内外均有新变化五一大事8看点

看点3：全球经济：4月全球制造业PMI为4年来最高，中国4月PMI好于季节性、有喜有忧、喜大于忧。4月全球制造业PI为526%1.%2223ISMPMI2022484.6442022PMI月PMIPMI（23（15233看点4：全球央行：欧美日英45/1，OIS31.82.53看点32107.44.0%。12484.4202535.120251.9%138320256.1%。看点3.5%、5.（35.4.%33.9、2.012.684）32.9%，8看点8强基础研究、科技创新和设备更新再贷款扩围、新就业群体服务管理4.28保安全4.301410%-20%1000元-2000看点欧美股市多数下跌，亚洲股市表现更佳，其中：韩国综指大幅上涨%1.24%2.16%1Y5p至.4%。0.37%WTI1.28%0.38%106.42、114.44/2.17%、1.37%4521.19、72.74/风险提示：政策演化超预期；经济演化超预期；地缘政治演化超预期。内容目录看点1：球缘美谈判入局，IEEPA税启退，联宣退出OPEC 6看点2：国济一度GDP于期但动能强，AI拉进强化 7看点3：球济：4球制业PMI至4年位，国PMI于节性 9看点4：球行欧日英“兵动、分歧；内币松是大向节待察 11看点：期费出旅游旺“距”“近离，影房降 看点6：内频：4来，地产小春成不减原价高运行 15看点7：期策：4.28政治会的键号关注础究科创、新业体新署 22看点8：类产全股市化美走、民币平油高运、金下跌 24风险示 25图表目录图表：霍木海临“重锁，未通航 6图表2：伊朗4石口量幅降 6图表3：美方核歧 7图表4：美国GDP、PDFP（私最需求、FSDP（私最需+府求）比年变化 8图表5：美国GDP环年率化分拉点 8图表6：AI相投正步成国GDP长键角色 9图表7：AI相投对国GDP长拉进走强 9图表8：全主经制业PMI表现 9图表9：4月业PMI回落 10图表10：4非造气回落 10图表11：4美国ISM制业PMI持平 10图表12：美制业PMI主分表现 10图表13：美储最新息期近变化 11图表14：欧行（ECB）最新息期近变化 11图表15：日行（BOJ）最新息期近变化 12图表16：英行（BOE）最降预及期化 12图表17：3央开回笼长流性 13图表：远离五一铁日发旅数量幅长 图表19：近离行:”城拥指处近来低水平 14图表20：多省假游客数长 14图表21：电票同小幅落 14图表22：4以新售同正增 15图表23：4以二销售 15图表24：4以，开工均比3有抬升 16图表25：4以，企业工均比3有所16图表26：4以，沥青置工均比3月显降 16图表27：4以，发运均比3明回升 16图表28：4以，半钢开率值落弱于节性 17图表29：4以，地区纶丝工均回落弱季性 17图表30：4以，海8发耗均环下降弱季规律 17图表31：4以，”土地交积为年期最低 17图表32：4以，表需值比升绝值为年期低 18图表33：4以，钢表均环回，对值近同最低 18图表34：4以南业品数比跌 18图表35：4以，特原价中环上涨 18图表36：4以，煤（Q5500）平价环比涨 19图表37：4以，石期结价值比19图表38：4以，期货算均环上涨 19图表39：4以，LME铜货价值比19图表40：4以，钢现价均环小上涨 20图表41：4以，价格数值比幅跌 20图表42：4以，价格枢比跌 20图表43：4以，价格值比跌 20图表44：4以，海8电存均比3月降 21图表45：4以，原油石产库环下降 21图表46：4以，库存比21图表47：4以，铝库环上升 21图表48：4以，库存比所升 22图表49：4以，库存样所升 22图表50：全主大资产现（5/1-5/4） 24看点1：全球地缘：美伊谈判陷入僵局，IEEPA关税启动退还，阿联酋宣布退出OPEC全球地缘政治方面，重点关注伊朗局势和美国关税新变化：4月8日临时停火协议生效后，美伊陷入“无实质交火、无谈判进展”的僵局，霍尔木413LSEG43月大图表霍尔木海峡临“重封仍未实通航 图表伊朗4石油口量幅下降% 90807060504030201002-0102-0802-1502-2203-0103-0803-1503-2203-2904-0504-1204-1904-2605-03002-0102-0802-1502-2203-0103-0803-1503-2203-2904-0504-1204-1904-2605-03宝 SEG、路社 单：”桶/天5月2149图表3：美伊方案核心分歧美方9点提议 伊朗14点提议延长停火2个月 30天内结束战争，确保不再发生军事侵略建立霍尔木兹海峡新的管理机制，美军从伊朗

周边地区撤出、解除海上封锁终止铀浓缩活动 终止铀浓缩活动 将核议题搁置到战争结束之后讨论限制伊朗发展弹道导弹 解冻伊朗被冻结资产、支付战争赔偿华社、路透社、英国议会、以色列时报、半岛电视台OPEC60455IEEPAIEEPA420日，美IEEPA1660-1700IEEPA25%5125%（1%看点GDPAI拉动进一步强化GDPAIAIGDP2.0%2.3%0.%DP.（1.%.（.%0.（-.1.（其-2.3.4前值.%GDP（06，其次AI（软件1.511.1GDP不过，如果剔除掉净出口、政府需求以及库存变动，一季度美国私人部门国内最终销售（D）25%前值1.%AIGDP20252026AIGDP11.5费支出对GDP1.31.1图表4：美国GDP、PDFP（、FSDP（+）（%） GDP环比折年率 PDFP环比折年率 FSDP环比折54321022-0622-0822-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0424-0624-0824-1024-1225-0225-0425-0625-0825-1025-1226-02loomberg图表5：美国GDP环比折年率变化及分项拉动点美国GDP增速及分项拉动点权重26/0325/1225/0925/0625/0324/1224/0924/0624/0323/1223/0923/0623/0322/1222/0922/0622/0321/1221/09GDP环比折年率100.02.00.54.43.8-0.61.93.33.60.83.44.72.52.92.82.90.6-1.07.03.3个人消费支出68.01.11.32.31.70.42.62.72.61.22.02.11.03.00.51.32.20.22.62.2服务47.01.11.21.71.20.41.21.41.51.51.61.10.91.41.11.92.30.71.84.4住户服务消费支出45.10.91.11.61.40.61.31.21.31.31.51.21.01.71.31.72.00.31.64.4非营利机构最终消费支出2.00.20.10.1-0.2-0.2-0.20.20.20.20.0-0.1-0.1-0.3-0.30.10.30.40.20.1商品21.00.00.10.60.50.01.41.31.1-0.30.51.00.11.6-0.5-0.6-0.1-0.50.8-2.2非耐用品13.70.00.10.50.30.30.50.70.6-0.20.50.50.10.3-0.1-0.50.0-0.50.30.1耐用品7.30.00.00.10.2-0.30.90.60.6-0.10.00.50.01.3-0.4-0.1-0.10.00.5-2.3固定投资17.71.10.30.20.81.2-0.30.30.30.50.80.71.60.9-0.1-0.40.31.20.6-0.2非住宅投资13.91.40.30.41.01.2-0.50.50.40.20.80.31.51.10.90.80.91.50.4-0.2知识产权产品5.70.70.30.30.80.30.00.10.00.40.20.20.30.30.50.40.60.70.70.5非住宅设备投资5.40.90.20.30.41.0-0.20.40.40.00.2-0.10.60.00.10.10.00.60.0-0.6非住宅建筑投资2.8-0.2-0.2-0.2-0.2-0.1-0.3-0.1-0.1-0.20.40.20.60.80.30.30.20.2-0.2-0.1住宅投资3.8-0.3-0.1-0.3-0.20.00.2-0.2-0.10.30.10.40.2-0.3-1.0-1.2-0.6-0.40.10.0住宅建筑3.7-0.3-0.1-0.3-0.20.00.2-0.2-0.10.30.10.40.2-0.3-1.0-1.2-0.6-0.30.10.0住宅设备0.10.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.0政府消费支出与投资17.00.7-1.00.40.0-0.20.60.90.60.40.80.90.60.70.70.3-0.3-0.50.0-0.5州和地方政府10.70.20.20.20.30.20.30.40.30.30.60.40.60.40.20.40.00.0-0.20.0州和地方政府消费支出8.70.10.10.20.20.20.20.30.20.30.30.30.20.30.10.30.10.0-0.10.2州和地方政府总投资2.10.10.00.00.10.10.10.10.10.00.30.20.30.20.00.1-0.10.0-0.2-0.2联邦政府6.3-0.4-0.40.30.50.30.10.20.40.00.30.5-0.1-0.3-0.60.2-0.5国防3.70.0-0.30.20.50.3-0.10.10.30.10.20.3-0.20.1-0.4-0.1-0.2非国防2.60.5-0.70.0-0.4-0.10.10.10.00.20.10.2-0.10.10.30.1-0.3-0.20.3-0.4私人库存变动-0.10.40.1-0.1-3.42.6-0.9-0.11.2-0.8-0.21.0-0.4-2.21.5-0.9-2.00.34.22.8农业库存变动0.1-0.10.10.00.10.00.00.00.2-0.3-0.10.10.00.00.10.0-0.10.0-0.10.0非农业库存变动-0.20.50.1-0.1-3.52.6-0.9-0.11.0-0.6-0.10.9-0.4-2.21.4-0.8-2.00.34.22.8净出口-2.5-1.3-0.21.64.8-4.7-0.1-0.4-1.0-0.4-0.10.1-0.30.60.12.60.4-2.2-0.3-1.0进口13.2-2.60.10.65.0-4.70.30.10.50.9-1.1-1.7-2.9-0.9货物进口10.2-2.40.30.85.0-4.90.50.10.31.2-0.5-1.4-2.60.0服务进口2.9-0.2-0.1-0.20.00.2-0.3-0.4-0.2-0.1-0.40.0-0.20.00.1-0.2-0.6-0.3-0.3-0.9出口10.71.3-0.41.0-0.20.0-0.11.00.10.50.70.5-0.60.4-0.31.71.5-0.42.60.0货物出口6.71.2-0.10.6-0.30.4-0.30.60.00.00.50.4-0.80.5-0.51.31.0-0.71.9-0.3服务出口3.90.2-0.20.40.1-0.40.20.40.10.50.20.10.20.00.10.40.50.20.70.3loomberg注：单位为%图表6：AI相关资正步成美国GDP增长的键角色 图表7：AI相关资对国GDP长的动进一走强%）研发信息处理设备%）研发信息处理设备GDPQoQ%SAAR软件其他（654321022-0322-0622-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-03

对美国GDP环比折年率的拉动点（%） AI（++研发） PCE（服务消费）321022-0622-0922-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-03loomberg loomberg看点3：全球经济：4月全球制造业PMI升至4年高位，中国PMI强于季节性4月全球制造业PMI45.3（5.%4222年24PMI图表8：全球主要经济体制造业PMI表现单位%中国美国欧元区英国日本韩国印度越南巴西全球走势图12M均值49.649.950.149.550.450.157.051.848.450.82026-0450.352.752.253.755.153.654.750.552.652.62026-0350.452.751.651.051.652.653.951.249.051.32026-0249.052.450.851.753.051.156.954.347.351.82026-0149.352.649.551.851.551.255.452.547.050.92025-1250.147.948.850.0553.047.650.42025-1149.248.049.650.248.749.456.653.848.850.52025-1049.048.850.049.748.249.459.254.548.250.82025-0949.848.949.846.248.550.757.750.446.550.72025-0849.448.950.747.049.748.359.350.447.750.92025-0749.348.449.848.049.048.059.152.448.249.72025-0649.749.049.547.750.148.758.448.948.350.42025-0549.548.649.446.449.4.449.52025-0449.048.849.045.448.7.349.8loomberg月制造业PMI月PMIPMI（3（15233图表9：4制业PMI落 图表10：4非制业景回落% 制造业PMI制造业PMI:生产制造业PMI:制造业PMI:新订单53525150494824-0424-0624-0424-0624-0824-1024-1225-0225-0425-0625-0825-1025-1226-0226-04

% 非制造业PMI:商务活动70 非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:服务业65605550454023-0423-0723-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-044PMI美国4月IM制造业MI为5.%5.252.，202244420223PMI3PI4图表11：4美国ISM制业PMI平 图表12：美国制业PMI主要项表现% ISM制造业PMI706560555045

% 2026-02 2026-03 2026-049080706050ISM40ISM4035 制造PMI02-0403-1005-04PMI02-0403-1005-0406-1008-0409-1011-0412-1014-0415-1017-0418-1020-0421-1023-0424-1026-04

新产就物供订出业价应单 商交付看点4国内货币宽松还是大方向、节奏待观察OIS3次、日央行约加息1.8次、英央行约加息2.5次。具体看会议要点：4（199210131948欧元区方面：欧央行4月货币政策决议决定维持欧元区三大关键利率不变，这是自去年774CPI20239月以来的最快增速，核心CPI；一季度GDP0.1%6图表13：美联储（FED）最新息预及期变化 图表14：欧央行（ECB）新降预期期变化loomberg loomberg日央行将政策利率维持在0.75%201625bps678:13.75%b20276%、2.5%图表15：日央行（BOJ）最新息预及期变化 图表16：英央行（BOE）最降息期及期变化loomberg loomberg国内方面：2026年4月28日，政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。4.3020265630003个月1天026年8月5（。简评：3.43R072.53月的1.%附近。4DR0071.35%71.2%21-44.464330亿。>4.24MLF53M买图表17：3月央行开始净回笼中长期流动性亿元 降准 公开市买卖债 买断式回购 MLF 净投15000

亿元120000

10000-5000

0-200025-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-03-10000 -400025-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-03看点53天2107.420254.0%512484.4图表18：远距离行:“五一铁路均送旅客量小增长 图表19：近距离行:”城拥指数于年来偏水平万人次202721072027210718111815145315761046114712251230564318

“五一”前3天全国铁路日均发送旅客

”城拥堵延时指数2019 2020 2021 20221.8 2023 2024 2025 202620152016201520162017

1.71.61.51.41.31.220261.12026

天1 31619112115118121124127130133136120182019202020212022202320242025510.7%9.6%6.5%5.9%5.3%3.8%3.7%2.6%2018201920202021202220232024202535.120251.9%138320256.1%。图表20：多个省假期客人增长 图表21：电影票同比幅回落%五一假期前三天接待游客同比10.79.610.79.66.55.95.33.8 3.72.61.81086420陕西湖北四川江苏北京山东宁夏江西广东

亿元 五一前3日总房 五一前3日总影人（右）万人次3028307830283078248026341117131713.21304138360823.84.55510111213 300011 25009 20007 15005 10003 5001 02017 2019 2021 2023 2025球网看点6：国内高频：4月以来，地产“小阳春”成色不减，原油价格高位运行地产：4成色不减。>22.1万3下降9.%218-025-.%.%（3.03>25.8万3月1.1-5.%.%（3.4图表22：4以来房销同比增 图表23：4以来手房售万㎡ 30大中城市：商品房成交面积（MA7）90807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

万㎡ 18重点城市二手房成交面积4540353025201510501月2月3月4月5月6月71月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年

20192023

2021 2025

2022年 2026年42473月3.983.1%（2019-202532250.532.0（2019-20250.420250.93月下降3.718.1%，（21-025.210.1312.637%，-2053.32054.6个”分点。图表24：4以来高炉工率值比3月有所升 图表25：4以来焦化业开率均比3月所回升图表26：4以来石油青装开工值环比3月明下降 图表27：4以来水泥运率值比3月明显升% 开工率：石油沥青装置（国内样本企业：64家）706050403020101357911131517192123252729313335373941434547495153周

% 水泥发运率9080706050403020101357911131517192123252729313335373941434547495153周 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2023 2024 2025 20264430.7%（2019-20250.220251.533（2019-20250.720259.8% 开工率：汽车半钢胎908070

100

开工率：涤纶长丝：江浙地区60805040 7030 60201001 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019

401 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 周 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 201984835.5%185.1（2019-2025.%25.%。43月回落39.%-5.3202532.2%。图表30：4以来沿海8省发电煤均环比下，弱季节律 图表31：4以来，”城地成面积近年同最低万吨 沿海8省电厂日耗300250

万㎡600000

100大中城市：成交土地占地面积200150100501月2月

40003000200010000

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周2026 2025 2024 2023CTD

2022 2021 2020 20194值环比3月升.6至9060-5年同期环比均值为8.%，20253%%21-51.202510.7%。万吨1500

钢材表需合计1300110090070050030014147101316192225283134374043464952 2019年

2020年

2021年

周 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年4）价格：上游价格上涨，下游价格下跌415.6%3月上涨2.9%至102.5/54.2%Q550016.2%（0.4%大至4.%结算价均值环比下跌.%48。LME3.1%40.2%。图表34：4以来华工品指环比跌 图表35：4以来布伦原油格中比上涨点 南华工业品指数4500

美元/桶 期货结算价(连续):布伦特原油400030002500

110100908070602022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-042022-012022-042022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-042022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04华期货元/吨 (Q5500)1900

1100

期货结算价(连续):铁矿石170015001300

9001100900

7007002022-102022-122022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04

2023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04商所图表38：4以来焦煤货结价均比上涨 图表39：4以来，LME铜货价值环比上涨元/吨 期货收盘价(活跃合约):焦煤25002023-102023-122024-022024-042024-062024-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-12

美元/吨 现货结算价:LME铜150001400013000120001100010000900080002026-022026-042023-102023-122024-022024-042024-062026-022026-042023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-0440.9%1.1%0.2%22.6%。49%14.9元/28.4%（2019-2025年同-.%5。元/吨 螺纹钢价格:HRB40020mm:全国5400500046004200380034002022-102022-122022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04

点 水泥价格指数:全国2402202001801601401201002021-102022-012021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04国水泥网图表42：4以来猪肉格中环比跌 图表43：4以来蔬菜格均环比跌元/公斤 平均批发价:猪肉403530252015

元/公斤 平均批发价：28种重点监测蔬菜7.06.56.05.55.04.54.03.53.02026年2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2026年2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年农村部 农村部5）库存：能源库存、工业金属库存多数回落，建材库存增加8483.6%3253.3（2019-2025%5%6年4月4存环比3月底下降4355.1万桶，绝对值降至16.5亿桶。万吨4000

沿海8省电厂：库存

亿桶 量:原油和石油产品：全美(包括战略石油储备)222135002030002500 18

17161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15 2019年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年2025年2026年4311.3%、1496.8202512.9%310.5%，0-225-.3021109.9%。图表46：4以来钢材存环下降 图表47：4以来电解库存比上升400035002500200015000

钢材库存（厂库+社库）1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 周

万吨 中国库存：电解铝：合计2502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2026 2025 2024 2023 2026年 2025

2024

2023

2022年 2022 2021 2020 2019 2021

2020

2019

2018年51（+）环35.8202.9202520.734.620255.04月65.5%。图表48：4以来沥青存环有所升 图表49：4以来水泥存同有所升万吨 国内沥青库存：社库+厂库40035030025020015010050

80%75%70%65%60%55%50%45%40%

库容比：水泥：全国0 35%1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 年 2