利率｜居民存款大幅少增流向哪了

内容目录4月居民存款转向理财一季度呢？ 3一季度的存款转向融投资了吗？ 3居民存款都转移为银存款了吗？ 4私人部门的金融投流向哪里？ 6对债市有哪些影响？ 8货币宽松博弈复，率先下后上 9久期小幅下行分歧上行 10风险提示 图表目录图1:一季度私人部的金流动 4图2:银行存款季度量构 5图3:居民活期存款度比走势 6图4:居民定期存款度比走势 6图5:私人部门金融资度增量汇总 6图6:理财规模增长节性 7图7:保费收入季度比量 7图8:公募基金持有结构 8图9:10年国债收益率行0.1BP至1.77% 10图10:10年国开债收益下行0.5BP至1.83% 10图1Y与10Y国债利收窄2.1BP至56BP 10图12:1Y与10Y国开债差收窄0.1BP至46BP 10图13:基金久期 图14:基金久期分歧度 4月居民存款显著少增而非银存款显著多增，又引发存款入市的讨论。居民存款究竟去哪了？对债市有哪些影响？4月居民存款转向理财，一季度呢？一季度的存款转向金融投资了吗？4月新增居民存款-1.942.464442.33但如果进一步观察，会发现一季度的居民存款整体显著少增，与非银存款的跷跷板也很明显，那么一季度的存款转向金融投资了吗？答案是肯定的。）政府（（。（1）9.20.71363%296774338.6600（2）1.251.582.57万25811.574600亿元；股权融资流入1173亿元，同比增长212亿元。（1）10.20.61370%7.71.52.592083.891.8526%24%。资金流入2026/3/31占比（）2025/3/31占比（）同比变化占比变化（）贷款91952639933376-7381-13居民贷款2967210400资金流入2026/3/31占比（）2025/3/31占比（）同比变化占比变化（）贷款91952639933376-7381-13居民贷款29672104008-7433-6企业贷款86000588660066-600-7企业债券+非标157371111137846002企业股权融资1173196112120财政净支出2572917231481825810外汇结算124968-3290-31578611合计14708710013128910015798-资金流出2026/3/31占比（）2025/3/31占比（）同比变化占比变化（）存款1023717010840583-6035-13居民存款76955529219770-15243-18企业存款2541617162081292085持有现金582142498233242金融投资388952620386161850911合计14708710013128910015798-，财通证券研究所单位：亿元那么，居民存款到底流向何方？我们有必要进一步细拆存款结构和金融投资来回答这一问题。居民存款都转移为非银存款了吗？不能这么说，我们去年就有专题研究，居民存款和非银存款并不必然此消彼长，非银存款的增长也不一定都由实体存款贡献。制。比如今年的居民贷款增长很弱，说明居民整体还是在去杠杆，即使有了存款可能还是在优先还贷款，从而导致居民存贷款同步下滑。这里需要强调的是，二手房销售对居民贷款的支撑不如新房，尤其是公积金政策优化下低总价二手房销售并不会增加太多杠杆。再比如今年年初企业存款增长强而居民存款增长弱，也不能说是由企业给居民发工资不及预期导致的。图2:银行存款季度增量结构金融机构2026/3/312025/12/312025/9/302025/6/302025/3/31 2026年一居民活期存款116426882515225661居民定期存款653131220514441129企业活期存款1303213173-7618企业定期存款12384-5322银行政府存款银行政府存款11187非银存款境外一季度居民定期存款搬家，活期存款平稳增长。活期存款方面，一季度增加1.1610436.531.42202220245609进一步拆分定期存款来看：定期存款余额增量=新户流入+（到期续作量-到期量）=新流入- 期量*（1-率）新户流入：属于慢变量，短期波动与理财规模强相关，长期则与居民收入预期、风险偏好、房地产市场等相关。到期量和续作率：假设2025年、2026年居民定期存款到期量分别为60万亿元、70万亿元，同时，续作率保持90%不变，那么，将导致今年居民定期存款增量减少1万亿元；如果今年续作率降低一个百分点，则再减少0.7万亿元。图3:居民活期存款季度比势 图4:居民定期存款季度比势，通券究所 ，通券究所私人部门的金融投资流向哪里？私人部门的金融投资主要包括理财、保险、公募、私募、直接投资的权益、直接投资的债券。综合来看，私人部门的风险偏好的确有提高，一季度的各类机构负债增量中，投资权益的热度延续上涨。图5:私人部门金融投资季度增量汇总金融机构 2026/3/31 同比多增非银理财-13800-5700保险231041359公募30041433私募56905064直接申购股票（二级）3750-债券4450，财通证券研究所单位：亿元20261.3857002.313593815521.93202636.851.6%30047.911.11.32024年“924202622.7256905064。对于新股，20262123750年一季度沪市A120420261.06892026653亿元，45。图6:理财规模增长季节性 图7:保费收入季度环比量，通券究所 ，通券究所图8:公募基金持有者结构个人投资者 机构投资者2025年Q1规模 占比 2026年Q1规模 占比 2025年Q1规模 占比 2026年Q1规模 占比（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）股票型基金1867344.12310946.52370355.92654453.5混合型基金2563782.72742477.3535917.3807322.7债券型基金1534915.91880717.38129884.18968082.7货币市场型基金9793474.911497074.23289425.14002925.8FOF基金106888.2198091.614211.81828.4QDII基金407364.6628665.8223435.4326134.2另类投资基金98352.6282351.988647.4261948.1REITs493.6522.8129096.4179797.2合计16376552.619545053.214780647.417218546.8，财通证券研究所对债市有哪些影响？今年以来，居民存款搬家的确向金融市场搬家，其中增配权益的规模也较高，逻辑上似乎对配债资金有一定压制。1.520.88%6102025”LCR对于保险，通常而言负债端增长会带动资产端配置，但今年保险整体配债紧迫性不强。为什么？LR、510LPR510年国2货币宽松博弈反复，利率先下后上5日-515日，10Y活跃国债（260005.IB）收益率先下后上。100.1BP1.77%，100.5BP1.83%。1年与10年国债期限利差收窄2.1BP至56BP，1年与10年国开债期限利差收窄0.1BP至46BP。44周一，央行逆回购净投放5亿元，资金均衡宽松，媒体报道特朗普将于周三访华，410年国债收益率下行0.48bp1.76%。周二，5100.30bp1.76%。周三，25520Y101.75%。周四，26543000亿元5000100.74bp至1.76%。03000100.70bp1.77%。图9:10年国债收益率下行0.1BP至1.77% 图10:10年国开债收益率下行0.5BP至1.83%，通券究所 ，通券究所图11:1Y与10Y国债利差收窄2.1BP至56BP 图12:1Y与10Y国开债利差窄0.1BP至46BP，通券究所 ，通券究所下周（5月18日-5月22日）债市关注点：4）5月LPR（）久期小幅下行，分歧度上行5日-51558日小514本周久期分歧度上行，市场一致性预期下降。5月15日公募基金久期分歧度较5月8日上行至