金融案例分析作业

金融学案例

-06-01

一、金融学案例问题讨论:

1.香港的货币制度在20世纪末的东南亚金融危机中发挥了

如何的作用？

答：在20世纪末日勺东南亚金融危机中，香港当时实行了联系汇率的

货币制度，就是一种固定汇率制，即将本币与某特定外币的汇率固

定下来，并严格按，厘既定兑换比例，使货币发行量随外汇存储量联

动日勺货币制度。如果所联系日勺货币是美元，也可称作“美元化制度

(dollarIization)o联系汇率制度是一种货币发行局制度。根

据货币发行局制度的规定，货币基础日勺流量和存量都必须得到外汇

储藏日勺十足支持。换言之，货币基础日勺任何变动必须与外汇储藏日勺相

应变动一致。

因此，在20世纪末的东南亚金融危机中虽然资金外流8勺压力不

久从汇率传导到利率，导致银行同业拆借利率飙升等一系列问题。但

是香港运用本地货币制度，一方面，运用银行同业现钞市场和公开

外汇市场之间日勺竞争，并动用庞大的外汇储藏吸纳港元，调高利息

紧缩银根，促使市场汇率向官方汇率靠拢，迅速扭转港元贬值局面。

另一方面，保持港元兑美元汇率日勺长期稳定，加强宏观政策与对外

经贸关系日勺协调。

2.中国的债券市场面临着如何的任务和挑战？

①、要促使我国证券市场从此前日勺为国有公司脱困服务转向优化配备

社会资源。证券市场事实上是一种配备资源口勺地方。从经济学角度讲,

应当说，无论是一级市场还是二级市场，股票买卖是一种特殊商品

日勺交易，什么样日勺东西可以卖给投资者，以如何日勺价格成交，应当

由投资者自己去选择，这些是交易所、中介机构、上市公司与投资者

之间日勺事情，监管机构只负责规则日勺制定。而我国状况比较特殊，在

从计划经济向市场经济转轨过程中，国有公司要卖一部分给投资者,

重要是为理解决国有公司资本金局限性H勺问题，改善国有公司资本

负债率过高日勺财务状况。②要完善我国证券市场日勺是价格发现功能。

证券市场在完备的市场经济条件下，它所具有日勺第二个最大日勺功能

是价格发现，价格发现功能使资源向优质公司集中，如果公司非常

优秀，那么股价就会比较高，在融资和再融资日勺过程中可以以比较

高日勺价格得到投资者日勺认购。但是在我国，目前绩优股和绩差股主

线差别。③要从此前日勺公司本位论转变为股东本位论。买股票也许只

是一种简朴。勺交易，但从经济学日勺投资行为角度讲，你是在进行一

项重要日勺投资活动。市场设立后，就是为上市公司圈钱再融资服务

日勺。甚至有些上市公司是歹意圈钱多上市公司离开配股、增发、债券

就生存不下去了。这种状况目前正在开始发生转变，目前我们规定证

券市场要为社会发明财富，股东要关注回报，长期不给股东回报日勺

上市公司决不是好公司，并且要变化二级市场负和游戏日勺必要前提

必须是上市公司日勺红利大于二级市场日勺交易成本。

3、对同为转型国家的我国来说，从俄罗斯金融危机中可以

得到什么启示？

第一，稳定基金日勺储藏机制为应对危机提供了有力日勺财力支持。俄罗

斯政府在建立日勺稳定基金机制，积累了充足日勺资金储藏，是政府危

机财政政策日勺主线保障。俄罗斯稳定基金重要分为储藏基金和国家福

利基金两部分，其中储藏基金用于保证政府财政在油价下跌时的开

支，国家福利基金则用于解决退休金问题，两者日勺重要目日勺在于维

持国内宏观经济形势的稳定。稳定基金由石油价格超过基准价格形成

。勺超额税收收入提取形成，单独核算和管理，在石油价格低于基准

价格日勺状况下用于保障政府预算的稳定。据俄罗斯财政部资料显示，

—年，俄罗斯从中获得了4750亿美元额外收入，其中72%纳入了

财政预算体系，而纳入财政预算的资金中，30%用于财政开支，34%

用于归还外债，36%用于稳定基金储藏。国际金融危机给俄罗斯政府

带来了巨额日勺财政赤字，其中很大一部分是动用稳定基金弥补日勺，

因此俄罗斯设立日勺稳定基金对比“石油美元”影响更深、作用更广。

这种在经济繁华期，通过积累额外收入，来避免非正常性财政扩张

和通货膨胀；在萧条期，通过释放前期储蓄，实行扩张性财政支出

刺激经济的储藏机制，对保证我国经济稳定发展具有重要的现实意

义。我国也应设立类似的储蓄机制，将国内额外财政收入引入“蓄水

池”，待财政收支浮现波动或危机时，予以平衡稳定。第二，灵活的

税率调节机制，宏观和微观调节相结合。俄罗斯政府除了投放资金外,

还通过减税政策拉动经济增长。俄罗斯日勺税制和我国不同，税种繁多

但却较为灵活，从应对金融危机日勺一系列’措施来看，俄罗斯有惠及

广和影响深日勺特点。俄罗斯将大、小公司税率区别看待，针对

小公司有相对简化的征税系统，将小公司的公司所得税、销售税、财

产税、统一社会税和增值税五合一。年11月28日在将利润税税

率由24%减少至20%以内日勺同步利润税税率10%H勺权利，这样小公

司最低只需上缴5%日勺税率。小公司口勺发展关系到经济的稳定增长、

就业率日勺提高和人民生活日勺改善，然而面对国际金融危机，一段小

公司会最先被压垮，俄罗斯政府这些有针对性口勺财税政策，恰恰可

以协助小公司克服困难。此外，地方在税率调控中也有一定的话语权,

可以因地制宜日勺灵活应对。在出口税调节方面更是凸显了俄罗斯日勺动

态灵活，12月1日，俄罗斯政府开始根据国际石油市场行情每月调

节一次出口关税，替代此前日勺每两个月调节一次日勺动态机制，从而

更敏捷地反映国际市场价格变化，减少石油出口公司日勺损失。与俄罗

斯灵活税率机制相比，我国在对具体公司、产品征税管理时，应借鉴

俄罗斯灵活日勺税收机制，通过更多、更细日勺财税手段，将宏观与微观

相结合以利于经济调控。第三，逆势提高利率，推动经济构造调节。

俄罗斯在危机来临之前，通货膨胀率不断攀升，不仅侵蚀了居民实

际收入，并且让工业生产陷入困境。为克制通胀，央行不断提高利

率。金融危机之后，俄罗斯仍然延续之前的货币政策，继续提高利

率。这一措施不同于他国，他国往往寄但愿减少利率，释放更多的流

通货币，而俄罗斯则但愿此举达到制止资本外流、稳定汇率、遏制通

货膨胀日勺目日勺。事实上，俄罗斯有自己不同日勺国情，其金融危机重要

体现为货币危机，资本大量外逃纷纷抛售卢布，引起卢布贬值，提

高利率将会一定限度上缓和贬值压力，但同步也会恶化银行日勺财务

状况，导致弱小银行倒闭。因此俄罗斯一方面提高利率，而另一方面

却又反向予以银行和重要公司长期贷款和利率补贴，这种自相矛盾

日勺做法体现了俄罗斯构造调节的规定。以银行机构为例，俄罗斯有

1100多家银行，有规模小、数量多、质量低日勺特点，规模较大

日勺银行基本都是国有参股或控股。政府恰借危机之力推动银行机构日勺

改革和重组，予以较大的银行一系列优惠贷款和政策，但政爰却

并不惠及较小H勺银行机构，任其资产恶化后，再通过国有银行并购

重组受危机影响濒临倒闭日勺小银行。俄罗斯不仅运用危机对银行机构

进行重组，还推动了实体产业的机构调节，从俄政府支持和补贴

实体公司日勺名单中不难看出，反危机措施实际遵循着《年俄罗斯社

会经济长期发展设想》，一方面支持战略性产业日勺方针。俄罗斯经

济发展模式依赖于能源密集型产品出口，而中国则是依赖劳动密集

型产品出口，经济构造转型升级都迫在眉睫，因此在宏观调控应对

危机H勺同步，也应尊重市场规则，裁减低端产业。俄罗斯政府这些举

措值得我国借鉴。

4.人民币汇率的变动重要受哪些因素影响？

影响汇率波动日勺最基本因素重要有如下四种：第一，国际收支及外汇

储藏。所谓国际收支就是一种国家日勺货币收入总额与付给其他国家日勺

货币支出总额日勺对比。如果货币收入总额大于支出总额，便会浮现国

际收支顺差，反之，则是国际收支逆差。国际收支状况对一国汇率日勺

变动能产生直接口勺影响。发生国际收支顺差，会使该国货币对外汇率

上升，反之，该国货币汇率下跌；第二，利率。利率作为一国借贷状

况日勺基本反映，对汇率波动起决定性作用。利率水平直接对国际间日勺

资本流动产生影响，高利率国家发生资本流入，低利率国家则发生

资本外流，资本流动会导致外汇市场供求关系日勺变化，从而对外汇

汇率日勺波动产生影响。一般而言，一国利率提高，将导致该国货币升

值，反之，该国货币贬值，第三，通货膨胀。一般而言，通货膨胀会

导致本国货币汇率下跌，通货膨胀日勺缓和会使汇率上浮。通货膨胀影

呐本币的价值和购买力，会引起出口商品竞争力削弱、进口商品增长,

还会引起对外汇市场产生心理影响，削弱本币在国际市场上日勺信用

地位。这三方面日勺影响都会导致本币贬值；第四，政治局势。一国及

国际间H勺政治局势的变化，都会对外汇市场产生影响。政治局势日勺变

化一般涉及政治冲突、军事冲突、选举和政权更迭等，这些政治因素

对汇率日勺影响有时很大，但影响时限一般都很短。

5请简述亚洲金融货币危机中得到的经验教训？

1.加大产业升级力度，实现经济转型。亚洲金融危机日勺深刻因素在于

东亚国家没有及时完毕产业升级，实现经济转型，从而丧失了出口

竞争优势，使宏观经济逐渐下滑，为国标投机者提供了机会，我国

应汲取这一教训。

2.加快国有公司改革步伐，盘活国有存量资产。这次韩国金融危机日勺

重要因素在于大公司倒闭。从60年代初开始，韩国政府为推动经济

腾飞，致力于扶植大型公司集团，从筹资、税收、土地使用、出口等

方面提供特别优惠的条件，使大型公司集31得到迅速发展，并对韩

国经济的发展起到了重要日勺推动作用。但是，韩国政府日勺过度保护也

使公司产生了“大马不死”日勺错误观念，觉得只要把摊子铺大，政府

不会见死不救，并形成了依赖政府支持、靠借债过日子和盲目进行产

业扩张日勺不良习惯，成果导致大公司集团因负债过重而持续倒闭。韩

国日勺教训十分深刻，我们应引觉得鉴。

我国建国以来到80年代，国有经济始终占绝对比重。80年代后来虽

有下降，但仍占70%以上，有些甚至到80%以上。国有经济的地位

决定我国银行贷款中，国有公司是主体，是大头。据记录，全国贷款

额中，70%以上为国有公司贷款。但国有公司经济效益始终呈下滑趋

势，亏损面居高不下。国有公司普遍存在敢借、敢花、敢不还，天塌

下来砸银行日勺不良意识。如此，银行风险必然加大，不仅利息本金难

以收回，并且每年还要支付高达1200亿美元日勺存款利息。长此以往,

难保不重蹈韩国日勺复辙。

3.加快金融体制改革，防备金融风险。亚洲金融危机表白，金融管理

体制必须与市场经济体制和国际一体化发展的规定相适应，与本国

日勺国情相适应，否则就会积累风险。我国应吸取这一^教训，加快金融

体制改革，扎紧“篱笆”，防备金融风险。

二、金融案例及其问题分析:

当政治上打勺“一国两制”在中国获得重大突破时，经济上口勺“一国四

币”即人民币、港币、澳门币及新台币早已在两岸四地互相流通，这

种新H勺经济文化现象，是很具有独特性日勺。

据有关资料，目前在大陆流通日勺港币钞票已超过150亿港元，

占香港货币发行总量的30%左右。而从台湾涌向大陆和香港的资金

高达600多亿美元，其中有相称数量日勺新台币流到大陆，已在福建

等地流通。由于受90年代末东南亚金融危机日勺影响，港元、澳门元

与币值稳定日勺人民币关系十分密切，除金融机构互相挂牌外，形成

了地区性日勺如珠江三角洲一带互为流通使用的局面。广