4月经济数据点评：期待宏观政策“求进”

4月中东局势对我国工业增加值同比增速变化的影响明显加大，分行业工业增加值整体趋于下行，特别是采矿业和大宗周期品加工业当月增加值同比增速受原材料供应链限制，同比增速下降较为明显。采矿业方面，1-4月煤炭开采和洗选业增加值累计同比增长5.9%，石油和天然气开采业增加值累计同比增长6.5%；从当月同比增速来看，较3月增速均出现较大幅度下降。消费类制造业方面，1-46.0%3.5%5.7%3月增速小幅上行，34.55.5个百分点。大宗周期品制造业方面，1-47.4%冶炼及压延加工业增加值累计同比增长1.5%3中游设备制造业方面，1-47.2%6.2%14.0%3月增速有所上升。图表4.采矿业工业增加值当月同比增速 图5.消费类制造业工业增加值当月同比增速86420

（%）

（%）151050(5)(10)(15)2023-04 2024-04 2025-04 2026-04

2023-04 2024-04 2025-04 2026-04煤炭开采 油气开采 农副食品加工业 纺织业 医药制造业煤炭开采 油气开采农副食品加工业 纺织业 医药制造业图表6.大宗周期品加工业工业增加值当月同比增速 图表7.中游设备制造业工业增加值当月同比增速（%）20

（%）5015 4010 305 200 10(5)(10)2023-04 2024-04 2025-04 2026-04

(10)2023-04 2024-04 2025-04 2026-04非金属矿物制品有色金属冶炼压延化学原料及化学制品黑色金属冶炼压延 非金属矿物制品有色金属冶炼压延化学原料及化学制品黑色金属冶炼压延汽车制造业专用设备制造业计算机通信电气机械及器材4月外需延续较强表现。497.1%33.30.1个百分点，0.2%；1-495.6%0.3个百分点，0.2%。4月规模以上工业企业出口交货值同比增长10.6%，较3月上升1.9个百分点，1-4月规模以上工业企业出口交货值累计同比增长8.0%，较1-3月上升0.9个百分点。图表8.产销率当月值和累计同比增速 图表9.出口交货值同比增速

（%）

（%）3.002.001.000.00(1.00)(2.00)(3.00)

20151050

（%）2017-06 2019-06 2021-06 2023-06 2025-06

2022-04 2023-04 2024-04 2025-04 2026-04产销率:累计同比（右轴）产销率:当月值（左轴） 产销率:累计同比（右轴）产销率:当月值（左轴）出口交货值:当月同比出口交货值:累计同比消费疲弱4月社零同比增长0.2%3月下降1.531.4个百分点；1-41.9%5.6%，较1-30.1个百分点。4月社零环比下降0.5%，较去年同期环比增速下降0.6个百分点，较历史同期平均水平明显偏低。4月社零同比增速明显回落，汽车消费、耐用消费品和弹性消费品的拖累都比较大。图表10.社会消费品零售额同比增速（%）76543212024-042024-052024-062024-072024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-04社会消费品零售总额:当月同比 社会消费品零售总社会消费品零售总额:当月同比 社会消费品零售总:累计同比图表11.汽车以外社零和服务消费增速 图表12.社零环比增速的历史波动（%）9876543212024-042024-052024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-04

（%）1.501.301.100.900.700.500.300.10(0.10)(0.30)(0.50)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月除汽车以外的消费品零售:当月同比 服务零售额:累计同比除汽车以外的消费品零售:当月同比 服务零售额:累计同比2025 2026 AVE（2020-2024）1-41-31.45.7%1-31.8个百分点。439.6%，202610.31-30.6个百分点。40.1%31.64.9%3月6.130.7增长0.9%，较3月下降1.1个百分点。1-4月限额以上企业消费品零售总额累计同比增长0.6%，限额以上企业商品消费累计同比增速0.4%,弱于餐饮消费累计同比增速3.1%。5.6%1-30.1图表13.网上零售总额的占比和增速 图表14.限额以上企业社零增速（%）18161412108642占社会消费品零售总额比重:累计值（右轴）网上商品和服务零售额:累计同比（左轴）限额以上单位:累计同比限额以上商品零售总额:当月同比限额以上餐饮收入总额:当月同比2022-042022-072022-102023-01占社会消费品零售总额比重:累计值（右轴）网上商品和服务零售额:累计同比（左轴）限额以上单位:累计同比限额以上商品零售总额:当月同比限额以上餐饮收入总额:当月同比2022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04

（%）50

（%）10864(2)(4)2024-042024-052024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-044月商品消费增速较3月相比整体以下降为主，降幅较大的是弹性消费品、耐用消费品和房地产后周期消费品。（11.7%）（6.2%）（4.7%），（-21.3%）（-15.3%）310个百分点的有金银珠宝类、文化办公用品类、通讯器材类和家用电器。1-41-3月上升较多的有烟酒类、服装鞋帽针纺织品类和饮料类等，累计同比增速较1-3月下降较多的有体育娱乐用品类、文化办公用品类和家用电器和音像器材类等。图表15.各品类社零当月同比增速 图表16.各品类社零累计同比增速较前一个月变动（%）

(25)(20)(15)(10)(5) 0 5 10 15

（%）

(8) (6) (4) (2) 0 2粮油、食品类服装鞋帽针纺织品类家具类通讯器材类汽车类

-13.8-10.4-15.1-15.3

-6.5-6.9

4.13.63.63.54.74.26.2

11.7

0.50.0-0.30.50.0-0.3-0.5-0.7-0.8-1.2-1.4-1.5-1.6-2.4-2.6-3.1-3.3-4.0-4.0服装鞋帽针纺织品类粮油、食品类建筑及装潢材料类体育、娱乐用品类通讯器材类体育、娱乐用品类金银珠宝类-21.3

-8.0

文化办公用品类金固定资产投资累计同比增速由增转降1-41.6%1-33.3个百分点，1-4月民间固定资产投资1-33.0月全国固定资产投资增1.3%1.9%。42.36%。17.固定资产投资累计同比和民间固定资产投资累计同比增速

（%）固定资产投资完成额:累计同比 民间固定资产投资完成:累计同比2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 2025-04 2025-10 2026-04固定资产投资完成额:累计同比 民间固定资产投资完成:累计同比1-411.5%3.4%1-34.0个百分点、下降2.4个百分点和下降1.7个百分点。图表18.固定资产投资环比增速的季节规律 图表19.固投各项构成分类的累计同比增速（%）2.001.000.00(1.00)(2.00)(3.00)

（%）25.0020.0015.0010.005.000.00(5.00)(4.00)

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

(10.00)2023-04 2024-04 2025-04 2026-042025 2026 AVE(2020-2024) 建筑安装工程 设备工器具购置 其他费用2025 2026 AVE(2020-2024)建筑安装工程 设备工器具购置 其他费用房地产投资偏弱是固定资产投资累计同比增速下降的直接原因，但1-4月所有一级行业固投累计同1-31-3月上升。10.1%2.5%下降4.2%2.6%1.2%3.3%15.0%；1.3%2.5%4.9%。1-413.7%。从我们测算的当月同比增速看，44.3%3月下降9.23.1%310.2个百分点，房地产投资同比增速下降20.1%，较3月下降8.4个百分点。1-4（-11.2%）（-10.9%）和文体娱（-9.9%）（24.7%）（12.1%）与1-3月相比，一级分类行业中固投增速降幅较小的行业是卫生社会、制造业和教育，固投增速下行较多的行业是农林牧渔业、交运仓储和公共事业。制造业行业分类下，固投增速上行的行业仅有电气机械及器材制造业，固投增速下行较多的行业是通用设备制造业、金属制品业和专用设备制造业。17.9%13.9%18.1%经济整体仍朝转型升级、向新向优方向发展。图表20.固投三大行业分类的累计同比增速走势 图表21.固投主要行业分类的累计同比增速15.0010.005.000.00(10.00)(20.00)

（%）

15.00（%）11.111.111.111.19.34.41.2-0.1-11.2-10.9-9.95.000.00(5.00)(10.00)(15.00)2023-04 2024-04 2025-04 2026-04基础设施（含电力） 制造业 房地产基础设施（含电力） 制造业 房地产图表22.制造业部分行业分类的累计同比增速302550

（%）2.6

-4.5

12.1

-3.6

-7.8

-0.9

5.5

-6.0

-0.5

24.7

2.9

5.4农副食食品制纺织业化原化医药制有色加金属制通用设专用设汽车制交运设电气机计算机品加工造业

学制造造业

品业备制造备制造

造业备制造 械 通信业 业 业 业1-4月房地产固定资产投资增速较1-3月继续下降。1-4月房地产投资累计同比增速下降13.7%，比1-32.514.0%14.0%、西部11.5%1-413.1%，办公楼投资增速下18.3%19.5%。1-422.0%，施工面积12.1%24.0%1-4图表23.房地产开发投资完成额累计同比 图表24.房地产新开工、施工和竣工面积累计同比02023-082023-102023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04

()

301002023-042023-062023-082023-102023-122024-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04

() 房地产开发投资完成额:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 中部西部竣工面积:累计同比施工面积:累计同比 新开工面积:累计同比 商品房销售额和销售面积同比增速较1-3月降幅继续小幅收窄。1-4月商品房销售面积同比下降10.2%14.6%1-40.5%，其中住宅面积同6.3%月国15.7%1-40.911.6%1-30.8个百1-31.31-31.031.7%2026430.16.2%30.1个百分点。图表25.商品房销售面积和销售额累计同比 图表26.房地产行业各渠道资金来源增速0

(%)

100金来源： 金来源： 个人按揭 定金预收款累计同比 国