电子行业研究：算力硬件业绩高增长继续看好AI、存储与自主可控产业链

11程加速，设备板块业绩亮眼；半导体芯片受到算力芯片及存储芯片强劲增长带动，稳步向上。当前头部PCB厂商AI相关高阶产线维持满产满销状态，高端产应与高毛利产品占比提升带动板块盈利跃升，关注存储大幅扩产、先进制程突破及国产替代加速带来的需求带动。半导体设计：存储涨价红利兑现，国产算力需认为北美云厂商核心业务增长强劲，体现未来资本开支上行信心，A股产业链公司2025及2026Q1业绩持续超预期，继续看好AI核心硬件产业链。存储芯片及模组业绩爆发，涨价有望持续，半导体设备业绩保持快速增长，存储大幅扩产、先进制程突破及国产替代加速带来的强劲需求带动。行业深度研究22 7 72.1：半导体：上游自主化加速，存储需求高增，设备与设计 8 7 7 7 7 8 8 8 9 9 933 9 44 55 66 77需求回暖，板块营收与净利润保持高速增长。26Q1整体来看，各细分赛道高景气度延续，特别是AI算力硬件及半导40%0）：40%来源：wind、来源：wind、26Q1毛利率为17.0%，同比+1.5pct，环比+1.4pct，净利率为525.020.05.00.0——毛利率（%）净利率（%）2017201820192020202120222023202420252026Q1毛利率（%）净利率（%）252050来源：wind、来源：wind、88汽车连接器子板块汽车光学子板块汽车显示子板块存储功率半导体算力芯片证券代码证券简称证券代码证券简称证券代码证券简称603986.SH兆易创新300373.SZ扬杰科技688008.SH澜起科技002475.SZ立讯精密002273.SZ水晶光电000050.SZ深天马A688008.SH澜起科技300623.SZ捷捷微电688795.SH摩尔线程002179.SZ中航光电002036.SZ联创电子688055.SH龙腾光电300475.SZ香农芯创600360.SH华微电子688802.SH沐曦股份002025.SZ航天电器688048.SH长光华芯300088.SZ长信科技301308.SZ江波龙600460.SH士兰微688041.SH海光信息300679.SZ电连技术688167.SH炬光科技003019.SZ宸展光电688525.SH佰维存储603290.SH斯达半导688256.SH寒武纪688800.SH瑞可达603297.SH永新光学300939.SZ秋田微001309.SZ德明利605111.SH新洁能688521.SH芯原股份605333.SH沪光股份300790.SZ宇瞳光学300928.SZ华安鑫创688187.SH时代电气605005.SH合兴股份002222.SZ福晶科技300752.SZ隆利科技688261.SH东微半导002055.SZ得润电子688127.SH蓝特光学605218.SH伟时电子688396.SH华润微688668.SH鼎通科技605118.SH力鼎光电002897.SZ意华股份688079.SH美迪凯300351.SZ永贵电器300552.SZ万集科技300843.SZ胜蓝股份688010.SH福光股份603633.SH徕木股份300691.SZ联合光电688195.SH腾景科技4,0002,00040%4000）：来源：wind、来源：wind、+8.1pct，环比+7.0pct，净利率为13.8%，同99毛利率（%）净利率（%）201720182019202040252050-5-10毛利率（%）净利率（%）20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1来源：wind、来源：wind、加大扩产力度，对国产半导体设备及材料拉动较大。800600400200）：80%60%40%20%040%来源：wind、来源：wind、50.045.040.035.030.025.020.015.010.05.00.0毛利率（%）净利率（%）2017201820192020202120222023202420252026Q1净利率（%）毛利率（净利率（%）50来源：wind、来源：wind、142.54亿元，同比+26.46%，归母净利润为3.83亿元，同比-23.85%。半导体材料行业相对后周期，行业β会受到半600400200）：80%60%40%20%50来源：wind、来源：wind、40.035.025.020.015.010.05.00.0毛利率（%）净利率（%）毛利率（%）净利率（%）50来源：wind、来源：wind、亿元，同增16.5%，归母净利润为20.6亿元，同增21.64%。在汽车电气化、智能化持续深化的背景下，800V高800700600500400300200 营收（亿元）：左轴yoy：右轴30%25%20%15%10%5%0%400归母净利润（亿元）：左轴yoy：右轴40%20%来源：wind、来源：wind、-3.6pct，环比+1.7pct，净利率为9.8%，同比-3.6pct，环比+2.403530252050毛利率（%）净利率（%）2017201820192020202120222023202420252026Q1403530252050来源：wind、来源：wind、机）市场的渗透率稳步提升，供需格局改善为板块业绩高增提供了实质支撑。400营收（亿元）：左轴yoy：右轴2017201820192020202120222023202420252026Q140归母净利润（亿元）：左轴yoy：右轴 2018 2018 4000%2000%-1000%-2000%来源：wind、来源：wind、环比+16.1pct，净利率为37.4%，同比+32.1pc40.0——毛利率(%)净利率(%)201720182019202020212022202320242025202660504030200-10毛利率净利率18Q118Q218Q318Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1来源：wind、来源：wind、高端产品占比提升，带动了板块整体盈利能力am营收（亿元）：左轴——yoy：右轴2017201820192020202120222023202420252026Q1505040302040%0-10-20-30aa归母净利润（亿元）：左轴—yoy：右轴2017201820192020202120222023202420252026Q1600%400%200%0%-200%-400%-600%-800%来源：wind、来源：wind、+30.7pct，环比+16.1pct，净利率为9.9%，同比+20.7pct，环比+24.0——毛利率(%)净利率(%)202220232024202522022202320242025250————————0来源：wind、来源：wind、26Q1实现营收345.34亿元，同比+32.31%，环比+9.02%,人工智能与云计算基础设施的持续演进，叠加端侧AI硬件的加速渗透，持续驱动半导体设计环节需求复苏与结AIPC及智能眼镜等设备迎来软硬件重构，直接拉动高性能SoC、大容量端侧存储来源：wind、来源：wind、25,00020,0005,000）：80%60%40%20%400040%来源：wind、来源：wind、比+0.5pct，环比+0.6pct，净利25.020.015.010.05.00.0毛利率（%）净利率（%）2017201820192020202120222023202420252026Q150来源：wind、来源：wind、营收（亿元）：左轴yoy：右轴45%40%040%来源：wind、来源：wind、毛利率（%）净利率（%）毛利率（%）毛利率（%）净利率（%）20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4265来源：wind、来源：wind、元，同比+30.48%，环比-5.80%，归母净利润为4,0003,5003,0002,5002,000500营收（亿元）：左轴yoy：右轴50%40%30%20%0%-10%-20%400350300250200500归母净利润（亿元）：左轴yoy：右轴70%60%50%40%30%20%0%-10%-20%-30%来源：wind、来源：wind、30.025.020.05.00.0——毛利率（%）净利率（%）20172018201920202021202220232024202520265——毛利率（%）净利率（%）20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1来源：wind、来源：wind、亿元，同增29.99%，环比-8.10%，归母净利润为80.15亿元，同增50.89%，环比+73,5003,0002,5002,000500营收（亿元）：左轴yoy：右轴80%70%60%50%40%30%20%0%-10%0mm归母净利润（亿元左轴40%来源：wind、来源：wind、30.025.020.05.00.0毛利率（%）净利率（%）2017201820192020202120222023202420252026Q1毛利率（%）净利率（%）50来源：wind、来源：wind、6,0005,0004,0003,0002,000营业收入（亿元）yoy45%40%35%30%25%20%5%0%040%来源：wind、来源：wind、35.030.025.020.05.00.02017201820192020202120222023202420252026Q1来源：wind、来源：wind、8,0007,0006,0004,0003,0002,0000营收（亿元）：左轴yoy：右轴35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%0来源：wind、来源：wind、0.3pct，环比-0.8pct，净利率为1——毛利率（%）净利率（%）来源：wind、来源：wind、亿元，同比+95.65%，归母净利润为28.92亿元，同）：来源：wind、来源：wind、-0.9pct，净利率为3.4%，同比+0.9pct，环比毛利率（%）净利率（%）——毛利率（%）净利率（%）50来源：wind、来源：wind、营业收入838.89亿元，同比+35.77%；归定AI算力基建，核心产品落地海内外算力集群。汽车电子完成莱尼集团整合布局，多品3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）4540353025205020222023202420252026Q1180160140120100806040200归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026源：ifind，来源：ifind，业收入79.86亿元，同比-1.25%；归母净利润4.63亿元，同比-5.21%。公司作为全球45040035030025020015010050营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q160505050-5-10-1530200归母净利润（亿元，左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q160504030200-10-20-30-40来源：ifind，来源：ifind，年一季度营收及盈利增速大幅跃升，AI赛45040035030025020015010050营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q16025502020302000-100yoy（%，右轴）yoy（%，右轴）200150100500-50-1002026Q120222023202420252026Q1来源：ifind，来源：ifind，生态，依托终端流量落地软硬协同商业模式，持续拓宽成长边界。一季度营收盈利同步修复回暖，依托稳固的海外基本盘与AI、800700600500400300200100营收（亿元，左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q14060506050403020030252050-5-10归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）140120100806040200-20-40-60-8020222023202420252026Q1来源：ifind，来源：ifind，务收入规模稳健增长；汽车及低空经济板块保持步提升。整体来看，公司整体营收保持稳步增长，2026年一季度营收延续增势但盈利短600500400300200100营收（亿元，左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q135253020252020500-50归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）4030200-10-20-30-4020222023202420252026Q1来源：ifind，来源：ifind，业收入141.40亿元，同比-17.13%；归母净利润-1.5盘，收入与毛利率稳步改善；智能汽车座舱司同时布局AI服务器、具身智能机器人、商业航天三大新兴赛道，推进研发与产能建设，完成A+800700600500400300200100营收（亿元，左轴）yoy（%，右轴）202220232024202520265-10-15-2045归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）40402035030-2025-4020-6015-8010-1005-1200-14020222023202420252026Q1-5-160来源：ifind，来源：ifind，能扩建与汽车高端产品产能持续爬坡情况值得关注。20018016014012010080604020营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q16045405040354030302030202000归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1807060504030200来源：ifind，来源：ifind，25020015010050营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1453530353025203530252050-50-100归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1100806040200-20来源：ifind，来源：ifind，FCBGA封装基板项目良率改善，客户导入稳步推进，2026年将持稳健增长，近两年盈利端实现显著改善，高端封装基板业务后续放80706050403020营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q162564204211-15-1-20-3归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1200150100500-50-100-150-200-250来源：ifind，来源：ifind，营业收入55.19亿元，同比+27.99%；归母司营收与利润实现爆发式增长，2026年一季度增速较25年全年回落但仍维25020015010050营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q190504540454035302520507060504030200-10归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1300250200150100500-50来源：ifind，来源：ifind，速进一步抬升，AI与汽车电子业务持续放量，产30025020015010050营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q15040403530253025202005050-20归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1120100806040200-20-40-60来源：ifind，来源：ifind，领域，高速覆铜板产品实现技术突破，M6~M8级产品已在头部算力客户批量应用，产能布局持续推能建设稳步推进。整体来看，公司营收与利润实现爆发式增长，2026年一季度增速进一步提产能建设为业绩增长提供强劲支撑，高阶材料突破与产能扩张将持续打开成长空间。6050403020营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1100323226040200-10-1-20-1-40-220222023202420252026Q18006004002000-200-400-600来源：ifind，来源：ifind，收入3.79亿元，同比+10.10%；归母净利润0.44亿元，同比-幅增长，规模效应支撑整体毛利率稳定；电子材料板块收能凸显。整体来看，公司2025年业绩稳健增长，242营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q12542033332211050-5-10-15-20-25归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1100806040200-20-40-60来源：ifind，来源：ifind，2025年业绩稳健增长，2026年一80706050403020营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q12520650-50-5-102归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q16040200-20-40-60来源：ifind，来源：ifind，业收入26.81亿元，同比+46.25%；归母净利润7.稳健增长，2026年一季度增速显著提升，M1009080706050403020营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q150304025202520200-105050-30归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q160504030200-10-20-30来源：ifind，来源：ifind，末为三大核心增长曲线，其中，软磁粉芯在AI数据中心、新能源汽车及储能领域实现高速增长；芯片电感在ASIC、将持续驱动三大业务线放量，为公司开启新一轮增长周期。2042营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q155054544043530323221102050归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q17060504030200来源：ifind，来源：ifind，2520营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q13020202-1011110-30-40归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q16040200-20-40-60-80来源：ifind，来源：ifind，下滑，主要受汇兑损失增加、理财收益减少、资产减值等因素影响。2026Q1经营现金流同比+36050403020营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1767655040304200-100-10-20归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1100806040200-20-40-60-80来源：ifind，来源：ifind，略有承压。归母净利润方面，2025年为2.99亿元，同金流同比+223.82%，回款质量提升，财务基本面保持稳健。35302520营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1490480703232215040302000-100归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1140120100806040200-20-40-60来源：ifind，来源：ifind，营业收入18.95亿元，同比增长23.91%；归母净利润1.73亿元，同比-7.95%。公司产品结构持续优化，2025年6nm80706050403020营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q13025767643435200-50归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1806040200-20-40来源：ifind，来源：ifind，需求爆发，公司紧跟市场与客户需求，前瞻布局存储、MCU、传感器及模拟芯片多元赛道，持续丰富产品矩阵，为工1009080706050403020营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q125202520120100806040205050-20-40归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q17006005004003002001000-100-200来源：ifind，来源：ifind，优模拟芯片解决方案。公司持续推进自主创新，覆盖信号链、电源管理及传感器领域，研发人垒持续强化。2025年公司营收与利润稳454035302520营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1994030656540-1021010-30归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1120100806040200-20-40-60-80来源：ifind，来源：ifind，规模稳步扩张。2025年受益于AI算力需求爆发，互连类芯片出货量大幅增长，延续高景气度，公司行业领先地位稳固，长期成长空间广阔。公司全面拥抱AI产业机遇，聚焦内存互连、PCI高速互连等核心赛道，DDR5迭代升级、MR6050403020营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q12580256020400-20-400-600归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1250200150100500-50-100来源：ifind，来源：ifind，5.17亿元，同比+15.14%；归母净利润0.95亿元，同比-12.68%。面对功率半导体行业竞争光储充等高景气赛道客户导入顺利，产品结构与海外拓展稳步推进，后续增长势能持续释放。2042营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q155554432520502222110-10-15-20-25归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q14030200-10-20-30来源：ifind，来源：ifind，市占率稳步提升，持续完善全流程设备平台化布局。公司坚持高强度研发投入，核心技术壁垒与产品矩阵持续强化，深度覆盖AI算力、先进存储、新能源与先进封装等高景气领域。2025年营收高4504003503002502001501005060504060504030200营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）5040302020222023202420252026Q1归母净利润（亿元,左轴）yoy（%，右轴）20222023202420252026Q1140120100806040200-20来源：ifind，来源：ifind，机遇，公司聚焦刻蚀、薄膜沉积等核心设备赛道，在先进逻辑与存储器件制造领域的高端产品新增付运量显著提升，LPCVD、ALD等多款设备顺利进入市场，覆盖导体与介质薄膜工艺。受益于AI1401201008060402025202520营收（亿元,左轴）yoy（%，右轴）504030200202220232024202520