进、企业端效能需求释放，AIAgent生态加速完善，商业化进程明显提速。企业私域数据持续沉淀，Agent落地既有基础，也有空间。过去多年信息化建设推动企业“信息孤岛”逐步改善，政府、金融、医疗、零售、专业服务等领域积累了大量结构化数据，为Agent执行复杂任务提供支撑。market.us在报告中提出，全球AIAgent市场预计将由2023年的35亿美元快速增长至2033年的1400亿美元，进入加速放量阶段。中国市场现阶段以B端为主，C端弹性更大。一方面，中国数据规模增长快于全球，2027年数据量有望增至76.6ZB，占全球比重提升至26.9%；另一方面，2023年中国AIAgentB端市场规模约550亿元，占比99.3%，预计到2028年仍占主导，但C端占比将提升至1.53%，2023—2028年C端市场规模年复合增速预计超过100%。资料来源：观研天下数据中心，全球头部科技厂商正持续加码AI基础设施投入，资本开支上行已从阶段性投入演变为中长期趋势。2025年Q3进入一轮投入高峰，Microsoft、Meta、Google、Amazon四大厂商单季合计资本开支达1133亿美元，资金正持续转化为GPU/TPU采购、数据中心建设及配套基础设施扩张。其中，Microsoft与Meta处于更为激进的抢装阶段，前者明确表示资本开支仍受制于芯片和数据中心供给，若交付更快则投入还会更高；后者则以“宁可阶段性冗余、也不能错失AI窗口”为导向，Capex同比大幅增长。Google和Amazon也在同步上修投入预期，分别围绕Gemini、Cloud及AWS客户训练与推理需求，推动2026年后资本开支继续上行。中国互联网大厂也正进入AI基础设施“补偿式增长”阶段，但与美国相比仍存在明显体量差距。2023年中国互联网厂商资本开支处于低谷，合计不足200亿美元，2024年已快速修复至约300亿美元，高盛预计2025年进一步提升至700亿美元量级，反映出国内大厂对智算底座建设的重视明显升温。其中，字节跳动是本轮扩张的核心主力，2024年以来占据行业近半投入，背后既有TikTok全球推荐体系带来的持续算力消耗，也有“豆包”等AI应用在C端加速放量后的流量变现诉求。02024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q2202亚马逊(Amazon)微软(Microsof0中国移动中国联通腾讯字节跳动国内互联网capex总额/国外互联网capex总额截至2025年底，中国智算总规模达159万PFlops，其中，八大国家枢纽（含十大集群）已建成智算规模达138.8万PFlops，占全国比重超过80%。IDC中国副总裁周震刚认为，总体来看，2023年-2028年中国智能算力规模和通用算力规模的五年年复合增长率预计分别达46.2%和18.8%。资料来源，IDC，2025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102026-012026-0202025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102026-012026-022025-112025-122025-112025-12资料来源，IDC，02算力产业链结构示意：上游硬件、中游服务、下游场景算力产业链：上游供给硬件，中游完成集成，下游实现应用。上游包括AI芯片、服务器组件、网络设备、液冷机柜及基础软件等；中游包括AI服务器集成、智算中心建设运维、云计算平台等；下游则面向大模型训练与推理、互联网应用、自动驾驶、金融、生物医药及科学计算等场景。算力租赁属于中游“集成与服务”环节，是算力资源商业化输出的重要形式。其依托智算中心和服务器集群，将GPU/CPU等底层算力封装为可交付服务，对外提供算力租赁、云服务和弹性算力支持，起到承上启下的桥梁作用。当前算力产业链参与者大致可分为三类：一是IaaS云服务/运营商厂商，依托客户资源、云平台调度能力及带宽机房基础设施，占据算力资源组织与分发入口；二是IDC/AIDC建设运营商，核心优势在于数据中心建设、机房运维及IDC-算力一体化交付能力，是底层基础设施的重要承接方；三是跨界/软件应用/算力租赁厂商，通常依托原有软件、行业客户或资金能力切入，通过轻重资产结合方式参与算力服务供给。满足自用为优先，对外供应算力规模有限3.调度与AI场景适配能力需持续迭代跨界/软件应用/创业、东方国信、万马科技、杭钢股份、莲花控2.部分厂商资金实力充足，可通过重资入3.算力租赁模式轻资产，可快速响应准则净额法，营收确认受限3.行业周期03算力项目进入落地期：上市公司在建/开工项目梳理-平湖润泽智算中心三期，2025年3月开工2杭州人工智能计算中心(三期二阶段)，20京津冀数字科技产业园(北区)项目，2025年3长三角(合肥)智算中心一期项目总投资约3亿元，建筑面积1.56万平方米，建成后将具备超3000P的算力服务能力长春大数据产业园项目，总投资8.19亿元，占地面积36247平方米，总建筑面积约4.7西宁绿电智算融合示范基地一期，建设规模将达到3.2万平方米，预计算力规模达到3000P左右，投资额约为7亿元，S黑龙江超万卡国产化智算中心工程，打造国产化AI算力集群，面向东北区域提供AI大模型训练算力服务S长三角(芜湖)数据中心项目，规划建设22EFLOPS算力集群，项目总投资约60亿中国移动长三角（嘉善）智算中心项目总投资约50亿元，将打造万卡级智-甘肃庆阳智算能力中心一期，规划建设数据中心1栋，监控中心1栋，油机承台1座，建筑面积2.7万平方米，规划机柜位23浙东南智算中心二期项目，项目总建设用地面积15416.2平方米，总建筑面积13405.7-4深圳前海京东科技生态智算中心项目，打造面向大湾区的科技生态算力服务平-乌兰察布快手智能云数据中心二期项目，规划总机重庆银行（601963.SH/01963--青海图灵小镇算力中心项目，规划建设2万P算力集群，2--资料来源：Wind，公司公告，03算力项目储备持续扩容：上市公司规划/拟建/筹备项目梳理-长春大数据产业园项目，服务东北老工业基地数字化转型，预计2026--呼和浩特数据中心机房扩建项目，B25-28招标完成，即将开工---赣州百度智能网联产业赋能基地智算中心二期项目，已完成柜-宁夏中卫智算园区项目，规划3座零碳超算园区--乌兰察布云智算中心基地三期项目，规划建设4栋数据中心楼---资料来源：Wind，公司公告，协创数据正从传统电子制造商快速转向AI算力基础设施服务商，智能算力业务已成为公司最核心的增长引擎。2025年围绕算力业务持续加大投入，全年累计服务器采购计划金额达212亿元，2026年2月再公告不超过110亿元的新增采购计划，反映出下游需求强劲、在手订单饱满，业务已进入规模化扩张阶段。业绩端看，2025年实现营收122.36亿元、归母净利润11.64亿元，同比分别增长65.13%和68.32%；其中智能算力产品及服务收入达27.61亿元，同比增长1727.17%，收入占比提升至22.57%，已成为带动公司收入结构和盈利能力改善的核心板块。“存储+再制造+算力租赁”构筑差异化能力，绑定头部客户后有望持续放大成长弹性。公司一方面依托存储业务起家，在存储景气上行周期中具备货源和成本优势；另一方面，服务器及周边再制造业务与算力租赁形成协同，不仅贡献收入，也强化了GPU级维修、翻新和运维能力，有助于降低设备停机风险和全生命周期成本。算力业务层面，公司已成为NVIDIA云合作伙伴，并深度绑定国内头部互联网客户，持续获取大规模训练算力与租赁订单；同时，还前瞻布局机器人训练平台等新方向，形成从当前算力租赁兑现、到未来具身智能延展的长期成长逻辑。资料来源：Wind，公司公告，投资者关系活动记录表确认）展公告》03中贝通信：智算业务高增驱动转型，“算力+新能源+AI应用”中贝通信正由传统通信基建服务商加快转向“智算+新能源”双轮驱动，智算业务已成为最核心的增长引擎。公司自2023年起前瞻布局智算业务，截至2025年底已在全国运营9个智算集群，算力规模超过17,000P，并与金山云、阶跃星辰、临港算力、青海联通等客户建立合作，合同期限多为4—5年，业务持续性较强。收入结构上，智算业务由2023年的0.07亿元快速增长至2024年的2.69亿元，2025年上半年进一步实现收入2.97亿元，同比增长498.21%，成为公司过去两年增速最快、毛利率最高的板块；与此同时，公司于2026年初完成19.2亿元定增，募资主要投向智算中心及5G通信网络建设，也为后续扩张提供了资金支持。020212022202320242025G新基建智慧城市与5G算力光《中贝通信：关于拟对外投资设立合资公司的公告》中贝通信和恒为科技拟共同出资并引入第三方设立合资公司，中贝通信出资不低于12,000万元，合资公司主要业务为投资建中贝通信拟在安徽省合肥市蜀山区经济开发区建设中贝通信合肥智算中心项目，计划总投资金额约8.5亿元，规划8个算力机房，单个服务器机柜为40KW、《中贝通信：关于签订算力服务框架协议的公告》中贝通信与青海联通签订了算力服务框架协议，H800设备为基础搭建算力服《中贝通信：关于签订AI算力服务合同的公告》中贝通信与济南超算中心签订《AI算力服务合同》及其附件《算力服务清单》，中贝通信提供包括算力服务、带宽、存储在内的《中贝通信：关于子公司签订算力中贝通信的控股子公司贝通国际与WILDLOO），），《中贝通信：关于子公司签订算力中贝通信与北京中科新远科技签订了算力服务技术服务框供第一批640P的算力技术服务，2024年3月30日之前提供完剩余算力技术服务《中贝通信：关于投资智算中心建公司拟投资智算中心建设项目，项目拟在青海、山西等多地建设算力集群，为客户提供算《中贝通信：关于签订项目合作协议的公告》中贝通信拟于2024年3月29日与西宁（国家级）经济技术开发区管委会签署《青海三江源国家绿色智算算力调度平台项目合作协议》，拟投资建设“青海三江源国家绿色智算算力调度平台项目”，项目投资总额约10亿元；本项目投资建设“万卡《中贝通信：关于签订算力服务合中贝通信与济南超算中心签订《算力服务合同》及其附件《算力服务清单》，济南超算中心向中贝通2024年5月28日《中贝通信：关于签订算力技术服务合同的公告》中贝通信与北京安联通科技签订《算力技术服务合同》及《服务订单》，北京安联通科技4.8384亿《中贝通信：关于项目中标的提示性公告》中贝通信参与了“临港算力2024年第五期算力服务项目”投标，公司预估中标金额合计809,930,210.92元（含税），临港算力（上海）科技有限公司为满足AI大模型训练业务需求，拟采购高性能算力服务，总体算力规模为1932.6P《中贝通信：2025年度向特定对象分析报告》智算中心项目计划总投资130,450.39万元，项目拟在西宁、丹《中贝通信：关于签订算力服务合中贝通信与北京万界数据科技签订《算力服务合同》，北京万界数据科技根据业务需求向中贝4.4064亿中贝通信与厦门弘信电子科技集团股份有限公司签订《算力综合服务框架协议智慧城市服务商切入算力赛道，依托既有数据中心能力打开第二成长曲线。宏景科技成立于1997年，长期深耕智慧民生、城市综合管理、智慧园区等领域，2023年新增算力设备集成服务，正式切入智算中心赛道。公司原有业务体系已覆盖系统设计、设备供应、安装部署、测试调优、运维管理等环节，具备从智慧城市到算力服务延展的能力基础。AI基建提速叠加公司组网调优能力突出，算力业务订单开始加速兑现。DeepSeek等模型快速迭代、大厂资本开支提升及“AI+”政策推进，共同推动国内进入新一轮算力基建周期；而互联网客户在选择算力供应商时，重点关注调优和组网能力，这正是宏景科技的核心优势之一。公司此前已积累多个数据中心建设与运维案例。公司已设立香港子公司，开始探索东南亚市算力业务已成为公司收入核心，收入结构明显向算力侧倾斜。2025年前三季度公司实现营业收入15.51亿元，同比增长135.77%。2024年算力服务收入占营业收入的比重已达70.80%。公司并不是单纯卖服务器，而是走“设备集成+算力运营”双轮驱动模式：前端通过募投和定增持续采购高性能服务器、建设智能算力集群和智算中心，后端通过签订硬件集成、组网调试和算力服务合同，为客户提供从算力基础设施建设到算力服务运营的全生命周期解决方案。从订单节奏看，2025年公司公开披露的算力重大合同已进入密集落地期，2026年则进入“设备到货+产能释放+继续接单”阶段。2024年10月至2025年5月公司已至少披露5单算力相关重大合同，合计约17.15亿元。往2026年看，公司核心任务大概率有三条：一是推进定增募投项目落地，新增384台高性能算力服务器、增加约3000P算力；二是按照问询回复和募投材料推进设备到货与集群建设，逐步把前期订单转化为实际交付和运营收入；三是在现有客户基础上继续获取新订单，公司披露截至2025年11月末算力运营服务在手订单约26.15亿元，现有在手订单已可覆盖新增算力消纳，因此2026年的重点更偏向“交付兑现+扩容接单”，而不是从零起步资料来源：公司公告，公告名称金票2024年9月30日2025年8月28日2025年12月25日20,941.41万元（原目目2025年122025年1-9月已实现净利润1,645.50万计划新增384台高性能算力服务器，新增约3,000P算力于2026年内完成设备到货。尚未签订《2025年度向特定案》不超过13.6亿元有限公司申请向特定98,994.60万元2024年10月22日40,908万元（含2025年3月19日2025年4月1日31,152.04万元国移动宁夏公司2025年算力服务引入采购框架协议》2025年4月16日《关于签署算力组网集成服务23,458.00万元2025年5月20日《关于签署算力业务日常经营59,699.2务组全球云网一体化云服务商加快向智算全面转型，智算云正成为新的增长引擎。首都在线成立于2005年，业务已从早期IDC转售逐步演进至全球云网一体化服务，并在2023年以来明确全面转向以“融合智算云”为核心的AI算力服务商。2024年公司智算云收入达1.83亿元，同比增长184%，占总营收比重由2023年的5%提升至13%；2025H1智算云收入同比增长34.64%，收入占比提升至18.31%，已成为带动公司业务结构优化和毛利改善的核心方向。与此同时，公司IDC收入占比持续下降，云服务尤其是智算云的重要性明显提升。“纳管+自建”模式叠加全球节点布局，推动公司在智算与出海需求共振中释放弹性。区别于重资产IDC厂商，采用“纳管+自建”混合模式，一方面通过纳管第三方闲置算力资源提升供给灵活