《财务管理》-《财务管理》项目六

任务一了解证券投资的基础知识证券的概念证券投资概念及特点证券投资的种类证券投资的目的证券投资的风险证券，是指用以证明或设定权利所做的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券所拥有的特定权益。一般来说，证券可以在证券市场上有偿转让。一、证券的概念

证券投资，是指投资者将资金投资于债券、股票、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。二、证券投资概念及特点二、证券投资概念及特点

证券代表了财产所有权和收益请求权证券所代表的权利与证券本身是不可分割的证券持有者具有请求财产和收益的权利证券的流动性强相对于其他投资形式而言，证券投资具有以下特点：三、证券投资的种类证券投资的种类债券投资股票投资基金投资债券投资是指企业通过购买政府、金融机构或其他企业发行的债券以获取收益的行为；股票投资是指企业通过购买其他企业的股票以获取盈利或控制权的行为；基金投资是指企业通过购买由专业投资机构发行的基金股份或受益凭证来获取收益的行为。四、证券投资的目的当企业急需现金时，通过出售证券弥补现金缺口。123[证券投资的目的]在债务到期时，用证券投资的本息和来偿还这笔债务。企业拥有的相关企业股票份额越大，对相关企业的控制权也就也大。利用闲置资金，满足现金储备的需要满足偿还长期债务的需要获得对相关企业的控制权五、证券投资的风险利率风险是指由于利率的变动而使投资者遭受损失的风险。利率是影响证券价格的重要因素之一：当利率提高时，证券的价格就降低；当利率降低时，证券的价格就会上升。（一）系统性风险1利率风险五、证券投资的风险由于债券的市场价格常常发生变化，难以预料，当它的变化与投资者预测的一致时，会给投资者带来资本增值，如果不一致，那么，投资者的资本必将遭到损失。（一）系统性风险2市场风险五、证券投资的风险

购买力风险，又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀的存在而使投资者购买的证券在中途出售或到期时所获得的货币资金的购买力下降的风险。（一）系统性风险3购买力风险五、证券投资的风险当证券的本金或利息的支付币种是外国货币时，投资者就会面临汇率变动风险。这种由于汇率变动引起的风险称为汇率风险。（一）系统性风险4汇率风险五、证券投资的风险违约风险是指证券发行人无法按期支付利息或偿还本金而使投资者遭受损失的风险。一般而言，政府发行的证券违约风险最小，金融机构发行的证券违约风险次之，企业发行的证券风险最大。（二）非系统性风险1违约风险五、证券投资的风险流动性风险是指投资者不能再想要出售证券获取现金时立即按市价出售的风险。能在较短期间内按市价大量出售的证券，其流动性较强，流动风险较小；反之，则相反。（二）非系统性风险2流动性风险五、证券投资的风险由于债券期限长而给投资人带来的风险，称为期限性风险，又称到期风险。期限越长的证券，期限性风险越大；期限越短的证券，期限性风险越小。（二）非系统性风险3期限性风险五、证券投资的风险

企业的经营是一个动态过程，不可能对它评了级它就一直是这个级，有可能它的经营每况愈下，它的资信等级就会降到不可信的地步，这种情况就会给投资者获得本息带来损失的可能。（二）非系统性风险4企业经营风险任务二认识债券投资债券投资的目的和特点债券的价值债券的收益债券投资风险的分析

企业进行短期债券投资的主要目的是为了合理利用暂时闲置的资金，调节现金余额并获得收益。当企业现金余额太多时，便投资于债券，使现金余额降低；反之，当现金余额太少时，则出售原来的债券，收回现金，使现金余额提高。而企业进项长期债券投资的主要目的是为了获得稳定的收益。一、债券投资的目的和特点（一）债券投资的目的一、债券投资的目的和特点（二）债券投资的特点吸收国家投资以货币资产出资投资风险小投资风险小1收益稳定性强2市场流动性强3购买力风险较大4无经营管理权5二、债券的价值吸收国家投资以货币资产出资投资风险小债券的价值，也称债券的内在价值，是指在进行债券投资时，预期未来可获得的现金流入的现值。典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。按这种模式，债券价值计算的基本模型是：二、债券的价值V＝1000×7%×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）＝70×4.33＋1000×0.784＝1087.1（元）由于债券的折现价格1087.1元大于市场价格1050元，因此，该债券值得企业购买。【例6-1】某债券面值1000元，票面利率为7%，期限为5年，每年5月1日计算并支付一次利息。当时的市场利率为5%，债券的价格为1050元。试分析该债券是否值得企业购买？例子三、债券的收益（一）债券收益的来源及影响因素

债券的收益主要包括两个方面的内容：债券的利息收入资本损益债券票面利率期限面值

决定债券收益率的因素主要有：持有时间购买价格出售价格三、债券的收益（二）债券持有期收益率的计算与分析

1．债券持有时间较短（不超过1年）的收益率债券持有时间较短（不超过1年）的，直接按债券持有期间的收益额除以买入价计算持有期收益率，其计算公式为：三、债券的收益【例6-2】王某2月1日以每张980元的价格购买某公司当天发行的债券10张，该债券面值1000元，票面年利率为8%，每半年付息一次，期限3年。当年8月1日，收到上半年利息40元；9月30日以995的价格卖出。请帮王某计算一下，他购买该债券的到期收益率是多少？例子持有期间获取的利息＝1000×8%÷2＝40（元）则持有期间的收益率为：持有期收益率＝＝5.61%持有期年均收益率＝5.61%÷12×8＝8.42%即王某持有该债券的收益率为5.61%，年均收益率为8.42%。（二）债券持有期收益率的计算与分析三、债券的收益2．持有期限较长（超过1年）的收益率持有期较长的债券收益率是按每年复利1次计算的收益率，它是能够使债券未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，应按照债券付息方式的不同，分别进行分析计算。（二）债券持有期收益率的计算与分析三、债券的收益1）固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金的债券到期收益率的计算若债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归还本金，则其到期收益率的计算可求解如下方程，即：现金流出＝现金流入购进价格＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数V＝I·（P/A，i，n）＋M·（P/F，i，n）式中，V为债券的购买价格；I为每年的债券利息；n为到期的年数；i为贴现率；M为债券的面值。

债券的到期收益率无法直接计算，可以采用逐步测试法和插值法来计算。（二）债券持有期收益率的计算与分析三、债券的收益【例6-3】某企业于2014年2月1日购买了一张面值1000元的债券，债券的价格为1105元，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的1月31日到期，该企业持有该债券至到期日。则该债券的到期收益率是多少？例子（二）债券持有期收益率的计算与分析三、债券的收益2）到期一次还本付息的债券到期收益率的计算若债券是到期时一次还本付息，那么即使按面值发行，到期收益率也可能与票面利率不同。其计算公式为：V＝M·（1＋n×i）（P/F，i，n）（二）债券持有期收益率的计算与分析三、债券的收益【例6-4】2013年2月1日，某企业平价购入一张面值为1000元的债券，其票面利率为8%，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。该企业持有该债券至到期日，计算其到期收益率。例子假设该债券的到期收益率为i，则：1000＝1000×（1＋5×8%）×（P/F，i，5）（P/F，i，5）＝1000÷1400＝0.714查复利现值系数表，5年期的现值系数等于0.714，则i＝7%。（二）债券持有期收益率的计算与分析规避办法

四、债券投资风险的分析

债券的利率风险，是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。

1利率风险分散债券的期限，长短期相互配合，如果利率上升，短期投资可以迅速地找到买入机会；如果利率下降，长期债券价格升高，一样可以保持高收益。四、债券投资风险的分析

购买力风险是债券投资中最常出现的一种风险，是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。

进行分散投资，分散风险让某些收益较高的投资收益弥补因使购买力下降带来的风险。规避办法2购买力风险四、债券投资风险的分析变现能力风险是指投资者无法在短期内以合理的价格卖掉债券的风险。

3变现能力风险针对变现能力风险的抵御，投资者应尽量选择购买交易活跃的债券，如国债等，便于得到其他人的认同，冷门的债券最好不要购买。规避办法四、债券投资风险的分析

违约风险是指债券发行人不能按时支付给债权人债券利息或偿还本金，从而给债券投资者带来损失的风险。

4违约风险四、债券投资风险的分析

经营风险是指由于债券发行时或公司及机构的管理与决策人员在对其经营管理过程中发生失误而导致的风险。

5经营风险投资者在选择债券时一定要对上市公司进行分析研究，了解其盈利能力、偿债能力和信誉等。规避办法任务三认识股票投资股票投资的目的和特点股票的相关内容股票的估价一、股票投资的目的和特点（一）股票投资的目的企业进行股票投资的目的有两种：一是获取收益，即作为一般的股票投资人，获得股利收入和股票买卖的价差；二是形成控股，即通过购买一个企业大量的股票达到控制该企业的目的。一、股票投资的目的和特点（二）股票投资的特点1投资收益高

股票投资是一项高风险的投资活动，股票价格变动频繁，既承受宏观经济状况的影响，也受到行业、公司经营状况的影响；既承受商品市场的风险，又要承受资本市场的风险等。一、股票投资的目的和特点（二）股票投资的特点2购买力风险低

股票能较好地抵御通货膨胀的影响。第一，普通股股利不固定，在通货膨胀情况下，公司的产品销售价格也会上升，公司盈利增加，分红额也随之增加。第二，普通股股东是企业的所有者，通货膨胀下，企业的资产价格会上升，尤其是不动产，这样普通股股东的权益也随之增加。一、股票投资的目的和特点（二）股票投资的特点3拥有经营控制权

普通股股东是股份公司的所有者，有权监督和控制企业的生产经营情况。因此，想要控制一家企业，最好是收购这家企业的股票。一、股票投资的目的和特点（二）股票投资的特点4求偿权居后

普通股对企业资产和盈利的求偿权居于最后。一、股票投资的目的和特点（二）股票投资的特点5价格不稳定

普通股的价格受政治因素、经济因素、投资人心理因素、企业家的盈利情况、风险情况等众多因素的影响，很不稳定，这也使股票投资具有较高的风险。二、股票的相关内容1股票价值

股票价值，也称“股票的内在价值”，是指股票预期的未来现金流入的现值，它是股票的真实价值，也叫理论价值，通常用V代表股票的价值。二、股票的相关内容2股票价格股票价格主要是由预期股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定股票价格。另外，股票价格还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响。二、股票的相关内容3股利

股利是股息和红利的总称，是公司从其税后利润中分配给股东的，是公司对股东投资的一种报酬。二、股票的相关内容4股票的预期报酬率

评价股票价值使用的报酬率是预期的未来报酬率，而不是过去的实际报酬率。股票的预期报酬率包括预期股利收益率和预期资本利得收益率两部分。即：

股票预期报酬率＝预期股利收益率＋预期资本利得收益率用字母表示为：三、股票的估价（一）股票价值计算的基本模型股票的预期报酬率

如果投资者永久性持有该公司股票，则股票价值计算的基本模型为：

如果投资者不打算永久地持有该股票，而在一段时间后出售，其未来现金流入是几次股利和出售时的股价之和，则股票价值计算的模型为：

三、股票的估价（二）股票价值计算的具体应用1零成长股票价值的计算

零成长股票是指预期股利金额每年是固定的，即d1＝d2＝d3＝…＝dn（n为∞），则股利支付过程是一个永续年金。由于永续年金的现值是由永续年金除以贴现率来决定，故该种股票的价值为：

三、股票的估价（二）股票价值计算的具体应用1零成长股票价值的计算【例6-5】某种股票每年股利均为5元，投资者要求的最低报酬率为9%，则该股票的价值为：例子三、股票的估价（二）股票价值计算的具体应用2固定成长股票价值的计算如果企业的股利不断稳定增长，并假设每年股利增长均为g，目前的股利为d0，则第t年的股利为：则固定成长股票价值的计算公式为：当g固定且小于r时，上述公式可简化为：如要计算股票投资的预期报酬率，则只要求出上述公式中r即可：三、股票的估价（二）股票价值计算的具体应用2固定成长股票价值的计算【例6-6】某企业股票目前的股利为每股4元，预计年增长率为3%，市场收益率为8%，小王以每股80元的价格购买了该股票。判断小王购买该股票是否合适？并计算小王持有该股票的投资报酬率。小王的买价低于股票的价值，该投资合适。小王持有该股票的收益率为：例子三、股票的估价（二）股票价值计算的具体应用3非固定成长股票价值的计算

非固定成长股票价值的计算，实际上就是固定成长股票价值计算的分段运用。【例6-7】股票市场预期某公司的股票股利在未来的3年内高速成长，成长率达到15%，以后转为正常增长，增长率为10%。已知该公司最近支付的股利为每股3元，投资者要求的最低报酬率为12%。试计算该公司股票目前的市场价值。

（1）计算前3年的股利现值，如表6-1所示。例子三、股票的估价（二）股票价值计算的具体应用3非固定成长股票价值的计算年份股利（dt）（元）现值系数（12%）现值（元）13×（1＋15%）0.89293.080523×（1＋15%）20.79723.162933×（1＋15%）30.71183.2476合

计——9.4910（2）计算第3年底该股票的价值：

表6-1前3年股利现值计算表三、股票的估价（二）股票价值计算的具体应用3非固定成长股票价值的计算

（3）计算第3年底股票价值的现值：（4）将上述两步所计算的现值相加，便能得到目前该股票的价值，即：V＝9.4910＋178.61＝188.10（元）即该公司股票目前的市场价值为188.10元。

三、股票的估价（三）市盈率分析法

市盈率又称价格盈余比率，是普通股每股市价与普通股每股收益的比值。其计算公式为：

市盈率＝每股市价÷每股收益

市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收益的乘积来评价股票价值的方法。其计算公式为：

股票价值＝行业平均市盈率×该股票每股年收益股票价格＝该股票市盈率×该股票每股年收益用股票价值与股票价格比较，可以看出该股票是否值得投资。三、股票的估价（三）市盈率分析法【例6-8】某公司的市盈率为20，该公司的每股收益为0.8元，行业同类企业股票的平均市盈率为24，则该股票的价格和价值为：股票价值＝24×0.8＝19.2（元）股票价格＝20×0.8＝16（元）例子任务四认识基金投资投资基金的概念及类型投资基金的特点投资基金的价值投资基金的收益率一、投资基金的概念及类型（一）投资基金的概念

投资基金（investmentfund），是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即投资者将资金交给专业机构（基金管理人）管理，这些专业机构根据法律、法规、基金契约规定的投资原则和投资组合的原理，进行分散投资，趋利避险，以达到兼顾资金的流动性和安全性而获利的目的。对于那些资金不多，或没有时间和精力，或缺少证券投资专门知识的投资者而言，是比较好的选择。一、投资基金的概念及类型（二）投资基金的类型契约型基金按组织形态和法律地位不同分类1

契约型基金，又称为信托投资基金，是指把受益人（投资者）、管理人、托管人三者作为基金的当事人，由管理人与托管人通过签订契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。一、投资基金的概念及类型（二）投资基金的类型公司型基金按组织形态和法律地位不同分类1

公司型基金，是指依据《公司法》组建、通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金并将资金投资于有价证券获取收益的股份公司，投资者通过购买该公司的股份而成为基金公司的股东并按股份比例承担风险、享受收益。一、投资基金的概念及类型（二）投资基金的类型公司型基金按组织形态和法律地位不同分类1

契约型基金和公司型基金的区别有以下几个方面：资金的性质不同：契约型基金的资金是信托财产，公司型基金的资金为公司法人的资本。投资者的地位不同：契约型基金的投资者购买受益凭证后成为基金契约的当事人，即受益人。基金的运营依据不同：契约型基金依据基金契约运营基金，公司型基金依据基金公司章程运营基金。一、投资基金的概念及类型（二）投资基金的类型开放式基金按资金运作和变现方式不同分类2

开放式基金，又称变动式证券投资基金，是指基金证券数量（即资本）可因发行新的基金证券或投资者赎回本金而变动的证券投资基金。一、投资基金的概念及类型（二）投资基金的类型封闭式基金

按资金运作和变现方式不同分类2

封闭式基金，又称固定式证券投资基金，是指基金证券的预定数量发行完毕后，在规定的时间内基金资本规模不再增多或缩减的证券投资基金。一、投资基金的概念及类型（二）投资基金的类型股票基金按投资对象不同分类3

股票基金，是指发行基金所募集的资金主要投资于上市股票的基金。一般来说，股票基金中股票投资占资产净值的比例大于等于70%。一、投资基金的概念及类型（二）投资基金的类型债券基金按投资对象不同分类3

债券基金，是指发行基金所募集的资金主要投资于可流通的国债、地方政府债券和公司债券的基金。因为债券可以为投资人提供固定的回报和到期还本，风险低于股票，所以与股票基金比较而言，债券基金具有收益稳定、风险较低的特点。一、投资基金的概念及类型（二）投资基金的类型货币市场基金按投资对象不同分类3

货币市场基金，是指发行基金所募集的资金主要投资于大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业本票等货币市场工具的证券投资基金。一、投资基金的概念及类型（二）投资基金的类型配置基金按投资对象不同分类3

配置基金，是指发行基金所募集的资金投资于股票、债券及货币市场工具的基金，且不符合股票基金和债券基金的分类标准。配置基金又分为积极配置基金和保守配置基金。一、投资基金的概念及类型（二）投资基金的类型外汇基金按投资对象不同分类3

外汇基金，是指发行基金所募集的资金主要投资于外汇及外汇市场产品的基金。外汇基金将投资于外汇的分散资金集中起来，有利于增强抗风险能力。一、投资基金的概念及类型（二）投资基金的类型期货期权基金按投资对象不同分类3

期货期权基金，是指发行基金所募集的资金主要投资于期货产品、期权产品或权证产品的基金。这类基金由于投资于期货、期权、权证等高风险产品，风险很大，潜在的收益也大。一、投资基金的概念及类型（二）投资基金的类型成长型基金按投资理念或收益目标不同分类4

成长型基金是指以追求资本的长期增值为目标的基金，它主要投资于具有良好发展潜力但目前盈利水平不高的企业股票，较少考虑当期收入，即主要投资于成长性好的股票。一、投资基金的概念及类型（二）投资基金的类型收入型基金按投资理念或收益目标不同分类4

收入型基金是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金，它主要投资于盈利长期稳定、分红高的绩优股和公司债券、政府债券等稳定收益证券。一、投资基金的概念及类型（二）投资基金的类型平衡型基金按投资理念或收益目标不同分类4

平衡型基金介于成长型基金与收入型基金之间，它将一部分资金投资于成长性好的股票，将另一部分资金投资于业绩长期稳定的绩优股，是既注重资本的长期增值又注重当期收入的一类基金。二、投资基金的特点投资基金特点1．组合投资、

分散风险2．集中管理、

专业理财4．利益共享、

风险共担3．入市容易、

方便投资三、投资基金的价值投资基金价值的内涵1

基金的价值取决于基金净资产的现在价值，其原因在于：股票的未来收益是可以预测的，而投资基金的未来收益是不可预测的。三、投资基金的价值基金单位净值2

基金单位净值，又称基金份额净值或基金单位资产净值，是指每一基金单位（份额）所代表的基金净值。其中，基金净值（netassetvalue，NVA），也称为基金资产净值，是指某一时点上一个基金的全部价值，代表了全体基金持有人的所有权益总数。基金单位净值的计算公式为：

通常情况下，还要计算基金的累计单位净值，即：

基金累计单位净值＝基金单位净值＋基金成立后累计单位派息金额三、投资基金的价值基金单位净值2【例6-9】某基金于2014年9月1日发行，发行时的基金单位净值为1元。至2016年9月1日，该基金的总资产市值为120亿元，无负债，当日共有基金份额100亿份。期间该基金共有现金分红5次，分别是2014年12月30日每份基金分红0.10元，2015年3月30日每份基金分红0.20元，2015年6月30日每份基金分红0.12元，2015年12月30日每份基金分红0.08元，2016年6月30日每份基金分红0.02元。试求该基金在2016年9月1日的单位净值与累计单位净值。

单位净值＝120÷100＝1.20（元）累计单位净值＝1.20＋0.10＋0.20＋0.12＋0.08＋0.02＝1.72（元）例子三、投资基金的价值基金单位净值与基金的业绩3

基金单位净值表示了单位基金的内含价值，但基金单位净值的高低并不代表基金业绩的好坏，基金净值增长能力才是判断基金业绩的关键。

如果把基金累计单位净值与基金存续时间结合起来，就更能准确地反映基金的获利能力。四、投资基金的收益率

基金收益率用以反应基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。基金净资产的价值是以市价计量的，基金资产的市场价值增加，意味着基金的投资收益增加，基金投资者的收益也随之增加。基金收益率的计算公式为：四、投资基金的收益率【例6-10】某封闭型基金年初单位净值为12元，年末时单位净值等于12.10元。在年初时基金按单位净值的2%的溢价售出，年末时按单位净值的5%的折旧售出。基金支付年终收入分配1.5元。则该年度基金投资者的收益率是多少？该年度持有该基金管理人相同证券投资组合的投资者的收益率是多少？

例子基金的年初价格＝12.00×1.02＝12.24（元）基金的年末价格＝12.10×0.95＝11.495（元）基金投资者的年收益率＝（11.495－12.24＋1.5）÷12.24＝6.2%持有该基金管理人相同证券投资组合的投资者的收益率＝（12.10－12＋1.5）÷12＝13.33%任务五证券投资组合策略证券投资组合的风险与收益率证券投资组合的策略与方法证券投资组合的风险1

证券投资组合的风险包括非系统性风险和系统性风险。非系统性风险可通过证券持有的多样化来抵销，而系统性风险不能通过证券组合分散掉。投资组合的β系数是单个证券β系数的加权平均数，权数为各种证券组合中所占的比重，其计算公式为：一、证券投资组合的风险与收益率证券投资组合的风险收益计算2

证券组合收益是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外收益，其计算公式为：一、证券投资组合的风险与收益率证券投资组合的风险收益计算2一、证券投资组合的风险与收益率【例6-11】某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0、1.0、和0.5，它们在证券组合中所占的的比重