【东航物流混合所有制改革案例公司治理分析案例14000字】

11.1东航物流混改的内外部动因 11.2东航物流混改的股权构成特点 31.3东航物流混改的治理结构和机制 81.4东航物流混改的财务绩效 1.1东航物流混改的内外部动因东航物流开展混合所有制改革从内外部环境上来说主要可以划分为国家战年中国企业500强榜单中，国有企业共有265家，占比达到了53%。从经营规模上来看，国有企业在中国500强中仍然占有绝对优势，营收、净利润、净资产分年国家正式启动新一轮国企深化改革的步伐并逐步从政策制度层面，2015年、2016年，国家连续两年在中央经济会议上给出重要的基调，为国企的混合所有制改革提供外部环境上的支撑。许召元、张文魁(2015)认为，国企通过深化改的作用，其实证模型显示若每年有10%的国企进行改革可为每年的经济提供0.47国家推动国企进行混合所有制改造的根本动因在于提高国有资本在市场化配置中的效率和提升国有企业的公司治理能力(綦好东，2017)。从提升资本的企业在未来长期高质量发展的根本因素，也直接导致国家此次对于7大垄断领域据统计显示，2010年我国的物流总额为125.4万亿，至2020年我国的物流总额已经达到了300.1亿元，年复合增长率达到了9.12%。在目前的互联网时代，传经很难适应新的物流业发展需求，而从事“干+仓+配”的一体化物流模式能够具体到航空物流业来看，近十多年来该领域发生了巨大的变化，自2004年物流企业也纷纷加入航空物流的市场，这也直接导致了传统B2B的航空物流企业的盈利能力，风险管控能力都与其他民营或境外航空沈昊、杨梅英(2019)认为，国有企业在混合所有制改革的过程中引入投资东航物流的混改一共有6家新股东介入，实际有4家是作为战略投资方引入径，延伸服务能力，契合当前物流行业的发展需要。在4家战略投资方中，联想对于打造“干+仓+配”模式中仓储的环节，弥补了航空物流业在仓储环节中的行延伸，进一步补足“干+仓+配”模式中的配送环节。通过混合所有制改革引负债率在各行各业中处于较高的位置，国有三大航的资产负债率均在65%-75%类投资者能够帮助国有航空公司在短期内快速释放其债务压力。2016年东航物流的资产负债率为87.86%,至2017年完成混合所有制改革后，东航物流的资产负债率直接下降到了60.64%,可以说，混改对于东航物流在改善财务状况之上集中在中高级管理人员以及核心骨干员工。员工的持股比例达到10%,其中8%悦(2009)的实证研究可以看到，对于高管的股权激励效果将优于普通员工，因此东航物流在试点员工持股计划的过程中仅将股权作为高管和技术人才的一种工持股比例达到了10%。在东航物流的股权结构中，10%的员工持股比例也保证第三个方面是在竞争较为激烈的行业引入员工持股计划能够帮助企业留住人才(郭东阳，2020)。不仅如此，实施员工持股计划还能加大企业人才流失的员工自认购出资之日起锁定36个月，中高级管理人员的锁定期为108个月，如国资委国资委东航集团境外投资者67.8%东航股份东航物流可以看到东航物流的混改案例中，东航产投对东航物流的控股权从混改前100%下降到了混改后的45%,东航让渡了对东航物流的绝对控股权，而是选择了以45%的股份获得相对控制权，剩下55%的股份分别由联想控股、珠海普东持股比例东航产投国有法人股联想控股非国有法人股非国有法人股天津睿远非国有法人股绿地投资公司非国有法人股非国有法人股北京君联非国有法人股定的。当一家企业的大股东拥有这家公司67%的股权时，即拥有这家公司绝对控权低于67%,则大股东获得相对控制权；而当该股东拥有的股权低于34%,则东航物流在此次混改过程中放弃了绝对控制权，且东航集团直接从100%的股权直接降到了45%,这也是央企混改中第一家放弃绝对控股权的企业。那么,国有航空公司在进行混改时究竟应该选择绝对控股、相对控股还是仅个市场更为有效的进入和退出机制，使企业的产权更加明晰(杨瑞龙，2014)。沈昊、杨梅英(2019)认为，国有企业选择参股模式和控股模式应根据所处行业可以看到，东航集团在东航物流混改后对其所持的股份已经降到了45%,而第二大股东联想空股以及其一致行动股东背景君联对东航物流所占的股份已经达到了25%,超过国有股东东航的二分之一。东航物流的这次混改即确保了国有资产东航物流董事会共12名董事，4名董事由东航系提名，2名由第二大控股方联想控股提名，珠海普东物流提名1人，其余4人为独立董事，东航物流董事长事会中非国有资本属性的董事成员占比达到了58.3%。其次，12名董事中，有2名为博士学位，9名为硕士学位，1名为学士学位，期中4名独立董事分别来自名公司任职提名人资本属性母公司职务学历冯董事东航国有东航集团副总经理学士德华长健董事东航国有东航产投董事长硕士董事东航国有东航股份财务会计部总经理硕士旻董事联想控股非国有联想控股董事长、执行董事硕士家庆董事联想控股非国有北京君联总经理硕士方浩董事珠海非国有珠海隐山资本董事硕士九鹏董事天津睿远非国有东航物流总经理、党委副书记硕士尔宁董事理东航国有东航物流党委副书硕士季鸣董事发起人非国有复旦大学管理学院教授博士祖昱董事发起人非国有易居(中国)CEO博士志强董事发起人非国有上海金茂凯德律师硕士颖琦董事发起人非国有上海国家会计学院教授硕士其余2名为股东大会选举产生的职工代表监事。仅1名为国有资本属性的监事，非国有资本属性的监事占比达到80%。成员的学历为2名硕士，3名学士。具体姓名公司任职提名人资本属性母公司职务学历袁骏监事会东航产投国有东航集团副总硕士主席崔维刚德邦股份非国有东航产投董事长学士宇绿地投资非国有东航股份财务硕士刘书萍事职工代表大会非国有联想控股董事长、执行董事学士事职工代表大会非国有北京君联总经理学士此决策的局限性很大。戚聿东，张任之(2019)认为，中国的国有企业长期以来2名联想系成员，珠海普东物流提名1人，其余4人为独立董事。监事会共5名监事，东航、德邦、绿地各提名1人，其余2名为职工代表监事。此外在董事会建立的基础上，东航物流还专门设立了董事会审计委员经营管理人员提名、甄选和高级人员的考核、管理以及每个董事会委员会均由5人组成，其中审计委员会的5名委员有3名独立董事，定公司管理制度等24项职责。监事会的职责包括审核董事会报告决议、检查公司财务、监督董事及高管等8项职责。从目前董事会与监事会的运行情况来看，公司共召开23次董事会和17次监事会，运行情况正常。另外，公司对于独立董事的职责也进行了规定，包括认可重大关联交易、提议召开董事会等6项职责。乔惠波(2020)认为，混合所有制国企建立职业经理人制度使官员背景的企聘原则进行重新聘用。从东航物流公布的招股说明书中也可以看到，2018年4月及12月，东航物流分别进行过两次高级管理人员的任职变更，均是由董事会条件(李作学、马婧婧，2021)。宋晶、孟德芳(2012)认为对于市场化招聘的州越高，与业绩的关联度越大。下图为东航物流在2018年-2020年员工薪酬水平对应公司项目其中：高级管理人员666员工月平均薪酬其中：高级管理人员689员工月平均薪酬其中：高级管理人员667员工月平均薪酬中国外运其中：高级管理人员889员工月平均薪酬混改后的2018年度，东航物流物流高层员工的平均薪酬涨幅要高于中层和普通员工，系由于2018年混改后东航物流的经营业绩显著提升，高管的浮动薪酬比例较高，因此涨幅较大。2019年，公司受中美贸易摩擦影响，平均薪酬水平受公司绩效水平影响有所下滑。2020年，受疫情影响，航空物流业运价水平大幅上升，带动了业绩的提升，最终平均薪酬水平较上一年提升45.79%。可以说，更为完善高效的公司治理体系对于企业财务绩效水平的提升有一定的正向推动企业的变化情况(沈红波，2019)。目前民航业内的国企混改案例较少，不足以进行差异对比。对于东航物流混改前的数据，由于东航物流从2017年开始与东航股份进行了财务分割，且根据东航物流招股说明书仅提供了2016年东航物流的财务数据，因此本次数据对比的周期选择为2016年至2020年。样本的具体原则：(1)有公开年报财务数据的上市企业；(2)由于东航物流具有航空业和物流业的双重特性，因此本节将选择拥有航空物流业务的企业作为控制样本；(3)在2016年至2020年内，公司的股权结构和治理结构并未发生过重大变化的企业。华贸物流、顺丰控股以及2家境外物流企业联邦快递FEDEX和联合包裹服务年份2016年2017年2018年2019年2020年流动比率(倍)东航物流(倍)东航物流资产负债率(合并)东航物流从偿债能力的3项指标来看，东航物流在2016年未进行混改时，与样本的指标相比东航物流都有较大的差距，偿债能力整体较弱，财务风险较高。2017到了样本均值的水平。随后2018年至2020年，东航物流的流动比率以及速度比均值之下。可以看到，东航物流自2017年完成混合所有制改革后，企业的财务风险明显降低。同时也不难看出，2019年受中美贸易摩擦影响，2020年受新冠单位：次年份样本2016年2017年2018年2019年2020年东航物流周转率东航物流总资产周转率东航物流可以看到的是，股权结构和公司治理未发生重大变化的样本组在2016年至2020年内各项周转率的数据基本处于同一水平区间，而东航物流的指标趋势是明显上升的，同时也是符合行业趋势的。2016年，东航物流的各项周转率明显流的营运能力获得了大幅提升，各项周转率指标自2018年后均超过了行业平均年份样本2016年2017年2018年2019年2020年净资产收益率东航物流24.1%总资产东航物流4、成长能力收益率东航物流4.12%东航物流由于UPS近5年来的资产负债率平均高达98%,其净资产收益率数据的个由于混改前东航物流的总资产较低，2016年东航物流的总资产为51.3亿元，而2020年达到了90.96亿元，接近翻倍的水平，因此从总资产收益率的角度来看东航物流从2016年的13.22%增长到2020年的35.09%是一项巨大的提升。第二个方面，2016年东航物流的资产负债率高达87.86%,使其净资产收益率的数值大幅提升，但在2020年东航物流的资产负债率已经下降到了37.39%,而其净资产收益率仍能达到53.61%,即使是受到中美贸易摩擦的2019年，其净资产收益率也达到了24.1%,远高于同行业的平均水平。从这两方面来看足以说明东航物流均在2019年、2020年受到了一定的影响。此外，由于近年来航空物流业包括国体呈现出了上升态势。毛利率在2019年跌至行业均值以下，主要是由于国际原油的大幅上涨以及汇率兑换影响导致，而样本中两家美国物流巨头UPS和FEDEX受到的影响相对较小，拉动了行业的整体均值，从这点也能看到我国航部环境影响但依旧要能在2020年重新回到高于行业均值的水平，体现出了更强年份样本2016年2017年2018年2019年2020年营业收入增长率东航物流净利润增长率东航物流-11.17%总资产增长率东航物流提升。但是从2018年、2019年来看，东航物流的部分成长能力指标出现了较为改后投资者资金的注入以及业务层面的延伸拓展对于东航物流在改善财务状况第二，混合所有制改革引入战略投资者在业务上的互补与延伸对东航物流本引入这一个