月度资金流：中东冲突短期仍有博弈AI硬件成为资金焦点

全球资金流向：中东局势反复扰动资金走向3100美元335413.246.92.512.2亿美元，韩国股市净流入23.643.811.829.63.5元。从表现上看，印度、美国、澳大利亚股市期间跌幅领先。44842429295.352.1亿21.96.310.9亿美元，但印度股市仍录得净流8.314.9亿39.36.727.8%14.2%落后（1。图表1：4月全球主要市场风险偏好重新回升300

（亿美元）

3月外资净流入 4月 4月表现（右轴）

30%250 25%200 20%150 15%100 10%50 5%0 0%-50 -5%注：3月区间为：3月5日至4月1日。4月区间为4月2日至4月29日。EPFR、Bloomberg美股市场持续受到本土投资者的较大加仓。42429市场仍受到本地资金的减仓，但美国市场录得本土资金加仓较多，共录得684.630.9亿美元和0.6亿美元。314.519.421.7亿美元。本土资金主要以被动基金（ETF）为主。以美股市场为例，美国本土的ETF（图表2图表2：全球资金流向：4月2日至4月29日，美国市场受本土资金加仓较多（亿美元）800

本土资金净流入 海外资金净流入6004002000-200-400注：数据区间为2026年4月2日至4月29日。EPFR4月，发达市场对全球资金吸引力仍较强。EPFR，424291150.7（+603.7亿美元195.1（-265亿美元（图表3球核心储备货币的地位反而被强化。然而，9.3%资金面产生明显背离，或是因为新兴市场指数的权重高度集中在少数超大指数的上行幅度。4HBMAI科技等产业周期、企业基本面与宏观经济面将重新主导资金流向AIA市场对全球资金的吸引力有望增强。图表3：4月，发达市场对资金吸引力更强，但股价大幅跑输新兴市场从发达市场流向新兴市场从新兴市场流向发达市场从发达市场流向新兴市场从新兴市场流向发达市场0-200-600

20%15%10%5%0%-5%2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年1月年2月年3月2026年4月新兴市场-发达市场资金流向（亿美元） 新兴市场-发达市场表现（%，右轴）注：数据截至2026年4月29日。EPFR被动型外资重新配置中国市场，主动型外资转为净流入港股42429日，21.9（29.1亿美元7.2亿美元。然而，3541日，地缘政治风险升温背景下，市场波动剧46.933.5134亿美元（4。力较强，中国资产全球配置价值抬升。4月本土资金保持净流出中国内地市场P4249日，314.53541119A图表4：4月，被动型外资重新转为净流入…… 图表带动外资回流至中国内地市场但本土资金则保持净流出0年1年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月

主动型外资（百万美元）被动型外资（百万美元）

0

海外资金净流入（百万美元） 本土资金净流入（百万美元）年2月年3月年2月年3月年4月年5月年7月年8月年9月年10月年11月年12月年1月年3月年4月EPFR

注：数据截至2026年4月29日。EPFR继续关注低配行业重回标配的结构性机会。EPFR3中国的主动型基金相对（追踪指数的）被动型基金低配了接近一半的板块，包括公用事业、金融、必选消费、医疗健康、能源和信息科技等板块，当中金融、能源和信息技术板块低配程度较深主基相被基配 主基相被基配 主基相被基配 25% 现金20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

其他金融工业能源注：数据截至2026年3月31日。EPFR4月，主动型外资转为净流入港股。EPFR，42429日，港0.6（亿美元6.3亿美元（可比同期：+2.53外资仍然保持净流入港股。46.20.1（7-8图表7：4月，本土资金和外资均净流入港股 图表8：主动型外资重新转为净流入海外资金净流入（百万美元）本土资金净流入（百万美元）海外资金净流入（百万美元）本土资金净流入（百万美元）0年1年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月

被动型基金（百万美元） 主动型基金（百万美元） 被动型基金（百万美元） 主动型基金（百万美元）0年1年1月年2月年3月年4月年5月年6月年7月年9月年10月年11月年12月年1月年2月年4月注：数据截至2026年4月29日。 EPFR 注：数据截至2026年4月29日。 EPFR南向资金净流入港股放缓，采取杠铃策略434565.43614.029.8327.9段性获利兑现，叠加内部资金结构轮动导致（图表9。图表9：4月，南向资金净流入较3月有所放缓0

南向净流入（亿港元）2021年1月2021年4月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2024年1月2024年4月2024年7月2024年10月2025年1月2025年4月2025年7月2025年10月2026年1月2026年4月港交所、Bloomberg4421.3%322.3%微幅下降。期间，北向资金成交额占比略有下降A312.9（10-1A股的活跃度有所降低。图表10：4月，南向资金在港股日均成交额的占比为21.3%，较3月的22.3%略有下降

图表11：4月，北向资金在A股日均成交额的占比为12.3%，较3月的12.9%略有下降

南向资金/港股（交易额，%）

北向资金占A股（交易额，%） 年1月年2月年3月年1月年2月年3月年4月年5月年6月年7月年8月年9月年10月年11月年12月年1月年2月年3月年4月年5月年6月年7月年8月年9月年10月年11月年12月年1月年2月年3月年4月年1月年4月年7月10月年1月年4月年7月10月年1月年4月年7月10月年1月年4月年7月10月年1月年4月年7月10月年1月年4月年7月10月年1月年4月 注：数据截至2026年4月30日。 Bloomberg 注：数据截至2026年4月30日。 Bloomberg4月，南向资金较青睐银行、技术硬件与设备、电信服务等板块月获南向资金加仓较多的AI行、电信服务板块也受到资金青睐，但互联网零售板块则受到南向资金减仓。过去一周，南向资金净流入技术硬件与设备、能源、银行等板块的规（图表12。图表12：过去一月，银行、技术硬件、电信服务等较获南向资金青睐，但多元金融、保险、汽车与零部件、互联网零售等板块录得净流出较大制药、生物科技半导体与设备商业和专业服务软件与服务互联网零售-50 -30 -10 10 30 50 70 90 110 130 150过去一周港股通净流入（亿港元） 过去一月港股通净流入（亿港元）注：数据截至2026年4月30日。4高分红个股，比如电信服务龙头中国移动（941K，能源龙头中国神华（1088.HK、中石化（386.HK，银行龙头建设银行（99.HK、工商银行（1398.HK）（1810.H（992KAM（522K（9992K（1530.H（9926.H、翰森制药（3692.HK）等受到资金青睐。值得注意的是，（810K快手（1024.H）等图表13。图表13：4月，南向资金净流入前20大个股公司名称股票代码行业市值（亿港元）日均成交额（百万港元）港股通净流入（亿港元）港股通持股占比相对回报中国移动0941.HK多元电信服务18,5541,72579.313%5.1%建设银行0939.HK商业银行23,5152,34460.914%5.2%泡泡玛特9992.HK休闲设备与用品2,1083,67152.924%1.8%工商银行1398.HK商业银行29,0361,73050.110%2.9%中国银行3988.HK商业银行19,8961,13341.89%0.8%小米集团1810.HK电脑与外围设备7,5224,77229.921%-15.4%三生制药1530.HK生物科技5871,04226.844%-6.8%中国神华1088.HK石油、天然气11,66872525.811%-2.2%农业银行1288.HK商业银行27,09362124.94%9.7%建滔积层板1888.HK电子设备、仪器和元件1,0881,00621.710%68.0%招商银行3968.HK商业银行11,17678320.96%-7.1%联想集团0992.HK电脑与外围设备1,4491,11620.510%21.0%快手1024.HK软件1,8651,87819.118%-10.2%中石化0386.HK石油、天然气7,07566819.06%-2.6%康方生物9926.HK生物科技1,2511,29817.146%4.1%中国财险2328.HK保险3,11649715.88%-8.6%华能国际电力0902.HK电力1,17225014.016%-0.3%ASMPT0522.HK半导体与半导体设备68157911.49%50.1%翰森制药3692.HK制药2,25041910.75%10.6%理想汽车2015.HK汽车与零配件1,3936905.323%-2.6%注：数据计算区间为2026年4月1日至4月30日，相对回报为相对于恒生指数的回报。免责声明（包括任何有关的附件此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–（统称“浦银国际证券（统称“浦银国际及或其董事及//浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。美国浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局(FINRA)分析师的注册资格。因此 证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束。193415a-6定义的“主要机构投资者英国2000年金融服务与市场法经修订)(「FSMA」)21条所界定之认可人士发布,而本报告亦未经其批按照金融服务及市场法的涵义)(i)20002005年(金融推广命令19(5)条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或(ii)属于命令第49(2)(a)至(d)条范围之高净值实体或(iii)其他可能合法与之沟通的人士(所有该等人士统称为「有关人士」)。不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事。或引用证券对任何第三方的该等行为保留追述权利，并且对第三方未经授权行为不承担任何责任。权益披露1%的财务权益。浦银国际跟本报告所述公司（1024.HK）12个月内有投资银行业务的关系。浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。评级定义证券评级定义:“买入”12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数“持有”12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平“卖出”12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数行业评级定义（相对于MI中国指数：“超配”：未来12个月优于MSCI中国10%或以上“标配”：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10%“低配”：未来12个月劣于MSCI中国超过10%分析师证明本报告作者谨此声明（本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，（）（i）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。本报告作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本报告发行日期