央行表述的三个变化-2026年一季度货币政策执行报告学习心得

图表目录图表1 DR007持低逆购7利率 5图表2 构工年增长模量 5图表3 4月行构工具放3667亿 5图表4 统济，率下带居部加杆 6图表5 统济，产基推企中融扩张 6图表6 市行产息收和债息出 7图表7 地相的良率在升 7图表8 币策行告对比 7一、货币政策执行报告的变与不变（一）央行眼中的国际经济026地缘政治风险持续上升，供给冲击和输入型通胀压力有所显现025GDP”上行（二）央行眼中的货币政策206增强政策前瞻性灵活性针对性加强货币财政政策协同配合，畅通货币政策传导机制，灵活运用多种货币政策工具条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。”025从央行的表述来看，变化主要有两点：2025202620239DR007持续低于逆回购7天利率最长的一次。资金利率较为宽松的背景下，央行似乎也没有降准降息的必要。图表1 DR007持续低逆回购7天利率二是央行强调了加强货币财政政策协同配合。参照上季度央行货币政策执行报告的专栏+从这个视角来看，市场一方面无需过度担心政府债供给对流动性的冲击，另一方面后续各类结构性工具或是货币财政政策协同配合的重点之一。值得注意的是，结构性工具的公布是在月末公布，如果结构性工具投放体量加大，这可能会影响我们通过日度的逆回购，买断式逆回购和MLF观测流动性的判断。图表2 结构性工具年增长规模放量 图表3 4月央行结构工具净投放3667亿国人民银（三）央行眼中的利率传导026政策执行和监督，降低银行负债成本，引导金融机构提高利率定价能力，促进社会综合融资成本低位运行。持续深化明示企业贷款综合融资成本工作。”与之相比，2252025（LPR）传导效率，将非银同业存款纳入利率自律管理等政策预计持续推行。值得一提的是，本轮由于经济结构转型的影响，银行体系或从过去顺周期受益部门，逐在以地产为主导的旧经济范式下，但在新范式下，经济修复对银行资产端的拉动或已明显弱化。首先其次依赖信贷融资相比，高科技创新型企业等新动能与直接融资更加适配，但直接融资对银行资产端带动则相对没有那么明显。图表4 传统经济下，率下行带动居民部加杆 图表5 传统经济下，产基建推动企业中融扩张注：企业中长期融资包含企业中长期贷款，信托贷款，委托贷款图表6 上市银行资产息收入和负债利息出 图表7 房地产相关的良率仍在抬升 二、货币政策执行报告对比图表8 货币政策执行告对比宏观组团队介绍首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜研究向长从国外宏经类产置民汇及融场等面究。现华证券究副所长、宏观经济研究管首席宏观分析师，任生证券投资决策委会员、首席宏观分析、产配置与投资战略研究中心负责人目还兼任中国人民大国货币研究所研究员中人民大学财税研究兼研究员，澳门城市大经研所约究，国融十坛（CF40）年坛，国险产理会资百作为首带连多获资本场2019至2021续年新最佳析水球分析新金麒麟佳析师上最佳观济析师牛最价分师21纪金分师 分析及演领军人等2022新获详新富分析第晶佳分师二上最佳析第二、中证最分师二新浪麒最分师三。组长、资深分析师：陆银波CPA，20192020-2022副组长、资深分析师：文若愚“2022高级分析师：高拓2020-2022高级分析师：殷雯卿2020-2022分析师：付春生研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。分析师：李星宇