食品饮料行业大众品2025年%2626Q1总结：成长提速需求修复

内容目录一、食：26Q1收增提速成红呈分化 5二、制：业求暖，润性放 7三、料淡平过，龙增强劲 9四、健：力中放，注局善 12五、险示 14图表目录图表1：零板单营业收（元及速（%） 5图表2：零板单归母利、非母利润亿）增（%） 5图表3：零板公业总入扣归净润（元及速（%） 5图表4：零板公利率扣归净率（%）及比化（pct） 6图表5：零板公售费率管费率（%）及比化（pct） 6图表6：乳品块度营总入亿）增速（%） 7图表7：乳品块度归净润扣归净利（元及速（%） 7图表8：乳品块营业收、母利（亿）增（%） 7图表9：乳品块毛利、利（%）同比化（pct） 8图表10：保品块司销费率管费率（%）及比变（pct） 8图表11：A饮板季度业收（元及增（%） 9图表12：A饮板季度母利、非母净润亿）增（%） 9图表13：A饮板司营总入归净润（元及速（%） 9图表14：A饮板司毛率净率（%）及同变（pct） 10图表15：A饮板司销费率管费率（%）及比变（pct） 10图表16：H股料公司业收、母利润亿）增（%） 11图表17：保品块季度业收（元及增（%） 12图表18：保品块季度母利、非母净润亿）增（%） 12图表19：保品块司营总入归净润（元及速（%） 12图表20：保品块司毛率净率（%）及同变（pct） 13图表21：保品块司销费率管费率（%）及比变（pct） 13一、零食：26Q1收入增长提速，成本红利呈现分化图表1：零食板单季营业收入亿）及增（%） 图表零食板块单季度归母净利润、扣非归母净利润（亿元）及增速（%）0

营业总入（元） 营收yoy（右轴24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

归母净润（元） 扣非归母净利润（亿元归母净利yoy（右轴） 扣非净利yoy（右轴）30 200%20 100%10 0%0 -100%24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1图表3：零食板块公司营业总收入、扣非归母净利润（亿元）及增速（%）营业总收入（亿元，%） 扣非归母净利润（亿元，%）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY洽洽食品 65.7-7.822.241.520.7-12.72.5-67.71.5156.51.4-37.1好想你 13.3-20.55.122.42.7-46.1-0.717.00.317.0-0.8-344.9盐津铺子 57.68.615.82.913.4-7.57.125.92.030.51.612.1甘源食品 21.0-7.16.222.55.6-13.61.9-44.30.629.00.5-45.8劲仔食品 24.41.37.424.26.3-0.92.0-22.80.723.00.6-16.9三只松鼠 101.9-4.138.43.024.3-29.60.5-84.52.551.6-0.1-114.7有友食品 15.934.45.339.63.416.41.625.40.635.50.0-82.4良品铺子 54.9-23.420.417.813.5-19.9-1.8-137.60.4210.9-0.356.0来伊份 38.213.310.4-1.19.613.9-2.1-132.3-0.2-512.0-0.7-389.7桃李面包 54.5-10.511.7-2.614.0-2.82.7-45.90.5-39.0-0.2-123.7黑芝麻 22.6-8.46.546.27.9-10.1-0.3-142.00.32466.8-0.22-195.2青岛食品 5.53.71.512.91.2-6.81.023.80.37.80.1154.6桂发祥 4.7-4.91.50.70.90.7-0.25-203.10.111.0-0.3-164.6西麦食品 22.418.18.225.65.417.41.646.71.082.30.463.3元祖股份 20.8-10.13.3-1.45.329.41.08-53.5-0.7-37.50.2215.6零食板块合计523.3-4.7163.913.6134.3-12.116.9-46.39.856.92.2-63.7（%）（pct）毛利率（%，pct） 扣非归母净利率（%，pct）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY洽洽食品 23.4-5.425.15.626.60.83.8-7.06.73.06.5-2.5好想你 29.16.536.22.231.112.4-5.0-0.26.8-0.3-28.7-25.2盐津铺子 30.80.131.83.432.44.812.41.712.92.712.12.1甘源食品 34.8-0.733.9-0.434.2-1.09.1-6.09.60.59.0-5.4劲仔食品 29.3-1.227.0-2.929.4-1.68.2-2.68.9-0.19.4-1.8三只松鼠 24.40.227.30.621.70.00.5-2.56.42.1-0.3-1.8有友食品 25.7-3.224.3-2.819.9-5.89.9-0.711.0-0.31.1-6.0良品铺子 24.8-1.327.32.724.40.6-3.2-2.22.24.5-2.31.9来伊份 30.5-10.526.0-8.627.4-14.3-5.5-2.8-2.1-2.6-7.6-5.8桃李面包 22.5-0.921.0-1.021.0-1.04.9-3.24.1-2.5-1.4-7.2黑芝麻 23.0-0.821.61.723.8-1.6-1.3-4.05.15.4-2.8-5.4青岛食品 39.63.840.11.339.68.417.92.919.6-0.98.05.1桂发祥 44.9-1.146.32.643.8-1.4-5.3-10.34.70.4-27.6-17.1西麦食品 42.00.644.10.436.7-0.77.21.411.83.76.51.8元祖股份 62.0-1.360.9-0.655.5-3.25.2-4.8-22.0-6.23.47.2零食板块合计28.6-1.328.90.627.60.43.2-2.56.01.71.6-2.3（%）（pct）销售费用率（%，pct） 管理费用率（%，pct）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY洽洽食品 11.21.211.71.111.01.24.80.53.7-1.03.80.3好想你 22.01.121.50.428.111.38.01.35.8-0.613.28.4盐津铺子 10.5-2.011.20.012.50.93.3-0.83.40.02.8-1.6甘源食品 17.75.017.3-0.116.63.84.60.83.5-1.34.50.8劲仔食品 13.11.110.6-2.811.00.44.50.73.7-0.35.31.0三只松鼠 19.72.215.9-2.816.70.12.90.92.20.52.90.9有友食品 9.0-1.76.9-2.011.01.03.6-0.72.5-0.65.9-0.2良品铺子 23.42.421.0-2.720.9-1.84.0-0.72.8-0.24.30.8来伊份 23.1-5.216.3-5.620.9-5.211.1-2.310.6-0.310.5-2.7桃李面包 8.80.98.70.19.21.32.30.12.60.62.90.3黑芝麻 11.12.09.40.410.90.56.40.93.4-3.65.40.2青岛食品 8.22.58.03.113.77.26.9-0.25.70.015.22.8桂发祥 36.45.430.01.351.26.712.12.89.8-0.117.55.6西麦食品 26.6-1.424.9-4.319.0-5.05.8-0.34.1-0.28.30.7元祖股份 46.03.973.58.945.5-4.44.90.47.41.56.2-1.3零食板块合计17.50.816.1-1.716.20.54.60.23.8-0.24.90.6二、乳制品：行业需求回暖，利润弹性释放图表6：乳制品块单度营总收（元）及速（%） 图表乳制品块单度归净利非归母利亿元及增速（%）0

营业总入（元） 营收yoy（右轴24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

10%5%0%-5%-10%-15%

0

归母净润（元） 扣非归净利（亿归母净利yoy（右轴） 扣非净利yoy（右轴）24Q124Q224Q324Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1图表8：乳制品板块公司营业总收入、归母净利润（亿元）及增速（%）营业总收入（亿元，%） 归母净利润（亿元，%）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY伊利股份 1159.30.1348.25.5253.7-5.1115.736.853.910.711.4147.2光明乳业 239.0-1.662.1-2.556.6-3.4-1.5-120.70.7-52.7-2.4-139.0新乳业 112.35.328.48.328.011.37.336.01.939.91.169.3三元股份 63.4-9.617.24.514.7-9.1-2.3-511.61.014.3-4.6-848.8天润乳业 27.5-1.96.76.86.84.60.4-5.00.3140.60.5143.6皇氏集团 17.7-13.44.4-1.44.6-14.5-4.534.10.0-28.4-4.040.0燕塘乳业 15.9-8.53.3-0.44.1-5.20.6-43.90.0-99.40.0-80.0庄园牧场 9.23.42.516.72.921.1-0.755.2-0.3-21.4-0.345.7西部牧业 9.2-1.42.428.92.69.2-0.557.40.0150.5-0.181.9阳光乳业 4.8-8.11.0-7.01.2-9.71.0-8.80.2-13.50.2-41.3熊猫乳品 8.16.12.020.32.315.21.15.40.224.10.448.7麦趣尔 6.0-5.41.3-13.81.4-13.2-1.0355.4-0.13-1976.2-0.7051.5贝因美 27.80.16.6-9.77.48.11.549.70.4-9.00.553.4妙可蓝多 56.316.316.331.816.834.11.24.30.8-8.3-0.6-301.0一鸣食品 29.05.66.4-2.07.69.40.576.90.218.90.0160.1品渥食品 7.9-9.71.96.82.0-15.10.1-28.10.0-129.7-0.1-156.1乳制品板块合计1793.50.0510.74.9412.6-2.2118.929.459.111.01.4105.4图表9：乳制品板块公司毛利率、净利率（%）及同比变化（pct）毛利率（%，pct） 净利率（%，pct）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY伊利股份 34.60.738.40.731.91.110.02.615.70.64.313.5光明乳业 17.3-2.015.9-2.816.0-3.1-1.1-3.10.4-2.0-5.8-17.0新乳业 29.20.830.00.528.32.36.71.66.71.54.01.5三元股份 22.1-0.823.1-1.320.20.4-3.9-4.75.60.3-32.0-28.4天润乳业 16.1-0.718.43.815.73.60.50.04.118.37.45.5皇氏集团 21.2-3.223.6-4.013.8-10.6-25.97.50.8-0.7-88.836.4燕塘乳业 24.9-0.425.31.123.6-0.43.7-2.30.0-2.51.2-3.9庄园牧场 24.08.217.3-2.632.03.1-8.110.6-12.8-0.5-8.910.9西部牧业 10.94.110.32.713.516.5-3.08.03.58.1-1.725.6阳光乳业 39.51.635.2-0.438.1-2.321.5-0.319.1-1.413.7-7.7熊猫乳品 25.6-2.826.01.023.8-5.512.8-0.68.00.314.92.6麦趣尔 22.56.324.8-3.119.01.1-17.319.3-10.5-11.0-51.340.0贝因美 44.01.040.5-5.041.1-2.15.81.96.0-0.26.41.7妙可蓝多 29.00.729.8-1.726.80.32.1-0.24.6-2.0-3.4-5.7一鸣食品 27.5-1.026.8-2.123.5-1.91.80.72.50.40.61.8品渥食品 16.2-1.420.11.515.3-6.20.6-0.2-0.9-4.3-3.5-8.9乳制品板块合计30.50.333.40.128.10.36.51.511.60.50.06.1图表10：保健品板块公司销售费用率、管理费用率（%）及同比变化（pct）销售费用率（%，pct） 管理费用率（%，pct）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY伊利股份 18.6-0.416.7-0.219.71.64.00.23.7-0.14.80.7光明乳业 12.0-0.39.3-0.913.42.13.4-0.33.10.14.10.9新乳业 16.10.617.10.116.51.93.2-0.43.5-0.13.42.1三元股份 15.1-2.116.6-1.39.6-6.34.60.83.6-0.56.41.7天润乳业 6.20.79.02.15.72.13.70.04.20.03.9-0.4皇氏集团 13.20.510.60.716.7-0.18.21.86.1-1.210.33.6燕塘乳业 13.21.716.73.315.54.25.80.76.2-0.16.10.9庄园牧场 11.8-3.613.8-2.19.6-6.98.90.07.6-2.07.4-0.2西部牧业 3.4-2.13.6-0.63.7-3.17.61.36.5-0.89.8-0.1阳光乳业 9.10.68.50.211.80.45.80.65.0-0.57.60.3熊猫乳品 5.00.16.30.95.50.96.60.88.21.07.92.4麦趣尔 23.45.524.48.628.48.39.4-4.810.1-0.59.9-15.7贝因美 28.11.724.5-5.325.03.57.60.17.41.59.80.5妙可蓝多 17.8-1.318.92.118.60.05.2-0.44.2-0.73.3-2.9一鸣食品 18.0-0.416.1-1.915.1-0.64.3-1.04.7-0.14.2-0.5品渥食品 12.8-0.316.03.513.73.53.1-0.23.2-0.52.8-0.1乳制品板块合计17.0-0.315.7-0.217.61.34.10.13.8-0.14.80.7三、饮料：淡季平稳过渡，龙头增长强劲图表11：A股饮板块季度业总入亿元）增速（%） 图表12：A股饮板块季度母净润扣非归净利亿元及增速（%）0

营业总入（元） 营收yoy（右轴24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

25%20%15%10%5%0%

归母净润（元） 扣非归母净利润（亿元归母净利yoy（右轴） 扣非净利yoy（右轴）30 100%2050%100%0 -50%24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1图表13：A股饮料板块公司营业总收入、归母净利润（亿元）及增速（%）营业总收入（亿元，%） 归母净利润（亿元，%）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY东鹏饮料 208.831.858.921.540.322.944.232.712.628.36.55.7香飘飘 29.3-11.08.851.412.4-7.91.0-62.40.9597.41.8-21.7李子园 13.0-8.43.0-6.43.2-8.22.0-12.30.5-19.10.5-27.3欢乐家 15.0-19.14.3-3.74.6-10.90.4-70.00.48.50.3-47.1均瑶健康 13.3-8.74.37.32.4-15.9-1.9-553.30.09-20.6-1.9-139.2承德露露 31.7-3.511.413.712.27.96.3-5.92.515.32.4-1.5养元饮品 53.4-11.925.637.514.3-21.812.6-26.88.125.81.4-71.4维维股份 33.5-8.49.511.39.62.93.3-18.60.818.70.9-43.5百润股份 29.4-3.48.08.56.71.86.4-11.42.219.30.9-39.2泉阳泉 12.65.03.410.02.4-21.00.2145.50.196.6-0.137.2佳禾食品 22.6-2.45.5-3.04.9-22.70.3-63.30.2356.30.05274.2A股饮料板块合计462.46.5142.719.6113.00.374.7-0.928.329.412.9-33.4图表14：A股饮料板块公司毛利率、净利率（%）及同比变化（pct）毛利率（%，pct） 净利率（%，pct）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY东鹏饮料 44.90.146.92.443.8-0.121.10.121.31.116.2-2.6香飘飘 37.1-1.240.89.742.9-0.83.2-4.410.613.914.8-2.6李子园 39.30.237.7-5.139.00.415.1-0.717.7-2.914.9-4.1欢乐家 29.6-4.432.61.230.5-3.02.9-5.08.61.07.3-5.0均瑶健康 27.7-2.637.54.611.8-20.6-18.2-15.92.40.0-97.8-69.2承德露露 44.73.849.31.243.33.519.8-0.521.80.320.0-1.9养元饮品 42.8-3.744.8-1.438.1-8.523.6-4.831.6-2.99.8-17.1维维股份 28.41.428.84.130.4-7.89.9-1.38.80.69.6-8.1百润股份 69.2-0.570.30.765.5-2.621.7-1.827.12.413.1-8.8泉阳泉 36.44.537.13.537.611.14.21.35.32.20.13.9佳禾食品 13.0-3.113.91.914.60.51.5-2.23.42.51.10.8A股饮料板块合计41.60.144.02.240.3-1.416.1-1.319.91.511.1-6.1图表15：A股饮料板块公司销售费用率、管理费用率（%）及同比变化（pct）销售费用率（%，pct） 管理费用率（%，pct）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY东鹏饮料 16.3-0.617.40.719.60.82.80.12.80.34.10.4香飘飘 23.90.719.5-7.316.0-0.97.20.46.2-3.24.50.6李子园 14.80.611.81.112.91.70.97.20.67.72.0欢乐家 14.5-1.311.7-1.411.9-1.18.71.47.91.18.20.7均瑶健康 23.26.423.95.234.16.911.01.27.0-1.518.13.8承德露露 16.84.118.70.513.85.61.4-0.31.20.10.3-1.4养元饮品 12.20.46.5-2.412.01.91.80.50.9-0.22.12.0维维股份 7.51.29.93.58.85.26.50.74.9-1.36.00.3百润股份 24.70.121.40.132.56.08.11.47.1-0.310.51.9泉阳泉 11.8-1.615.61.115.0-0.19.7-0.37.6-1.017.34.2佳禾食品 7.20.57.10.08.70.93.5-0.43.3-0.14.60.4A股饮料板块合计15.80.614.90.016.72.44.20.13.4-0.34.90.7图表16：H股饮料板块公司营业总收入、归母净利润（亿元）及增速（%）营业总收入（亿元，%） 归母净利润（亿元，%）2025 YOY 25H2 YOY 2025 YOY 25H2 YOY康师傅控股 790.7农夫山泉 525.5统一企业中 317.1国中国食品 220.7华润饮料 110.0安德利果汁 16.8IFBH 12.4西藏水资源 3.6-2.0389.8-1.245.020.522.320.622.5269.330.030.982.540.24.6146.3-1.720.510.97.6-13.62.797.9-3.68.60.22.8-3.8-18.648.0-18.89.9-39.81.8-64.618.37.3-7.23.326.71.31.99.45.6-9.31.6-33.20.5-58.558.51.9117.70.9115.00.5108.6H股饮料板块合计1996.80.9966.11.2248.422.1119.430.4四、保健品：压力集中释放，关注格局改善图表17：保健品块单度营总收（元）及速（%） 图表18：保健品块单度归净利非归母利亿元及增速（%）营业总入（元） 营收yoy（右轴70605040302010024Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

15%10%5%0%-5%-10%-15%

0

归母净润（元） 扣非归母净利润（亿元归母净利yoy（右轴） 扣非净利yoy（右轴）24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q32526Q1Q4200%24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q32526Q1Q40%-200%-400%-600%图表19：保健品板块公司营业总收入、归母净利润（亿元）及增速（%）营业总收入（亿元，%） 归母净利润（亿元，%）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY汤臣倍健 62.7-8.418.74.313.522.27.819.84.0-11.6-1.342.0仙乐健康 42.61.210.05.19.7-16.41.4-58.00.5-27.3-1.2-245.1金达威 33.73.98.1-1.77.6-15.23.4-0.60.7-46.1-0.2-117.3科拓生物 3.720.80.89.51.017.20.90.20.1-26.50.2-21.1百合股份 9.113.72.521.72.736.11.3-7.80.3-17.90.330.0西王食品 45.3-8.910.50.810.2-11.7-12.4-180.0-0.1-223.6-12.4-145.9交大昂立 3.1-3.40.7-6.20.91.60.03-88.5-0.18.40.0-92.8嘉必优 5.61.40.1-92.91.4-19.81.415.7-0.4-196.80.1-64.3百龙创园 13.819.73.925.34.123.83.750.11.248.11.064.9技源集团 10.99.12.4-9.43.013.41.3-23.40.2-46.20.2-54.6保健品板块合计230.5-1.557.81.454.0-0.98.9-47.26.5-25.8-13.3-336.2图表20：保健品板块公司毛利率、净利率（%）及同比变化（pct）毛利率（%，pct） 净利率（%，pct）2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY 2025 YOY 26Q1 YOY 25Q4 YOY汤臣倍健 67.91.269.10.565.55.213.03.621.6-4.5-9.59.9仙乐健康 30.6-0.932.4-0.724.8-7.30.5-6.24.2-1.7-20.7-26.7金达威 39.40.838.0-3.836.4-3.49.5-1.88.3-6.6-4.3-20.3科拓生物 51.5-6.745.4-4.950.1-18.925.8-5.317.6-8.618.6-9.0百合股份 35.3-1.137.81.535.93.914.7-2